Situació Catalunya
Barcelona, 20 de juny de 2013
Pàgina 2
Missatges principals
El creixement global es manté fort, encara que s'incrementa la dispersió entre àrees geogràfiques, especialment als països desenvolupats
La unió bancària, la correcció dels ajustos estructurals i el compromís amb les reformes, claus per al creixement a Europa
És necessari que s'aprofiti la finestra d'oportunitat per impulsar les reformes que consolidin la millora de la confiança, compartint amb la societat un full de ruta clar que permeti explicar el procés de canvis que necessiten Espanya i Europa
L'economia catalana tocarà fons l’any 2013, amb una dinàmica trimestral que anirà de menys a més
Els riscos exteriors i els ajustos interiors condicionen el dinamisme de l’economia catalana al 2013. Al 2014, la millora de l'entorn exterior, la reducció dels desequilibris interns i les reformes estructurals donaran suport al creixement
Pàgina 3
Secció 1
Economia mundial: la dispersió del creixement econòmic augmenta, especialment entre els països desenvolupats Secció 2
Espanya: tocarà fons l’any 2013. La millora de l'entorn exterior, la reducció dels desequilibris interns i les reformes estructurals seran el suport del creixement l’any 2014 Secció 3
Catalunya: dinamisme condicionat en el curt termini per ajustos interns més necessaris
Sumari
Pàgina 4
Els mercats no han reflectit esdeveniments de risc
Índex BBVA de Tensions Financeres Font: BBVA Research
Xina: desacceleració més intensa de l'esperat, percepció de riscos en deute públic local i
“banca en ombra”
EUA: falta d'acord sobre la definició de la política fiscal en el llarg termini
A l'àrea de l'euro la recuperació es retarda fins el 2014. El BCE actua i s’ajornen els objectius
fiscals
Eurozona: paralització política a Itàlia, rescat a Xipre, rebuig del constitucional portuguès al
programa d'ajust fiscal
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
abr-
08
oct
-08
abr-
09
oct
-09
abr-
10
oct
-10
abr-
11
oct
-11
abr-
12
oct
-12
abr-
13
EUA UEM
Pàgina 5
Avanços necessaris a Europa
La unió bancària és clau per corregir la fragmentació dels mercats. Qualsevol
ajornament comporta riscos
El nou marc fiscal i de detecció de desequilibris ha de servir per a un millor
equilibri entre ajust fiscal i reformes
El BCE fa les vegades de pont mentre s'aferma el nou marc institucional
En el mitjà termini hauria d'aconseguir-se en algun tipus d'unió fiscal però són necessaris
importants passos previs
Tipus d'interès de nous préstecs a empreses (Fins a 1 milió €, més de 5 anys, %) Font: BBVA Research a partir BCE
… el mecanisme de transmissió de la política monetària a través dels tipus segueix sense
funcionar adequadament
… i del descens en els tipus d'interès lliures de risc …
Malgrat la reducció en les tensions financeres …
2
3
4
5
6
7
8
mar
-07
jul-0
7
nov-0
7
mar
-08
jul-0
8
nov-0
8
mar
-09
jul-0
9
nov-0
9
mar
-10
jul-1
0
nov-1
0
mar
-11
jul-1
1
nov-1
1
mar
-12
jul-1
2
nov-1
2
mar
-13
Àrea euro Alemanya França Espanya Itàlia
Pàgina 6
Europa decep, incloent el centre de la UEM
Expectatives d’activitat manufacturera PMI manufacturer (50 = sense canvis) Font: Markit
Alemanya registra menors exportacions malgrat la demanda de les economies
emergents
Les menors tensions financeres facilitarien la recuperació si es millorés l'accés al
finançament i es reduís la fragmentació
A França, la incertesa sobre la política impositiva, la consolidació fiscal i l'absència
de reformes redueixen la confiança
A l'àrea de l'euro la recuperació es retarda fins al 2014. El BCE actua i s’ajornen els objectius
fiscals
38
42
46
50
54
58
62
66
38
42
46
50
54
58
62
66
mar
ç-1
1
juny-1
1
set-
11
des-
11
mar
ç-1
2
juny-1
2
set-
12
des-
12
mar
ç-1
3
Itàlia França Alemanya
Pàgina 7
3.33.9
1.82.3
-0.1
1
5.66
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014
Mundo EEUU Zona euro Eagles*
May-13 Feb-13
Creixement global elevat però heterogeni Creixement del PIB (%) *Els països EAGLESs són Xina, Índia, Indonèsia, Brasil, Rússia, Corea, Turquia, Mèxic i Taiwan Font: BBVA Research
Europa es queda enrere
EUA i Xina es mantenen, i Japó millora les seves perspectives
EUA, fortalesa de la demanda privada enfront d'incertesa fiscal
Un món a tres velocitats
Món EUA Zona euro Eagles*
Mai-13 Feb-13
Pàgina 8
Secció 1
Economia mundial: la dispersió del creixement econòmic augmenta, especialment entre els països desenvolupats Secció 2
