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1. INTRODUCCIÓN
El acceso de las pequeñas y medianas empresas (pymes) a la financiación es
crucial para su crecimiento y su
innovación.
Según una encuesta realizada a nivel de
la UE publicada el 30 de noviembre de 2016, el acceso a la financiación es la
mayor preocupación del 9 % de las pymes de la UE.
La situación en este ámbito ha mejorado considerablemente en los últimos años,
ya que el porcentaje de pymes con esta
preocupación disminuyó del 16 % en 2009 al 9 % en 2016.
Sin embargo, los resultados varían de un país a otro. El mayor porcentaje de
pymes que señalan el acceso a la financiación como su mayor problema se
da en Grecia y Chipre (un 24 % en ambos países).
Las empresas más pequeñas (el 10 % de
las microempresas) y las empresas de nueva creación y elevado crecimiento (el
13 % de ellas, denominadas «empresas gacela»1) también indican que tienen
este problema de financiación.
1 Las «empresas gacela» se definen en la
encuesta como empresas de menos de 5 años con un crecimiento medio del 20 % anual durante los últimos tres años; Comisión
Europea y Banco Central Europeo, 2016, Encuesta sobre el acceso de las empresas a la financiación (SAFE), http://ec.europa.eu/growth/safe.
Existen notables diferencias entre los países de la UE en cuanto a la forma en
que se canaliza la financiación a las pymes.
Esta diversidad se refleja en:
la importancia relativa de las distintas fuentes de financiación
utilizadas por las empresas; el nivel de desarrollo de los diversos
tipos de entidades financieras (por ejemplo, bancos, fondos de
inversión, empresas de seguros y fondos de pensiones);
el nivel de desarrollo de segmentos
de los mercados financieros tales como la bolsa, el mercado de bonos y
los mercados de titulización.
Las fuentes directas de financiación
exterior más importantes para las pymes son las líneas de crédito, los préstamos
bancarios y el arrendamiento financiero.
En cambio, en el caso de las empresas
innovadoras y de alto crecimiento, tanto
ya establecidas como de nueva creación, la financiación mediante emisión de
acciones es esencial. Aunque, en comparación con otras fuentes de
financiación, la financiación mediante emisión de acciones no es elevada, tiene
un gran potencial de fomento del crecimiento y el empleo, entre otras
cosas por la innovación generada por las
empresas que se financian de ese modo.
FICHAS TEMÁTICAS DEL SEMESTRE EUROPEO
EL ACCESO DE LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS
EMPRESAS A LA FINANCIACIÓN
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Gráfico 1 1 : Fuentes exteriores de financiación de las pymes
Fuente: Comisión Europea / Banco Central Europeo, 2015, Encuesta sobre el acceso de las empresas a la
financiación (SAFE), resultados de 2016 para las pymes de la UE.
Los Estados miembros han establecido
diversas políticas y programas para abordar los diferentes obstáculos que
tienen ante sí las pymes a la hora de acceder a distintas fuentes de
financiación.
A nivel de la UE, la Comisión Europea
coopera con instituciones financieras
para aumentar la financiación disponible para las pymes. Esa cooperación se
efectúa en forma de concesión de préstamos y capital riesgo mediante
instrumentos financieros como los disponibles en el marco del Programa
para la Competitividad de las Empresas y para las Pequeñas y Medianas Empresas
(COSME), el Programa Horizonte 2020,
los Fondos Estructurales y de Inversión Europeos y el Fondo Europeo para
Inversiones Estratégicas. Además, las pymes reciben financiación del Banco
Europeo de Inversiones, principalmente a través de determinados bancos
comerciales asociados y de otros
intermediarios.
Con la iniciativa de la Unión de Mercados
de Capitales (UMC), la Comisión busca una mayor diversificación de la
financiación de la economía, en especial
de las pymes2.
La Comisión también ayuda a los países
de la UE a compartir buenas políticas de mejora del acceso a la financiación para
que se beneficien mutuamente de las experiencias respectivas. El acceso a la
financiación es uno de los principios de la iniciativa política estrella de la UE de
2 Comisión Europea, 2015, Plan de acción para la creación de un mercado de capitales [COM(2015) 468]; SWD(2015)183 y su
revisión intermedia [COM(2017) 292 final].
