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ejercicio PA2
Ao 2000
Capital comun 400,000.00$
la empresa invertia sus utilidades en promedio de un 12%
Cifra proyectada de utilidad neta para el ao 2001
Inversion de utiliades para el 2001 800,000.00$
razon de pago de dividendos del 20%
ao 2000 Ao 2001
capital comun 400,000.00$ 400,000.00$
capital adicional
utilidades retenidas 0 2,000,000.00$
total capital contable 400,000.00$ 2,400,000.00$
numero de acciones 200,000.00 200,000.00
valor contable 2.00$ 12.00$
a) Calcule el DPA para el o 2001 basado en una politica residual de diviendos
Inversiones en proyectos 800,000.00$
financiado con deuda -$
Financiado con utiliddes retenidas 800,000.00$
Dividendo residual 1,200,000.00$Numero de acciones 200000
DPA 6.00$
b) RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS
DIVIDENDO PAGADO 1,200,000.00$ =
UTILIDAD NETA 2,000,000.00$
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C) P0 INICIAL= 0.20$ X
(0.14- 0.12)
= 2.00$2.00%
= 100.00$
P0 FINAL = 0.60$ X
(0.14- 005)
= 6.00$
9.00%
= 66.67$
D) P0 FINAL = 0.20$ X
(0.14- 006)
= 2.00$
8.00%
= 25.00$
0.06
EJERCICIO 12-1 MC LAUGHLING CORPORATION
Balance al 31 de diciembre del 2000
Efectivo 112.50$ Deuda
Otros Activo 2,887.50$ acciones comunes
Captal pagado
Utilidade retenidas
Total activos 3,000.00$
Numero de acciones
precio
formula:
Dividendo en acciones = #acciones x % de dividendo x precio
= 75 x 0.06 x 1
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= 4.50$ millones de dolares
Balance general proforma
Efectivo 112.50$ Deuda
Otros Activo 2,887.50$ acciones comunes
Captal pagado
Utilidade retenidas
Total activos 3,000.00$
Numero de acciones
precio
EJERCICIO 12-2 La empresa Sirmans Company
pago de dividendos en millones d dolares
Utilidad neta en millone de dolares
Razon de pago de dividendostasa decrecimiento de las utilidades 10 aos anteriores
Tasa de crecimiento a largo plazo
Tasa de crecimiento del ultimo ao
Oportunidades rentables de inversion
razon de endeudamiento
Oportunidades rentables de inversion financiadas con deuda
Oportunidades rentables de inversion financiadas utilidades ret.
a) Calcule el diviendo total del ao 2011
1) Los dividendos seran forzados a aumentar a la tasa de crecimiento a largo plazo de l
R/ dividendo del ao anterior x (1+g)
= 3.60$ x
= 3.96
2) Continua la razon de pago de dividendos del ao 2000
R/ Dividendo = Utilidad neta x rpd
= 14.40$ x
= 4.80$
3) Aplica una politica de dividendos residuales (40% dela inversion es financiada por de
R/ Dividendo residual = utilidad neta - activos a financiarse con util
= 14.40$ -
= 9.36$
4) Emplea una politica de dividendos regulares mas dividendos adicionales
el dividendo regular se basa en la tasa de crecimiento a largo plazo
el dividendo extra se basa en la politica residual
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= 9.36$
(1-rpd)rcc = g RCC= g/(1-rpd)
Rend. Del capita contable= 15.00%
b) Cual de las politicas anteriores recomendaria ustedSe recomienda la alternativa 3 y la alternativa 4 ya que elevan el valor de la accion
es decir maximizan el precio de las acciones comunes.
c) Suponga que los inversionistas esperan que Sirmans Company pague dividendos tot
ao 2001 y que el dividendo crezca a una tasa del 10% despues de este ao
El valor total de mercado de las acciones es de 180 millones de dolares
Cual sera el costo del capital contable de la compaa
Dividendo pagado en millones de dolares 9.00$g (tasa de crecimiento) = 10%
Valor de mercado de las acciones en mill. 180.00$
Cual sera el costo del capital contable
KS = D + g
P
KS = 9.00$ + 0.1
180.00$
KS = 0.05 + 0.10
KS = 15.00%
d) Cual sera el rendimiento promedio a largo plazo del capital contable de Sirmans Co
rpd (razon de pago d
RCC= g
1-rpd
= 0.1
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(1 - 0.63 )
= 0.1
0.38
= 26.67%
e) Si nos parece razonable el dividendo ya que se logra mazximizar a largo plazo el ren
tomando en cuenta que la razon de pago de dividendos es bastante alta de 0.63, po
para no repartir casi todas las utilidades.
EJERCICIO 12 -3 Ybor City Tobacco Company
Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $
Otra oportunidad de inversion
Total
por accion
# acciones en
millones
Dividendo esperado 3.00$ 3.00
Utilidades totales despues de impuestos
Precio de las acciones comunes 56.25$
ks actual
ks = g+ d/p = 0
ks actual =
NUEVA TASA DE RENDIMIENTO DEL CAPITAL CONTABLE
Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $
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Otra oportunidad de inversion
Total
Inversion en proyecto de inversion financiados con capital
Razon de deudas fijada como meta 45%Tasa fiscal marginal 40%
Costos de los bonos antes de imp 11% despues de impuest
Precio de venta de acciones comunes 56.25$
Costos de flotacion por accion 5.00$
Cifra neta a recibir 51.25$
Tasa requerida de rendimiento de las utilidades retenidas ks =
Calcule la razon esperada de pago de dividendos
a) RPD =
Razon de pago de dividendos =
g= ks - D
P
g= 14% - 3.00$
51.25$
= 14% - 0.06$
= 8.15%
COSTO DE CAPITAL ANTERIOR
MONTO porcentaje costo
Utilidades ret. 5.50$ 100% 5.33%
NUEVO COSTO DE CAPITAL
MONTO porcentaje costo
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DEUDA 9.45$ 0.45 6.60%
Utilidades ret. 5.50$ 0.26 5.33%
Capital comun 6.05$ 0.29 14.00%
21.00$ 1.00
El punto de ruptura es de 5.50$ millones
el CMC por debajo del agotamiento de las utilidades retenidas esEl CMC por encima del punto de agotamiento de las utilidades retenidas
b) A cuanto debera de ascender el presupuesto de capital de YBOR para el Ao?
