Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile A.G.
Fondos Mutuos Fondos Mutuos Mercado de Capitales Mercado de Capitales
ChileChile
Principales hitos en el desarrollo Principales hitos en el desarrollo del Mercado de Capitalesdel Mercado de Capitales
• Inicios de los 70– Economía cerrada.– Control sobre la tasa de interés y sobre asignación del crédito.– Sistema Bancario y grandes empresas en poder del Estado
• Decreto Ley 600, 1974– Liberalización de entrada de inversión extranjera– Se privatiza gran parte del sector bancario– Se eliminan controles al crédito.
• Reforma Financiera de 1974– Libre determinación de tasas de interés.– Se permite la reajustabilidad de todos los instrumentos financieros de mediano y
largo plazo.– Se permite a Bancos y Asociaciones de Ahorro y Préstamo dedicarse a la
intermediación de créditos de largo plazo para cualquier fin, a través de cualquier instrumento de largo plazo.
– Se autoriza la creación de Sociedades financieras.
Desarrollo Mercado de CapitalesDesarrollo Mercado de Capitales• Reforma Tributaria 1975
– Implementación IVA
• Decreto Ley de Fondos Mutuos 1976– Regula las sociedades administradoras de fondo mutuos, los fondos mutuos y
sus inversiones
• Ley Mercado de Valores y Ley de Sociedades Anónimas 1981– Se regula la oferta pública de valores, sus respectivos mercados e
intermediarios
• Reforma Previsional 1981– Se cambia antiguo sistema de pensiones que consistía en un fondo de ahorro
común al que aportaban todos los trabajadores por un sistema de capitalización individual, en que cada persona tiene una cuenta individual para su pensión de vejez
– Cuentas individuales bajo la administración de instituciones privadas (AFP).– Industria AFP aprovecha coyuntura del mercado de valores generada por la
emisión de deuda subordinada, lo cual consolida la confianza en el sistema bancario.
Desarrollo Mercado de CapitalesDesarrollo Mercado de Capitales
• Capitalismo Popular 1985– Privatizar instituciones financieras y previsionales intervenidas por el estado y
empresas públicas.– Difundir la propiedad patrimonial de diversas empresas del país entre todos los
sectores de la población.
• Reforma Ley de Fondos Mutuos 1994– Se autoriza la inversión en títulos extranjeros.
• Reforma Mercado de Capitales I, 2001– Amplia exigencias en materia de divulgación de información a los partícipes del
fondo. – Flexibiliza el diseño de portafolios de inversión.– Se crea la Figura de la Administradora General de Fondos.– Se elimina impuesto a las ganancias de capital para acciones.– Flexibiliza el ahorro voluntario: rebaja de la base imponible de los trabajadores
dependientes e independientes.– Se crea la figura de Inversionista calificado.
Desarrollo Mercado de CapitalesDesarrollo Mercado de Capitales
• Ley de Opas, 2002– Regula las Ofertas Públicas de Adquisición de Acciones (OPAS) – Protección a accionistas minoritarios y por esa vía se fomenta el desarrollo del
mercado de valores. Incentivando las transacciones bursátiles realizadas por los pequeños accionistas, mejorando las condiciones de financiamiento del mercado.
– Establece régimen de Gobiernos Corporativos
• Reforma Mercado de Capitales II, 2007– Se permite traspaso de fondos dentro y entre administradoras sin pagar
impuestos. – Se elimina IVA de fondos mutuos destinados al ahorro provisional voluntario, se
igualan condiciones tributarias de las AFP.– Se establece inembargabilidad de las cuentas de patrimonios de los FM. – Amplia límite de un 15% a un 40% la inversión de las administradoras y sus
relacionados en FM administrados
Transacciones en Bolsa de Comercio,Transacciones en Bolsa de Comercio,por instrumentopor instrumento
• IRF: se refiere a bonos, letras hipotecarias, pagares bancarios, pagares de tesorería, instrumentos reajustables de largo plazo.
• IIF: se refiere a efectos de comercio, depósitos a plazo reajustables y no reajustables.
• Acciones: se refiere a transacciones en rueda y remate de acciones.