Espanya: tocarà fons l’any 2013. La millora de l'entorn exterior, la reducció dels desequilibris interns i les reformes estructurals seran el suport del creixement l’any 2014 Secció 3
Catalunya: dinamisme condicionat a curt termini per ajustos interns més necessaris
Sumari
Pàgina 9
Espanya: creixement del PIB i previsions MICA-BBVA (% t/t) Font: BBVA Research a partir d'INE
Es revisen a la baixa les expectatives sobre 2013
Una major recaiguda de l'economia europea, la fragmentació financera i l'ajust fiscal …
… el que suposa un risc a la baixa del PIB per a 2013
… expliquen una major caiguda en el 4T12 i 1T13 que la prevista …
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2T0
9
3T0
9
4T0
9
1T1
0
2T1
0
3T1
0
4T1
0
1T1
1
2T1
1
3T1
1
4T1
1
1T1
2
2T1
2
3T1
2
4T1
2
1T1
3
2T1
3
IC al 20% IC al 40%
IC al 60% Estimación puntual
ObservadoObservat
Estimació puntual
Pàgina 10
Es revisen a la baixa les expectatives sobre 2013
Espanya: impacte de la revisió del creixement de la zona euro (pp sobre l'escenari base) Font: BBVA Research
Recaiguda europea
L'activitat a Europa ha caigut més del que s'esperava fa tres mesos …
… malgrat la diversificació de destinacions (reducció en 13pp del pes de la UEM en les
exportacions de béns des de 1999)
… el que es tradueix en unes exportacions lleugerament més febles …
-1,5
-1,3
-1,1
-0,9
-0,7
-0,5
-0,3
-0,1
2013 2014
Exportacions Importacions Demanda Domèstica PIB
Pàgina 11
2014: l’inici de la recuperació
1. Menor estrès financer
La major confiança i menor incertesa es reflecteixen amb retard en l'activitat
econòmica …
… superior en aquells sectors que no es troben afectats per ajustos en marxa
… la millora des de mitjan any anterior significaria un augment del PIB entre 0,4% i
0,8% a un any vista …
Espanya: tensions financeres i creixement Font: BBVA Research
-0.10
-0.05
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
mar
-08
jun-0
8se
p-0
8d
ic-0
8m
ar-0
9ju
n-0
9se
p-0
9d
ic-0
9m
ar-1
0ju
n-1
0se
p-1
0d
ic-1
0m
ar-1
1ju
n-1
1se
p-1
1d
ic-1
1m
ar-1
2ju
n-1
2se
p-1
2d
ic-1
2m
ar-1
3ju
n-1
3se
p-1
3d
ic-1
3
PIB %a/a (excluyendo sector público, construción y serviciosfinancieros)
ITF España (t-2, dcha.)
PIB % a/a (excloent sector públic, construcció i serveis financers)
ITF Espanya (t-2, dreta)
mar-
08
jun-0
8
set-
08
des-
08
mar-
09
jun-0
9
set-
09
des-
09
mar-
10
jun-1
0
set-
10
des-
10
mar-
11
jun-1
1
set-
11
des-
11
mar-
12
jun-1
2
set-
12
des-
12
mar-
13
jun-1
3
set-
13
des-
13
Pàgina 12
2014: l’inici de la recuperació
Espanya: exportacions i inversió en equip i maquinària (2008=100) Font: BBVA Research a partir d'INE
2. Millora de la inversió privada
Les millors perspectives en la UEM, la continuïtat del creixement de les
exportacions…
… haurien de traduir-se en una recuperació de la inversió del sector privat
… i les menors tensions financeres …
60
70
80
90
100
110
120
130
140
des-
99
des-
00
des-
01
des-
02
des-
03
des-
04
des-
05
des-
06
des-
07
des-
08
des-
09
des-
10
des-
11
des-
12
des-
13
des-
14
Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
Exportacions de béns i serveis
Inversió en equip i maquinària
Pàgina 13
2014: l’inici de la recuperació
3. Menor impacte negatiu dels ajustos en marxa
AA.PP.: descomposició del dèficit públic excloses les ajudes al sector financer (% PIB) Font: BBVA Research a partir de MINHAP
La consolidació fiscal està funcionant: l'esforç pressupostari al 2012 va ser superior a 4pp
del PIB
Amb tot, queden importants reformes per escometre (AIRF, pensions, CC.LL., SPE), que
incrementin l'eficiència del sector públic
Al 2014 no serà necessari un esforç tan important com al 2013 i 2012
9,0
2,6
4,6
7,0
1,9 2,4
6,5
-0.2 0,6
5,7
0
2
4
6
8
10
12
14
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2012
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2013
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2014
Déficit2011
2012 2013 2014Dèficit 2011
Dèficit 2012
Dèficit 2013
Dèficit 2014
Política fiscal
passiva
Política fiscal
passiva
Política fiscal
passiva
Esforç fiscal
Esforç fiscal
Esforç fiscal
Pàgina 14
Secció 1
Economia mundial: la dispersió del creixement econòmic augmenta, especialment entre els països desenvolupats Secció 2
Espanya: tocarà fons l’any 2013. La millora de l'entorn exterior, la reducció dels desequilibris interns i les reformes estructurals seran el suport del creixement l’any 2014 Secció 3
Catalunya: dinamisme condicionat a curt termini per ajustos interns més necessaris
Sumari
Pàgina 15
Catalunya va tornar a la recessió l’any 2012
El PIB regional va caure l’any 2012 un 1,0%...
