El Gobierno Corporativoen Iberoamrica
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Edicin y ProduccinFundacin Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores (IIMV),c/ Edison, n 4, segunda planta (28006 Madrid). Tef.: 34 91 585 09 01;Fax: 34 91 585 16 41; E-mail: [email protected]; Web: www.iimv.org
Maquetacin e impresin:CYAN, Proyectos Editoriales, S.A.
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Relacin de autores
Elvira Mara Mercedes SchamannSecretaria General de la Federacin Iberoamericana de Bolsas (FIAB)
Jaime Ponce Huerta1Director General del Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (FROB)
Maria Clara Oliveira Ribeiro TroncosoAsesora del Directorio. CVM de Brasil
Oscar RawlinsJefe de la Unidad de Normativa y Asuntos Internacionales. SMV de Panam
Carlos RiveroSuperintendente Adjunto de Investigacin y Desarrollo. SMV del Per
Nabil MiguelSocio del Estudio Jurdico Miguel & Miguel
Maria Luisa StrebSubgerente a/c de Asuntos Internacionales. CNV Argentina
Marissa Reichberg SteinbergAbogado-Fiscala de Valores. SVS de Chile
Sandra ParedesAnalista Senior de la Divisin Control Financiero Valores-Intendencia Supervisin. SVS de Chile
Andrs OnetoEjecutivo Principal/Direccin de Polticas Pblicas y Competitividad. CAF-banco de desarrollo de Amrica Latina
Carlos BarsalloSocio, Riesgo, tica e independencia, Deloitte Consultores, Panam
ngel Pedro DomnguezTcnico del Departamento de Informes Financieros y Corporativos. CNMV de Espaa
Sergio RodrguezTcnico del Departamento de Informes Financieros y Corporativos. CNMV de Espaa
1. En el momento de su colaboracin en este trabajo, Jaime Ponce era Subdirector General de Legislacin y Poltica Financiera de la Secretaria General del Tesoro y Poltica Financiera de Espaa. Ministerio de Economa y Competitividad
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Fernando VivesAbogado. Garrigues
Arnau TapiasAbogado. Garrigues
Javier YbezAbogado. Garrigues
Santiago CuadraSecretario General. IIMV
Amparo MarinAsesora Tcnica. IIMV
scar ArrsAbogado. Garrigues
Pedro PortellanoAbogado. Garrigues
Camilo GantivaAbogado. Garrigues
Paola Gutirrez VelandaDirectora de Georgeson para Espaa y Latam
Ramn Abella RubioSocio de PwC
Rafael Moreno PrietoDirector de Cumbria FSC
Carlos Ramirez ElizondoDirector General Adjunto de Cumplimiento de Regulacin Burstil. CNBV de Mxico
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Colaboradores
Paulino Garca SurezEx Director de Informes Financieros y Corporativos. CNMV de Espaa
Gonzalo Bravo SalasASFI de Bolivia
Luz Stella SnchezSuperintendencia Financiera de Colombia
Ana Cecilia QuinteroSuperintendencia Financiera de Colombia
Rosita Esther Barrios FigueroaSuperintendencia Financiera de Colombia
Rodrigo SeguraSuperintendencia General de Valores de Costa Rica
Virginia VillacisSuperintendencia de Compaas y Valores de Ecuador
Miguel Eduardo Serafi n FlamencoSuperintendencia del Sistema Financiero de El Salvador
Jos Sanz de GraciaSubdirector de Informes Financieros y Corporativos. CNMV de Espaa
Lena YantucheRegistro del Mercado de Valores y Mercancas de Guatemala
Oscar Alejandro Guerrero AmayaComisin Nacional de Bancos y Seguros de Honduras
Julio Rolando Britos SuarezComisin Nacional de Valores de Paraguay
Liliana Gil VsquezSMV del Per
Daniel Garca LpezSMV del Per
Silvia SotomayorSMV del Per
Gabriela Figueiredo DiasComisso do Mercado de Valores Mobilirios de Portugal
Olga NvarSuperintendencia de Valores de Repblica Dominicana
Rosario Soares NettoSuperintendencia de Servicios Financieros del Banco Central de Uruguay
Mara Cristina DefrieriFIAB
Socorro Pardo MartnezFIAB
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Nuestro agradecimiento a los funcionarios de las siguientes
Instituciones participantes
Comisin Nacional de Valores de Argentina Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero de Bolivia Comisso do Valores Mobilirios de Brasil Superintendencia de Valores y Seguros de Chile Superintendencia Financiera de Colombia Superintendencia General de Valores de Costa Rica Superintendencia de Compaas y Valores de Ecuador Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador Comisin Nacional del Mercado de Valores de Espaa Secretaria General del Tesoro y Poltica Financiera de Espaa Registro del Mercado de Valores y Mercancas de Guatemala Comisin Nacional de Bancos y Seguros de Honduras Comisin Nacional Bancaria y de Valores de Mxico Superintendencia del Mercado de Valores de Panam Comisin Nacional de Valores de Paraguay Superintendencia del Mercado de Valores de Per Comisso do Mercado de Valores Mobilirios de Portugal Superintendencia de Valores de Repblica Dominicana Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central de Uruguay
y por su colaboracin especial a la Agencia Espaola de Cooperacin Internacional para el Desarrollo (AECID), la CAF-banco de desarrollo de Amrica Latina, la Federa-cin Iberoamericana de Bolsas (FIAB) y a Garrigues Abogados.
