Download - Monografia -Bono, Instrumentos de Deuda
Universidad Mariano Gálvez de Guatemala
Lic. M.A. Alejandro Cardoza Arévalo
Maestría en Administración de Negocios
Análisis financiero gerencial II
“E”
Monografía
BONO (MERCADO INTERNACIONAL), INSTRUMENTO DE DEUDA A LARGO PLAZO Y SU BUENA PRÁCTICA
JOSÉ DAVID MAZARIEGOS ZAMORA
290-04-10345
Guatemala 28 de agosto de 2015
ContenidoINTRODUCCIÓN....................................................................................................... i
I.Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena práctica.............................1
A. Instrumento de deuda a largo plazo................................................................1
B. Costo de la deuda a largo plazo......................................................................2
C. Bono................................................................................................................3
1. Tipos de bonos..............................................................................................4
D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonos.....................................7
E. Instrumentos de deuda externa.......................................................................9
1. Deuda extranjera...........................................................................................9
2. Eurodeuda.....................................................................................................9
F. Las buenas prácticas.......................................................................................9
II. CONCLUSIONES.............................................................................................. ii
BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................ iii
i
INTRODUCCIÓNPropósito.
La siguiente monografía se ha desarrollado pensando en una forma de
comprender lo que es un bono, cuáles son sus tipos y primordialmente cuál es su
funcionamiento principal.
Justificación.
Con el enfoque anterior se trata el tema de bonos como un instrumento de
deuda a largo plazo, ya que es lo más común y fácil de entender de cómo se
comporta, de varios instrumentos existentes actualmente.
Se describe de forma general de que es un instrumento de deuda a largo
plazo, que tipos de instrumentos existen; por ejemplo los que se ejecutan en
México o Estados Unidos, ya que no en todos los países se tiene los mismos o
todos los instrumentos que indican los libros.
Se analizan los bonos internacionales, ya que actualmente en Guatemala
no existe algún tipo de bono nacional que se pueda analizar. También se ve el
concepto de bonos, sus tipos que están en circulación, como aquellos que se
puedan mencionar en algún libro, las ventajas y desventajas de estos bonos,
como también el costo de la deuda a largo plazo, se tratará cuáles pueden ser las
buenas prácticas de administrar o trabajar con estos bonos.
Objetivo.
El objetivo es que se pueda comprender que es un bono como un
instrumento de deuda a largo plazo y cuáles son sus tipos, esto para saber cuál es
el mejor bono y en cuál invertir, ya sea como tenedor de bonos (inversionista) o
adquirir capital, como prestatario, esto con motivo para obtener una inversión para
llevar a cabo proyectos con retorno o simplemente querer generar ganancias
como inversionistas.
1
I. Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena práctica
A. Instrumento de deuda a largo plazoSegún Besley (Reyes, 2013) son aquellos instrumentos con
vencimiento mayores de un año. Los instrumentos de deuda a largo plazo
es una forma de financiar algún proyecto que se tenga planeado llevar a
cabo en la organización o cubrir algunas otras obligaciones, es decir, un
instrumento de deuda a largo plazo, es una forma de adquirir recursos
financieros a través de venta de deuda entre 2 entidades, denominadas
emisor (quien vende la deuda o instrumento) e inversionista (quien adquiera
la deuda o instrumento), el cual la inversión se respalda a través de algún
documento (instrumento), más adelante identificaremos los tipos de
instrumentos existentes; el inversionista al adquirir el instrumento obtiene un
rendimiento por ello, y así mismo algún tipo de riesgo (posibilidad de perder
su dinero) (THINK & START, 2012).
El largo plazo se refiere a su vencimiento que es superior de un año
o algunos indican que es de 5 años (Gilani, 2008).
Existen varios instrumentos de deuda, sin embargo, se mencionan
solamente 5, que estos son rectificados por la BMV (bolsa mexicana de
valores) (Zavala Torres, 2015) y son los siguientes:
1. Obligaciones o bonos: Comúnmente, el término obligación se aplica a los
bonos no garantizados de una empresa (Van Horne & Wachowicz, 2005).
