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Los desafíos de un mundo
plagado de incertidumbre
Mario Bergara
XI Jornada Monetaria
Banco Central de Bolivia
La Paz, 20 de julio de 2017
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Un mundo plagado de incertidumbres
La incertidumbre en todas las dimensiones:
Procesos políticos
Procesos económicos y financieros
Impacto del desarrollo tecnológico sobre empleos
Relaciones sociales e interpersonales
El fin de las certezas….si es que alguna vez las hubo
Prometer certezas en el mundo actual linda con la
demagogia
2
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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3
El recrudecimiento de la incertidumbre
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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El recrudecimiento de la incertidumbre
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La incertidumbre y la exuberancia de los
mercados financieros
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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VIX (eje derecho) S&P500 DAX FTSE NIKKEI
BrexitTrump
Siria y Corea del
Norte
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El recrudecimiento de la incertidumbre
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Rendimiento Anual de Títulos del Tesoro EEUU
Bono EEUU a 30 años Nota EEUU a 10 años
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El recrudecimiento de la incertidumbre
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26-ago.-16
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21-oct.-16
04-nov.-16
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14-jul.-17
Variaciones de Monedas(Ene/2016 - Jul/2017)
JPY/USD EUR/USD GBP/USD
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8
Baja volatilidad en los mercados: ¿Presagio de
una tormenta?
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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9
Cierta estabilización del precio de los
Commodities
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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Un mundo plagado de incertidumbres
Navegar en la incertidumbre exige:
Renovar la visión del mundo
Conformar una plataforma de estabilidad
adecuada
Consolidar capacidades de manejo de
riesgos
Analizar la naturaleza y los impactos de
cambios vertiginosos
Delinear estrategias sin rigideces y con
capacidad de adaptación10
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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El enfoque de política económica en la realidad
actual
Entorno global y regional
volátil e incierto
Incidencia del
ciclo económico
Equilibrio de objetivos
de política económica
Consistencia de políticas
micro y macroeconómicasEvaluación y manejo
de riesgos
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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4
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5
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6
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7
May-1
8
Nov-1
8
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9
Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectat ivas de inflación (24 meses)
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
-2%
0%
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14%
16%
2014.Q32014.Q42015.Q12015.Q22015.Q32015.Q42016.Q12016.Q22016.Q32016.Q42017.Q12017.Q2
COMPORTAMIENTO DE M1'Tasas de variación interanual promedio trimestral
M1' observado Rango anunciado
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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15%
20%
25%
30%
35%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
may.-10
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may.-13
may.-14
may.-15
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may.-17
GRADO DE MONETIZACIÓNT-C de agregados en % del PIB centrado
M1'/PIB M2/PIB L/PIB (eje der.)
(*) Se denomina "L" al agregado M2+Títulos
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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jun.-17
TASAS ADJUDICADAS EN EL MERCADO PRIMARIO DE LRM
Tasas medias a 30 días Tasas medias a 90 días
Tasas medias a 180 días Tasas medias a 360 días
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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oct-12
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jun-13
oct-13
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jun-14
oct-14
feb-15
jun-15
oct-15
feb-16
jun-16
oct-16
feb-17
jun-17
TASA DE INTERÉS DE LRM Y TIPO DE CAMBIO NOMINAL
TCN Tasa LRM promedio ponderado (eje derecho)
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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sep-16
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mar-17
jun-17
TASAS DE INTERÉS DE LRM Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES
Variación de Tenencia de No Residentes
Tasa de Interés promedio de LRM (eje derecho)
(*) Corresponde a la variación de la tenencia de no residentes de títulos locales emitidos
por el BCU y el Gobierno Central.
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad de precios y la política
monetaria
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CONDICIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES
Variación de Tenencia de No Residentes Bloomberg Dollar Spot Index (eje derecho)
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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El desafío de las cripto-monedas y las monedas
digitales
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
Monedas virtuales: Bitcoin, Ethereum, etc.
Valor incierto y riesgo de fluctuaciones
drásticas
Mecanismos de verificación (costoso)
¿Unidad de medida, medio de pago, reserva de
valor?
