-
11
PROYECCION PROYECCION CIERRE DE MERCADOCIERRE DE MERCADO
20132013
-
22
PARAMETROSPARAMETROSVALORACION BURSATILVALORACION BURSATIL
-
33
BOLSA / LIBROBOLSA / LIBROVisión Histórica - 1996-2013
1,001,502,002,503,003,504,004,505,005,50
05-01
-1996
05-01
-1998
05-01
-2000
05-01
-2002
05-01
-2004
05-01
-2006
05-01
-2008
05-01
-2010
05-01
-2012
020040060080010001200140016001800
Indx Px Book last price
-
44
BOLSA / VENTABOLSA / VENTAVisión Histórica - 1996-2013
0,50,70,91,11,31,51,71,92,12,32,5
05-01
-1996
05-01
-1997
05-01
-1998
05-01
-1999
05-01
-2000
05-01
-2001
05-01
-2002
05-01
-2003
05-01
-2004
05-01
-2005
05-01
-2006
05-01
-2007
05-01
-2008
05-01
-2009
05-01
-2010
05-01
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-2012
05-01
-2013
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
INDX_PX_SALES last price
-
55
P/U R. FIJA / R. VARIABLEP/U R. FIJA / R. VARIABLE
P/U S&P 500 vs "P/U" GT-10
510152025303540455055606570
Apr-9
8Oc
t-98
Apr-9
9Oc
t-99
Apr-0
0Oc
t-00
Apr-0
1Oc
t-01
Apr-0
2Oc
t-02
Apr-0
3Oc
t-03
Apr-0
4Oc
t-04
Apr-0
5Oc
t-05
Apr-0
6Oc
t-06
Apr-0
7Oc
t-07
Apr-0
8Oc
t-08
Apr-0
9Oc
t-09
Apr-1
0Oc
t-10
Apr-1
1Oc
t-11
Apr-1
2Oc
t-12
Apr-1
3
P/U
Pe Ratio Bonos a 10 Años Pe Ratio S&P 500 Pe Ratio Est S&P 500
-
66
EMERGENTES / COMMODITIES (1987EMERGENTES / COMMODITIES (1987--2013)2013)
MSCI EMERGENTE VS INDICE COMMODITIES - LARGO PLAZO
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
31-12-
8731-
12-88
31-12-
8931-
12-90
31-12-
9131-
12-92
31-12-
9331-
12-94
31-12-
9531-
12-96
31-12-
9731-
12-98
31-12-
9931-
12-00
31-12-
0131-
12-02
31-12-
0331-
12-04
31-12-
0531-
12-06
31-12-
0731-
12-08
31-12-
0931-
12-10
31-12-
1131-
12-12
100
150
200
250
300
350
400
450
500
MSCI EMERGENTE CRB COMMODITIES
-
77
EMERGENTES / MONEDAS (1987EMERGENTES / MONEDAS (1987--2013)2013)
MSCI EMERGENTE VS / CANASTA DE MONEDAS (EJE INVERTIDO)
0200400600800
1000120014001600
24-02
-1988
24-02
-1990
24-02
-1992
24-02
-1994
24-02
-1996
24-02
-1998
24-02
-2000
24-02
-2002
24-02
-2004
24-02
-2006
24-02
-2008
24-02
-2010
24-02
-2012
60
7080
90100
110120
130
MSCI EMERGENTE CANASTA MONEDAS VS USD (eje invertido)
-
88
EMERGENTES / DESARROLLADOS (1987EMERGENTES / DESARROLLADOS (1987--2013)2013)
MSCI EMERGENTE y MSCI DESARROLLADOS (base 1 en 1987)- largo plazo
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
31-12-
1987
31-12-
1988
31-12-
1989
31-12-
1990
31-12-
1991
31-12-
1992
31-12-
1993
31-12-
1994
31-12-
1995
31-12-
1996
31-12-
1997
31-12-
1998
31-12-
1999
31-12-
2000
31-12-
2001
31-12-
2002
31-12-
2003
31-12-
2004
31-12-
2005
31-12-
2006
31-12-
2007
31-12-
2008
31-12-
2009
31-12-
2010
31-12-
2011
31-12-
2012
INDICE MSCI DM BASE 1987 INDICE MSCI EM BASE 1987
-
99
COMMODITIESCOMMODITIES
-
1010
COMMODITIESCOMMODITIESPetróleo 28% Ganado 6% Cacao 5%Aluminio 6% Soya 6% Trigo 1%Maíz 6% Bencina 5% Jugo Naranja 1%Gas natural 6% Café 5% Platino 1% Oro 6% Azúcar 5% Plata 1%Cobre 6% Algodón 5% Nickel 1%
-
1111
PETROLEO PETROLEO
-
1212
ORO ORO
-
1313
METALES METALES Aluminio 22% Cobre 38% Zinc 40%
-
1414
ALIMENTOSALIMENTOSTrigo 28% Azúcar 26% Maíz 24% Soya 18%
-
1515
RENTA FIJA RENTA FIJA INTERNACIONALINTERNACIONAL
-
1616
RENTA FIJA GOBIERNO RENTA FIJA GOBIERNO EE.UUEE.UU. L/P (TLT). L/P (TLT)
-
1717
RENTA FIJA CORPORATIVA RENTA FIJA CORPORATIVA EE.UUEE.UU. L/P (LQD). L/P (LQD)
-
1818
RENTA FIJA BONOS HIGH YIELD RENTA FIJA BONOS HIGH YIELD EE.UUEE.UU. (JNK) . (JNK)
-
1919
RENTA FIJA EMERGENTE (EMB) RENTA FIJA EMERGENTE (EMB) CORPORATIVOS 18%ESTADO 81% MONETARIO 1%
AFRICA 10%ASIA PACIFICO 16%E. ESTE 26%NORTEAMERICA 11%LATINOAMERICA 33%E. OCCIDENTAL 2%
-
2020
EE.UUEE.UU..
El 2017 será el mayor productor de petróleo del mundo, desplazando a Arabia Saudita.
-
2121
PRESIDENTES PRESIDENTES EE.UUEE.UU. (1981. (1981--2013)2013)
RONALD REAGAN
20 de enero de 1981
20 de enero de 1989 REPUBLICANO
49(1980)
50(1984)
GEORGE H. W. BUSH
20 de enero de 1989
20 de enero de 1993 REPUBLICANO
51(1988)
BILL CLINTON 20 de enero de 199320 de enero de
2001 DEMOCRATA
52(1992)
53(1996)
GEORGE W. BUSH
20 de enero de 2001
20 de enero de 2009 REPUBLICANO
54(2000)
55(2004)
BARACK OBAMA
20 de enero de 2009 En el cargo DEMOCRATA
56(2008)
PRESIDENTE INICIO MANDATO
FINMANDATO
PARTIDO MAN.
-
22
EE.UUEE.UU..
