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Diario de Una Crisis Una Muestra de Un mundo Globalizado
Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 1
Capítulo VI Diciembre
El Enfermo en la Casa
¿Estaban preparados los mercados para las agitadas jornadas del mes de
Diciembre? La batería de datos macroeconómicos junto con las decisiones de
tipos de interés y discursos de Hank Paulson, Secretario del Tesoro de Estados
Unidos y Ben Bernanke, Presidente de la Fed, pronosticaba para los inicios de
Diciembre una montaña Rusa. En Asia, el primer round ya había empezado: las
bolsas volvían a la senda roja con pérdidas que oscilan entre 2% y 3%, mientras el
dólar y el yen avanzaban en proporciones similares.
Esta vez, las malas noticias no provenían del sector crediticio, sino del
manufacturero. Desde China, pasando por Suiza, Rusia y el Reino Unido, hasta la
Eurozona, el rubro había atravesado en el mes de Noviembre fuertes
contracciones. Pero el más significativo fue China, que en el que su índice de
gestores de compra, PMI, cayó desde los 44.6 puntos del mes de Octubre a los
38.6 en el mes de Noviembre. Una lectura por debajo de los 50 puntos es
interpretada como contracción y como se apreciaba, la variable estaba muy por
debajo del guarismo. De esta forma, el sector manufacturero chino experimentaba
la mayor caída de su historia, evidenciando que no era tan inmune a los avatares
de Estados Unidos y provocaba un efecto de contagio a todos sus vecinos de la
región, por lo que sus divisas se ponían en una zona de fuerte presión frente al
dólar de Estados Unidos. También había sido llamativo el descenso del PMI suizo,
que se contrajo desde los 47.7 puntos en Octubre, hasta los 35.2 en Noviembre.
Seguramente para las navidades, existirían ofertas en todas las marcas de relojes.
Los mercados de renta variable comenzaron a darse cuenta de que el mundo
estaba entrando a una recesión global, algo anteriormente no lo veían tan factible.
Las reacciones en mercado de divisas habían sido las habituales. El euro frente al
dólar había retomado su recorte de beneficios del viernes 27 de Noviembre desde
los 1.2930 dólares por euro, hasta el piso de la sesión asiática de 1.2622. La libra
esterlina había descendido desde el pedestal de días atrás en 1.5500 dólares, tras
un PMI desastroso en 34.4 puntos, hasta su soporte clave de 1.5000. Y el dólar
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frente al yen, termómetro de los parqués, había visitado hoy la zona de los 93
yenes por dólar, mostrando cómo el apetito por carry trade brillaba por su
ausencia.
Más allá que el barril de crudo había sido penalizado por esta coyuntura, también
había sido castigado por la propia OPEP. Dado que sus miembros todavía no
podían creer que el petróleo cayera tan bajo, por tanto se había decido posponer
el recorte en la producción. Todavía no tenían claro hasta qué punto la economía
global se iba a desacelerar, mostrando de manera implícita una incapacidad para
frenar la caída del precio del petróleo, a pesar de los deseos de Irán y Venezuela.
En esta sintonía, los traders en mercado de divisas le comenzaron a sacar
provecho al máximo a las penurias de las materias primas, operando con los
cruces del dólar australiano, canadiense, neozelandés y con los de las divisas de
los países de economía emergentes. Estando en la cuenta regresiva al anuncio
del Banco de la Reserva de Australia, el greenback había avanzado en un 2.03%
frente al aussie y el yen en un 3.67% frente a este último. El Mercado del AUD
estaba descontando para se efectuara un recorte de 100 puntos básicos por parte
de la entidad monetaria, al ver que su mayor socio comercial, China, se podía
desinflar más rápido de lo pensado.
Activos de América Latina caen en línea con mercados mundiales, presionados
por el fuerte descenso en la actividad manufacturera de Estados Unidos, Europa y
Asia que profundizó el temor sobre la economía y llevó a los mercados a recortar
las ganancias. La aversión al riesgo de los inversores se deterioró, según se
reflejó en el índice de volatilidad de opciones de la junta de Chicago, el principal
barómetro de Wall Street sobre el temor de los inversores, que subió un 22,69%.
El índice bursátil MSCI para América Latina descendió un 7,61%, luego de haber
subido más del 21%. Los datos económicos arruinaban el optimismo del mercado
y el índice de referencia Bovespa de la bolsa de Sao Paulo caía un 5,07%, el línea
con los mercados globales.
La actividad fabril estadounidense disminuyó en Noviembre a su nivel más débil
desde la recesión de 1981-1982 y los gastos de construcción se desplomaron en
Octubre. Un cuadro similar emergió en Europa, donde las fábricas registraron su
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peor desempeño en Noviembre, y en China la actividad manufacturera se
desplomó en Noviembre, reflejando un declive en los pedidos nuevos. La Oficina
Nacional de Investigación Económica de Estados Unidos afirmaba que la mayor
economía del mundo había entrado en recesión.
El índice bursátil IPC de México cayó un 4,88%, mientras que el MerVal de
Argentina se desplomó un 6,9%. El IPSA de Chile perdió un 2,98%, por la caída
de los precios de las materias primas. El índice Reuters-Jefferies CRB de 19
mercados de futuros de materias primas retrocedió un 3,6%.
Las monedas latinoamericanas terminaron mixtas, con el real brasileño cerrando
en alza del 0,04 por ciento a 2,319 por dólar. El peso mexicano perdió un 1,25 por
ciento a 13,58 por dólar, luego de que el banco central subastara 400 millones de
dólares para impulsar a la atribulada economía. La moneda mexicana había
perdido un 20% de su valor en lo que iba del año, porque la debacle de crédito
relacionado con hipotecas estadounidenses dio paso a la peor crisis financiera
global desde la Gran Depresión. El banco central mexicano había vendido casi
14.800 millones de dólares para defender al peso desde Octubre, cuando la
moneda vio sus peores declives desde la crisis económica de México de 1995.
Misión imposible
La última semana de Noviembre el Dow Jones Industrials avanzó 1000 puntos e
inmediatamente se producía un retroceso de casi 700 punto, No había dudas el
mundo se encontraba dentro de una recesión global y los mercados de renta
variable acusaban recibo. Con un mensaje económico claro que ofrecía la
economía mundial a través de los mercados los bancos centrales, no tenían
opción de seguir tomando medidas para al menos para amortiguar situaciones de
pasos. Luego de agotar su accionar creativo, el Presidente de la Reserva Federal,
Ben Bernake, anunciaba que la entidad iba a adoptar un nuevo enfoque
monetario: el cuantitativo.
Él nuevo enfoque consistía en la compra de Treasuries y otros instrumentos de
deuda en los money markets, con el fin de inyectar más liquidez en el sector
financiero. El cambio, se producía como resultado del agotamiento de espacio
para operar con la política monetaria ultra expansiva mediante la disminución de
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tipos de referencia. En un último intento para evitar que la recesión económica
fuera lo menos severo posible, Bernanke aseguraba que de ser necesario
volvería a disminuir nuevamente el costo del dinero en Diciembre y hasta podría
llevarlo al 0% en el mediano plazo.
La última nación que había adoptado el enfoque cuantitativo fue Japón entre 2001
y 2006. La política de 0% de los tipos de interés estimulaba poco a que los bancos
se prestaran dinero entre sí y menos aún a que brindaran más créditos a la
economía real, lo único que se lograría era mejorara la situación de liquidez en las
instituciones bancarias. De todas maneras, el anuncio no causó un gran impacto
en los mercados dado que desde el estallido de la crisis financiera, la Fed venía
adoptando este nuevo rumbo mediante las subastas de liquidez.
Las tomas de beneficios en las divisas refugios como el yen y el dólar,
continuaban manteniéndose firmes frente a otras divisas de altos tipos de interés.
El hecho que Big Ben recalcara que la economía permanecería “debilitada por un
tiempo” y el National Bureau of Economic Research (NBER) asegurara que
estaba en recesión desde hacía un tiempo considerable, había provocado que el
dólar frente al yen se negociara muy cerca de los mínimos de 2008 en 90.91
yenes por dólar.
El barril de crudo había perdido nuevamente el piso psicológico de los 50 dólares,
colocándose sobre los 47 – 48 dólares el barril. Tanto en los mercados de renta
variable como en los de materias primas, varios operadores se habían llenado la
boca diciendo que se había tocado fondo. Pero era una frase que se había
escuchado un millón de veces en los últimos doce meses y cada día los
retrocesos eran mayores.
Con la Economía China que atravesando por un proceso de desaceleración,
producto de la situación de Occidente, y el acceso al crédito que estaba muy
restringido, los hábitos de consumo en muchos países iban a tener un importante
ajuste y las commodities lo iban a reflejar. Por tanto no era una sorpresa si en
unos meses el barril de crudo llegaba al piso psicológico sobre los 40 dólares por
barril. Los números en rojo del sector manufacturero conocidos en los diferentes
países eran muy contundentes.
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El 2 de Diciembre, el calendario macroeconómico no presentaba eventos
relevantes, lo que hacía que los operadores se tomaran una pausa, esperando los
próximos días donde se tendría una agenda muy nutrida. Era el momento para
efectuar una revisión de estrategias. Precisamente en este día, se iba dar a
conocer datos del producto interno bruto de Australia, donde la autoridad
monetaria había reducido en 100 puntos básicos los tipos de interés, el Mercado
del Aussie especulaba que se iba a realizar una pausa en la política monetaria
ultra expansiva. No obstante, si el PIB continuaba cayendo en tercer trimestre
podía ser que en Oceanía se situaran nuevamente bajo presión, las autoridades
monetarias, por tanto no tendrían otra opción que intentar bajar de nuevo los tipos
de interés
En la Eurozona, la región se encontraba en plena recesión, los operadores del
euro estaban pendientes del nivel de contracción que el consumo que se estaba
experimentando y se esperaba un retroceso estimado en 0.4% para el mes de
Octubre, que se constataba con los datos del sector servicios de Noviembre. Con
estas variables, el Mercado del Euro frente al dólar reconsideraba que se
esperaría que Trichet se inclinara próximamente por ratificar la disminución de los
tipos de interés. Si la estimación era de una recesión muy profunda para el viejo
continente, el euro podía llegar a estar bajo con mucha presión. Mientras que
desde los Estados Unidos, se observaba iba lo que suceder con el sector
servicios, que abarcaba el 70% de la economía y era clave para las bolsas de
valores y por ende para las divisas refugio, el resultado de lo que sucedía en
Estados Unidos se veía en los datos de empleo del sector privado y las peticiones
por subsidio de desempleo y en los Payrolls.
En América Latina, las acciones estaban cayendo en respuesta a un panorama
sombrío para la economía mundial, siguiendo la caída de las acciones europeas.
Las acciones brasileñas encabezaban las pérdidas, con el principal índice del
mercado, el Ibovespa, cayendo 2,1% para ubicarse en 34.256 unidades. En Chile
el índice IPSA bajaba 1,5% para colocarse en 2.284 puntos, mientras que el
argentino Merval caía 1% para ubicarse en 942. El IPC de México cayó 1,1%,
colocándose en 19.756, mientras que el colombiano IGBC bajaba 0,5% hasta las
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7.193 unidades. Las malas previsiones económicas de Europa ayudaban a
precipitar las acciones latinoamericanas. Muchas de las principales empresas de
la región eran exportadoras y sus ventas estaban relacionadas con la demanda
mundial para productos como el hierro, acero, cobre y la soja.
El día 3 de Noviembre podía verse como el crudo había recibido otro duro golpe,
cayendo a niveles que no veía desde enero de 2005 cuando el precio se ubicó
46.80 dólares por barril. Los números macroeconómicos globales le indicaban el
camino y las bolsas de valores habían acusado recibo, con el dólar y el yen
avanzando como era costumbre. Por otra parte, los datos del sector servicio de la
Eurozona y el Reino Unido de Noviembre había mostrado pronunciadas
contracciones, evidenciando la dura senda que le tocaba transitar a la región.
La divisa comunitaria, por tanto, se vio obligada a descender desde sus máximos
de 1.2760 dólares para desafiar el piso de 1.2603. Como se había observado, el
euro había fluctuado en una estrecha banda, entre 1.2760 y los 1.2580 dólares.
Más allá del avance generalizado del dólar por la aversión al riesgo en las plazas
de renta variable, los operadores estaban esperando lo que pasaría con la
decisión de tipos de interés del Banco Central Europeo.
No cabía dudas, que lo más probable era que en Europa, se diera una reducción
de 50 o 75 puntos básicos en el costo del dinero, que estaba situado en 3.25%.
Pero la incógnita se encontraba en lo que señalaría el Presidente del BCE, Jean
Claude Trichet, una vez comunicada la decisión. Trichet podía sostener que la
recesión en la zona euro iba a ser bastante pronunciada, lo que provocaría, por
tanto, que el Mercado del Euro frente al dólar especulara con tipos de interés
sobre el 1% para los primeros meses del 2009. Este escenario era posible si se
tenía en cuenta que cuando el major estaba en 1.55 alrededor del mes Junio,
Trichet sostuvo que la economía se iba a desacelerar, generando una toma de
beneficios. Por tanto, un pronóstico muy negativo del mandatario, iba poner bajo
mucha presión a la divisa única.
