Una visión de mediano plazo para Colombia
Mauricio CárdenasFEDESARROLLO
Seminario ANIF - FEDESARROLLOBogotá, febrero 7 de 2007
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural
2. Inflación, tasa de cambio y desempleo
3.Los dilemas de la política monetaria4.La encrucijada comercial5.La agenda fiscal6.Perspectivas 2007
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural
2. Inflación, tasa de cambio, desempleo.3.Los dilemas de la política monetaria.4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007.
2,2
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9,1
17,6
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2,1
1,81
5,72
28,4
6,22
20,65
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0 5 10 15 20 25 30
PIB
Agropecuario
Minería
Industrial
Construcción
Comercio
Servicios
Consumo público
Consumo privado
Inversión total
Exportaciones
Importaciones
Variación real anual (%)
Oferta
Demanda
Fuente: Fedesarrollo
Crecimiento Económico 2006Acumulado Ene-Sep
La economía colombiana creció 7,68% en el tercer trimestre de 2006
Variación anual real, índice 1994=100, serie desestacionalizada
Fuente: DANE
7,68%
5,15%
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1995-I:
Crecimiento del PIB en Colombia
0,0
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51-55 56-60 61-65 66-70 71-75 76-80 81-85 86-90 91-95 96-00 '01-05 '06-10
(%)
promedio
desviación estándar
Fuente: DNP, DANE y Proyecciones de Fedesarrollo
¿Regresaremos a la senda de crecimiento de 5%?
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(%)
Fuente: DANE y Proyecciones de Fedesarrollo
%2,5
19791951
%0,3
20021980
2003 2008
5,0%
En este cambio, la productividad ha sido un factor fundamental
1,91%0,53%0,75%1,74%1,34%1,50%
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1955-1959 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2005
Relación Capital-Producto Capital Humano Productividad
Fuente: Cárdenas (2006)
Crecimiento PIB por
trabajador
Productividad total de los factores (PTF)
80,0
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1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Fuente: Cárdenas (2006)
La reducción de la criminalidad ha contribuido positivamente
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Fuente: Cárdenas (2006)
Tasa de homicidios por 100.000 habitantes
Tasa de secuestros por 100.000 habitantes (escala
derecha)
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural.
2. Inflación, tasa de cambio y desempleo
3.Los dilemas de la política monetaria.4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007.
Evolución de la demanda agregada y el PIB
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Vari
aci
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nual (%
)
Demanda agregada
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo. Nota : Variación anual del promedio móvil de orden cuatro
PIB
Los datos observados durante el último trimestre de 2006 corroboran el buen año que tuvo la economía
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%)
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor - Fedesarrollo. DANE.
Consumo de los hogares
Índice de Confianza del Consumidor
Dic – 06 : 37,1 ( eje izquierdo)
Las condiciones para la inversión siguen en niveles satisfactorios
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo. Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo
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versión
1994=100
Noviembre de 2006
Económicas 45% neto
Sociopolíticas 30% neto
Económicas
Sociopolíticas
Índice inversión 1994-1=100
La utilización de la capacidad instalada llega a niveles altos, especialmente en las grandes
empresasNoviembre 1996 – Noviembre 2006
Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.
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(%
) Grandes Empresas
Total Nacional
Promedio Histórico
Hay poco espacio para atender la demanda adicional
Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.
Demanda esperada en los próximos doce meses Vs. capacidad instalada
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(%)
Por ello, no sorprende el comportamiento de la inflación
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Jul-06
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-06
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(%
)
En enero de 2007, la variación mensual del IPC fue del 0,77%. Esta tasa es
superior en 0,23 puntos porcentuales al registro obtenido en enero de 2006
Fuente: DANE y cálculos de Fedesarrollo
Inflación total
Inflación sin alimentos
Además, las expectativas de inflación son altas
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera BVC-Fedesarrollo. Expectativas próximos seis meses.
