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TEMA 6. TEMA 6. El Sector ExteriorEl Sector Exterior
Bibliografía:Bibliografía:Balanza de Pagos: Mochón.Balanza de Pagos: Mochón.
Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui, Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui, libro de ejercicios…)libro de ejercicios…)
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ESPAÑA Resto del Mundo
ONUFMIBM….
UE
CEBCE….
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La apertura de los mercados de bienes y financierosLa apertura de los mercados de bienes y financieros
IntroducciónIntroducciónIntroducciónIntroducción
1. La apertura y el sector exterior: dos conceptos relativos.
2. Tipos de operaciones con el exterior: bienes, servicios, rentas, transferencias, capital…
3. Fuentes de información sobre el Sector Exterior:
• Información de Aduanas, La Balanza de Pagos y la Contabilidad Nacional
4. La Balanza de Pagos: Cuentas, anotación e interpretación…
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LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: la formación del tipo de cambio
• Definición y tipos de tipo de cambio.
• Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto sobre las Exportaciones e importaciones.
LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: la formación del tipo de cambio
• Definición y tipos de tipo de cambio.
• Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto sobre las Exportaciones e importaciones.
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Las relaciones económicas con el exteriorLas relaciones económicas con el exteriorPIB C + I + G + (X-M)PIB C + I + G + (X-M)
M: Importaciones: compras de bienes y servicios a un país extranjero.
X: Exportaciones: ventas de bienes y servicios a un país extranjero.
Aquí sólo está la balanza comercial (bienes + servicios)
¿Hay más tipos de operaciones con el exterior?• Operaciones de bienes y servicios (X, M)
• Operaciones de rentas.
• Operaciones de transferencias.
• Operaciones de capital.
• Operaciones financieras.
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La Balanza de PagosLa Balanza de PagosBalanza por Cuenta Corriente:
• Balanza Comercial: Exportaciones e importaciones de bienes y servicios (X, M)
• Balanza de Rentas: Entradas y salidas de rentas (del trabajo o financieras)
• Balanza de Transferencias: Entradas y salidas de transferencias (AAPP)
Balanza de capital: Entradas y salidas de transferencias a LP, derechos de propiedad intelectual, patentes…
Balanza financiera:
• Aumentos o disminuciones de las inversión española en el extranjero (activos financieros, inmuebles…)
• Aumentos o disminuciones de las inversión extranjeras España (activos financieros, inmuebles…)
• Variaciones de Reservas (divisas = moneda extranjera).
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La apertura de los mercados de bienesLa apertura de los mercados de bienes
El mercado comodín: las divisasEl mercado comodín: las divisas
Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores
Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas
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Los tipos de cambio nominales: dos formasLos tipos de cambio nominales: dos formas
2 T. c. indirecto: El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera.
1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.
Por ejemplo:Por ejemplo:
Cambio nominal entre € y $ visto desde la UE: número de $ que tengo que pagar para adquirir un € .
$/€: 1€ = 1,3 $
Por ejemplo:Por ejemplo:
Cambio nominal entre $ y € visto desde la UE: número de € que tengo que pagar para adquirir un $.
€/$: 1$ = 0,8 €
Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.
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Nuestra definición del tipo de cambio nominal:Nuestra definición del tipo de cambio nominal:
Tipos de cambio Tipos de cambio nominales:nominales:Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda
extranjera expresado en
la moneda nacionalPor ejemplo:Por ejemplo:
E= t. cambio nominal entre España (nacional) y EE.UU. (extranjero) es el precio de 1 dólar expresado en €.
• E = €/$= 0,8 (marzo 2005)
• Para comprar 1 $ se debe pagar 0,8€.
• Por cada $ se recibe 0,8€.
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Variaciones en el tipo de cambio nominal (Variaciones en el tipo de cambio nominal (EE))
Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción del tipo de cambio, E.
• Reducción de E (€/$)= el € se aprecia, el $ se deprecia,
• ▼ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.
• ▲ el número de $ que recibo al vender 1 €.
• Jerga periodística: “el euro se fortalece”
• Efectos:
• Con 1€ puedo comprar más productos USA.
• Con 1$ se pueden comprar menos productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los bienes y servicios nacionales:
• Se encarecen las exportaciones nacionales y se abaratan las importaciones de bienes extranjeros.
• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.
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Variaciones en el tipo de cambio nominal (Variaciones en el tipo de cambio nominal (EE))
Una depreciación de la moneda nacional corresponde a un aumento del tipo de cambio, E.
• Aumento de E (€/$)= el € se deprecia, el $ se aprecia
• ▲ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.
• ▼ el número de $ que recibo al vender 1 €.
• Jerga periodística: “el euro se debilita”
• Efectos:
• Con 1€ puedo comprar menos productos USA.
• Con 1$ se pueden comprar más productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.
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El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar
1978 - 1998
DM
en
dó
lare
s
0,70
0,60
0,55
0,50
0,45
0,75
0,65
0,45
0,30
0,35
0,40
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El cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundialEl cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial
Si: P = el deflactor del PIB en España.P* = el deflactor del PIB de EEUU.E = el tipo de cambio nominal directo para España €/$
Entonces: • El precio de los bienes americanos en € = E x P*
• El tipo de cambio real ε = E x P* P
NOTA:Los tipos de cambio reales (ε) son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.
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El precio de un bien español (Naranjas) expresado en un bienamericano (Ordenadores).
Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador
• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas
• E€/$ = 1 €/1$
Los tipos de cambio realesLos tipos de cambio reales
USAordenador
naranjaskg
naranjaskg
USAordenador
naranjaskg
USAordenadorP
PE
__1
__100
__1€10
__1€000.1
__1€10
__1$000.1
*$1€1
*0
0
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¿Qué pasa si E aumenta de 1€/$ a 2€/$?
Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador
• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas
• E€/$ = 2 €/1$
Los tipos de cambio realesLos tipos de cambio reales
USAordenador
naranjaskg
naranjaskg
USAordenador
naranjaskg
USAordenadorP
PE
__1
__200
__1€10
__1€000.2
__1€10
__1$000.1
*$1€2
*0
0
![Page 18: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/18.jpg)
El cálculo del tipo de cambio realEl cálculo del tipo de cambio real
Precio de los bienes americanos en $
P*
Precio de los bienes americanos en €
E x P*
Precio de los bienesespañoles en €
P
Tipo de cambioreal (€/$*[P*/P])
ε = E x P* P
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Variaciones en el tipo de cambio real (Variaciones en el tipo de cambio real (εε))
Una apreciación real de la moneda nacional corresponde a una disminución del tipo de cambio real: εε=E(P*/P)=E(P*/P).
• Disminuye ε debido a: (▼ E ) y/ò (▼ P*/P)
• Disminuye de ε = el € se aprecia, el $ se deprecia
• ▲ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA.
• ▼ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles.
• Efectos:
• Se abaratan las importaciones y se encarecen las exportaciones nacionales.
• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.
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Variaciones en el tipo de cambio real (Variaciones en el tipo de cambio real (εε))
Una depreciación real de la moneda nacional corresponde a un aumento del tipo de cambio real: εε=E(P*/P)=E(P*/P).
• Aumento de ε debido a: ▲ E y/ò ▲ P*/P
• Aumento de ε = el € se deprecia, el $ se aprecia
• ▼ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA.
• ▲ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles.
• Efectos:
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.
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La elección entre los bienes interiores y los extranjerosLa elección entre los bienes interiores y los extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entreAlemania y los Estados Unidos, 1975-1998
Tipo de cambio real
Tipo de cambio
nominal
0,75
0,60
0,55
0,50
0,45
0,40
0,35
0,30
0,70
0,65
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La elección entre los bienes interiores y los extranjerosLa elección entre los bienes interiores y los extranjeros
Pregunta:Pregunta:
1. ¿Puede el cambio real €/$ explicar toda la competitividad de lo bienes españoles y toda la evolución de la Balanza por Cuenta Corriente?
2. Sabiendo que España y Francia tienen la misma moneda: ¿les afecta por igual una depreciación del Peso Mejicano?
3. ¿Qué pasaría si España no comerciara nada con EEUU en $ y se volcará en la UE?
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LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
• El tipo de cambio y las operaciones financieras con el exterior
LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
• El tipo de cambio y las operaciones financieras con el exterior
![Page 24: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/24.jpg)
La apertura de los mercados financierosLa apertura de los mercados financieros
• ¿Qué parte de las transacciones de divisas se deben a operaciones comerciales?
• Compraventa de monedas extranjeras
• En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares.
• Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados (antes de la UME).
• SIN EMBARGO: La suma de X+M USA en 1997 = 1,8 bill $
• CONCLUSIÓN: sólo el 0,3% de movimientos de divisa diarios de $ se correspondían al comercio de bienes… el resto, movimientos financieros de arbitraje y especulación…
![Page 25: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/25.jpg)
La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros
¿Por qué se tiene Dinero/Activos financieros?
• Liquidez / Rentabilidad.
• Desde la lógica económica:
• Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones.
• El resto se tiene en Activos que aportan rentabilidad…
• En economías abiertas: ¿Qué es mejor tener activos nacionales o extranjeros (denominados en otras monedas?)
¿Activos nacionales o extranjeros? ¿en qué moneda?
• Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.
![Page 26: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/26.jpg)
La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros
• Bonos españoles
• it = tipo de interés nominal español
• (1+it) = rendimientos el próximo año bonos españoles comprados en €
Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año españoles y americanos
• Bonos americanos
• Para comprar bonos USA necesito $. ¿cuántos $? Nos lo dirá el tipo nominal indirecto: (1/Et) = $/1€
• i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos americanos (en $)
• (1/Et)(1+i*t) = rendimientos por € invertidos
![Page 27: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/27.jpg)
La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros
¿Qué pasa si el tipo de cambio €/$ cambia antes de cobrar el cupón?
• Bonos americanos
• Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año
•(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/€ invertidos
Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.
![Page 28: ESPAÑA](https://reader031.vdocuments.co/reader031/viewer/2022020801/568135b9550346895d9d1e1a/html5/thumbnails/28.jpg)
CONCLUSIONES:CONCLUSIONES:IntroducciónIntroducción
• Apertura / sector exterior: 2 conceptos relativos.
• Fuentes contables ≠: Balanza Pagos, C. Nacional, Aduanas...
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: D y S autónomas.
Activos financierosActivos financieros
• La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros.
• La elección depende principalmente de:
• La rentabilidad que me ofrezcan los activos nacionales y extranjeros (su tipo de interés)
• La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional
BienesBienes
• La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y extranjeros.
• La elección depende principalmente del tipo de cambio real.