Existen varios tipos de bonos (Besley & Brigham, 2009), el cual se
mencionaran en su apartado correspondiente.
2. Certificados de participación inmobiliaria: Es utilizado a través de un
fideicomiso con un patrimonio integrado por bienes inmuebles.
3. Certificados de participación ordinarios: Similar al anterior, solo con la
diferencia que esta su patrimonio está integrado por bienes muebles.
4. Certificado Bursátil.
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5. Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor a un año.
Los bonos se pueden emitir como instrumentos sin garantía y con
garantía (respaldado por activos). Las obligaciones, obligaciones
subordinadas y bonos de renta son las principales categorías de bonos sin
garantía, mientras que los títulos hipotecarios son el tipo más común de
instrumentos de deuda garantizada a largo plazo (Van Horne & Wachowicz,
2005).
B. Costo de la deuda a largo plazoEl costo de la deuda a largo plazo es mucho mayor al del corto plazo,
debido a la incertidumbre que se genera por el futuro, es decir, ya que en
plazos mayores de un año, el comportamiento del dinero, tasas, etc. Varía
conforme al cambio de la economía mundial. Por lo tanto, debido a esto, se
exige una tasa de rendimiento mucho mayor, que en un corto plazo.
Los factores principales que afectan el costo de la deuda a largo
plazo son los siguientes:
Vencimiento del préstamo; debido a que no se puede predecir el
comportamiento de las tasas en el futuro, se exige una mayor rentabilidad.
Tamaño del préstamo; El costo de administración de la deuda o
préstamo puede variar conforme el tamaño del préstamo, si este es un
préstamo pequeño, puede que el costo de administración sea mayor, y
viceversa.
Riesgo financiero de la deuda; si la relación de la deuda de largo
plazo y el capital es mucho mayor, más riesgosa será la empresa, por lo
tanto los prestamistas exigen un mayor tasa que compense el riesgo que
está asumiendo.
Costo básico del dinero; esto debido a que el costo del dinero es la
base para el cálculo del interés este incidirá sobre el costo de la deuda a
largo plazo.
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El costo de la deuda puede definirse como el rendimiento que los
prestamistas requieren sobre la deuda de la empresa (Gómez, 2007).
C. BonoEs una obligación de deuda, cuando se adquiere un bono,
técnicamente se está prestando dinero a un gobierno, municipio,
corporación, agencia federal u otra entidad conocida como el emisor o
prestatario. El prestatario está obligado a realizar pagos de interés y de
capital y como también de reembolsar el valor nominal del bono (el
principal) cuando vence, los intereses se pueden capitalizar en fechas
específicas ya sea anual, semestral o trimestral, dependiendo al acuerdo
que se llegue entre el tenedor de bonos y el prestatario (U. S. Securities
and exhange Commission, 2014). Un bono es un contrato de largo plazo y
el interés pagado se expresa como un porcentaje de su valor de
vencimiento (Besley & Brigham, 2009).
Se puede decir que un bono es un plan financiero para invertir y
hacer crecer la riqueza, del lado del tenedor de bonos, ahora bien para los
prestatarios es una forma de conseguir inversión para las empresas, y así
poder llevar a cabos proyectos o simplemente cubrir algunas otras
obligaciones, como deudas por ejemplo.
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1. Tipos de bonosHay varios tipos de bonos, dependiendo de sus objetivos, su
situación fiscal y su tolerancia al riesgo se mencionan los siguientes, cuales
estos son los más comunes en E.E.U.U (The Securities Industry and
Financial Markets Association, 2005) (los primeros 4 incisos) y también los
más comunes según Scott Besley en el libro de “Fundamentos de
Administración Financiera (2009) (el resto de incisos):
a) Bonos gubernamentalesEstos bonos son emitidos por el gobierno de estados unidos o los
gobiernos locales o municipales, sin embargo el ente que lo distribuye o los
avala es el Tesoro de Estados Unidos y tienen por nombre notas del Tesoro
o bonos del Tesoro y ambos con pagos de intereses a cada seis meses, la
Figura 1 Imagen de un bono del tesoro de E.E. U.U.
