OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
2
Resumen: el crecimiento mundial apunta al 0,9%-1% t/t a
principios de 2017
• El crecimiento mundial sigue registrando una aceleración en el 1T, si bien nuestro indicador
BBVA-GAIN de crecimiento mundial para el 4T y 1T (0,85% y 0,93% t/t, respectivamente) es
ligeramente inferior que hace un mes. Esto implica un crecimiento mundial cercano al
0,9%-1% t/t (3,8% SAAR).
• Los indicadores de confianza siguen siendo muy sólidos y el comercio mundial muestra
indicios de una mayor expansión aunque la producción industrial y, en especial, las ventas
minoristas son más moderadas a principios de año.
• Firme y sólido crecimiento de los mercados desarrollados (DM): la recuperación industrial
parece perder algo de fuerza en enero, aunque la mejora de la demanda mundial y la
confianza siguen fortaleciéndose.
• Señales mixtas de los mercados emergentes (EM): la mejora del rendimiento en Asia
contrasta con indicadores más débiles en América Latina
• La inflación global siguió aumentando en febrero impulsada por las economías desarrolladas
que, en gran parte, reflejan los efectos base derivados de los precios de la energía. Pero las
medidas de inflación subyacente siguen sin registrar cambios
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
MERCADOS FINANCIEROS
Regresa el apetito por los EM y por EE.UU., si bien en la
Eurozona, los fondos siguen registrando salidas netas
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
• Los EM han estado registrando importantes flujos
de inversión —recuperando niveles anteriores a la
elección de Trump— apoyados en la tendencia
alcista de los precios de las materias primas y el
tono prudente de los oficiales de la Fed en el
proceso de ajuste. No obstante, durante la última
semana la caída de los precios del petróleo y la
subida de los tipos de interés de la Fed moderó el
interés por los EM.
• Los fondos europeos siguieron registrando salidas
netas. Incertidumbre política pesó durante el último
mes (Países Bajos, Francia e Italia) pero el
resultado de las elecciones en los Países Bajos y
la creciente brecha entre Macron y Le-Pen podría
ayudar a frenar las salidas de capital.
• EE.UU. mantuvo sus inversiones en renta fija y
renta variable. El interés de los inversores se ha
visto favorecido por las expectativas de un ritmo
gradual de normalización de los tipos de interés de
la Fed, que contribuye a mantener los índices de
renta variable en sus niveles históricos más altos.
3
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17
US EZ EM
Trump
ENTRADAS DE INVERSIONES EN CARTERA (%AG, 0%: Enero 2016)
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PIB GLOBAL
Datos del PIB para 4T: EE.UU. más débil, crecimiento estable en
Asia, mientras que América Latina no logra salir de la recesión
4
PIB: REGIONES SELECCIONADAS
%SAAR
Fuente: Haver y BBVA Research LA7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. MA3: Indonesia, Japón, Corea.
3,5
1,8 1,7 1,6
6,8 6,6
-1,0
1,3
7,4
5,1
2,4 2,7
0,5
-0,2
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
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USA EZ CHN RUS IND MA3 LA7
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PIB MUNDIAL
La aceleración se mantiene en el 1T (en torno al 1% t/t), con
una ligera revisión a la baja tanto en el 4T como en el 1T
5 Fuente: Haver y BBVA Research * Previsiones previas y actuales basadas en BBVA-GAIN
CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL
Cambio de las previsiones, BBVA-GAIN (% t/t)
0.4
0.6
0.8
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1.2
Ju
n-1
2
De
c-1
2
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3
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De
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5
Ju
n-1
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c-1
6
Ju
n-1
7
CI 20% CI 40% CI 60% Point Estimates Period average
0,62
0,72
0,80
0,86 0,85
0,94 0,930,98
Cu
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Est.
La
st m
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th
Cu
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Est.