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ndice
PRLOGO ................................................................................................................................................................15
Mara Elvira Rodrguez HerrerPresidenta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores de Espaa
I. PARTE INTRODUCTORIA ........................................................................................................................... 17
CAPTULO 1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS BURSTILES IBEROAMERICANOSEN LA LTIMA DCADA .................................................................................................................................. 19
Elvira Mara Mercedes SchamannSecretaria General de la Federacin Iberoamericana de Bolsas (FIAB)
1. INTRODUCCIN.............................................................................................................................................. 212. MERCADOS DE RENTA VARIABLE ........................................................................................................ 213. MERCADOS DE RENTA FIJA ....................................................................................................................354. MERCADOS DE DERIVADOS .....................................................................................................................385. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS ..................................................................................................... 416. DINMICA DE LOS MERCADOS BURSTILES EN EL LTIMO AO ......................................43
CAPTULO 2. TENDENCIAS Y PERSPECTIVAS INTERNACIONALES DEL GOBIERNO CORPORATIVO ......................................................................................................................................................47
Jaime Ponce HuertaDirector General del Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (FROB)
1. EVOLUCIN HISTRICA DEL DEBATE SOBRE EL GOBIERNO DE LAS SOCIEDADES ..................................................................................................................................492. PRINCIPALES REAS DE DEBATE RECIENTE ................................................................................. 513. LA VANGUARDIA DE LAS REFORMAS: EL GOBIERNO CORPORATIVO
DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ......................................................................................................554. IMPULSOS DE REFORMA DE LAS PRINCIPALES INSTITUCIONES INTERNACIONALES .....................................................................................................................................62
4.1. Evolucin de los principios de Gobierno Corporativo de la OCDE .......................................624.2. Reformas en marcha en el marco de la Unin Europea.......................................................... 67
5 REFORMA DEL MARCO LEGAL DEL GOBIERNO CORPORATIVO EN ESPAA ................. 77
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CAPTULO 3. 15 AOS DE GOBIERNO CORPORATIVO EN IBEROAMRICA. LNEAS GENERALES DE SU NACIMIENTO Y EVOLUCIN ................................................................................83
Maria Clara Oliveira Ribeiro TroncosoAsesora del Directorio de la CVM de BrasilOscar RawlinsJefe de la Unidad de Normativa y Asuntos Internacionales de la SMV de PanamCarlos RiveroSuperintendente Adjunto de Investigacin y Desarrollo de la SMV del PerNabil MiguelSocio del Estudio Jurdico Miguel & Miguel
1. INTRODUCCIN..............................................................................................................................................852. LA ORGANIZACIN PARA LA COOPERACIN Y EL DESARROLLO ECONMICOS (OCDE) .................................................................................................................................85
2.1. Principios de la OCDE sobre Polticas de Buen Gobierno para las Sociedades ...............862.1.1. Contenido de los Principios .....................................................................................................882.1.2. Aplicacin y revisin de los Principios ................................................................................ 912.1.3. Revisin por pares (Peer Review) ..