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Optimización por Currency Option negociando las divisas bajo mecanismo de Arbitraje

Dr. Rubén M. Mosqueda Almanza - [email protected]

IntroducciónI. Mecanismo de arbitrajeII. El mercado ForexIII. Opciones de divisas y optimizaciónIV. Cálculo de los tipos cambiarios a plazoIV. Caso prácticoV. Análisis del caso prácticoVI. Conclusiones

IntroducciónLa globalización de la economía ha tenido especial efecto en los mercados financieros que se han

liberalizado a nivel planetario; esta circunstancia supone mayores niveles de complejidad, pero también constituye una oportunidad para generar mayores ganancias entre los distintos mercados financieros internacionales. Una clasificación interesante sobre estos mercados nos la muestra PEDROSA (2003) que los se divide, básicamente, en mercado de dinero, mercado accionario y mercado de derivados. Este último mercado ofrece un abanico de productos que contribuyen a la optimización de los recursos monetarios de los participantes, siempre que, como se ha demostrado en fechas recientes, no se tomen posturas muy arriesgadas, esto es, fuera de su umbral de equilibrio (véase el caso de SOCIÉTÉ GENERAL DE PARIS, 2008).

Una empresa toma posturas muy arriesgadas cuando los retornos que genera la operación financiera no alcanzan a compensar los costos y los riesgos, a priori, conocidos. Ya en el trabajo pionero de SHARPE (1964) se dejaba en claro que el valor intrínseco de un activo financiero debe ser tal que compense su riesgo asociado, también llamado beta-riesgo. Fue así que elaboró su famoso modelo de equilibrio de valoración de acciones conocido como CAPM.1

Pese a este avance, el mecanismo ideal para compensar posturas riesgosas es realizarlas por medio de arbitraje. La idea de arbitraje se debe, en lo general, a la propuesta de MILLER y MODIGLIANI (1971), en la que se estima que las operaciones financieras, por distantes que se encuentran deben darse en el tiempo y la forma que el inversionista lo requiere. Hasta ese entonces las ideas de M&M eran una mera cuestión teórica, incluso ampliamente debatida entre los tratadistas financieros. Pero no fue sino hasta el trabajo magistral de Ross (1976) que se modeliza la función “toma de decisiones” del mercado. De esta misma suerte nace la ley de Opciones de BLACK y SCHOLES (1973) que viene afirmar, en definitiva, aquellos postulados teóricos (Ecuación 1). Para ellos fue fundamental el reconocimiento del riesgo en su justa dimensión: riesgo con efectos negativos y riesgos con efectos positivos, así, la ley de opciones posibilita siempre la obtención de ganancias para el agente principal porque habrá una contraparte que esté interesada en los resultados con efecto negativo para el agente principal, y a sensu contrario, el agente principal estará interesado en los resultados de la contraparte.

(1)Con todo esto, el propósito de este trabajo es verificar la optimización de los resultados de Opciones

de Divisas (Currency Options) cuando se dan al amparo de mecanismos de arbitraje de divisas, siempre que, se sopesen y corrijan las circunstancias particulares en que deben darse.

I. Mecanismo de arbitrajeEl mecanismo de arbitraje financiero lo podemos entender como una operación para “tomar

posiciones de compra y venta en un mismo activo aprovechando una diferencia en precios, obteniendo de este modo una ganancia inmediata”.

Con esta idea, el mecanismo de arbitraje estaría desplazando a las tradicionales operaciones especulativas pues no sólo garantiza ganancias sino que es posible optimizarlas, esto es, llevarlas a un valor óptimo esperado.

Ahora bien, POZUELO (2007) establece que las operaciones de arbitraje deben darse, necesariamente, bajo las siguientes circunstancias:

1. Haya simultaneidad en las operaciones entre los distintos mercados,

1 Capital Asset Pricing Model por sus siglas en inglés

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2. Concordancia entre las posturas (volumen y precio),3. Se conozcan los costos por intermediación y las tasas impositivas,4. El volumen compense los costos por intermediación,5. Que el mercado del inversionista permita realizar este tipo de operaciones.

Como es de entender, el mecanismo de arbitraje es aplicable en la transacción de cualquier activo financiero (i.e. acciones, bonos, tipos de interés, commodities, divisas, etc.), sin embargo, por sus características e importancia, nos atrae la idea de verificar sus bondades en el mercado Forex.