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
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Bala
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%)
En enero de 2007 49% neto de los administradores encuestados
espera que la inflación suba en los próximos meses
Además se estancó el descenso en el desempleo
Fuente: DANE
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%
Nacional, Dic 06: 11,8%
13 áreas, Dic 06: 12,8%
Tendencia de la tasa de desempleo
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(%
)
Total Nacional
Polinómica (Total Nacional)
Cambio absoluto frente al mismo período del año anterior
Parte de los recientes aumentos en el producto se deben a incrementos en
productividad
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94,0
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PTF
(Mar
-01=
100)
Fuente: DANE, cálculos de Fedesarrollo
GEIH
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural.
2. Inflación, tasa de cambio, desempleo.3.Los dilemas de la política monetaria4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007.
Se evidencian presiones a la revaluación
Fuente: Banco de la República
2.150
2.250
2.350
2.450
2.550
2.650
2.750
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ITCR
Índice de tasa de cambio real (eje derecho)
Tasa de cambio nominal
Desde abril de 2006 el Banco ha aumentado su tasa de intervención en 175 pp y la tasa
real alcanza los niveles de 2001
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-07
Int. Nominal Int. Real
Fuente: Banco de la República y Dane.
Porc
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je %
La base monetaria sigue creciendo a tasas entre 15% y 20%
Fuente: Banco de la República.
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Vari
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entu
al anual
%
Principales fuentes de expansión/contracción monetaria
(Principales componentes de la Base, variación absoluta anual)
¿Qué tanta liquidez están buscando los bancos en el Emisor?
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Cupo Monto % de utilización (eje derecho)
Fuente: Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo
La cartera crece a mayor ritmo que los depósitos
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Cartera
Depósitos y exigibilidades
Fuente: Superfinanciera
Vari
aci
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entu
al anual
%
Los activos líquidos de los intermediarios están cayendo
Fuente: Superfinanciera
Crecimiento activos líquidos en los establecimientos de crédito (%)
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-97
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-98
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-01
Abr
-02
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-03
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-04
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-05
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-06
Vari
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ón p
orc
entu
al anual %
Porc
enta
je
%
Las tasas de plazos más largos han reaccionado más que las de corto, las cuales muestran un
aumento lento
Fuente: Superfinanciera
Porc
enta
je %
5
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6
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7
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8
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2007
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2007
-41
2007
-49
Intervención
DTF
CDT 360
CDT 180
Esperada
Tasas convergen a 8,50%
Inflación anual 4,0%
Escenario base
Sin embargo, esa tendencia podría verse afectada
• “(…) Indicadores de la inflación básica y los precios de algunos bienes y servicios no transables, aconsejan continuar con el proceso de normalización de política monetaria”
• “(…) La Junta resolvió intervenir masivamente en el mercado cambiario a fin de enfrentar las presiones transitorias derivada de la venta de activos del sector público”
Posible inconsistencia entre estos dos objetivos…
El último mensaje del Emisor
Por ello, todo indica que la política cambiaria será más activa respecto al año
anterior
-1500
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-06
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06
Millon
es d
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SD
Compras netas Ventas GN Intervención discrecional
Fuente: Banco de la República. Asobancaria
Enero 2006: 1000 millones USD Estimativo Asobancaria
Problemas
• Si la inflación muestra un comportamiento desfavorable, que comprometa el cumplimiento de la meta en 2007– Ello obligaría al Banco de la República a apretar
más rápidamente la política monetaria– Reduciría la capacidad de intervención cambiaria
con efectos negativos sobre la tasa de cambio
• Si las entradas de divisas persisten y el Banco de la República no deja de intervenir– El aumento de tasas de interes no sería efectivo
para atenuar el crecimiento de la demanda– Puede acelerarse la inflación
¿Cuál es la política monetaria óptima?
• La función objetivo es muy compleja. • Se requiere reducir el exceso de
demanda y moderar el crecimiento del crédito
• Todo ello, para lograr el cumplimiento de las metas de inflación y consolidar la credibilidad.
• Pero, de otra parte, es necesario reconconocer la naturaleza volatil de los movimientos de capitales. No somos inmunes al próximo sudden stop.