Sin embargo pese a conjeturas en Europa el índice de gestores de compra, PMI,
del sector servicios de la zona euro se contrajo en el mes de Noviembre 42.5
puntos, por debajo de los 43.3 puntos previos que se habían estimado. A lo que
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debía sumársele el retroceso del sector manufacturero y la caída de 0.8% de las
ventas minoristas de Octubre, que habían descendido más del 0.4% estimado. A
este ritmo, el mercado laboral de la zona euro comenzaba a sufrir más golpes, por
lo que la suerte del euro está atada a lo que suceda en las bolsas y con los
precios internacionales de materias primas.
Al otro lado del Atlántico, en Estados Unidos, esperaban datos del sector servicio,
mediante el índice ISM no manufacturero que se estimaba una contracción de 44
puntos para Noviembre. Pero el plato fuerte eran los datos de empleo del sector
privado presentados por la empresa ADP. El Mercado del Dólar preveía que en
dicho mes se habían perdido 205.000 empleos. En caso que el guarismo fuera
aún mayor, el barril de crudo iban a recibir otro golpe y sus efectos en las bolsas y
monedas refugio se iban a sentir con contundencia. Dependiendo del resultado del
informe de empleo ADP, las expectativas por las nóminas de empleo no agrícolas
–Non Farm Paryrolls– podían verse muy alteradas. Se estimaban pérdidas de
empleo en 325.000 puestos, aspecto que podía afectar con gran fuerza a los
parqués.
Otra gran historia que mantenía en vilo al mundo, era el melodrama General
Motors-Chrysler y Congreso estadounidense. Los números eran concretos: si no
recibían un préstamo de 15.000 millones de dólares antes de que finalizara
Diciembre, las automotoras dirían que misión era imposible y se tenían que
acoger a la ley de bancarrota. Los legisladores habían prometido que las salvarán
pero como era costumbre, mantendrían en vilo a los mercados hasta último
momento.
Este contexto, la paridad dólar frente al yen seguía sorprendiendo, dado que
navega cerca de sus mínimos anuales en el entorno de los 91 yenes por dólar.
Pero más sorprendente venía siendo la libra esterlina frente al yen que en lo que
iba del año, no había encontrado piso aún. Negociándose en 137.00 yenes por
libra, estando a la espera de lo que iba a suceder con las bolsas y con la decisión
de tipos de interés del Banco de Inglaterra. En caso que la entidad realizara un
recorte mayor a 100 puntos básicos, el refugio del yen podría alcanzar un retorno
anual de 40% frente a la divisa inglesa.
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Duro de matar
El Banco de Inglaterra, precisamente el día 4 de Diciembre recortó los tipos de
interés en 100 puntos básicos, en línea con las expectativas. De esta forma, los
tipos de interés pasaron de un 3% a un 2% y la libra esterlina registró nuevos
mínimos anuales en 1.4470 dólares, sin embargo la divisa inglesa logro rebotar de
dicho piso dado que los mercados de renta variable habían reaccionado de
manera positiva, generando el típico desprendimiento de los refugios del dólar y el
yen. El gobernador del Banco Central Inglés, Mervyn King, dejó el costo del
dinero en los mínimos niveles desde 1951, cuando en Noviembre último sugería
por primera vez llevarlos 0% en 2009. Como ya era ultra conocido, la economía
británica había sido de las más afectadas por la crisis subprime estadounidense
iniciada en 2007; situación que había llevado a experimentar fuertes restricciones
crediticias y una desaceleración económica sin precedentes. Esta situación fue
magnificada por la crisis financiera estallada en Septiembre pasado, que había
llevado a la economía británica a atravesar un pronunciado proceso deflacionario.
Como consecuencia en el meridiano plazo, los operadores no descartaban la
posibilidad que los tipos de interés se situaran muy por debajo del 1%.
El Banco Central Europeo, por su parte sorprendía a todos al recortar los tipos de
interés en 75 puntos básicos, decisión que era bienvenida, pero que dejaba
mercados bursátiles con un gusto agridulce, porque estaban ilusionados con
recortes más agresivos de 100 puntos. La inflación en la zona euro estaba
rozando el target del BCE y su economía se encontraba en recesión. Teniendo en
cuenta que las principales autoridades monetarias tendían a llevar los tipos de
interés hacia el 0%, era de esperar que en enero de 2009, el BCE los redujera en
otros 50, por lo menos.
Seguramente esto último podía ser el escenario más probable, porque sus colegas
habían realizado recortes más notorios y para algunos, el BCE estaba actuando
demasiado tarde. En el sector manufacturero y de servicios europeo se
presentaban fuertes contracciones durante el mes de Noviembre, hecho que
debilitaba de manera considerable al mercado de trabajo en zona euro. Con
créditos que distan bastante de volver a la economía real, los fundamentos
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macroeconómicos iban seguir deteriorándose, lo que provocaría una presión
mayor sobre Trichet, obligándolo a expandir más la política monetaria. La espera
del discurso de Jean Claude Trichet, era vital para el destino del euro en el corto
plazo. En caso que admitiera de manera explícita que al viejo continente le
esperaban tiempos duros para 2009, los operadores no iban vacilar en descontar
recortes hacia el año próximo. De no admitir estas perspectivas, los mercados
bursátiles podrían decepcionarse y volverían a las monedas refugio.
En la cuenta regresiva los comentarios del Presidente del Banco Central Europeo,
provocaba que la divisa única navegara en territorio negativo, rebotando de sus
mínimos intrasesión en 1.2550 dólares y estabilizándose cerca de los 1.2620. Era
la sexta semana consecutiva en la que el major mostraba un soporte en el área de
1.25, dando la impresión que este piso era duro de matar. Pero simplemente no
quedaba otra cosa que esperar a las palabras del Señor y ver qué pasaría con el
soporte clave.
Por otra parte el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda recortaba los tipos de
interés en 150 puntos cuando días atrás ya lo había hecho en 100 puntos.
Mientras en Suecia el Riksbank -el central sueco-, realizaba una disminución 175
puntos básicos, sugiriendo que comenzando el año 2010 consideraría volver a
subirlos.
Si bien el Viejo Continente había acaparado toda la atención, Estados Unidos no
se quedaba pues se esperaba, la decisión de tipos de interés del FOMC – Federal
Open Market Comitee -, en la que Ben Bernanke y sus secuaces podían ofrecer al
mercado la enésima reducción en 25 puntos básicos. Para tener una idea de qué
tan posible podía ser este escenario, era necesario ver como se comportaban los
datos de empleo y cómo reaccionarían los mercados de renta variable. Por tanto
era importante conocer las peticiones semanales por subsidio de desempleo, en
las que se estimaba que se situara en los 540.000 puestos. En caso que estas se
acerquen a las 600.000, los Non Farm Payrolls, presionarán a la Fed a llevar los
tipos al extremo de 0.5% posiblemente.
El barril de crudo seguía bajando, tocando un nuevo piso anual en 45.50 dólares.
El hecho que en Noviembre el sector privado había eliminado 250.000 puestos,
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hacía suponer que la demanda de oro negro seguirá a la baja en el corto plazo,
dándole una mano al billete verde.
En México las tasas de los bonos gubernamentales de largo plazo bajaban por la
entrada de flujos al mercado local, luego de que el BCE y el BoE decidieron
recortar sus respectivas tasas del fondeo. El rendimiento del bono a 20 años, con
vencimiento el 5 de Diciembre del 2024, operaba al 8.87%, 0.07 puntos por debajo
de su cierre el día 2 de Diciembre. Por su parte, la tasa de los Certificados de la
Tesorería (Cetes) a un día en México retrocedía 0.08 puntos lo que significaba un
caída 8.12% frente a su cierre previo, según intermediarios. Mientras las tasas
(locales) se mantienen altas y todas las demás bajaban, el diferencial era cada vez
más amplio y se recibían más flujos en el mercado local. El rendimiento del bono
de 10 años, con fecha de vencimiento del 14 de diciembre del 2017, bajaba al
8.82%, desde el 8.87% de su cierre del miércoles. Intermediarios consideraban
que algunos inversionistas esperaban que BANXICO también comenzara a bajar
su tasa de interés a partir del 2009, luego de mantenerla en el 8.25% en sus tres
últimas reuniones de política monetaria.
En el mercado secundario, el papel del fondeo bancario subía 0.10 puntos al
8.20% frente a su cierre anterior, según intermediarios. El promedio de la Tasa
Ponderada de Fondeo Gubernamental (TPFG) fue del 8.01% y el de la Tasa
Ponderada de Fondeo Bancario (TPFB) fue del 8.17%. En la subasta realizada el
día 2 de Diciembre, el Banco de México otorgó un crédito vespertino por 2,236
millones de pesos diarios (165 millones de dólares) a plazo de un día, a una tasa
del 8.25 % y el dólar frente al peso se situó a 13.5450.
Por otra parte, Expertos de Merrill Lynch, JP Morgan, Monex e Invex, señalaban
un magro crecimiento para el país de solo 0.4% en 2009, lo que implicaba que al
menos en un trimestre la economía caería y se podría extender a dos trimestres
negativos en total. Así que las preocupaciones sobre una recesión o bajo
crecimiento ya no se producirían si ésta situación se daba, la preocupación nueva
era cuánto durará y cuál será la profundidad del trago amargo. La experiencia
demuestra que las recesiones en México se presentaban con cierto rezago de dos
trimestres en promedio una vez que iniciaban en Estados Unidos, el principal socio
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comercial de los exportadores mexicanos. Sin embargo, en esta ocasión el rezago
había sido mayor porque la economía de la Unión Americana empezó el ciclo de
recesión hacía un año, lo que no implicaba una ventaja para el México.
En términos de empobrecimiento de la población, el efecto era menor que en la
crisis de 1995, pero existía desempleo y una situación difícil para muchas
empresas. El peor momento para la economía mexicana se estimaba ocurriría en
los próximos siete meses, incluso se estimaba que el Producto Interno Bruto
cayera 0.1% entre enero y marzo, según el promedio de las estimaciones de los
31 grupos de análisis económico del sector privado encuestados por el Banco de
México. De confirmarse el peor escenario, México tendría su quinta recesión en
los últimos 26 años, tres de ellas (incluyendo la actual) a causa de la situación
económica del principal socio comercial y dos por motivos propios. Así, mientras
que la economía estadounidense inició una recesión en enero de 1981 que le duró
16 meses, en México el contagio apareció en el segundo trimestre de 1982,
cuando duró 12 meses, debido a la crisis petrolera.
La férrea defensa del peso con la nacionalización de la banca comercial propició
otra crisis en 1986 que no estuvo ligada a la situación estadounidense y duró seis
meses cuando la economía cayó un 5%, las políticas económicas erróneas, a
decir de los expertos, propiciaron que en 1995 se duplicara la debacle cuando la
recesión en México duró los 12 meses de 1995 con una espiral de devaluación e
inflación.
El segundo periodo recesivo provocado por la economía estadounidense en estos
últimos 26 años se presentó en 2001, cuando la economía mexicana vivió durante
seis meses caídas constantes en la actividad económica una crisis que se
recrudeció por el 11 de Septiembre, cuando se dio el ataque terrorista a las Torres
Gemelas de Nueva York.
La crisis actual en el vecino del norte se había mencionado que era la mayor
desde la gran depresión de 1929, pero a diferencia de los impactos anteriores,
México y un puñado de naciones emergentes mantenían una posición de mayor
defensa que impediría que se repitiera la crisis de 1995 cuando millones de
mexicanos y miles de empresas cayeron en insolvencia, sin embargo los tiempos
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de mejor crecimiento entre el segundo trimestre de 2002 y el año pasado
difícilmente regresarían. Los analistas habían encontrado dificultades para poder
hacer sus proyecciones ante lo cambiante de la situación y los probables planes
de estímulo tanto en Estados Unidos como en México eran catalizadores que
podían dar cierto giro a la crisis.
Los últimos ciclos de recesión en 26 años:
México Duración Estados Unidos Duración
Inicio Final Inicio Final
Jul 1982-Jun 1983 12 meses Ene 1980-Jul 1980 6 meses
Oct 1986- Mar1987 6 meses Jul 1981- Nov 1982 16 meses
Ene 1995-Dic 1995 12 meses Jul 1990-Mar 1991 8 meses
Jul 2001-Mar 2002 9 meses Mar2001-Nov 2001 8 meses
2009 ¿? Dic 2007 ¿?
Fuente: Banco de México y Oficina Nacional de Investigación Económica de EU.
Mientras el ritmo de los mercados hacia finales de Noviembre estuvo marcado por
las disminuciones generalizadas de los tipos de interés, a lo largo y ancho del
mundo, que fueron iniciadas en por el Banco Central de Australia, y fue seguido
Nueva Zelanda, Suecia, Reino Unido y la Eurozona. Indicaba que las perspectivas
de la recesión mundial conducían a los bancos centrales a tomar políticas
monetarias expansivas en pos de estimular las economías a través del crédito.
Pero tanto la Reserva Federal, como el Banco de Japón, habían realizado la
mayor parte del recorrido hecho, con tasas del 1% y el 0.3% respectivamente, los
operadores habían castigado a las monedas de altos tipos de interés: por la
reducción en el diferencial existente con estos países. Por ejemplo el dólar había
avanzado un 4.61% frente a una golpeada libra esterlina, y también había hecho lo
propio con el loonie (dólar canadiense) en un 3.47%.
