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Conferencia de las Américas de Palisade
Miami, noviembre de 2006
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Evaluación de portfolios agrícolas con @Risk
Ariadna BergerFacultad de Agronomía
Universidad de Buenos Aires, Argentina
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Evaluación de portfolios agrícolas
Objetivo
Mostrar la aplicación del @Risk en la estimación del riesgo de portfolios agrícolas
en la Argentina.
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Evaluación de portfolios agrícolas
• Argentina y agricultura• El riesgo en los cultivos: climático y de
mercado• ¿Cómo generar distribuciones de
rendimiento?• Portfolios y diversificación• Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
con @Risk
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Producción agrícola argentina
Fuente: INDEC, 2006. www.indec.gov.ar
Argentina - Producto Bruto Interno 2004
24%
11%10%
43%
12%
Industria manufacturera
Comercio
Actividades inmobiliarias
Agricultura y Ganadería
Resto
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Producción agrícola argentina
Argentina - Exportaciones 2004
26%
74% Agricultura y Ganadería
Resto
Fuente: WTO, 2006. www.wto.org
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Cultivos y riesgo
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Cultivos y riesgo
¿Qué puede pasar entre la siembra y la cosecha?
Sequía
Inundaciones
TemperaturasextremasGranizo
Vientos
Heladas
Radiación
Riesgo climático
Riesgo de mercado
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Riesgo climático
Rinde (kg/ha)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15años
Trigo Maíz Soja 1era Soja 2da
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Correlación de rindes
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 2000 4000 6000 8000 10000
Soja 1era
Maí
z
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 2000 4000 6000 8000 10000
Trigo
Maí
zSoja 1era Maíz Soja 2da Trigo
Soja 1era 1 0.83 0.64 0.20Maíz 1 0.24 0.06Soja 2da 1 0.24Trigo 1
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¿Cómo generar distribuciones?
• Es muy difícil contar con una serie de datos de rindes suficientemente larga:– Debido al tipo de producción, cada año se generan
muy pocos datos.– Cambios en factores de manejo como variedad,
fecha de siembra, fertilización y otros generan cortes en las series de datos.
• Una alternativa a la opinión de expertos son los modelos de simulación agronómica (MSA).
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Modelos de simulación agronómica
Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires
MSA
Clima: precipitaciones,
temperatura, radiación
Suelo: perfil, agua, nitrógeno
Manejo: fecha, densidad y diseño
de siembra, fertilización, riego
Genotipo
Fenología
Biomasa de órganos
vegetativos
Consumo de agua y nitrógeno
Agua y nitrógeno en el suelo
Rendimiento y sus componentes
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Modelos de simulación agronómica
CO2, radiación,Factores temperatura,definitorios genotipo
Factores Agua,medidas de aumento limitantes nutrientes
del rendimientoMalezas, plagas,
Factores enfermedades,medidas de protección del rendimiento reductores granizo, etc.
7 10 15 ton/ha
Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires
La limitante de los MSA es que sólo consideran limitantes de agua y nutrientes.
Predicción del MSA
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Diversidad de ambientes
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Ajuste de distribuciones de MSA
¿Exceso hídrico (EH)?
No Sí
Rinde sin EH Rinde con EH
Rinde
¿Adversidad?
SíNo
Rinde
% superficie afectada
% reducción rindeRinde
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Riesgo de mercado
Precio del maíz ($/tonelada)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
a la s iembra en cosecha
2001/02 2002/03 2003/04
2004/05 2005/06
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Correlación de precios
0
200
400
600
800
0 200 400 600 800
Soja
Maí
z
0
200
400
600
800
0 200 400 600 800
Girasol
Maí
zSoja Maíz Girasol Trigo
Soja 1 0.86 0.64 0.65Maíz 1 0.10 0.23Girasol 1 0.46Trigo 1
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El riesgo agrícola
Resultado del resultado de trigo (en US$/ha)
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Valu
es in
10^
-3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
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Portfolios agrícolas
• Así como se puede armar un portfolio financiero con bonos y acciones, se puede armar un portfolio agrícola con cultivos, campos y zonas.
• Hasta cierto punto, un portfolio tiene mayor capacidad de reducir el riesgo cuanto mayor es la cantidad de actividades que lo componen.
• Las cuestiones a resolver son:
¿Qué superficie asignar a cada cultivo?¿Cuántos campos arrendar en cada zona?
¿Cuántas zonas incluir en el portfolio?
