Informe de Coyuntura económicaII trimestre 2015
20 de Agosto de 2015
I. Impacto de la caída de precios del petróleo
II. Una visión global de la crisis griega
III. Actividad económica y finanzas públicas
IV. Oportunidades del entorno y apuestas estratégicas
Caída del precio del petróleose debe a factores permanentes y coyuntural
33.4 42.8
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Fuente: World Bank Commodities Price Data
US$
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Precios del petróleo WTI
Factor coyuntural: Crecimiento mundial se desaceleró y demandó menos petróleo (proyección 2013 comparada 2015)
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2013 2014 2015 2016 2017 2018
Proyección 2015 - Jul. Proyección 2013 - Abr.
* ProyeccionesFuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI, Abril de 2013 y Julio 2015.
Factor permanente: nuevas tecnologías como petróleo de esquisto, aumentaron la oferta, y Estados Unidos pasa ocupar el primer lugar como productor desde 2013 (millones de barriles por día)
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14
Estados Unidos Arabia Saudita Rusia
Principales productores
Fuente: EIA
Factores permanentes: innovaciones en fuentes renovables a un precio competitivo
Fuente: U.S. Energy Information Administration / Monthly Energy Review July 2015
Cuatrillón BTU
La caída del precio del petróleo es por factores permanentes y coyuntural
Cambio permanente:• El 50% de la caída de precio del petróleo es por efecto de
la tecnologíaCambio coyuntural:• El menor crecimiento mundial, afectó las compras de
petróleo en 2014 y 2015; se estima una recuperación leve en 2016
• Otros: Acuerdo con Irán, Arabia Saudita mantiene oferta alta de producción
Proyecciones de precio del petróleo se mantienen bajas 2015 a 2016, (jul 2015)
US$ per barrel 2013 2014 2015 2016
WTI Crude Oila 98.0 93.2 49.6 54.4
Gasolineb 3.5 3.4 2.4 2.4
Dieselc 3.9 3.8 2.7 2.8
FUENTE: EIA Oulook july 2015
Factura petrolera se redujo en 0.8% del PIB, beneficiando a empresas, consumidores y gobierno (millones US$ acumulados a junio)
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: BCR
Fuente: World Bank Prices y MINEC
US$
po
r b
arri
l US$
po
r galón
Precios del petróleo y regulados de la gasolina convergen a diferentes velocidades: a julio el petróleo se contrajo en 48% y gasolina 23%
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Petróleo WTI - (Eje izq.) Gasolina regular (Eje der.)
Tarifas de energía eléctrica se reducen a los consumidores 25%, y el subsidio público cae
184.7169.5
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US$
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ra Precio Energía Según pliego Precio consumidores <99 kwh
Fuente: SIGET, http://www.siget.gob.sv/attachments/2205_Precios_de_la_energia_a_trasladar_a_tarifa_abril_2014.pdf http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx
Subsidio Subsidio
Precio del tambo de gas (25 libras) cae, y se reduce el subsidio del gobierno
5.1
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al Precio real en Punto de Venta a Consumidor Final Precio percibido por la población en la compra del Gas
Natural Gas Internacional - US$ Por unidad térmica (Eje der.)
Fuente: Elaboración propia con Informe de nuevas variaciones en el precio de los cilindros, Ministerio de Economía (MINEC). http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspxNatural Gas, Natural Gas spot price at the Henry Hub terminal in Louisiana, US$ per Million Metric British Thermal Unit. http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx
Medidas 2010-2014
Rescates de la UE y FMI
• 110,000 MM de euros (mayo-2010)
• 130,000 MM de euros (marzo-2012)
• Otros: Apoyo del BCE y recorte de deuda con privados (más de 50%)
Reducción del gasto:
• Plan de austeridad
• Recortes de salarios y despidos
• Reducción del tamaño del gobierno
• Focalización de transferencias sociales
• Reforma de pensiones
Aumento de ingresos:
• Aumento del IVA, de impuestos a empresas, y de tasas especiales
• Nuevo impuesto a la propiedad
• Mejorar recaudación
• Venta de activos públicos
Medidas de apoyo a los bancos, y al crecimiento (no se realizaron o fueron insuficientes)
Déficit fiscal(Porcentajes del PIB)
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Grecia Irlanda Italia Portugal España
Fuente: Monitor Fiscal. FMI, abril 2015.
