La Economía Mexicana
“Foro IMEF 2009 Grupo Monterrey”
Junio 3, 2009
Secretaría de Hacienda y Crédito Público
2
Introducción
Por su profundidad y evolución, la crisis financiera internacional ha generado una incertidumbre significativa, no sólo acerca de las perspectivas sino también sobre las acciones que se han llevado a cabo y los efectos de las mismas. Por tanto, es pertinente revisar lo siguiente:
• La gestación, evolución y predictibilidad de la crisis.
• Las reacciones de política ante la misma.
• Las perspectivas económicas hacia adelante y las
diferencias con otras crisis.
3
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
En la etapa inicial de la crisis, que comenzó a finales de 2007, simplemente se anticipaba que se observaría un crecimiento moderado de la actividad económica:
• Ello debido a que se consideraba que los problemas que se observaban en los bienes raíces en Estados Unidos no afectarían de forma significativa a otros sectores, ni a otros países.
• En agosto de 2007, las expectativas del consenso era que el crecimiento en los Estados Unidos pasaría de 2.0% en 2007 a 2.8% en 2008.
• También en agosto de 2007, el pronóstico de los analistas para la economía mexicana era de crecimientos de 3.03, 3.59 y 3.83% en 2007, 2008 y 2009.
• Para el presupuesto, se empleo un pronóstico de crecimiento de 3.7% en 2008. Este se revisó a 2.8% en abril de 2008, lo cual era consistente con lo que se observó en el primer semestre del año.
4
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Sin embargo, en una segunda etapa la crisis se recrudeciógradualmente a lo largo de 2008 debido a las pérdidas en los intermediarios financieros en países industriales a causa de los problemas de una desregulación financiera excesiva:
• A lo largo del año, se evidenciaron los problemas de originación y distribución en activos financieros estructurados, incluyendo fraude, que no habían sido identificados por las autoridades financieras estadounidenses ni los organismos financieros internacionales.
• Los intermediarios financieros tenían exposiciones a instrumentos a través de vehículos fuera de balance, y los incentivos eran para asumir un riesgo excesivo.
• El gobierno estadounidense se vio en la necesidad de estructurarrescates en intermediarios como Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac.
5
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Las acciones de política implementadas por el Gobierno mexicano previeron la desaceleración que se anticipaba:
Etapa inicial:
• El incremento aprobado en el gasto público para 2008: aprobado en noviembre 2007 como impulso frente a la expectativa de una desaceleración moderada.
Segunda Etapa:
• La creación del Fondo Nacional de Infraestructura: en febrero 2008.
• El Programa de Apoyo a la Economía: en marzo 2008.
• El Programa de Apoyo Alimentario: en abril 2008.
• Coberturas Petroleras: a mediados de 2008, previendo una posible caída a pesar de precios históricamente elevados del petróleo y de los pronósticos del mercado.
6
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
A raíz de las medidas, la desaceleración económica en México fue
moderada durante los primeros seis meses de 2008.
2007 1er Sem-08PIB 3.3 2.7Agropecuario 2.0 2.9Industrial 2.5 1.4Servicios 4.0 3.4Consumo 3.6 2.5Inversión 7.2 5.7Exportaciones 5.7 6.3Empleo (miles de pesonas) 525.4 372.9
(variación anual, %)Indicadores Económicos al Primer Semestre de 2008
7
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Si bien se anticipaba una desaceleración, no se preveía el colapso de la economía mundial a raíz de la bancarrota de Lehman Brothers durante la tercera etapa de la crisis. La quiebra del banco de inversión fue una sorpresa ya que:
• Iba en contra de las políticas adoptadas por el gobierno estadounidense hasta ese momento: se había buscado una solución ordenada a través de transferencias de recursos o asunciones de intermediarios financieros con garantías gubernamentales.
• Probó ser la quiebra de una institución de importancia sistémica, algo que no se anticipaba se fuera a permitir.