Si se tomara una politica residual de dividendos
Dividendo esperado
Utilidades totales despues de impuestos
Menos inversion de capital
Dividendo a pagar
COSTO DE CAPITAL CON UN DIVIDENDO RESIDUAL
MONTO porcentaje costo
DEUDA 9.45$ 0.45 6.60%
Utilidades ret. 11.55$ 0.55 5.33%
Capital comun -$ - 14.00%
21.00$ 1.00
La politica adecuada de dividendos debe ser la politica residual, es decir utilizar las
para poder financiar presupuestos de inversion en base a la proporcion de deuda fij
las utilidades retenidas tienen un costo menor que si se hiciera una nueva emision d
en resumen debe financiarse con las utilidades retenidas y en parte con deuda a lar
proporcion de deuda fijada como meta.
Financiamiento ppcc
5.50$ 5.33%21.00$ 5.90%
5.70%
5.80%
5.90%
6.00%
ppcc
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d) Los factores de riesgo podrian influir en el costo de capital de Ybor como por ejemp
distinto al giro de la empresa que es la de fabricas cigarrillos, ello conlleva a un marg
a invertir en presupuesto de capital , si la inversion se llegara a elevar se tendria qu
costos financieros, por otra parte si los flujos de efectivo y utilidades no son las espe
utilidades y por ende de los dividendos
e) Los inversionistas prefieren los dividendos cuando estos tienen las tasas de crecimi
acorde al coste de oportunidad de los accionistas, es decir que las expectativas de d
de la empresa debera ser mayor que el rendimiento que obtenga el accionista en i
mejor vender sus acciones.
EJERCICIO 12-4
Northem California Heating and Cooling INC
Inversion de capital para ampliar la capacidad de produccion en un
Razon de deuda fijada como meta
Monto a invertir
A financiar con deuda 4.00$
A financiar con utilidades retenidas 6.00$
Politica de dividendos, distribuir la utilidad neta en un
Utilidad Neta del Ao pasado
Que cantidad de capital externo al inicio del 2001 se requerira para ampliar su capa
Dividendo a distribuir 45% x
Utilidades retenidas restantes
Monto financiado con capital a invertir en proyecto de expansion
Capital contable externo que debera buscar Northern California
COMPROBACION
5.00%
5.10%
5.20%
5.30%
5.40%
5.50%
5.60%
$5.50 $21.00
ppccpunto de
ruptura
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A financiar con deuda 4.00$ millones
A financiar con utilidades retenidas 2.75$ millones
A financiar con capital externo 3.25$ millones
EJERCICIO 12-5
La empresa Garlington Corporation espera que la utilidad neta del ao siguiente se
Razon de deuda fijada como meta
oportunidades de inversion rentables por
Politica de dividendos: Residual
Monto a invertir
A financiar con deuda 4.80$A financiar con utilidades retenidas 7.20$
Utilidad neta esperada 15.00$
Menos inversiones 7.20-$
Dividendo a pagar 7.80$
RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS = Dividendo total / u
= 7.80$15.00$
= 0.52
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60%
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10.00$
10.00$
10.00$
1,500.00$
75.00$
300.00$
1,125.00$ 1,500.00$
3,000.00$
75.00
20.00
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1,500.00$
79.50$
300.00$
1,120.50$ 1,500.00$
3,000.00$
79.50
18.87
g+d/po= ks
2000 2001
3.60$ -$
10.80$ 14.40$
33.33% -10%
10%
33.33%
8.4
40%
3.36
5.04
as utilidades
Precio crecimiento rpd
(1+0.1)
79.20$ 10% 0.28
33.33%
96.00$ 33% 0.33
udas)
idades
5.04
187.20$ 160% 0.65
3.96$
5.40$
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187.20$ 160% 0.65
ucho mejor que las otras alternativas
ales de nueve millones de dolares en el
pany
e dividendos) = dividendo decretado
Utilidad neta
= 9.00$
14.40$
= 0.63
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dimiento del capital contable
lo que el dividendo podria ser mas bajo
% de
participacion
Tasa req. De
rend. Promedio
a financiarse
con deuda
15.00$ 71% 18.00% 12.86% 6.75$
6.00$ 29% 10.40% 2.97% 2.70$
21.00$ 100% 15.83% 9.45$
dividendo total
9.00$
14.50$
+ 3.00$
56.25$
5.33%
15.83%
% de
participacion
Tasa req. De
rend. Promedio
a financiarse
con deuda
15.00$ 71% 18.00% 12.86% 6.75$
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6.00$ 29% 10.40% 2.97% 2.70$
21.00$ 100% 15.83% 9.45$
11.55$
os 6.60%
14%
9.00$
14.50$
0.62
ppcc
5.33%
ppcc
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2.97%
1.40%
4.03%
8.40%
5.33%8.40%
21.00$ Millones
dividendo total
14.50$
11.55-$
2.95$
ppcc
2.97%
2.93%
0.00%
5.90%
tilidades retenidas
