Download - Trabajo de investigación dividendos
UNIVERSIDAD DE CARABOBO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MENCIÓN FINANZAS
CAMPUS LA MORITA
POLÍTICAS DE DIVIDENDOS
MATERIA: Administración Financiera AUTORES:
PROFESORA: Isavic Tovar Karina Zerpa
Elías Chaparro
La Morita Julio, 2016
INDICE
Pág.
Introducción………………………………………………………………………………….. 3
Los Dividendos……………………………………………………………………………… 4
Políticas de Dividendos……………………………………………………………………. 5
Razón de pago constantes…………………………………………………………….. 5
Dividendos regulares…………………………………………………………………… 6
Dividendos bajos, regulares y adicionales…………………………………………… 6
Factores que influyen en las políticas de dividendos……………………………….. 6
Teorías sobre las políticas de dividendos……………………………………………… 7
Teoría residual de dividendos…………………………………………………………. 8
Teoría de la irrelevancia de los dividendos………………………………………….. 9
Otras formas de dividendos………………………………………………………………. 10
Dividendos en acciones………………………………………………………………… 10
División de acciones……………………………………………………………………. 10
Recompra de acciones…………………………………………………………………. 11
Procedimiento para el pago de dividendos……………………………………………. 12
Conclusión…………………………………………………………………………………… 14
Anexos………………………………………………………………………………………… 15
Referencias Bibliográficas………………………………………………………………… 18
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INTRODUCCIÓN
El derecho al dividendo es un derecho individual que corresponde a todos los accionistas, pues
es el derecho al cobro de utilidades. En las sociedades mercantiles el capital social representa
el monto de la inversión permanente de las personas que invierten en ella, éste se divide en
acciones. Las acciones constituyen, por tanto, una parte alícuota del capital social y están
representadas por títulos valor que otorgan a los accionistas, entre otros, derechos patrimoniales,
que son los que confieren a los accionistas la prerrogativa de cobrar los rendimientos y de obtener
el reembolso de su inversión.
Ese rendimiento se conoce como dividendo, que no es más que los beneficios que se pagan a
los accionistas como redistribución de su inversión. Teniendo en cuenta lo anterior es importantes
que el administrador financiero debe establecer políticas de dividendos que resulten en una
distribución de la utilidad que tienda a maximizar el valor en el mercado de las acciones, es por
ello que las políticas de dividendos forman parte de las decisiones financieras de la empresa,
puesto que cualquier dinero pagado por concepto de dividendos deberá ser financiado de alguna
manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una ampliación del capital de la compañía.
Los inversionistas requieren dividendos ya que estos determinan el precio en el mercado de las
acciones.
Ahora bien, estas políticas deben representar un plan de acción a seguir siempre que deba
tomarse una decisión de decretar o no dividendos, de tal forma que se consideren dos elementos
importantes, el primero es el beneficio obtenido por los accionistas y el segundo asegurarse de
que exista una fuente suficiente de financiamiento para el pago de los mismo.
En este trabajo se dará cobertura a las principales políticas de reparto de dividendos utilizadas
en la actualidad, así como las distintas alternativas para el pago de los mismos.
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Los dividendos
Según los establecido por el Fondo Monetario Internacional (2009, p.203) “los dividendos son
utilidades que se distribuyen entre los propietarios de participación de capital por haber colocado
fondos a disposición de una sociedad”. Es decir, Los dividendos representan el rendimiento que
pagan las sociedades a los accionistas o propietarios, como redistribución de la inversión. Existen
tres tipos de dividendos:
Dividendos en Efectivos: Participación en efectivo por cada acción en tenencia a repartir
las ganancias de la empresa.
Dividendos en Acciones: Proporción cancelada en acciones, que corresponde a cada
acción en tenencia al distribuir las utilidades obtenidas. Son una forma de convertir
ganancia retenida en capital pagado
Dividendos en Activos: Participación pagada con un activo, diferente al efectivo o las
acciones. Este tipo de pago es inusual y consiste en el reparto de los activos de la
propiedad entre sus accionistas. Hay básicamente dos modalidades: la distribución en
títulos valores y la distribución en bienes producidos.
Los dividendos representan para los accionistas una fuente de flujo de efectivo, así como un
indicador del desempeño presente y futuro de la empresa. La declaración del reparto de
dividendos es potestativa de los directores o administradores de la compañía. Son ellos quienes
deciden, en base al último balance general, la fecha y la cuantía de los dividendos.