• Dólar: se refiere a transacciones de dólar en rueda y fuera e rueda.
• Otros: se refiere a transacciones de oro, plata, futuros y cuotas de fondos de inversión
Transacciones en Bolsa de Comercio,Transacciones en Bolsa de Comercio,por tipo de instrumentopor tipo de instrumento
1976
50%
0%
39%
11%
1980
53%
39%
4% 4%
1986
57%
39%
4%
1990
66%
25%
4% 5%
1996
37%
53%
4%6%
2001
26%
49%
2%
23%
2006
28%
51%
7%
14% 0%
EvoluciEvolucióón montos transados n montos transados por tipo de instrumento por tipo de instrumento (MM (MM US$US$))
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
IRF IIF Acciones CFI Dólar
Transacciones en Bolsa Transacciones en Bolsa (MM (MM US$US$))
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
IRF IIF Acciones CFI Dólar
ParticipaciParticipacióón en Bolsan en Bolsa
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006
IRF IIF Acciones CFI Dólar
Emisores registrados Emisores registrados
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
EvoluciEvolucióón Accionistas y Emisoresn Accionistas y Emisores
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 20060
50
100
150
200
250
300
350
400
Accionistas Emisores
Emisiones inscritasEmisiones inscritas
0
10
20
30
40
50
60
1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
EvoluciEvolucióón Patrimonio Bursn Patrimonio Bursáátiltil(MM (MM US$US$))
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006
EvoluciEvolucióón n ííndice de rotacindice de rotacióón* n* (%)(%)
*Monto Transado como porcentaje del patrimonio bursátil
0
5
10
15
20
25
30
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Problema de LiquidezProblema de Liquidez
• Sin perjuicio del desarrollo del mercado de capitales en Chile, aún hay temas que resolver. La liquidez del mercado es una de ellas.
• El FMI propone entre otras las siguientes medidas para solucionar este problema:
– Fortalecer los fundamentos legales para los contratos y liquidación de activos. Darle fuerza en la ley a conceptos como “carácter definitivo (incondicional e irrevocable de las transacciones”; “neteo (compensación)”; novación de una obligación.
– Estandarizar contratos, mejorar métodos de valoración de instrumentos, y modernizar el proceso de liquidación de instrumentos
– Reformas tributarias tendientes a eliminar distorsiones.– Mejorar la información y reportes financieros de las compañías listadas y
adecuarlos a estándares internacionales– Desarrollo del mercado de derivados
Mercado de CapitalesMercado de CapitalesPrincipales actores del Mercado de Capitales:
• Fondos de Pensiones– 5 administradoras, MM US$ 89.440*.
• Compañías de Seguros– 51 sociedades, MM US$ 25.543*.
• Fondos de Inversión y Fondos de Inversión Extranjera– 56 administradoras, MM US$ 4.119*
• Bancos– 25 instituciones, MM US$ 134.063*
• Fondos Mutuos– 21 administradoras, 12 bancarias y 9 no bancarias.– MM US$ 17.964*, a octubre US$ 25.619 millones.
Cifras a diciembre 2006
EvoluciEvolucióón Inversionistas n Inversionistas Institucionales Institucionales (MM US$)
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Fondos de Pensión C. de Seguros Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE
EvoluciEvolucióón Inversionistas n Inversionistas InstitucionalesInstitucionales (%PIB)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Fondos de Pensión C. de Seguros Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE
Fondos de InversiFondos de Inversióón cerradosn cerrados
Fondos de Inversión– Patrimonio integrado por aportes de personas jurídicas y naturales,
administrados por una una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los aportantes
– Patrimonio conformado por aportes expresados en cuotas no rescatables.
– Cuotas constituyen valores de oferta pública que se registran en la SVS.
– Administrados por una sociedad anónima de giro exclusivo.– Autorizados para invertir en valores en general.– Partícipes autorizados para intervenir en la administración del fondo. – Debe contar en todo momento con un patrimonio no inferior a 10.000
UF (US 390.000) y con 50 partícipes, a no ser de que exista un inversionista institucional.