II. El mercado ForexEs atractivo estudiar el mercado Forex porque es el mercado financiero más grande del mundo.

Algunas agencias especializada estiman que se mueven cerca de 1.5 mil millones de USD diarios en este mercado, lo que lo convierte en el mercado más líquido del mundo. Otro dato significativo es que el 80% del comercio mundial se da entre partes vinculadas (MOSQUEDA, 2002), que necesariamente realizan algún tipo de operación en el mercado de divisas o Forex.

Una operación típica de una empresa relacionada involucra el uso de varias divisas en sus flujos de efectivo. Venta en yenes, costos en pesos mexicanos y pago a créditos en euros, por ejemplo. Es en este tipo de operaciones en donde las operaciones de arbitraje tienen especial aplicación.

El experto financiero debe asumir que operar en el mercado Forex no es sólo la compraventa de divisas sino que vas más allá, es hacer lo necesario para optimizar los resultados. En efecto, lo primero significa convertir una moneda en términos de otra de manera directa, en tanto que lo segundo supone la aplicación del arbitraje, esto es, la utilización de una tercera (o una cuarta) moneda arbitral (o “pivote”) por la que se obtendría dicha ganancia/optimización. El arbitraje posibilita este resultado por varias circunstancias, primero, porque las paridad cambiaria se refiere sólo al valor de una moneda con respecto a otra (en singular) y, segundo, el comportamiento (relación) de esta moneda puede variar con respecto a otras. En este caso, el resultado difiere de canjear pesos mexicanos por dólares canadienses, que canjear pesos mexicanos por euros, y éstos por dólares canadienses. El acierto radica en saber introducir la moneda arbitral (o las monedas arbitrales) que optimizan el resultado. No se arriesga porque no se ejerce la operación si el tipo cambiario no es el adecuado.

III. Opciones de divisas y optimizaciónLa posibilidad de obtener una ganancia (optimización) en el mercado forex se nota claramente en

las operaciones de contado (spot), aunque es también posible generarlas en operaciones el mercado a plazo (fw). Se dice que en las operaciones de arbitraje de divisas en el mercado spot siempre se dan de manera óptima porque conocemos los tipos de cambio de las monedas participantes. Sin embargo, en el mercado de divisas a plazo (operaciones de 1 a 3 meses por ejemplo), los resultados óptimos precisan el uso de productos derivados. Al respecto, el participante puede elegir dos tipos de derivados sobre divisas, a saber:

a. Futuresb. Options

La diferencia entre uno y otro es la obligatoriedad que adquiere el contratante en su ejecución. Mientras que para un contrato de Future el contratante se obliga a ejercerlo, en una Option, el contratante sólo se compromete a comprar (vender) el activo al precio contratado si le resulta conveniente, contrariamente puede “salirse” y comprar (vender) a precios de mercado. Evidentemente las comisiones son más onerosas en las Options pero creemos que, por sus características, es preferible este derivado sobre los Futures. Recordemos el caso de la filial FEMSA en Argentina (2000) que “protegió”, de riesgo cambiario, todas sus operaciones con México por medio de Futuro de divisas (Currency Future); dado que los movimientos en las paridades nunca fueron como se habían planeado, al final tuvo una pérdida anualizada de 3 millones de dólares, cosa que no hubiese ocurrido si contrata bajo la modalidad de Option que, a lo sumo, hubiera perdido sólo el costo de la prima por cobertura.

Así el costo de una opción es:

(2)

Siendo este costo (Oc) la pérdida máxima cuando los precios de mercado son más convenientes porque el rendimiento estará en función de las diferencia entre el precio conveniente y el precio contratado.


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IV. Cálculo de los tipos cambiarios a plazoAsí, mezclado el mecanismo de arbitraje con los contratos tipo Option, la empresa tiene la certeza

de que está optimizando sus flujos. En este sentido, no sólo se requiere la habilidad para escoger la moneda arbitral (pivote) sino que es preciso calcular el que sería el precio futuro de esa moneda. Cosa nada fácil, y menos certera. En este sentido, los tratadistas se han valido del teorema de FISHER (1907 y 1930) como buen Proxy que explica el comportamiento de los tipos de cambio. Dicho teorema ve en los tipos de interés la variable que recoge de manera más precisa la situación económica de un país y, en este sentido, ésta puede ser contrastada con la situación del país de la contra-moneda y, de esta forma, encontrar la paridad cambiaria (mirar figura A). FISHER nos dice que una moneda puede estar en una posición de descuento si los tipos de interés de esta moneda son más elevados que los de la divisa, luego, tipos de interés alto corresponden a niveles altos de inflación que presionarían a devaluar el tipo de cambio; de no hacerlo las exportaciones dejarían de ser competitivas vía precio. Como de hecho está ocurriendo en las exportaciones mexicanas que cada vez son más caras en términos del dólar de los EE.UU.