22
EE.UU. PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.%
2000 3.7% -4.2% 2.4% 3.4% 6.50% ---
2001 0.8% -3.8% 1.3% 2.8% 1.75% ---
2002 1.9% -4.5% -1.5% 1.6% 1.25% -24.0%
2003 3.0% -4.7% -3.5% 2.3% 1.00% 26.0%
2004 4.4% -5.7% -4.6% 2.7% 2.25% 9.0%
2005 3.5% -6.4% -2.6% 3.4% 4.30% 3.0%
2006 2.9% -6.7% -1.9% 3.2% 5.00% 14.0%
2007 2.2% -5.4% -2.2% 2.9% 4.25% 5.0%
2008 0.4% -4.7% -4.7% 3.9% 0.25% -38.0%
2009 -2.6% -2.7% -10.3% -0.4% 0.25% 23.0%
2010 2.9% -3.2% -8.7% 1.6% 0.25% 12.8%
2011 1.7% -3.1% -8.2% 3.2% 0.25% -0.2%
2012 2.2% -3.0% -6.7% 2.1% 0.25% 15.2%
2013 1.8% -2.8% -4.4% 1.5% 0.25% 17.6%
2014 2.7% -2.7% -3.8% 2.0% 0.25%
2015 3.0% -2.6% -3.2% 2.2%
-
23
S&P500Petróleo y Gas 9%Financiero 8%Salud 7%Consumo 6%Hardware 6%
SPY var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 25% 78,6 62,8 17,6 1,2 7,8 2,2Dic-10 7% 96,5 85,2 13,9 1,3 8,0 2,1Dic-11 5% 108,9 99,0 12,6 1,2 7,4 2,0Dic-12 5% 114,9 103,9 13,6 1,3 8,2 2,1May-13 5% 122,4 110,1 14,7 1,5 9,7 2,4Jun-13 6% 122,7 110,0 14,9 1,5 9,5 2,4Jul-13 6% 123,2 110,2 14,7 1,5 9,3 2,4
23
-
2424
EUROPAEUROPA
-
25
EUROPAEUROPA
25
EURO PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.% var.T.C
2000 3.1% -0.7% 0.0% 2.5% 4.8% --- 6.7%
2001 1.1% 0.1% -1.8% 2.1% 3.3% --- 6.0%
2002 1.2% 0.6% -2.5% 2.3% 2.8% -21.0% -15.2%
2003 0.7% 0.3% -2.8% 2.1% 2.0% 36.0% -10.7%
2004 1.8% 0.6% -2.7% 2.1% 2.0% 17.0% -0.7%
2005 1.7% -0.2% -2.5% 2.2% 2.3% 7.0% 14.5%
2006 2.9% -0.1% -2.2% 2.2% 3.1% 33.0% 11.9%
2007 2.5% 0.3% -1.6% 2.0% 4.3% 12.0% 10.6%
2008 0.7% -1.3% -1.9% 3.3% 2.5% -46.0% -4.1%
2009 -4.2% -0.5% -6.3% 0.3% 1.0% 25.0% 2.1%
2010 1.9% -0.3% -6.2% 1.6% 1.0% 0.8% -6.3%
2011 1.4% 0.1% -4.1% 2.7% 1.0% -14.1% -3.0%
2012 -0.6% 1.2% -3.3% 2.5% 0.8% 16.5% 1.5%
2013 -0.6% 1.9% -3.0% 1.5% 0.4% 3.9% -3.8%
2014 1.0% 2.0% -2.6% 1.5% 0.5% -3.1%
2015 1.4% 2.0% -2.1% 1.7% 2.4%
-
26
EUROPA Inglaterra 30% Financiero 13%Suiza 15% Salud 12%Francia 15% Petróleo y Gas 9%Alemania 13% Alimentos 7%
IEV var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 28% 457 355 15,1 0,9 4,6 1,7Dic-10 8% 606 542 11,4 0,9 9,1 1,5Dic-11 2% 632 580 11,4 0,9 9,1 1,5Dic-12 2% 631 594 11,4 0,9 9,1 1,5May-13 5% 675 605 11,4 0,9 9,1 1,5Jun-13 6% 679 610 11,4 0,9 9,1 1,5Jul-13 6% 680 609 11,4 0,9 9,1 1,5
26
-
27
ALEMANIAALEMANIA
27
ALEMAN. PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.%
2000 2.3% -1.7% 1.3% 2.4% 3.0% ---
2001 1.0% 0.1% -2.8% 1.3% 2.5% ---
2002 0.2% 2.0% -3.7% 1.1% 2.0% -34.0%
2003 -0.2% 2.2% -2.6% 1.1% 2.0% 63.0%
2004 1.2% 3.6% -3.8% 1.7% 2.0% 15.0%
2005 0.7% 3.6% -3.5% 1.9% 2.0% 9.0%
2006 3.7% 3.6% -3.3% 1.8% 2.5% 35.0%
2007 3.3% 5.9% -0.5% 2.3% 4.3% 34.0%
2008 1.1% 6.6% -0.1% 2.8% 2.5% -46.0%
2009 -5.1% 5.9% -3.2% 0.2% 1.0% 17.0%
2010 3.7% 6.1% -4.3% 1.2% 1.0% 6.7%
2011 3.0% 6.2% -1.0% 2.5% 1.0% -19.7%
2012 0.7% 7.0% 0.0% 2.1% 0.8% 28.5%
2013 0.4% 6.4% -0.2% 1.6% 0.4% 3.9%
2014 1.7% 5.8% 0.0% 1.8% 0.5%
2015 1.7% 5.3% -0.1% 1.8%
-
28
ALEMANIA Químicos 15%Fabr. Aut. 14%Seguros 11%Salud 10%Manuf. Varias 9%
EWG var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 32% 471 356 16,3 0,7 3,1 1,5Dic-10 6% 638 588 11,6 0,7 28,0 1,5Dic-11 1% 664 604 10,1 0,6 -8,4 1,3Dic-12 1% 708 680 11,0 0,6 30,5 1,4May-13 7% 762 675 12,0 0,7 10,8 1,5Jun-13 7% 769 683 12,2 0,7 9,8 1,5Jul-13 6% 769 679 11,8 0,7 11,4 1,5
28
-
2929
JAPONJAPON
- Plan Abenomics: Duplicar base monetaria Crear estímulos fiscales Estimular inversión privada Flexibilidad laboral
- Creció un 10% en la década de 1960, un 5% en la de 1970 y un 4% en la década de 1980.
-
30
JAPJAPÓÓNN
30
JAPON PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.% var.T.C
2000 2.4% 2.5% -7.5% -0.2% 0.3% --- 11.6%
2001 0.2% 2.1% -6.1% -1.2% 0.2% --- 15.1%
2002 -0.3% 2.8% -7.9% -0.3% 0.2% -10.0% -9.8%
2003 1.4% 3.2% -8.2% -0.3% 0.0% 38.0% -5.8%
2004 2.6% 3.7% -6.2% 0.0% 0.0% 13.0% 1.0%
2005 1.3% 3.6% -6.7% -0.3% 0.3% 24.0% 8.8%
2006 1.7% 3.9% -1.6% 0.2% 0.5% 6.0% 1.1%
2007 2.2% 4.8% -2.4% 0.1% 0.8% -6.0% -6.1%
2008 -1.0% 3.3% -2.2% 1.4% 0.1% -28.0% -18.9%
2009 -5.5% 2.8% -8.7% -1.3% 0.1% 2.0% 2.6%
2010 4.5% 3.7% -8.4% -0.7% 0.1% 12.0% -12.8%
2011 -0.6% 2.0% -9.3% -0.3% 0.1% -16.5% -5.2%
2012 2.1% 1.0% -9.9% 0.0% 0.1% 7.0% 12.8%
2013 1.8% 1.0% -9.7% 0.0% 0.1% 21.8% 21.0%
2014 1.4% 1.6% -8.0% 2.0% 0.1% 4.8%
2015 1.3% 2.0% -8.0% 1.7% -4.5%
-
31
ABECONOMIAABECONOMIA
31
- Dos décadas de estancamiento.- Abeconomía exitosa, Japón resurge como motor económico.- Abeconomía fracasa, temor por alta deuda, suben los intereses y nace hiperinflación.- La alta deuda se soporta porque viene de ahorro interno, se cree que éste se terminará entre
4 y 7 años, requiriéndose deuda externa.
-
32
JAPON Fabr. Automóviles 13%Financiero 10%Salud 5%Telecomunicaciones 5%Transporte 4%
EWJ var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 85% 452 247 41,1 0,7 44,0 1,4Dic-10 9% 649 571 17,5 0,6 44,0 1,3Dic-11 7% 656 540 15,9 0,5 44,0 1,1Dic-12 5% 646 532 17,8 0,6 44,0 1,2May-13 12% 823 678 20,2 0,8 44,0 1,6Jun-13 17% 882 787 17,2 0,8 44,0 1,5Jul-13 7% 890 791 18,1 0,9 44,0 1,6
32
-
3333
EMERGENTESEMERGENTES
-
3434
AMERICAAMERICALATINALATINA
-
35
MMÉÉXICOXICO
35
MEXICO PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES var.T.C
2000 6.6% -3.2% -3.4% 9.0% 17.6% 2.1%
2001 -0.2% -2.8% -3.2% 4.4% 7.4% -5.2%
2002 0.8% -2.1% -2.7% 5.7% 7.0% 13.2%
2003 1.4% -1.3% -2.6% 4.0% 6.0% 8.7%
2004 4.4% -1.1% -0.2% 5.2% 8.6% -0.4%
2005 3.0% -0.7% -0.1% 4.0% 8.3% -4.7%
2006 4.8% -0.5% 0.1% 3.6% 7.0% 1.6%
2007 3.1% -0.9% 0.0% 4.0% 7.5% 0.9%
2008 1.3% -1.5% -0.1% 5.1% 8.3% 25.4%
2009 -6.5% -0.8% -2.2% 5.3% 4.7% -4.2%
2010 5.5% -0.5% -2.7% 4.2% 4.6% -5.7%
2011 3.9% -1.0% -2.2% 3.4% 4.5% 13.0%
2012 3.9% -0.3% -2.5% 4.1% 4.5% -7.8%
2013 2.9% -1.3% -2.1% 3.9% 3.9% -2.7%
2014 4.0% -1.4% -2.0% 3.7% -2.8%
2015 4.0% -1.2% 3.7% 0.3%
-
36
MÉXICO Telecomunicaciones 18%Bebidas 15%Financiero 11%Consumo 10%Minería 9%
36
EWW var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 23% 2.211 1.785 18,0 1,6 9,5 2,6Dic-10 11% 2.386 2.002 18,4 1,4 8,7 2,6Dic-11 5% 2.609 2.354 15,6 1,5 9,9 2,5Dic-12 5% 2.742 2.487 16,9 1,6 9,9 3,0May-13 -2% 2.616 2.509 17,0 1,7 10,7 3,1Jun-13 4% 2.672 2.534 16,1 1,6 10,8 2,9Jul-13 1% 2.620 2.467 16,7 1,6 11,0 3,0
-
37
BRASILBRASIL
37
BRASIL PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.% var.T.C
2000 4.4% -4.0% -4.5% 6.0% 15.8% --- 9.5%
2001 1.4% -4.6% -5.2% 7.7% 19.0% --- 18.4%
2002 1.9% -1.7% -10.3% 12.5% 25.0% -38.0% 52.2%
2003 0.5% 0.8% -3.6% 9.3% 16.5% 110.0% -18.1%
2004 5.7% 1.9% -2.5% 7.6% 18.0% 31.0% -8.3%
2005 3.2% 1.7% -3.1% 6.9% 13.5% 50.0% -11.7%
2006 4.0% 1.4% -3.2% 4.2% 13.0% 43.0% -8.5%
2007 6.1% 0.5% -2.6% 3.6% 11.3% 75.0% -16.8%
2008 5.2% -1.8% -2.1% 5.7% 13.8% -57.0% 29.8%
2009 -0.3% -1.5% -3.3% 4.9% 8.8% 113.0% -24.7%
2010 7.6% -2.2% -2.9% 5.0% 10.8% 3.7% -4.6%
2011 2.8% -2.1% -2.3% 6.6% 11.0% -25.9% 12.7%
2012 0.9% -2.4% -2.6% 5.4% 7.3% -2.5% 9.6%
2013 2.5% -3.1% -2.8% 6.3% 9.0% -23.2% -1.0%
2014 3.2% -3.0% -2.8% 5.7% 2.0%
2015 3.4% -3.0% -2.2% 5.6% 4.3%
-
38
BAJA CRECIMIENTO CON ELEVADA INFLACIONBAJA CRECIMIENTO CON ELEVADA INFLACION
38
-
39
PARADOJA DE BRASILPARADOJA DE BRASIL
39
Paradojas: - Se desacelera la economía y la inversión, y deuda extranjera fuerte.- Bajo desempleo y desempeño del producto malo.- Inflación alta y moneda apreciada.- La baja en los commodities desnudará las debilidades estructurales.