ada como meta
e acciones
o plazo en base a la
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lo que los proyectos tengan un nivel de riesgo
en de error en las estimaciones de montos
buscar extra financiamiento el cual elevaria los
radas, puede bajar la tasa de crecimiento de las
nto adecuadas y tambien tasas de pago de dividendos
ividendos de los accionistas, es decir el rendimiento
nvertir en otras actividades, de lo contrario le sera
40%
40%
millones
millones 10.00$ millones de dolares
45%
5.00$ millones de dolares
cidad hasta el nivel deseado
5.00$ = 2.25$ millones
2.75$ millones
6.00$ millones
3.25$ millones
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10.00$ millones de dolares
de 15.00$ millones de dolares
40%
12.00$ millones de dolares
millonesmillones 12.00$ millones de dolares
ilidad neta
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EJERCICIO PA2 LANCASTER ENGINERING (LEI)
Estructura de capital
Deudas 25.00%
Acciones preferentes 15.00%
Capital Contable comun 60.00%
100.00%
Utilidad esperada 34,285.72$
Razon de pago de dividendos= 30.00% Dividendo esperado 10,285.72$
FONDOS DISPONIBLES DE UTILIDADES RETENIDAS 24,000.00$
La empresa cuenta solo con 18 mil dolares para ejecutar sus proyectos
Tasa de impuestos 40.00%
Tasa de crecimiento 9.00%
Dividendo ao pasado 3.60$ por accion
Precio actual de mercado por accion 60.00$ por accion
Opciones de capital nuevo
Acciones comunes nuevas costos de flot F= 10% Hasta un limite de 12,000.00$ 15.67%
20% Para las acciones que sobrepasen 16.50%
esa suma
Costo de la nueva emision= D +g
Po-f
Opcion 1 = 3.6 + 0.09 = 15.67%
60(1-0.1)
Opcion 2 = 3.6 + 0.09 = 16.50%
60(1-0.2)
Capital preferente: Dividendo de 11.00$
precio de accio preferente 100.00$
Costos de flotacion por accion f= 5.00$ Hasta un limite de 7,500.00$ 11.58%
10.00$ Sobre las acciones pref. Arriba de 12.22%
esa sumaCosto 1 11.00$ = 11.58%
100-5
Costo 2 11.00$ = 12.22%
100-10
Deudas
Costo antes de
i
Costo despues
de i
Tasa de interes 12% 7% hasta un nivel de 5,000.00$
14% 8% hasta un nivel de 10,000.00$
16% 10% Arriba de 10,000.00$
OPORTUNIDADES DE INVERSION
Proyecto Inversion inic
Flujo de ef.
Anual
Vida del
proyecto
Tasa interna
de rend.
A 10,000.00$ 2,191.20$ 7 12%
B 10,000.00$ 3,154.42$ 5 17%
C 10,000.00$ 2,170.18$ 8 14%
D 20,000.00$ 3,789.48$ 10 14%
E 20,000.00$ 5,427.84$ 6 16%
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a) ANALIZANDO LOS PUNTOS DE RUPTURA proporcion unto de ruptura
Deudas 5,000.00$ 25% 20000
Capital Comun 12,000.00$ 60% 20000
Capital preferente 7,500.00$ 15% 50000
100%
Deudas 10,000.00$ 25% 40000
Capital Comun 12,000.00$ 60% 20000
Capital preferente 7,500.00$ 15% 50000
100%
Los puntos de ruptura son 20000, 40000, y 50000
b) Determine el costo de cada componente
Deudas 5,000.00$ 7%
10,000.00$ 8%
arriba de 1000 10%
Capital Comun 12,000.00$ 15.67%
mas de 12000 16.50%
Capital preferente 7,500.00$ 11.58%
mas de 7500 12.22%
c) Calcule el PPCC
NECESIDAD DE CAPITAL NUEVO
Hasta 20,000.00$
Estructura Monto
Costo desp de
i PPCC
Deudas 25.00% 5,000.00$ 7% 1.80%
Acciones preferentes 15.00% 3,000.00$ 11.58% 1.74%
Capital Contable comun 60.00% 12,000.00$ 15.67% 9.40%
100.00% 20,000.00$ 12.94%
Hasta 30,000.00$
Estructura Monto
Costo desp de
i PPCC
Deudas 25.00% 7,500.00$ 8% 2.10%
Acciones preferentes 15.00% 4,500.00$ 11.58% 1.74%
Capital Contable comun 60.00% 18,000.00$ 16.50% 9.90%
100.00% 30,000.00$ 13.74%
Hasta 40,000.00$
Estructura Monto
Costo desp de
i PPCCDeudas 25.00% 10,000.00$ 8% 2.10%
Acciones preferentes 15.00% 6,000.00$ 11.58% 1.74%
Capital Contable comun 60.00% 24,000.00$ 16.50% 9.90%
100.00% 40,000.00$ 13.74%
Hasta 50,000.00$
Estructura Monto
Costo desp de
i PPCC
Deudas 25.00% 12,500.00$ 10% 2.40%
Acciones preferentes 15.00% 7,500.00$ 11.58% 1.74%
Capital Contable comun 60.00% 30,000.00$ 16.50% 9.90%
100.00% 50,000.00$ 14.04%
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d) Calcule la tir del proyecto E 16%
Ao Flujo de ef
0 -20000
1 5427.84
2 5427.84
3 5427.84
4 5427.84
5 5427.84
6 5427.84
e) Construya un grafico donde se muestre el programa CMC y el programa de oportunidades de inversion
Proyecto Inversion inic
Tasa interna
de rend. PPCC
A 10,000.00$ 12% 12.94%
B 10,000.00$ 17% 12.94%
C 10,000.00$ 14% 12.94%
D 20,000.00$ 14% 12.94%
E 20,000.00$ 16% 12.94%
30,000.00$ 13.74%
40,000.00$ 13.74%
50,000.00$ 14.04%
f) que proyectos debe aceptar LEI ?