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Los acontecimientos que habían despertado la atención de los operadores en
cuanto a:
El Banco de Inglaterra había recortado sus tipos de interés en 100 puntos
básicos: de esta manera el precio del dinero se había ubicado en el 2%, los
menores niveles desde 1951.
El Banco Central Europeo había hecho lo propio en 75 puntos básicos: este
era el mayor recorte desde su creación, en el año 1998, así desde los
3.25% había descendido hasta el 2.5%.
El crudo se mantenía en niveles por debajo de los 44 dólares por barril: las
estimaciones anunciadas por Merrill Lynch de que el oro negro se ubicaría
en los 25 dólares en 2009, de entrar China en recesión, había colocado al
crudo en niveles por debajo de los 50 dólares por quinto día consecutivo.
Persistían preocupaciones por el sector automotriz en los EE.UU: mientras
el Congreso debatía un plan de rescate para el sector, el gigante General
Motors podía entrar en bancarrota ese mismo mes de no recibir la infusión
de liquidez necesaria para hacer frente a sus gastos. El Gerente General de
la corporación había anunciado que aceptaría las estrictas condiciones que
les imponga el Plan de Rescate del Gobierno.
Es así que el día 5 de Diciembre, el Banco Central Europeo se erigía en
protagonista del Mercado de Cambios, no por la decisión a priori de disminuir los
tipos de interés, sino por las insinuaciones de mostrarse reticentes a continuar
bajando el precio del dinero en el corto plazo. Esto le había dado a la moneda
única un respiro, y a la renta variable un duro golpe. Así, los parqués en Europa
habían amanecido teñidos de rojo, y los futuros de los índices americanos
mostraban una tendencia similar. A esta situación se unía que las órdenes
manufactureras en Alemania presentaban caídas muy fuertes, sufriendo una
contracción del 6.1% frente al 0.5% esperado. La demanda por maquinaria había
colapsado en el viejo continente, lo que ofrecía señales de un futuro nada
alentador para este sector en lo inmediato. Por tanto, el euro se ubicaba por
debajo de los 1.2700 dólares por euro.
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Pero la semana no ha terminado, y en un viernes de empleo todo podía suceder,
las decisiones de tipos de interés eran capaces de despertar el entusiasmo de los
operadores, y una muestra de ello era que todas las miradas se dirigían hacía la
nación del Tío Sam, dado que como ocurría el primer viernes de cada mes, se
darían a conocer el importantísimo informe de empleo: el Non Farm Payroll. La
economía real había sentido el impacto de la crisis financiera, y lo que comenzó
como una crisis en el sector inmobiliario se había expandido al sector
manufacturero y de servicios, y el mercado laboral podía ser una de sus
principales víctimas.
La expectativa previa del dato era claramente negativa para la economía
americana, donde se espera una pérdida de 333.000 empleos no vinculados al
sector agrícola en el mes de Noviembre. De confirmarse los pronósticos la caída
podía llegar a ser la mayor en 26 años, y podría elevar la tasa de desempleo a
niveles no vistos desde 1993, hasta el 6.8% No se podía olvidar que éste era un
informe que solía deparar importantes sorpresas, tanto positivas como negativas,
lo que podría poner al billete verde bajo fuerte presión.
En América Latina los mercados financieros latinoamericanos terminaron mixtos,
después de que un alza de última hora en Wall Street que contrarrestó
parcialmente la noticia de que la economía estadounidense había perdió más de
medio millón de empleos en Noviembre, la mayor caída mensual desde 1974. Las
cifras de empleo, pese a haber estado mucho peor de lo que esperaban los
economistas, ya habían causado sólo pérdidas moderadas en los mercados
latinoamericanos, en parte debido a que los inversores creían que el dato débil
originará más medidas del Gobierno agresivas contra la crisis.
Un apoyo adicional a los inversores latinoamericanos llegó en horas de la tarde,
cuando Wall Street borró todas sus pérdidas para subir más del 2,5% por la
esperanza de que un declive consistente en los precios del crudo estadounidense
aliviaría el dolor de los consumidores en Estados Unidos.
El índice bursátil latinoamericano MSCI subió un 1,62%, con los inversores
comprando oportunidades tras las pérdidas de casi 9% durante las primeras
cuatro sesiones de la primera semana de Diciembre. El índice Bovespa de Brasil
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Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 15
cerró con alza de 0,63%, tras haber perdido 4%. El IPC de México ganaba un
0,83%, mientras que el MerVal de Argentina subió un 0,76%. Pero un fuerte
descenso en el precio de los metales golpeó más duro al mercado bursátil de
Perú, que situó a su índice bursátil general de referencia, que depende
fuertemente de las compañías mineras, en un descenso de un 2,71%.
Las monedas terminaron mayormente en baja en la región. El peso mexicano se
debilitó un 1,32% ubicándose en 13,715 pesos por dólar y el peso chileno perdió
un 0,76% para situarse en 674,60 pesos por unidad estadounidense. La única
excepción fue el real brasileño, que cerró con alza del 1,13%, en medio de
volúmenes livianos y una serie de medidas del banco central. El banco central
brasileño promovió tres subastas para vender dólares en el mercado cambiario y
dos swaps cambiarios durante la sesión, revirtiendo el curso de la moneda, la que
se había negociado con anterioridad a 2,619 real por dólar, su nivel más bajo
desde abril del 2005. El presidente del banco central de Brasil, Henrique Meirelles,
reafirmaba que, pese a las intervenciones del banco, el Gobierno no tenía un
objetivo para la moneda y que había estado actuando sólo para proveer liquidez.
También instó a los inversores a mantenerse en calma ante la crisis.
Los mercados de deuda también estuvieron mixtos. El bono global de Brasil con
vencimiento en el 2040, el más liquido de su tipo, se deslizó 0,438 puntos en
precio, para ofertarse a 117,500, pero el bono global 2017 de México subió 1
punto, para ofertarse a 92,500. Los diferenciales de rendimiento entre los bonos
del mercado emergente y los del Tesoro de Estados Unidos, que constituyen una
medida clave, se ajustaron 16 puntos básicos a 754 puntos base, de acuerdo con
el índice de referencia EMBI+ de J.P.Morgan.
La impresora
Luego de conocer los escalofriantes datos de empleo estadounidenses del pasado
viernes, con eliminaciones de más de 500.000 puestos en Noviembre, salvador
Obama apareció en público, anunciando el enésimo plan de estímulo económico.
Ya se habían perdido la cuenta de cuántos planes llevaban anunciados desde que
había salido electo Presidente de los Estados Unidos, en conjunto con la Fed y el
Departamento del Tesoro. Se inició con 700.000 millones de dólares al sector
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Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 16
financiero, otros 700.000 millones más de dólares para la economía, otros 800.000
millones de dólares para estimular el consumo y ahora uno que superaría los
130.000 millones del ex presidente, Dwight David Eisehower.
De esta forma, el nuevo slogan de los discursos de Obama es: “úsalo o piérdalo”.
Se hacía referencia a que iba a utilizar todo el dinero de los contribuyentes para
financiar semejante hazaña. La idea era que el nuevo Congreso, que asumirá en
los primeros días de enero del 2009, encontrara definido los montos para que el
plan estuviera aprobado el próximo 20 de enero del 2009, cuando asumía el cargo
el nuevo Presidente. La mayor parte de éstos serán destinados a inversiones en
puentes y carreteras, lo que resultaba algo bien keynesiano, en construcción de
viviendas, como si no fueran suficientes las ya construidas en la burbuja crediticia,
y en menor medida, en energías alternativas.
A todo esto, está el tema del sector crediticio, en el problema de fondo no se había
resuelto y cualquier traspié de algún banco implicaría una nueva ayuda. Con este
panorama, la pregunta del millón era: ¿qué le esperaba al dólar?. Existían fuertes
posibilidades que tarde o temprano la Reserva Federal apretara el botón print de
la impresora, lo que volvería a dejarlo en una situación muy vulnerable. Pero en lo
inmediato, seguía reaccionando en manera inversa al desempeño bursátil.
Con el anuncio esperanzador de Obama, los mercados de renta variable habían
respondido con contundencia, con un cierre positivo en Wall Street. En este
contexto, el euro y la libra esterlina habían vapuleado al refugio seguro del yen en
1.72 y1.82% respectivamente. Por otra parte, el euro frente al dólar había
avanzado 1.20% y la libra esterlina frente al dólar en 1.23%. Pero Él protagonista
lo era sin dudas, el oro.
Ante el temor que los gobiernos de varios países incrementen sus déficit mediante
las inyecciones de dinero a la economía real, los inversores temían que entraran
en la tentación del print, en este sentido el oro era considerado el mejor refugio y
en menos de 24 horas saltó a 30 dólares onza. Teniendo en cuenta que los
inversores se refugiaban cada vez que habían tensiones financieras, geopolíticas
o una estampida en el barril de crudo, la onza había demostrado sentirse muy
cómoda por encima del piso de los 700 dólares. El único escenario en contra que
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Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 17
podía tener era en un mundo donde existiera estrés crediticio y las materias
primas experimentaran otra caída libre.
Concentrándonos para lo inmediato, había que tener en cuenta el inicio de la
reunión de dos días del (Federal Open Market Committee), en la que una vez
culminada, se darían a conocer la tan esperada decisión de tipos de interés de la
Fed. Tras los Payrolls que ya se habían conocidos, los operadores habían
descontado un suculento recorte de 75 puntos básicos. Así, el tipo de referencia
pasaría del 1% , al 0.25%, el más bajo del mundo.
Por otra parte había que tener en cuenta la decisión de tipos interés del Banco de
Canadá. El Mercado del loonie aguardaba una reducción de 50 puntos básicos. En
caso que el barril de crudo perdiera el piso de los 40 dólares y el BoC mostrara
señales de más recortes, más cuando su vecino está atravesando una severa
crisis económica, el dólar canadiense podría estar bajo más presión. Durante los
días anteriores, ese comportamiento fue claro cuando el dólar frente al loonie
subió más de 700 pips, alcanzando el piso clave de los 1.3000 loonies por dólar.
Aunque la vuelta a la alegría en los parqués había provocado una toma de
beneficios de 500 pips en la paridad, dado que el crudo había reputado en un 5%,
hasta los 43 dólares.
Al otro lado del río
Una vez pasado el efecto positivo de los anuncios de Obama sobre los mercados
de renta variable, los operadores habían encontrado a los majors en niveles
claves, que seguramente los habían ayudado a decidir en el trading intrasesión. El
euro frete al dólar se negoció muy cerca del importante techo de los 1.30 dólares
por euro y había retrocedido al entorno del 1.2820 y la libra esterlina frente al dólar
había hecho lo propio, alejándose del nivel clave de los 1.5000 dólares por libra,
hasta la zona del 1.4750.
¿Qué los había llevado a semejante comportamiento? Si bien las bolsas de
valores se encontraban en territorio neutro, en Europa las preocupaciones
referentes a la desaceleración mundial, provocaron que los inversores volvieran a
la preferencia de las monedas refugio. El primero en dar la nota había sido Japón,
en la que su economía se había contraído 1.8% anualizado en tercer trimestre y
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superando las expectativas de un descenso de sólo 0.9%. De esta forma, la
nación asiática ratifica su primera recesión desde 2001, que había llevado a sus
multinacionales como Canon Inc. o Toyota Motor Corp. a recortar fuertemente sus
gastos y planillas de personal. Continuado en este proceso, la Sony Corp., que
anunciaba que eliminaría 16.000 puestos, la mayor reducción de su historia. Por
tanto era necesario esperar la influyente encuesta Tankan que publica el Banco de
Japón, en la que se estimaba que la confianza de los manufactureros había caído
a mínimos de treinta y cuatro años.
Precisamente el día 9 de Diciembre, el sentimiento económico para Alemania y la
Eurozona fue presentado por el instituto germano ZEW. Inesperadamente por
segundo mes consecutivo, la encuesta había reflejado en Diciembre un repunte en
el ánimo de los inversores. El resultado era entendible, dado que atrás iban
quedando los meses de Septiembre y Octubre, los de mayor pánico en los
mercados. Por tanto, en territorio germano habían pasado de los, 3 puntos de
Noviembre a los 43 puntos en Diciembre. Unido a esto, la mejora del sentimiento
también estaba relacionada con el plan de estímulo económico del gobierno de
Merkel, en 32.000 millones de euros, la disminución del precio del crudo y los
recortes de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo.
Parece que la recuperación de la confianza en la zona euro había sido tal, que los
miembros del consejo directivo del BCE habían vuelto al ruedo, con sus
declaraciones provocadoras. Por empezar su presidente, Jean Claude Trichet, que
contaba con que el viejo continente se recuperaba gradualmente en la segunda
mitad de 2009 -¡Dios lo escuchara!-. Por otra parte, sus colegas Ewald Nowotny y
Erkki Liikanen habían comentado que la autoridad no debía seguir bajando los
tipos de interés, a pesar de la disminución de la inflación en la Eurozona. Esto
coincidía con la postura de Triche, que tras la reducción en el costo del dinero,
señaló que no había “deflación en la región”.
