Situación Galicia Santiago de Compostela
16 de julio de 2012
Situación Galicia 1r Semestre 2012
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Mensajes principales
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A la espera de un plan a largo plazo para la zona euro, que despeje las incertidumbres existentes, Europa se descuelga del crecimiento de la economía mundial En España se mantienen las perspectivas de una contracción del PIB del 1,3% en 2012 y pero aumentan las incertidumbres para 2013, La mejora de la con!ianza depende del diseño, ejecución y comunicación de una agenda reformadora creíble, coordinada con Europa Galicia: Comportamiento ligeramente por encima de la media favorecido por menores desequilibrios
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Situación Galicia 1r Semestre 2012
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2
España: se confirma la recesión pero no se agudiza, aunque aumenta la incertidumbre
Sección 3 Galicia: comportamiento ligeramente mejor que en la media con menores desequilibrios pendientes de corrección
Índice
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Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research
La crisis de deuda continúa con una elevada preocupación sobre España e Italia
Tensiones financieras elevadas en Europa, con riesgos de restricción crediticia
Avances en la integración europea, pero insuficientes para resolver la crisis de deuda
Política monetaria expansiva pero heterogénea en la Fed, BoE y BCE
Una recuperación lenta, heterogénea y vulnerable
3,6
4,0
0,9
2,3 2,2
5,8 6,4
-0,2 -1
0
1
2
3
4
5
6
7
2012
2013
2012
2013
2012
2013
2012
2013
Global UEM EE.UU EAGLES
Mayo-12 Feb-12
Europa se descuelga del crecimiento mundial
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La crisis europea continúa BBVA índice de estrés !inanciero Fuente: Bloomberg y BBVA Research
-‐1,5
-‐1,0
-‐0 ,5
0 ,0
0 ,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0en
e-‐06
jul-‐0
6
ene-‐07
jul-‐0
7
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jul-‐0
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jul-‐11
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jul-‐12
EE .UU. UEM
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Di!icultades en el acceso a los mercados de capitales
Las diferencias en las tasas de interés y la dependencia del BCE: dos caras de una misma
moneda
La reducción de las tensiones financieras: una condición previa para el éxito del ajuste fiscal y
reformas estructurales
La necesidad de un acuerdo político
Tipos de interés y TARGET2 Fuente: BCE y BBVA Research
Target 2 (en % del PIB)
Tipo
de
inte
rés
de lo
s bo
nos
a 10
año
s
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Avances necesarios, pero todavía insu!icientes
.
Cumbre UE 28"29/6 y GE 6/7
ESM puede recapitalizar bancos bajo supervisión europea
MoU para España con un préstamo del EFSF que será asumido por el ESM (estatus no
preferente)
Uso de EFSF/ESM para estabilizar los mercados de deuda soberana usando el BCE como agente
Hoja de ruta para conseguir una Unión Económica y Monetaria
Aún quedan muchas limitaciones y debilidades
El proceso será lento y son necesarios muchos detalles para que sea completamente operativo
Algunos países están pidiendo ayudas colaterales y nacionales adicionales
Los recursos deberían ser ilimitados, pero no se dará licencia bancaria al ESM
No hay una visión común del futuro, requisitos previos y plazos
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1. Integración financiera: coordinación y regulación financiera supranacional
2. Integración fiscal: política fiscal europea y transferencias temporales
3. Integración económica: convergencia de crecimiento determinada por reformas
estructurales
4. Legitimación democrática y cumplimiento de las decisiones tomadas en el seno de la UEM
Una hoja de ruta hacia una UEM genuina
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Una unión !iscal
Eurobonos: convenientes como mecanismo de mutualización de riesgos
La propuesta de bonos “azules” y “rojos” mantiene cierta disciplina de mercado
El MEDE debería ser más eficiente en la reducción de la volatilidad de la prima de riesgo
Una hoja de ruta hacia una UEM genuina
Una unión bancaria
Regulaciones y supervisor europeos
Un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo
Un fondo de rescate europeo
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa
Sección 2
España: se con!irma pero no se agudiza la recesión, aunque aumenta la incertidumbre Sección 3 Galicia: comportamiento ligeramente mejor que en la media con menores desequilibrios pendientes de corrección
Índice
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Determinantes del escenario económico Fuente: BBVA Research
Nue
vos
fact
ores
Previsión de crecimiento hace 3 meses
Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 pero aumenta la incertidumbre -1,3%
3. Incremento de las tensiones financieras
4. Ajuste fiscal sin precedentes por la desviación de 2011
5. LEP y Plan de Pago a Proveedores
6. Reforma del mercado de trabajo
-1,3%
1. La información del 1T y 2T confirma el escenario