Fuente: García Arcaya, C. (10 de Septiembre de 2013). SlideShare. Obtenido de http://es.slideshare.net/: http://es.slideshare.net/carloswbp/presentacion-bolsa-de-valores-26064869
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diferencia de estos entre ellos, es el vencimiento de la deuda, el de la nota
vence entre 1 a 10 años, mientras que el de los bonos excede de los
10años.
b) Bonos municipalesSon similares a los del Tesoro, la única diferencia quienes los emiten
son los gobiernos estatales o locales. Estos a su vez contienen otros dos
tipos que son los bonos de ingreso; que recaudan fondos para proyectos
que generan ingresos, y los bonos de obligación general; que están
respaldados por la capacidad del gobierno para gravar con impuestos a sus
ciudadanos.
c) Bonos corporativosEstos son emitidos por empresas, su vencimiento es muy variado,
desde 7 hasta 10 años, dependiendo de las políticas de la empresa. Estos
bonos son similares a préstamos a largo plazo, la única diferencia es que
no sólo participan un deudor con un prestamista, sino, que se emiten y se
publicita al público, es decir, se ofrece y se venden a muchos inversionistas
dependiendo la cantidad de emisiones de estos.
d) Bonos con cedula hipotecariaEstos bonos son respaldados por activos fijos, lo que quiere decir
que son bonos con garantías. Si la empresa incumple con los tenedores de
bonos, estos podrán vender la hipoteca, es decir los activos fijos, para tener
el rendimiento deseado o simplemente no perder su inversión.
e) Bonos sin garantía u obligaciónComo lo indica su nombre, este no tiene ninguna garantía o respaldo
a través de hipotecas o activos fijos, es usado frecuentemente para cuyas
empresas no poseen activos fijos como tal, ya que sus activos fijos pueden
ser inventarios o prestamos, el cual, ninguno sería una garantía
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satisfactoria. También lo pueden usar aquellas empresas que tienen una
solidez crediticia.
f) Bonos de ingresoEste es un tipo de bono corporativo, este tipo de bono genera
intereses o rendimiento al tenedor, si y solo si, la empresa gana el interés,
es decir cuando la empresa tiene el ingreso suficiente para saldar el interés
al tenedor, lo paga, de lo contrario no.
g) Bonos de rescate anticipadoEs otro tipo de bono corporativo, estos son aquellos bonos que
pueden cobrarlo o hacerlo efectivo a elección del tenedor cuando la
empresa comienza a mostrar cierta característica de crisis financiera.
h) Bonos indizados o sujetos al poder de compraEs otro tipo de bono corporativo, Estos bonos fijan los pagos de
intereses con base con un índice de inflación, como el índice de precios al
consumidor (IPC).
i) Bonos a tasa flotanteSimilares al anterior, la diferencia es que cuya tasa de interés fluctúa
con los cambios en el nivel general de las tasas de interés.
j) Bonos cupón cero o bonos de descuento de emisión originalEstos se ofrecían con importantes descuentos en su valor nominal
por motivo de que pagaban un interés cupón cero o mínimo.
k) Bono chatarraEs un bono de riesgos y rendimientos altos, es decir, la empresa que
emite estos bonos, tiene deudas altas lo que conlleva un riesgo financiero
que los puede llevar a la quiebra, y los tenedores de estos bonos, deben de
soportar estos tipos de riesgos, pero a cambio de esto, los rendimientos son
altos.
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D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonosLas ventajas con respecto al mercado internacional de bonos son las
siguientes según comenta Juan Mascareñas en su investigación sobre el
mercado internacional de bonos (2006), desde el punto de vista del emisor:
a) Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción.
b) Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislación a
nivel internacional, una vez autorizada su emisión por el propio país. El
único trámite es la garantía, pues el sindicato no admitirá una emisión
que no esté respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones
financieras de reconocida solvencia.
c) Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales.
d) Los costes de emisión suelen ser más bajos debido a que los costes
fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más.
e) El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más
largos, debido a las garantías de la emisión.