• Era una bancarrota que fácilmente podía haber sido evitada, como se demostró por rescates posteriores de intermediarios financieros de mayortamaño o el apoyo que se otorgó el mismo día a AIG.
En lugar de contribuir a una solución, las acciones de política contribuyeron a la volatilidad e incertidumbre de la crisis; y se generó la expectativa de un colapso del sistema financiero internacional.
8
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
La reacción súbita y pronunciada de las variables financieras después de la quiebra de Lehman Brothers deja en claro que ésta no era esperada.
Dow Jones Industrial Average
(Índice, Ene-07=100)
50
60
70
80
90
100
110
120
Ene-
07M
ar-0
7M
ay-0
7Ju
l-07
Sep-
07N
ov-0
7En
e-08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8Se
p-08
Nov
-08
Ene-
09M
ar-0
9M
ay-0
9
Diferencial Libor y Fondos Federales
(%)
Sobretasa de Bonos Corporativos
(%)
-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5
Ene-
07M
ar-0
7Ju
n-07
Sep-
07D
ic-0
7Fe
b-08
May
-08
Ago
-08
Nov
-08
Ene-
09A
br-0
9M
ay-0
9
-
100
200
300
400
500
600
700
800
Ene-
07M
ar-0
7M
ay-0
7Ju
l-07
Sep-
07N
ov-0
7En
e-08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8Se
p-08
Nov
-08
Ene-
09M
ar-0
9M
ay-0
9
AAABBB
BancarrotaLehman
BancarrotaLehman
BancarrotaLehman
9
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
La crisis de confianza y el temor de una crisis financiera global se tradujeron en una caída abrupta en la producción global.
II-08 III-08 IV-08 I-09 II-08 III-08 IV-08 I-09Brasil 6.1 6.8 1.3 - 6.2 5.9 -6.6 -14.7Canadá 0.7 0.3 -0.7 -2.1 -4.4 -4.5 -6.6 -Chile 4.2 3.7 0.2 -2.0 3.0 0.4 1.0 0.2Colombia 3.7 3.1 -0.7 - -0.4 -1.3 -10.0 -7.7Corea 4.2 3.0 -3.4 -4.4 9.5 4.3 -11.9 -15.9Estados Unidos 2.1 0.7 -0.8 -2.5 -0.4 -3.2 -6.7 -11.6Hungría 1.4 0.4 -1.3 -6.4 4.8 -1.7 -12.3 -22.0Japón 0.6 -0.2 -4.5 -9.1 1.5 -3.2 -14.4 -32.9México 2.5 1.5 -1.7 -8.2 0.0 -1.4 -4.4 -10.3Nueva Zelanda -0.9 -1.6 -2.3 - 2.4 -0.5 -7.2 -Reino Unido 4.4 2.6 0.0 -2.4 -1.3 -2.6 -7.6 -12.1República Checa 4.0 2.9 0.7 -3.4 3.8 -0.6 -13.1 -20.2Rusia 7.5 6.0 1.2 -9.5 5.5 4.5 -6.0 -14.3Singapur 2.1 -0.5 -2.6 -11.5 -5.3 -10.6 -11.2 -28.5Turquía 2.7 1.0 -5.8 - 4.1 -1.6 -12.6 -21.0Unión Europea 1.7 0.7 -1.4 -4.4 0.9 -2.3 -9.1 -17.2
PIB Producción Industrial
10
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Cabe notar que en el caso de México, la caída en la producción industrial ha sido menor que en Estados Unidos, e inclusive se había ganado mercado en algunos sectores antes del colapso a finales del año.
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8
Autos Producidos en México Vendidos en Estados Unidos
(% del total de autos vendidos en EU)
Producción Industrial(Índice, Ene-08=100)
80
85
90
95
100
105
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9
MéxicoEU
BancarrotaLehman
11
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
La caída en la confianza global ha llevado a que para 2009 espere la mayor caída en la producción desde la posguerra, y por primera vez en 27 años se observará una caída en el comercio mundial.