Existen 5 clases de dividendos los cuales se definen a continuación:
Dividendos Causados: Los dividendos son causados a partir del momento en el cual la
asamblea general de accionistas decide decretar y ordenar su correspondiente pago, es
decir, desde ese momento surge la obligación para la sociedad y el derecho de los
accionistas, a percibir los dividendos en la forma (dinero o acciones) y fecha que se
disponga para el efecto.
Dividendos Exigibles: Son aquellos que el accionista puede exigir de forma inmediata, ya
sea porque la asamblea general no dispuso plazo para su exigibilidad o porque
habiéndose dispuesto, éste ha culminado o expirado.
Dividendos Pendientes: Son aquellos que habiendo sido causados se encuentran sujetos
a un plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho exigibles.
Dividendos Preferenciales: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el
poseedor de acciones preferenciales o accionista preferencial.
Dividendos Privilegiados: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el poseedor
de acciones privilegiadas o accionista privilegiado.
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Políticas de dividendos
La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que
se decida en torno a la distribución de dividendos, es por ello que una política óptima de dividendo
produce aquel equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el
precio de las acciones. El objetivo financiero de la empresa es aumentar el valor de mercado de
las acciones. Toda empresa debe formular sus propias políticas de dividendos, por lo que se
deben considerar los siguientes objetivos:
1. La distribución inteligente de los beneficios de la empresa: aquí se hace referencia a
encontrar el balance entre la cantidad pagada como dividendo y la cantidad destinada a
reserva. Al mismo tiempo es innegable que los beneficios reservados en futuro servirán
para el crecimiento y desarrollo de la empresa.
2. Proporcionar suficiente financiamiento para cancelar los mismos: sin una financiación
suficiente para realizar el proyecto, el proceso de generación de la riqueza no puede
llevarse a cabo. Es importante destacar la financiación como instrumento fundamental
para incrementar la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio
que facilite condiciones competitivas en los mercados nacionales e internacionales.
Un aspecto importante de los dividendos es que sirven como un indicativo para los inversionistas,
es decir como una fuente de información sobre la rentabilidad de la compañía. Según Lawrence
J. (2003 p.473-45) existen tres políticas de dividendos más utilizadas: Las política de razón de
pago de dividendos contante, la política de dividendos regular y la política de dividendos
regulares, bajos y adicionales.
1. La política de razón de pago de dividendos constantes
En esta política se establece un porcentaje de utilidades a pagar como dividendos. Se calcula
dividiendo los dividendos en efectivo por acción de la empresa entre sus utilidades por acción.
El problema con esta política es que si las ganancias de la empresa disminuyen u ocurre una
perdida en el periodo dado, los dividendos pueden ser bajos o incluso inexistentes. Por tal motivo,
los dividendos representaran un indicador de la condición estado futuro de la empresa, si esta
obtiene resultados negativos en varios periodos estos puede ocasionar que los inversionistas
vean con incertidumbre el rendimiento que esperan obtener.
Las empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o
adición de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no tienen un valor real,
los accionistas pueden concebirlos como algo de valor que les ha sido proporcionados y que
antes no tenían. Esta política proporciona a los accionistas información generalmente positiva,
indicando que la empresa se desempeña correctamente, con lo que se reduce al mínimo toda
incertidumbre, aunque en realidad el accionista que recibe un dividendo en acciones no recibe
en realidad nada de valor. Sin embargo las divisiones de acciones tienen un efecto sobre el precio
de las acciones de una empresa similar al de los dividendos en acciones.
La división de acciones es un método comúnmente empleado para reducir el precio de mercado
de las acciones de la empresa mediante el incremento en el número de acciones detentadas por
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cada accionista. Las empresas suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, y
que una reducción en el precio de mercado hará más dinámicas las transacciones
2. Política de dividendos regulares
Esta política se basa en el pago de dividendos monetarios fijos en cada periodo. Por lo general,
esta política da información positiva a los inversionistas, minimizando la incertidumbre. A menudo
las empresas que utilizan esta política incrementan los dividendos regulares una vez que han
comprobado la ganancia. Bajo esta política, casi nunca se reducen los dividendos.