-
40
BRASIL BRASIL
TASA BANCO CENTRAL
5
10
15
20
25
30
Jan-0
0Ja
n-01
Jan-0
2Ja
n-03
Jan-0
4Ja
n-05
Jan-0
6Ja
n-07
Jan-0
8Ja
n-09
Jan-1
0Ja
n-11
Jan-1
2Ja
n-13
VALO
R
IPC
02468
101214161820
Jan-9
7Ja
n-98
Jan-9
9Ja
n-00
Jan-0
1Ja
n-02
Jan-0
3Ja
n-04
Jan-0
5Ja
n-06
Jan-0
7Ja
n-08
Jan-0
9Ja
n-10
Jan-1
1Ja
n-12
Jan-1
3
VALO
R
DESEMPLEO
3
5
7
9
11
13
15Ja
n-02
Jan-0
3
Jan-0
4
Jan-0
5
Jan-0
6
Jan-0
7
Jan-0
8
Jan-0
9
Jan-1
0
Jan-1
1
Jan-1
2
Jan-1
3
VALO
R
PIB
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Jan-9
5Ja
n-96
Jan-9
7Ja
n-98
Jan-9
9Ja
n-00
Jan-0
1Ja
n-02
Jan-0
3Ja
n-04
Jan-0
5Ja
n-06
Jan-0
7Ja
n-08
Jan-0
9Ja
n-10
Jan-1
1Ja
n-12
Jan-1
3
% C
HG
. YoY
40
-
41
CUENTA CORRIENTE % PIB - 12 MESES ACUMULADOS
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Jan-9
6Ja
n-97
Jan-9
8Ja
n-99
Jan-0
0Ja
n-01
Jan-0
2Ja
n-03
Jan-0
4Ja
n-05
Jan-0
6Ja
n-07
Jan-0
8Ja
n-09
Jan-1
0Ja
n-11
Jan-1
2Ja
n-13
VALO
R
RESERVAS INTERNACIONALES BILL USD
0
50
100
150
200
250
Dec-9
5De
c-96
Dec-9
7De
c-98
Dec-9
9De
c-00
Dec-0
1De
c-02
Dec-0
3De
c-04
Dec-0
5De
c-06
Dec-0
7
VALO
R
BALANZA COMERCIAL
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000Ja
n-95
Jan-9
6Ja
n-97
Jan-9
8Ja
n-99
Jan-0
0Ja
n-01
Jan-0
2Ja
n-03
Jan-0
4Ja
n-05
Jan-0
6Ja
n-07
Jan-0
8Ja
n-09
Jan-1
0Ja
n-11
Jan-1
2Ja
n-13
VALO
R
DEUDA NETA COMO % PIB
30
35
40
45
50
55
60
65
Dec-9
6De
c-97
Dec-9
8De
c-99
Dec-0
0De
c-01
Dec-0
2De
c-03
Dec-0
4De
c-05
Dec-0
6De
c-07
Dec-0
8De
c-09
Dec-1
0De
c-11
Dec-1
2
VALO
R
41
BRASIL BRASIL
-
42
PROD. INDUSTRIAL VAR % YoY
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Apr-9
9Ap
r-00
Apr-0
1Ap
r-02
Apr-0
3Ap
r-04
Apr-0
5Ap
r-06
Apr-0
7Ap
r-08
Apr-0
9Ap
r-10
Apr-1
1Ap
r-12
Apr-1
3
%
VENTAS DE VEHICULOS
85
50085
100085
150085
200085
250085
300085
350085
400085
450085
Jan-0
2Ja
n-03
Jan-0
4Ja
n-05
Jan-0
6Ja
n-07
Jan-0
8Ja
n-09
Jan-1
0Ja
n-11
Jan-1
2Ja
n-13
VALO
R
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
VENTAS AL POR MENOR VAR % YoY
-8
-3
2
7
12
17
Jan-0
1Ja
n-02
Jan-0
3Ja
n-04
Jan-0
5Ja
n-06
Jan-0
7Ja
n-08
Jan-0
9Ja
n-10
Jan-1
1Ja
n-12
Jan-1
3
VA
LOR
BRASIL BRASIL
42
-
43
BRASILFinanciero 19%Petróleo y Gas 13%Hierro/Acero 12%Comercio 7%Alimentos 6%
43
EWZ var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 24% 4.980 4.027 16,9 1,7 14,1 2,1Dic-10 11% 6.566 5.217 13,2 1,6 40,0 1,8Dic-11 4% 6.236 5.524 10,5 1,2 6,8 1,3Dic-12 21% 5.411 3.473 16,6 1,1 7,3 1,2May-13 7% 5.758 4.830 11,6 1,0 6,4 1,1Jun-13 6% 5.528 4.305 12,5 0,9 6,2 1,0Jul-13 10% 5.227 3.739 12,2 0,8 5,3 0,9
-
4444
ASIAASIA
-
45
CHINACHINA
45
CHINA PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES RENT.% var.T.C
2000 8.0% 1.9% -2.8% 1.0% 3.5% --- 0.0%
2001 7.5% 1.5% -2.6% -0.3% 3.5% --- 0.0%
2002 8.3% 2.7% -2.9% -0.4% 3.0% --- 0.0%
2003 9.5% 3.1% -2.4% 3.2% 3.0% --- 0.0%
2004 10.1% 4.0% -1.6% 2.4% 5.5% 3.0% -0.2%
2005 11.3% 5.9% -1.2% 1.8% 5.6% 11.0% -2.5%
2006 12.7% 8.6% -0.8% 1.5% 6.1% 83.0% -3.2%
2007 14.2% 10.1% 0.6% 4.8% 7.5% 55.0% -6.5%
2008 9.6% 9.1% -0.4% 5.9% 5.3% -49.0% -6.4%
2009 9.2% 5.2% -2.3% -0.7% 5.3% 45.0% 0.0%
2010 10.4% 5.2% -1.7% 3.3% 5.8% 2.0% -3.2%
2011 9.3% 2.7% -1.1% 5.4% 6.6% -19.1% -4.7%
2012 7.8% 2.3% --- 2.7% 6.0% 16.0% -1.1%
2013 7.6% 2.4% -2.0% 2.7% 6.0% -15.6% -2.1%
2014 7.6% 2.1% -1.8% 3.2% 6.0% -1.6%
2015 7.5% 2.4% -1.6% 3.0% 0.2%
-
46
RUIDOS EN LAS NOTICIASRUIDOS EN LAS NOTICIAS
46
- Desaceleración en sistema bancario informal.- Banco Central en junio redujo liquidez, para moderar el crédito.- Banco Desarrollo abandona venta de Bonos.- Contracción de efectivo da temores a bancos chinos.- Banco Central pide a bancos grandes no acumular efectivo.- Banco Central se abstiene de inyectar efectivo, para que el crecimiento no dependa del crédito.