Luego, el tipo de cambio a plazo (Fw) se calcula con la siguiente ecuación, obsérvese que se reconoce la posición económica de los países (premio o descuento) a través del signo “-” o “+“:

(3)

En esta propuesta, i, representa el diferencial en las tasas de interés, esto es, el gap entre las economías de las monedas analizadas. Observamos aquí una cuestión técnica a aplicarse en la fórmula: i siempre será puntos porcentuales. Otra limitante la observamos en t, que recoge el plazo de la operación a plazo, aquí; t sólo puede equivaler a los plazos fijos que manejan las operaciones con derivados (1, 2 ó 3 meses), por ello, una empresa no pueda compensar riesgos cambiarios de manera precisa (en días por ejemplo) sino que tendrá que adaptar la operación a meses.


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En este sentido, proponemos una ecuación modificada de la ecuación (3), en la que incorporamos El riesgo soberano de la operación (β), como factor de descuento, siempre que se sujete al diferencial en los tipos de interés y cuyo signo será igual a la posición de premio o descuento de los países contrastados, esto es,

(4)

Sin embargo, la dificultad para encontrar este riesgo sistemático tan puntual sigue siendo una cuestión irresuelta. De ahí que, para nuestro caso práctico, nos valgamos de la ecuación (3).

Asimismo, observamos otras limitantes en todo intento por “adivinar” los tipos a plazo. Primero, la ecuación (3) es falible porque el teorema de FISHER no considera la estructura financiera microeconómica de las empresas que presionan sobre los tipos de interés y no sobre los tipos de cambio (STROUD, 2001), por otra parte, este teorema no considera que el poder de compra (que presiona sobre la inflación) depende de otros factores no cuantificables (MINNIE, 1912). Pese a ello, los modelos para calcular el tipo de cambio a plazo se siguen valiendo de los postulados de FISHER porque siguen presentando un grado de confianza aceptable en los pronósticos.

IV. Caso práctico.Considérese que el 20% de las ventas de la empresa Bachoco S.A. están denominadas en USD

(equivalen a 250,000 USD); y que coincidentemente este ingreso no estará comprometido en el flujo por un espacio de 60 días, tiempo durante el cual la Dirección financiera debe optimizarlo sin poner en riesgo la liquidez de la empresa. Por no mencionar la incertidumbre en el tc de los últimos días. Una opción es invertir en un banco que le brinda un rendimiento flat del 2.5%. Otra alternativa es invertir en FOREX, contratando desde ahora los tc de cambio bajo la modalidad de Currency Option. La comisión global del hedger es del 1.0 % del rendimiento de la operación. La ruta de inversión es USD- C$ (spot); C$- Eur (Fw1); Eur- BP (Fw2); BP- Ps (Fw2). Por términos didácticos debemos calcular el tc a plazo (Fw) según el teorema de FISHER. Los mercados muestran la siguiente composición:

mercados monetarios 1M 2M 3MMéxico 7.50 7.60 7.65Estados Unidos 4.00 3.95 3.90Gran Bretaña 3.75 3.75 3.75Unión Europea 3.80 3.85 3.85Canadá 3.60 3.50 3.50

mercados cambiarios (spot) Peso Mx USD B Pond Euro CaDolarPeso Mx 0.00 11.20 17.6400 16.60 11.200USD 0.0893 0.00 1.2350 1.156 1.184B Pond 0.0567 0.0567 0.00 0.8703 0.8842Euro 0.0602 0.8651 1.149 0.00 0.9721CaDolar 0.0893 0.8446 1.1310 1.0287 0.000

En este sentido, para verificar las bondades de las Currency Options, es preciso asumir los tipos de cambio spot al vencimiento, tal y como se muestra enseguida:

En todo caso, la solución será aquélla que esté por encima del costo del dinero (tasa libre de riesgo, que en este caso es del 7.60% anualizado) o del benchmark si es que éste es mayor que el costo del dinero. En este ejemplo el benchmark es superior a la tasa libre de riesgo por lo que se le considera el rendimiento de referencia, esto es, del 2.50% flat para los dos meses analizados.