Volumen Comercio Mundial(variación anual, %)
Crecimiento Mundial(variación anual, %)
-2
-10
1
23
4
5
67
8
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
e
-12-10
-8-6-4-202468
101214
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
e
Promedio 3.5%
12
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Desde finales de 2008, se revisaron las perspectivas e implementaron medidas para lidiar con el recrudecimiento de la crisis:
• El pronóstico de crecimiento para 2009 en el presupuesto se modificó de 3.0 a 1.8% en octubre 2008, al mismo tiempo que se anunció el PICE. Se han dado revisiones adicionales a partir de entonces, junto con el anuncio de nuevas medidas.
• A partir de septiembre 2008, se llevaron a cabo acciones para restablecer condiciones ordenadas en los mercados financieros.
• Desde enero de 2009, se han implementado acciones adicionales como el ANFEFE (enero), el blindaje financiero (abril), y las medidas por la emergencia de influenza (mayo).
13
I. Gestación y predictibilidad de la crisis
Las revisiones a los pronósticos realizadas por las autoridades financieras y los analistas ha sido similar.
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Sep-
08
Oct
-08
Nov
-08
Dic
-08
Ene-
09
Feb-
09
Mar
-09
Abr
-09
May
-09
Jun-
09
Encuesta Especialistas BanxicoPronóstico SHCPPronóstico Banxico
Expectativas de Crecimiento para 2009(%)
14
II. Reacción de política ante la crisis
El total de medidas que se han adoptado desde finales de 2007 implican un estímulo fiscal y financiero significativo:
• El presupuesto aprobado para 2008 implicó un incremento en las erogaciones de 240 mmp.
• Las acciones adicionales adoptadas para 2008 implican recursos fiscales y financiamiento cercanos a 90 mmp(incluyendo PAE, Fonadin y Apoyo Alimentario).
• Las coberturas implicarán recursos cercanos a 120 mmp.
• El PICE, el ANFEFE y los apoyos económicos emergentes por el brote de influenza implican recursos fiscales y financiamiento adicional inducido por la banca de desarrollo por 367 mmp.
15
II. Reacción de política ante la crisis
El total de recursos fiscales y financieros asociados a las medidas adoptadas es de 817 mmp.
• Adicionalmente, el blindaje financiero tiene asociados 160 mil millones de dólares en divisas.
ProgramaRecursos Fiscales y
Financiamiento(mmp)
Presupuesto de Egresos 2008 240.0PAE, FONADIN y Programa de Apoyo Alimentario Vivir Mejor 90.0
PICE, ANFEFE y apoyos económicos emergentes por influenza 367.0Coberturas Petroleras 120.0
TOTAL 817.0
Efecto del programa: 2008
Efecto del programa: 2009
Programas Contracíclicos del Gobierno Federal 2008 - 2009
16
II. Reacción de política ante la crisis
La evolución del gasto público y el financiamiento de la banca de desarrollo contrasta significativamente con el gasto privado.
Inversión, Exportaciones No Petroleras y Ventas al Menudeo
(Índice, Ene-08=100)
75
80
85
90
95
100
105
110
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9
InversiónExp. No PetrolerasVentas al Menudeo
Gasto Programable(Índice, Ene-07=100)
80
90
100
110
120
130
140
150
Ene-
07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene-
08
Abr
-08
Jul-0
8
Oct
-08
Ene-
09
Abr
-09
17
II. Reacción de política ante la crisis
Cabe notar que aún con el recorte anunciado, el gasto público se ubica en máximos históricos.
Gasto Programable Aprobado(miles de millones de pesos)
* **
*_/Aprobado**_/Con recorte presupuestario
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2009
18
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
Si bien la crisis tiene un origen externo por el ciclo mundial, se profundizó con la influenza. Sin embargo, comienzan ha observarse señales de estabilización en algunas variables:
• En los Estados Unidos, los indicadores de confianza han repuntado, y los de producción muestran una estabilización.