Fondos de Inversión de Capital Extranjero– Patrimonio conformado por aportes realizados fuera del territorio
nacional por personas naturales o jurídicas.– Administrados por una sociedad anónima chilena, o bien autorizado un
representante legal por el Banco Central.– No se les exige garantía por fondo administrado.– Remuneración no paga IVA
Fondos de InversiFondos de Inversióón cerradosn cerrados
Fondos de InversiFondos de Inversióón abiertosn abiertos
Fondos Mutuos– Administrado por sociedades de giro único– Aportes expresados en cuotas rescatables.– Aportantes no tienen posibilidad de participar en la administración del
fondo.– Capacitados para invertir en valores de oferta pública.– Se les exige garantía por cada fondo administrado
EvoluciEvolucióón Fondos Mutuosn Fondos Mutuos (% del PIB)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
Crecimiento PIB y Fondos MutuosCrecimiento PIB y Fondos Mutuos (MM US$)
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 20060
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
Fondos Mutuos PIB
Eventos en el mercado financieroEventos en el mercado financiero
• Crisis Financiera 1983– Intervención de los principales Bancos– Crisis deuda externa
• Crisis Asiática 1997- 1998
• Caso Inverlink 2003
• Crisis de Tasas 2005
Patrimonio Fondos Mutuos Patrimonio Fondos Mutuos (MM (MM US$US$))
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005
PartPartíícipes de Fondos Mutuoscipes de Fondos Mutuos
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006
Crec. prom. 1988-1990
7%
Crec. prom. 1995-1999
8%
Crec. prom. 2000-2007
23%
Decrecimiento 1980-1983
90%
EvoluciEvolucióón de Partn de Partíícipes cipes y ny núúmero de Fondos Mutuosmero de Fondos Mutuos
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 20060
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Partícipes Número de Fondos
EvoluciEvolucióón Inversin Inversióón Extranjera n Extranjera (MM (MM US$US$))
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
ComposiciComposicióón cartera de inversin cartera de inversióónnextranjera extranjera (MM (MM US$US$))
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
ComposiciComposicióón cartera de inversin cartera de inversióónnnacional nacional (MM (MM US$US$))
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Desarrollo Mercado de Capitales y la AAFMDesarrollo Mercado de Capitales y la AAFM
Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos – desde 1994. objetivos:
– Propender al desarrollo de la industria, agrupando a administradoras autorizadas por SVS.
• Buscando acuerdos, alineamiento y sinergias– Fortalecer la relación con la autoridad.
• Asegurar trabajo en equipo en el desarrollo de normativa– Asegurar procesos de Autorregulación de la industria, velando por la ética y
buenas prácticas de los negocios.• Sistema único de precios• Categorización basada en estrategias efectivas de inversión• Criterios para publicidad
– Interlocutor válido ante entidades gubernamentales- poder ejecutivo y legislativo.– Contribuir al perfeccionamiento profesional de los agentes de inversión.– Difundir el conocimiento y uso de los FM.– Velar por la entrega de información válida y oportuna a los partícipes, autoridad
y público en general.
Desarrollo Mercado de CapitalesDesarrollo Mercado de Capitalesy AAFMy AAFM
• Implementación de un Sistema Único de Precios– Utilizado por el total de las administradoras de Fondos Mutuos.– Avalado por la autoridad
• Perfeccionamiento de categorías de Fondos.
• Campaña Posicionamiento de Fondos Mutuos como forma moderna de ahorrar 2005 - 2006Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos – Chile
• Campaña educativa de Fondos Mutuos en medios masivos 2007AAFM - Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile
ConclusionesConclusiones
• Las reformas introducidas desde los años 70 han permitido mejorar significativamente el funcionamiento del mercado
• Han sido fundamentales para impulsar el crecimiento económico de Chile
• Un sistema financiero más desarrollado impacta las decisiones de ahorro e inversión de las personas y con ello se contribuye al crecimiento económico.
• Pero todavía falta,– Desarrollo del mercado de Derivados– Reformas para perfeccionar los gobiernos corporativos– Incentivos a una mayor competencia– Reformas tributarias– Códigos de Ética y Buenas Prácticas– Autorregulación