Ahora bien, para medir el efecto de optimización de la Option, desarrollamos dos soluciones, la primera utilizando los tipos de cambio contratados, ejercer la Currency Option; y la segunda solución sería ejerciendo sólo la Currency Option cuando le conviene a la empresa. Veamos las soluciones:


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Inversión ejerciendo la opciónUSD x C$ mercado

spotC$ x €

Fw 1 mes€ x £ Fw

2 meses£ x Ps

Fw 2 mesesCapital (USD) 250,000 211,148.65 205,291.97 178,635.83 3,171,486.34 tc contratado 1.184 1.0285 1.1492 0.0563

Capital inicial Ps 2,800,000.00 ACapital final Ps 3,171,486.34 B

Rendimiento 13.267% C= (B-A)/AFactor Comisiones 0.99 D= 1- com

Rendimiento despues de costo 13.135% E= C*D

Cálculo de los tipos fw:i Can 3.60 Spot 1.0287i Eur 3.80 Fw= 1.0285 C$/Eur

Premio 0.20i Eur 3.85 Spot 1.149

i Gbret 3.75 Fw= 1.1492 Eur/ BPDescuento 0.10

i Gbret 3.75 Spot 0.057i Mex 7.60 Fw= 0.0563 BP / Ps

Premio 3.85

Inversión NO ejerciendo posturasUSD x C$ mercado

spotC$ x €

Fw 1 mes€ x £ Fw

2 meses£ x Ps

Fw 2 mesesCapital (USD) 250,000 211,148.65 205,291.97 185,583.94 3,294,842.57 tc contratado 1.184 1.0285 1.1492 0.0563

tc del mercado 1.0287 1.1062 0.0583

Capital inicial Ps 2,800,000.00 ACapital final Ps 3,294,842.57 B

Rendimiento 17.673% C= (B-A)/AFactor Comisiones 0.99 D= 1- com

Rendimiento despues de costo 17.496% E= C*D

V. Análisis del caso prácticoA todas luces la combinación de la Currency Option – Arbitraje optimiza los resultados más allá de

lo que un banco pudiera dar por la inversión.En el primer caso, cuando la empresa decide ejercer la Option (equivalente a un contrato Future en

el que necesariamente se tiene que comprar o vender la moneda al tipo de cambio contratado), se observa un rendimiento del 13.135% bimestral que es muy superior al 2.5% que ofrece el banco. Sin embargo, el rendimiento aún puede alcanzar mejores niveles, esto ocurre cuando la empresa ejerce la Option sólo cuando le conviene. En nuestro ejemplo se deja de ejercer para la operación de € por £, le empresa decide comprar las £ en el mercado spot de ese momento. Por esta operación obtiene una rentabilidad del 17.49%

De esta suerte, observamos un incremento en el rendimiento del 33.20% cuando se implementan los mecanismos de Options porque se constata el principio básico de la Ley de Opciones de B&S, aprovechar el riesgo positivo y compensar el riesgo negativo dado los distintos intereses de los participantes en los mercados financieros y las diferencias en los niveles de desempeño de diversos los mercados.

VI. ConclusionesDel desarrollo del presente tema podemos desprender las siguientes conclusiones:

Las operaciones en el mercado Forex ofrecen una oportunidad muy poderosa para que las empresas puedan incrementar sus ganancias. Para lograrlo, sin embargo, es preciso que las variaciones en los tipos de cambio sean tales que permitan absorber los costos por intermediación.

Aún así, la evidencia sugiere que es posible obtener estas ganancias porque las relaciones entre las economías de los países varía, a decir de la falibilidad de la contabilidad nacional. En este sentido, el arbitraje de divisas es un mecanismo apropiado para empresas para compensar el riesgo cuando tiene denominados sus contratos de crédito en divisas distintas a su moneda.

Ahora bien, podemos afirmar que no se aprovecha este tipo de mecanismos, bien por desconocimiento, bien porque el capital que se requiere es relativamente grande.

Una implicación en este tipo de operaciones es que no todas las operaciones se dan en el mercado spot. Las empresas, por ejemplo, tienen necesidades de mediano plazo. Para ello, utilizar las Currency


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Options garantizaría no sólo la obtención de ganancias, pues se ejerce el tipo de cambio que convenga, sino que es necesario para cumplir con los principios del arbitraje: ejercerlo sólo si es conveniente.