Evolución histórica de los sudden stops
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1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Fuente: Cavallo y Frankel (06).
Crisis de la deuda en América Latina Crisis en el sistema monetario de
Europa
Crisis asiática Crisis en países emergentes
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural.
2. Inflación, tasa de cambio, desempleo.3.Los dilemas de la política monetaria.4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007.
Momentos del TLC18-Nov-03
USTR manifiesta al Congreso su intención de firmar un TLC con los países andinos
27-Feb-06 Culminan las negociaciones del TLC con Colombia
24-Aug-06El Presidente de Estados Unidos notifica al Congreso la intención de entrar en un TLC con Colombia
14-Nov-06 El USTR manifiesta su apoyo a la extensión del ATP-DEA22-Nov-06 Estados Unidos y Colombia firman el TPA
30-Nov-06 Radican el TLC para aprobación en el Congreso de Colombia
9-Dec-06
El Congreso de los Estados Unidos aprueba el proyecto de ley que prorroga hasta el 30 de junio de 2007 la vigencia de las preferencias arancelarias concedidas por esa nación a Colombia, Ecuador, Perú y Bolivia, bajo el ATPDEA que vencían el 31 de diciembre de 2006
20-Dec-06 El presidente Bush sanciona esta ley el 20 de diciembre de 2006.
17-Jan-07Estados Unidos anunció revisión capítulo laboral del TLC (reapertura texto o instrumento vinculante)
30-Jan-07Congresistas de EU endurecen posición: los cambios se harían a textos y además de revisar el tema laboral y ambiental, también se haría revisión a capítulo de inversión y medicamentos
1-Feb-07Gobierno y gremios anuncian viaje a Estados Unidos. Uribe se reunirá con Clinton en Nueva York
El vecindario ha cambiado
• Con las últimas elecciones presidenciales, el panorama político latinoamericano viró hacia la izquierda.
• Declaraciones de los presidentes de Ecuador, Venezuela y Bolivia, generan una mayor incertidumbre política.
• Hasta noviembre de 2006, Colombia concentró cerca de 28% de las exportaciones y 28% de las importaciones en Latinoamerica y el caribe.
Fuente: Fedesarrollo con datos de Mincomercio
RiesgosProba-bilidad
Aspectos a tener en cuenta
Directos
Restricciones a las exportaciones colombianas
BajaPresiones inflacionarias en Venezuela
Menor crecimiento de socios afecte demanda externa
Media
15% de las exportaciones colombianas se dirigen a Ecuador y VenezuelaFuturo del precio del petróleo es incierto
Indirectos
Cambio de percepción de riesgo para Latinoamérica
Media
Anuncios de nacionalizaciones y renegociación de deuda externaFundamentales de LAC se mantienen sólidosCalendario electoral en países asiáticos
Proyecciones 2007
3,9 3,4
0,0 0,7
6,9
16,3
5,9
9,79
5,34,0
2,1-2,2
-5
0
5
10
15
20
Crecimiento (%) Inflación (%) Devaluación (%) Cuenta corriente(% PIB)
Vari
aci
ón a
nual (%
)
EcuadorVenezuelaColombia
Fuente: Fedesarrollo y Latin American Consensus Forecasts
Inflación anual en Venezuela (%)
Fuente: Banco Central de Venezuela
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jan-
00
May
-00
Sep
-00
Jan-
01
May
-01
Sep
-01
Jan-
02
May
-02
Sep
-02
Jan-
03
May
-03
Sep
-03
Jan-
04
May
-04
Sep
-04
Jan-
05
May
-05
Sep
-05
Jan-
06
May
-06
Sep
-06
Jan-
07
18.4%
El riesgo país para LAC se mantiene en niveles moderados
0
100
200
300
400
500
600
700
800
A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC
Fuente: Standard and Poor’s y J.P Morgan
Calificación de riesgo
Spr
eads
(P
unto
s B
ásic
os)
ARG
PER
BRA
COLPAN
VEN
MEX
ECU
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural.