• En el caso de México, empiezan a crecer secuencialmente algunos indicadores de confianza y de ventas, y la producción comienza ha estabilizarse.
• Sin embargo, la recuperación se retrasará debido a la emergencia epidémica por el A/H1N1.
19
En los Estados Unidos, ha comenzado a repuntar la confianza de los consumidores, si bien aún está en niveles bajos, y las ventas comienzan a estabilizarse. Un mayor ahorro está permitiendo a los hogares reducir su endeudamiento.
Ventas al Menudeo(mdd)
Confianza del Consumidor(Índice)
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
20
40
60
80
100
120
140
160
May
-81
May
-83
May
-85
May
-87
May
-89
May
-91
May
-93
May
-95
May
-97
May
-99
May
-01
May
-03
May
-05
May
-07
May
-09
330
340
350
360
370
380
390
Jun-
07A
go-0
7O
ct-0
7D
ic-0
7Fe
b-08
Abr
-08
Jun-
08A
go-0
8O
ct-0
8D
ic-0
8Fe
b-09
Abr
-09
Ahorro de las Familias(% del ingreso disponible)
-4-3-2-101234567
Abr
-95
Abr
-97
Abr
-99
Abr
-01
Abr
-03
Abr
-05
Abr
-07
Abr
-09
20
Si bien continúan las caídas en la producción industrial y el aumento en el desempleo en los Estados Unidos, es a tasas más moderadas.
Producción Industrial(variación mensual, prom. mov. 3m, %)
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
Solicitudes de Desempleo(miles de solicitudes, promedio mensual)
300
350
400
450
500
550
600
650
700
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
21
En el caso de México, antes de la emergencia epidémica, los niveles de algunas variables comenzaban a estabilizarse, como las exportaciones no petroleras y el índice de confianza del productor.
Exportaciones No Petroleras(mmd)
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
Índice de Confianza del Productor(Índice)
30
35
40
45
50
55
60
Jul-0
7
Sep-
07
Nov
-07
Ene-
08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8
Sep-
08
Nov
-08
Ene-
09
Mar
-09
May
-09
22
Empleo(var. mens., miles de personas)
El consumo se ha recuperado y la pérdida de empleos se moderóen marzo y abril.
Ventas Totales de ANTAD y Wal-Mart(Índice, Sep-07=100)
98
100
102
104
106
108
110
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
ANTAD Wal-Mart
-140-120-100
-80-60-40-20
020406080
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
23
15,000
18,000
21,000
24,000
27,000
30,000
33,000
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9M
ay-0
9Ju
n-09
El Banco de México ha reducido la tasa objetivo en 300 puntos base durante el año. Además, el mercado accionario se ha recuperado significativamente en relación con el mínimo alcanzado durante el año.
Mercado Accionario(Índice)
Tasa Objetivo(%)
Bancarrota Lehman
Anuncio de las subastas diarias
Anuncio de la LCF
Anuncio de las medidas preventivas por influenza5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9M
ay-0
9Ju
n-09
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
24
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5
10.5
11.5
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9M
ay-0
9Ju
n-09
1 año5 años20 años30 años
Anuncio de las subastas diarias
El tipo de cambio se ha estabilizado y las tasas de interés domésticas de largo plazo han regresado a los niveles observados antes de la quiebra de Lehman Brothers. Los precios de los activos son consistentes con un efecto muy limitado de la contingencia por la influenza.