2. Incremento del precio del petróleo
Principales cambios en el escenario de 2012
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Las dificultades para alcanzar los objetivos de déficit en 2012 y 2013. Miedo a que la austeridad fiscal genere un círculo vicioso
El coste de la reestructuración bancaria: detalles de la asistencia financiera de Europa, FEEF vs MEDE
La percepción de que Europa y España han carecido de un programa estratégico de medio y largo plazo
El aumento de la deuda soberana en los balances bancarios: interacción negativa entre riesgo soberano y bancario
A pesar de la liquidez del BCE, de los avances en Europa y de las reformas en España, los mercados dudan por:
Incremento de las tensiones !inancieras
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España: Balanza de pagos y !lujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
La IED y la entrada de otros flujos de capital financiaron el déficit por cuenta corriente antes del estallido de la
crisis financiera
A partir de 2007, la entrada de otros flujos de capital (bonos, préstamos, etc.) se muestra muy volátil …
… lo que repercute en la dependencia de la economía de los flujos canalizados a través del Eurosistema
Es la liquidez, no la solvencia
Ante la falta de liquidez, el principal riesgo radica en unas expectativas que se autocumplan
Incremento de las tensiones !inancieras
-‐35
-‐25
-‐15
-‐5
5
15
25
35
jun-‐00
dic-‐00
jun-‐01
dic-‐01
jun-‐02
dic-‐02
jun-‐03
dic-‐03
jun-‐04
dic-‐04
jun-‐05
dic-‐05
jun-‐06
dic-‐06
jun-‐07
dic-‐07
jun-‐08
dic-‐08
jun-‐09
dic-‐09
jun-‐10
dic-‐10
jun-‐11
dic-‐11
jun-‐12 (P
)
IED Resto Euros istema Cuenta Corriente
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Un ajuste fiscal de 4,1 pp del PIB en 2012, con el nuevo objetivo de la CE. Las medidas anunciadas hacen factible el objetivo si se cumplen
rigurosamente por parte de todas las AA.PP.
Una Ley de Estabilidad Presupuestaria que nos sitúa cerca de los países con mejores reglas fiscales.
Reestructuración bancaria con ayuda del EFSF/ESM
2,5% del PIB en el pago de la deuda a proveedores de los gobiernos locales y regionales
¿Cómo recuperar la con!ianza de los mercados?
Reformas estructurales (reforma laboral): redistribuir factores a las empresas y sectores más dinámicos, y eliminar las barreras internas al
crecimiento con un entorno regulatorio más favorable
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Sección 1
Entorno global y economía española: nuevamente en recesión, ante el reto de evitar una intensa destrucción de empleo Sección 2 España: se confirma la recesión pero no se agudiza, aunque aumenta la incertidumbre Sección 3
Galicia: comportamiento ligeramente mejor que en la media con menores desequilibrios pendientes de corrección
Índice
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Indicadores de riesgo en las economías regionales. (*) (*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.Fuente: BBVA Research
Galicia Parcialmente mejor que la media
MAD
PVAS
NAV
ARA
CANT
AST
RIO
GAL
CYL
CAT
BAL
CANA
MUR
EXT
AND
CLM
VAL
Indicador sintético de corto plazo 0 ,9 0 ,9 1,2 1,3 1,2 1,4 1,4 1,4 1,5 1,5 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 2,0Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)
1 1 1 2 1 1 3 2 2 2 2 2 2 0 2 2 2
Precios Vivienda (a/a real) 1 3 2 0 2 2 1 2 2 1 2 2 2 3 1 2 2
Diversificación sectorial exterior: 2 2 3 3 1 1 1 2 3 2 1 1 1 2 1 1 2
Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2
Tasa de desempleo 1 0 1 1 1 2 2 1 1 2 2 3 2 2 3 2 2
Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 1 2 2 1 3 2 1 2 2 1 3 3
PIB per cápita relativo 0 0 0 2 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2
Apertura comercial (bienes y turismo) 2 1 0 2 2 2 2 1 2 1 1 1 1 3 2 2 2
Tasa de ahorro de los hogares 2 1 0 1 1 2 1 2 2 2 3 3 2 1 2 1 2
Índice de libertad económica 0 1 1 2 2 2 1 2 1 2 1 1 2 3 3 2 2
Capital humano 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 3 2 3 2
I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 2 1 3 2 2 2 2 2 2
Infraestructuras / PET 2 1 1 1 1 1 2 2 1 2 3 2 3 2 3 2 2
Indicador g lobal 0 ,4 0 ,4 0 ,6 1,1 1,2 1,3 1,3 1,9 1,1 1,3 2,3 1,7 2,3 2,4 2,0 2,0 2,0
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Galicia Comportamiento diferencial de la economía gallega
Demanda Externa Demanda Interna
Inmobiliario Sector Público Consumo Turismo Exportaciones Bienes
Mejores Fundamentales
Menor impulso del turismo en
el comercio Menor déficit
autonómico en 2011 y menor deuda pública
Menor Stock de viviendas
Mejor Accesibilidad
España principal destino
Mayor crecimiento Efecto Base Xacobeo
España principal destino
Crecimiento del PIB 2011 1T12 (t/t) 2012(p)
Galicia 0,3 0,3 -1,1
España 0,7 0,3 -1,3
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Ventaja relativa para la consolidación !iscal
CC.AA.: deuda y dé!icit públicos en 2011 (% del PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE Galicia cerró 2011 con el menor déficit del
entorno de las comunidades…
… lo que genera un menor condicionante para el crecimiento en 2012, dadas las menores
necesidades de ajuste.