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apoyo a las pymes, a saber, la «Small Business Act for Europe» (Carta Europea
de la Pequeña Empresa) (SBA). Todos
los años, la Comisión publica sus «fichas informativas de la SBA», cuya finalidad
es mejorar las comprensión de las tendencias recientes y de políticas
nacionales que afectan a las pymes. El acceso a la financiación es uno de los
ámbitos tratados en las fichas informativas de la SBA.
En la presente ficha temática del Semestre Europeo se presentan
brevemente los principales retos
estratégicos en este ámbito, así como una descripción de las medidas que
algunos Estados miembros están aplicando para hacerles frente.
2. RETOS ESTRATÉGICOS: ACCESO DE LAS PYMES A LOS MERCADOS
FINANCIEROS EN LOS PAÍSES DE LA UE
2.1. Ecosistema general de financiación de las pymes
Los países de la UE han adoptado varias
medidas destinadas a mejorar el acceso
de las pymes a la financiación, con resultados desiguales.
En las fichas informativas de la SBA, la Comisión compara con la media de la UE
los resultados de cada país en cuanto al acceso de las pymes a la financiación.
La Comisión tiene en cuenta indicadores que reflejan la disponibilidad de
diferentes fuentes de financiación y otras
condiciones pertinentes3.
3 En las fichas informativas de la SBA, el acceso de las pymes a la financiación es uno de los diez ámbitos analizados. Este ámbito
consta de los siguientes indicadores: inversiones de capital riesgo; solidez de los derechos legales; alcance de la información
sobre créditos; número de días de espera para cobrar; pérdidas por impagos; coste de
los préstamos pequeños en comparación con
el de los préstamos grandes; solicitudes de crédito denegadas y ofertas de préstamos cuyas condiciones se han considerado inaceptables; acceso a ayuda financiera
pública, incluidas las garantías; disposición
Según las últimas cifras4, se pueden agrupar los países de la UE en tres
categorías:
próximos a la media de la UE
(desviación típica = ± 0,5): Alemania, Bulgaria, Croacia, Chequia,
Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia,
Francia, Hungría, Irlanda, Lituania, Luxemburgo y Rumanía;
por encima de la media de la UE: Bélgica, Estonia, Finlandia, Letonia,
Polonia, Reino Unido y Suecia; por debajo de la media de la UE:
Austria, Chipre, España, Grecia, Italia, Países Bajos y Portugal.
El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) también ha propuesto un nuevo
indicador compuesto sobre la financiación de las pymes en Europa.
Dicho indicador se basa en tres fuentes de financiación para las que existe una
cantidad suficiente de datos de calidad:
préstamos, crédito y arrendamiento financiero, y financiación mediante
emisión de acciones. También se incluye un indicador que refleja las condiciones
de los bancos a conceder préstamos; disponibilidad de financiación mediante emisión de acciones para las empresas de nueva creación y en crecimiento;
disponibilidad de financiación de inversores providenciales (business angels) para empresas de nueva creación y en
crecimiento; financiación a cargo de prestamistas privados (financiación
participativa - crowdfunding -). 4 Comisión Europea, 2016, ficha informativa de la SBA; no hay ningún valor para Malta por falta de datos; http://ec.europa.eu/growth/smes/business-
friendly-environment/performance-review_es
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macroeconómicas5. En el gráfico siguiente se indican los resultados
correspondientes a 2016, más los de
2013, 2014 y 2015.
5 En total, se incluyeron y agruparon en esos cuatro subíndices un total de veintitrés
series temporales. Más detalles en FEI, 2017,
European Small Business Finance Outlook (Panorama de la financiación de las pequeñas empresas europeas), p. 7, http://www.eif.org/news_centre/publications/
eif_wp_43.pdf.
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Gráfico 2: Índice del FEI sobre la financiación de las pymes
Fuente: FEI 2017, European Small Business Finance Outlook (Panorama de la financiación de las pequeñas
empresas europeas), gráfico 8, p. 9.