Reino Unido, sin embargo la autoestima no estaba tan alta como la de los
funcionarios del BCE. El Reino Unido no para de tirar pálidas en el campo
macroeconómico, al punto que los traders comenzaban a recordar las palabras del
gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, sobre una política monetaria
Diario de Una Crisis Una Muestra de Un mundo Globalizado
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hacia el 0% en los tipos de interés. De acuerdo al Royal Institution of Chartered
Surveyors –RICS-, se había revelado que la venta de viviendas había caído a
mínimos de 1978, evidenciando la imposibilidad de acceder al crédito. Por otra
parte, la producción manufacturera e industrial de Octubre descendió mucho más
de la cuenta, despejándole la cancha a King para que accionara. El hecho que la
economía inglesa fuera la más afectada por la crisis financiera luego de Estados
Unidos, hacía que la libra esterlina quedara en una situación de vulnerabilidad
frente al euro. En lo que iba de mes, había avanzado más de un 5% frente la
divisa inglesa.
En Estados Unidos & Canadá, al otro lado del Atlántico, los operadores se
focalizaban en el melodrama de General Motors, de si el Gobierno de Estados
Unidos iba estar dispuesto a adquirir o a estatizar parte de la automotriz. Como los
legisladores ya se habían dado cuenta que no basta con un préstamo de
emergencia, porque al mes siguiente la compañía volvería a la agonía de la
bancarrota, la situación podía llevarse a un extremo mayor.
Con un calendario macroeconómico sin tanta relevancia, el mercado de divisas
estaba reaccionando a los vaivenes bursátiles.
El 10 de Diciembre era el día del Congreso de Estados Unidos y tenía
nuevamente la posibilidad de comandar los mercados, porque los operadores
estaban con grandes esperanzas de que la aprobación de la ayuda al sector
automotriz sería un simple trámite. Se preveía que los legisladores demócratas
recibirían la ayuda de algunos de sus colegas republicanos, que se oponían
rotundamente, a asistir a General Motors y Chrysler con un préstamo
gubernamental de 15.000 millones de dólares. Si este plan no se aprobaba, que
era muy improbable, GM entraría en bancarrota, con las consecuencias nefastas
para la primera economía mundial.
La clave de la votación radicaba en cuán expeditiva iba a ser, para asegurarse que
los congresistas no jugaran como lo hicieron meses atrás con los 700.000 millones
al sector financiero, en el que habían provocado uno de los mayores descalabros
bursátiles de la historia. Las condiciones para que estas empresas recibieran la
ayuda, se refugiarían en la ley de protección anti bancarrota y estarían
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reestructuradas para fines de marzo de 2009. De todas maneras, los especialistas
de la industria sostenían que 14.000 millones no eran suficientes para salvar a GM
y la Reserva Federal había declarado que no pensaba soltar un sólo dólar para
esta empresa; pero lo cierto en su momento dijo lo mismo para la aseguradora
AIG y después la rescató, lo que hacía de suponer que se iban a tener varios
capítulos de esta saga más allá del resultados en el Congreso.
En otro orden de cosas la Sony Corp. ya había anunciado eliminaciones de
16.000 empleados en sus planillas. El 10 de Diciembre era el turno de la tercera
minera más grande el mundo, Río Tinto Group, que anunciaba que mandaría al
paro a 14.000 empleados, dado que estimaba que en 2009 la demanda por
metales seguirían disminuyendo, lo que dejaba a las materias primas en una
situación bastante vulnerable, con sus consecuencias directas en las monedas
que respondían a este bloque como el aussie, kiwie y loonie entre otros.
En Canadá su Banco Central redujo los tipos de interés en 75 puntos básicos, es
decir 25 puntos más de lo estimado. Aparte de esta pequeña yapa, la entidad
remarcó que su economía podía contagiarse de la recesión que estaba
atravesando su vecino estadounidense. El BoC mantenía la inflación bajo total
control, dejando en claro que de ser necesario, llevaría el costo del dinero al 0%.
Por tanto, la suerte del loonie iba a quedar totalmente atada a lo que sucediera
con el barril de crudo. El dólar americano frente al dólar canadiense tenía en
cuenta los pisos claves de 1.2500 y 1.2000 loonies, siendo el techo de 1.30, vital
para las aspiraciones de los dollarbulls.
Pero más allá de que el sector corporativo de materias primas estaba muy
cauteloso a la hora de predecir para el 2009, los operadores del petróleo estaban
expectantes de lo que decidirá la OPEP, en su reunión de Argelia del 17 de
Diciembre. Los desesperados miembros estaban dispuestos a recortar la
producción diaria de manera drástica. Pero había que ver si esta vez eran capaces
de influir en el mercado, luego de varios intentos fallidos. Sobre todo cuando las
importaciones de crudo en China habían caído a sus mínimos niveles en un año.
Resumiendo, el panorama fundamental para las monedas estaría dependiendo de
la votación en el Congreso, con sus consecuencias en los mercados de renta
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variable, en las monedas de altos tipos de interés y materias primas. Por otro, el
veredicto de la OPEP sería clave en todo este rompecabezas. De esta forma, el
euro frente al dólar podía tener motivos para penetrar el techo ultra psicológico de
los 1.3000 dólares por euro, que durante las últimas ocho semanas, había sido
una cota dura de vencer.
América Latina los mercados financieros latinoamericanos se vieron fortalecidos,
dado que un alza en los precios de las materias primas y las expectativas de un
rescate de la industria automotora estadounidense alentaron a los inversores a
tomar riesgo. El panorama de las economías latinoamericanas, muchas de ellas
dependientes de las exportaciones de materias primas, mejoró, porque los precios
del crudo estadounidense subieron un 3,45% y el índice Reuters-Jefferies CRB de
19 futuros de materias primas aumentaba un 2,65%.
Las esperanzas de que el Gobierno estadounidense atenuara la recesión
económica con un paquete de rescate para las compañías automotoras ayudaron
a incrementar la confianza, aunque parte de ese respaldo disminuyó, porque el
plan de rescate enfrentaba la oposición en Washington.
El índice bursátil latinoamericano MSCI subió un 3,95%, mientras que el Bovespa
de Brasil ascendió un 2,73% y el MerVal de Argentina ascendió un 3,33%. El
índice de referencia IPC de México, el más conectado al destino de la economía
de Estados Unidos, siguió a Wall Street en territorios negativo y positivo a través
del día, para cerrar con alza de 1,17%. El índice bursátil MSCI para los mercados
emergentes subió 4,63% para ubicase 562,44 puntos, todavía cerca de los niveles
que Merrill Lynch consideraba baratos.
Las monedas latinoamericanas también fueron apoyadas por el alza en los precios
de las materias primas. El peso mexicano se fortaleció un 0,82 % situándose en
13,4715 pesos por dólar, mientras que el peso colombiano terminó con un
incremento del 0,28%, ubicándose en 2,306 pesos por dólar. Las intervenciones
de los bancos centrales en Brasil y Argentina dieron un impulso adicional a sus
monedas. El real brasileño cerró con alza de 1,77 a 2,43 por dólar, mientras que el
peso argentino subió un 0,94% situándose a 3,465 pesos por billete verde en
operaciones entre las casas de cambio.
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Los diferenciales de rendimiento entre los bonos de los mercados emergentes y
los del Tesoro estadounidense, una medida clave de la aversión al riesgo, se
ajustaron 13 puntos básicos a 729 puntos base en el índice EMBI+ de J.P.Morgan,
porque los precios de los bonos soberanos subieron. La excepción fue Venezuela,
que vio su bono de referencia global 2027 caer 3,0 puntos en precio para ofertarse
a 60,0, luego de que Standard & Poor's revisara el panorama de crédito sobre el
país exportador de petróleo a negativo de estable.
Calentando motores
Cinco, cuatro, tres, dos, uno y….¿GM? y el 11 de Diciembre se conocía que la
Cámara de Representantes del Congreso estadounidense había aprobado los
préstamos de emergencia a las automotrices General Motors y Chrysler, por una
votación de 237 a favor y 170 en contra. Tal como era previsible, todos los
mercados habían respirado de manera muy aliviada, pero se pegaron de nuevo un
pequeño susto, dado que temían que los republicanos trabaran la asistencia
cuando el Senado procediera con la votación.
En caso que sucediera una votación negativa por parte del Senado, que era lo
menos probable, las bolsas podían experimentar una gran caída, con sus
consecuencias en las monedas refugio, dado que se habían generado un cúmulo
de expectativas. Pero más allá que los republicanos se opusieran, todos los
operadores daban por descontado la aprobación. Más allá que ambos partidos
responderían a estableshments diferentes, Bush y Obama habían acordado
intercambiar votos. Bush apoyaba la asistencia al sector automotriz, a cambio de
que Obama le apoyara el tratado de libre comercio con Colombia. Por tanto, más
allá de algún vaivén, era impensable que se diera un revés considerable en toda
esta saga.
Acelerando a fondo, con los motores de los mercados crujiendo, el euro había
clavado el pie a fondo en el acelerador, y se había disparado por encima de los
1.30 dólares, amenazando los 1.32. Definitivamente, el escenario lo había
favorecido. Juergen Stark, miembro del Consejo Directivo del Banco Central
Europeo, había reiterado que la entidad ni soñaba con seguir bajando los tipos de
interés en 2009, más allá que la realidad económica le sugiera ir en camino
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opuesto. Por otra parte, un informe de política monetaria del BCE había sugerido
que en el segundo semestre del año 2009, la economía comunitaria se iba a
recuperar.
Estos tipos de pronósticos había que tomarlos con mucha cautela, porque la
autoridad monetaria se había caracterizado por ser demasiado optimista, como
había sucedido previo a la caída de Lehan Brothers en el mes de Septiembre, el
BCE se vio forzado a reducir dos veces sus pronósticos de crecimiento, pasando
del 2.5% al 1.5%, para luego admitir que 2009 era un año recesivo. Mientras tanto,
era sorprendente ver al BCE proclive a apoyar de manera implícita un euro más
fuerte, cuando en todo el mundo, todos los bancos centrales competían ver por
quién devaluaba más a la moneda y quién aliviaba más el costo del dinero.
El sector automotriz europeo sufrió las mayores contracciones, dado su gran
dependencia del mercado estadounidense, lo que arrastraría aún más al sector
manufacturero en la zona euro. Si a esto se le agregaba una divisa única más
fuerte, se estimaba que el motor de Alemania registrara un retroceso económico
mucho mayor al estimado. Pero en este escenario cobraría más fuerza a partir del
año 2009. En lo inmediato, los mercados se habían hecho la idea que la asistencia
a la industria de autos resolvería buena parte de los problemas y por consiguiente,
el euro acompañaba este optimismo, arrasando contra el billete verde y la libra
esterlina.
La recuperación de las últimas semanas de las bolsas de valores y del euro, en
especial frente al greenback, se había visto influenciada por la seguidilla de
anuncios sobre rescates provenientes desde Estados Unidos y Europa. En otras
palabras, lo que se estaba presenciado hasta este momento había sido una clara
intervención estatal en los mercados. De ahí, que el euro frente al dólar había sido
capaz de rebotar del 1.23. Era interesante ver qué pasaría con todos estos
mercados en caso que la seguidilla de mega rescates cesara.
Por otra parte, el major ha recibido un gran impulso por parte de la OPEP, que
amenazaba realizar una de sus mayores reducciones de producción de la historia.
A causa de esto, el barril había salvado de perder el piso psicológico de los 40
dólares, saltando al entorno de los 45. Se aprecia una nueva intervención, lo que
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no significaba que las perspectivas económicas globales se hubieran mejorado,
Los eurobulls coincidían en que la resistencia de 1.3600 dólares por euro podría
ser muy dura de vencer en los próximos meses, por lo que empalagarse con un
1.50 o 1.60 era todavía muy temprano.
Pero el que está aprovechando todo este contexto de manera única, era el oro. El
hecho que los bancos centrales estuvieran dispuestos a abusar de la política
monetaria ultra expansiva, hacía que los inversores volvieran al refugio de antaño.
De hechos había muchos especuladores que preveían que en 2009 iba a ser el
año de la fiebre dorada. El único riesgo a nivel fundamental del metal precioso, es
que las commodities se hundan y no haya estrés financiero, lo que resultaba
impensable. Un dato curioso y relevante era, que mientras el crudo cedía más de
un 60% de terreno desde sus máximos históricos, la onza había llegado a lo sumo
a hacerlo un poco menos del 30%, encontrando un muy firme piso en los 700
dólares. De hecho, con el estallido de la crisis financiera en septiembre último, el
golden cross había llegado a saltar hasta casi 200 dólares, mientras que crudo se
iba a pique.
Negociándose a 828 dólares por onza, el cruce debía primero superar las
barreras de los 850 y 900 dólares para poder ratificar el proceso de resurgimiento
de la fiebre dorada. De suceder, el target de US$1.000 estaría en la boca de todos
y quién diría que en 2009, dependiendo de los acontecimientos, lo tendríamos por
encima de los US$1.500
En México el Banco Mundial dijo ofreció una línea de crédito disponible por 3,000
millones de dólares, para amortiguar los efectos de la crisis financiera global. Axel
Van Trotsenburg, director del Banco Mundial para México y Colombia, dijo en
rueda de prensa que la entidad había puesto a disposición de México el
financiamiento para el 2009. El funcionario del Banco Mundial dijo que el monto
era uno de los más altos otorgados a la nación latinoamericana. En el mismo
evento, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) dijo que estudia otorgar una
línea de crédito de 1,000 millones de dólares para el país latinoamericano a fin de
destinarlos a programas contra la pobreza.