Deuda pública(Porcentajes del PIB)
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Grecia Irlanda Italia Portugal España
Fuente: Monitor Fiscal. FMI, abril 2015.
Crecimiento real del PIB(%, variación anual)
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Grecia Irlanda Italia Portugal España
Fuente: Eurostat*proyección
Consecuencias de la crisis
Recesión por 7años, desempleo
27%, pobreza
Serios problemas de gobernabilidad: huelgas, disturbios
públicos
Rebajas en la calificación de
riesgo
Imposibilidad de financiarse en el
mercado
Fuga de capitales, retiro de depósitos y banca insolvente
Desde 2014 la tragedia se agrava
2014 gana elecciones Syriza
Promete acabar la austeridad
Abandono de medidas
acordadas por la Troika
Aumentó el riesgo macroeconómico (default y salida
del euro)
Fuerte caída de depósitos-salida
de capitales
Corralito (banca ilíquida y
subcapitalizada)
Tercer rescate (FMI, BCE y CE)
86,000 millones de euros
Condiciones semejantes a los
anteriores
Referéndum el 5 de julio, ganó el “NO”
Incertidumbre
Confianza
¿Porqué Grecia no quiere salir del euro?
Se agudizaría la crisis• El gobierno no tendría euros
• No podría pagar su deuda
• Salarios, pensiones y proveedores se pagarían con dracmas o pagarés?
• Probablemente se devaluaría la moneda y aumentaría la inflación
• La tasa de interés subiría
Empeorarían los problemas • Más desempleo, escases y pobreza
• Pobre recaudación tributaria
• Banca muy debilitada
• Problemas legales
• Baja competitividad
• Baja inversión
Fuente: International Financial Statistics, FMI
Bancos Griegos (Fuga de capitales)
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euro
s
Credito al sector privado Activos domesticos netos Depositos bancarios
7 lecciones de la crisis griega para la política fiscal
1. La acumulación desproporcionada de deuda pública termina en crisis profundas y prolongadas, con enormes costos para la población
2. Cuanto más pronto se asuman los costos de la salida de un problema fiscal, menor será el tiempo del sufrimiento que provocarán las medidas para superarlo – los acuerdos políticos para realizarlos son complejos –
3. Las promesas y medidas ideologizadas (fuera de la realidad) aumentan la incertidumbre y desconfianza, profundizando la crisis
4. La certidumbre y transparencia de las estadísticas es esencial
7 lecciones de la crisis griega para la política fiscal
5. Las crisis fiscales deben evitarse, el contagio a la economía real y al sistema financiero es inmediato
6. En las crisis fiscales o financieras, empresas e individuos, buscan proteger sus activos en una moneda fuerte
7. Además de las políticas macroeconómicas, se necesitan reformas estructurales para incentivar la inversión, mejorar la competitividad y el crecimiento
Continúa lento crecimiento; IVAE creció 0.5% anual en mayo, y PIB al I trimestre se expandió 2.3% anual, similar a hace un año
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0%
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IVAE PIB trimestralVariación anual
Fuente: BCR
Desempeño de las ventas es débilIndicadores Fusades (saldo neto % empresas*)
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*Saldo neto es diferencia entre porcentaje de empresas que afirman que ha aumentado la variable y el que dice que ha caídoFuente: Encuesta Dinámica Empresarial, Fusades
A partir de enero hay deflación, lo que no ocurría desde el año de la crisis; ha incidido caída precio del petróleo
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Variación anual
Fuente: DIGESTYC
Índice de Precios al Consumidor
1,709 empleos nuevos (0.2%) a mayo comparado con mayo 2014, pero de diciembre a mayo pérdida 3,632 empleos
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-5,000
0
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Incrementos mensuales (eje der) Total cotizantes ISSS (eje izq)
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zan
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Cam
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men
sual n
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tizantes
Fuente: elaborado con datos del ISSS
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial, Fusades
El porcentaje de empresas sin interés para invertir aumentó a 59.6%, y disminuye el de las que están invirtiendo
Al segundo trimestre de cada añoTodas las empresas
2012 2013 2014 2015 Var.