En general, las distintas entidades
financieras y los mercados financieros desempeñan un papel relevante en la
creación de un ecosistema de financiación, lo cual es importante para
todas las empresas6. En el caso de las
pymes, si bien no ofrecen una opción de financiación directa, con frecuencia son
un punto de salida para los inversores.
De este modo, los inversores pueden
transferir su inversión, liberando fondos
6 Se facilita un análisis más detallado de la
intermediación financiera en los países de la UE en los siguientes documentos: Commission's, 2015 Economic analysis supporting the CMU Action Plan,
SWD(2015)183 (Análisis Económico de la Comisión de 2015 de apoyo al Plan de Acción para la UMC); Commission's 2017 Economic
analysis supporting the CMU Mid-Term Review, SWD(2017)224 final (Análisis
Económico de la Comisión de 2017 de apoyo
a la revisión intermedia de la UMC); Comisión Europea, European Financial Stability and Integration review 2016, SWD(2016)146, capítulo 2 (Revisión de la Integración y la
Estabilidad Financiera Europea).
que pueden reciclarse en nuevas pymes.
Si bien los préstamos bancarios (véase más adelante) siguen siendo la principal
fuente de financiación para la mayoría de las pymes, las empresas innovadoras de
rápido crecimiento se apoyan en mayor
medida en la financiación mediante emisión de acciones.
Además, el acceso a la financiación en general supone un mayor obstáculo para
las empresas innovadoras de rápido crecimiento que para otros tipos de
pymes7. Aunque, en términos absolutos,
7 Sobre la base de las sucesivas ediciones de la Encuesta de la Comunidad sobre la
Innovación; analizadas en Hölzl, W., & Janger, J., 2013, Does the analysis of innovation barriers perceived by high growth
firms provide information on innovation policy priorities?, Technological Forecasting and
Social Change (El análisis de los obstáculos a
la innovación percibidos por las empresas de alto crecimiento, ¿facilita información sobre las prioridades de la política de innovación?, Previsiones Tecnológicas y Cambio Social),
80(8), pp. 1450-1468.
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el número de empresas de este tipo en la UE es relativamente bajo, representan
el 18,8 % del empleo total de la UE8.
Estos puestos de trabajo también tienden a ser más persistentes y más
basados en el conocimiento9. Estas empresas también presentan un mayor
crecimiento medio de la productividad y una mayor actividad de investigación e
innovación, con lo que contribuyen a aumentar la competitividad y la
intensidad en materia de conocimiento de los países de la UE10.
2.2. Créditos bancarios
Los bancos son los mayores
intermediarios financieros en todos los países de la UE, aunque su importancia
relativa varía considerablemente de un país a otro. Si bien los créditos suelen
representar la mayor parte de los activos
bancarios, la mayoría de los bancos también invierten en los mercados de
capitales.
En general, en 2016 las pymes
percibieron una mejora de la disponibilidad de financiación bancaria y
una disminución de los tipos de interés. Sin embargo, también señalaron un
aumento de los costes de financiación
distintos de los derivados de los tipos de interés, así como de las exigencias de
garantías.
Las empresas pequeñas y las empresas
innovadoras experimentan especiales dificultades a la hora de acceder al
8 Comisión Europea, 2016, Cuadro Europeo de Indicadores de la Innovación,
https://ec.europa.eu/growth/industry/innovation/facts-figures/scoreboards_es. 9 Ciriaci, D., Moncada-Paternò di Castello, P. & Voigt, P., 2014, Does size of innovative
firms affect their growth persistence? (¿Afecta el tamaño de las empresas innovadoras a su continuidad de
crecimiento?) Brussels Economic Review (Revista Económica de Bruselas), 57(3),
pp. 317-346. 10 Comisión Europea, Science, research and innovation performance of the EU 2016 (Resultados de la UE de 2016 en materia de ciencia, investigación e innovación), 2016,
pp. 247-276.
crédito bancario. Dado que
el porcentaje de denegación incluye
tanto los proyectos viables desde un punto de vista económico como los no
viables, el índice de denegación en cada país constituye un indicador aproximado
de los requisitos más o menos estrictos aplicados por los bancos a la hora de
conceder préstamos o líneas de crédito. Además, algunas pymes ni siquiera
solicitan créditos bancarios por temor a que no se los concedan, como ocurre,
sobre todo, en Grecia (26 %11).
