Reunión Nacional de Consejeros BBVA Bancomer, México, D.F. 27 mayo 2014
Cinco preguntas en torno a la economía mexicanaManuel Sánchez González
1¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
2Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
3Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
La reanimación económica de EEUU parece sólida como loapuntan la disminución continua del desempleo
a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: Bureau of Labor Statistics
EEUU: Tasa de desempleoMensual, %, a. e.
Abril
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may‐09
sep‐09
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may‐11
sep‐11
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may‐12
sep‐12
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may‐13
sep‐13
ene‐14
4Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
… el considerable saneamiento de los balances de loshogares
Fuente: Federal Reserve Bank
EEUU: Obligaciones financieras de los hogaresTrimestral, % del ingreso disponible
T4
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
5Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
… y la mejoría paulatina del mercado de bienes raíces
a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: US Census Bureau
EEUU: Inicio de casasMiles de unidades mensuales, promedio móvil 3 meses, a. e.
Abril
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T1
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‐5
0
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1996
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1998
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2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
México
Estados Unidos
6Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Dada su elevada integración, México se beneficiará delfortalecimiento del avance económico de EEUU
PIB de México y Producción Industrial de Estados UnidosVariación anual, %, a. e.
Fuente: INEGI y Federal Reserve Bank
1
2
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
7Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
8Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
En años recientes se han desacelerado las economíasemergentes, en particular China
Economías emergentes y China: Producción industrialVariación anual %, a. e.
Marzo
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1
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abr‐12
jul‐1
2
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jul‐1
3
oct‐13
ene‐14
abr‐14
Emergentes
China
a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: CPB Netherlands y Haver Analytics
9Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Ante la necesidad de corregir sus desbalances, Chinapodría continuar disminuyendo su dinamismo económico
China: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero
Índice de difusión
Mayo
42
46
50
54
58
ene‐10
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jul‐1
0
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1
oct‐11
ene‐12
abr‐12
jul‐1
2
oct‐12
ene‐13
abr‐13
jul‐1
3
oct‐13
ene‐14
abr‐14
Fuente: Markit
Expansión
Contracción
10Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
El impacto directo de un menor crecimiento económico deChina sobre México podría ser relativamente bajo
Exposición de comercio a la economía China en 2012Exportaciones a China, % exportaciones de cada país
Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg
34.1
29.6 29.0
25.2
20.5 19.7 19.7
14.9
8.7 8.5 7.6
5.03.7 3.7
2.3
0
10
20
30
Sudáfrica
Australia
Corea de
l Sur
Chile
Japó
n
Perú
Brasil
Nue
va Zelanda
Estado
s Unido
s
Rusia
Argentina
Canadá
Unión
Europ
ea
Reino Unido
México
1
2
3
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
11Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
12Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
La reducción del estímulo monetario en EEUU disminuyólos flujos de capital de cartera a los mercados emergentes
Fuente: EPFR
Flujo Acumulado de Fondos Dedicados a Economías Emergentes Miles de millones de dólares
21‐mayo
‐40
‐20
0
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ene‐13
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3
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oct‐13
nov‐13
dic‐13
ene‐14
feb‐14
mar‐14
abr‐14
may‐14
Deuda
Acciones
Se espera que el proceso de normalización de la política monetaria en EEUU siga siendo gradual
Probable continuación de recortes y finalización de comprasde activos durante 2014
La reducción del balance del FED no necesariamenteprecedería al inicio de incrementos de la tasa de interés
Las decisiones de política monetaria estarán condicionadasa la evolución de la economía y de los mercados financieros
13Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
14Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Se anticipa que el inicio del aumento de la tasa de interésen EEUU ocurrirá el próximo año
Tasa de referencia implícita en la curva de OIS para países seleccionadosPorcentaje
Fuente: Bloomberg con cálculos de Banco de México
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
jun‐12
sep‐12
dic‐12
mar‐13
jun‐13
sep‐13
dic‐13
mar‐14
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4
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ene‐15
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jul‐1
5
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ene‐16
Tasa objetivo BCE Tasa objetivo del Banco de Inglaterra
Tasa objetivo de la Reserva Federal Tasa objetivo del Banco de JapónTasa objetivo implícito en OIS
15
No pueden descartarse nuevos episodios de volatilidad, entre otros factores, por la política monetaria de EEUU
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
1/ Promedio de México, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Hungría, República Checa, Rusia, Turquía, Sudáfrica, Corea del Sur,Indonesia, Malasia y TailandiaFuente: Bloomberg
Costo de protección ante incumplimientos soberanos de economías emergentes a plazo de 5 años1
Puntos base
26‐mayo
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115
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145
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3
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sep‐13
oct‐13
nov‐13
dic‐13
ene‐14
feb‐14
mar‐14
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may‐14
16Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
En cualquier caso, la trayectoria futura de las tasas deinterés de mercado en EEUU es muy probablemente al alza
2014*
0
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4
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1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Estados Unidos: Bono del Tesoro a 10 añosPromedio anual, %
*/ Enero 2 ‐mayo 23Fuente: Federal Reserve Bank
6.03%5.60%
17Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
… lo que influiría en la dirección de las tasas de interés demercado en México
Tasa de interés de bonos gubernamentales a 10 años%
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Federal Reserve Bank
Abril
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1
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2
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abr‐13
jul‐1
3
oct‐13
ene‐14
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Estados Unidos
México (der.)
