Joaquín Cortez, Presidente de la CMF
Avances tecnológicos y desarrollo del Mercado de Capitales de Chile
Seminario “La tecnología y el futuro del mercado de capitales” – DCV2 de octubre de 2018
1
Desarrollo financiero de ChileMejor que América Latina, pero sin mejoras en el último tiempo
0.200.29
0.390.47
0.620.63
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0.1
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0.7
0.8
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Índice de desarrollo financiero (FMI)
América Latina Chile OCDE
Fuente: FMI, Financial Development Index (2018)2
Desarrollo financiero de ChileLa eficiencia muestra la mayor brecha entre los indicadores de Chile y la OCDE
0.26
0.42
0.59
0.15 0.16
0.09
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0.43
0.53
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0.39
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0.63 0.64
0.79
0.580.53
0.47
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
Profundidad Acceso Eficiencia Profundidad Acceso Eficiencia
Instituciones Financieras Mercados Financieros
Índice de desarrollo financiero desagregado (FMI, 2016)
América Latina Chile OCDE
3Fuente: FMI, Financial Development Index (2018)
Desarrollo financiero de ChileEn relación a otros países, la profundidad del mercado de capitales chileno es relativamente alta
0.0
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100.0
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250.0
300.0
350.0
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Tamaño del mercado de capitales privado (% PIB, año 2015)
Capitalización del mercado bursátil Instrumentos de deuda privada locales
Instrumentos de deuda privada internacionales
Fuente: Banco Central de Chile, SBIF, CMF y SP4
Desarrollo financiero de ChileEn el mercado de capitales chileno, los fondos de pensiones y los bancos son los principales actores del mercado
Fuente: Banco Central de Chile, SBIF, CMF y SP5
-
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800
Activos del Sistema Finaciero(USD Bn)
Fondos de Pensiones Compañías de Seguros Fondos Mutuos Investment Funds Bancos
Desarrollo financiero de ChileFondos de pensiones: cambios legislativos permitirán aumentar la inversión en activos alternativos
Fuente: Banco Central de Chile (IEF 2S17) en base a información de la SP.
-9.97
-3.96
7.326.62
-12
-10
-8
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-4
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0
2
4
6
8
10
Renta FijaTradicional
Renta VariableTradicional
Alternativos Restringidos
Estimación de la redistribución total de la inversión en el sistema (miles de millones de US$)
6
Desafío del mercado de capitales chileno: Posicionarse como exportador de
servicios financieros a nivel regional
Fuente: Banco Central de Chile y Banco Mundial
• Chile tiene la oportunidad de liderar la región en términos de ofertade servicios financieros.
• Para ello, se debe seguir avanzando en promover la integracióninternacional del mercado financiero local.
0
50,000
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150,000
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Stock de inversión internacional eninstrumentos de cartera (US$ MM)
Activos Pasivos
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Stock de inversión internacional eninstrumentos de cartera por países
(% PIB, 2015)Activos Pasivos
7
Estándares Globales permiten
fomentar la integración financiera internacional
• Representan una oportunidad para que nuestros mercados decapitales se interconecten con el mundo.
Bolsas Locales
COMDER
DCV
Órdenes de Transacción
Reconocimiento
CuentasRecíprocas
8
Avances tecnológicos y beneficios
para los usuarios
• Conductores para fomentar la inclusión y la competencia en losmercados, esto es especialmente relevante en el contexto de Chile.
0.09
0.23
0.35
0.38
0.5
0.79
0.82
0.86
1.14
2.6
3.51
4.61
5.29
5.86
0 1 2 3 4 5 6 7
Polonia
Korea
Francia
Austria
Países Bajos
Suiza
UK
US
Portugal
Canadá
México
Nueva Zel
Chile
Colombia
Diferencial de Tasa de InterésPYME v/s Grandes Empresas (%)
Fuente: OCDE (2017) y EIU Global Microscope (2016).
3948 48 50 51 52
59 60 62
89 89
0
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40
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80
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Arg
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Índice de Inclusión Financiera en LATAM (2016)
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Desafíos de los Desarrollos Tecnológicos
• Los nuevos modelos de negocios en el sector financiero enmuchos casos representan importantes desafíos regulatorios
Fuente: Plataformas de intermediación de criptoactivos, Ziegler et al. (2017).
0
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2.000
3.000
4.000
nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18
Volumen diario de transacción en plataformas de criptomonedas en Chile.
($MM) Bitcoin
Ethereum
Chaucha
Luka
Otras
9.9 11.2 12.6
64.4
97.8
114.2
0
20
40
60
80
100
120
Perú Colombia Argentina Brasil Chile México
Volumen de financiamiento alternativo en 2016 (US$ MM)
10
• Pueden producir problemas en relación a la privacidad de laspersonas o riesgos cibernéticos, entre otros.