3. Política de dividendos regulas, bajos y adicionales
Esta política se basa principalmente en el pago de dividendos extra si las utilidades son mayores
que lo normal en un periodo específico. Esta política es muy común en compañías que
experimentan cambios cíclicos en sus utilidades, por lo que se establece un dividendo regular
bajo que se paga en cada periodo para crear confianza de los inversionistas en la empresa y se
pagaran dividendos extras cuando las ganancias de un periodo superen las expectativas de la
gerencia. Es importante mencionar que el pago de este dividendo adicional no debe ser un
suceso normal, pues de otra manera no tendría sentido.
Factores que influyen en las políticas de dividendos
Cuando se determina el pago de dividendos, las empresas analizan los diferentes factores
administrativos que influyen en las políticas de dividendos. En este sentido Van Horne y
Wacowicz J. (2002 p497) señala que las empresas deben analizar la posible capacidad para
sustentar el pago de dividendos evaluados los resultados esperados, los factores de riesgo,
factores internos y factores propios de la compañías. A continuación se muestras los diversos
factores influyentes:
Medidas Estatutarias. Estas medidas se refieren a la posibilidad de que en los estatutos
de la compañía exista la garantía del pago de dividendos mínimos siempre que existan
beneficios o reservas en cuantía suficiente.
Regulaciones legales. Las reglas legales establecen que los dividendos deberán pagarse
a partir de las utilidades (ya sea de las utilidades del año en curso o de años anteriores),
tal como se reflejan en la cuenta del balance general denominada “utilidades retenidas”.
Restricciones Internas: La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se
ve generalmente restringida por la cantidad de exceso de dinero en efectivo disponible.
Por supuesto, es posible que una empresa solicite fondos en préstamos para pagar
dividendos; pero en ocasiones los prestamistas no suelen otorgar préstamos para pagos
de dividendos ya que estos no producen beneficios tangibles u operativos que ayuden a
las empresas a pagar el préstamo. Aun cuando una empresa puede obtener altas
utilidades, su capacidad para pagar dividendos puede verse restringida por un bajo nivel
de activos líquidos (en efectivo y valores negociables).
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Posición de liquidez: La liquidez de las empresas es una de las consideraciones más
importantes al momento de decretar dividendos, ya que estos representan una salida de
efectivo. Es posible que las empresas rentables no sean liquidas ya que sus fondos se
convierten en activos fijos y capital permanente de trabajo. Como generalmente los
directivos desean mantener cierto margen de liquidez para tener flexibilidad financiera y
protección contra la incertidumbre, es posible que no estén dispuestos a poner en peligro
esta posición para pagar fuertes cantidades de dividendos.
Restricciones contractuales: con frecuencia, la capacidad de la empresa de pagar
dividendos en efectivo está restringida por cláusulas restrictivas de un contrato de
préstamo. Por lo general estas restricciones prohíben el pago de dividendos hasta que
se haya alcanzado cierto nivel de ganancia, o puede limitar los dividendos a una cantidad
monetario o porcentaje de ganancia. Las restricciones ayudan a proteger a los acreedores
a perdidas debido a insolvencia de la empresa.
Tasa de expansión de los activos: Mientras más rápido crezca una empresa, mayores
serán sus necesidades de financiar la expansión de activos. Mientras más grande sea la
necesidad futura de fondos, más probable será que la empresa retenga sus utilidades en
lugar de que las pague como dividendos. Una empresa más establecida está en una
mejor posición de pagar dividendos a sus accionistas si tiene otras fuentes de
financiamiento disponibles.
Estabilidad de los beneficios: Con frecuencia, una empresa con utilidades relativamente
estables puede predecir en forma aproximadamente cuáles serán sus utilidades futuras.
La empresa inestable no tendrá la certeza de que en los próximos años se concreten las
utilidades esperadas.
Control: Cuando una empresa paga grandes sumas de dinero en dividendos, es posible
que necesite allegarse recursos más adelante mediante la venta de acciones para
financiar oportunidades rentables de inversión. En estas circunstancias, es posible que
se diluya su participación de control sin los accionistas dominantes no desean o pueden
suscribir acciones adicionales. Algunas empresas utilizan pago reducido de dividendos
y el financiamiento de inversiones, mediante la retención de utilidades, sin embargo esta
política no maximiza la riqueza general de los accionistas, pero aun así es la más
conveniente para tener el control.