-
47
CHINA CHINA
PIB
0
2
4
6
8
10
12
14
Mar
-94
Mar
-95
Mar
-96
Mar
-97
Mar
-98
Mar
-99
Mar
-00
Mar
-01
Mar
-02
Mar
-03
Mar
-04
Mar
-05
Mar
-06
Mar
-07
Mar
-08
Mar
-09
Mar
-10
Mar
-11
Mar
-12
Mar
-13
% CHG
. YoY
DESEMPLEO
0
1
2
3
4
5
6
Dec-8
0De
c-82
Dec-8
4De
c-86
Dec-8
8De
c-90
Dec-9
2De
c-94
Dec-9
6De
c-98
Dec-0
0De
c-02
Dec-0
4De
c-06
Dec-0
8De
c-10
Dec-1
2
VALO
R
IPC
-5
0
5
10
15
20
25
30
Jan-9
0Ja
n-92
Jan-9
4Ja
n-96
Jan-9
8Ja
n-00
Jan-0
2Ja
n-04
Jan-0
6Ja
n-08
Jan-1
0Ja
n-12
VALO
R
47
-
48
CHINA CHINA
CONFIANZA CONSUMIDOR
95
100
105
110
115
120
Jun-9
6Ju
n-97
Jun-9
8Ju
n-99
Jun-0
0Ju
n-01
Jun-0
2Ju
n-03
Jun-0
4Ju
n-05
Jun-0
6Ju
n-07
Jun-0
8Ju
n-09
Jun-1
0Ju
n-11
Jun-1
2
VALO
R
VENTAS AL POR MENOR YoY
0
5
10
15
20
25
30
35
Feb-
95
Feb-
96
Feb-
97
Feb-
98
Feb-
99
Feb-
00
Feb-
01
Feb-
02
Feb-
03
Feb-
04
Feb-
05
Feb-
06
Feb-
07
Feb-
08
Feb-
09
Feb-
10
Feb-
11
Feb-
12
Feb-
13
VALO
R
VENTA DE VEHICULOS
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
1400000
1600000
1800000
2000000
2200000Ja
n-05
Jul-0
5Ja
n-06
Jul-0
6Ja
n-07
Jul-0
7Ja
n-08
Jul-0
8Ja
n-09
Jul-0
9Ja
n-10
Jul-1
0Ja
n-11
Jul-1
1Ja
n-12
Jul-1
2Ja
n-13
VALO
R
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
48
-
49
CHINA CHINA TASA BCENTRAL
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5
10.5
11.5
May-9
6Ma
y-97
May-9
8Ma
y-99
May-0
0Ma
y-01
May-0
2Ma
y-03
May-0
4Ma
y-05
May-0
6Ma
y-07
May-0
8Ma
y-09
May-1
0Ma
y-11
May-1
2Ma
y-13
VALO
R
TASA REQUERIMIENTO RESERVA BANCOS
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Jan-8
7Ja
n-89
Jan-9
1Ja
n-93
Jan-9
5Ja
n-97
Jan-9
9Ja
n-01
Jan-0
3Ja
n-05
Jan-0
7Ja
n-09
Jan-1
1Ja
n-13
%
TASA BONO A 10 AÑOS
2.5
3
3.5
4
4.5
56/6
/2005
12/6/
2005
6/6/20
0612
/6/20
066/6
/2007
12/6/
2007
6/6/20
0812
/6/20
086/6
/2009
12/6/
2009
6/6/20
1012
/6/20
106/6
/2011
12/6/
2011
6/6/20
1212
/6/20
126/6
/2013
VALO
R
OFERTA DE DINERO M1 YoY
2
7
12
17
22
27
32
37
42
Jan-9
6Ja
n-97
Jan-9
8Ja
n-99
Jan-0
0Ja
n-01
Jan-0
2Ja
n-03
Jan-0
4Ja
n-05
Jan-0
6Ja
n-07
Jan-0
8Ja
n-09
Jan-1
0Ja
n-11
Jan-1
2Ja
n-13
VAL
OR
49
-
50
INVERSIÓN INMOBILIARIA (var % YoY)
20
25
30
35
40
45
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Mar
-09
Sep-
09
Mar
-10
Sep-
10
VALO
R
INDICE CLIMA INMOBILIARIO
82.5
87.5
92.5
97.5
102.5
107.5
112.5
117.5
122.5
Feb-
91
Feb-
93
Feb-
95
Feb-
97
Feb-
99
Feb-
01
Feb-
03
Feb-
05
Feb-
07
Feb-
09
Feb-
11
Feb-
13
VALO
R
CHINA INMOBILIARIOCHINA INMOBILIARIO
50
-
51
CHINA Financiero 40%Telecomunicaciones 15%Seguros 12%Petróleo y Gas 11%Internet 7%
51
FXI var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 25% 170,6 135,8 24,5 2,4 9,3 3,5Dic-10 11% 214,8 176,9 16,0 1,6 131,1 2,6Dic-11 9% 252,5 210,5 11,3 1,1 -752,0 1,9Dic-12 3% 236,7 209,8 9,3 0,8 7,5 1,4May-13 5% 263,5 232,4 9,5 0,9 12,1 1,5Jun-13 6% 262,4 231,3 9,8 0,9 10,2 1,5Jul-13 5% 257,8 228,1 8,8 0,8 9,5 1,4
-
52
COREA DEL SURCOREA DEL SUR
52
KOREA PIB CTA CTE CTA FISC INFLAC INTERES var.T.C
2000 8.5% 2.4% 1.1% 3.2% 5.4% 11.5%
2001 3.8% 1.8% 1.2% 3.2% 4.0% 3.6%
2002 7.0% 1.0% 3.3% 3.7% 4.3% -9.7%
2003 3.1% 2.0% 0.4% 3.4% 3.8% -0.1%
2004 4.6% 4.1% 2.7% 3.0% 3.3% -12.7%
2005 4.0% 2.3% 3.4% 2.8% 3.8% -2.4%
2006 5.2% 1.4% 3.9% 2.2% 4.5% -8.0%
2007 5.1% 1.9% 4.7% 3.6% 5.0% 0.6%
2008 2.3% 0.6% 3.0% 4.1% 3.0% 34.7%
2009 0.3% 4.8% -1.1% 2.8% 2.0% -7.6%
2010 6.3% 3.4% 1.3% 3.0% 2.5% -3.3%
2011 3.6% 2.7% 2.0% 4.0% 3.3% 2.3%
2012 2.0% 4.2% 2.1% 2.2% 2.8% -7.6%
2013 2.5% 3.2% 0.5% 1.6% 2.4% 7.5%
2014 3.5% 2.7% 1.1% 2.7% 2.6% -3.8%
2015 3.6% 2.5% 2.8% -4.5%
-
53
COREASemiconductores 26%Serv. Financieros 11%Fabr. Automóviles 9%
53
EWY var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 37% 165 120 13,6 0,8 14,0 1,2Dic-10 6% 198 176 10,9 0,9 10,4 1,3Dic-11 4% 211 185 10,4 0,8 8,9 1,2Dic-12 7% 210 166 11,7 0,8 8,6 1,1May-13 10% 226 189 10,4 0,7 11,2 1,2Jun-13 --- #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A 0,8 9,5 1,2Jul-13 --- 219 184 9,9 0,7 9,0 1,1
-
5454
DETERMINACIONDETERMINACIONDE DE
VALOR POR SECTORVALOR POR SECTOR
CICLO DEL SECTOR CICLO DEL SECTOR ++
VA LOR RELATIVO Y CAMBIO EXPECTATIVASVA LOR RELATIVO Y CAMBIO EXPECTATIVAS
-
5555
CONSENSO DE MERCADOCONSENSO DE MERCADO
Empresa Retorno Potencial
P.Objetivo Consenso Mercado
Nº Recomendaciones
Compra
Nº Recomendaciones
Venta
Nº Recomendaciones
Mantener
QQQQ 10% 220 30 3 13IYZ -3% 40 9 2 10XLI 8% 102 16 0 10XLP 5% 71 14 1 11XLY 10% 88 19 1 11PPH 8% 57 9 1 7XLF 7% 83 17 2 13XLE 13% 100 23 1 9XLU 5% 51 7 2 13XLB 9% 84 12 2 11XHB 25% 52 6 1 8
PROMEDIO 8.9% 15 2 11
-
5656
UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADASUTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
QQQQ 56,699 81,717 100,956 120,922 130,330 141,764 152,396IYZ 15,340 21,765 4,450 8,968 21,987 26,123 30,207XLI 27,996 37,453 45,850 44,085 53,115 58,422 63,340XLP 60,218 69,465 65,515 67,018 71,343 76,159 81,630XLY 22,562 29,837 46,273 32,304 38,403 44,083 51,109PPH 86,413 62,875 74,199 67,643 88,650 91,702 96,058XLF 52,511 70,198 79,309 87,096 111,244 119,225 126,110XLE 42,967 77,095 100,018 99,663 91,483 95,876 100,217XLU 13,628 15,726 15,126 11,956 17,565 18,600 19,820XLB 13,547 17,401 19,717 17,258 19,146 22,297 24,414XHB -2,402 -833 -30 1,835 2,284 3,024 3,850
PROMEDIO 389,480 482,698 551,383 558,748 645,550 697,276 749,151
Utilidades (Mill USD) / Valores Históricos y Consenso de Mercado
-
5757
DETERMINACIONDETERMINACIONDE DE
VALOR POR MUNDOVALOR POR MUNDO
CICLO ECONOMICO Y MONETARIO INVERSION CICLO ECONOMICO Y MONETARIO INVERSION ++
VALOR RELATIVO Y CAMBIO EXPECTATIVASVALOR RELATIVO Y CAMBIO EXPECTATIVAS
-
5858
MULTIPLOSMULTIPLOS
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2009 2010 2011 2012 Actual
