Download - Conferencia de las Américas de Palisade
Conferencia de las Américas de Palisade
Miami, noviembre de 2006
Evaluación de portfolios agrícolas con @Risk
Ariadna BergerFacultad de Agronomía
Universidad de Buenos Aires, Argentina
Evaluación de portfolios agrícolas
Objetivo
Mostrar la aplicación del @Risk en la estimación del riesgo de portfolios agrícolas
en la Argentina.
Evaluación de portfolios agrícolas
• Argentina y agricultura• El riesgo en los cultivos: climático y de
mercado• ¿Cómo generar distribuciones de
rendimiento?• Portfolios y diversificación• Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
con @Risk
Producción agrícola argentina
Fuente: INDEC, 2006. www.indec.gov.ar
Argentina - Producto Bruto Interno 2004
24%
11%10%
43%
12%
Industria manufacturera
Comercio
Actividades inmobiliarias
Agricultura y Ganadería
Resto
Producción agrícola argentina
Argentina - Exportaciones 2004
26%
74% Agricultura y Ganadería
Resto
Fuente: WTO, 2006. www.wto.org
Cultivos y riesgo
Cultivos y riesgo
¿Qué puede pasar entre la siembra y la cosecha?
Sequía
Inundaciones
TemperaturasextremasGranizo
Vientos
Heladas
Radiación
Riesgo climático
Riesgo de mercado
Riesgo climático
Rinde (kg/ha)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15años
Trigo Maíz Soja 1era Soja 2da
Correlación de rindes
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 2000 4000 6000 8000 10000
Soja 1era
Maí
z
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 2000 4000 6000 8000 10000
Trigo
Maí
zSoja 1era Maíz Soja 2da Trigo
Soja 1era 1 0.83 0.64 0.20Maíz 1 0.24 0.06Soja 2da 1 0.24Trigo 1
¿Cómo generar distribuciones?
• Es muy difícil contar con una serie de datos de rindes suficientemente larga:– Debido al tipo de producción, cada año se generan
muy pocos datos.– Cambios en factores de manejo como variedad,
fecha de siembra, fertilización y otros generan cortes en las series de datos.
• Una alternativa a la opinión de expertos son los modelos de simulación agronómica (MSA).
Modelos de simulación agronómica
Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires
MSA
Clima: precipitaciones,
temperatura, radiación
Suelo: perfil, agua, nitrógeno
Manejo: fecha, densidad y diseño
de siembra, fertilización, riego
Genotipo
Fenología
Biomasa de órganos
vegetativos
Consumo de agua y nitrógeno
Agua y nitrógeno en el suelo
Rendimiento y sus componentes
Modelos de simulación agronómica
CO2, radiación,Factores temperatura,definitorios genotipo
Factores Agua,medidas de aumento limitantes nutrientes
del rendimientoMalezas, plagas,
Factores enfermedades,medidas de protección del rendimiento reductores granizo, etc.
7 10 15 ton/ha
Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires
La limitante de los MSA es que sólo consideran limitantes de agua y nutrientes.
Predicción del MSA
Diversidad de ambientes
Ajuste de distribuciones de MSA
¿Exceso hídrico (EH)?
No Sí
Rinde sin EH Rinde con EH
Rinde
¿Adversidad?
SíNo
Rinde
% superficie afectada
% reducción rindeRinde
Riesgo de mercado
Precio del maíz ($/tonelada)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
a la s iembra en cosecha
2001/02 2002/03 2003/04
2004/05 2005/06
Correlación de precios
0
200
400
600
800
0 200 400 600 800
Soja
Maí
z
0
200
400
600
800
0 200 400 600 800
Girasol
Maí
zSoja Maíz Girasol Trigo
Soja 1 0.86 0.64 0.65Maíz 1 0.10 0.23Girasol 1 0.46Trigo 1
El riesgo agrícola
Resultado del resultado de trigo (en US$/ha)
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Valu
es in
10^
-3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
Portfolios agrícolas
• Así como se puede armar un portfolio financiero con bonos y acciones, se puede armar un portfolio agrícola con cultivos, campos y zonas.
• Hasta cierto punto, un portfolio tiene mayor capacidad de reducir el riesgo cuanto mayor es la cantidad de actividades que lo componen.