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El Gobierno dispuso para el 2009 un techo de endeudamiento externo neto de
5,000 millones de dólares, con los que buscaba fortalecer las acciones que había
emprendido en infraestructura, vivienda, transporte, entre otros sectores. México,
mediante el portavoz de la Secretaría de Hacienda, Rodrigo Brand, dejó claro si
solicitarían los recursos y dijo que la economía mexicana estaba en una mejor
posición para enfrentar la turbulencia global.
México había mostrado en los últimos años una estricta disciplina fiscal y
monetaria, pero había visto afectadas sus expectativas económicas para este año
y su moneda había sufrido una fuerte depreciación frente al dólar, debido a la
crisis financiera desatada en Estados Unidos, su principal socio comercial. El
Gobierno mexicano y el banco central habían lanzado medidas para tratar de
paliar los efectos de la crisis y detener la depreciación del peso, pero varias de
ellas iban a tener efecto a partir del 2009.
La vuelta de Superman
Se podría decir que los mercados, aparte de actuar de manera irracional e
impulsiva, eran ingenuos. En los días previos, se descontaba que la aprobación
del Congreso estadounidense para destinarle créditos de emergencia a los big
three estadounidenses, General Motors, Ford y Chrysler, iba a ser un simple
trámite. Sin embargo, el 12 de Diciembre volvimos una realidad y estas ilusiones
se hicieron trizas, cuando la votación en el Senado no obtenía la mayoría
necesaria. La desilusión había sido tal, que las bolsas de valores del mundo y las
materias primas se habían hundido entre 3 y 6%, con el yen sacando una tajada
excepcional frente a todos sus rivales.
Pero si GM no era rescatada, los efectos en el mercado laboral estadounidense
iban a ser muy duros. Un escenario de este tipo generaba una preocupación que
provocara una seguidilla de defaults en el sector corporativo y haría que los
bancos volverían a estar bajo presión. Si la ayuda no se realizaría desde el
Congreso, se recurrirá a los famosos 700.000 millones de dólares destinados al
sanear al sector financiero, por lo que en el fondo, las plazas sabían que tampoco
el resultado era el fin del mundo. Además, un plan C para GM, en que algún
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inversor asiático se ofrezca comprarla, por lo que seguramente la saga seguiría
moviendo a los parqués.
Lo que quedó al descubierto, era que en el contexto macroeconómico global se
había deteriorado de manera pronunciada y la brisa bursátil, había sido producto
de una seguidilla de anuncios de rescates provenientes de la órbita estatal. Por lo
que era todo un desafío para estas plazas, mantenerse en pie cuando no
teníamos rescates de relevancia a bancos o empresas al borde de fundirse.
Dependiendo de esta coyuntura, la tendencia por monedas refugio como el dólar y
el yen podía seguir predominando, como lo había hecho en los meses de Octubre
y Septiembre.
En los Mercados de Divisas, el tema era el euro, que luchaba por retener la capa
de Superman. En una semana, había avanzado 4.86% frente al dólar, 3.24%
frente a la esterlina y 2.14% frente al yen, entre otros. El beneficio se dio por la
recuperación bursátil, que generaba un apetito por monedas de altos tipos de
interés, dadas las expectativas de que reunión de la OPEP recorte de manera
drástica la producción de crudo, este proceso provocaría una recuperación del
petróleo de más de 7 dólares y sobre todo, la postura del Banco Central Europeo .
El BCE, en oposición a sus colegas, que se esmeraban en aliviar el costo del
dinero al máximo, había dejado claro que no pensaba seguir bajando los tipos de
interés. Teniendo presente la Reserva Federal estaría bajando los tipos de
referencia en 75 puntos básicos, el contraste de entre ambas márgenes del
Atlántico había sido elocuente. Axel Weber, miembro del Consejo Directivo del
BCE, había declarado que los tipos no podían estar por debajo del 2% y que sería
“poco prudente” seguir recortándolos.
Los comentarios del funcionario han sido los encargados de que el euro rebotara
de sus mínimos intrasesión de 1.3250 dólares, pero la presión de las bolsas no lo
habían dejado ir más allá del 1.3320. Además, se conoció la caída en Octubre de
la producción industrial de la Eurozona, que había sido la mayor caída en quince
años, en 1.2%. Definitivamente, estos números no ayudaban mucho a las
intensiones del BCE de frenar la expansión de su política monetaria. Dependiendo
de cómo serían los próximos hechos macroeconómicos, el Mercado del Euro
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podía desconfiar de las verdaderas intensiones de la entidad y una especulación
sobre mayores recortes de tipos de interés volvía a estar sobre el tapete.
El otro gran protagonista era el yen, que registró sus máximos niveles frente al
greenback en trece años, a medida que las bolsas se asustaban por el resultado
de la votación en el Senado. La paridad dólar frente al yen se negoció muy cerca
del soporte ultra psicológico de los 90.00 yenes por dólar. Con el valor de la divisa
nipona por las nubes y la gran disconformidad del Banco de Japón, a que su divisa
estuviera en niveles tan altos, era de esperar a que volviera a amenazar con
intervenirla. No obstante el punto ultra crítico para que el BoJ frene la apreciación
de su moneda es cuando el dólar frente al yen llegue a los 80 yenes por dólar.
El zapatazo
El 15 de Diciembre, el dólar reaccionó a eventos inesperados, como al zapatazo
que un disidente iraquí le lanzó al inolvidable presidente George W. Bush. Los
traders en el mercado de divisas interpretaron el suceso como un atentado a los
intereses estadounidenses, desprendiéndose de la divisa refugio en la sesiones de
Asia y Europa. Más allá de lo gracioso del incidente, digno de un blooper, los
operadores necesitarían utilizar sus reflejos al máximo, porque existían dos
eventos de importancia vital: la decisión de tipos de interés de la Reserva Federal
y el anuncio de recorte de la producción de crudo por parte de la OPEP.
El inicio de la reunión de los miembros del FOMC –Federal Open Market
Committe-, era muy esperada dado que en ella se expedirían los referente a la
tasa de referencia. El Mercado del Dólar había descontado un recorte 75 puntos
básicos, por tanto pasaría en del 1% al 0.25%. Por ejemplo, más de un agente se
preguntaba si el dólar –con los recortes de la Fed- estaba perdiendo su estatus de
safe haven o si su depreciación se debía a la brisa bursátil de las últimas
semanas.
De acuerdo a lo visto en los charts del euro frente al dólar, la correlación entre la
performance de la renta variable y las monedas refugio seguía intacta. Tal vez era
más visible con el yen que con el greenback, pero el fundamento todavía no había
sido alterado significativamente. Por ejemplo, cuando las bolsas retrocedían
previas a la apertura de Wall Street, el dólar avanzaba cerca de 150 pips frente al
Diario de Una Crisis Una Muestra de Un mundo Globalizado
Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 28
euro desde sus mínimos intrasesión. Pero dado la posterior recuperación de los
parqués, provocó que la divisa comunitaria volviera a escalar frente al zapateado
billete verde.
Era muy prematuro aseverar, como algunos se animaban, que el dólar estaba
perdiendo su estatus de moneda refugio universal. Tarde o temprano,
posiblemente en los primeros meses de 2009, los mercados volverían a caer en la
cuenta que los bancos centrales habían agotado sus medidas para frenar la
avalancha de escalofriantes datos macroeconómicos. Sobre todo, cuando se
observaba que la primera gran víctima en la economía real de la crisis financiera,
era sido el sector automotriz, independientemente que la Casa Blanca salió a su
rescate. Era de esperar que las bolsas retomaran su senda negativa, ratificando el
estatus como divisa refugio al dólar de Estados Unidos.
Sin embargo en lo inmediato, las plazas bursátiles estaban entusiasmadas con el
alivio del costo del dinero que daría conocer la Fed y con que los precios del crudo
seguirán subiendo, una vez que la OPEP redujera la producción diaria. Todo esto
ante un Banco Central Europeo, que prometía no bajar más los tipos de interés,
hacía que el euro frente al dólar se ubicara en Asia en 1.3355 dólares por euro,
rozado el techo de 1.35.
El dólar canadiense se fortaleciera un 1.72% frente al dólar de su vecino
estadounidense y avanzaba en un 1.51%, a la espera de lo que anunciaría del
cartel petrolero, sobre la producción petrolera mundial. Según las declaraciones de
sus miembros, la reducción iba a ser “drástica”, por lo que era de esperar que las
reacciones en las divisas fueran pronunciadas. Más allá que las monedas de altos
tipos de interés estuvieran en los últimos días con el viento a favor, había que
tener muchos reflejos al comunicado post decisión del FOMC. En caso que
realizara comentarios negativos, muy en extremo, las bolsas de valores podrían
frenar su avance, con sus consecuencias en las monedas refugio
El día 16 de Diciembre iba a ser un gran día ¿Lo sería para el dólar o para el
euro? Era cuestión de lo que anunciara Federal Open Market Comittee, sobre los
tipos de interés, a pesar de la espera, el billete verde había recuperado algo del
gran terreno que había perdido frente a las divisas de altos tipos de interés. Hecho
Diario de Una Crisis Una Muestra de Un mundo Globalizado
Dr. Jesús A. Valdés Díaz de Villegas Página 29
que pudo tener su causa posiblemente en otros asuntos de gran relevancia para
los operadores: la inflación y el sector financiero. Los precios al consumo en
Estados Unidos y los resultados del cuarto trimestre de ex banco de inversión
Goldman Sachs, eran aspectos muy esperado por los operadores. Respecto a los
precios al consumo, se esperaba que en el mes de Noviembre hubieran caído
1.3%, luego que en Octubre lo hicieran en 1.0%.
Dando por hecho que la Fed recortaría los tipos de referencia en 50 o 75 puntos
básicos, podía estar dirigiéndose a llevarlos a 0%, siempre y cuando la inflación
retrocediera de manera más pronunciada. La variable clave serían los precios
anualizados, en los que se estimaba que habían caído del 3.7% al 1.5%. Si el
descenso era mucho menos de lo estimado, era de esperar que la Fed,
sorprendiera con una reducción de sólo 25 puntos; dándole un empujón al
greenback. Si los precios evidenciaban caídas más fuertes de lo esperado, se
contemplaría el recorte de 75 puntos y el billete verde estaría a la suerte de las
bolsas de valores. Y éstos se ubicarían en el entorno del 1.5%, era de esperar un
recorte de 50 puntos, con el dólar esperando la reacción bursátil. De todas
maneras, era necesario que estuvieran atentos al comunicado post decisión del
FOMC, en el que su juicio sobre los mercados crediticios era vital para ver qué tan
posible era una recuperación económica en el 2009.
Pero más allá de lo hiciera la Fed, seguía siendo muy contrastable lo que sucedía
al otro lado del Atlántico. El presidente del Banco Central Europeo, Jean Claude
Trichet, se empecinaba en no bajar más los tipos de interés. Su obsesión llegaba
a tal punto, que lo justificaba mediante “sentimientos”. Desde Francfort, había
declarado: “¿tenemos un sentimiento de que los recortes en los tipos tienen un
límite? Definitivamente sí”. Sin embargo, el mismo se había contradicho al
aseverar que el BCE “nunca se compromete de antemano”. En otras palabras, los
datos macroeconómicos de la zona euro se encargarían de digerir las expectativas
de tipos de interés. El mercado de contratos forwards del euro, descontaban al
menos un recorte de 50 puntos básicos más para el año 2009.
En este contexto, el euro frente al dólar había encontrado un piso en los 1.3630
dólares por euro, luego que en la sesión asiática se tocó el techo de los 1.3740
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dólares. Si bien las declaraciones de Trichet habían frenado la toma de beneficios
intrasesión en el major, las pronunciadas contracciones de los sectores
manufactureros y de servicios de la Eurozona en lo que iba del mes de Diciembre
habían limitado su avance. Por otra parte, las preocupaciones por los resultados
del cuarto trimestre del sector financiero habían vuelto a estar sobre el tapete,
renovando la demanda por las divisas refugio.
En la cuenta regresiva a los resultados de Goldman Sachs, también se hablaba de
que el banco HSBC necesitaría recaudar capital por la módica suma de 14.000
millones de dólares, dado las consecuencias de los préstamos mal otorgados en
los años de burbuja. Por otra parte, el banco había sido una de la tantas víctimas
del rey de los esquemas ponzi, Bernard Madoff, contribuyendo así a un clima
nublado en el sector financiero y se esperaba el turno del otro ex banco de
inversión Morgan Stanley.
Pero, no debía pasarse por alto el volatilty index –VIX– de la bolsa de Chicago,
que había subido, algo para preocupar dado que es un índice que refleja las
preocupaciones que pueden tener los mercados de renta variable. A mayor
volatilidad indica, más probabilidad que las bolsas naveguen en territorio negativo
y por ende el refugio del yen podía tender a subir. Esto coincidía con el
comportamiento generalizado de la divisa nipona, excepto de su comportamiento
frente al kiwi, dólar neozelandés, aunque se había fortalecido frente a sus
principales rivales como el dólar, aussie, loonie y libra esterlina. Lo más
significativo era por ejemplo, el dólar frente al yen, que luchaba por mantenerse
por encima del piso psicológico de los 90 yenes por dólar. Por tanto, los resultados
que conoceríamos de los bancos junto con el veredicto del FOMC, serían claves
para ver el futuro de las monedas resguardo en el corto plazo.