Desde el punto de vista del tenedor:
a) Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre
esos títulos, además de que hay una mayor facilidad para mantener el
anonimato.
b) Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. A veces se cotizan en
algunos mercados de valores, pero no suele ser frecuente ni siquiera
necesario para mantener su liquidez, pues los bancos los toman
inmediatamente por su fácil colocación.
c) Ofrecen una gran seguridad.
Ventajas de los bonos como tal (Gómez, 2007):
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a) El costo de la deuda es definido y limitado, es decir que los
obligacionistas no participan en las utilidades crecientes.
b) Los accionistas no comparten el control de la empresa con los
obligacionistas.
c) El pago de los intereses de la deuda es deducible del impuesto.
d) La tasa requerida de los bonos es más baja que la de los accionistas
comunes.
Desventajas:a) La deuda es un cargo fijo, y en caso de la empresa no producir
suficientes utilidades, puede caer en quiebra.
b) Como la deuda tiene fecha fija de vencimiento, se debe de estar alerta
a la misma para el reintegro del principal.
c) Las altas tasas de capitalización proveniente del apalancamiento
producido por las obligaciones, pueden disminuir el valor de las
acciones.
d) Debido a que es un compromiso a largo plazo, esta conlleva a un mayor
riesgo, en caso de que lo planificado no se concrete, entonces la
empresa quedaría con un cargo fijo.
e) En comparación con la deuda a corto plazo, las condiciones restrictivas
impuestas por el contrato de bonos, impiden un mejor desarrollo en el
crecimiento de la empresa.
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E. Instrumentos de deuda externaCualquier deuda que se venda fuera del país del prestatario (emisor)
se denomina deuda internacional, el cual se puede identificar dos tipos:
deuda extranjera y eurodeuda, y en este caso podemos mencionar
eurobonos (Besley & Brigham, 2009).
1. Deuda extranjeraSe da cuando la vende un prestatario extranjero, pero denominada
en la moneda del país donde se vende la emisión, por ejemplo, una
empresa europea que tenga algunos consorcios en Estados Unidos y
necesita ejecutar algunos proyectos en ese país, necesitara dólares para
financiarse, entonces, el prestatario es extranjero y vende los bonos en otro
país en la moneda del mismo. El bono que se vende de esa forma se le
denomina bono extranjero.
2. EurodeudaEs cuando una empresa de nacionalidad diferente en donde se emite
la deuda, la vende por la moneda de la nacionalidad de dicha empresa
prestataria, podemos mencionar los eurobonos, y estos funcionan de la
siguiente forma: Una empresa, por ejemplo británica, emite bonos en su
valor monetario de libras y las vende en Francia, por lo que se le denomina
eurobonos.
F. Las buenas prácticasAntes que nada, lo primordial es entender que es un bono, con ello
se puede evaluar cuál es el mejor tipo de bono a invertir (desde el punto de
vista de un inversor o inversionista), es decir, hay que educarse en todos
los aspectos básicos de los bonos.
Una vez que se haya decidido invertir en los bonos, hay que
identificar en qué tipo de bono hay que invertir, es decir, las opciones de
inversión disponibles, teniendo en cuenta las necesidades de ingreso y
tolerancia por el riesgo.
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Dependiendo de la tolerancia al riesgo, ya que toda inversión incurre
en un riesgo sea mínimo o alto, se puede optar por el rendimiento que este
devenga, porque entre más rendimiento retorne, más alto es el riesgo, por
lo tanto las inversiones más seguras ofrecen rendimientos más bajos.
Como buena práctica, se recomienda identificar el riesgo de un bono,
a través de las siguientes variables: el precio, tipo de interés, el rendimiento,
la madurez, las características de reembolso, la historia por defecto, notas
de crédito y de estado de impuestos, con esto se genera un perfil, y ayudan
a determinar el valor de la inversión en bonos y si es una inversión
apropiada.
