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DESAFÍOS INVERSIONES FONDOS DE PENSIONES CHILENO
Rodrigo Pérez M.- Presidente AAFP de Chile
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1981-2016
17.5% Nominal
(8.3% Real)
FONDOS ADMINISTRADOS HAN RENTADO BIEN
2011-2016
8,2% Nominal
(4,6% Real)
2002-2016
8.6% Nominal
(5% Real)
2006-2016
7,6% Nominal
(3,9% Real)
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TOTAL FONDO ACUMULADO Septiembre 2016
US $176 mil millones(US $221 Mil millones con CSV, 91% PIB)
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¿DÓNDE ESTÁ LA PLATA?
Inversiones de los Fondos de Pensiones(septiembre de 2016)
15%
Empresas
20%
Bancos
39%
Extranjero
Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones
26%
Estado
33%
R. Variable
67%
R. Fija
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FP INVERSIÓN CRECIENTE EN ALTERNATIVOS
Fuente: PwC Market Research Centre
41% 41% 44% 41% 42% 44% 44%
36% 37% 33%34% 31% 29% 28%
2% 2% 2% 2%2% 2% 2%
21% 19% 21% 22% 25% 25% 26%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Equity Bonds MM Alternatives
Evolución de la asignación de activos de los FP del mundo 2008-2014
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9,8%
-4,5%
4,6%
5,2%
8,2%
2,4%3,0%
CONTRIBUCIÓN A LA RENTABILIDAD
Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones
Aporte Nacional e Internacional
A la Rentabilidad Real Anual (2008-Sept.2016)
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Actualiza regulación FP con objeto de diversificar portafolios y obtenermejores combinaciones riesgo/retorno para mejorar pensiones.
Se autoriza la inversión en Activos Alternativos (AA) nacionales yextranjeros, Directo o a través de FI
• Capital Privado (“Private Equity”),
• Deuda privada (“Private Debt”),
• Infraestructura (“Infraestructure”),
• Inmobiliario (“Real Estate”),
• Otros que determine el Régimen de Inversión.
Limite 5% a 15% del FP en la ley con sub-límites por emisor RI
Aumenta de 35% a 49% límite en un FI
Gran Desafío de Gestión para Gerencia Inversiones
LEY DE PRODUCTIVIDAD
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FP CHILENOS INVIERTEN POCO COMPARADO CON PAÍSES OECD
Asignación de activos de los FP
Países seleccionados OCDE, 2014 (% total activos)
Fuente: Pension Markets in Focus No.12, 2015
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FP en el mundo invierten un 26% del fondo.
FP Chile registra alrededor de 1% en esta clase de activos.
Exceso de retorno histórico vs mercados públicos.
Muestran menores volatilidades.
RELEVANCIA ACTIVOS ALTERNATIVOS
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PROBLEMAS:VALORIZACIÓN (RIESGO DE TRANSFERENCIA DE RIQUEZA) y RIESGO POLITICO
(x) % Bajo en activos alternativos.
(X) % Similares entre Tipos de fondos A, B, C, D (Problema E)
(X) %Similares entre AFP (Imposible).
� Metodología para incorporar variaciones en el valor de activos alternativos.
� Vehículos locales con transacción en mercado secundario (incentivos tributarios para particulares).
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12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016
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12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016
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¿POR QUÉ NO REPARTO?
• Menores tasas de reemplazo; menor ingreso por intereses: r > g (Piketty)
• Suecia (coexiste capitalización y reparto): Pensiones reparto 43% menores a igual
cotización.
• Menor fecundidad Chile: garantiza interés implícito negativo (-2,43% anual) en
próximos 50 años para reparto (injusto actuales trabajadores). Tasa dependencia
pasa de 5 en año 2010 a 2 el año 2050
• 3ra edad menor tasa pobreza (6,6%) que grupo entre 30 y 44 años (11,3%) y
niños (17,8%) (CASEN 2015).
• Riesgo político mayor en reparto. Grupos de Presión
• Injusticia en aporte
• Impuesto al trabajo
• Injusticia generaciones Futuras
Fuente: La (in)conveniencia de sumar un plan contributivo de reparto al sistema de pensiones chileno”, Salvador
Valdés P.
