Expectativas Económicas para México en el 2007
Enrique Musi
• México inicia el 2007 con Presiones inflacionarias.– Se evalúa si es suficiente un pacto de Precios de Productos Básicos para evitar contagios a
otros bienes de la economía– Se percibe un efecto de Base en el índice de precios con tendencias crecientes a partir de
Febrero y decrecientes a partir de Agosto, aunque el precio del jitomate comienza a caer.– Se reducen de 70 a 50% las probabilidades de una acción de Política Monetaria Restrictiva
en Febrero – Marzo con posibilidades de relajar a finales del año.– Aún no se conoce el impacto de los mercados de Commodities de Granos sobre las
presiones inflacionarias a nivel mundial.
• México observará un deterioro en el déficit de la Cuenta Corriente de casi 2% del PIB.
– Se espera una menor captación de ingresos por exportaciones de Metales y Petróleo, este último se verá afectado por Precio y Volumen de exportación. Para muchos, esta caída de precios de commodities es temporal.
– La Economía Mexicana seguirá creciendo a una tasa cercana al 4%.
• Estados Unidos aún no muestra signos de debilidad– Es muy probable que las tasas de Fondos Federales se mantengan en 5.25%, por lo pronto,
durante los primeros 3 trimestres de 2007.– A excepción de la GBP (Inglaterra subió tasas a principios de enero), el resto de las
monedas duras han mostrado debilidad frente al USD. – Las Tasas de interés de largo plazo han repuntado 12 Puntos Base en los últimos 44 días.
Posición
Situación Actual de los Mercados Financieros
1
• Fechas en que se reunirá durante 2007 el Comité de la Reserva Federal:
– 1er Semestre: Enero 31 Marzo 21 Mayo 9 Junio 28
– 2do Semestre: Agosto 7 Septiembre 18 Octubre 31 Diciembre 11
Próximas Reuniones del Comité de la Reserva Federal durante 2007
2
Tenencia de Bonos en México
121
95.6
108
112
126139137
110
115
115
257
276
226217
196
155
155
182
192
155
176
90
110
130
150
170
190
210
230
250
270
290
Ene
-06
Fe
b-0
6
Ma
r-0
6
Abr
-06
Ma
y-0
6
Jun-
06
Jul-0
6
Ago
-06
Sep
-06
Oct
-06
Nov
-06
Dic
-06
Ene
-07
Extranjeros
Inversionistas Locales
3
Posición no comercial corta del CME y tipo de cambio
-5,000
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3-e
ne
17-e
ne
31-e
ne
14-feb
28-feb
14-m
ar
28-m
ar
11-a
br
25-a
br
9-m
ay
23-m
ay
6-ju
n20-ju
n4-ju
l18-ju
l1-a
go
15-a
go
29-a
go
12-s
ep
26-s
ep
10-o
ct24-o
ct7-n
ov
21-n
ov
5-d
ic19-d
ic2-e
ne
16-e
ne
10.40
10.60
10.80
11.00
11.20
11.40
11.60
Posición CME
Peso
Posi
ción C
ME
(M
illones
de D
óla
res)
Tip
o d
e C
am
bio
4
Curva de rendimiento local
+33 BPS
Esperado para 30-Mar-07 Prob 50%
7.42
7.75
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
1d 1m 3m 6m 1y 3y 5y 7y 10y 20y
29-Dec-06 13-Feb-07%
8.15
7.25
5
Diferencial de tasas: México y EUA
312
275
375
316
175
344
300
100
200
300
400
500
600
700
800
900
ene-
03
feb-
03
abr-
03
may
-03
jul-0
3
ago-
03
sep-
03
nov-
03
dic-
03
feb-
04
mar
-04
may
-04
jun-
04
ago-
04
sep-
04
nov-
04
dic-
04
ene-
05
mar
-05
abr-
05
jun-
05
jul-0
5
sep-
05
oct-
05
dic-
05
ene-
06
mar
-06
abr-
06
jun-
06
jul-0
6
ago-
06
oct-
06
nov-
06
ene-
07
Diferencial 10 años
Diferencial fondeo
Puntos base
6
Cuenta corriente y balanza comercial
-8
-6
-4
-2
0
2
4
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
% del PIB
Pro
nó
stic
o 2
00
7
7
Deuda externa neta y reservas internacionales
50
68
45
50
55
60
65
70
75
80
Ene
-05
Feb
-05
Mar
-05
Abr
-05
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago
-05
Sep
-05
Oct
-05
Nov
-05
Dic
-05
Ene
-06
Feb
-06
Mar
-06
Abr
-06
May
-06
Jun-
06
Jul-0
6
Ago
-06
Sep
-06
Oct
-06
Nov
-06
Dic
-06
Ene
-07
Deuda externa neta del sector público
Reservas internacionales
millardos de dólares
8
Inflación anual del INPC y subyacente
3.7%
4.1%
3.6%
2.8%
3.2%
3.6%
4.1%
4.4%
4.8%
Dic
-05
Feb
-06
Abr
-06
Jun-
06
Ago
-06
Oct
-06
Dic
-06
Feb
-07
Abr
-07
Jun-
07
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
INPC
Subyacente
3.9%3.89%
3.8%
9
Perspectivas 2007EUA 2006 2007
PIB (%)
Cuenta corriente (USD MMM)
% of PIB
Balance fiscal (% PIB)
Tasa interés (Cetes 28 días, %)
Promedio
Fin periodo
Tipo de cambio (usd-mxn)
Manufactura EU (%)
Inflación (%)
2005
3.0
-4.8
-0.6
-1.4
9.2
8.2
10.9
10.6
3.9
3.3
2006
4.8
-3.4
-0.4
-0.8
7.2
7.0
10.9
10.9
4.7
4.1
2007
3.8
-15.0
-1.8
-1.3
6.9
6.75
11.1
11.3
3.4
3.7
Promedio
Fin periodo
Mezcla Mexicana de Petróleo (usd por Barril) 42.7 4753.35
10
Perspectivas y Tendencias 2007Estados Unidos
PIB 4.80 %
Fed Funds (F A) 5.25 %
Bono 10 Años (F A) 4.50 %
CPI 3.50 %
EUR / USD 1.29
México
Tasa de Fondeo (F A) 7.00 %
Bono 10 años (F A) 7.50 %
Esperamos un incremento en la Tasa de Fondeo Local para el 1er Trim. de 2007.