Teorías sobre las políticas de dividendos
En la literatura financiera se ha reportado numerosas teorías concernientes a las políticas de
dividendos. Aunque esta investigación proporciona revelaciones importantes sobre las políticas
de dividendos, en general las decisiones de preparación de presupuestos de capital y de
estructuras de capital se consideran mucho más importantes que las decisiones de dividendos.
Entre las teorías más importantes Merton, H y Franco, M (1961 p.411-433) describe las
siguientes:
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Teoría residual de los dividendos
Esta teoría se hace referencia a que el pago de dividendos por una empresa debe verse como
un residual, es decir, la cantidad que queda una vez que se han tomado todas las oportunidades
de inversión aceptables. Debemos tener en cuenta de que para que los accionistas este de
acuerdo con retener todo o parte de la ganancia debe estar invertida en un rendimiento más alto
que el rendimiento que requieren. Esta teoría no significa que los dividendos tengan que variar
de un periodo a otro según la oportunidad de inversión, sino que pueden retenerse para ser
utilizadas cuando se requieran.
En el uso de este método la empresa debe seguir los siguientes pasos:
Determinar el nivel óptimo de gastos de capital, es decir, el punto de intersección entre
los programas de oportunidad de inversión y el costo del capital marginal ponderado
(CCMP, representa un vínculo entre el capital promedio ponderado y el nivel del nuevo
financiamiento total).
Determinar una estructura de capital optima, esto viene dado de estimar la cantidad total
de financiamiento mediante capital accionario para sopor los gastos generados en el
punto anterior.
Puesto que los costos de las utilidades retenidas, es menor al costo de una acción
ordinaria, se utilizan las utilidades retenidas con el requerimiento de capital, es decir, si
las utilidades retenidas no son suficientes para satisfacer esta necesidad se venden
nuevas acciones ordinarias, en caso contrario se distribuye la cantidad sobrante (residual)
como dividendo.
De acuerdo con este método, mientras la necesidad de capital accionario de la empresa exceda
la cantidad de utilidades retenidas, no se pagaran dividendos en efectivo. Esta visión sugiere que
el rendimiento requerido de los inversionistas, no está influenciado por una política de dividendos.
Los antes expuesto se puede ejemplificar de la siguiente forma:
La estructura óptima del capital de la empresa ATICO viene dada por un índice de Deuda/Capital
del 25% y en la actualidad dispone de una utilidad de Bs, 7.500.000 y las cuales pueden ser
retenidas o pagadas en forma de dividendos. La empresa posee cuatro (04) proyectos de
inversión que requieren las siguientes inversiones adicionales, una vez comparada el nivel actual
de inversión con el costo de capital marginal ponderado (CCMP). Estos requerimientos son los
siguientes:
Nombre el
proyecto
Requerimiento de
nuevo financiamiento
A 8.500.000
B 9.000.000
C 9.600.000
D 10.000.00
De acuerdo a la información anterior debemos realizar un cuadro tomando en cuenta la estructura
óptima del capital, ya que esta nos indicara como debe estar compuesta nuestra fuente de
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financiamiento. En este caso la razón es del 25%, por lo que la deuda vendrá determinada de la
siguiente forma:
Por lo que el capital requerido será del 80% de los requerimientos de financiamiento. Entonces
elaboramos el siguiente cuadro:
PROYECTOS
A B C D
Nuevo financiamiento 8.500.000 9.000.000 9.600.000 10.000.000
Utilidades retenidas 7.500.000 7.500.000 7.500.000 7.500.000
Capital Requerido (80%) 6.800.000 7.200.000 7.680.000 8.000.000
Dividendos 700.000 300.000 ------ 0----- ------ 0-----
Razón de pago de
dividendos (Dividendos /
Utilidades retenidas)
9,33% 4% ------ 0----- ------ 0-----
Como podemos observar en el cuadro anterior si se invierte en el Proyecto “A” el dividendo a
pagar será de Bs. 700.000, es decir, que se está distribuyendo el 9,33% de las utilidades
retenidas. En los casos de los proyectos “C” y “D”, no se genera reparto de la utilidad ya que
estos proyectos son mayores y para poder mantener la estructura de capital se requiere capital
propio.
Teoría de la irrelevancia de los dividendos
La teoría residual de los dividendos implica que si la empresa no puede invertir sus utilidades en
ganar un rendimiento, debe distribuir las utilidades pagando dividendos a los accionistas. Este
método sugiere que los dividendos representan un valor residual de la utilidad más que una
variable de decisión que afecta el valor de la empresa. Por ello Merton M. y Mordugliani F (1961
p.411-433) sostienen que el valor de la empresa está determinado solamente por el rendimiento
y el riesgo de sus activos (inversiones), y en la manera en que divide su flujo de utilidades entre
dividendos y fondos retenidos internamente (y reinvertidos) no afecta su valor.