• Las cuestiones a resolver son:
¿Qué superficie asignar a cada cultivo?¿Cuántos campos arrendar en cada zona?
¿Cuántas zonas incluir en el portfolio?
Pooles de siembra
• “Pool de siembra” es un nombre de fantasía para distintos tipos de acuerdos en que se asocian diversos actores para la siembra de campos.
• No se sabe exactamente qué superficie total cubren, pero estimaciones del IICA de 2003 indicaban más de dos millones de hectáreas.
• Dos ejemplos:
1997: 6.500 ha 2006: 110.000 haEl Tejar
1985: 3.000 ha 2006: 85.000 haLos Grobo
Cultivo
Campo
Reducción del riesgo en el portfolio agrícola
Portfolio
Modelos de evaluación del riesgo
Supuestos:
• Precios en cosecha• Precios hasta cosecha• Superficies• Rendimientos• Condiciones arrendamiento• Planteos técnicos
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250
5% 90% 5% -66.96 110.24
Mean=19.82141
Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74
Val
ues
in 1
0^ -
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mean=19.82141
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 por campo o zona
por cultivo
Modelos de evaluación del riesgo
Resultados:
• Saldo por cultivo• Saldo por campo o zona• Saldo total• Tasa de retorno por campo o zona• Tasa de retorno total
Media
Desvío
Percentiles
Targets
• Tornado
Antes de impuestosha Tasa Interna Modificada
Media Desvío CVTotal 10,250 52% 15% 28%
1 LosCerros 800 22% 15% 69%2 LaRevancha 795 17% 14% 82%3 LaQuerencia 630 24% 14% 57%4 Cumalen 345 19% 15% 77%5 Polano 800 54% 23% 43%6 ElPeligro 220 46% 22% 47%7 Carilco 470 29% 16% 57%
17 ElEscondite 455 39% 19% 48%18 LaEugenia 350 86% 25% 29%
Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
Análisis de Sensibilidad
Correlation Coefficients
Soja 2aLosCerros/M129 .152 Soja 2aElDeseo/M129 .153 Soja 1aSanFelipe/K143 .153 Soja 1aSanFelipe/K129 .153 Soja 2aElDeseo/M143 .153
PrecioSojaPre/J34-.156 Soja 2aYutupaco/M143 .187 Soja 2aYutupaco/M129 .187 Soja 1aPolano/K143 .189 Soja 1aPolano/K129 .189 Soja 1aYutupaco/K143 .268 Soja 1aYutupaco/K129 .268 PrecioGirasol/F22 .468 PrecioMaíz/H22 .474 PrecioTrigo/D22 .588 PrecioSoja/J22 .851
-1 -.75 -.5 -.25 0 .25 .5 .75 1
Comparación de portfolios agrícolas
• ¿Qué impacto tiene la inclusión de un nuevo campo, en una nueva zona?
Portfolio PortfolioBase Ampliado
Superficie sembrada ha 10,250 12,850Saldo Financiero Final Media US$ 489,369 605,368 Desvío US$ 231,262 247,910 CV 47% 41%Tasa interna de Retorno Media 52% 53% Desvío 15% 14% CV 28% 25%Probabilidad de Resultado < 0 US$/ha 1% 0% Resultado < 30 US$/ha 22% 18%
Comparación de portfolios agrícolas
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
(500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
miles US$
Base
Ampliado
Portfolio Ejemplo
Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas
Preguntas que se contestan con este tipo de modelos
• ¿Cuál es el efecto de incluir o excluir campos o zonas del portfolio?
• ¿Qué impacto tiene una determinada estrategia de ventas a futuro?
• ¿Cómo se desplaza la distribución de resultados a medida que avanza el ciclo agrícola y disminuye la incertidumbre de rindes y precios?
Conclusión
• En la Argentina, el sector agrícola es uno de los motores de la economía nacional.
• El negocio agrícola tiene su mayor fuente de riesgo en el clima.
• Si se respetan las peculiaridades de las variables que definen los rendimientos, se puede modelar el riesgo climático con realismo.
• La aplicación de técnicas de estimación de riesgo permite la evaluación de portfolios agrícolas para mejores tomas de decisiones.