El verdadero Papá Noel
La situación económica y financiera que se vivió a nivel mundial mostraba que el
verdadero Papá Noel no es aquel del trineo, vestido de rojo, con larga barba
blanca y una bolsa llena de obsequios tangibles. En realidad es uno más serio,
vestido de traje sobrio y con menos barba, ese Papa Noel era: Ben Bernanke, el
Presidente de la Fed, que le regaló a los mercados una reducción 75 puntos
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básicos en los tipos de referencia para que comenzaran a oscilar entre 0 y 0.25%.
Lo que se había hecho un día antes del 17 de Diciembre era un gran alivio para
las plazas de renta variable, que se traducía en un voraz apetito por monedas de
altos rendimientos.
Más allá del recorte en sí, el comunicado post decisión del FOMC (Federal Open
Market Committee) había sido muy claro, al afirmar que harían todo lo que estaba
a su alcance para que el deterioro económico de Estados Unidos fuera el menor
posible. Para eso, habían presentado de manera oficial su nuevo enfoque
monetario, el cuantitativo, que consistía en la compra de Treasuries y otros
instrumentos de deuda para satisfacer todas las necesidades de liquidez. En otras
palabras, volverían a inundar al mundo entero de dólares mediante la emisión de
más moneda. De esta forma, el otro regalo de Papá Noel para estas navidades
era una impresora para los mercados, porque la oferta monetaria aumentaría de
manera considerable. Pero el regalo se convertiría en el 2010 el una de las
principales causas para que los mercados de los países emergentes se vieran
inundados de capitales y vieran apreciar sus monedas provocando la necesidad e
adoptar medidas especiales para que no se vieran afectados su sectores externos.
A efectos de trading, el anuncio era un gran regalo. El hecho que el recorte fue
más pronunciado de la cuenta Y provocó fuertes y extensos rallies en todos los
cruces de divisas, con el dólar recibiendo millones de zapatazos. Por otro lado, fue
asombroso el hecho que en el euro frente al dólar, una vez disparado 200 pips
conocida la decisión, no realizó toma de beneficios. No sólo era la osadía de
penetrar la resistencia clave de los 1.4000 dólares por euro, sino que además en
Asia había rozado el 1.4200. Por consiguiente, todo aquel operador que no tuvo
tiempo de adelantarse al anuncio, había tenido una segunda oportunidad y
seguramente, no iba a ser la última.
Con la FED que había dejado bien claro que imprimiría todo el dinero que fuera
necesario para a paliar la crisis, el billete verde volvería a estar muy vulnerable.
Este escenario era probable siempre y cuando las bolsas siguieran recuperándose
y el Banco Central Europeo, mantuviera su postura monetaria restrictiva. Más allá
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de que el major comunitario retrocediera casi 100 pips desde los picos de Asia,
por el retroceso bursátil, se mantenía por encima del soporte clave de 1.4000.
Pero este escenario solo podía sufrir modificaciones en caso que la Eurozona
entrara en un proceso deflacionario, forzando al BCE a que volviera aliviar el costo
del dinero por más que no le gustara. Los precios al consumo de la región,
continuaban experimentando su mayor descenso en veinte años en el mes de
Noviembre. Por tanto, la inflación anualizada había descendido del 3.2% de
Octubre al 2.1% de Noviembre, rozando el target del BCE en 2%.
Para ver hacia dónde se dirigirán los majors en las próximas semanas y meses,
también era clave entender qué sucedía con el Banco de Inglaterra. Dado que la
economía del Reino Unido estaba en un estado tan calamitoso como la de
Estados Unidos, los operadores estaban apostando agresivamente a que la
autoridad monetaria inglesa sería la próxima en llevar los tipos de interés al 0%.
Como consecuencia, la libra esterlina sería la segunda divisa más vendida
después del dólar.
Una de las oportunidades más claras de trading era operar el euro frente a la libra
esterlina. Con los fundamentos de los tipos de interés totalmente opuestos entre
ambas divisas, la paridad había sido incapaz de encontrar todavía un techo y
estaba registrando nuevos récords, Negociándose en 0.9200 libras esterlinas por
euro, y muchos hablan que en el 2009, el 1 a 1 podría ser una realidad.
Conocidas las minutas de Banco de Inglaterra y los datos de empleo de la
economía británica. En su última reunión de principios de Diciembre, donde
habían bajado los tipos de interés en 100 puntos básicos, los nueve miembros del
Comité del Política Monetaria votaron a favor de dicha reducción y a su vez, se
confirmaba que seguirían bajándolos en 2009. Por otra parte, las peticiones por
desempleo habían alcanzado sus máximos niveles desde 1991, evidenciando la
severa recesión por la que estaba atravesando el Reino.
Además, también era necesario seguir lo que aconteciera con el barril de crudo y
la OPEP había anunciado que recortaría en dos millones de barriles la producción
diaria a partir de enero del 2009. A pesar de la medida, el precio del barril no había
ido más allá de los 45 dólares, por lo que el dólar tenía un aliado.
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Definitivamente, la baja de los tipos de interés de días atrás por parte de la
Reserva Federal había sido Él regalo del año para los traders en los mercados de
divisas, porque las reacciones no todavía habían cesado. El hecho que la
autoridad anunciara con todas las letras que iban a comenzar a imprimir papel
moneda, había sido suficiente para despertar la avaricia de los eurobulls. Al
principio se observaba al euro en el entorno de los 1.34 dólares. Tras el recorte del
martes, la divisa única se ubicaba en el nivel clave de los 1.40 dólares y está
mañana, había sorprendido a todos, registrando un máximo intrasesión en 1.4719.
La gran recuperación de más de 1300 pips en una semana del euro frente al dólar,
se había visto impulsada por la estabilidad bursátil, que siempre y cuando durara,
actuaría como un gran soporte fundamental para las divisas de altos tipos interés.
Más, cuando la tasa de referencia de la Fed estaba prácticamente en 0%. Pero el
verdadero hecho por el cual la divisa comunitaria había registrado la altura de los
1.47 dólares un rato atrás, estaba más relacionado con el accionar del Banco de
Japón.
El ministro de finanzas nipón, Shoichi Nakawawa, dijo el día 18 de Diciembre que
el BoJ estaba preparado para intervenir la moneda en cualquier momento, dado la
gran apreciación del yen en los últimos meses. Ante estos comentarios, el yen
retrocedió un poco en el terreno frente a sus principales rivales, incluyendo al
dólar. Pero dado no existía apetito por billetes verdes, los operadores
institucionales cerraron alguna de sus posiciones largas en el yen y se pasaron a
euros. De ahí, el brusco salto que dio la divisa comunitaria.
Como podía apreciarse, el euro era la moneda que se estaba apropiando del rally
antes de Navidad. Entre los días 17 y 18 de Diciembre, no había cesado de
registrar nuevos máximos históricos frente a la libra esterlina. Recordando que el
Banco de Inglaterra, había dado todas las señales de que sería la próxima
autoridad en 2009, que llevaría sus tipos de interés hacia el 0%, el euro frente a la
libra esterlina había comenzado la semana en 0.8936 libras por euro, tocando cota
máxima de 0.9506. Sin dudas, que si la paridad se lograba consolidar por encima
de este techo, el tema de los operadores iba a ser, qué tan rápido se puede llegar
a ver un 1 a 1 con la divisa inglesa. Para entender lo asombroso que había sido la
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performance de este cruce, en lo que iba del mes de Diciembre había avanzado
un 15%. ¡Todo un sinónimo de rentabilidad!
Los hechos continuaban interesante y había que prestar atención sobre si el
Banco Central Europeo, recortaría o no la tasa interés de depósitos, en un
esfuerzo para que los bancos volvieran lo antes posible a prestarse entre ellos. En
caso que lo lograran concretar y la medida fuera tan eficiente como Jean Claude
Trichet esperaba, se podía llegar a ver un apetito por monedas de altos tipos
mayor, siendo el euro uno de los principales beneficiados.
El otro que estaba sacando tajada de todo el empapelamiento de dólares a nivel
mundial, era el oro. Luego que se había demostrado que su piso de 700 dólares
fuera muy duro de quebrar se pasó a una cotización en el entorno de los 870
dólares. En caso que el billete verde continuara experimentando esta
vulnerabilidad generalizada, la onza podía volver a conquistar la zona de los
900.00. De todas maneras, la fuerza de su posible alza, iba a depender de cómo
iría evolucionando el barril de crudo. A pesar de un dólar débil, el precio del
petróleo estaba situado por debajo del piso psicológico de los 40 dólares, a pesar
que la OPEP, anunciaba un drástico ajuste en su producción a partir de enero del
2009.
Por tanto, mientras el BCE permaneciera en el limbo de los altos tipos de interés,
era de esperar según los operadores, que el euro iba a seguir su formidable
avance. Pero para ello, primero debía consolidar los niveles por encima del techo
clave de los 1.4700 dólares, para luego ir por una posible extensión hacia el
1.5000. El major comunitario festejaba, disfrutando del envidiable retorno de un
15% mensual en dos semanas.
Bastó que no tuviéramos ningún anuncio de rescate a empresas o estímulos
económicos por parte de algún gobierno en los últimos días, para que el día 19 de
Diciembre las bolsas retomaran su senda bajista, preocupadas por la
desaceleración económica mundial, lo que se manifestaba en los recortes de
beneficios, a medida que el barril de crudo se desploma a los 34 dólares y las
nubes crediticias volvían a tapar el sol. Si hay algo que los traders del euro tenían
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claro, era que la luz verde para ir por mayores avances frente al greenback, iba a
suceder sólo si se consolidaba por encima de los 1.4700 dólares.
Pero como mostró en el indicador de fuerza relativa (RSI) de los charts diarios del
euro frente al dólar, éste estaba en niveles de extrema sobre compra, por encima
de los 85 puntos. Con los mercados de renta variable que comenzaban a
languidecer, el major había recortado más 700 pips desde sus máximos
intradiarios. La calificadora de riesgos S&P, le había recortado la nota a bancos
como Citigroup, Barclay´s, Goldman Sachs, Wells & Fargo y JP Morgan Chase
entre otros. S&P también hizo lo mismo con el grupo financiero General Electric y
de esta forma, reducía las perspectivas del sector financiero tanto en Europa como
en Estados Unidos.
En la Eurozona, los datos macroeconómicos habían cuestionado aún más las
intenciones del Banco Central Europeo para mantener los tipos de interés. Por un
lado, la confianza de los empresarios franceses había caído a mínimos de quince
años en Diciembre y los precios a la producción germanos habían descendido en
Noviembre 1.5%, siendo su mayor retroceso desde que los registros existen en
1949. Por otra parte, el presidente del BCE, Jean Claude Trichet, admitía que la
zona euro está atravesando un período de desinflación, que según él, no era lo
mismo que la deflación. Como era típico del mandatario, se estaba arrepintiendo
de haber sugerido mantener los tipos de interés sin cambios en los próximos
meses. Con los precios al consumo que estaban rozando el target inflacionario de
la entidad y los niveles de precios registrando mes tras mes nuevos mínimos, la
amenaza de la deflación comenzaba a invadir a la Eurozona. Por lo que no era
sorprendente que en enero del 2009 unas renovadas expectativas de recortes de
tipos de interés en el viejo continente…
En Japón, el Banco de Japón, recortaba los tipos de interés en 20 puntos básicos,
pasándolos de 0.3 a 0.1%, los mercados de renta variable se estaban dando
cuenta que ninguna de estas medidas eran suficiente para paliar la crisis. Como
consecuencia, el yen ha avanzado 2.5% frente al euro y al dólar neozelandés. Por
otra parte el billete había hecho lo propio con el euro en un 2% y 1.65% frente al
dólar australiano.
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En Estados Unidos existía ausencia de datos macroeconómicos relevantes, las
monedas iban a estar respondiendo a lo que sucediera en Wall Street. Más que
nada, estaban muy atentas al desenlace de las automotrices General Motors y
Chrysler, que comenzarían a recibir la ayuda financiera que necesitaban para
sobrevivir en Diciembre por parte de la administración Bush. Este era un evento de
riesgo para todos los mercados porque, en caso que los parqués reaccionaran de
manera positiva, se podía observar un renovado apetito por monedas de altos
tipos de interés.
Independientemente de cómo terminara esta saga, el barril de crudo estaba bajo
fuerte presión, porque los inventarios mostraban niveles muy altos en algunas
zonas de Estados Unidos. Esto suponía que al menos hasta el año 2009, no se
necesitaba llenar los stocks y así, lo mostraba el acercamiento a los 33 dólares por
barril. Sin dudas, que esto era un golpe bajo para la OPEP, que le había ido muy
mal en la ruleta apostando por una reducción de la producción a partir de enero de
2009.