El porcentaje de concesión de créditos bancarios a las pymes aumentó, por
término medio, del 60 % en 2014 al 70 % en 2016. Los porcentajes de
denegación siguen siendo elevados en algunos países de la UE, como Grecia
(20 %), Lituania (20 %), Letonia (20 %) y Países Bajos (17 %).
11 SAFE (2016), ibid.
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2.3. Otras fuentes de financiación de
las pymes
Aunque su volumen es limitado en todos los países de la UE, el capital riesgo es
una fuente importante de financiación, especialmente para proyectos y
empresas innovadores y de riesgo más
elevado. Teniendo en cuenta el tamaño del mercado, el capital riesgo puede
seguir considerándose un modo de financiación para determinados
segmentos del mercado frente a los modos de financiación tradicionales. La
actividad de capital riesgo es mayor en los mercados de capitales más
desarrollados (los grandes países de la
UE, los países del Benelux y los países nórdicos). Aunque es más adecuado para
las necesidades de las empresas de nueva creación y las de riesgo más
elevado, el capital riesgo constituye solo una pequeña fracción del capital no
cotizado, y los países en los que está más desarrollado son Suecia, Finlandia,
Irlanda y Reino Unido. Las compañías de
seguros y los fondos de pensiones se cuentan entre los principales inversores
institucionales en fondos de capital riesgo.
La financiación participativa es una
nueva fuente de financiación que implica convocatorias abiertas a la población
general, normalmente a través de internet, para financiar proyectos
mediante donaciones o aportaciones monetarias a cambio de una
recompensa, prepedidos de productos, préstamos o inversión. Cualquier tipo de
organización puede poner en marcha una
campaña de financiación participativa. Las pymes, los artistas, las empresas de
nueva creación innovadoras y los emprendedores sociales pueden
beneficiarse de diferentes formas de financiación participativa. Esta se ha
desarrollado rápidamente en algunos países de la UE. Se calcula que el
mercado europeo total de financiación
alternativa en línea, que incluye la financiación participativa, los préstamos
entre particulares y otras actividades, experimentó un incremento del 92 % en
2015, llegando a 5 431 millones EUR. Dejando aparte al Reino Unido, que es el
mayor mercado, el sector europeo de la financiación alternativa en línea aumentó
en un 72 %, desde 594 millones EUR en
Gráfico 3: Créditos bancarios. Pymes que obtuvieron la financiación total solicitada (2016)
Fuente: SAFE (2016), ibid.
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2014 hasta 1 019 millones EUR en 201512.
Los inversores providenciales son
particulares, a menudo con grandes patrimonios, y generalmente con
experiencia empresarial, que invierten parte de sus activos personales en
empresas privadas de nueva creación y en crecimiento. Los inversores
providenciales pueden invertir de forma individual o como parte de un consorcio
cuando uno de dichos inversores desempeña el papel de inversor
principal. Además de suministrar capital,
los inversores providenciales aportan experiencia y capacidades de gestión
empresarial y contactos para el empresario. Los inversores
providenciales desempeñan un papel importante en la economía, ya que en
muchos países representan la segunda fuente de financiación exterior de las
empresas de nueva creación, tras la
familia y los amigos, y cada vez son más relevantes en la aportación de capital
riesgo, así como a la hora de contribuir al crecimiento económico y los avances
tecnológicos. El Reino Unido encabeza el mercado europeo de inversores
providenciales, seguido de España, Alemania, Francia y Finlandia13.