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Pooles de siembra
• “Pool de siembra” es un nombre de fantasía para distintos tipos de acuerdos en que se asocian diversos actores para la siembra de campos.
• No se sabe exactamente qué superficie total cubren, pero estimaciones del IICA de 2003 indicaban más de dos millones de hectáreas.
• Dos ejemplos:
1997: 6.500 ha 2006: 110.000 haEl Tejar
1985: 3.000 ha 2006: 85.000 haLos Grobo
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Cultivo
Campo
Reducción del riesgo en el portfolio agrícola
Portfolio
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Modelos de evaluación del riesgo
Supuestos:
• Precios en cosecha• Precios hasta cosecha• Superficies• Rendimientos• Condiciones arrendamiento• Planteos técnicos
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 por campo o zona
por cultivo
![Page 23: Conferencia de las Américas de Palisade](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062720/568133f5550346895d9ae7c5/html5/thumbnails/23.jpg)
Modelos de evaluación del riesgo
Resultados:
• Saldo por cultivo• Saldo por campo o zona• Saldo total• Tasa de retorno por campo o zona• Tasa de retorno total
Media
Desvío
Percentiles
Targets
• Tornado
![Page 24: Conferencia de las Américas de Palisade](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062720/568133f5550346895d9ae7c5/html5/thumbnails/24.jpg)
Antes de impuestosha Tasa Interna Modificada
Media Desvío CVTotal 10,250 52% 15% 28%
1 LosCerros 800 22% 15% 69%2 LaRevancha 795 17% 14% 82%3 LaQuerencia 630 24% 14% 57%4 Cumalen 345 19% 15% 77%5 Polano 800 54% 23% 43%6 ElPeligro 220 46% 22% 47%7 Carilco 470 29% 16% 57%
17 ElEscondite 455 39% 19% 48%18 LaEugenia 350 86% 25% 29%
Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
![Page 25: Conferencia de las Américas de Palisade](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062720/568133f5550346895d9ae7c5/html5/thumbnails/25.jpg)
Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
Análisis de Sensibilidad
Correlation Coefficients
Soja 2aLosCerros/M129 .152 Soja 2aElDeseo/M129 .153 Soja 1aSanFelipe/K143 .153 Soja 1aSanFelipe/K129 .153 Soja 2aElDeseo/M143 .153
PrecioSojaPre/J34-.156 Soja 2aYutupaco/M143 .187 Soja 2aYutupaco/M129 .187 Soja 1aPolano/K143 .189 Soja 1aPolano/K129 .189 Soja 1aYutupaco/K143 .268 Soja 1aYutupaco/K129 .268 PrecioGirasol/F22 .468 PrecioMaíz/H22 .474 PrecioTrigo/D22 .588 PrecioSoja/J22 .851
-1 -.75 -.5 -.25 0 .25 .5 .75 1
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Comparación de portfolios agrícolas
• ¿Qué impacto tiene la inclusión de un nuevo campo, en una nueva zona?
Portfolio PortfolioBase Ampliado
Superficie sembrada ha 10,250 12,850Saldo Financiero Final Media US$ 489,369 605,368 Desvío US$ 231,262 247,910 CV 47% 41%Tasa interna de Retorno Media 52% 53% Desvío 15% 14% CV 28% 25%Probabilidad de Resultado < 0 US$/ha 1% 0% Resultado < 30 US$/ha 22% 18%
![Page 27: Conferencia de las Américas de Palisade](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062720/568133f5550346895d9ae7c5/html5/thumbnails/27.jpg)
Comparación de portfolios agrícolas
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
(500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
miles US$
Base
Ampliado
Portfolio Ejemplo
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Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
Preguntas que se contestan con este tipo de modelos
• ¿Cuál es el efecto de incluir o excluir campos o zonas del portfolio?
• ¿Qué impacto tiene una determinada estrategia de ventas a futuro?
• ¿Cómo se desplaza la distribución de resultados a medida que avanza el ciclo agrícola y disminuye la incertidumbre de rindes y precios?
![Page 29: Conferencia de las Américas de Palisade](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062720/568133f5550346895d9ae7c5/html5/thumbnails/29.jpg)
Conclusión
• En la Argentina, el sector agrícola es uno de los motores de la economía nacional.
• El negocio agrícola tiene su mayor fuente de riesgo en el clima.
• Si se respetan las peculiaridades de las variables que definen los rendimientos, se puede modelar el riesgo climático con realismo.
• La aplicación de técnicas de estimación de riesgo permite la evaluación de portfolios agrícolas para mejores tomas de decisiones.
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