Ejecuta inversión 18.6 17.2 18.3 15.4 -2.9
Evalúa ejecutar inversión 23.4 22.0 23.4 23.6 0.2
Ha detenido inversión que planeaba 7.2 8.1 9.6 7.5 -2.1
No tiene interés en invertir 57.8 57.2 55.0 59.6 4.5
No se está logrando atraer la inversión extranjera requerida, el flujo neto en I trimestre 2015 cayó desde un nivel que ya era bajo(Millones de US$, al primer trimestre de cada año)
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23
3.7
31
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8.9
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-200
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200
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800
1000
Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
-74.6%38.4% -23.2% 5.5% -17.1%
Flujo neto inversión extranjera
Desde 2008 percepción clima negocios es negativa. En II trim2015 se alcanzó mínimo histórico, similar a IV trim 2008
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5
Favorable Desfavorable Saldo neto*
*Saldo neto es diferencia entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable.
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial, Fusades
Desde II trim. 2013 delincuencia aumenta mención, y desde II trim.2014 es el más mencionado por amplio margen; pero no es único factor
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Delincuencia Incertidumbre política/económica Ciclo económico
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial, Fusades
Principales factores que influyen en percepción desfavorable clima de inversión.
Porc
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Exportaciones se recuperan pero monto similar a 2013, e importaciones reflejanbaja demanda. Schock petróleo positivo: a junio ahorro $209 millonesimportaciones derivados crudo (enero-junio, millones US$)
2822.2
5407.1
-2584.9
2667.8
5370.7
-2702.8
2827.1
5210.2
-2383.1
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-2000
0
2000
4000
6000
Exportaciones Importaciones Cta. Comercial
2013
2014
2015
Nota: solo bienesFuente: Informe de Comercio Exterior, BCR
-11.8%4.6%9.6%
-3.0%-0.7%7.5%
6.0%-5.5%5.6%
Las remesas familiares se han desacelerado(Enero-junio, US$ millones)
1,916
1,6941,749
1,803
1,938 1,947
2,0642,093
7.5
0.5
6.0
1.4
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Monto acumulado Crecimiento (eje derecho)
Mill
on
es U
S$Po
rcentajes
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Fuente: Elaboración propia con información de cada una de las calificadoras. http://www.datosmacro.com/ratings
Dos reducciones en calificación crediticia en 7 meses por deuda alta y bajo crecimiento.