Monedas digitales emitidas por Bancos Centrales
Aspectos técnicos y logísticos a efectos de
que repliquen las funciones del papel moneda
Pueden contribuir a la estabilidad de precios
al ser unidad de medida estable
Reduce costos para operar como medio de pago y
reserva de valor
Pueden permitir marcos transparentes y
sistemáticos de política monetaria
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Depósitos del sector
privado
La estabilidad del sistema financiero
65%
68%
71%
74%
77%
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83%
86%
89%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
dic-03
jul-04
feb-05
sep-05
abr-06
nov-06
jun-07
ene-08
ago-08
mar-09
oct-09
may-10
dic-10
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sep-12
abr-13
nov-13
jun-14
ene-15
ago-15
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oct-16
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mil
lon
es d
e U
$S
$ (Residentes) U$S (Residentes) U$S (No Residentes) % Dolarización Dep Resid (eje derecho)
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La estabilidad del sistema financiero
2.800
4.000
5.200
6.400
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8.800
20.000
36.000
52.000
68.000
84.000
100.000
116.000
132.000
148.000
164.000
mar-10
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0
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2
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3
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4
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5
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sep-1
6
mar-17
Millo
nes
de
USD
Millo
nes
de
$
Crédito al sector privado
En pesos En dólares
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
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-10
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1
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3
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-13
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4
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-14
mar-1
5
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-15
mar-1
6
sep
-16
mar-1
7
Tasa de M orosidad
40%
50%
60%
70%
80%
mar-1
0
sep-10
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1
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2
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3
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4
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mar-1
5
sep-15
mar-1
6
sep-16
mar-1
7
Liquidez
30 días 90 días
100%
125%
150%
175%
200%
225%
250%
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0
mar-11
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1
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2
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3
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sep-1
4
mar-15
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5
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sep-1
6
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Solvencia
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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Una evolución saludable del mercado de capitales
local
Mayor utilización de coberturas
• Forwards y futuros cambiarios
• Contrato de futuros con entes públicos
• Futuro de tasas de interés
• Swap de monedas
0
50
100
150
200
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Monto Mill. U$S
Emisión de Obligaciones
Negociables
USD UI PESOS
0
20
40
60
80
100
2011 2012 2013 2014 2015 2016
MontoMill. U$S
Fideicomisos: Deuda
USD UI PESOS
0
100
200
300
400
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Monto Mill. U$SFideicomisos: Certificados
USD UI PESOS
La estabilidad del sistema financiero
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¿Disrupción o evolución?
Análisis y potencial regulación de las
plataformas electrónicas en el sistema
financiero:
Reducción de asimetrías de información y
oportunidades de rentabilidad bancaria y de
agentes de valores
Capacidad de adaptación de intermediarios y
agentes
Regulación según presencia de intermediación
financiera y riesgo sistémico
Dificultades de fiscalización: riesgo de
lavado de activos 23
El desafío de las plataformas electrónicas
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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La evolución del sistema de pagos
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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Sólida posición financiera
Activos de reserva
0100020003000400050006000700080009000
1000011000120001300014000150001600017000180001900020000
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ene-17
jul-17M
illo
nes
de
dó
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Una plataforma que ya ha mostrado fortalezas
para afrontar riesgos y circunstancias
desafiantes
Mayor volatilidad
que la anticipada en
los mercados
financieros
Fuerte
desaceleración de la
actividad en China
Deterioro de la
situación económico-
financiera en la
región
Deterioro de la
situación
1
3
2
4
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Menor certeza en los procesos políticos
Desafíos para el manejo macroeconómico
Formación de expectativas y comportamientos de
manada
Seguridad social y cuentas públicas
Procesos económicos: personalización de
ofertas y demandas
Tecnología y empleos, robótica y relaciones
laborales•29
La incertidumbre atraviesa todas
las áreas económicas y sociales
Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre
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Plataformas electrónicas y negocios sin
propiedad ni activos
Políticas públicas y fiscalización
Lógicas de inserción externa y flujos
migratorios
Educación, capacidades y adaptación
(personalización)
Diseño y evaluación de políticas sociales
Globalización y brechas sociales•30
La incertidumbre atraviesa todas
las áreas económicas y sociales
Necesidad de nueva visión del mundo para definir agendas futuras
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Los desafíos de un mundo
plagado de incertidumbre
Mario Bergara
XI Jornada Monetaria
Banco Central de Bolivia
La Paz, 20 de julio de 2017