Por supuesto que debe aceptar el B el C el D y el E ya que el rendimiento es mayor al
costo de capital
PROBLEMA 16-1
Talukdar TechnologiesTasa de crecimiento de los dividendos es de 7%
Precio de venta en el futuro 23.00$
Su ultimo dividendo fue de 2.00$
Dividendo al final del ao 2.14$
a) Cual sera el costo de las utilidades retenidas en base a FED
ks= 2.14$ + 0.07 = 16.30%
23.00$
12.20%12.40%12.60%12.80%13.00%13.20%13.40%13.60%13.80%14.00%14.20%
$10,0
00.
00
$10,0
00.
00
$10,0
00.
00
$20,0
00.
00
$20,0
00.
00
$30,0
00.
00
$40,0
00.
00
$50,0
00.
00
A B C D E
PPCC
PPCC
Pgina 21 de 182182535.xlsx.ms_office
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b) Cual sera el costo del capital contable segn el enfoque MVAC
beta= 1.6
Krf= 9%
Km= 13%
KS = 9+ (13-9)x beta = 15.40%
Prima de riesgo = 6.400%
c) Si los bonos de la empresa ganan un rendimiento de 12%, cual sera el valor de ks
Utilice el punto medio del rango 3.20%
Ks = Krf + PR
Ks = =0.09+0.032 = 12.200%
d) Consideramos mas apropiado el del literal a) ya que este costo supone el crecimiento de
los dividendos y esta basado en el flujo de efectivo descontado FED.
Ejercicio 10.2 Empresa Shrieves Company
Utilidades por accion 6.50$ en 1999
4.42 1994 1994
Razon de pago de dividendos 40%
Precio de las acciones 36.00$
a) Calcule la tasa historica de crecimiento de los dividendos
4.42(1+g)^5 = 6.50
aplicando logaritmos log 4.42+ 5* log(1+g)= log6.50
Sustituyendo 5log(1+g)= log6.5-log4.42
log (1+g)= (log6.5 -log4.42)/5
log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5
log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5
log(1+g)= 0.0335
anti log (1+g) = 1.080185187g= 8.02%
numero 6.5 4.42
log 0.812913357 0.645422269 0.167491087
0.033498217
1.080185187
0.080185187
b) Calcule el siguiente dividendo esperado por accion
Dividendo esperado= 0.4*6.5= 2.60$
c) Cual sera el costo de las utilidades retenidas K de esta compaa?
ks= 2.60$ + 0.08
36.00$
ks= 15.24%
EJERCICIO 10-3
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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La empresa Simon Company espera utilidades de 30 millones de dolares el proximo ao
Razon de pago de dividendos 40%
Razon de deudas a activos 60%
a) Dividendo a pagar 12 millones
utilidades retenidas despues de pagar dividendos 18 millones
b) El punto de ruptura es de 18 millones
c) Diferentes costos de deuda Hasta 12 millones 11%
hasta 24 millones 12%
mas de 24 millones 12%
En que puntos ocasionaran los costos de las deudas crecientes puntos de ruptura del CMC
Proporcion
Deuda 60.00% 20 40
Capital 40.00% 24
100.00%
respuesta 20, 24, y 40
EJERCICIO 10.4 ROWELL PRODUCTS
PO = 60.00$ ganancia por accion 5.40$
dividendo por accion 3.60$
razon de pago de dividendos 67%
a) Si ks = 0.09
Que tasa de rendimiento debe esperarse en Rowell= 0.09 13.50%
67%
b) g tasa de crecimiento de los dividendos = (1- RPD) rcc
g= 3.00%
Ganancia por accion el proximo ao = 5.40+0.03*5.4= 5.56$
EJERCICIO 10.5
Activos totales 270 millones
Estructura de capital proporcion
Deuda a largo plazo 135.00$ 50%
Capital contable comun 135.00$ 50%
270.00$ 100%
Costo de los nuevos bonos 10% despues de impuestos 6%Precio de las acciones 60.00$ neto 54.00$ tasa requerida de los accionistas= 12%
Rendimiento por dividendo de 4%
g = 8% Dividendo esperado 2.40$
Razon de pago de dividendo
Utilidades retenidas seran de 13.50$ millones
Tasa de impuestos 40%
Presupuesto de capital 135.00$ millones
Costo de las acciones comunes = 2.40$ + 8% = 12.00%
60.00$
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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Costo de la nueva emision 2.40$ + 8% = 12.44%
54.00$
RPD = 1- g
RCC
1- 8%
12.00%
= 33.333%
DIVIDENDO ESPERADO= 4.50$ MILLONES
UTILIDAD RETENIDA RESTANTE 9.00$ MILLONES
El presupuesto de capital debe financiarse de la siguiente forma
Estructura de capital proporcion presupuesto Disponible
Fondos
externos
Deuda a largo plazo 50% 67.50$ 67.50$
Capital contable comun 50% 67.50$ 9.00$ 58.50$
100% 135.00$ 9.00$ 126.00$ -$
a) 67.50$
b) internamente 9.00$
externamente 58.50$
c) Costo
Deuda 6%
Capital interno 12.00%
Capital externo 12.44%
d) En que niveles de gastos habra una ruptura
Nivel de financiamiento en que se eleva el costo de capital de las utilidades retenidas 9.00$ millones
Dividido entre el porcentaje de participacion 50%
Punto de ruptura 18 millones
e) calcule el ppcc
Antes del punto de ruptura
Estructura de capital proporcion
financiemient
o costo ppcc
Deuda a largo plazo 50% 9 millones 10% 5.00%
Capital contable comun 50% 9 millones 12.00% 6.00%
100% 18 millones 11.00%
Despues del punto de ruptura
Estructura de capital proporcion
financiemient
o costo ppcc
Deuda a largo plazo 50% >9 millones 10% 5.00%
Capital contable comun 50% >9 millones 12.44% 6.22%
100% >18 millones 11.22%
f) Grafica del PPCC
Financiamiento ppcc oportnidades
18.00$ 11.00% 12%
18.50$ 11.22% 13%
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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EJERCICIO 10.6 brueggeman Company
ao 2000
Acciones en circulacion 7.8 Millones
Precio de venta 65.00$ por accion
Dividendo esperado 55% de la ganancia por accion de 1999
= 33.46$ Millones
Ao UPA % crecimiento
1990 3.90$
1991 4.21$ 7.95%
1992 4.55$ 8.08%
1993 4.91$ 7.91%
1994 5.31$ 8.15%
1995 5.73$ 7.91%
1996 6.19$ 8.03%1997 6.68$ 7.92%
1998 7.22$ 8.08%
1999 7.80$ 8.03%
Promedio (g)= 8.01%
Tasa de interes sobre las nuevas deudas 9.00%
Tasa de impuestos 40.00%
Estructura de capital % de particip.