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ENCUESTA CADEM DESTINO 5% ADICIONAL DE COTIZACIÓN
Ir en un 100%
a la cuenta
individual del
trabajador
52%
Ir 50% al
Fondo Común
y 50% a la
cuenta
individual del
trabajador
30%
Ir en un 100%
a un Fondo
Común
Solidario
8%
NSNR
10%
Casos: 705
Total Muestra
Casos: Usuarios de AFP (78%)
Usuario de las AFP
Ir en un 100%
a la cuenta
individual del
trabajador
52%
Ir 50% al
Fondo
Común y 50%
a la cuenta
individual del
trabajador
30%
Ir en un 100%
a un Fondo
Común
Solidario
10%
NSNR
8%
¿Usted cree que el 5% adicional de cotizaciones propuesto por
el gobierno que pagará el empleador debería…?
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1% más de rentabilidad FP � 22% y 28% de rentabilidad.
¿Medida propuesta va en esa dirección?
¿Busca alinear incentivos? Encaje (USD $ 1.776 millones) las AFPcomparten el riesgo inversiones con afiliados.
Representa el 40% del patrimonio de las AFP.
Problemas
Plazo medición: ¿En 12 meses? interesa el retorno L.P.
Incentivo a reducir volatilidad de C.P. =>Evitar R.V. genera
menores pensiones.
Fondos con distinto perfil riesgo retorno.
Subsidio para afiliados que tomen riesgo.
DEVOLVER COMISIONES SI R NEGATIVA
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Algunas ideas alternativas:
• Creación benchmarko ¿Quién lo define? ¿El regulador? Deberá asumir responsabilidad por
rentabilidad
o ¿Se adaptará rápido a cambios del mercado?
o No hay consenso académico para construir y optimizar portafolios dereferencia para FP como los chilenos.
• Comisión por saldoo Positivas: Foco en rentabilidad, Mejor alineamiento ingresos AFP con
rentabilidad FP, Tarifas simples de comparar con otros administradores,Simplifica información rentabilidad neta de costos, etc.
o Negativas: Barrera de entrada; Transición puede ser compleja
COMPARTIR EL RIESGO ENTRE AFP Y AFILIADO
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No existen comisiones ocultas.
Regulación comisiones máximas y transparencia de información.
Incentivos para competir por rentabilidad neta.
Competencia y Ec. de Escala han reducido en 34% las comisiones.
Comisiones pagadas bajo comparación internacional.
AFPs invierten según mejores prácticas mundiales.
Externalizar parte de inversión es necesario por complejidad y especialización.
Comisiones intermediación 77% utilidad 2014, pone en duda seguir operando.
Hace inviable inversión directa en activos alternativos
MODIFICAR COMISIONES “OCULTAS”
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0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
40.000.000
45.000.000
50.000.000
0,50%
0,55%
0,60%
0,65%
0,70%
0,75%
0,80%
0,85%
0,90%
AU
M M
M$
Com
isió
n (%
)
Evolución Comisiones por Inversión en en Vehículos Extranjeros y Activos Invertidos en el Extranjeros
AUM Invertido en Extranjero
Comisión como % de la Inversión en el ExtranjeroFuente: Superintendencia de Pensiones
Compass Group
La competencia + regulación han bajado las comisiones
Las comisiones
pagadas por los
fondos han ido
cayendo de manera
importante.
Los TER han caído
un 34% en 10 años.
COMISIONES “OCULTAS”
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COMISIONES “OCULTAS”
Comisiones pagadas son similares a otros fondos de pensiones a
nivel global.
Plan % FP
CalPERS (2014) 0,51 USD $ 313 billion
Canada Pension Plan (2015) 0,51 USD $ 224 billion
401-k (2014) 0,55-0,43 USD $ 4.700 billion
FP Chile 0,58 USD $ 165 billion
FP Suecia 0,72 USD $ 37 billion
Princeton US * (2015) 1,4 USD $ 21 billion
*:Endowment
Comisión de Administración y Desempeño gestión externa de
inversiones
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CONCLUSIONES
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CONCLUSIONES
Rentabilidad ha superado las expectativas
Activos alternativos aportan valor al portafolio
Desafíos: Valorización y Riesgo Político y Gestión
Reforma:
• Fundamental aumentar la base de ahorro
• Puede afectar rentabilidad de la cartera
• No compatible con activos alternativos
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GRACIAS