Análisis Económico Perspectivas económicas
2015
1
Febrero 2015
Mtra. Delia Paredes Mier [email protected]
Director Ejecutivo de Análisis Económico
Factores a considerar en 2015
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Recuperación lenta de la actividad global
Entorno global complejo
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Fuente: blog.construdata21.com
Factores a considerar en 2015
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Recuperación lenta de la actividad global
Entorno global complejo
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Fuente: blog.construdata21.com
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial
4
-2.2
1.5 0.8 0.7 0.8 0.9 1.2
1.9
3.7
3.1
2.4 2.2 2.1 2.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Emergentes
Avanzados
-0.4
5.2
3.8
3.0 3.0 3.1 3.2
Estimado de crecimiento Banorte-Ixe % contribución
Estimado de crecimiento % anual
Seguirá la recuperación de la economía global en 2015
OCDE Banco
Mundial FMI
Banorte-Ixe
Global 3.7 3.0 3.5 3.2
EEUU 3.1 3.2 3.6 3.1
Eurozona 1.1 1.1 1.2 1.3
Japón 0.8 1.2 0.6 0.8
Inglaterra 2.7 2.9 2.7 2.6
China 7.1 7.1 6.8 7.0
Brasil 1.5 1.0 0.3 0.5
México 4.0 3.3 3.2 3.6
Estructura de la economía China % del PIB
La economía china seguirá desacelerándose….
Estimado de crecimiento del PIB % anual
10.4
9.3
7.7 7.7 7.4
7.1 6.8
0
2
4
6
8
10
12
2010 2012 2014 2016
Pronósticos
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial
0
10
20
30
40
50
60
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Consumo privado Inversión
Gasto de gobierno Exportaciones
5
Fuente: Bloomberg
6
Producto interno bruto % anual
La economía rusa se encamina a una profunda recesión
5.2 4.9
4.3
3.0
2.0
0.8 1.0 1.3
2.0
0.9 0.8 0.7
-0.3
-3.1
-5.0 -4.8
-3.6
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
4T11 2T12 4T12 2T13 4T13 2T14 4T14 2T15 4T15
Fuente: Bloomberg
7
Brasil está en un escenario de estanflación
PIB e inflación en Brasil % anual
1.0
1.8 1.8
3.5
2.5 2.2
1.9
-0.9
-0.2 -0.3 -0.1
0.6 0.6 0.9
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15
Crecimiento Inflación (dcha)
Fuente: Bloomberg
8
México muestra un escenario favorable
0
1
2
3
4
4T13 2T14 4T14 2T15 4T15
Crecimiento 2014: 2.1%
Crecimiento 2015: 3.6%
Precios al consumidor % anual
Estimado de crecimiento del PIB % anual
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15
3.0
Estimado
Objetivo de inflación de Banxico
Factores a considerar en 2015
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Recuperación lenta de la actividad global
Entorno global complejo
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Fuente: blog.construdata21.com
Negociaciones a contrarreloj con los acreedores
Próximos eventos relevantes
Jul-Ago 15: Vencimientos de 7mme de deuda con el ECB
15 junio: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI
15 marzo: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI
28 feb.: Concluye la prórroga del acuerdo de rescate
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg, FMI, Gobierno griego
-11 -12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
Posible control de capitales para impedir una mayor caída de los depósitos
Depósitos en bancos griegos mme
4 marzo: Próxima decisión del ECB sobre la línea de asistencia de emergencia (ELA) para los bancos
10
Factores a considerar en 2015
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Recuperación lenta de la actividad global
Entorno global complejo
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Fuente: blog.construdata21.com
10.4
9.3
7.7 7.7 7.4
7.1 6.8
0
2
4
6
8
10
12
2010 2012 2014 2016
Pronósticos
Crecimiento de China % anual
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y de EIA
Producción de petróleo en EE.UU. Miles de barriles, mensual
Producción de petróleo en Libia Miles de barriles diarios
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
oct-05 oct-08 oct-11 oct-14
Texas
EEUU ex. Texas
0
500
1,000
1,500
2,000
nov-05 may-10 nov-14
Esperado
Bajos precios del petróleo – Mayor oferta y menor demanda
12
Fuente: Bloomberg
Curva de Futuros Brent US$/bbl.
Curva de Futuros WTI US$/bbl.