Deudas 104.00$ millones 40%
Capital contable comun 156.00$ millones 60%
260.00$ 100%
Dividendo por accion para el ao 2000 es 4.29$
a)
Ks = 4.29$ + 8.01% = 14.61%
65.00$
Costos despues de impuestos de las nuevas deudas KD= 9.00% x (1-0.4)
= 5.40%
10.00%
10.50%
11.00%
11.50%
12.00%
12.50%
13.00%
13.50%
$18.00 $18.50
ppcc
oportnidades
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b) PPCC
% de particip. costo ppcc
Deudas 104.00$ millones 40% 5.40% 2.16%
Capital contable comun 156.00$ millones 60% 14.61% 8.76%
260.00$ 100% 10.92%
c) Utilidades retenidas para el ao 2000= 0.45 x 60.84$ millones
= 27.38$ millones
d) Ks = 4.29$ + 8.01% = 15.34%
58.50$
Calculando el nuevo PPCC
% de particip. costo ppcc
Deudas 104.00$ millones 40% 5.40% 2.16%
Capital contable comun 156.00$ millones 60% 15.34% 9.20%
260.00$ 100% 11.36%
EJERCICIO 10.7 EZZELL ENTERPRISES
Estructura de capital
Deudas 45%
Capital 55%
100%
Utilidad antes de impuesto 2.50$ Millones ao siguiente
Utilidad despues de impuesto 1.50$ Millones
Razon de pago de dividendos del 60% = 0.90$ Millones
Utilidad retenida 0.60$ Millones = 600,000.00$
Costo de deuda adicional Costo despues de i
0 a 500000 9% 5.40%
500000 a 900000 11% 6.60%900001 a Mas 13% 7.80%
Precio de mercado es de 22.00$ por accion
Ultimo dividendo 2.20$ por accion
g= 5%
f= 10%
Ks actual = 2.20$ + 5% = 15.00%
22.00$
Ks de nueva = 2.20$ + 5% = 16.11%
emision 22*(1-0.1)
Oportunidades de Inversion
Proyecto Inversion Flujos de efe. vida util TIR
1 675,000.00$ 155,401$ 8 16%
2 900,000.00$ 268,484$ 5 15%
3 375,000.00$ 161,524$ 3 14%
4 562,500.00$ 185,194$ 4 12%
5 750,000.00$ 127,351$ 10 11%
aos 1 2 3 4 5
0 675,000.00-$ 900,000.00-$ 375,000.00-$ 562,500.00-$ 750,000.00-$
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1 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$
2 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$
3 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$
4 155,401$ 268,484$ 185,194$ 127,351$
5 155,401$ 268,484$ 127,351$
6 155,401$ 127,351$
7 155,401$ 127,351$
8 155,401$ 127,351$
9 127,351$
10 127,351$
TIR 16% 15% 14% 12% 11%
a) Montos
500,000$
600,000$
900,000$
b) PPCC de cada punto
Nivel de financiamiento 500,000$
% particip Costo PPCC
Deudas 45% 5.40% 2.43%
Capital 55% 15.00% 8.25%
100% 10.68%
Nivel de financiamiento 600,000$
% particip Costo PPCC
Deudas 45% 6.60% 2.97%
Capital 55% 15.00% 8.25%
100% 11.22%
Nivel de financiamiento 900,000$
% particip Costo PPCC
Deudas 45% 6.60% 2.97%
Capital 55% 16.11% 8.86%100% 11.83%
Nivel de financiamiento 1,000,000$
% particip Costo PPCC
Deudas 45% 7.80% 3.51%
Capital 55% 16.11% 8.86%
100% 12.37%
C9 Tir de 1 y 3 = 16% 14%
Financiamiento PPCC proyecto Inversion Tir
500,000$ 10.68% 3 375,000.00$ 14%600,000$ 11.22% 4 562,500.00$ 12%
900,000$ 11.83% 2 900,000.00$ 15%
1 675,000.00$ 16%
5 750,000.00$ 11%
1,000,000$ 12.37%
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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e) Se podrian aceptar todos
f) Al tener los proyectos un riesgo mayor, la tasa requerida deberia llevar una prima por riesgo
lo que hiciera el costo de capital mas alto.