Armas de destrucción masiva
Crisis alimenticia
Propagación de enfermedades infecciosas
Falla crítica en infraestructura de información
Crisis fiscal
DesempleoFalla en gobernancia regional o global
Falla crítis en infraestructura
Precio de energía Falla en sistema financiero
Colapso de algún estado
Consecuencias adversas de avances tecnológicos
Deflación
Eventos climáticos extremos
Desastres naturalesFalla en mitigación y adaptación de cambio climático
Ciberataques
Crisis de agua
Pérdida de biodiversiddad y colapso del ecosistemaMigración involuntaria a gran
escalaDesastres naturales hechos por el hombre
Falla de gobernancia nacionalAtaques terroristas
Burbujas de activos en economía importante
Fraude o robo de datos
Falla en planificación urbana
Comercio ilegal
2.7
3.2
3.7
2.9 3.4 3.9 4.4
Imp
acto
esp
erad
o
Probabilidad de ocurrencia
Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales.
Desafíos de los Desarrollos Tecnológicos
Fuente: WEF (2018)11
¿Cómo estamos abordando estos desafíos?
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Proyecto de Ley de Ciberseguridad para el sector Financiero
• Estará basado en los estándares internacionales (CPMI/IOSCO; NIST; ISO 27.000). Los reguladores del sector financiero tendrán amplia autoridad para emitir regulaciones en la materia
• Los requerimientos de ciberseguridad estarán basados en proporcionalidad: Un piso común para todos los participantes del sector financiero y requisitos extendidos de acuerdo al impacto de cada participante
• Estará enfocado en actividades de detección y respuestas ante incidentes:implementación de sistemas de monitoreo para detectar actividades y eventosanómalos
• Las instituciones tendrán que calificar sus activos tecnológicos de acuerdo alimpacto esperado en caso de que la confidencialidad, integridad o disponibilidadse vean vulneradas
• La ley establecerá una responsabilidad explícita al directorio sobre elmanejo de riesgos tecnológicos
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Proyecto de Ley de Bancos
• Actualiza la legislación bancaria de acuerdo a los estándares de Basilea III, fomentando así la integración financiera internacional del sector
• Provee al regulador bancario con un marco normativo más independiente y moderno, aumentando su flexibilidad frente a nuevos desarrollos en el sistema financiero
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Chile
Canadá
Turquía
Japón
Hungría
Rep.Checa
Colombia
Alemania
EE.UU.
Noruega
Luxemburgo
Irlanda
Índice de adecuación de capital por país(capital como % de los activos ponderados por riesgo)
Fuente: Informe de Estabilidad Financiera, Octubre 2017, Banco Central.
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Proyecto de Ley Supervisión Basada en Riesgo Compañías de Seguros (SBR)
• Actualiza la legislación de compañías de seguros estableciendo un nuevo sistema de capital y supervisión basado en riesgo:
• Ampliar los grados de libertad para que las compañías de seguros desarrollen sus propios modelos de negocios
• Establecer cargos de capital en función de la integralidad de los riesgos asumidos
• Ajusta requerimientos al mundo globalizado, mediante la plena adopción de estándares internacionales
• Fortalecer y/o complementar las herramientas de supervisión prudencial, siguiendo lógica de requerimientos en función de tamaño, complejidad y riesgo. En caso de no ser suficiente, se incorporan herramientas de intervención temprana
• Plasmar en la ley el enfoque SBR implementado por CMF desde 2009 e incorporar medidas correctivas acordes 15
Otras iniciativas…
Ley de Agentes del Mercado Financiero:
o Integra a los asesores de inversión al perímetro regulatorio de la CMF
PFMI
o Formalización de los Principios de Infraestructura de Mercado de IOSCO
Grupo de Continuidad Operacional del Comité de Estabilidad Financiera
16
Fintech¿Cómo fomentar crecimiento e innovación en el sector financiero?
17
Neutralidad Tecnológica
Reglas equivalentes para servicios tradicionales e intensivos en tecnología
Fomentar competencia en igualdad de condiciones
Modernización carga regulatoria actual
Plataformas
Bolsas de valores y productos
Sistemas alternativos de transacción
Plataformas de financiamiento colectivo
Proporcionalidad
Exigencias proporcionales a riesgos involucrados
Sandbox para negocios nacientes
Regulación por función, no por entidad
Custodia
Cripto -monedas
Tokens
Valores
Otros Actores
Asesores: Robo-advisors
Scoring
Comentarios Finales
• Tenemos el objetivo de posicionar a Chile como unexportador de servicios financieros de clasemundial
• Entendemos el desarrollo tecnológico en elMercado de Capitales tanto como un desafíoregulatorio como una gran oportunidad paramejorar la inclusión y competencia financiera
• Seguiremos tomando medidas para fomentar lacompetitividad del mercado de capitales local y,favorecer la integración financiera internacionaldel país 18
Joaquín Cortez, Presidente de la CMF
Avances tecnológicos y desarrollo del Mercado de Capitales de Chile
Seminario “La tecnología y el futuro del mercado de capitales” – DCV2 de octubre de 2018
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