Observamos, sin embargo, que las operaciones utilizando Options está restringido aquí México (por la cesta de monedas, o los importes de entrada), con lo cual las empresas pierden competitividad respecto a la competencia. Como muestra un botón. Del análisis de la “10-K form” de Wal Mart encontramos que el 6.7% de sus rendimiento provienen de operaciones como las aquí expuestas. Es de esta forma que Wal Mart puede mantener una estructura de precios bajos y, así, aniquilar a sus competidores.

Los resultados del caso práctico nos sugieren la necesidad de combinar arbitraje-opciones para incrementar la eficacia financiera en temas de riesgo cambiario. En nuestro ejemplo se logra un incremento en el rendimiento del 33.20% y viene a constatar el principio básico de la Ley de Opciones de B&S, aprovechar el riesgo positivo y compensar el riesgo negativo dado los distintos intereses de los participantes en los mercados financieros y las diferencias en los niveles de desempeño de diversos los mercados.

Surgimiento del Mercado Forex

La disolución del tratado de Bretton Woods en el año de 1971 y la liberación del anclaje del dólar al oro, trajo consigo el surgimiento del mercado cambiario moderno, en el cual el dólar pasó de tener un valor fijo a uno variable. La liberación del tipo de cambio, trajo consigo un brote de oportunidades de inversión que fueron acrecentándose con el tiempo hasta convertir al mercado de forex en el de mayor volumen y liquidez.

¿En qué consiste el Mercado Forex?

La transacción de divisas consiste en la compra de la moneda de un determinado país y la venta simultanea de la divisa de otro país. Las divisas son intercambiadas en pares, es decir si el inversor decide comprar un cruce, tal como GBPUSD esta comprando libras (posición larga o long) y vendiendo dólares simultáneamente. Inversamente, si asume una posición vendida (corta o short), en el mismo cruce, estará vendiendo libras y comprando dólares. Actualmente el mercado forex es el mercado financiero de mayor tamaño y liquidez, la mayoría de las transacciones se llevan a cabo entre el dólar estadounidense (USD), el euro (EUR), el yen (JPY), la libra esterlina (GBP), el franco suizo (CHF) y los dólares australiano (AUD) y canadiense (CAD) . También existe la posibilidad de operar cruces de oro (XAU) y plata (XAG) contra las principales monedas. El mercado de forex, se desarrolla a través de una red electrónica que conecta a individuos, corporaciones y bancos, sin tener una localización física, ni una bolsa que centralice todas las operaciones. A diferencia del mercado accionario, el mercado de Forex opera durante las 24 hs. Cualquier inversor individual o institucional puede acceder a este mercado a un costo reducido y con importante apalancamiento a través de las distintas plataformas operativas en línea. Las plataformas operativas en línea existentes en el mercado forex, muestran las cotizaciones a cada instante de los distintos cruces, al tiempo que proveen distintos tipos de gráficos e indicadores para mejorar las decisiones de inversión. Gran parte de los inversores de Forex lo hacen con fines especulativos, sacando provecho de la volatilidad inherente a este mercado.

Interpretación del precio de las cotizaciones.


http://www.econlink.com.ar/dic/tipodecambio.shtml

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Dado que el intercambio de divisas en el mercado forex comprende la compra y venta simultanea de monedas, el precio siempre se especifica en parejas o cruces. Por ejemplo el cruce EURUSD, indica cuantos dólares debo pagar por cada euro, una suba implica una apreciación del Euro (depreciación del dólar) y viceversa, una baja del cruce significa una depreciación del euro frente al dólar (apreciación del dólar). La cotización actual de este cruce es 1.33 que implica que cada euro equivale a 1.33 dólares, una suba de la cotización implicaría que se deberían pagar más dólares por cada euro, por ende, una desvalorización del dólar y revalorización del euro. Existen más de 30 cruces de monedas disponibles para operar tanto para posiciones de muy corto plazo, como para estrategias de mediano y largo plazo.