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FitchRatings (Eje izquierdo)
Standard & Poor's (Eje izquierdo)
Moody's (Eje derecho)
BB
BB+
Ba3
Ba2
Ba1
Baa3
Baa2
RatificadaSept. 2004 S&P
EstableFeb. 2005 Fitch
BBB-
BBB
Perspectiva (-)27 Jul. 2012 Fitch
DegradadaDic. 2010 S&P
BB-
DegradadaAbril 2011 Moody´s
DegradadaNov. 2012 Moody´s
Degradada16 Jul. 2013 Fitch
Degradada15/11/2009 Moody´s
B+ B1
Degradada22/12//2014
S&P
B B2
DegradadaNov. 2009 Fitch
Degradada9 Jul. 2015 Fitch
DisminuyeDic. 2009 S&P
SPNF déficit fiscal similar al de enero- junio 2014.Proyecciones apuntan a una ampliación en 2014(Enero - junio, millones de US$)
Concepto 2013 2014 2015 Var % Var %
A. Ingresos y donaciones 2,516 2,542 2,604 1.0% 2.4%
Tributarios netos 2,080 2,089 2,137 0.4% 2. 3%
Donaciones 32 17 23 -48.3% 39.4%
B. Gastos 2,867 2,712 2,773 -5.4% 2.2%
Bienes y Servicios 559 513 511 -8.2% -0.5%
Transferencias 377 288 281 -23.7% -2.2%
Capital 417 321 323 -23.0% 0.6%
C. Déficit del SPNF -350 -170 -169 -51.6% -0.3%
Fuente: elaborado con datos del BCR
Mayor sobreestimación ingresos tributarios en presupuesto, presiona al alza el endeudamiento(-) faltante y (+) excesoUS$ Millones (Enero – Mayo)
7.7
-31.3
47.3
-95.6-77.4
-26.3
-146
-54.6-73
-180.2
-93-79.1
-190
-140
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Ingresos tributarios brutos IVA bruto Renta bruta
2012 2013 2014 2015
Incremento recaudación:Presupuesto: $444.1 millones para 2015
Cifras reales: a junio $26.8 millones
Fuente: elaborado con datos de Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
Baja recaudación presiona utilización Letes para gasto corriente
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
2012 2013 2014 2015
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en
en
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Saldo Letes a Julio US$607 millones
Presupuesto 2015 (P2015) no transparente¿Será lo mismo con el de 2016?
• Sobreestimación ingresos tributarios: – A mayo brecha $180.5 mill– De acuerdo con proyecciones cierre 2015 (Proy15) MH se debe esperar brecha
$344 millones en 2015
• Omisión o sobrestimación gastos: – P2015 $9.4 millones devoluciones, Proy15 $229.4 mill– P2015 $53.3 mill subsidio energía; Proy15 $141.7 millones
• Se manejan diferentes déficits: – En P2015 déficit implícito: $389.9 millones – En Mensaje del Proyecto de P2015: $1,060.9 millones
• Se facilita mayor endeudamiento: – Emisión de eurobonos $800 mill: dic 2009, dic 2012, sept. 2014; y $900 mill
aprobados abril 2015– Saldo Letes aumenta: de sept. (mínimo) a julio 2015: 3.8 veces
La caída del precio del petróleo ofrece una oportunidad para focalizar los subsidios que subieron de US$96.7 millones en 2005 a US$273.5 millones en 2015.
55.6
95.2
8.936.632.2
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Gas licuado Transporte público Subsidio energia electrica
Fuente: Presupuestos aprobados, Proyecto de Presupuesto 2015, Informes de Gestión Financiera del Estado, y cálculos propios.Nota: Para 2015, en lo devengado se reporta lo publicado por el Ministerio de Hacienda en el Informe de Rendición de Cuentas, pág. 31, publicado el 27 de julio de 2015.
Es necesario actuar para corregir los desequilibrios fiscales, antes que la situación crítica se haga irreversible
• El Presupuesto General de la Nación 2016 debe ser completo y transparente– Incluir todas las devoluciones
– Proyecciones realistas de ingresos tributarios
– Déficit en presupuesto igual al déficit en el Mensaje de Presupuesto
– Incluir el arrastre de gastos atrasados
– Limitar emisión de Letes al 15% de ingresos corrientes
Acuerdo nacional para una estrategia integral de crecimiento inclusivo con metas ambiciosas:
• Aspirar a ser un país de renta alta, creciendo arriba de 3% per cápita
• Generar al menos 60,000 empleos por año
• Eliminar la pobreza extrema al año 2030
• Que el ingreso del 40% de la población más pobre crezca por encima del promedio nacional
Informe de Coyuntura económicaII trimestre 2015
20 de Agosto de 2015