FXI 16.0 13.9 10.1 13.9 8.2 7.4 2.7 2.5 1.7 1.7 1.4IFN 25.0 23.0 20.5 21.9 20.1 15.7 5.4 5.7 5.0 4.7 5.2
EWY 13.2 65.5 20.2 14.9 5.4 5.3 1.6 1.8 1.5 1.4 1.3EWT 17.7 13.6 15.0 36.4 17.6 15.4 2.6 3.1 2.2 2.2 1.9EWM 22.2 16.1 17.7 17.1 16.6 15.4 2.9 3.4 4.2 17.7 9.6EWS 15.1 14.4 12.1 13.5 14.3 13.0 2.0 1.9 1.7 1.8 1.6EWJ 26.0 14.1 16.2 15.4 13.9 13.1 1.8 1.8 1.4 1.5 1.7EWW 21.7 19.8 17.8 20.1 18.8 20.3 3.2 3.6 3.1 3.6 3.4EWZ 37.4 13.2 12.5 19.8 11.6 10.2 2.8 2.4 2.2 2.3 2.1ECH 21.8 22.6 19.8 112.0 18.7 15.5 3.2 4.3 3.3 2.9 2.4EWG 28.2 17.2 15.8 25.2 12.7 11.3 1.9 1.9 1.6 2.0 2.0IEV 15.9 14.7 12.2 33.6 12.6 11.7 4.6 3.7 3.9 4.2 4.8
EWU 15.8 14.7 12.5 32.3 12.2 11.2 3.1 3.1 3.3 3.7 4.0RSX 15.5 8.6 5.3 6.9 9.5 8.5 1.8 2.1 1.3 1.3 1.2TKF 11.5 12.8 13.7 13.0 11.1 11.1 2.2 2.4 2.0 2.3 2.3EZA 14.7 28.6 15.9 17.9 17.1 14.2 2.9 3.1 2.9 2.8 2.8
PROMEDIO 19.9 19.5 14.8 25.9 13.8 12.5 2.8 2.9 2.6 3.5 3.0
Precio / Val.LibroPrecio / Utilidad
-
5959
UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADASUTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS
Empresa 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e
FXI 101,623 131,516 158,886 174,482 193,729 207,706 227,700IFN 13,463 14,340 15,019 15,057 16,191 19,010 21,511
EWY 16,106 27,512 24,593 29,179 30,240 54,384 57,716EWT 11,310 17,310 15,868 13,104 15,465 17,357 18,698EWM 4,772 7,185 9,262 11,430 10,870 11,817 12,847EWS 10,210 11,384 13,071 14,591 13,491 14,676 16,206EWJ 23,886 43,015 47,589 56,521 55,918 59,360 65,759EWW 12,767 15,764 14,256 15,961 16,846 18,701 20,856EWZ 59,278 94,484 109,607 52,776 69,825 76,374 82,814ECH 5,836 7,533 7,126 5,605 7,314 8,673 10,209EWG 31,674 42,545 41,922 31,250 53,315 60,150 66,412IEV 98,642 114,032 145,446 110,549 141,211 151,673 160,413
EWU 85,016 89,236 141,921 97,401 131,861 142,039 150,354RSX 42,822 59,646 86,631 76,371 73,185 72,499 73,373TKF 8,898 10,597 9,445 10,284 10,376 10,816 11,832EZA 7,160 9,858 15,443 13,175 11,465 13,246 14,171
PROMEDIO 533,463 695,955 856,085 727,736 851,301 938,480 1,010,873
Utilidades (Mill USD) / Valores Históricos y Consenso de Mercado
-
6060
RESULTADOSRESULTADOSSPYSPY
-
61
RESULTADOS SPYRESULTADOS SPY
PROY. S&P 500 RESULTADOS A FUTURO:
Q1/13Q2/13Q3/13Q4/13Q1/14
2012201320142015
14-jun
2.2%2.6%6.0%
11.5%9.4%
5.1%6.5%
11.0%10.4%
21-jun
2.2%2.5%5.9%
11.5%8.9%
5.1%6.3%
11.3%10.3%
28-jun
2.2%2.4%5.7%
11.3%8.8%
5.1%6.1%
11.3%10.3%
61
5-jul
2.2%1.8%5.5%
11.2%8.7%
5.1%6.1%
11.2%10.4%
12-jul
2.2%2.0%5.0%
10.8%8.7%
5.1%5.8%
11.0%10.5%
19-jul
2.2%2.4%4.7%
10.5%8.7%
5.1%5.7%
10.9%10.4%
26-jul
2.2%3.3%3.9%
10.1%8.5%
5.1%5.6%
10.7%10.4%
-
6262
VARIACION VARIACION INDICES INDICES
-
6363
ANALISIS INDICESANALISIS INDICES39806 18/7/2013-25/7/2013 RENT.13 RENT.12 RENT.11 RENT.10 RENT.09 RENT.08 RENT.07
DOW - DIA -0,1% 18,8% 7,2% 5,4% 11,1% 19% -34% 8%SP500 - SPY 0,0% 18,6% 15,2% -0,2% 12,8% 23% -38% 5%RUS.2000 - IWM 0,4% 24,0% 14,3% -5,7% 25,3% 27% -35% -2%
TECNOL. - QQQ -0,5% 15,1% 16,7% 2,5% 19,0% 54% -42% 19%TELECOM. - IYZ -0,1% 16,9% 15,5% -10,1% 16,7% 21% -44% 2%SALUD - XLV 1,8% 27,4% 15,0% 10,1% 2% 22% -25% 8%FINANC. - XLF -0,3% 26,1% 26,1% -18,5% 10,8% 15% -57% -19%INDUSTRIA - XLI 0,3% 18,9% 12,3% -3,2% 25,5% 19% -40% 13%CONSUMO B.- XLP 0,0% 19,1% 7,4% 10,8% 10,7% 11% -17% 9%CONSUMO D.- XLY -0,5% 25,1% 21,6% 4,3% 25,7% 38% -34% -17%ENERGIA - XLE 0,8% 16,5% 3,3% 1,3% 19,7% 19% -40% 37%UTILITIES - XLU -0,4% 12,3% -2,9% 14,8% 1,0% 7% -31% 18%MATERIALS - XLB 1,0% 8,3% 12,1% -12,8% 16,4% 45% -45% 22%CONSTRUCCION - XHB -2,6% 11,9% 55,6% -1,7% 15,1% 26% -38% -48%
EUROPA - IEV 1,8% 6,7% 16,5% -14,1% 0,8% 25% -46% 12%ALEMAN. - EWG 1,6% 7,4% 28,5% -19,7% 6,7% 17% -46% 34%INGLAT. - EWU 0,7% 5,8% 11,0% -7,0% 7,2% 32% -49% 6%JAPON - EWJ -3,2% 19,5% 7,0% -16,5% 12,0% 2% -28% -6%
P.EMERG - EEM 1,3% -10,0% 16,9% -20,4% 14,8% 66% -50% 33%CHILE - IPSA -1,5% -10,5% 3,0% -15,4% 37,6% 51% -22% 13%MEXICO - EWW 1,0% -4,5% 31,2% -13,2% 26,7% 51% -42% 11%BRASIL - EWZ 1,3% -20,0% -2,5% -25,9% 3,7% 113% -57% 75%
TAIWAN - EWT 0,5% 1,2% 16,3% -25,0% 20,4% 71% -50% 6%KOREA - EWY 2,3% -11,5% 21,2% -14,6% 28,4% 70% -57% 32%CHINA - FXI 3,0% -14,4% 16,0% -19,1% 2,0% 45% -49% 55%INDIA - IFN 0,8% -1,0% 9,8% -45,8% 14,4% 68% -71% 53%RUSIA - RSX -0,1% -9,9% 12,2% -29,7% 21,5% 139% -74% 31%
-
64
TARGET ESPERADOS RENTA VARIABLE TARGET ESPERADOS RENTA VARIABLE -- MSCIMSCIAl 7/31/2013 px_last
Indice Nombre Precio Actual
P / U Promedio 7
Años
UPA 2013
P / U e 2013
UPA 2014
P / U e 2014
MXWO index MSCI WORLD 1510 17.9 103.4 14.6 115.1 13.1SPX Index S&P 500 INDEX 1695 18.2 110.3 15.4 122.3 13.9MXER Index MSCI AC EUROPE 426 16.7 33.8 12.6 37.7 11.3MXPC Index MSCI PACIFIC 2310 13.4 160.0 14.4 177.7 13.0MXEF Index MSCI EM 954 13.4 89.2 10.7 99.9 9.5MXMS Index MSCI EM ASIA 420 14.9 38.3 11.0 43.6 9.6MXMF Index MSCI EM FAR EAST 377 14.9 35.2 10.7 39.9 9.4MXLA Index MSCI EM LATIN AMERICA 3156 13.6 239.7 13.2 278.8 11.3MXBR Index MSCI BRAZIL 2173 11.8 197.3 11.0 227.0 9.6MXCL Index MSCI CHILE 1922 19.9 114.4 16.8 138.8 13.8
64
Al 7/26/2013 px_last
Indice Nombre Precio Actual
P / U Promedio 7
Años
UPA 2013
P / U e 2013
UPA 2014
P / U e 2014
MXWO index MSCI WORLD 1518 17.9 103.5 14.7 115.3 13.2SPX Index S&P 500 INDEX 1685 18.2 111.5 15.1 124.2 13.6MXER Index MSCI AC EUROPE 426 16.8 33.9 12.6 37.8 11.3MXPC Index MSCI PACIFIC 2363 13.4 158.9 14.9 176.7 13.4MXEF Index MSCI EM 962 13.4 89.8 10.7 100.5 9.6MXMS Index MSCI EM ASIA 422 14.9 38.4 11.0 43.8 9.6MXMF Index MSCI EM FAR EAST 377 14.9 35.3 10.7 40.1 9.4MXLA Index MSCI EM LATIN AMERICA 3231 13.6 243.5 13.3 281.4 11.5MXBR Index MSCI BRAZIL 2221 11.8 199.0 11.2 228.9 9.7MXCL Index MSCI CHILE 2013 19.9 118.5 17.0 144.9 13.9
-
65
VISION VISION ESTRATEGICAESTRATEGICA
DE DE EE.UUEE.UU..