Después de haber identificado el riesgo o decidir el riesgo a tomar,
hay que tener en cuenta el precio del bono, y esto se ve afectado por la
oferta y la demanda, la tasa de interés, la calidad de crédito, las condiciones
económicas generales. Cuando el precio del bono aumenta por encima de
su valor nominal, se dice que se está vendiendo como Premium y cuando
se está vendiendo por debajo de su valor nominal, se dice que se está
vendiendo como descuento.
El rendimiento o la tasa de interés a percibir dependerá del riesgo
que se opte, estos por lo regular se pagan a una tasa fija anualmente, que
pueden ser capitalizados, semestral, trimestral o mensualmente. La tasa de
rendimiento puede ser variable, la cual se establece periódicamente en
línea con la tasa de interés de los bonos del tesoro de London Interbank
Offered Rate (LIBOR), o algún otro índice de tasa de interés de referencia.
Además la tasa de rendimiento se puede pagar al vencimiento del bono, es
decir, en un solo pago. Todo esto hay que analizarlo según las necesidades
que se tengan.
De igual forma es importante analizar la empresa que está emitiendo
los bonos y esto se hace a través de su rango o calificación crediticia de la
misma, para ello existen varias agencias encargadas de esta calificación
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como Investors Service de Moody, Standard & Poor Corporation y Fitch
Ratings (ver Fig. 2).
Figura 2 Clasificación crediticia
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Después de analizar todas las variables indicadas, se puede crear
una cartera de inversión, para poder estar diversificado y tener muchas
opciones en donde invertir, y generar varias estrategias de inversión, con
esto se asegura o se contempla todos los factores que pueden afectar una
inversión.
Con esto prácticamente se está realizando un CheckList para el
inversor, es decir, varias preguntas, por ejemplo, cuánto tiempo se quiere
tener el dinero en la inversión, el objetivo de la inversión, cuanto riesgo se
quiere tomar, entre otras; con el cual, las respuestas mostraran cual será el
mejor bono a invertir.
Fuente: U. S. Securities and exhange Commission. (17 de Octubre de
2014). U. S. Securities and exhange Commissio. Obtenido de U. S.
Securities and exhange Commissio: http://www.sec.gov/answers/bonds.htm
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II. CONCLUSIONESLos bonos son certificados, plan financiero o de inversión que se usan para
conseguir recursos, o en caso de los inversionistas, obtener algún rendimiento
sobre el bono, es decir, por dar prestado una cierta cantidad, se espera algún tipo
de interés o rendimiento sobre esa cantidad y el retorno del mismo a un cierto
tiempo dado mayor a un año.
Como se vio en este trabajo hay varios tipos de bonos que se pueden
acoplar a las necesidades tanto de los inversionistas como de los emisores.
Con la información presentada, es necesario analizar la situación (como
prestatarios) financiera propia, cuánto dinero se necesita, cuanto se dispone de
correr un riesgo, es necesario el financiamiento, etc.
En cuanto en el punto de vista de inversionista, se debe de analizar bien, el
riesgo que se está dispuesto a correr o a soportar, el rendimiento que se dispone a
ganar, a cuánto tiempo se desea la inversión, es decir, cuánto tiempo vamos a
tener prestado el dinero, entre otros factores mencionados.
Todos esos factores son importantes para poder elegir la
inversión/financiamiento correcto y así no se tenga alguna pérdida para los
involucrados.
BIBLIOGRAFÍA
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Besley, S., & Brigham, E. F. (2009). Bonos (deuda): Caracteristicas y valuación. En S. Besley, & E. F. Brigham, Fundamentos de Administración financiera (pág. 220). México: Cengage Learning.
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Gómez, A. H. (Febrero de 2007). Financiamiento con deuda a largo plazo. Venezuela.
Mascareñas, J. (Enero de 2006). El Mercado Internacional de bonos. Madrid, España.
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Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2005). Tipos de instrumentos de deuda a largo plazo. En J. C. Van Horne, & J. M. Wachowicz, Fundamentos de administración financiera (pág. 547). México: PRENTICE HALL MEXICO.
Zavala Torres, J. S. (2015). eme bursatil. Obtenido de eme bursatil: http://www.emebursatil.com/instrumentos-de-deuda-a-largo-plazo.html