2. Inflación, tasa de cambio, desempleo.3.Los dilemas de la política monetaria.4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007
Fuente : CONFIS
El balance fiscal del GNC ha mejorado, especialmente por el incremento en los ingresos tributarios
PF: Plan financiero (Junio 2006)
2006 PF (1) 2006 actual (2) (2) -(1)Ingresos Totales 17 17,9 0,9Tributarios 15,4 16,3 0,9Rendimientos Financieros 0,2 0,3 0,1Otros Ingresos 1,4 1 -0,1Gastos Totales 21,8 21,7 -0,1Intereses 4,1 4,2 0,1Funcionamiento 15,6 15,5 -0,1Inversión** 1,7 1,7 0,0Prestamo neto 0,2 0,1 -0,1Causados 0,2 0,2 0,0Déficit -4,8 -3,8 1,0Déficit a financiar -5,2 -4,2 1,0
(% ) PIB
Fuente : CONFIS
Resultado que se refleja en el balance del SPC
PF: Plan financiero (Junio 2006)
Balances por periodo2005 2006 PF 2006 actual *
Sector público no financiero -0,3 -1,6 -0,6Gobierno Nacional Central -4,8 -5 -3,8Sector Descentralizado 4,5 3,3 3,2Balance cuasifiscal del Banrep 0,2 0,3 0,4Balance de Fogafín 0,2 0,2 0,2Costo de la Reestructuración Financiera -0,4 -0,4 -0,4Discrepancia Estadística 0,3 0 0
SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO 0 -1,5 -0,4
* Proyección
(% ) PIB
Lo bueno, lo regular y lo malo de la Reforma Tributaria (Ley 1111 de 2006)
LO BUENO LO REGULAR LO FEO
Eliminación de la sobretasa a partir de 2007 Deducción por inversiones en activos productivos del 40%
No eliminación rentas exentas
Tarifa del 34% en 2007 y 33% de ahí en adelante
Base renta presuntiva pasa del 6% al 3%
Aunque se puede argumentar su necesidad, establecimiento de impuesto al patrimonio (para patrimonios superiores a $3 mm con una tarifa de 1.2%)
Eliminación de ajustes por inflaciónDescuento tributario para quienes inviertan en acciones de alta bursatilidad del sector agropecuario
Eliminación de impuestos de remesas y dividendos girados al exterior
Deducibilidad del 100% de impuestos industria y comercio, avisos y tableros y predial.
Deducibilidad del 100% de impuestos industria y comercio, avisos y tableros y predial.
Ampliación de la base y eliminación gradual del impuesto de timbre (1% en 2008, 0.5% en 2009 y 0% a partir de 2010)
Sin cambios con relación al estatuto anteriorNo se redujo el número de tarifas marginales (quedaron 0%, 19%, 28% y 33%)
No se redujo el monto de la exención básica (queda en 95 UVT = $1.900.000)
No hubo cambios trascendentales. Los principales cambios fueron:• Elevar la tarifa de 10% a 16% para algunos bienes y servicios
• Excluir animales vivos y maíz para uso industrial
• Eliminar descuento del IVA en compra de maquinaria industrial
No se redujo el número de tasasNo se eliminaron exenciones
Deducibilidad de 25% de la base del impuesto de renta
Se vuelve un impuesto permanente
Exentos los retiros de una cuenta de ahorros (en entidades financieras) por persona hasta 350 UVT ($7.000.000)
Se viabiliza la presentación de escritos y recursos ante la DIAN de manera electrónica
No se simplifica Estatuto Tributario
Transversales
RENTA
RENTA ASALARIADOS
IVA
GMF
No resultan satisfactorios los cambios introducidos al Proyecto de Reforma a las
