APALANCAMIENTO FINANCIERO DEL MERCADO DE CAPITALES APALANCAMIENTO FINANCIERO DEL MERCADO DE CAPITALES PARA PLANTACIONES FORESTALES COMERCIALESPARA PLANTACIONES FORESTALES COMERCIALES
CASO I: PROFAFOR DEL ECUADOR S.A.CASO I: PROFAFOR DEL ECUADOR S.A.
Taller de Estrategias de Financiamiento para el proceso del Programa Taller de Estrategias de Financiamiento para el proceso del Programa Forestal Nacional en El SalvadorForestal Nacional en El Salvador
Jorge Alexander Muñoz SánchezJorge Alexander Muñoz SánchezConsultor FAOConsultor FAO
San Salvador, SalvadorSan Salvador, SalvadorSeptiembre de 2008Septiembre de 2008
Titularización de activosTitularización de activos
Emisión de títulos valores de Emisión de títulos valores de contenido contenido
crediticio ( K + i )crediticio ( K + i ) con cargo a un con cargo a un
Patrimonio Autónomo, transferidos por un Patrimonio Autónomo, transferidos por un
originador originador ((Asociados Profafor del Ecuador Asociados Profafor del Ecuador
S.A.)S.A.) mediante la firma de un Contrato de mediante la firma de un Contrato de
Fiducia Mercantil Irrevocable. Fiducia Mercantil Irrevocable.
Características particulares frente a titularizaciones tradicionales
Múltiples Originadores (Socios campesinos, indígenas y privados individuales y colectivos de Profafor)Recursos para una actividad y no para una empresa en particularSupervisión Técnica (PROFAFOR)
Activos forestales (Vuelo Forestal)Mayor colateralidad (Fondos de Cobertura)Garantía de comercialización – Contrato Forward
VENTAJASVENTAJAS
Para los asociados a PROFAFOR
◦Acceso
◦Recursos de costo competitivo
◦Sincronización Flujo de Caja Forestal Vs Obligaciones Financieras
◦Diversificación de las fuentes de financiamiento
◦Eficiencia en la financiación del crecimiento del proyecto Profafor en el Ecuador
VENTAJAS para los InversionistasVENTAJAS para los Inversionistas
◦Novedoso y alternativo instrumento de inversión
◦Diversificación de portafolio (riesgo)
◦Rentabilidad competitiva
◦Evaluación independiente de los riesgos del proceso
◦Sólida estructuración que involucra múltiples actores
◦Instrumento líquido en el mercado
CRITERIOS DE ESTRUCTURACIÓNCRITERIOS DE ESTRUCTURACIÓN
Total ausencia crediticia para la actividad forestalTotal ausencia crediticia para la actividad forestal
Condiciones apáticas al flujo de caja de la actividad Condiciones apáticas al flujo de caja de la actividad forestalforestal
Alto costo financiero vinculado a tasa, exigencia de Alto costo financiero vinculado a tasa, exigencia de garantías y costo de oportunidadgarantías y costo de oportunidad
Rentabilidad de la actividad productiva forestalRentabilidad de la actividad productiva forestal
Mercado Identificado y DefinidoMercado Identificado y Definido
Diversificación de alternativas de financiación del Diversificación de alternativas de financiación del mercado de capitales. (Convenio PROFAFOR – GTZ – mercado de capitales. (Convenio PROFAFOR – GTZ – CORPEI)CORPEI)
INSUMOS DE ESTRUCTURACIÓNINSUMOS DE ESTRUCTURACIÓNSólido apoyo institucional CORPEI – GTZ – PROFAFORSólido apoyo institucional CORPEI – GTZ – PROFAFOR
Información estadística y de mercadoInformación estadística y de mercado
Garantía de comercialización:Garantía de comercialización:
Contrato Forward Contrato Forward Pólizas Cumplimiento - Admón. FiduciariaPólizas Cumplimiento - Admón. Fiduciaria
Administración de Riesgo:Administración de Riesgo:
Coberturas – FAP - garantíasCoberturas – FAP - garantías
Mercado de capitalesMercado de capitales
Calidad de los participantesCalidad de los participantes
Socios PROFAFORSocios PROFAFOR
Know – HowKnow – HowExperiencia PROFAFORExperiencia PROFAFOR
AGENTESAGENTES Múltiples Originadores
Socios Empresarios campesinos, indígenas y privados PROFAFOR
Agente de ManejoSociedad Fiduciaria (aaa)
EstructuradorAgribusiness & Securities S.A. - Banca de Inversión
InversionistasPúblicos y privados
Administrador de la EmisiónDepósito de Valores
Escenario Bursátil Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil
Agente Operador PROFAFOR DEL ECUADOR S.A. AutorizaciAutorizacióón y vigilancian y vigilancia
Superintendencia de Superintendencia de CompañíasCompañías
Calificadora de riesgoCalificadora de riesgoAAAAAA
Clase de Título: De contenido crediticio (K + i)
Valor Nominal: Mil dólares c/u (USD$1,000)
Monto Total Emisión: USD$5,000,000 (Estimado/emisión)
Plazo: 5 años
Rentabilidad Tasa Fija SV / AV Inflación últimos doce meses + ( ) Puntos
= 00% E.A.