Como se opera en el mercado de Forex

Las inversiones en Forex se realizan a través de las plataformas en línea o en forma telefónica. El inversor puede comprar a mercado (al precio de cotización del momento) o bien cursar ordenes de compra o venta a un determinado nivel. Una vez que se abre una posición se pueden colocar órdenes relacionadas para toma de ganancias o para limitar las perdidas. Podemos citar el siguiente ejemplo: Un inversor decide comprar EURUSD a un precio de 1.33 y en forma relacionada puede colocar una orden de venta limite para tomar ganancias si el precio alcanza 1.3360 o bien una orden de venta para limitar las perdidas si el mercado desciende hasta 1.29.

Apalancamiento en el mercado forex

Gracias a la liquidez del mercado de Forex existe la posibilidad de realizar inversiones con un importante apalancamiento, por ejemplo, un inversor puede abrir posición por 100.000 USD utilizando sólo un 1% como margen de garantía.

Como se cierra una operación

Una vez que un inversor ingresa en el mercado, para efectivizar la pérdida o la ganancia debe realizar la operación contraria por igual monto, es decir, si tiene una posición comprada (long) por 100.000 EURUSD debe vender euros contra dólares por el mismo monto. Gracias a la volatilidad del mercado de divisas un inversor puede cerrar o cuadrar su posición a segundos de haberla tomado con importantes ganancias. ©www.zonaeconomica.com todos los derechos reservadosTemas de Economía: Mercados Financieros


http://www.zonaeconomica.com/mercadosfinancieros

http://mercadoforex.net/

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A la Par

(At Par)

Cotización o emisión de títulos equivalentes a su valor nominal.

ADR(American Depositary Receipt)

Los ADR son certificados emitidos en Estados Unidos en los que se recoge la titularidad de acciones de una compañía extranjera. Los ADR posibilitan la negociación de acciones de empresas extranjeras en las bolsas estadounidenses.

AIAF

Mercado secundario oficial en el que se negocian pagarés de empresa, títulos de renta fija a medio y largo plazo, y bonos matador. Asociación de Intermediarios de Activos Financieros.

Acciones Liberadas(Stock Dividend)

Acciones emitidas sin contraprestación económica (gratuitas).

Acciones Nuevas(New Shares)

Acciones procedentes de una ampliación de capital que normalmente incorporan derechos económicos inferiores a las acciones viejas.

Accionista(Shareholder)

Titular de una o más acciones. Su titularidad le confiere el derecho de voto y asistencia a Juntas Generales, el de cobro de dividendos y cuota de liquidación, el de información y el de suscripción preferente en caso de emisión de nuevas acciones.

Acción(Share)

Valor que representa una parte alícuota del capital social de una empresa.

Acción Ordinaria(Common Share)

Acciones normales emitidas sin ningún privilegio especial.

Acción con Prima(Share Issued at a Premium)

Acción que se emite por un valor superior al nominal.

Acción de Oro(Golden Share)

Modalidad de acción, originaria de sistemas anglosajones, atribuida al Estado en procesos de privatización y que confiere al Estado determinados derechos especiales en cuanto al control de la indicada sociedad.

Acción sin Voto(Non-Voting Shares)

Activo(Assets)


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Acciones sin derechos políticos a cambio de alguna ventaja económica.

Conjunto de bienes y derechos pertenecientes a una Sociedad.

Activo Circulante(Current Asset)

Está formado por aquellos bienes y derechos que pueden transformarse en dinero en un corto período de tiempo, generalmente antes de un año. Comprende a su vez, el activo disponible y el activo realizable. El primero incluye aquellos bienes y derechos que son susceptibles de convertirse en dinero de forma inmediata, tales como el dinero en caja o cuenta corriente, los efectos aceptados, los títulos negociables en Bolsa, etc. El activo realizable incluye los bienes y derechos que pueden convertirse en dinero a corto plazo, tales como los préstamos realizados, los anticipos a proveedores, los productos terminados, etc.

Activo Fijo o Material(Tangible Assets)

Activo cuyo valor depende de unas propiedades físicas particulares (una máquina, un terreno, un edificio, etc).

Activo Financiero(Financial Assets)

Activo que emiten las entidades emisoras para financiarse y a través del cual piden dinero a los inversores.Representa un derecho legal sobre un beneficio bruto.

Activo Subyacente(Underlying Asset)

Aquellos activos financieros que son objeto de un contrato de opciones o de futuros.

Administración de una Cartera de Valores(Assets Portfolio Management)

Actividad desarrollada por las sociedades bursátiles y gestoras de carteras que hace referencia a la custodia y gestión de los derechos económicos de los valores depositados.