TransferenciasComisión Primera
PlenariaComisión Primera
Plenaria
2009-2010: 3.5% 2008-2009: 4% 2008-2009: 4% 2008-2009: 4% 2008-2009: 4%
Desde 2011: 2% 2010: 3.5% 2010: 3.5% 2010: 3.5% 2010: 3.5%
Desde 2011: 3% 2011-2019: 3% 2011-2016: 3% 2011-2016: 3%
Puntos adicionales de crecimiento
1% (fuera de base) para educación
Año de entrada en vigencia 2009 2008 2008 2008 2008
Año a partir del cual se vuelven a atar las transferencias a los ingresos corrientes de la Nación
2019 2016 2016
Transferencia de recursos adicionales si economía crece por encima del 4%
Se reparten entre la Nación y los territorios
Se reparten entre la Nación y los territorios
Se reparten entre la Nación y los territorios
Todo va para los territorios
Todo va para los territorios
Descuento de excedentes que Nación haya transferido en períodos de bajo crecimiento
Sí Sí No No No
Porcentaje destinado a fortalecer inversión de municipios pequeños
2% de la bolsa total del SGP
9% de la parte de la bolsa destinada a propósitos generales
2% de la bolsa total del SGP
Cumplimiento de coberturas
Si durante 2 años el municipio no logra metas, recursos pasarán a un encargo fiduciario
El Gobierno fijará estrategia para monitorear y controlar cumplimiento de metas de cobertura
El Gobierno fijará estrategia para monitorear y controlar cumplimiento de metas de cobertura
Senado Cámara
Tasa de crecimiento real
Inicial
Efecto sobre el balance del GNC, dada la propuesta aprobada en la
Cámara
Fuente: MFMP y cálculos Fedesarrollo
-5.5
-5.3
-5.1
-4.9
-4.7
-4.5
-4.3
-4.1
-3.9
-3.7
-3.5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Propuesta inicial
Propuesta actual en la camara
Crecimiento económico necesario para mantener metas de MFMP con la propuesta aprobada en la
Cámara
Fuente: MFMP y cálculos Fedesarrollo
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Propuesta inicial
Propuesta actual en la camara
Agenda
1.Estamos cerca de un quiebre estructural.
2. Inflación, tasa de cambio, desempleo.3.Los dilemas de la política monetaria.4.La encrucijada comercial.5.La agenda fiscal.6.Perspectivas 2007
¿Qué vemos para 2007?
Factores Internos Factores Externos
• Producción de petróleo se reduce un poco, pasando de 530 KBD a 510 KBD• Producción cafetera se recupera• La inversión pública continúa activa• Devaluación moderada• Aumentos graduales en tasas de interés, inflación se mantiene bajo control• Suavizamiento demanda agregada (expectativas de consumidores y empresarios se moderan un poco)
• Desaceleración de Estados Unidos no es tan fuerte (2,8%)• Venezuela mantiene un buen ritmo de crecimiento (5,1%) y sus transacciones comerciales con Colombia se mantienen bajo el marco regulatorio de la CAN• Los términos de intercambio no son tan favorables como en 2006 y caen 8%• Aumentos moderados en tasas de interés• América Latina mantiene su atractivo para la llegada de flujos de capitales
El crecimiento económico en Estados Unidos mejoró en el último trimestre del 2006
Fuente: Bureau of Economics Analysis.