Amortización Capital: Proporciones iguales equivalentes al 20% del capital, años vencidos 1, 2, 3, 4 y 5
FIDEICOMISO REFORESTAR PROFAFORFIDEICOMISO REFORESTAR PROFAFOR
ACTIVO A TITULARIZARACTIVO A TITULARIZAR
Derechos econDerechos econóómicos al pago, micos al pago, derivados de contratos forward de derivados de contratos forward de madera o manufacturas de madera, madera o manufacturas de madera, celebrados por los asociados a celebrados por los asociados a Profafor Profafor iníciales y diferentes iníciales y diferentes aserraderos, empresas aserraderos, empresas agroindustriales o comercializadoras agroindustriales o comercializadoras locales o internacionaleslocales o internacionales
CONTRATOS FORWARDCONTRATOS FORWARD
Su Su objeto es la objeto es la compraventa de maderas compraventa de maderas y/o manufacturas de y/o manufacturas de madera, bajo la modalidad madera, bajo la modalidad de entregas y pagos de entregas y pagos futurosfuturos
CARACTERCARACTERÍÍSTICAS DE LOS CONTRATOSSTICAS DE LOS CONTRATOS
• Compromisos de compra venta en tCompromisos de compra venta en téérminos rminos de valores fijos estandarizados mensualesde valores fijos estandarizados mensuales
•No precio, no cantidad definidaNo precio, no cantidad definida
•A mayor precio, menor cantidad a entregar; a A mayor precio, menor cantidad a entregar; a menor precio, mayor cantidad a entregar. menor precio, mayor cantidad a entregar.
•El precio deja de ser una variable objetiva de El precio deja de ser una variable objetiva de riesgo y se convierte en subjetiva.riesgo y se convierte en subjetiva.
CARACTERCARACTERÍÍSTICAS DE UN CONTRATO TIPOSTICAS DE UN CONTRATO TIPO
Valor contrato mensual:Valor contrato mensual: USD$83,334USD$83,334
Valor contrato anual:Valor contrato anual: USD$1,000,000USD$1,000,000
Valor Total Contrato:Valor Total Contrato: USD$5,000,000USD$5,000,000
SegSegúún especie:n especie:
Toneladas o metros cToneladas o metros cúúbicos comprometidosbicos comprometidos
//mes: 000mes: 000 /A/Añño:000o:000
HectHectááreas requeridas: reas requeridas: 000000
TamaTamañño mo míínimo plantacinimo plantacióón: n: 000 has.000 has.
ESQUEMA GENERALESQUEMA GENERAL
PA
Suministro de Suministro de maderas o maderas o manufacturas de maderamanufacturas de madera correspondiente a un valor correspondiente a un valor constanteconstante
FideicomisoFideicomiso
AdmAdmóón. Fte de Pagon. Fte de Pago
CesiCesióón de n de derecho al derecho al pago pago derivado del derivado del contrato contrato forwardforward
Empresa Empresa Agroindustrial o Agroindustrial o Comercializadora Comercializadora Nal. o Internal.Nal. o Internal.