65
-
66
PRECIO OBJETIVO SPYPRECIO OBJETIVO SPY
SPY INICIA EL AÑO EN 142
LOS CORREDORES FIJAN PRECIO OBJETIVO EN 150
RANGO P/U NORMAL: 18 A 12
UTILIDAD ESPERADA DEL SPY:-2013: USD 111 CON P/U 17= USD 188
-2014: USD 120 CON P/U 18= USD 216
PROYECCION DEL SPY ALCALA:
- P. OBJETIVO DIC-2013= 185 - RENTABILIDAD AÑO 2013= 30%
- P. OBJETIVO DIC-2014= 220 - RENTABILIDAD AÑO 2014= 19%
66
-
67
PLAN ALCALA EE.UU.
PIB EE.UU.
Q2/13 +1.50% +1.60%Q3/13 +2.30% +2.30%Q4/13 +2.60% +2.60%Q1/14 +2.80% +2.80%Q2/14 +2.90% +2.90%Q3/14 +3.00% +3.00%
2012 +2.20% ---2013 +1.80% +1.80%2014 +2.70% +2.70%2015 +3.00% +3.00%
2014
RESULT. S&P 500
2Q/13 +3.3% +2.4%3Q/13 +3.9% +4.7%4Q/13 +10.1% +10.5%1Q/14 +8.5% +8.7%
2012 +5.1% ---2013 +5.6% +5.7%2014 +10.7% +10.9%2015 +10.4% +10.4%
PROY. 2013 SPY Anterior1.826 1.654
CLAVES: ENFRIAMIENTO DETEMORES EN EUROPA Y
DESACELERACION EN CHINA
2013
EEUU: VALORACIONES ATRACTIVAS. LOS FLUJOS BUSCAN ACTIVOS
DE MAYOR RIESGO
EUROPA: PERMANENTES PROBLEMAS
EE.UU. Y MUNDO: 1er Y 2do TRIMESTRE DEBERIAN SER LOS MAS BAJOS
DESDE EL 2do AL 2014 VA DE MENOSA MAS
MUNDO: 3er TRIMESTRE EL MAS BAJO
EN ACTIVIDAD
67
-
68
HISTORIA SPY
68
-
69
VISION VISION ESTRATEGICAESTRATEGICA
DE EMERGENTESDE EMERGENTES
69
-
70
PRECIO OBJETIVO EEMPRECIO OBJETIVO EEM
EEM INICIA EL AÑO EN 1.050
RANGO P/U NORMAL: 10 A 15
UTILIDAD ESPERADA DEL EEM:-2013: USD 85 (90) CON P/U 11= USD 935
-2014: USD 90 (100) CON P/U 11= USD 990
PROYECCION DEL EEM ALCALA:
- P. OBJETIVO DIC-2013= 935 - RENTABILIDAD AÑO 2013= -11%
- P. OBJETIVO DIC-2014= 990 - RENTABILIDAD AÑO 2014= 5%
70
-
71
PLAN ALCALA EMERGENTESPLAN ALCALA EMERGENTES
CLAVE: SI LA ECONOMIA SE ENFRIA Y BAJA LA INFLACION,
NO NECESITA MAS AJUSTE, VUELVENFLUJOS
2013
CHINA DE LA INVERSION AL CONSUMOCUAL SERA EL COSTO CON DESEQUILIBRIO
DE DEUDA Y SOBREINVERSION
CHINA: DEL TEMOR A LA DESACELERACIONPASA A LA TRANQUILIDAD DEL CRECIMIENTO.
MUCHAS HERRAMIENTAS PARA LOGRARLO
CAMBIO POLITICO – MARZO 2013
FUNDAMENTOS DE EMERGENTES :
PIB CON MAYOR CRECIMIENTO POTENCIAL.
POBLACION CON MAYOR CRECIMIENTO Y MAS JOVEN.
CLASE MEDIA EN ALZA QUE GENERA MAYOR DEMANDA.
CONSUMO CON BAJOS NIVELES DE PENETRACION.
BRASIL: EN DESEQUILIBRIOBAJO PRODUCTOALTO CONSUMOALTA INFLACIONACTIVOS CAROS
RECUPERA CON ALZA COMMODITIES
2014
71
-
72
HISTORIAHISTORIA EEM
72
-
73
VISIONVISIONMERCADOS LOCALESMERCADOS LOCALES
-
74
IPSAIPSA
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
AÑO
51%
-22%
13%
37%
9%
21%
49%
-16%
9%
-4%
IPSA
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
AÑO
43%
-23%
13%
-12%
1%
42%
69%
21%
166%
65%
IPSA
65%198965%198859%1987
181%1986105%1985
8%198410%1983-9%1982
-38%198178%1980
IPSAAÑO
2019
2018
2017
2016
2015
2014
-10.5%2013
2012
-15.2%201136.2%2010
IPSAAÑO
PROMEDIO = 30%PROMEDIO = 30%
3.0%
-
PROYECTOSPROYECTOSDEDE
INVERSIONINVERSION
-
76
PROYECTOS DE INVERSION PROYECTOS DE INVERSION -- MAYO 2013MAYO 2013
-
77
ACTIVIDADACTIVIDADECONOMICAECONOMICA
-
78
IPOM Julio 2013:
Precio del Cobre 2013 US3.25 y 2014 US3.05
PIB 2013 entre 4% y 5%
Déficit cta. cte. 2013 un -4.7%
Balanza Comercial 2013 MMUS -1.450
INFORMES BANCO CENTRALINFORMES BANCO CENTRAL
-
79
VISIVISIÓÓN MERCADON MERCADO
CHILE PIB CTA CTE INFLAC INTERES RENT.% T.C. var.T.C
2000 8.9% 1.1% 8.0% ---
2001 3.5% -1.7% 3.6% 6.5% ---
2002 2.1% -1.0% 2.5% 3.0% -16.0% 720.3
2003 3.8% -1.0% 2.8% 2.3% 49.0% 592.8 -17.7%
2004 5.9% 2.2% 1.1% 2.3% 21.0% 555.8 -6.2%
2005 5.6% 1.2% 3.1% 4.5% 9.0% 512.0 -7.9%
2006 4.5% 4.9% 3.4% 5.3% 37.0% 532.3 4.0%
2007 4.8% 4.6% 4.4% 6.0% 13.0% 498.0 -6.4%
2008 3.3% -2.0% 8.7% 8.3% -22.0% 638.5 28.2%
2009 -1.8% 2.5% 1.6% 0.5% 51.0% 507.5 -20.5%
2010 5.1% 1.9% 1.4% 3.3% 37.6% 468.0 -7.8%
2011 6.1% -1.4% 3.3% 5.3% -15.4% 519.6 11.0%
2012 5.6% -3.5% 3.0% 5.0% 3.0% 479.2 -7.8%
2013 4.5% -4.1% 1.8% 4.9% -7.4% 505.0 5.4%
2014 4.7% -4.2% 2.9% 509.0 0.8%
2015 4.9% 3.0% 519.5 2.1%
VISION ANUAL
-
80
TIPO CAMBIOTIPO CAMBIO
-
81
MONEDASMONEDAS39325 ULT. PRECIO VAR. SEMANA A LA FECHA VAR. 1 MES
VAR AÑO A LA FECHA
EUROPA 1.3268 0.1% -1.6% -0.6%JAPON 98.26 0.1% -1.4% 11.7%INGLATERRA 1.5162 1.4% 0.4% 6.7%PERU 2.793 0.3% 0.3% 8.6%SUIZA 0.9296 0.1% -1.7% 1.5%CHINA 6.1289 0.0% -0.1% -1.7%INDIA 60.3737 2.2% 1.4% 8.9%TAIWAN 29.986 0.3% -0.1% 3.2%COREA SUR 1123.28 1.1% -0.8% 5.2%RUSIA 33.0007 0.5% 0.1% 7.5%TURQUIA 1.9425 0.8% 1.0% 8.2%SUDAFRICA 9.9042 1.4% -0.3% 14.4%BRASIL 2.2829 1.2% 2.4% 10.1%MEXICO 12.8297 1.3% -1.0% -0.2%CHILE 515.16 1.5% 2.2% 7.0%COLOMBIA 1894.49 0.5% -1.4% 6.7%
0.9% 0.3% 6.6%
-
82
DDÓÓLAR L/P LAR L/P (Semanal desde 1990 (Semanal desde 1990 –– Soporte HistSoporte Históórico) rico)
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
300310320330340350360370380390400410420430440450460470480490500510520530540550560570580590600610620630640650660670680690700710720730740750760770780790
PISO 430
USDLP (507.550, 515.350, 507.260, 515.290, +7.67999)
-
83
DDÓÓLAR C/PLAR C/P
6 22 29 12 19November
26 3 10 17December
24 22013
14 21 28 4 11February
18 25 4 11March
18 25 1April
8 15 22 29 6May
13 20 27 3 10June
17 24 1July
8 15 22 29A
0102030405060708090
100
30
40
50
60
70
80
-2-101234567
-2-101234567
465
470
475
480
485
490
495
500
505
510
515
520
465
470
475
480
485
490
495
500
505
510
515
520
0.0%
23.6%
38.2%
50.0%
61.8%
100.0%
Soporte 495
Resistencia 520USD (513.160, 515.350, 512.260, 515.290, +4.01999)
-
84
INFORMACIONINFORMACIONMERCADO BURSATILMERCADO BURSATIL
LOCAL LOCAL
-
85
BANCA INVERSION BANCA INVERSION NACIONALNACIONAL
PROMEDIO PROMEDIO
IPSA 2012 IPSA 2013
4.863 4.866
-
86
ANALISIS ANALISIS DEDE
INVERSIONISTASINVERSIONISTAS
-
87
FLUJOS SEMANALESFLUJOS SEMANALES
Faltan los Inversionistas de Alto Patrimonio en Chile e Internacional, que reflejan manos duras.