30
40
50
60
70
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1m 6m 1a 3a 5a
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30
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1m 6m 1a 3a 5a
30-jun-14
30-sep-14
20-feb-15
Los precios del petróleo se estabilizarán pero a niveles bajos
13
Factores a considerar en 2015
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Recuperación lenta de la actividad global
Entorno global complejo
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Fuente: blog.construdata21.com
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg
Balance del ECB mme
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
Oct-10 Oct-12 Oct-14 Oct-16
Nivel de cierre de 2012: 3bn de euros
Cierre de 2014: 2.2bn de euros
Programas para elevar el balance del ECB mme
2,168
-196
180
200
648 3,000
Bal
ance
act
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Pag
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gram
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Falt
ante
Me
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El ECB decidió implementar un programa de compra de activos
15
En Estados Unidos, el Fed está listo para normalizar la política monetaria
500
1,500
2,500
3,500
4,500
5,500
ene-09 ene-11 ene-13 ene-15
Préstamos interbancarios
Balance del Fed
Balance del Fed y préstamos interbancarios Tasas de interés de referencia %
0.00
0.25
0.50
0.75
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
IOER: 0.25%
Fed Funds efectiva
IOER: 0.5%
Fed Funds: 0.375%
ON RPP: 0.25%
Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe
16
PIB Real % trimestral anualizado
Desempleo y tasa de participación %
Fuente: BEA y BLS
La actividad económica se fortalece en Estados Unidos
62.0
62.5
63.0
63.5
64.0
64.5
3
4
5
6
7
8
9
10
ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15
Tasa Participación
Tasa desempleo
-2.1
4.6
5.0
1.8
2.4 2.6
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15
17
Indicadores de inflación % anual
Fuente: Bloomberg y BLS
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
CPI Total
CPI Subyacente
PCE Total
PCE Subyacente
Inflación y precio de gasolina % anual
Aunque la inflación está bajando
18
-20.8
0.8
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
Gasolina
CPI Total
Consideramos que el Fed tiene todavía sobre la mesa la opción de
subir tasas en junio
0.125
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
nov-14 mar-15 jul-15 nov-15
Fed funds %
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
nov-14 mar-15 jul-15 nov-15
Tasa de referencia de Banxico %
Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe
19
Factores a considerar en 2015
Inflación convergiendo a 3%
Efecto de menores precios del petróleo
Escenario económico en México
Desempeño del tipo de cambio
Fuente: cnnexpansion.com
Dinamismo de la economía en 2015
Factores a considerar en 2015
Inflación convergiendo a 3%
Efecto de menores precios del petróleo
Escenario económico en México
Desempeño del tipo de cambio
Fuente: cnnexpansion.com
Dinamismo de la economía en 2015
Producto interno bruto % del total
Fuente: INEGI, SHCP y Banorte-Ixe
En México, la dependencia de la economía al petróleo es relativamente
baja, a excepción de los ingresos del gobierno
Petróleo y gas 6%
Servicios 61%
Manufacturas 16%
Construcción 7%
Minería ex. petróleo 2%
Electricidad, agua y gas 2%
Agricultura 3%
Exportaciones % del total
Petroleras 13%
No petroleras 87%
Ingresos del gobierno % del total
Petroleros 33%
No petroleros 67%
22
Riesgos a la baja y amortiguadores de los precios del petróleo en la economía mexicana
Source: Banorte-Ixe
México preparado para enfrentar bajos precios del petróleo en 2015…
Riesgo a la baja Amortiguador
Corto plazo
• Ingresos fiscales potencialmente más bajos
• Programa de coberturas del gobierno • Régimen de tipo de cambio flexible • Política de precios de gasolinas
• Menor ritmo de acumulación de reservas
• Altos niveles de reservas internacionales (~200mmd)
• Línea de crédito flexible del FMI (70mmd)
Mediano plazo • Precios más bajos del petróleo podrían reducir los incentivos para invertir en pozos de shale gas
• Bajos precios del petróleo podría aumentar los incentivos para invertir en aguas poco profundas y campos terrestres convencionales, que serán los primeros en ser abiertos a la inversión del sector privado
23
… pero no en 2016
Balance público % de PIB
Fuente: SHCP
-0.3
-0.8
-0.4
-0.6
-0.3
-1.5
-1.0
-0.5
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
-1.0
En las negociaciones del presupuesto 2015, se disminuyeron los ingresos fiscales de origen petrolero en 7,516 millones de pesos debido al cambio en la proyección del precio de la mezcla mexicana del petróleo de 81dpb a 79dpb