La titulización es el proceso mediante
el cual se crea un instrumento financiero (en general, lo crea un prestamista,
como un banco), reuniendo activos (por ejemplo, préstamos a pymes) para
venderlos a inversores. Con ello se llega a una gama más amplia de inversores, lo
que a su vez aumenta la liquidez y libera capital de los bancos para la concesión
de nuevos créditos. El nivel de desarrollo
de la titulización varía en gran medida entre los países de la UE. Los Países
Bajos tienen el mayor mercado de titulización (32 % del PIB); en dicho
12 University of Cambridge, Judge Business
School, Sustaining Momentum, The 2nd European Alternative Finance Industry Report
(Mantener el ritmo. Segundo Informe sobre
el sector de la financiación alternativa europea), 2016. 13 EBAN, 2016, European Early Stage Market Statistics (Estadísticas Europeas sobre el
mercado en fase temprana), 2015.
mercado los préstamos hipotecarios constituyen la mayor parte de las
garantías reales. Algunos otros países
han desarrollado hasta cierto punto mercados de titulización: en Bélgica,
España, Grecia Irlanda, Portugal y Reino Unido, el valor de los activos titulizados
representa entre un 10 % y un 20 % del PIB. En algunos otros grandes países
europeos, aun cuando el valor de los activos titulizados en circulación es
relativamente bajo en porcentaje del PIB, el mercado de la titulización es
considerable en cifras absolutas. Es el
caso de Alemania, Francia e Italia. En la mayoría de los demás países de la UE, el
valor de los activos titulizados en circulación respecto al tamaño de la
economía es muy bajo.
La cotización en una bolsa de valores
permite a las pymes tener acceso a una base de inversores en acciones
potencialmente más amplia. Los
mercados de valores de crecimiento son especialmente importantes para las
pymes, puesto que ofrecen oportunidades de cotización con
requisitos simplificados para empresas que no pueden o no desean cotizar en
los principales mercados bursátiles.
El arrendamiento financiero, como
forma de financiación garantizada con
activos financieros, suele ser una fuente de financiación muy atractiva para las
pymes para financiar una amplia gama de tipos de activos. En general, este tipo
de financiación no requiere garantías adicionales ni garantías reales. Entre los
proveedores de arrendamiento financiero se hallan los bancos comerciales y
también otras entidades de crédito no
bancarias o empresas de arrendamiento financiero. Según los resultados de la
SAFE de 2016, el arrendamiento financiero es importante para el 47 % de
las pymes de la UE: oscila entre el 23 % en Chipre y el 68 % en Finlandia. En los
seis meses anteriores lo utilizaron el 23 % de las pymes de la UE14.
La microfinanciación no solo podría ser
una fuente de financiación adicional para
14 SAFE (2016), ibid.
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las microempresas existentes, sino también para quienes deseen crear una
empresa a fin de salir de la pobreza o del
desempleo y contribuir a la creación de empleo.
Los proveedores de microfinanciación en Europa son muy diversos. Además de los
bancos comerciales que financian microempresas como parte de su
actividad general de préstamo a las pymes, el espectro de promotores
europeos de microcréditos incluye a muchas asociaciones tanto con fines
lucrativos como sin ánimo de lucro.
Los mercados de bonos corporativos solo son adecuados para pymes grandes
y están pensados para empresas de mediana capitalización o empresas
grandes. En todos los países de la UE, dichos mercados son más pequeños que
los mercados de acciones. No obstante, sigue habiendo diferencias nacionales.
3. MEDIDAS DE RESPUESTA A LOS
RETOS
En publicaciones académicas,
organizaciones internacionales y otras fuentes se han formulado diversas
recomendaciones para resolver los problemas que tienen las pymes a la
hora de acceder a diferentes formas de
financiación. Dada la diversidad de mercados financieros a los que tienen
acceso las pymes y los múltiples retos que suponen cada uno de ellos, la
presente evaluación se centra en unos pocos ámbitos y no pretende ser un
análisis exhaustivo de este tema.