Admisión en Bolsa(Listing)

Procedimiento que trata de conseguir que un determinado valor mobiliario pueda ser admitido a negociación en el mercado bursátil con el cumplimiento de determinados requisitos legales y reglamentarios.

Agencia de Valores y Bolsa (AVB)(Stockbroker Company)

Intermediario financiero que tiene como misión adquirir o vender títulos en el mercado de valores por cuenta ajena, es decir, no pueden tomar posiciones por cuenta propia.

Alza(Rise)

Aumento de la cotización de los valores mobiliarios.

Amortización Ampliación de Capital


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(Amortization)1. Reintegro de parte o del total de una deuda (capital prestado) bajo unas condiciones y un plazo fijado en las cláusulas de emisión.

2. En sentido contable, depreciación de un activo.

(Capital Increase/Raise)

Operación utilizada por las empresas para aumentar su capital social mediante la emisión de acciones nuevas.

Amplitud de Mercado(Extent Market)

Medida que denota el volumen de actividades que se intercambian en un mercado.

Anotación en Cuenta(Accounting Entry)

Sistema de representación de valores, basado en registros contables normalmente informáticos, que sustituye al título físico.

Anticipo(Advance)

Entrega de fondos hecha al intermediario bursátil para la realización de una operación.

Análisis Bursátil(Stock-Exchange Analysis)

Estudio detallado de los aspectos económico-financieros y bursátiles de un valor. El análisis fundamental está basado en estados financieros de la empresa. El análisis técnico se basa en las series estadísticas bursátiles.

Análisis Fundamental(Fundamental Analysis)

El análisis fundamental se basa en el estudio minucioso de los estados contables de una empresa así como de sus expectativas futuras, planes de expansión y factores del entorno socioeconómico que puedan afectar a la marcha de la empresa. Para alcanzar una valoración sobre un valor, el analista realiza estimaciones de ventas, cash flows, beneficios y dividendos futuros. El analista fundamental fija precios objetivo basados en descuentos de cash flows futuros, niveles de PER, crecimientos de beneficios, comparaciones con el mercado y el sector y suma de partes de los distintos negocios (entre otros métodos) y le asigna recomendaciones de sobreponderar (si piensa que el valor se comportará mejor que el mercado), neutro (si cree que se comportará como el mercado) e infraponderar (si estima que su comportamiento será peor que el mercado).

Análisis Quant(Quantitative Analysis)

El análisis cuantitativo, conocido coloquialmente como "análisis quant", es un enfoque que permite una aproximación técnicamente rigurosa a los mercados de renta variable. Aplica el cálculo estadístico a datos fundamentales sobre compañías (datos históricos y estimaciones de beneficios, "cash flow", ventas, etc.) y sus cotizaciones. El objetivo del análisis quant es el descubrimiento de "imperfecciones" en el proceso de formación de precios de los mercados y la selección de acciones de compañías que sufren infravaloraciones más o menos pronunciadas. Sus recomendaciones son mucho más asépticas que las de otros tipos de análisis en los que la subjetividad del analista juega un papel importante. En el análisis quant, la selección de valores se realiza mediante técnicas estadísticas que una vez comprobadas se aplican de forma "automática".

Análisis Técnico Aplicación


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(Technical Analysis)

El análisis técnico se refiere a un conjunto de técnicas que tratan de predecir las cotizaciones bursátiles desde su perspectiva histórica, teniendo en cuenta el comportamiento de ciertas magnitudes bursátiles, como volumen de contratación, y evolución de las cotizaciones. Se basa en el comportamiento y la psicología de los inversores y en el movimiento de los precios. Está apoyado en la construcción de gráficos que indican la evolución histórica de los precios de los valores, el análisis de figuras y el uso de osciladores e indicadores.

(Application)

Ejecución de una operación de compra y venta por un mismo intermediario, por cuenta de dos o varios ordenantes, que debe cumplir determinados requisitos de publicidad y precio.

Apreciación(Appreciation )

Incremento de la cotización de una moneda o un valor.

Arbitraje(Arbitrage)

Estrategias de compraventa diseñadas para aprovechar las diferencias de precio entre activos similares en mercados distintos. Operación que produce beneficio sin involucrar capital y sin riesgo alguno.

Asegurador(Underwriter)

Banco de inversión que adquiere los títulos recién emitidos y acepta el riesgo de venderlos a los inversores a un precio inferior.