De allí pues que Merton M. y Mordugliani F (1961 p.411-433) señalan que “en un mundo perfecto
(de certeza, sin impuestos ni costos de transacciones ni otras imperfecciones del mercado), el
valor de la empresa no se ve afectado por la distribución de los dividendos”, ellos exponen que
el efecto del pago de los dividendos a los accionistas se ve compensado por otros medios de
financiamiento.
Sin embrago, los estudios han demostrado que cambios grandes en los dividendos afectan el
valor de las acciones. Los incrementos de los dividendos dan como resultado un incremento en
el precio de las acciones. En respuesta a esta afirmación los autores sostiene que estos efectos
no son atribuibles a los dividendos en sí, si no al contenido de la información de los dividendos
respecto a las ganancias futuras. En otras palabras, los inversionistas ve un cambio en los
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dividendos de arriba hacia debajo de que la administración espera que las utilidades futuras
cambien en el misma dirección.
Los defensores de esta teoría sostienen que permaneciendo todo igual, el rendimiento requerido
de la inversión y por consiguiente, el valor de la empresa no se ve afectado por la política de
dividendos por tres razones:
El valor de la empresa lo determina únicamente la rentabilidad y el riesgo de sus activos.
Si los dividendos afecta el valor, lo hace únicamente por el contenido de su información,
el cual señala las expectativas de ganancias de la administración.
Existe un efecto clientela que hacen que los accionistas de la empresa reciban los
dividendos que esperan.
Otras formas de dividendos
Dividendos en acciones
Los directivos de las empresas con el objeto de tomar en cuenta a los accionistas cancela
dividendos en acciones, esto no es más que el pago de acciones adicionales; no representan
más que recapitalización de la compañía. Lo anteriormente expuesto lo podemos ejemplificar
con el caso el Banco Banesco, el cual se muestra a continuación:
Banesco Banca Universal, C.A. decidió en Asamblea General Ordinaria de Accionistas celebrada
el 19 de septiembre 2014, pago de dividendos en acciones a favor de los titulares de Acciones
Comunes de Bs. 1.500.000 mediante la emisión de, mediante la emisión de 150.000 nuevas
acciones comunes nominativas, no convertibles al portador y con un valor nominal de Bs. 10,00
cada una, las cuales serán distribuidas en proporción al número de acciones de las que cada
uno sea propietario. Véase Aviso emitido por el banco en Anexo N° 01
Como podemos observar esto no es más que el traslado de las utilidades retenidas a capital
social.
En este caso la estructura de capital no cambia solo hay una transferencia contable de utilidades
retenidas a acciones comunes y capital pagado, aumentando las acciones en circulación; en vista
de esto las utilidades por acciones disminuyen pero el accionista aumenta las acciones en su
poder.; trayendo como consecuencia que las utilidades totales permanezcan inalteradas, en el
caso de que se conserve el mismos monto.
En ocasiones se utiliza el dividendo en acciones para conservar el efectivo. No obstantes, la
sustitución de acciones por dividendos en efectivo representa un importante costo
administrativos.
División de acciones
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La empresa puede tomar también la opción de dividir las acciones, es decir efectuar un aumento
de las acciones mediante una reducción proporcional del valor de las acciones, manteniendo la
estructura de capital inalterables, solo se aumenta el número de acciones en circulación. Ahora
bien los autores Horne, J y Wacowicz J. (2002 p.503) señalan que la división de acciones “no
presenta más que un cambio contable en la cuenta de capital de los accionistas en el balance de
la empresa. Se mantiene constantes la participación proporcional de los accionistas de la
compañía”, lo que indica que la división de las acciones no tienen valor para los accionistas.
Recompra de acciones
Otra alternativa que tienes los directores financieros con respecto a las utilidades no distribuidas
es la recompra de acciones, que no es más que comprar una parte de sus acciones comunes.
Los motivos para tomar esta decisión pueden ser tenerlas disponibles para opciones de acciones,
así como para tener acciones disponibles para la adquisición en otras compañías. En algunos
casos las compañías ya no desean cotizar en los mercados bursátiles se “privatizan” mediante
la compra de todas sus acciones a los inversionistas externos.