Como resultado de lo que sucedía, el greenback había vuelto a avanzar más de
un 2.5% en los últimos días frente al dólar canadiense (CAD) y 7% frente a la
corona noruega (NOK). Era necesario recordar que el país nórdico era exportador
de crudo Brent y por consiguiente, tenía una correlación de más del 95% con la
materia prima energética. Al caer ésta, las expectativas inflacionarias cedían
terreno y por ende, los inversores no tenían la necesidad de refugiarse en la onza
de oro. De esta forma, el oro había descendido desde los 878 dólares, hasta el
entorno de los 830.
Subiéndose al carro
El día 22 de Diciembre se vislumbraba que las próximas jornadas en el mercado
de divisas iban a ser atípicas, dado que las fiestas caían a mediados de la semana
y buena parte del sector financiero cerraba sus puertas en el ínter. Como
consecuencia, los volúmenes operados eran menores, la liquidez también y por
consiguiente, los cruces tendían a realizar recorridos más amplios de lo habitual.
Con la calma de la sesión asiática, el euro había logrado saltar más de 200 pips
hasta las alturas de 1.4125 dólares, pero más de la mitad de sus ganancias se
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habían evaporado, tras los pobres resultados de los parqués en el viejo
continente.
Se puede decir que Asia se vio influenciada por el efecto de arrastre de Wall
Street, que festejaba por el rescate a las automotrices General Motors y Chrysler.
Finalmente la administración Bush decidió darles una mano por única vez, con el
compromiso que éstas se reestructuraran y lograran salir de la bancarrota a
mediados de marzo. Por otra parte la OPEP, se subió al carro para decir que está
“determinada” a hacer lo imposible para que el precio del crudo no siguiera
cayendo.
Como consecuencia el barril, que había rondado los 35 dólares, había iniciado el
entorno de los 42 dólares, dándole un impulso a las monedas de altos tipos de
interés. El euro había avanzado 0.42% frente al dólar y 1.01% frente al yen. Por
otra parte la onza de oro, había llegado a avanzar casi 13 dólares.
¿Era el euro, nuevo refugio? Observando que el euro realizaba su mayor avance
de la historia frente al greenback en más de un 5%. Ahora, los tarders se
preguntaban si el avance de la divisa única se debía al optimismo por una
recuperación económica en la Eurozona y sus tipos de interés o una jugada
desesperada de los inversores por diversificar sus activos denominados en
dólares. Daba la impresión que el euro se había visto influenciada por el apetito de
riesgo bursátil y no porque esté teniendo un nuevo estatus de moneda refugio.
Dado que los tipos de interés iban a permanecer muy bajos durante mucho tiempo
en Estados Unidos, era entendible que apenas existiera tranquilidad en los
mercados, los operadores buscaban el diferencial positivo que existía con el billete
verde. Si bien el euro era la segunda moneda más líquida luego de que al euro,
todavía no se la podía adjetivar de refugio ¿Por qué? A pesar que el euro también
había avanzado de manera considerable frente la libra esterlina, no lo había hecho
frente al refugio del franco suizo, del yen y en mucha menor medida frente a los
dólares australianos y neozelandeses. Respecto a los fundamentos de la zona
euro, éstos no eran tan alentadores, lo que provocaba que cada vez que había
temores de una recesión mundial más severa de lo inicialmente se había pensado,
esto provocaba la toma de beneficios pronunciado en la divisa comunitaria.
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El 22 de Diciembre, se conocía una caída más fuerte de lo estimada de los precios
de importación en Alemania. En el mes de Noviembre, cayeron 3.4%, muy por
encima del 2.5% esperado. Por otra parte en Francia, los precios a la producción
del mismo período, descendieron 1.9%, más del doble de lo estimado. Con la
balanza comercial italiana que había registrado un fuerte déficit en Noviembre, en
1234 millones de euros y las peticiones industriales de la región que siguieron
cayendo en Octubre, era de esperar que se siguieran viendo más retrocesos en la
inflación y en los niveles de empleo. De esta manera, el Banco Central Europeo,
se vería tentado a realizar un recorte de tipos de interés de 50 puntos básicos para
antes de Marzo del 2009. Pero el efecto sobre el euro frente al dólar podía ser
relativo, dado que el diferencial de tipos de interés entre éste y la Fed seguiría
siendo muy amplio.
Desde Nueva Zelanda, se esperaba la lectura final de su producto interno bruto
del tercer trimestre. En dicho período, la economía iba a estar ratificando una
contracción de 0.5%, dándole luz verde a sus autoridades monetarias para que
recortara los tipos de interés en 150 puntos básicos para su próximo encuentro en
Enero del 2009. Precisamente continuarían las lecturas del PIB del Reino Unido y
de Estados Unidos donde no era novedad que sus economías habían sido muy
afectadas durante el proceso de crisis, por lo que el dato era descontado por los
traders. De todas maneras, una sorpresa negativa en el PIB inglés, podía generar
mucho ruido en la libra esterlina, porque el Banco de Inglaterra tenía mucho
espacio para recortar los tipos.
Las acciones de los mercados emergentes caían, atrapadas en la desaceleración
de los mercados mundiales, porque más datos económicos sombríos socavaron la
confianza de los inversores. El índice bursátil de mercados emergentes MSCI cayó
14,72 puntos ó 2,53%, para cerrar a 567,34, mientras que el índice de acciones
latinoamericanas descendió 75,94 puntos ó 3,56% a 2.056,55., para rendir 7,850
por ciento.
Las monedas latinoamericanas tuvieron resultados mixtos contra el dólar, mientras
que los bonos soberanos de los mercados emergentes en general subieron, pese
a los livianos volúmenes de negocios. En los mercados cambiarios, el real
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brasileño cayó un 1,25%, a 2,393 por dólar. El peso mexicano perdió 0,51%, a
13,1775 por dólar. El dólar, sin embargo, cayó ante los pesos argentino y chileno y
estuvo plano frente al peso colombiano. El presidente de Ecuador, Rafael Correa,
dijo que sería "realmente estúpido" abandonar el dólar y prometió mantener el
USD como la moneda oficial de la nación miembro de la OPEP. El dólar fue
adoptado como la moneda de Ecuador en el 2000, para detener las devaluaciones
tras una crisis financiera.
El bono soberano de referencia de Brasil 2040 subió 0,38 puntos en precio a
128,313, con un rendimiento de 5,80 %, mientras que el 2030 de Turquía ganó
0,38 puntos en precio a 141,125, para rendir 7,850%. En general, el diferencial de
rendimiento entre los bonos soberanos de los mercados emergentes y los del
Tesoro de Estados Unidos se ajustó en 9 puntos básicos a 697, de acuerdo con el
índice EMBI+ de JP Morgan.
Esperando los regalos
Después de haber tenido regalos de Navidad por adelantado por parte de la
Reserva Federal días atrás, en la que su recorte de tipos interés provocó muy
extensos rallies en todos los cruces, el día 23 de Diciembre, los operadores
estaban a la espera de cuáles serían los próximos el día 24 de Diciembre. El
regalo que todos los traders le habían pedido a Papá Noel, era que los
fundamentos se aclararan hacia algún bando. Por los últimos datos
macroeconómicos que se tenían, se podía decir que los bancos centrales
seguirían bajando los tipos de interés, sobre todo en Europa y Oceanía.
En el Reino Unido, se conocía la lectura final del producto interno bruto del tercer
trimestre, en el que había sorprendido a todos con una contracción de 0.6% en el
tercer trimestre, mayor al 0.5% esperado. Sin dudas, que los servicios habían sido
los encargados de penalizar a la economía, porque dicho rubro abarcaba el 90%
de la actividad del país. Así, era de esperar un desempleo más alto, contracciones
en los niveles de consumo aún mayores y un proceso deflacionario que iba a
obligar a Mervyn King, gobernador del Banco de Inglaterra, a que le tuviera que
escribir varias cartas al canciller del Exchequer, Alistair Darling y no a Papá Noel..
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El Mercado de la Esterlina apostaba a que en enero del 2009, el BoE estuviera
recortando los tipos de interés en al menos 50 puntos básicos. La escasez del
crédito en la economía británica se estaba haciendo sentir cada vez más, luego
que los préstamos para viviendas cayeron en Noviembre a sus niveles mínimos de
1994, ubicándose en 17.773, muy por debajo de las 20.767 de Octubre. Por otra
parte, la actividad en el sector servicios había caído en el mismo período 0.2%
luego que en Octubre lo hiciera 0.5%. A su vez, el déficit comercial británico se
había ampliado de las 6.400 millones de libras esterlinas del segundo trimestre, a
7.700 millones en el tercero.
La libra esterlina frente al dólar se negociaba en el entorno de los 1.4800 dólares
por libra, iniciando la semana en el techo clave de los 1.5000. A pesar de la
depreciación pronunciada del dólar, la divisa inglesa no había sido capaz de
permanecer por encima de este techo, lo que evidenciaba su actual vulnerabilidad.
Por la poca actividad en fechas navideñas los volúmenes transados eran mínimos,
no se había podido ver un baño de sangre en la libra esterlina. Pero, iba a ser muy
interesante cuando todos los traders volvieran de las vacaciones y comenzaran a
descontar los recortes de tipos los de interés. Por otra parte el super euro, está
muy ceca de sus recientes máximos históricos en 0.9557 libras por euro,
negociándose en 0.9496 y el yen, estaba bastante cerca de sus máximos de 1995
frente a la libra, en 129 yenes, negociándose en 133. Seguramente, cuanto más
vulnerable estuvieran los mercados de renta variable, más lo estaría la libra
esterlina, especialmente frente al refugio nipón y al billete verde. Mientras tanto el
euro frente al dólar, se había mantenido quieto oscilando entre 1.3950 y 1.4000,
siendo este último un techo muy duro de penetrar.
Conocido el déficit comercial de la Eurozona, que se redujo de los 8.800 millones
de euros en Septiembre, a los 6.400 en Octubre, influenciado por el descenso del
barril de crudo. Si bien en teoría era beneficioso para la divisa comunitaria, era de
esperar que el déficit fuera cada vez mayor, a medida que el deterioro global era
más severo. En caso que Monsieur Trichet siguiera en la tesitura de altos tipos de
interés, la economía del viejo continente pasaría a estar más afectada que la de
Estados Unidos y el Reino Unido en el mediano plazo. Pero volviendo a lo
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inmediato, los operadores mirarían por mayores ganancias de la divisa
comunitaria siempre y cuando se ubicara por encima de los 1.4000 dólares.
Sólo faltaba ver los datos que se obtendrían de la revisión final del PIB
estadounidense, en el que se ratificaría una contracción de 0.5% en el tercer
trimestre. Por otra parte, los datos del sector inmobiliario, no harían otra cosa que
evidenciar el deterioro de la primera economía mundial.
La información en México afirmaba que en el mes de Noviembre se registró un
déficit comercial de 2,834 millones de dólares, según cifras preliminares que se
dieron a conocer y era una cifra menos abultada de lo que esperaban los
analistas. En noviembre, las exportaciones bajaron un 16.2%, a 20,401 millones
de dólares, mientras que las importaciones cayeron 7.6%, a 23,235 millones de
dólares, ambas cifras comparadas a tasa anual, de acuerdo al Instituto de
Estadísticas en un comunicado. El saldo comercial resultó menos abultado que el
déficit de 3,103 millones de dólares esperado por el mercado.
Por su parte, la inflación anual en la primera quincena de Diciembre se ubicó en
6,56%, el nivel más alto en más de siete años. El Banco de México informó en un
comunicado que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un
aumento de 0,45% en la primera quincena del mes de Diciembre, impulsada por el
incremento de mercancías y servicios, particularmente en productos como
cigarrillos, servicios turísticos en paquete, transporte aéreo y loncherías. En
términos anualizados, la inflación en la quincena de 6,56% era el porcentaje más
alto desde la primera quincena de Junio de 2001, cuando se ubicó en 6,67%,
según estadísticas del banco central. La inflación en todo Noviembre se había
ubicado en 6,23%.
El banco central había incrementado en tres ocasiones durante 2008 su tasa de
interés de referencia como medida para contener la inflación que mostraba
deterioros, sin embargo en Octubre y Noviembre decidió mantenerla sin cambio en
8,25%. El organismo había determinado no cambiar la tasa en un intento por
hacer frente a la crisis financiera global que había provocado una alta volatilidad
en los mercados financieros y una restricción crediticia. El banco central estimaba
que la inflación en todo el cuarto trimestre del 2008 era de entre 5,5% y 6%, y
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durante el 2009 e iría a la baja hasta llegar a entre 3,5% y 4%. La meta
inflacionaria de mediano plazo del banco es de 3% más menos un punto
porcentual.
Navidad en las trincheras
El 24 Diciembre los datos macroeconómicos provenientes de todo el mundo no
paraban de dar malas señales entorno a la salud de la economía mundial. Los
datos de crecimiento de la economía americana, la británica y la neozelandesa
habían mostrado contracciones en línea con lo previsto; y en el caso del Reino
Unido, incluso, nos había sorprendido con el mayor retroceso en 18 años. En
semanas con pocos días de actividad, debido a las festividades y recibiendo a
cada dato macroeconómico como un nuevo misil teledirigido a sus economías, las
divisas se encontraban atrincheradas a la espera de 2009. Además de los datos
de crecimiento, los operadores habían estado atentos a los siguientes eventos en
los mercados:
El Gasto personal en consumo subyacente en los EE.UU. había sido menor
de lo esperado, colocándose en un 2,4% frente al 2.6% pronosticado. Dado
que el índice era un promedio de la cantidad de dinero que los
consumidores gastaban en un mes, el nivel de consumo había sufrido la
peor caída en 30 años.