9
10
11
12
13
14
15
16
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08O
ct-0
8N
ov-0
8D
ic-0
8En
e-09
Feb-
09M
ar-0
9A
br-0
9M
ay-0
9Ju
n-09
Tipo de Cambio(pesos por dólar)
Bancarrota Lehman
Anuncio de las subastas diarias
Anuncio de la LCF
Bonos Gubernamentales(%)
Anuncio de las medidas preventivas por influenza
Bancarrota Lehman Anuncio de
la LCF
Anuncio de las medidas preventivas por influenza
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
25
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
Las expectativas de recuperación están sustentadas en que, a diferencia de crisis anteriores, no se han tenido los siguientes problemas:
• Crisis de Balanza de Pagos y escasez de reservas.
• Problemas fiscales asociados a sobreendeudamiento y
deuda externa elevada.
• Crisis en el sistema financiero.
• Inflación explosiva.
26
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
Bajo las condiciones actuales, se espera que el balance comercial no petrolero se ajuste automáticamente, ya que la importación de bienes intermedios se ajusta con las exportaciones, y el consumo de bienes importados es sensible al tipo de cambio.
Exportaciones No Petroleras e Importaciones de Bienes Intermedios
(variación anual, %)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Exp. No PetrolerasImp. Intermedias Consumo Intermedias Capital
2000 9.6 76.6 13.82001 11.7 74.9 13.42002 12.6 75.0 12.42003 12.6 75.5 11.82004 12.9 75.6 11.52005 14.2 74.0 11.82006 14.4 73.7 11.92007 15.3 72.8 11.92008 15.5 71.8 12.7
Importaciones(como proporción del total, %)
27
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
La deuda pública, particularmente la externa, se ha mantenido estable, con un ligero incremento asociado a la reforma del ISSSTE. Al mismo tiempo, la madurez ha aumentado.
Madurez Promedio de la Deuda
(días)
Deuda Pública(% del PIB)
Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros
del Sector Público (% del PIB)
2.2*
21.0
21.1 22
.1 22.9
21.3
20.2
18.6
17.4
21.4
0
5
10
15
20
25
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Domestica Externa
2.2*
36.6
37.1
37.4
38.1
34.9
33.6
31.5
29.8
35.7
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Domestica Externa
0
500
1000
1500
2000
2500
Mar
-01
Mar
-03
Mar
-05
Mar
-07
Mar
-09
28
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
El sector bancario mexicano se enfrenta al escenario de crisis con altas tasas de capitalización, mayores al mínimo reglamentario, y con reservas adecuadas en caso de pérdidas en algunos préstamos.
Índice de Capitalización (%)
16 16 15 1513 12 12 11
22
0
5
10
15
20
25
Ban
amex
Inbu
rsa
Ban
orte
Scot
iaba
nk
BB
VAB
anco
mer
Sant
ande
r
Azt
eca
HSB
C
Prom
edio
Otr
os
Valor mínimo regulatorio 8%
29
III. Perspectivas Económicas y otras crisis
Claramente, la evolución esperada de la inflación contrasta significativamente con lo experimentado en las crisis de balanza de pagos observadas en el pasado.
26.7
98.8
0
20
40
60
80
100
120
1981 1982
63.8
105.8
159.2
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1985 1986 1987
7.1
58.0
0
10
20
30
40
50
60
70
1994 1995
6.5
4.43.8
0
1
2
3
4
5
6
7
2008 2009 2010
Episodios de Inflación en México(%)
30
Conclusiones
La crisis internacional ha impactado significativamente la economía de países tanto industrializados como emergentes.
• Las medidas contracíclicas adoptadas por el Gobierno Federal han sido oportunas contribuyendo a mitigar los efectos adversos de la crisis.
• Adicionalmente, se han tomado medidas específicas en los mercados financieros y en diversos sectores de la economía.
• El conjunto de políticas y medidas han contribuido a una estabilización paulatina en los sectores real y financiero, y se anticipa una recuperación en la segunda mitad del año una vez pasado el efecto temporal de la epidemia de A/H1N1.
• Sin embargo, la recuperación será gradual, lo cual resalta la necesidad de implementar reformas estructurales durante la segunda mitad de 2009 para poder estimular la confianza y el crecimiento sostenido en México.