g) Ya no habria utilidad retenida y tendrian que emitirse nevas acciones a un mayor costo
EJERCICIO 10.8
interes tasa fiscal ahorro fiscal Interes menos ahorro
a) 13% 0% 0% 13.00%
b) 13% 20% 3% 10.40%
c) 13% 34% 4% 8.58%
EJERCICIO 10.9
MCDANIEL COMPANY
Costo de los bonos 10%
12% Rendimiento para los inversionistas acreedores
Tasa 34%
Costo despues de impuesto 12% x (1-0.34)
= 7.92%
EJERCICIO 10.10
Acciones preferentes valor de 100
Dividendo del 11% 11
Precio de mercado 97
Costos de flotacion 5%
Costo de las acciones preferentes = 11 = 11.00$ = 11.94%(97)*(1-0.05) 92.15$
EJERCICIO 10.11 CHOI COMPANY
Dividendo esperado 3.18$
g= 6%
precio de venta= 36.00$
Precio neto 32.40$
Costo de flotacion 3.60$
a) Porcentaje de flotacion 10.0%
b)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
$500,000 $600,000 $900,000 $1,000,000
Rendimiento PPCC
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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ks de las nuevas acciones= 3.18$ + 6.00% = 15.81%
32.40$
EJERCICIO 10-12 GUPTA COMPANY
Costo de capital contable = 16%
Costo de deuda a.i= 13% despues de i= 7.80%
tasa fiscal = 40%
proporcion Costo PPCC
Deuda a lp 1152 40% 7.80% 3.12%
Capital 1728 60% 16% 9.60%
total 2880 100% 12.72%
EJERCICIO 10-13 estructura
DEUDA 0.5
Capital 0.5
total 1
TIR DE PROY= 10%
INVERSION 20.00$ MILLONES
UTILIDADES RETENIDAS 3.00$ MILLONES
Costo deuda nueva costo ai. costo di
0 5 millones 8% 4.80%
5 mas millones 10% 6.00%
Costo de ut. Ret= 12.00%
Costo de nuevas acciones 15.00%
5 millones
Nivel de financiamiento 3.00$ millonesestructura costo d.i PPCC
DEUDA 50% 4.80% 2.40%
Capital 50% 12.00% 6.00%
total 100% 8.40%
Nivel de financiamiento de menos 5.00$ millones
estructura costo d.i PPCC
DEUDA 50% 4.80% 2.40%
Capital 50% 15.00% 7.50%
total 100% 9.90%
Nivel de financiamiento de mas de 5.00$ millonesestructura costo d.i PPCC
DEUDA 50% 6.00% 3.00%
Capital 50% 15.00% 7.50%
total 100% 10.50%
El presupuesto de capital optimo seria el que se inviertan montos no mayores a los 3 millones
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EJERCICIO 10.14 FERRI PHOSPHATE INDUSTRIES
UTILIDAD NETA 7,500.00$
RPD= 40%
dividendos pagados 3,000.00$
Utilidades retenidas 4,500.00$
g= 5.00% Ks actual = 0.90$ + 5.00%
Dividendo por accion 0.90$ 8.59$
Precio 8.59$ = 15.48%
Costo de nuevas deudas 14% c d.i 8.40%
Costo de flotacion 20% Ks emision= 0.90$ + 5.00%
6.87$
estructura = 18.10%
DEUDA 40%
Capital 60%
total 100%
presupuesto de capital A B C D
COSTO 15000 20000 15000 12000
TIR 17% 14% 16% 15%
ppcc para niveles de financiamiento mayores a 4,500.00$
estructura costo ppcc
DEUDA 40% 8.40% 3.36%
Capital 60% 18.10% 10.86%
total 100% 14.22%
El presupuesto de capital optimo sera el A
ejercicio 10.15 remitase al ejercicio 10-14
presupuesto de capital A B C DCOSTO 4500 4500 4500 4500
TIR 17% 14% 16% 15%
Costo 12.65% 12.65% 12.65% 12.65%
prima de riesgo 2.00% -2.00%
Costo ajustado 14.65% 10.65% 12.65% 12.65%
Margen 2.35% 3.35% 3.35% 2.35%
El presupuesto de capital optimo es el de los proyectos B y C
Nota 12.65 % es el costo cuando el nivel de financiamiento es meor o igual que $4500
EJERCICIO 10.16 FLORIDA ELECTRIC COMPANYCosto deuda 10% Tasa de impuestos 40% Proy A Proy B
Ultimo dividendo 2.00$ En millones $
g= 4% 200.00$ 125.00$
Precio de las acciones 25.00$ 13% 10%
Precio nuevas acciones 20.00$
Utilidades retenidas 100.00$ millones
a)
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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Ks= 2.00$ + 4% = 14.00%
20.00$
b) Respuesta/ 10.40%
estructura costo d.i PPCC
DEUDA 45% 6.00% 2.70%
Capital 55% 14.00% 7.70%
total 100% 10.40%
EJERCICIO 10.17 Bono con tasa de cupon de 6%
Pagos semestrales
Tasa simple 6%
tasa de impuestos 40%
Tasa efectiva 6.09%
pagos semestrales
valor a la par de 1,000.00$
periodo 30 aos
Ao Flujo de ef
0 515.16$
1 (30.00)$
2 (30.00)$
3 (30.00)$
4 (30.00)$
5 (30.00)$
6 (30.00)$
7 (30.00)$
8 (30.00)$
9 (30.00)$
10 (30.00)$
11 (30.00)$
12 (30.00)$
13 (30.00)$
14 (30.00)$
15 (30.00)$
16 (30.00)$17 (30.00)$
18 (30.00)$
19 (30.00)$
20 (30.00)$
21 (30.00)$
22 (30.00)$
23 (30.00)$
24 (30.00)$
25 (30.00)$
26 (30.00)$
27 (30.00)$
28 (30.00)$
29 (30.00)$30 (30.00)$
31 (30.00)$
32 (30.00)$
33 (30.00)$
34 (30.00)$
35 (30.00)$
36 (30.00)$
37 (30.00)$
38 (30.00)$
39 (30.00)$
40 (30.00)$
41 (30.00)$