Cuando se observan a cantidad de efectivo que distribuyen las empresas entres los accionistas,
los dividendos simplemente son un mecanismo de distribución de efectivo (no siempre el más
importante).
Existen dos métodos para la readquisición de acciones:
El primer método es mediante la oferta de autocompra; que se refiere a que la empresa
realiza una oferta formal a los accionistas para comprar una cantidad determinada de
acciones, a un precio ya establecido; los accionistas deciden o no si vender y este periodo
de oferta es de corto tiempo. En términos generales los costos de operación para la
compañía al hacer una oferta de autocompra son más elevados que los que implica la
compra de acciones en el mercado abierto.
El segundo método es mediante la compra en el mercado libre, donde la compañía
adquiere sus acciones igual que cualquier otro inversionistas, si el programa de recompra
es gradual su efectos es hacer aumentar el precio de las acciones.
Con la recompra permanecen en circulación una cantidad menor de acciones, y aumentan las
utilidades por acción y en último lugar los dividendos. Como resultado de esto, también
aumentará el precio del mercado por acción. En teoría, la ganancia del capital que se produce
con motivo de la recompra de acciones debe ser igual al dividendo que de todas formas se
hubiera pagado.
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Para calcular el punto de equilibrio de una recompra de acciones se puede utilizar la siguiente
formula:
Donde “P*” es el Precio de equilibrio, “Px” es el precio del mercado y “D” el importe total que se
aspira a distribuir entre el número de acciones.
Este punto de equilibrio representa el aumento o la disminución de la redistribución de la riqueza
sobre el valor de las acciones. Es importante que la recompra de acciones tenga naturaleza de
una sola vez y que no se use como sustituto de dividendos normales o como dividendos
adicionales periódicos. Algunos consideran que la readquisición de acciones como una decisión
de inversión, esto no puede ser así, ya que las acciones en tesorería no producen rentabilidad
y ninguna compañía puede sobrevivir invirtiendo solo en sus propias acciones. Por lo contrario
esta medida puede ser considerada como una decisión de financiamiento siempre y cuando su
propósito sea modificar las proporciones de la estructura de capital de la empresa.
Procedimiento para el pago de dividendos
El pago de dividendos en efectivo a los tenedores de acciones de las corporaciones es decidido
por la junta directiva. Los directores suelen realizar juntas trimestrales o semestrales a fin de
evaluar el desempeño financiero de la empresa durante el período anterior, así como obtener
una perspectiva de cuantos y en qué forma habrán de pagarse los dividendos. Debe
establecerse, la fecha de pago.
Fecha de Declaración: El procedimiento real de pago es de Extraordinaria importancia. A
continuación se presenta un esbozó de la secuencia de pago. Por ejemplo se tiene “El 15
de Noviembre del año 2002, los directores de la compañía ATICO se reunieron y
declararon el dividendo trimestral ordinario de 10.000 Bs por acción, más un dividendo
extra de 15.000 Bs por acción, a los tenedores al 15 de Diciembre, pago que se hará el 2
de Enero del 2003”.
Fecha de registro del tenedor: Todas las personas cuyos nombres aparezcan como
accionistas en la fecha de registro, la cual es establecida por los directores, recibirán en
fecha especificada un dividendo declarado.
Fecha de ex – dividendos: Con relación al tiempo requerido para registrar la negociación
de acciones, éstas comenzarán a venderse ex – dividendo cuatro días hábiles antes de
la fecha de registro. Una forma para determinar el primer día en que las acciones se
venden ex – dividendos, consiste en sustraer cuatro días de la fecha de registro, si se
interpone un fin de semana se restarán seis días. Los compradores de acciones que
venden ex – dividendos no reciben dividendos normales.
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Podemos ejemplificar lo antes expuesto de la siguiente forma:
La compañía Banesco, Banco Universal, C.A. de acuerdo a lo decidido en Asamblea Ordinaria
de Accionistas celebrada el 30 de marzo de 2016, decreta dividendos en efectivo a favor de los
titulares de acciones preferidas de esta institución bancaria por Bs. 7.209.581,75. Dividendos
que serán repartidos entre sus accionistas en proporción a su tenencia de acciones (Fecha
efectiva del registro del beneficio: 16 de Mayo de 2016). Véase Aviso emitido por la institución
financiera en el Anexo N° 02.