Crecimiento Estados Unidos
3.5
-2
0
2
4
6
8D
ic-9
9
Jun-
00
Dic
-00
Jun-
01
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Var
anu
aliz
ada
(%)
Crecimiento económico en EEUU
En EEUU las tasas de interés no han sido modificadas desde mediados de 2006
0
1
2
3
4
5
6
Feb-
04
Abr
-04
Jun-
04
Ago
-04
Oct
-04
Dic
-04
Feb-
05
Abr
-05
Jun-
05
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-05
Oct
-05
Dic
-05
Feb-
06
Abr
-06
Jun-
06
Ago
-06
Oct
-06
Dic
-06
% ECB
BoE
FED
Fuente: FED. European Central Bank. Bank of England
Tasas de intervención de los principales bancos centrales
“la inflación parece moderarse” pero “ algunos riesgos inflacionarios se
mantienen” . Reserva Federal EU Enero 31 de 2007
Opiniones acerca del comportamiento de la economía de EEUU
•“ (...) No esperamos que el FED modifique las tasas hasta mediados de 2007. La inflación básica permanece alta y la debilidad del dólar debe mirarse con cautela antes de cualquier movimiento monetario” The Economist Intelligence Unit, Enero de 2007
•“(…) Nuestros economistas en Estados Unidos hasta ahora tienen una caída de 1,8% en el crecimiento real de EEUU en el primer trimestre de 2007, pero los datos más recientes han sido mas favorables respecto a los observados cuando ellos prepararon este pronóstico” Credit Suisse, Enero de 2007
•“(…) La combinación de un menor ritmo en la construcción de casas y la disminución en la riqueza de los hogares sugiere que el crecimiento del PIB real para 2007 será modesto. El reciente declive en los precios de la energía debería continuar moderando las presiones inflacionarias” . Modest Growth, Moderating Inflationary Pressures,Federal Reserve Dallas. Enero 2007
Crecimiento económico 2007: Proyecciones de Fedesarrollo
3,1
2,5
6,1
13,2
7,7
3,9
3,2
5,1
12,8
8,2
12,8
5,3
0 2 4 6 8 10 12 14
PIB
Agropecuario
Minería
Industrial
Construcción
Comercio
Servicios
Consumo público
Consumo privado
Inversión total
Exportaciones
Importaciones
Variación real anual (%)
Oferta
Demanda
Fuente: Fedesarrollo
Conclusiones
• Nos espera un buen año.• Aumentarán las tasas de interés y se
moderará el crecimiento del consumo y la inversión.
• Estabilidad en los mercados financieros internacionales.
• Los principales riesgos están relacionados con el comercio exterior colombiano.
• No se prevén grandes problemas con la agenda económica en el Congreso.
FIN
Sin embargo, algunos indicadores no son del todo satisfactorios
La inversión no residencial que involucra estructuras, equipo y
software, presentó una caída en el cuarto trimestre de 2006
Inversión No-Residencial
-0.4-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
2003:Q
4
2004:Q
1
2004:Q
2
2004:Q
3
2004:Q
4
2005:Q
1
2005:Q
2
2005:Q
3
2005:Q
4
2006:Q
1
2006:Q
2
2006:Q
3
2006:Q
4
variació
n a
nualiz
ada (
%)
Fuente: Reuters.
Fuente: Bureau of Economics Analysis.
Las ventas de vivienda usada vuelven a caer después de dos
mejoras consecutivas
Ventas de vivienda usada
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
Dic
-04
Feb
-05
Abr
-05
Jun-
05
Ago
-05
Oct
-05
Dic
-05
Feb
-06
Abr
-06
Jun-
06
Ago
-06
Oct
-06
Dic
-06
Cre
cim
ient
o m
ensu
al
Las cifras de industria tampoco resultan buenasEl ISM manufacturero regresó a niveles recesivosISM Manufacturero
35
40
45
50
55
60
65
Ene-9
2
Ene-9
3
Ene-9
4
Ene-9
5
Ene-9
6
Ene-9
7
Ene-9
8
Ene-9
9
Ene-0
0
Ene-0
1
Ene-0
2
Ene-0
3
Ene-0
4
Ene-0
5
Ene-0
6
Ene-0
7
Fuente: Bureau of Economics Analysis.
Producción Industrial
3.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Var
iaci
ón a
nual
La producción industrial (variación anual) pasó de 3,5% en noviembre de 2006 a
3,0% en diciembre 2006
Fuente: Federal Reserve
Inflación básica y total en EEUU
0
1
2
3
4
5
6
Dic
-91
Dic
-92
Dic
-93
Dic
-94
Dic
-95
Dic
-96
Dic
-97
Dic
-98
Dic
-99
Dic
-00
Dic
-01
Dic
-02
Dic
-03
Dic
-04
Dic
-05
Dic
-06
Varia
ción
anu
al I
PC (
%)
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis
Inflación total
Inflación núcleo