… confirmant la tornada de l'economia a la recessió
Però es manté un diferencial (marginal) positiu amb la mitjana espanyola
Creixement del PIB: 2012 (%) Font: INE i BBVA Research
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
Cast
ella-L
a M
an
xa
Ast
úri
es
Extr
em
ad
ura
Rio
ja (
La)
Cast
ella i L
leó
Navarr
a
Mú
rcia
And
alu
sia
Ara
gó
C.
Val
encia
na
País
Basc
Esp
anya
Can
tàb
ria
Mad
rid
Can
àrie
s
Cata
lun
ya
Galíc
ia
Bale
ars
Pàgina 16
And Ara
Ast
Bal
Can
Cnt
CiL CLM
Cat
Ext
Gal
Mad
Mur
Nav
PBas
Rio
Val
ESP
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0
Cre
cim
iento
del PIB
en 2
01
2:
err
or
de p
redic
ción
Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012
Ajust fiscal i creixement econòmic Font: BBVA Research a partir d’FMI
Un ajust fiscal menor de l’esperat qüestiona la correcció necessària al 2013 …
L’ajust fiscal ha de continuar, després de l’incompliment de 2012
… i suposa, a futur, un major condicionant en matèria fiscal
La caiguda del PIB va ser una mica menys intensa de l'esperada pel menor ajust fiscal i,…
Cre
ixem
ent
del PIB
201
2:
err
or
de p
redic
ció
Diferència entre l’ajust fiscal previst i el realitzat 2012
Pàgina 17
Despesa real per habitant neta d’interessos (2003=100) Font: A. De la Fuente
Malgrat les retallades, la despesa hauria de ser suficient per mantenir els estàndards
acceptables als serveis bàsics
… mentre els ingressos experimenten una evolució favorable
A Catalunya, els desequilibris actuals s’expliquen bàsicament per l’increment
diferencial de la despesa …
La caiguda del PIB va ser una mica menys intensa de l'esperada pel menor ajust fiscal i,…
100
110
120
130
140
150
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
Mitjana Catalunya
Pàgina 18
Creixement del PIB de Catalunya: sectors no subjectes a reestructuració Font: Font: BBVA Research a partir d’INE
Els sectors en reconversió expliquen pràcticament el 100% de la caiguda del PIB
La correcció de les tensions financeres, clau per recuperar el creixement de l’economia
…, i l’existència d’uns sectors sòlids no subjectes a reestructuració
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
mar
ç-0
8
jul-0
8
nov-0
8
mar
ç-0
9
jul-0
9
nov-0
9
mar
ç-1
0
jul-1
0
nov-1
0
mar
ç-1
1
jul-1
1
nov-1
1
mar
ç-1
2
jul-1
2
nov-1
2
mar
ç-1
3
jul-1
3
PIB (excloent construcció, sector públic i sector financer (a/a, %)
ITF Espanya, T-2, dreta
Pàgina 19
L’any 2013, l’economia tocarà fons
Indicador d’Activitat BBVA Catalunya i creixement del PIB (%) Font: BBVA Research a partir d’ INE
Tant les dades de la comptabilitat trimestral (-0,3% en 1T13 vs. -0,7% en 4T12)
… apunten una millora tot i que encara en un entorn de contracció
... com l’Enquesta BBVA o els indicadors d’activitat del 2T13 resumits en l’IA-BBVA
Catalunya…
-3,7
-3,2
-2,7
-2,2
-1,7
-1,2
-0,7
-0,2
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
mar
ç-1
1
juny-1
1
set-
11
des-
11
mar
ç-1
2
juny-1
2
set-
12
des-
12
mar
ç-1
3
juny-1
3
set-
13
des-
13
IA-B
BV
A
Cre
ixem
ent
del
PIB
PIB Catalunya IA- BBVA (gener) IA-BBVA (maig)
Pàgina 20
L’any 2013, l’economia tocarà fons
Indicador d’Activitat BBVA Catalunya i creixement del PIB (%) * Desviacions normalitzades respecte del terme mitjà històric; sèrie desestacionalitzada Font: BBVA Research a partir d’ INE i Enquesta Activitat Econòmica de Catalunya
Tant les dades de la comptabilitat trimestral (-0,3% en 1T13 vs. -0,7% en 4T12),
…, apunten una millora tot i que encara en un entorn de contracció
..., com l’Enquesta BBVA o els indicadors d’activitat del 2T13 resumits en l’IA-BBVA
Catalunya,…
Por favor, maquetar gráfico
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
mar-
08
des-
08
set-
09
jun-1
0
mar-
11
des-
11
set-
12
Expectatives* Activitat* PIB ( % a/a, Dta.)