Para el 4to Trim. la Tasa de Fondeo podría caer hasta niveles de 6.75%
Tendencia positiva para la Bolsa Mexicana.
Podría el Peso mantenerse en rangos de 10.80 a 11.10 durante el primer semestre del año. Para la segunda mitad, se espera una tendencia depreciatoria pudiendo observar techos de hasta 11.50 y cerrar en niveles de 11.30
JPY / USD 118
2006 2007
2006 2007
3.40 %
5.25 %
4.90 %
2.90 %
1.27
118
6.75 %
7.25 %
B M V (F.A) 26,448 30,000
Dow Jones (F.A.) 12, 463 14,500
10.80
11.10
11.30
7.00% 6.75%
7.25%
1st Q 2nd Q 3rd Q 4th Q
Tendencias esperadas en FX Mexicano y Tasa de Fondeo
26,000
30,000
11
• El Peso– 1er Trimestre: Mostrará Fortaleza debido a tasas altas por temores
inflacionarios y podría apreciarse a niveles de hasta 10.80.– 2do y 3er Trimestre: Mostrará rangos de operación entre 10.80 y 11.10– 4to Trimestre: Debido a posibles caídas en las tasas y desaceleración en
EUA, el Peso podría oscilar en rangos de 11.10 a 11.40.
• Tasas de Interés (Bonos M10):– 1er Trimestre: Se espera una subida moderada de Tasas a niveles de hasta
8.25% derivada de tomas de utilidades por parte de inversionistas extranjeros.
– 2do y 3er Trimestre: Se espera una caída de Tasas a niveles de 7.70 – 8.00%
– 4to Trimestre: Posible Reforma Fiscal que acompañaría al país de una mejora en la calificación de riesgo, es posible esperar una caída de tasas de largo plazo a niveles de 7.00-7.40%, generando un efecto sustitución en Bolsa y una toma de utilidades por parte de extranjeros.
Posición
Tendencias y Rangos de Principales Variables Económicas para México en el 2007
12
• Tipos de Cambio– Manejar la exposición a USD mediante el uso de gaviotas y collares. Para
optimización se recomiendan los KO y Double KO Forwards.– Si se va a cubrir con Forwards, esperar resultados de la Política monetaria del 1er
Trimestre de 2007.
• Inversiones:– Las Notas duales, rangos y no touch durante el primer trimestre del año. Call
Spreads del USD y la BMV con capital protegido para el último trimestre del año– A través de la BMV durante el 2007.
• Tasas de Interés:– Flotar deudas de corto plazo y a finales del año volverse a fijar cuando disminuya
la pendiente de la curva de plazos. Deudas en USD con Cupones cubiertos en Pesos.
Posición
¿Cómo Manejar la exposición durante 2007?
13
Qu
é im
pacto
Tie
ne?
Bajo
Alto
Corto Plazo Largo plazo
Riesgos y oportunidades para México
Tamaño del impacto
Comportamiento del Peso Mexicano
Inflación mundial
Reformas en los fondos de pensión
locales
Oportunidad Incertidumbre Alto riesgo
Exportaciones de petroleoMexicano
Baja en la economia de E.U.A
Iran & E.U.A Conflictos
Politica monetaria restrictiva en Europa
y después en Asia
Mejora México en su calificación crediticia
otorgada por Agencias Internacionales
Especulación de cobertura de
fondos en Soft Comodities Inversión
extranjera directa
Reforma energetica
LATAMBloques
económicos
Precios del petroleo
Politica monetaria restrictiva en
México
Reforma Fiscal
Déficits enEUA
14
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