En lo que respecta a los prestamistas, el
sector bancario europeo se halla ante el
enorme reto que representan los préstamos no productivos, que están
siendo una pesada rémora para algunos sistemas bancarios nacionales. Los
préstamos no productivos han tenido un considerable impacto negativo sobre la
rentabilidad de los bancos y su capacidad para conceder créditos, en
particular a las pymes. Por consiguiente,
las medidas destinadas a potenciar la capacidad de los bancos para hacer
frente a los préstamos no productivos son muy útiles. Entre las soluciones
posibles cabría contemplar las siguientes: i) modos de conseguir una
ejecución de préstamos más eficiente y
Gráfico 4. Inversiones de capital riesgo en % del PIB, estadísticas del mercado: ubicación
de la sociedad de cartera
https://www.investeurope.eu/media/651727/invest-europe-2016-european-private-equity-activity-final.pdf
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más previsible y marcos en materia de insolvencia diseñados para que los
acreedores garantizados puedan
recuperar valor rápidamente; ii) más transparencia, de forma que los posibles
compradores de préstamos no productivos en el mercado secundario
puedan entrar en el mercado de estos «productos»15.
El pequeño tamaño y la fragmentación del mercado de capital riesgo en la UE
hacen que sea bastante difícil atraer a los grandes inversores al sector. Con ese
fin, se dispone de una serie de medidas
para incitar a dichos inversores a que vuelvan a la categoría de activos que es
el capital riesgo. Entre dichas medidas se halla la adaptación de las normas
regulatorias y prudenciales a las necesidades de los inversores
institucionales (por ejemplo, las empresas de seguros). Los incentivos
fiscales son otra medida que puede
resultar útil para hacer más atractivo el capital riesgo para los inversores
institucionales16.
En respuesta al rápido crecimiento de la
financiación participativa en algunos Estados miembros, estos países están
tomando medidas para aclarar las condiciones de este nuevo modelo
empresarial, a veces mediante
legislación específica. Sin embargo, la continua expansión de esta nueva fuente
de financiación deberá equilibrarse cuidadosamente con la protección de los
inversores17.
A raíz de la crisis, los mercados de
titulización de la UE siguen muy deteriorados, dañados por
preocupaciones en torno al proceso de
titulización y los riesgos que entraña. Las
15 FMI, Global Financial Stability Report (Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial), abril de 2014 y abril de 2015. 16 Invest Europe (Invertir en Europa) (2017) http://www.investeurope.eu/research/. 17 AFME (2017), The shortage of Risk Capital
for Europe's High Growth Businesses (La escasez de capital riesgo para las empresas europeas de rápido crecimiento), https://www.afme.eu/globalassets/downloads
/publications/afme-highgrowth-2017.pdf.
políticas de apoyo a la confianza de los inversores podrían ser un medio eficaz
para garantizar que la titulización pueda
actuar como un canal de financiación eficaz de la economía en general y como
mecanismo de diversificación de riesgos18.
4. ANÁLISIS COMPARATIVO DE LAS MEDIDAS ADOPTADAS
Los países de la UE han adoptado varias
medidas destinadas a mejorar el acceso
de las pymes a la financiación, con resultados desiguales. La mayor parte de
la actividad reguladora ha tenido lugar en aquellos países en que durante la
crisis empeoró más la financiación de las pymes mediante créditos bancarios. La
medida más generalizada ha sido reforzar los sistemas de garantía de
préstamos, sobre todo mediante la
ampliación de su alcance y el aumento de la asignación de fondos públicos a
dichos sistemas de garantía.
Se han aplicado a nivel nacional otras
medidas menos generalizadas, con el fin de:
facilitar la titulización de los créditos a las pymes;
impulsar el sector público del capital
riesgo (tanto mediante los fondos públicos de capital riesgo que
inviertan directamente en empresas de nueva creación e innovadoras
como mediante fondos de fondos que inviertan en fondos privados de
capital riesgo); facilitar el acceso a la información
financiera, así como la transmisión de
dicha información; seguir desarrollando los mercados de
bonos corporativos y los mercados alternativos para las pymes.
Al mismo tiempo se están estableciendo, o ya existen, en varios países de la UE
entidades financieras de fomento de la
18 Banco de Inglaterra y BCE (2014), The
case for a better functioning securitisation market in the European Union (La necesidad de mejorar el funcionamiento del mercado de la titulización en la Unión Europea),
documento de reflexión, mayo de 2014.