De acuerdo a lo antes descrito, cuando se decretaron los dividendos las utilidades retenidas
fueron transferidas a la cuenta de dividendos por pagar.
Otro ejemplo que corresponde a la Banca privada podemos mencionar el Realizado por Mercantil
Servicios Financieros, C.A. el cual en el año 2016 pago dividendos en efectivo, a continuación
se muestra el detalle de los dividendos decretados y las fechas de pago:
(1) Dividendo extraordinario en efectivo, con cargo a las utilidades correspondientes al 31 de diciembre de 2015, para cada una de
las acciones "A" y "B" en circulación, a razón de Bs. 13,50 por acción común, delegando en la Junta Directiva la fijación de la Fecha
Límite de Transacción con Beneficio, la Fecha Efectiva de Registro de Beneficio y la Fecha de Pago, en el entendido que la Fecha
Límite de Transacción con Beneficio de este dividendo extraordinario deberá ser posterior al perfeccionamiento del aumento de
capital de la Compañía en curso, mediante la inscripción en el Registro Mercantil de la correspondiente participación del resultado
definitivo de dicho aumento.
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CONCLUSIÓN
Cuando el consejo de administración de una compañía decide que una parte de los
beneficios que ha obtenido va a ser distribuida entre sus accionistas en forma de dividendos, y
determina la cuantía de los mismos, tiene que identificar quiénes son sus actuales accionistas,
los que tienen derecho a percibir ese dividendo. Es por esa razón que cuando una compañía
anuncia el pago de dividendos, suele anunciar dos fechas. La primera es la fecha en la que se
gravará el pago, y la segunda, posterior, la fecha en la que se hará efectivo el pago de los
mismos. En la fecha en que se grava el pago es la fecha en la que todo el mundo que posea
acciones de la compañía.
En las sociedades mercantiles, el capital social representa el monto de la inversión
permanente de las personas que invierten en ella, éste se divide en acciones. Las acciones
constituyen, por tanto, una parte alícuota del capital social y están representadas por títulos valor
que otorgan a los accionistas, entre otros, derechos patrimoniales, que son los que confieren a
los accionistas la prerrogativa de cobrar los rendimientos y de obtener el reembolso de su
inversión. Ese rendimiento se conoce como dividendo, que tiene como origen las ganancias
generadas en la empresa, de operación o patrimoniales, que previamente, o en el momento de
su distribución, habrían causado el Impuesto Sobre la Renta. El dividendo viene a ser la cuota
por acción que de la utilidad distribuible tiene derecho a recibir el accionista.
La distribución de dividendos es una de las políticas económicas y financieras de más
trascendencia tanto para los administradores como para los inversionistas, en la medida que
afecta directamente los intereses y expectativas de cada uno de ellos y lo que es bueno para
unos no necesariamente es bueno para los otros y esto termina afectando el valor y la capacidad
económica y financiera de la empresa, siendo el inversionista el más interesado y el más
afectado por las políticas de dividendos de una compañía.
Es importante destacar el financiamiento como instrumento fundamental para incrementar
la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio que facilite condiciones
competitivas en los mercados nacionales e internacionales. También toda empresa se ve
influenciada por el financiamiento para cubrir sus necesidades de liquidez y para iniciar nuevos
proyectos, podemos concluir con mencionar que el financiamiento interno son los fondos
proporcionados por el equipo inicial, la familia y los amigos, antes y al momento del lanzamiento.
Y a mediada que la empresa crece, gana acceso a financiamientos intermediarios de tipo
patrimonial.
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ANEXOS
16
ANEXOS N° 01
17
ANEXOS N° 02
18
REFERENCIA BIBLIOGRAFÍCA
Horngren, Sundem y Elliot (2000). Introducción a la Contabilidad Financiera. Séptima
Edición. Editorial Pearson. México
Fondo Monetario Internacional (2009). Manual de Balanza de pagos y posiciones de
inversión internacional. Sexta edición (MBP6).
Lawrence J. Gitman (2003). Principios de la Administración Financiera. Décima Edición.
Editorial Pearson. México
Merton H. Miller y Franco Modigliani (1961). Dividend Policy, Growth and the valuation of
shares. Editorial Journal of Business 34.
Van Horne, J y Wacowicz J. (2002). Fundamentos de Administración Financiera. Editorial
Pearson. México