PeríodoFM Latam
10% (MMUS)ECH
(MMUS)FM Chile (MMUS)
AFP Chile (MMUS)
TOTAL (MMUS)
Jul 18 / Jul 24 - 2013 -33 2,7 -31Jul 11 / Jul 17 - 2013 -33 -3,7 -37Jul 4 / Jul 10 - 2013 -9 -1,7 -10Jun 27 / Jul 3 - 2013 -28 5,2 -23Junio 2013 -100 -5,1 -122 37 -190Mayo 2013 -151 -30,4 -68 -65 -315Abril 2013 -8 -20,3 -62 -64 -155Marzo 2013 -34 -21,3 100 1.182 1.227Febrero 2013 -44 22 62 -53 -13Enero 2013 34 12 67 -102 10Acum. 2013 -408 -41 -23 935 463Acum. 2012 -24 29 -285 448 168Acum. 2011 -743 -258 -849 352 -1.498Acum. 2010 184 487 1.240 399 2.310Acum. 2009 930 323 345 -854 744Acum. 2008 -2.460 391 -724 -722 -3.515Acum. 2007 2.780 139 226 -843 2.302Acum. 2006 2.960 -460 -302 845 3.043
INVERSIONISTAS RELEVANTES
-
88
ANALISIS ANALISIS CONSENSOCONSENSO
AGENTES FINANCIEROSAGENTES FINANCIEROS
-
89
MULTIPLOS DEFENSIVASMULTIPLOS DEFENSIVAS
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2009 2010 2011 2012 Actual
AGUAS ANDINAS-A 10.7 14.4 16.4 17.1 16.1 15.6 2.1 2.5 3.0 3.3 3.2ANDINA-PREF B 11.2 14.1 14.5 22.3 19.8 17.2 2.9 3.7 3.3 2.6 2.8
CERVEZAS 9.9 16.5 17.6 21.0 18.8 17.2 2.7 3.6 3.8 3.9 3.7CGE 11.8 19.8 66.9 12.9 12.2 1.4 1.1 1.0 1.0 1.1
COLBUN SA 19.1 44.7 861.0 14.8 8.6 1.3 1.4 1.3 1.4 1.3E.CL SA 19.4 13.7 15.6 44.0 19.4 17.6 1.3 1.7 1.7 1.5 1.0
ENDESA (CHILE) 11.3 13.5 14.1 27.2 14.9 12.4 3.4 3.0 2.5 2.5 2.2ENERSIS SA 11.4 14.6 15.9 15.2 15.3 13.3 2.1 1.9 1.5 1.5 1.3
ENTEL 12.2 11.3 12.7 14.0 14.0 13.7 2.6 2.7 3.0 2.9 2.5SONDA SA 19.3 26.5 23.7 25.7 20.4 17.1 2.1 3.1 3.1 3.0 2.6
AES GENER SA 11.0 26.1 13.2 21.4 18.7 16.8 1.4 1.7 1.7 2.1 2.1AGUAS METROPOLIT 10.0 15.0 14.5 16.1 14.2 13.9 1.0 1.3 1.4 1.7 1.6
BANCO DE CHILE 14.3 15.0 14.1 14.7 13.6 12.4 2.7 4.1 3.5 3.5 3.2BANCO CRED INVER 10.5 15.3 11.5 12.9 11.1 9.7 1.9 3.3 2.5 2.5 2.2CFR PHARMACEUT 20.3 26.7 20.5 15.0 3.0 3.0 2.7
COCA-COLA EMBO-B 7.6 10.5 11.6 15.2 14.7 13.0 1.3 1.8 1.6 2.1 2.5QUINENCO 8.1 6.7 16.3 14.8 1.0 1.3 0.9 1.1 0.9
SM-CHILE SA-B 22.5 26.0 23.4 29.6 37.6 35.4 1.3 2.7 2.5 2.7 2.3 DEFENSIVAS 12.2 16.9 62.0 22.5 16.5 14.5 1.8 2.3 2.3 2.3 2.2
Precio / Val.LibroPrecio / Utilidad
-
90
MULTIPLOS CRECIMIENTOMULTIPLOS CRECIMIENTO
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2009 2010 2011 2012 Actual
BESALCO 11.8 33.3 20.5 30.4 17.4 14.1 1.5 4.1 2.6 3.0 2.2CAP 13.5 12.4 21.7 9.4 5.8 3.9 5.2 3.2 2.7 1.6
CENCOSUD SA 16.0 28.1 24.8 22.4 21.6 16.8 1.6 3.2 2.4 1.9 1.7CMPC 33.5 18.4 20.7 40.6 19.2 21.5 1.2 1.5 1.0 1.0 0.9
CONCHATORO 18.2 20.1 14.6 23.2 19.1 15.8 2.4 2.3 1.9 1.6 1.6EMPRESAS COPEC 34.0 24.4 18.7 45.6 22.2 19.6 2.2 2.6 1.8 1.9 1.7
FALABELLA 29.3 30.6 23.0 32.1 25.6 20.9 3.4 5.3 3.6 4.1 4.3LATAM AIRLINES 25.0 25.3 24.9 883.1 24.2 12.1 5.3 8.2 5.5 2.2 1.3
MASISA SA 25.8 15.5 9.1 16.1 9.2 6.4 0.8 0.9 0.4 0.5 0.4MULTIFOODS 16.0 16.7 3.0 3.5 2.1 2.2 2.6SALFACORP 47.5 30.5 33.8 18.5 9.7 7.6 2.0 3.5 2.1 1.5 0.9
SIGDO KOPPERS 10.5 16.2 5.9 18.4 13.3 12.4 1.3 3.0 1.7 2.2 1.7SOQUIMICH-B 29.5 39.1 26.0 23.3 16.6 14.7 7.0 9.2 7.8 7.1 4.4
PARQUE ARAUCO 5.2 14.4 13.1 22.8 16.4 14.2 1.0 2.0 1.3 1.8 1.6RIPLEY CORP SA 171.0 25.2 17.3 23.9 15.4 14.8 1.3 1.8 1.3 1.2 1.0AQUACHILE SA 14.0 291.1 5.8 2.1 2.1 1.7CORPBANCA 10.6 16.6 13.6 14.9 10.6 8.7 1.8 3.7 2.3 2.0 1.4
BANCO SANTANDER 13.4 16.7 16.2 16.4 13.7 11.8 3.5 4.4 3.5 3.0 2.6CIA SUD AMERICAN 12.6 1.7 1.9 1.0 0.9 0.6
FORUS 16.2 20.3 12.6 22.3 21.8 19.0 2.0 4.8 3.9 6.3 6.4HITES SA 20.7 21.5 9.9 11.5 9.9 9.0 1.1 2.9 1.2 1.4 1.3
PAZ CORP S.A. 74.6 31.2 36.1 16.8 1.0 2.0 1.5 1.2 0.8SOCOVESA 13.1 38.3 16.2 24.3 1.1 2.1 1.0 1.2 0.9MOLYMET 25.2 29.9 16.3 100.9 3.3 3.5 1.9 2.5 2.4
EMPRESAS IANSA 17.8 11.1 7.6 6.7 5.9 0.7 2.3 0.9 0.8 0.5 CRECIMIENTO 25.3 22.2 17.1 57.5 23.7 10.3 2.2 3.4 2.3 2.3 1.9
Precio / Val.LibroPrecio / Utilidad
-
91
UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS DEFENS.UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS DEFENS.