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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42 (30.00)$
43 (30.00)$
44 (30.00)$
45 (30.00)$
46 (30.00)$
47 (30.00)$
48 (30.00)$
49 (30.00)$
50 (30.00)$
51 (30.00)$
52 (30.00)$
53 (30.00)$
54 (30.00)$
55 (30.00)$
56 (30.00)$
57 (30.00)$
58 (30.00)$
59 (30.00)$
60 (1,030.00)$
Tir = 6.00%
Costo despues de impuestos 3.60%
EJERCICIO 10.18 CHICAGO PAINTS
Utilidad neta sig. Ao 600.00$
RPD= razon de pago de div= 40%
Dividendo a pagar 240.00$
Utilidad retenida 360.00$
Precio de las acciones 30.00$
Ultimo dividendo 2.00$ por accion
g= 7%
f= 25%
ks0 = 2.00$ + 7% = 13.67%
30.00$
ks1 = 2.00$ + 7% = 15.89%
22.50$
estructura
DEUDA 40%
Capital 60%
total 100%
Cual sera el costo marginal del capital si obtiene un total de $500 de capital nuevo.
Respuesta 15.89%
EJERCICIO 10 19 COLLEMAN TECHNOLOGIES
a.- 1. - Que fuentes de capital deberan incluirse cuando usted estime el promedio ponderado del costo de
capital de Coleman Technologies (PPCC)?
R /Deudas, acciones preferentes, acciones comunes, utilidades retenidas, nuevas emisiones de acciones
2 Deberan calcularse los costos componentes antes o despus de impuestos?. Explique su respuesta.
R/Definitivamente se tiene que trabajar con costos despues de impuestos.
3. - Deberan considerarse los costos como costos histricos o como costos nuevos (marginales)? Explique su respuesta.
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7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)
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R/ como marginales, ya que son directamente proporcionales con los niveles cambiantes de financiamiento
b) cul ser la tasa de inters de mercado, sobre las deudas de Coleman Technologies y el costo componentes de sus deudas?
Kd = 10% Kdt = Kd (1 T)
Kdt = 10%*(1 0,4) = 6.00%
c) 1.-cul ser el costo de las acciones preferentes de la empresa?
Kps = Dps / (Po Costos de Flotacin)
Costo de acciones preferentes=
kps Dps = Dps NOTA EN EL LIBRO HAY UN ERROR
PN Po-F ACA DEBE DAR 13.37
kps = = 0.1*131
100-2
= 13.10$ = 13.37%
98.00$
El rendimiento es mas bajo que el costo de la deuda antes de impuesto, pero la deuda tiene la ventaja que tiene
un escudo fiscal por ser los intereses deducibles de impuestos, mientras tanto el dividendo preferente no es deducible
y por ello no tiene escudo fiscal.
c)
2. -cul ser el costo de las utilidades retenidas de Coleman Technologies segn el enfoque del MVAC?
KS = krf + (km-krf)*beta
km= tasa de rend.de mercado = 13%
krf = tasa libre de riesgo = 7% Bonos del tesoro
beta= Riesgo = 1.2
prima de riesgo de mercado = rendimiento de mercado km - tasa l ibre de riesgoKrf= 6.00%
KS = 0.07+(0.13-0.07)*1.2=
KS = 14.20%
2. -Para los inversionistas, las acciones preferentes de Coleman Technologies son mas riesgosas que sus deudas. Sin embargo
consideran que el rendimiento es mas bajo que el rendimiento al vencimiento sobre las deudas. Significa esto que usted cometi
un error? (Indicacin de importancia: considere los impuestos.)
1. - por qu existe un costo asociado con las utilidades retenidas?
Existe un costo asociado debido a que de ahi se le pagan los dividendos a los accionistas, ya que ellos desean tener un
rendimiento sobre los fondos invertidos en utilidades retenidas.
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ks= D + g
Po
Ks= 4.19 + 0.05
50
= 13.38%
KS = Rend. De bonos + prima de riesgo
KRF + PRG
= 7% + 4%
= 11%
Sacando un promedio de las 3 opciones se tiene que: 14.20%
13.38%
11%
promedio 12.86%
Hasta 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de:
Ks1= 4.19 + 0.05
50*(1-0.15)
= 14.86%
3. -Para propsitos del costo de capital, por qu es la tasa de los bonos del tesoro una mejor estimacin de la tasa
libre de riesgo que la tasa sobre los certificados de la tesorera?
Porque es un mejor referente, la tasa de los bonos del tesoro, y la tasa de los certificados de tesoreria se basan en
una tasa no tan exacta como la del tesoro.
e) Cul ser el costo de las utilidades retenidas segn el enfoque de flujo de efectivo descontado (TED)?
f) Cul ser la estimacin del rendimiento por bonos mas la prima de riesgo en trminos del costo de las utilidades
retenidas de Coleman Technologies?
g)Cul es su estimacin final del valor de Ks?
h)Cul ser el costo de Coleman Technologies hasta un nivel de $ 300.000 dlares de acciones comunes de nueva emisin, Ke1?