Pàgina 21
Creixement acumulat de les exportacions de béns i dels costos laborals unitaris 1T08-4T12 (%) Font: BBVA Research a partir d’INE, Datacomex i Eurostat
El sector exterior tornarà a contribuir positivament al creixement l’any 2013
… mentre es mantinguin els factors que han permès guanys en termes de quota de mercat
Les millores en competitivitat – preu impulsaran part de la dinàmica …
Sector exterior ferm malgrat la conjuntura europea
1. Millora esperada de les exportacions
CAT
AUS
BEL
CY
EE
EU EMU
FIN
FRA
DEU
IRE
ITA
LUX
MT
NLD
PRT
SK
SI
ESP
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-10 0 10 20
Cre
ixem
ent
de les
export
aci
ons
Creixement dels costos laborals unitaris
Pàgina 22
FR
RU
CAN
JP
IT
EE.UU
FINSUE
GR
DINPT
AT IRL
ALE
ESP
HOL
CAT
-30
-20
-10
0
10
20
30
-50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0
Vari
ació
del
TC
ER
(%
)
Variació de la quota exportadora mundial (%)
Evolució de les quotes mundials d’exportació
Escassa relació entre la competitivitat-preu i les quotes d'exportació
Si els preus relatius de les exportacions s'haguessin comportat com a Alemanya …
Els determinants diferents al preu han estat més importants per explicar les quotes
Variació acumulada de la quota exportadora i dels preus relatius d’exportació Béns i serveis, 1999-2011 (%) Font: BBVA Research a partir de Comissió Europea i OMC
… Espanya hagués augmentat la seva quota mundial en 20pp (un 6% més de PIB) i Catalunya, a l’entorn
de 15 pp
1. Millora esperada de les exportacions
UE: creixement acumulat d’exportacions i cost laboral unitari, 1T08-3T12 (%) (*) (*) Catalunya, dades anuals 2008-2012 Font: BBVA Research a partir d’Eurostat
CAT
AUS
BEL
CY
EE
EU EMU
FIN
FRA
DEU
IRE
ITA
LUX
MT
NLD
PRT
SK
SI
ESP
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-10 0 10 20
Cre
ixe
me
nt d
e le
s e
xp
ort
acio
ns
Creixement dels costos laborals unitaris
Pàgina 23
Creixement de les exportacions 2012 vs. Contribució al creixement per països Font: BBVA Research a partir de Datacomex
Catalunya ha de continuar amb el procés de diversificació geogràfica
… per mantenir la rellevància del sector exterior
… cap als països que més creixeran en els propers anys ...