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
AGUAS ANDINAS-A 221 204 231 249 278 288 309ANDINA-PREF B 176 204 201 180 252 288 319
CERVEZAS 230 218 254 235 261 294 329CGE 203 118 -29 180 206 219 231
COLBUN SA 234 112 5 49 222 346 359E.CL SA 97 200 179 56 100 114 122
ENDESA (CHILE) 1,127 1,048 925 482 835 989 1,159ENERSIS SA 1,187 955 778 776 1,032 1,180 1,429
ENTEL 256 340 374 344 291 298 317SONDA SA 57 66 84 94 110 137 151
AES GENER SA 328 170 326 203 303 325 327AGUAS METROPOLIT 109 100 114 123 139 142 151
BANCO DE CHILE 463 744 888 958 992 1,096 1,212BANCO CRED INVER 289 436 541 558 588 640 752CFR PHARMACEUT 43 65 91 80 100 129 163
COCA-COLA EMBO-B 72 85 76 78 94 106 112QUINENCO 279 573 182 287 302 317 333
SM-CHILE SA-B 65 126 159 152 159 167 176 DEFENSIVAS 5,437 5,765 5,379 5,086 6,263 7,077 7,949
Utilidades (Mill USD) / Valores Históricos y Consenso de Mercado
-
92
UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS CRECIM.UTILIDADES HISTORICAS Y ESPERADAS CRECIM.
Empresa 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
BESALCO 29 34 40 53 44 56 61CAP -9 590 442 231 251 329 234
CENCOSUD SA 438 582 568 555 618 804 951CMPC 261 638 391 202 365 340 381
CONCHATORO 81 82 105 62 76 91 87EMPRESAS COPEC 576 1,014 933 410 818 901 1,071
FALABELLA 439 812 876 763 986 1,202 1,482LATAM AIRLINES 231 420 320 11 259 548 800
MASISA SA 40 72 69 45 74 79 83MULTIFOODS -56 32 21 -36 -38 -39 -41SALFACORP 13 43 33 48 53 62 71
SIGDO KOPPERS 70 113 286 141 144 153 161SOQUIMICH-B 338 382 546 649 588 662 674
PARQUE ARAUCO 121 95 84 75 91 105 120RIPLEY CORP SA 9 98 115 76 108 103 142AQUACHILE SA -142 56 53 -42 60 68 72CORPBANCA 153 234 254 247 308 368 469
BANCO SANTANDER 776 938 901 798 821 951 1,049CIA SUD AMERICAN -656 171 -1,250 -314 -329 -346 -363
FORUS 18 38 59 64 75 87 100HITES SA 5 22 25 28 30 37 39
PAZ CORP S.A. 2 9 4 11 12 12 13SOCOVESA 30 23 28 24 25 26 27MOLYMET 68 92 103 22 23 24 25
EMPRESAS IANSA -6 28 26 34 27 29 30 CRECIMIENTO 2,827 6,619 5,032 4,158 5,488 6,651 7,739
Utilidades (Mill USD) / Valores Históricos y Consenso de Mercado
-
93
P/E IPSA P/E IPSA
-
94
ANALISIS FINANCIEROSANALISIS FINANCIEROSDE DE
ALCALAALCALA
-
95
PARAMETROS IPSAPARAMETROS IPSA
PROYECCION FUNDAMENTAL
IPSA PR. VAR.%
ALCALA MOD.14 4.453 16%
ALCALA MOD.13 4.045 5%
LIQUIDACION 3.371 -12%
IPSA ACTUAL 3.850
-
96
ANALISIS RESULTADO IPSAANALISIS RESULTADO IPSA
RESUMEN AÑO14/13 AÑO13/12 AÑO12/11 AÑO 11/10 4TR.13 3TR.13 2TR.13 1TR.13
DEFENSIVA 5% 13% -17% 9% 21% 27% 42% -8%
CRECIMIENTO 0% 19% -19% -1% 7% 35% 25% 1%
TOTAL 2% 16% -18% 3% 12% 31% 31% -3%
-
97
VISIONVISIONESTRATEGICAESTRATEGICA
DE CHILEDE CHILE
-
98
PRECIO OBJETIVO IPSAPRECIO OBJETIVO IPSA
IPSA INICIA EL AÑO EN 4.300
LOS CORREDORES FIJAN PRECIO OBJETIVO EN 4.900 A DIC. 2013,
RANGO P/U NORMAL: 22 A 16
UTILIDAD ESPERADA DEL IPSA:-VALOR POR VAR. UTILIDAD = 0%
VALOR POR CAMBIO MULTIPLO P/U DE 20 A 16 = -20%.
-IPSA ESPERADO = 3440
PROYECCION DEL IPSA ALCALA:
-P. OBJETIVO DIC-2013= Negativo
-P. OBJETIVO DIC-2014= Desequilibrios
-
99
PLAN ALCALA CHILEPLAN ALCALA CHILE
2013 2014
PELIGROS A MONITOREAR:-SITUACION GENERACION ELECTRICA
-DEFICIT CTA. CTE.
FUNDAMENTOS MERCADO LOCAL :PAIS CON BAJA DEUDA Y BUENA INSTITUCIONALIDAD.
ECONOMIA CON CIFRAS MACROECONOMICAS ESTABLES Y SANAS..
EMPRESAS CON FUERTES INVERSIONES Y CRECIMIENTO REGIONAL.
CLAVE: BOLSA ALTA EN PRECIO Y VALORACION DE MULTIPLOS,
BUSCAR CAMBIO EXPECTATIVAS.
RESULTADOS SE RECUPERARADE MENOS A MAS.
EL 1er SEMESTRE SERA BUENOPOR BAJO NIVEL DE COMPARACION.
RELATIVIDAD CON OTROS MERCADOSNO DAN DRIVERS DE ALZA
-
100
CHILE INDEX FUND Eléctricas 21%Financiero 14%Alimentos 8%Empresas matrices 8%
ECH var.% UT fut UT act P/U fut P/V P/C P/LDic-09 23% 213 166 20,2 1,6 7,9 2,1Dic-10 3% 282 253 19,7 2,3 11,2 2,8Dic-11 6% 321 281 14,8 1,4 8,0 2,1Dic-12 7% 151 124 18,6 1,2 13,0 2,1May-13 5% 159 136 17,7 1,5 8,6 2,3Jun-13 2% 149 126 17,2 1,4 8,7 2,0Jul-13 9% 148 123 16,6 1,3 7,0 1,8
-
101
ALCALA PLAN CHILE L/PALCALA PLAN CHILE L/P
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
30405060708090
0
50
100Relative Strength Index (32.7192), Relative Strength Index (23.8270)
-200-150-100-50
050
100150200250
-200-150-100-50
050
100150200250MACD (-147.509)
50000
x100000
50000
x100000
1131.41266.31401.21536.01670.91805.81940.72075.52210.42345.32480.12615.02749.92884.73019.63154.53289.33424.23559.13693.93828.83963.74098.54233.44368.34503.24638.04772.94907.85042.65177.55312.4
1131.41266.31401.21536.01670.91805.81940.72075.52210.42345.32480.12615.02749.92884.73019.63154.53289.33424.23559.13693.93828.83963.74098.54233.44368.34503.24638.04772.94907.85042.65177.55312.4IPSA (3,805.82, 3,811.24, 3,731.84, 3,748.36, -61.1599)
-
102
ALCALA PLAN CHILE C/PALCALA PLAN CHILE C/P
July August September October November December 2013 February March April May June July Augu
2030405060708090
0
50
100Relative Strength Index (36.2586), Relative Strength Index (1.68706)
-100
-50
0
50
-100
-50
0
50
MACD (-37.7679)
100002000030000
x100000100002000030000
x100000
3637.03669.53702.03734.63767.13799.63832.13864.73897.23929.73962.23994.84027.34059.84092.34124.84157.44189.94222.44254.94287.54320.04352.54385.04417.64450.14482.64515.14547.64580.24612.74645.24677.7
3637.03669.53702.03734.63767.13799.63832.13864.73897.23929.73962.23994.84027.34059.84092.34124.84157.44189.94222.44254.94287.54320.04352.54385.04417.64450.14482.64515.14547.64580.24612.74645.24677.7
0.0%
23.6%
38.2%
50.0%
61.8%
100.0%
4.100
4.600IPSA (3,779.23, 3,781.62, 3,731.84, 3,748.36, -55.5298)
-
103
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