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BANCO CENTRAL DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAYURUGUAY
La Política MonetariaFundamentos y desempeño
Mayo de 2005
Walter Cancela
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Plan de la exposición
1. Política monetaria: fundamentos y lógica
2. Inflación • Tendencias recientes • Inflación subyacente • Expectativas
3. El comportamiento del mercado monetario
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Objetivos principales, intermedios y subsidiariosObjetivos principales, intermedios y subsidiarios
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3.3. ¿¿Metas sobre Metas sobre agregados monetariosagregados monetarios en una economía en una economía altamente dolarizadaaltamente dolarizada??
• Problemas: demanda de dinero baja e inestable, ausencia Problemas: demanda de dinero baja e inestable, ausencia
de mercados financieros e instrumentos monetariosde mercados financieros e instrumentos monetarios
2.2. ¿¿Gestión de la demanda agregada basada en la Gestión de la demanda agregada basada en la tasa detasa deinterésinterés??
• Problemas: ausencia de un canal crediticio, ausencia de Problemas: ausencia de un canal crediticio, ausencia de mercados financieros en moneda nacional, difícil mercados financieros en moneda nacional, difícil identificación de los parámetros de la tasa de interés.identificación de los parámetros de la tasa de interés.
1.1. ¿¿Posibilidades de control a través del Posibilidades de control a través del tipo de cambiotipo de cambio??
• Problema: decisión de abandonarlo en Junio 2002.Problema: decisión de abandonarlo en Junio 2002.
Opciones de control monetarioOpciones de control monetario
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Objetivo final: nivel de inflación
Objetivo intermedio: medios de pago
Objetivo operacional: Base Monetaria
Instrumentos
La lógica de la programación monetariaLa lógica de la programación monetaria
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NIVEL Y CLASE DE NIVEL Y CLASE DE TRANSACCIONESTRANSACCIONES
TECNOLOGÍA DE TECNOLOGÍA DE TRANSACCIONESTRANSACCIONES
VARIABLES VARIABLES FINANCIERASFINANCIERAS
DEMANDA DE DEMANDA DE MONEDAMONEDA
PROCESO DE PROCESO DE CREACION DE DINERO CREACION DE DINERO
PRIMARIOPRIMARIO
AGREGADOS AGREGADOS MONETARIOSMONETARIOS
DESEQUILIBRIOS Y DINÁMICA DESEQUILIBRIOS Y DINÁMICA DE AJUSTEDE AJUSTE
NIVEL DE PRECIOSNIVEL DE PRECIOS
TIPO DE CAMBIOTIPO DE CAMBIO
FUNDAMENTOS DELFUNDAMENTOS DEL
TIPO DE CAMBIOTIPO DE CAMBIO
REALREAL
MULTIPLICADORMULTIPLICADOR
La lógica de la programación monetaria (cont.)La lógica de la programación monetaria (cont.)
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Operaciones de naturaleza Operaciones de naturaleza contractivacontractiva::
Colocación de IRM Colocación de IRM
Venta de títulos en mercado secundario? Venta de títulos en mercado secundario? x x cantidadescantidades
Venta de m/eVenta de m/e
ReposRepos
Depósitos call (Depósitos call (penaltypenalty)) x x preciosprecios
Operaciones de naturaleza Operaciones de naturaleza expansivaexpansiva::
Déficit en m/n del BCUDéficit en m/n del BCU
Rescate de IRMRescate de IRM
Compra de títulos en mercado secundario? Compra de títulos en mercado secundario? x x cantidadescantidades
Compra de m/eCompra de m/e
Repos revertidosRepos revertidos
Tasa Lombarda (Tasa Lombarda (penaltypenalty)) x x preciosprecios
InstrumentosInstrumentos
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Plan de la exposición
1. Política monetaria: conceptos básicos
2. Inflación • Tendencias recientes • Inflación subyacente • Expectativas
3. El comportamiento del mercado monetario
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Inflación mensual Inflación 12 meses
Comportamiento reciente de la inflación (IPC)Comportamiento reciente de la inflación (IPC)
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IPC Transables No Transables
Fuerte influencia de caída de bienes transables, asociados a apreciación nominal de la moneda
El rol de los bienes Transables vs No TransablesEl rol de los bienes Transables vs No Transables
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del IPC del 1er Componente Principal de la Media Ponderada Corregida
Indicadores de inflación subyacenteconvergentes y decrecientes, con la tendencia-ciclo del IPC por debajo, en el margen
Medidas de inflación subyacenteMedidas de inflación subyacente
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Inflación esperada sobre 12m
Rango BCU
Rango BCU
Expectativas inflacionariasExpectativas inflacionarias
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El tipo de cambio nominalEl tipo de cambio nominal
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El tipo de cambio nominalEl tipo de cambio nominal
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Real Chileno Argentino Euro Uruguayo
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Global Extraregional Argentina BrasilDatos preliminaresDatos preliminares
Apreciación real de Apreciación real de aproxim. 15% el aproxim. 15% el último año, pero último año, pero niveles análogos a niveles análogos a los del lanzamiento los del lanzamiento del canje de deudadel canje de deuda
El tipo de cambio real (medido por ICC)El tipo de cambio real (medido por ICC)
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Plan de la exposición
1. Política monetaria: conceptos básicos
2. Inflación • Tendencias recientes • Inflación subyacente • Expectativas
3. El comportamiento del mercado monetario
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Call interbancario Overnight BCU Tipo de cambio (escala derecha)
Mercado de dinero y mercado de cambiosMercado de dinero y mercado de cambios
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Excedente sobre EMO, como % de la BM Media móvil 1 mes (eje derecho)
Liquidez bancariaLiquidez bancaria
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Evolución del crédito en moneda nacionalEvolución del crédito en moneda nacional
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Depósitos a plazo, 60-90 días
Tasa de interés bancariaTasa de interés bancaria
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Tasas de interés de política monetariaTasas de interés de política monetaria
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Crecimiento realCrecimiento real9.8% anual9.8% anual
Variación de la cantidad de dinero, en términos realesVariación de la cantidad de dinero, en términos reales
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Probabilidad de Probabilidad de incremento del incremento del multiplicador en el multiplicador en el corto plazocorto plazo(Proyección: 2.8% (Proyección: 2.8% anual)anual)
El multiplicador bancarioEl multiplicador bancario
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Mar-04 Mar-04 Base monetaria Jun-04Jun-04 Set-04 Set-04 Dic-04Dic-04 Mar-05 Mar-05
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Proyecciones monetariasProyecciones monetarias
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