2014: l’inici de la recuperació
1. Millora esperada de les exportacions
EAGLES*
FRA
ALE
IT
POR
UK
SUI
PBA
EUA
BEL
ARG
AUT
JAP
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
-2% 0% 2% 4% 6% 8%
Cre
ixem
ent
any 2
01
2
Contribució al creixement entre 2008 i 2012
Pàgina 24
2014: l’inici de la recuperació
Catalunya: variables del sector immobiliari l’any 2012 respecte del terme mitjà 2004-2007 Font: BBVA Research a partir de Ministeri de Foment i INE
Correcció molt important pel costat de l’oferta…
Però l’absorció dels desequilibris encara serà lenta
… que hauria d’estar propera al mínim
2. Menor impacte dels ajustos en marxa (I)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Ocu
paci
óco
nst
rucc
ió
Vendes
Aca
bades
Inic
iades
Catalunya Espanya
Pàgina 25
2014: l’inici de la recuperació
Compra d’habitatge per part de ciutadans estrangers Font: BBVA Research a partir de Ministeri de Foment
L’ajust de la demanda serà lent …
… però es comencen a veure senyals positius
… amb un excés d’oferta similar al del conjunt d’Espanya …
2. Menor impacte dels ajustos en marxa (I)
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
5000
10000
15000
20000
25000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Operacions a Catalunya a/a Catalunya a/a Espanya
Pàgina 26
And
Ara
Ast
Bal
Can
Cnt
CiL
CLM
Cat
ExtGal
Mad
Mur
Nav
PBas Rio
Val
ESP
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
-2,5 -1,5 -0,5 0,5
Cre
ixem
ent
acum
ula
t del
PIB
2
01
2-2
01
4 (
pre
vis
ió,
%)
Esforç fiscal a realitzar (p.p.) des de tancament de 2012
per assolir l'objectiu de 2014 (1% del PIB)
Les diferències en la intensitat de l’ajust fiscal previst …
… continuaran marcant les diferències entre CC.AA.
… i l’exposició a la demanda externa …
2014: l’inici de la recuperació
2. Menor impacte dels ajusts en marxa (II)
Espanya: creixement del PIB per CC.AA. (variació terme mitjà anual) Font: BBVA Research a partir d’INE
Pàgina 27
2014: l’inici de la recuperació
Catalunya: salari real, ocupació i PIB (Variació percentual acumulada, dades CVEC, %) Font: BBVA Research a partir d’INE
La reforma laboral i el II Acord per a l’Ocupació i la Negociació Col·lectiva han
pogut evitar una major caiguda de l’ocupació
Es fan necessàries reformes addicionals al mercat del treball i als de béns i serveis
Amb institucions laborals més adequades a l’inici de la crisi, la destrucció d’ocupació
hauria estat menor
3. Símptomes d’un mercat laboral més eficient
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Rem realper ocup.
OcupacióCN
PIB Rem realper ocup.
OcupacióCN
PIB
2009 2012
Pàgina 28
Espanya: creixement del PIB per CC.AA. (variació anual) Font: BBVA Research a partir d’INE
2014: l’inici de la recuperació
La recuperació de les exportacions, la necessitat de majors ajustos i altres factors
diferencials …
L’any 2014, Catalunya (+0,7%) creixerà per sota de la mitjana espanyola (+0,9%)
And
Ara
Ast
Bal
Can
Cant
CiL
CLM
Cat
Ext
Gal
Mad
Mur
Nav PBas
Rio
Val
ESP
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
-2,8 -2,4 -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0
Pre
vis
ió d
e c
reix
em
ent
any 2
01
4
Previsió de creixement any 2013
… condicionaran el creixement en el curt i mitjà termini a Catalunya
Pàgina 29
Reptes a futur: una finestra d'oportunitat
L'escenari base és sensible a les condicions de finançament als mercats internacionals i persisteixen nombrosos riscos
Europa ha d'avançar cap a una UEM més genuïna. Per a això, són fonamentals els avanços en la unió bancària que s'han de dur a terme al
2013 i els fons per impulsar el creixement
Treballar per consolidar de forma permanent la millora dels mercats i no desaprofitar-la com ha succeït en el passat
Espanya i Catalunya han de redoblar els seus esforços en els ajustos i en les reformes estructurals per augmentar la competitivitat de la seva
economia i continuar atraient inversió estrangera directa
Pàgina 30
Missatges principals
El creixement global es manté fort, encara que s'incrementa la dispersió entre àrees geogràfiques, especialment als països desenvolupats
La unió bancària, la correcció dels ajustos estructurals i el compromís amb les reformes, claus per al creixement a Europa
És necessari que s'aprofiti la finestra d'oportunitat per impulsar les reformes que consolidin la millora de la confiança, compartint amb la societat un full de ruta clar que permeti explicar el procés de canvis que necessiten Espanya i Europa
L'economia catalana tocarà fons l’any 2013, amb una dinàmica trimestral que anirà de menys a més
Els riscos exteriors i els ajustos interiors condicionen el dinamisme de l’economia catalana al 2013. Al 2014, la millora de l'entorn exterior, la reducció dels desequilibris interns i les reformes estructurals donaran suport al creixement
Situació Catalunya
Barcelona, 20 de juny de 2013