La
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th
4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17
Nowcast
CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL
Previsiones basadas en BBVA-GAIN (% t/t)
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
La producción industrial sigue creciendo de forma sólida pero a
un ritmo más suave que en el 1T
6
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL MUNDIAL
% t/t
Fuente: Haver y BBVA Research
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL MUNDIAL
% m/m
• Tras un sólido mes de noviembre, el crecimiento ha vuelto
a tasas más normales en diciembre y se aceleró en los EM
en enero
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
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1,2
Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17
DM WLD EM
-1,0
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DM WLD EM
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
7
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL: REGIONES SELECCIONADAS
% a/a
* 1T17 calculado empleando datos para enero para EE.UU., Eurozona, CHN y MA4
Fuente: Haver y BBVA Research
-0,1
0,4
2,1 1,8
6,0 6,0
2,1
2,9
-2,4
-0,8
-6
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2
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USA EZ CHN MA4 LA7
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
La mejora de la producción industrial es más visible en Asia
emergente, mientras que en América Latina es menos negativa
LA7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. MA4: India, Indonesia, Japón, Corea.
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PMI: MANUFACTURERO
Pero la confianza en manufacturas (PMI) parece mucho más
positiva a principios del 2017...
8 Fuente: Markit y BBVA Research
• Según los PMI, la tasa de expansión alcanzó su máximo de
los últimos tres años en febrero, apoyado en el sólido
crecimiento de los nuevos pedidos, en la recuperación del
comercio mundial y en la creación de empleo
• Los precios de los insumos siguieron creciendo por lo que
las empresas trasladaron parte del incremento a los clientes
49
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Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17
DM WLD EM
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DM WLD EM
PMI MANUFACTURERO MUNDIAL
Nivel ± 50
PMI MANUFACTURERO MUNDIAL
Nivel ± 50
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PMI: MANUFACTURERO
… sobre todo en las economías avanzadas, mientras que los PMI
en América Latina siguen rezagados
9
53.9
54.6
54.0
55.3
51.3 51.3 51.150.9
48.548.1
46
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USA EZ CHN MA4 LA7
* 1T17 calculado empleando datos de enero y febrero
Fuente: Haver y BBVA Research LA7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. MA4: India, Indonesia, Japón, Corea.
PMI MANUFACTURERO: REGIONES SELECCIONADAS
Nivel ± 50
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PMI: SERVICIOS
El PMI de servicios globales siguió mostrando una expansión a
una tasa sólida aunque algo menor que la de febrero
10 Fuente: Markit y BBVA Research
• Los datos del PMI de febrero mostraron una ligera pérdida
de impulso en la actividad comercial del sector servicios
• No obstante, la recuperación de los nuevos negocios dio
lugar a un aumento de los pedidos y a la consiguiente
creación de empleo
• La inflación de los insumos descendió en febrero y siguió
por debajo de la media a largo plazo
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No
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DM WLD EM
PMI SERVICIOS MUNDIAL
Nivel ± 50
PMI SERVICIOS MUNDIAL
Nivel ± 50
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
PMI: SERVICIOS
La mejora de la confianza en los servicios se ha hecho más
patente en Europa en el 1T
11
* 1T17 calculado empleando datos de enero y febrero
Fuente: Markit y BBVA Research
54.454.7
53.5
54.6
53.0 52.9
50.1 50.2
51.651.9
48
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USA EZ CHN MA4 EAG
MA4: India, Indonesia, Japón, Corea. EAG (Eagles): Bangladesh, Brasil, China, Egipto, India, Indonesia, Irán, Malasia, México, Nigeria, Pakistán, Filipinas, Rusia, Turquía, Vietnam
PMI SERVICIOS: REGIONES SELECCIONADAS
Nivel ± 50
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
VENTAS MINORISTAS
Las ventas minoristas cayeron en diciembre y todavía no se
han recuperado en el 1T tras varios trimestres de expansión
12
VENTAS MINORISTAS MUNDIALES
% t/t
Fuente: Haver y BBVA Research
VENTAS MINORISTAS MUNDIALES
% m/m
• La reducción de las condiciones favorables parece ya
estar afectando al consumo de los hogares, sobre
todo en los DM
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17
DM WLD EM
-1.5
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DM WLD EM
DM: Avg 2000-16
EM: Avg 2000-16
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
COMERCIO MUNDIAL
Las exportaciones aumentaron drásticamente en enero según
nuestras estimaciones, que todavía está por confirmar…
13
EXPORTACIONES MUNDIALES DE BIENES (PRECIOS
CONSTANTES)
% a/a, Índice ene-12=100
*Basado en el Índice BBVA-Trade
Fuente: CPB y BBVA Research
EXPORTACIONES MUNDIALES DE BIENES (PRECIOS
CONSTANTES)
% m/m
• Mejora significativa de las exportaciones en enero
impulsada por Asia (salvo India), y Brasil
• Los flujos de comercio internacional se fortalecieron dado
que los nuevos pedidos de exportación aumentaron hasta
alcanzar su tasa más alta en casi seis años, según los PMI