Qu le suceder al costo del capital contable si la empresa vende mas de 300.000 dlares de acciones comunes retenidas.
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Arriba de 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de:
Ks2= 4.19 + 0.05
50*(1-0.25)
= 16.17%
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estructura costo d.i PPCC
Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%
Capital prefere 10% 13.37% 1.34%
Capital comun 60% 12.86% 7.72%
total 100% 10.85%
estructura costo d.i PPCC
Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%
Capital preferente 10% 13.37% 1.34%
Capital comun 60% 14.86% 8.92%
Total 100% 12.05%
estructura costo d.i PPCC
Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%
Capital preferente 10% 13.37% 1.34%
Capital comun 60% 16.17% 9.70%
Total 100% 12.84%
i) Explique verbalmente por que las nuevas acciones comunes tienen un costo porcentual mas alto que las
utilidades retenidas.
Simplemente porque hay que pagar costos de emision de acciones conocido como costos de flotacion.
j) 1. -Cul ser el costo general de capital, o el costo promedio ponderado de Coleman
Technologies(PPCC) cuando las utilidades retenidas se utilizan como un componente del capital contable?
2. -Cul ser el PPCC despus de que se hayan agotado as utilidades retenidas y Coleman Technologies haya utilizado
hasta 300.000 dlares de acciones comunes nuevas con un costo de flotacin de 15 %?
3) cul ser el PPCC, si se venden mas de 300.000 dlares de capital contable comn nuevo?
k) 1. - A que nivel de inversiones nuevas se vera obligada Coleman Technologies a emitir nuevas acciones comunes?
Para decirlo de otra manera, cul ser el mayor presupuesto de capital que la compaa podra apoyar sin emitir nuevas
acciones comunes? Suponga que se mantendr la estructura de capital de 10/10/60.
Cuando el nivel de inversiones se mantenga a valores menores que $300,000
2. -A qu nivel de nuevas inversiones s vera forzada la empresa a emitir nuevas acciones comunes en un costo de flotacin
de 25 por ciento?
Cuando las inversiones sobrepasen los $600,000
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PROYECTOS COSTO VIDA (AOS)FLUJO DEEFECTIVO
TIR (%)
A $700.00 5 $218.80 17,0
B $500.00 5 $152.71 16,0
B $500.00 20 $79.88 15,0
C $800.00 5 $219.19 11,5
1) Elabore una grafica
2) cual sera la magnitud en dolares de los proyectos incluidos en el presupuesto de capital
Financiamiento ppcc proyecto TIR
100 10.85%
200 10.85%
300 10.85%
400 12.05%
500 12.05% B 16%
600 12.05%
700 12.84% A 17%
800 12.84% C 12%
900 12.84%
3. - Qu es el programa del costo marginal de capital( CMC)? Elabore una grfica donde se muestre el programa del CMC de
Coleman Technologies.
El programa de costo marginal de capital (CMC) es la grfica que relaciona el promedio ponderado del costo de cada dlar de
capital de la empresa con el monto total del nuevo capital obtenido.
i) El director de presupuesto de capital de Coleman Technologies ha identificado
los siguientes proyectos potenciales:
100 200 300 400 500 600 700 800 900
PPCC 10.85% 10.85% 10.85% 12.05% 12.05% 12.05% 12.84% 12.84% 12.84%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
18.00%
20.00%
%
GRAFICA DE CMC
B
A
si el ppcc fuera de 18.5%
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2000
Como son proyectos independientes podrian seleccionarse los 3, elB,A y C
sumando entre todos 2,000 miles de dolares es decir 2,000,000.00
3) Si permaneceria constante
4) Habria afectado el analisis en el sentido que al sumar los dos proyectos A y B suman 1,200000
pasandose del punto de ruptura que es de 1,000,000,, entonces ya no se pueden ejecutar los dos proyectos
habria que desecha uno pues el costo de capital se eleva por encima de la tasa de rendimiento
m) Habria otro punto de ruptura que seria de 200,000 , el costo de la deuda antes de impuesto se incrementaria
0.1 a 0.12 y por lo tanto afectando el PPCC
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Precio de la Accion PO = D
(Ks-g)
D = Dividendo decretado
KS = Costo del capital comun o las utilidades retenidas
g = Tasa de crecimiento de las utilidades o de los dividendos
D= po (ks-g)
g= ks - D/Po
Dividendo expresado en porcentaje= # acciones x % de dividend
RPD Razon de pago de dividendos = Dividendo decretado o paga
Utilidad neta
o tambien = dividendo por accion
ganancia por accion
g tasa de crecimiento de los dividendos = (1- RPD) rcc
RPD = RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOSRCC = RENDIMIENTO DE CAPITAL CONTABLE ES CONOCIDO CO
RCC = g
(1-RPD)
RPD = 1- g
RCC
KS = Costo del capital comun o las utilidades retenidas
KS = Costo libre de riesgo + prima de riesgo
KRF + PRG
KS = krf + (km-krf)*beta
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km= tasa de mercado
krf = tasa libre de riesgo
beta= Riesgo
Ks= KRF+PR = D + g
Po
Costo de acciones preferentes= kps Dps =
PN
RENDIMIENTO DE BONOS
Ks= rendimiento de bonos + prima de riesgo
COSTO DE UNA NUEVA EMISION DE ACCIONES
D + g
P(1-F)
F expresada en porcentaje
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+ d/po= ks
x valor nominal de la accion
do
MO ROE
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Dps
Po-F