Lo que posiciona a la CCAA en el grupo de menos afectadas.
Los planes de ajuste de Galicia (0,65% PIB) suponen un menor condicionante
ANDARA
ASTCAN
CNTCYL
CATCVA
EXT
GAL
BAL
RIO
MAD
MUR
NAV
PVA
Total CCAA
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
-‐6,0 -‐5,0 -‐4,0 -‐3,0 -‐2,0 -‐1,0 0 ,0
Deu
da
Déficit
CC.AA.: deuda déficit en 20 11(% PIB reg ional)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE
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Galicia
Indicadores de corto plazo: IA"BBVA y Encuesta
Los indicadores de BBVA más coyunturales muestran que la economía madrileña no mejora a corto plazo
Galicia: PIB (t/t, %) e IA"BBVA Galicia Fuente: IE Galicia y BBVA Research
Encuesta de actividad económica BBVA. Galicia: actividad económica y perspectivas para el siguiente trimestre Fuente: BBVA
-‐1,6-‐1,4-‐1,2-‐1,0-‐0 ,8-‐0 ,6-‐0 ,4-‐0 ,20 ,00 ,20 ,40 ,6
-‐11
-‐10
-‐9
-‐8
-‐7
-‐6
-‐5
-‐4
-‐3
-‐2
-‐1
jun-‐08
sep-‐08
dic-‐08
mar-‐09
jun-‐09
sep-‐09
dic-‐09
mar-‐10
jun-‐10
sep-‐10
dic-‐10
mar-‐11
jun-‐11
sep-‐11
dic-‐11
mar-‐12
jun-‐12
IA BBVA-‐ Galicia PIB (t/t; dcha, %)
0
Actividad
Actividad a la baja
Expectativas a la baja
Expe
ctativas
0
-‐10
-‐20
-‐20
-‐30
-‐40
-‐40
-‐50
-‐60
-‐60
-‐70
-‐80
-‐80
6-‐12
3-‐129-‐11
12-‐11
-‐90
-‐100-‐100
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CC.AA.: índice global de atractivo regional y previsiones de crecimiento en 2012 Fuente: BBVA Research a partir de INE
Galicia experimentará un comportamiento algo mejor que la media en 2012
Apoyada en menores necesidades de ajuste interno…
… pero los riesgos derivados de la fuerte incertidumbre sesgan a la baja el escenario
Galicia
Recesión en 2012 con muchas incertidumbres en 2013
PVAS
CANT
NAV
MAD
AST
GAL
ARA
CYL
CAT
EXT
BAL
VAL
RIO
CANA
MUR AND
CLM
- 2,5%
- 2,0%
- 1,5%
- 1,0%
- 0,5%
0,0%
-6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0
Cre
cim
ient
o de
l PIB
en
2012
Índice global regional
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Galicia
El desempeño educativo en Galicia
Nivel de capital humano por debajo de la media
Problema potencial en el futuro por la posición relativa del indicador de desempeño educativo
Reto: mejorar la posición para converger a las CCAA con mejor desempeño educativo
PIB y Stock de capital humano Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente
Marcar Madrid, quitar el punto naranja de Baleares
RIO
PVAS NAV
MUR
GAL
EXT
VAL
CAT
CLM
CYL CANT
CAN
BAL
AST
ARA
AND
ESP
R2= 0,8412
% de la población con al menos educación secundaria (2008)
12.000 30% 35% 40% 45% 50% 55%
14.000
16.000
18.000
20.000
22.000
24.000
PIB
per
cápi
ta e
n 20
08
(€ c
onst
ante
s de
20
00
) MAD
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Galicia
El desempeño educativo en Galicia
El indicador bruto de desempeño está por encima de la media …
… con un gasto por estudiante similar al del conjunto de España
Cuando se corrige por factores externos, Galicia presenta el mejor indicador global
Indicador global de desempeño, bruto y depurado Fuente: elaboración propia
93
95
97
99
101
103
105
107
109
93 95 97 99 101 103 105 107
Indicado
rajustad
o
Indicador bruto
Ba
PVas
Cana
Val
AndExt
MurC-‐M
Cat
Nav
Gal
Rio
Mad
CntCyLAra
Ast
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A la espera de un plan a largo plazo para la zona euro, que despeje las incertidumbres existentes, Europa se descuelga del crecimiento de la economía mundial En España se mantienen las perspectivas de una contracción del PIB del 1,3% en 2012 y pero aumentan las incertidumbres para 2013, La mejora de la con!ianza depende del diseño, ejecución y comunicación de una agenda reformadora creíble, coordinada con Europa Galicia: Comportamiento ligeramente por encima de la media favorecido por menores desequilibrios
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