Las ventas de viviendas nuevas en la primera economía del mundo habían
retrocedido un 2.9% en el mes de Noviembre, ubicándose de esta manera
en los niveles más bajos en 17 años. Esto era una muestra de la debilidad
que experimenta el sector, que ya lleva más de un año.
El crudo había retrocedido más de un 5%, tras expectativas de un nuevo
incremento en las reservas del commodity energético en los EE.UU.
Tanto el parqué asiático como el del viejo continente, habían acompañado
la mala performance de la renta variable americana en la pasada jornada.
La desaceleración global, que no permitía ver una inmediata recuperación, los
bancos centrales de las principales economías iban a tener mucho trabajo para el
inicio del año 2009. Dado que, los EE.UU. y Japón tenían la mayor parte del
terreno recorrido en cuanto a recortes en el precio del dinero, todas las miradas
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estaban puestas en aquellos que aún tenían un margen importante para continuar
con la política monetaria expansiva.
El 24 de Diciembre, la única economía que se despacharía con artillería pesada
en cuanto a fundamentales económicos sería la norteamericana, que mostraría la
evolución del gasto personal, donde se esperaba un retroceso del 0.7 %, que de
concretarse significaría la quinta caída consecutiva. En tanto, los ingresos
personales, que nos mostraban una señal de la evolución de la economía y del
mercado laboral, también se esperaba que retrocediera hasta ubicarse en un
crecimiento nulo en el último mes. Además, también se esperaba una contracción
del 3% en las peticiones de bienes duraderos, que nos daba una pista de la
evolución futura de la economía, dado que eran bienes que tienen una duración de
al menos 3 años.
A la espera de los datos macroeconómicos, las expectativas de que fueran peor
de lo estimado habían llevado al greenback a perder terreno frente a sus
principales rivales, recibiendo las primeras municiones aún antes de la artillería
pesada. Las mismas podían poner bajo presión al billete verde frente al euro y la
posibilidad de que se rompiera los niveles de 1.4000 –techo que era duro de
romper en los últimos días-, de todas formas había que tener a consideración
cómo reaccionarían los mercados de renta variable frente a dichos eventos; pues
había que recordar que la aversión al riesgo seguía estando presente en la
psicología de los operadores.
La Paz Armada
Después de semanas de grandes movimientos en el Mercado Cambiario el cierre
del año había deparado una aparente calma en sus principales cruces, debido a
los pocos días de actividad a causa de las festividades. En un paralelismo
histórico con la situación por la cual atravesaron los países europeos en la
antesala de la Primera Guerra Mundial, el mercado estaba atravesando por una
especie de paz armada. Dado que dicha paz era una ficción tanto en aquel
momento: los conflictos y las dificultades estaban latentes entre las distintas
naciones, tal como con la situación en que se encontraba la economía y sus
repercusiones sobre las divisas.
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En el mes de enero de 2009 se iban a tener varios acontecimientos que iban ser el
detonante de importantes movimientos en el mercado de divisas, como lo fue el
asesinato del Archiduque austro-húngaro, Franz Ferdinand, en aquel momento. A
modo de ejemplo, las reuniones de los distintos bancos centrales, los datos de
inflación, y la asunción de Barack Obama a la presidencia de los Estados Unidos,
podían prender la mecha en el mercado de divisas. Siguiendo con la analogía, la
reunión del Banco de Inglaterra el 8 de enero podía convertirse en el Franz
Ferdinand de la divisa británica. Dado la debilidad que había mostrado la
economía del Reino Unido, siendo una de las más afectadas por la crisis
financiera internacional, se presumía que el BoE sería el próximo banco central en
llevar el precio del dinero a niveles cercanos al 0%, lo que podía poner a la libra
esterlina bajo fuerte presión.
Pero no todo estaba en calma, el día 26 de Diciembre … La actividad económica
no había cesado en la nación del lejano oriente, devolviéndole algo de movimiento
al mercado ante tanta tranquilidad aparente. Con lo cual, en Japón se habían dado
a conocer macros de relevancia, que auguraban una recesión más profunda de lo
pronosticada. Así, la producción de vehículos se había contraído un 20.4% en el
último mes, siendo esta la peor performance en 10 años. En la misma línea, la
producción industrial se contrajo un 8,1% en el mes de Noviembre, frente al 6%
esperado; esta había sido la mayor caída en más de 50 años.
Las actas de la última reunión del Banco de Japón, permitían percibir una actitud
más agresiva por parte de sus miembros, que miraban más allá de los tipos de
interés para reanimar el crédito en la economía. De esta forma, la moneda nipona
había experimentado la primera semana de pérdidas frente al dólar
estadounidense en más de 2 meses, colocándose por encima de los 90 yenes por
dólar.
El mercado de las commodities mostraba el primer avance del crudo en tres días,
y recuperaba los niveles por encima de los 36 dólares el barril. El optimismo había
alcanzado también a los operadores de la renta variable, que tras el cierre del
parqué asiático por terreno verde habían determinado que los futuros de los
principales índices americanos avizoraran una apertura positiva de Estados
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Unidos. Esta brisa bursátil había renovado el apetito por activos de mayor riesgo,
generando un tímido avance de las divisas de altos tipos de interés frente al
greenback y el yen. En este contexto, el euro se había mantenido firme frente al
dólar por encima de los 1.4000; teniendo en cuenta que el cruce se había movido
en una banda entre el 1.3920 y el 1.4090 a lo largo de toda la semana, había que
ver si era capaz de penetrar la dura resistencia 1.4100 en una jornada con poca
negociación.
El 29 de Diciembre, se daba inicio a una nueva semana con características
similares a la anterior: pocos días de actividad, dado la celebración de fin de año y
pocos volúmenes de negociación, debido a la existencia de feriados en el sector
financiero. Pero el Mercado Cambiario, sin embargo, había mostrado un
desempeño muy diferente.
La calma imperante que mantuvo a los principales cruces moviéndose por
estrechas bandas, se había terminado a consecuencia de la escalada de violencia
en medio oriente. El fuego cruzado entre palestinos e israelíes había generado
preocupaciones por el abastecimiento de crudo desde la región productora del oro
negro más importante del mundo hacia el primer consumidor del mismo, los
Estados Unidos de América.
De esta manera las principales divisas han aprovechado esta situación para
avanzar frente al dólar. El euro recuperó un 2.20%, el franco suizo un 2.50%, el
yen un 1%, y el dólar australiano un 1.80%. En este contexto, los operadores
además están atentos a los siguientes eventos en los mercados:
La brisa bursátil persistía con lo cual la sesión europea transcurría por
terreno positivo, continuando la tendencia iniciada durante la sesión
asiática.
A su vez los futuros de los principales índices americanos avizoraban una
apertura en verde para el parqué de los Estados Unidos.
El crudo se ubicaba por encima de los 40 dólares por barril tras las
preocupaciones generadas por el conflicto en medio oriente. Así mismo, el
oro había alcanzado los máximos en dos meses sacando a relucir su
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condición de refugio frente a la inestabilidad bélica y los riesgos
inflacionarios.
De esta forma las bombas también habían impactado en los mercados, generando
repercusiones inmediatas sobre los mismos. Era una semana con pocos datos
macroeconómicos de relevancia una acción armada había generado la reacción
de los mercados de divisas.
La fragilidad de la divisa americana, sumado al entusiasmo de los operadores
bursátiles había contribuido a que varios cruces fueran atravesados niveles claves
en lo que iba de la sesión. La moneda comunitaria había roto con firmeza el techo
duro de romper de 1.4150 frente al dólar, con recorridos superiores a los 300 pips
gracias a la fuerte correlación que había mantenido la moneda única con la
performance del commodity energético. La moneda nipona amenazaba el piso
ultra psicológico de los 90 yenes por dólar; en tanto el franco suizo había
atravesado con contundencia el soporte de 1.0500, mostrando como en
situaciones de incertidumbre la divisa suiza sacaría a relucir su condición de safe
haven.
El euro había alcanzado nuevos máximos históricos frente a la libra esterlina,
avanzando firmemente en dirección a la paridad 1 a 1. La situación por la que
atravesaba el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) les
ofrecía distintos márgenes de maniobra en torno a política monetaria. Todo apunta
a que el BoE recortara en al menos 50 puntos básicos los tipos de referencia en la
reunión del 8 de enero del 2009, en lo que sería tan solo el inicio de una serie de
recortes hasta alcanzar niveles cercanos al 0%, en tanto, si bien se esperaban
recortes por parte del BCE, sus miembros habían hecho hincapié en que los
mismos serían limitados.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) en una investigación daba a conocer, que
la economía mundial necesitaba un gran estímulo fiscal, tanto para reparar al
sistema financiero como para alentar la demanda, En opinión de el organismo
internacional la actual crisis durará por muchos trimestres y los países necesitan
actuar agresivamente para reducir la "probabilidad de que se siente otra 'Gran
Depresión'”.
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De acuerdo con el FMI, la economía mundial necesitaba un estímulo equivalente
a cerca de un 2% de la producción mundial, por tanto los gobiernos deberían estar
preparados para redoblar sus esfuerzos, en caso de ser necesario. Los
incrementos del gasto y los recortes de impuestos específicos serían fructíferos,
mientras que recortes de impuestos generales o subsidios para los consumidores
o empresas tendrían un menor efecto, opinó el FMI. Aunque el FMI no hizo
referencia a cuánto dinero debía comprometer cada país, si dio recomendaciones
generales sobre el mejor modo de estructurar programas de gasto.
El presidente electo de Estados Unidos, Barack Obama, se encontraba
considerando un plan de estímulo en el rango de entre 675.000 y 775.000 millones
de dólares, a ser repartidos a lo largo de dos años. China había propuesto una
cifra ligeramente menor a los 600.000 millones de dólares, mientras que la
Eurozona había hecho un llamado para un paquete amplio por un valor de
200.000 millones de euros.
El FMI consideraba que el gasto público podría ser usado para mantener los
actuales programas de Gobierno que de otro modo podían caer víctimas de
reajustes en el presupuesto y para financiar proyectos de inversión a largo plazo.
Mientras que los recortes de impuestos para consumidores debían ser destinados
a aquellos que tenían más probabilidades de tener restricciones al crédito,
agregando medidas como la ampliación de los beneficios por desempleo que sería
de gran ayuda.
El FMI considero que era poco probable que los recortes de impuestos y los
subsidios tuvieran mucho efecto sobre las empresas que luchaban con la
disminución de la demanda y el alza de la incertidumbre y ratificaba que era
esencial que los gobiernos dejaran claro que harían más si fuese necesario para
ayudar a la economía, pero que al mismo tiempo establecieran un cronograma
para retirar los estímulos cuando las condiciones mejoraran. Al tiempo que se
necesitaba un considerable estímulo, las autoridades debían comprometerse a
hacer más, si las condiciones así lo requiriesen. Era importante anunciar esto al
comienzo, para que los incrementos posteriores no se vieran como reparaciones
desesperadas.
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Al ritmo del parqué
El 30 de Diciembre, el desempeño de la renta variable había demostrado ser
crucial para determinar el destino de las divisas. En la medida que la misma
transitaba por terreno positivo, y con la fragilidad del greenback a raíz del conflicto
en medio oriente, los operadores optaron por activos de mayores retornos,
impulsando consigo a las monedas de altos tipos de interés. Pero bastó con que el
parqué americano tomará otra dirección, hacia la zona roja, para que la mayoría
de las divisas retrocedieran frente al billete verde; mostrando que la aversión al
riesgo seguía jugando un rol preponderante en la psicología de los agentes. Así, la
moneda única luego de haber alcanzado máximos intradiarios de 1.4364 frente al
dólar, cedió más de 400 pips ante el sell-off de Wall Street. Y la libra esterlina hizo
lo propio alcanzando mínimos niveles desde 2002 frente al dólar en 1.4392.
De esta forma las noticias de nuevas intervenciones estatales en la economía, en
este caso la obtención por parte de GMAC (brazo financiero de General Motors)
de 6000 millones de dólares del plan de estímulo del Tesoro americano, se
transformaban en decisivas en la determinación del ánimo de los operadores
bursátiles, y le brindaba una nueva música al resto de los mercados.
En este contexto, la renta variable había retomado la senda verde y dicho
optimismo había renovado el apetito por monedas de altos retornos. Tanto el
parqué del viejo continente como los futuros de los índices americanos
avanzaban, y dado que no se esperaban acciones importantes desde la euro
zona, la moneda comunitaria se ha posado por encima de la resistencia clave de
1.4150, logrando una ganancia del 1.70% frente al billete verde.
Las divisas más importantes de Oceanía, han mostrado una correlación
importante también con la evolución del Dow, por lo que en estos momentos el
aussie (dólar australiano) avanza un 0.85% y el kiwi (dólar neozelandés) un
0.20%.
La fragilidad del billete verde, se explica además por las expectativas de que los
precios de viviendas S&P/Case-Shiller -09:00 (EST)- en los EE.UU. sufran la peor
caída desde que se tengan registros en el año 2001. De cumplir las expectativas