PagoPago
Recursos de la
Recursos de la
emisi
emisióónn
TTíítulos tulos ReforestarReforestar
ProfaforProfafor
INVERSIONISTASINVERSIONISTAS
OPERATIVIDAD DEL PATRIMONIO AUTOPERATIVIDAD DEL PATRIMONIO AUTÓÓNOMONOMO
PATRIMONIO AUTÓNOMOPATRIMONIO AUTÓNOMO
TITULOS: REFORESTAR TITULOS: REFORESTAR PROFAFORPROFAFOR
FIDUCIARIA / FIDUCIARIA / BOLSABOLSA
ORIGINADORORIGINADOR
SOCIOS PROFAFORSOCIOS PROFAFOR
INVERSIONISTAINVERSIONISTA
OPERADOR OPERADOR PROFAFOR/ PROFAFOR/
COMISIONISTASCOMISIONISTAS
K+i
Contratos Forward
K
COMERCIALIZACIÓNCOMERCIALIZACIÓN
MADERAMADERA
CONTRATO FORWARDCONTRATO FORWARD
BENEFICIADEROBENEFICIADERO
COMPRACOMPRA
P. A.P. A.
VENTAVENTA
$
BVQ / BVGBVQ / BVG
AGENTE ESTRUCTURADORAGENTE ESTRUCTURADOR
AGRIBUSINESS & SECURITIES S.A. - BANCA DE INVERSIÓNAGRIBUSINESS & SECURITIES S.A. - BANCA DE INVERSIÓN
$
CONTROL Y VIGILANCIACONTROL Y VIGILANCIA
Superintendencia de CompañíasSuperintendencia de Compañías
CALIFICADORA DE CALIFICADORA DE RIESGORIESGO
AAAAAA
OPERADOROPERADOR
PROFAFORPROFAFOR
VALORACIVALORACIÓÓN PATRIMONIO AUTN PATRIMONIO AUTÓÓNOMONOMO
VPN de los flujos futuros de caja, que generarán los Derechos Económicos al Pago de los Contratos Forward, descontados al Costo de Capital del proceso.
OBJETIVOS ECONOBJETIVOS ECONÓÓMICOS Y FINANCIEROSMICOS Y FINANCIEROS
Los empresarios de la cadena forestal, Los empresarios de la cadena forestal, asociados a PROFAFOR DEL ECUADOR S.A., asociados a PROFAFOR DEL ECUADOR S.A., podrpodráán destinar los recursos obtenidos, n destinar los recursos obtenidos, mediante el proceso de titularizacimediante el proceso de titularizacióón, al n, al apalancamiento de nuevas actividades o apalancamiento de nuevas actividades o inversiones que requieran para optimizar su inversiones que requieran para optimizar su estructura productiva y de capital.estructura productiva y de capital.
RECURSOS DE LIBRE INVERSIRECURSOS DE LIBRE INVERSIÓÓN.N.
CONTROL Y SEGUIMIENTO AL CUMPLIMIENTO CONTROL Y SEGUIMIENTO AL CUMPLIMIENTO DEL CONTRATO FORWARDDEL CONTRATO FORWARD
Profafor del Ecuador S.A., apoyProfafor del Ecuador S.A., apoyáándose en ndose en su infraestructura, establecersu infraestructura, estableceráá los los mecanismos operativos requeridos para mecanismos operativos requeridos para realizar seguimiento a los parrealizar seguimiento a los paráámetros metros ttéécnicos involucrados en la seleccicnicos involucrados en la seleccióón de n de los socios, con el fin de prevenir posibles los socios, con el fin de prevenir posibles contingencias en el cumplimiento del contingencias en el cumplimiento del contrato contrato
CRITERIOS DE SELECCICRITERIOS DE SELECCIÓÓN DE LOS MANDANTESN DE LOS MANDANTES
Comprometer hastaComprometer hasta un 40% del un 40% del áárea total de la rea total de la plantaciplantacióón forestal como soporte de las n forestal como soporte de las obligaciones contraobligaciones contraíídas en el contrato das en el contrato de de suministrosuministro..
PProductividad promedio de las plantaciones roductividad promedio de las plantaciones no inferior a 00 toneladas (Metros cno inferior a 00 toneladas (Metros cúúbicos) de bicos) de madera (esp. Xxx) por hectmadera (esp. Xxx) por hectáárearea / Corte / / Corte / Entresaca / aEntresaca / aññoo..
Distancia competitiva entre laDistancia competitiva entre las plantaciones s plantaciones forestales y la forestales y la planta procesadora. planta procesadora.
Rendimiento financiero de los Rendimiento financiero de los recursosrecursos
NO compromete cupos de crNO compromete cupos de crééditodito
NO requiere de garantNO requiere de garantíías realesas reales
Desembolso del 100% de las Desembolso del 100% de las necesidades de apalancamientonecesidades de apalancamiento
VENTAJAS ADICIONALESVENTAJAS ADICIONALES
VENTAJAS ADICIONALESVENTAJAS ADICIONALES
Costo financiero más competitivo a través del mercado de capitales, aún sí el crédito es de fomento.
Auge de inversionistas, por la ausencia constante de alternativas de inversión novedosas en plazo, seguridad y tasa.
Los recursos se obtienen con mayor oportunidad, dada una sólida estructuración y una buena calificación.
Jorge Alexander Muñoz Jorge Alexander Muñoz
SánchezSánchez
+57 1 6961975+57 1 6961975
+57 312 376 7141+57 312 376 7141
Bogotá, COLOMBIABogotá, COLOMBIA
PresidentePresidente
Banca de InversiónBanca de Inversión
Casa de Bolsa en Panamá y Casa de Bolsa en Panamá y Colombia Colombia
AgribusinessAgribusinessSecuritiesSecurities S.A.S.A.&&AgribusinessAgribusinessSecuritiesSecurities S.A.S.A.&&