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inversión19. Por último, algunos Estados miembros ofrecen incentivos fiscales
para las inversiones de capital riesgo en
empresas de nueva creación innovadoras, a fin de movilizar fuentes
de financiación privadas20. Si bien los sistemas de garantía de préstamos
predominan en la combinación de instrumentos de apoyo al acceso a la
financiación en general, los sistemas de apoyo dirigidos a las empresas
innovadoras de rápido crecimiento se centran más la aportación de fondos
propios.
En Italia, se han adoptado varias iniciativas para mejorar el acceso de las
pymes y las empresas de nueva creación a la financiación bancaria. El Fondo de
Garantía Público para las pymes se ha reforzado, entre otras cosas permitiendo
que las empresas de nueva creación innovadoras puedan disponer de un
acceso rápido, simplificado y gratuito al
Fondo. La garantía cubre hasta el 80 % de los préstamos bancarios a empresas
de nueva creación innovadoras, hasta un máximo de 2,5 millones de EUR por
empresa.
En la mayoría de los Estados miembros
existen fondos públicos de capital riesgo que invierten directamente en
empresas. Dichos fondos suelen
concentrar sus inversiones sobre todo en
19 Para más información, véase el informe
sobre cada Estado miembro: https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/economic-and-fiscal-policy-
coordination/eu-economic-governance-monitoring-prevention-correction/european-semester/european-semester-your-
country_es; véanse asimismo las fichas informativas de la SBA para cada uno de los países: http://ec.europa.eu/growth/smes/business-
friendly-environment/performance-review-2016_es. 20 Véase el estudio de 2016 elaborado por la
Comisión sobre la eficacia de los incentivos fiscales para el capital riesgo y los inversores
providenciales con objeto de fomentar la
inversión en las pymes y las empresas de nueva creación, publicado en: https://ec.europa.eu/taxation_customs/sites/taxation/files/final_report_2017_taxud_ventu
re-capital_business-angels.pdf.
TIC, biotecnología y tecnología avanzada de fabricación. Aunque algunos de ellos
se especializan en empresas en fase de
expansión, en un intento de fomentar su rápido crecimiento, las empresas de
nueva creación que están en fases previas constituyen la mayor parte de las
carteras de los fondos públicos de capital riesgo. En las evaluaciones de que se
dispone se indica que estos sistemas suelen ser una manera eficaz de
impulsar el crecimiento y la competitividad de las empresas de nueva
creación. No obstante, dado que la
mayoría de los sistemas siguen siendo relativamente nuevos, no se dispone de
muchos datos sobre el éxito de sus inversiones. En algunos Estados
miembros (por ejemplo, Alemania y Finlandia), los fondos públicos de fondos
que invierten en fondos de capital riesgo reciben mayores volúmenes de
financiación que el capital riesgo público
directo. Este tipo de instrumento financiero da una mayor diversificación a
la cartera y, al mismo tiempo, la posibilidad de aprovechar la experiencia
específica de los gestores de fondos privados en varios sectores. No obstante,
no se dispone de pruebas sólidas sobre el impacto económico de los fondos de
fondos en las empresas beneficiarias en
comparación con el de los sistemas públicos directos de capital riesgo.
Según las fichas informativas de la SBA, desde 2011 se han adoptado o aplicado
cerca de 500 medidas en lo que se refiere al acceso de las pymes a la
financiación. De ellas, más de 80 se adoptaron o aplicaron en el período de
referencia de las notas informativas de la
SBA de que se trata (2015 y primer trimestre de 2016), que en su mayoría
se distribuyeron entre programas de financiación, programas de cohesión
utilizados para las pymes e incentivos fiscales para las inversiones.
En el gráfico que figura a continuación se muestran, para los países de la UE, los
resultados recientes (2015 y primer
trimestre de 2016) y los progresos a lo largo del tiempo (2008-2016) relativos a
los indicadores conforme al principio de la SBA del acceso a la financiación.
Según los datos, solo unos pocos países
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realizaron progresos escasos o nulos. Desde 2008, la mayoría de países de la
UE logró avances y un rendimiento
moderados.