-0.5
0.0
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3.5
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BBVA-Goods Expor ts CPB-Goods Exports
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BBVA-Goods Exports CPB-Goods Exports
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
COMERCIO MUNDIAL
… pero los fletes de enero y febrero (Baltic) se moderaron
durante el 1T, aportando señales mixtas sobre el comercio
14
ÍNDICE DE RENDIMIENTO DE CONTENEDORES RWI/ISL
Índice, 2010=100
Fuente: Instituto de economía y logística del transporte
marítimo
* El Índice Baltic Dry (BDI) es un indicador económico publicado a diario por la
sociedad Baltic Exchange, con sede en Londres
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
en
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0
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y-10
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e-1
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y-11
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e-1
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y-13
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3
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e-1
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y-14
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e-1
5
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y-15
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5
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e-1
6
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y-16
sep-1
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en
e-1
7
Original value Seasonally adjusted
ÍNDICE BALTIC EXCHANGE DRY
Índice, enero-05=100
Fuente: Baltic Exchange de Londres y BBVA Research
00
05
10
15
20
25
30
35
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Baltic Exchange Dry Index
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
COMERCIO MUNDIAL
Las exportaciones de servicios se han moderado en los últimos
tres meses tras un año de fuerte crecimiento
15
EXPORTACIONES MUNDIALES DE SERVICIOS (PRECIOS
CONSTANTES)
% a/a
*Basado en el Índice BBVA-Trade
Fuente: CPB y BBVA Research
EXPORTACIONES MUNDIALES DE SERVICIOS (PRECIOS
CONSTANTES)
% m/m
• Tras la fuerte tasa trimestral en el 4T16, las recientes
cifras desalentadoras sugieren un ritmo más
moderado a principios de 2017
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
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BBVA-Services Exports
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BBVA-Services Exports
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
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DM WLD EM
INFLACIÓN
La inflación mundial siguió creciendo en febrero impulsada por
las economías desarrolladas…
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INFLACIÓN GENERAL MUNDIAL
% a/a
Fuente: Haver y BBVA Research
• En los mercados desarrollados, la recuperación de la
inflación refleja los efectos de base derivados de los
precios de la energía que deberían aumentar en los
próximos meses, mientras que en los EM la inflación no
registró cambios en febrero principalmente debido a la
ralentización de la inflación en China.
• Según los PMI, la media de los costes de los insumos
registró un aumento sólido en febrero, reflejando una
acusada subida en los precios de compra de
manufacturas.
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
INFLACIÓN
… si bien las medidas de inflación subyacente siguen
flaqueando
17
INFLACIÓN GENERAL Y SUBYACENTE: REGIONES SELECCIONADAS
% a/a
Fuente: Haver y BBVA Research
2,5 2,8
1,8 2,0 2,0
1,5
2,4 2,8
6,4 6,4
2,3 2,2
0,9 0,9
2,3 2,2
3,1 3,1
4,8 4,7
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16
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7
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-17
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No
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6
De
c-1
6
Jan-1
7
Feb
-17
Oct-
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No
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6
De
c-1
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Jan-1
7
Feb
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USA EZ CHN MA4 LA7
LA7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. MA4: India, Indonesia, Japón, Corea.
OBSERVATORIO ECONÓMICO GLOBAL │ MARZO 2017
Aviso legal
El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o
estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que
hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su
precisión, integridad o corrección.
Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben
tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa)
no garantiza una evolución equivalente en el futuro.
El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones
del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios.
BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su
contenido.
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno
en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que
este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base
para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión
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El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su
reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de
cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado
expresamente por BBVA.