1
2
3
4
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?
18Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Durante 1T14, la economía mexicana registró un crecimiento moderado, impulsado principalmente por las manufacturas
19Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
México: PIB total y sector manufacturero12008 = 100; a. e.
T1
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105
110
115
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
PIB
Manufacturas
a.e. / Cifras con ajuste estacional1/ Cálculo propio de PIB manufacturo a.e. para 1T14 con base en correspondientes cifras mensuales del IGAE manufacturero a.e.Fuente: INEGI
Detrás de ese dinamismo se encuentra la recuperación de la demanda proveniente de EEUU
20
Exportaciones manufactureras2008 = 100; a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: Banco de México
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Abril
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may‐11
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may‐12
sep‐12
ene‐13
may‐13
sep‐13
ene‐14
Total
Estados Unidos
21Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Adicionalmente, el sector servicios mantuvo un ciertodinamismo, que contrasta con la caída de la construcción
Indicadores de la Actividad Económica2008 = 100, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: INEGI
Marzo
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90
95
100
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sep‐07
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ene‐12
may‐12
sep‐12
ene‐13
may‐13
sep‐13
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Servicios
Construcción
La recuperación económica de México dependerá de la interacción de varios factores
Factores favorables por consolidar
Recuperación económica de EEUU
Expectativas de las reformas estructurales
Factores adversos por superar
Baja confianza del consumidor y del productor
Reestructuración de la industria de la construcción
22Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
‐9‐8‐7‐6‐5‐4‐3‐2‐10123456789
‐9‐8‐7‐6‐5‐4‐3‐2‐10123456789
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Las perspectivas económicas de México son de unarecuperación gradual
23Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Crecimiento del Producto% anual, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional*/ Estimación de crecimiento de producción industrial de EEUU basado en Blue Chip, 3.7 y 3.6 para 2014 y 2015, respectivamenteFuente: INEGI y Banco de México (2014), Informe Trimestral, Enero‐Marzo, mayo
2013T4
2014T4
2015T4
Crecimiento del PIB
2014 Entre 2.3 y 3.3%
2015 Entre 3.2 y 4.2%
2008 2010 2012 2014 2015
Prevalecen algunos riesgos para la recuperación económica de México
Al alza
Aceleración de la recuperación económica enEstados Unidos
A la baja
Insuficiente recuperación de la confianza delconsumidor y del productor
Incertidumbre por la normalización de la políticamonetaria en Estados Unidos
24Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
1
2
3
4
5
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?
¿Cuáles son las perspectivas de la inflación?
25Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
26Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
En los meses recientes, la inflación anual regresó alintervalo de variabilidad en torno al objetivo de 3 por ciento
Inflación anual%
Fuente: INEGI
1q mayo
0
1
2
3
4
5
6
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8
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jul‐0
9
oct‐09
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abr‐10
jul‐1
0
oct‐10
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abr‐11
jul‐1
1
oct‐11
ene‐12
abr‐12
jul‐1
2
oct‐12
ene‐13
abr‐13
jul‐1
3
oct‐13
ene‐14
abr‐14
General
Subyacente
Objetivo
27
Fuente: Banco de México
Expectativas de inflación%
A pesar de los choques adversos, las expectativas de inflaciónse han mantenido estables, si bien por arriba del objetivo
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ene‐12
feb‐12
mar‐12
abr‐12
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jun‐12
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2
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sep‐12
oct‐12
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dic‐12
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may‐13
jun‐13
jul‐1
3
ago‐13
sep‐13
oct‐13
nov‐13
dic‐13
ene‐14
feb‐14
mar‐14
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Cierre 2014 Cierre 2015
Siguientes 4 años Siguientes 5‐8 años
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
Objetivo
0
1
2
3
4
5
6
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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
28Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
El Banco de México estima que la inflación continuará suconvergencia a la meta de 3 por ciento
Inflación general anual1%
1/ Promedio trimestral de la inflación general anualFuente: Banco de México (2014), Informe Trimestral de Inflación, Enero‐Marzo 2014, mayo
2013T4
2014T4
2015T4
2008 2010 20122006 2014 2015
Objetivo
La perspectiva de la inflación involucra algunos riesgos
29Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
A la baja
Recuperación en actividad económica menor a laanticipada
Al alza
Ajustes cambiarios asociados a elevada volatilidad en losmercados financieros internacionales
Conclusiones
La recuperación económica de EEUU parece firme y sufortalecimiento beneficiará a México
El impacto directo de una mayor desaceleración económicade China sobre México sería moderado
La trayectoria futura de las tasas de interés de mercado esmuy probablemente al alza
Las perspectivas para la economía mexicana son de unarecuperación gradual
El Banco de México estima que la inflación continuará suconvergencia a la meta de 3 por ciento
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana 30