Por lo que, utilizando esta sensibilidad, si el precio del petróleo estimado para 2016 fuera de 50dpb, los ingresos petroleros deberían disminuir 94,540 millones de pesos
Esto equivale a 0.5% del PIB, por lo que en ausencia de mayores ingresos o un recorte de gasto, el déficit no podría reducirse a 0.5% en 2016, como se tiene contemplado
24
El gobierno federal refuerza el marco macroeconómico
Fuente: Banorte-Ixe
Recorte al gasto público %
Pemex 50%
CFE 8%
Gasto corriente
27%
Gasto en inversión
15% mdp Total
% PIB %
Total 124,300 100.0 0.7
Pemex 62,000 49.9 0.3
CFE 10,000 8.0 0.1
Gobierno federal 52,300 42.1 0.3
Gasto corriente 33,995 27.3 0.2
Gasto en inversión 18,305 14.7 0.1
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Factores a considerar en 2015
Inflación convergiendo a 3%
Efecto de menores precios del petróleo
Escenario económico en México
Desempeño del tipo de cambio
Fuente: cnnexpansion.com
Dinamismo de la economía en 2015
Seguimos pensando en una expansión de 3.6% del PIB en 2015
Fuentes de crecimiento en 2014 %, anual
Fuente: Banorte-Ixe
27
-0.14 -0.03
0.04 0.09 0.14
0.61
1.36
2.12
Pe
tró
leo
Min
erí
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óle
o
Uti
litie
s
Agr
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ra
Co
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Man
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ras
Serv
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s
PIB
0
1
2
3
4
4T13 2T14 4T14 2T15 4T15
Crecimiento 2014: 2.1%
Crecimiento 2015: 3.6%
Estimado de crecimiento %, anual
Redujimos nuestro estimado de crecimiento recientemente, pero
seguimos optimistas
1.4
3.6
3.3
1.2
0.7 0.3
Iner
cial
Dem
and
a e
xte
rna
Inve
rsió
n p
úb
lica
Gas
to e
lect
ora
l
PIB
20
15
Ban
ort
e-I
xe
Co
nse
nso
Fuentes de crecimiento en 2015 %, anual
Fuente: Banorte-Ixe
28
Factores a considerar en 2015
Inflación convergiendo a 3%
Efecto de menores precios del petróleo
Escenario económico en México
Desempeño del tipo de cambio
Fuente: cnnexpansion.com
Dinamismo de la economía en 2015
Solo un incremento en los precios de la gasolina y no mas cargos de
larga distancia
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15
3.0
Estimado
Objetivo de inflación de Banxico
Estimado de inflación % anual
4.1
-50pbs -40pbs -9pbs
3.0
20
14
Nu
evo
de
sliz
de
gaso
linas
Efe
cto
de
bas
e
Elim
inac
ión
de
tar
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de
larg
a d
ista
nci
a
20
15
Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia % anual
Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI
30
Banxico adopta un tono más hawk , particularmente con respecto a la
postura monetaria
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico y Bloomberg
Tasa de referencia Fed y Banxico %
Diferencial de tasas %
0
2
4
6
8
10
ene-05 abr-07 jul-09 oct-11 ene-14
Tasa de referencia Banxico
Tasa de Fed Funds
100
300
500
700
900
ene-05 ene-08 ene-11 ene-14
Promedio: 400pbs
31
Factores a considerar en 2015
Inflación convergiendo a 3%
Efecto de menores precios del petróleo
Escenario económico en México
Desempeño del tipo de cambio
Fuente: cnnexpansion.com
Dinamismo de la economía en 2015
14.75 14.80
15.20
14.60
14.90
14.40
14.55
14.10
13.80
13.6
13.9
14.2
14.5
14.8
15.1
15.4
Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15
Nuevo estimado Previo Cambio trimestral
14.95 15.17
14.85 14.78
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Pronósticos USD/MXN Pesos por dólar, fin de periodo
Tipo de cambio volátil
33
Conclusiones
Las malas de 2015: gasolina más cara, bajos precios del
petróleo, posibilidad de que persista el descontento social,
tipo de cambio volátil y mayores tasas de interés hacia
adelante
Claramente estos factores no sientan bases para pensar en
un escenario muy promisorio para el 2015
No obstante lo anterior, consideramos que el 2015 va a ser
un mejor año que el 2014
34
Las buenas de 2015: precio de la gasolina estable, se
eliminarán los cargos de larga distancia nacional, no
tendremos que ajustarnos a una reforma fiscal como en
2014, se va a sentir el gasto público en la economía y el
fuerte crecimiento en la economía de EE.UU. impulsará el
crecimiento del PIB en México
Estos factores se traducirán entre otras cosas, en una
inflación anual cercana al objetivo del Banco de México de
3% y una tasa de crecimiento del PIB alrededor de 4%
Conclusiones
35
Entre estos factores México enfrentará retos importantes
como:
Fortalecer el Estado de Derecho
Instrumentar las reformas estructurales aprobadas
Posibilidad de un ciber-ataque de alto impacto
Conclusiones
36
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37