Autocartera(Treasury Stock)

Acciones de una Sociedad Anónima adquiridas por la propia sociedad.

Baja(Fall, Decline, Drop)

Disminución de la cotización de los valores mobiliarios.

Bajista(Bear, Bearish)

Posición desde la que se prevé un descenso en la cotización de un valor, de un sector o del mercado de valores.

Bajo Par(Below Par)

Cotización o emisión de títulos por debajo de su valor nominal.Balance de Situación


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(Balance-Sheet)

Expresión contable de la situación patrimonial de una empresa.

Banco Central Europeo(European Central Bank)

Institución con personalidad jurídica propia que figura en el Tratado de la Unión Económica y Monetaria de Maastrich y que ostentará el derecho exclusivo para autorizar la emisión de billetes de banco en la Comunidad, pudiendo emitir junto con los bancos centrales de los países miembros, los únicos billetes de curso legal en aquélla. Empezó su funcionamiento el 01.06.1998 y desde el 01.01.1999 decide la política monetaria en los países que participan en el euro. Su principal objetivo es garantizar la estabilidad de este.Banco Comercial (Commercial Bank)

Institución financiera que acepta depósitos y puede utilizar el dinero de los mismos para conceder préstamos.

Banco de Inversión(Investment Bank)

Intermediario financiero especializado en colocar en el mercado financiero nuevas acciones y obligaciones emitidas por las empresas o por el gobierno.Bear Market (Bear Market)

Expresión inglesa para definir un mercado bajista y cuya traducción literal es "mercado del oso".

Beneficio Bruto (Gross Profit)

Es el beneficio obtenido en base a los ingresos menos los gastos que obtiene una sociedad antes de haber deducido los impuestos.


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Beneficio Fiscal (Tax Incentive)

Es el beneficio que resta tras deducir los impuestos que recaen sobre los resultados del ejercicio. Dícese también de las deducciones, exenciones y bonificaciones fiscales.

Beneficio Neto (Net Profit)

Es el beneficio obtenido en base a los ingresos menos los gastos que obtiene una sociedad después de haber deducido los impuestos.Beneficio por Acción ( BPA)(Earning per Share)

Ratio que relaciona el beneficio después de intereses e impuestos con el número de acciones ordinarias en circulación, teniendo en cuenta que el beneficio después de impuestos se asimila al excedente disponible por la empresa para remunerar las acciones ordinarias. Si existieran acciones privilegiadas, la cifra de beneficio a utilizar se correspondería con la cifra de beneficios después de intereses, impuestos y dividendos asignados a los títulos privilegiados. En el caso de que se hayan producido ampliaciones de capital, el ratio se multiplicará por un factor de ajuste.

Blue Chips(Blue Chips)

Nombre con el que se conoce a los valores de las empresas de primera línea, cotización estable y buenos rendimientos.Boletín de Cotización (Stock-Exchange List)

Publicación diaria de las Bolsas en la que se recogen los cambios y volúmenes negociados en la sesión bursátil precedente.

Bolsa de Valores(Stock-Exchange)

Mercado Secundario Oficial donde se negocian


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con exclusividad las acciones y valores que dan derecho a suscripción o conversión en acciones así como otros valores negociables, sin exclusividad en este caso.

Bono(Capital Debenture, Bond)

Valores de renta fija emitidos a medio plazo.

Bonos Basura(Junk Bonds)

Bonos a los que se asocia un alto riesgo y una alta rentabilidad. Son utilizados a menudo para financiar procesos de ofertas públicas de adquisición y leveraged buy-outs.Bonos Cupón Cero(Zero-Coupon Bond)

Bonos emitidos al descuento y cuyo rendimiento se paga de una vez en el momento de la amortización.

Broker (Broker )

Término inglés que designa a los intermediarios bursátiles o de los mercados financieros que actúan por cuenta de sus clientes.Bull Market(Bull Market)

Expresión inglesa para definir el mercado alcista y cuya traducción literal es el "mercado del toro"..

Bulldog (Bulldog )

Obligación emitida en el Reino Unido por una institución no británica. No debe confundirse con los Euro sterling, Eurobonos emitidos en Eurolibras.Bundesbank(Bundesbank)


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Nombre que recibe el Banco Central de Alemania.

Bursátil(Stock-Exchange)

Todo lo relacionado con la Bolsa.


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