1.3. ¿CUANTO ENDEUDAR A UN PAIS?

Para que un endeudamiento externo contribuya o no en forma duradera al desarrollo económico y social de un país habrá de tener un peso esencial el uso que se haga de los recursos externos. La tasa de crecimiento económico del país depende de aquellas decisiones de política interna que orienten la relación entre el ahorro y la inversión, sumado a las disposiciones que afecten el potencial de crecimiento. Pero, como el desequilibrio entre el ahorro y la inversión internos es el reflejo de los desequilibrios en el mercado de bienes y servicios, estos se traducen en un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Una cuenta deficitaria consecuentemente indicaría la presencia de un desequilibrio del mercado de divisas. Es por ello entonces que los países debaten la necesidad de cubrir el déficit con entradas de fondos externos en sus balanzas de pagos.

1. El financiamiento:

El financiamiento externo, sin embargo, no puede circunscribirse al examen de amortizaciones e intereses, sino que debe ser comprendido dentro de un área más amplia. A largo plazo, se prevé que el crecimiento del endeudamiento en una economía tiene que considerarse en relación con el crecimiento que tenga el Producto Interno Bruto (PIB). En plazos más breves, resulta vital considerar la relación que mida el servicio de la deuda del país, o el peso sobre los diversos niveles de reservas y de ingresos de exportación, todos los cuales son vitales. La eficacia en el manejo de la deuda (llamada gestión de la deuda) es también crítica y esencial para análisis similares.Un país con rápido crecimiento económico, expansión de sus exportaciones y deuda bien manejada probablemente administre mejor deudas relativamente altas que un país de lento crecimiento, exportaciones estancadas y deuda modesta pero mal administrada. Así, estas advertencias son importantes al analizar la situación global de la deuda y, por tanto, la conveniencia de endeudarse o no con nuevos préstamos. Así, cuando al debatir si le conviene a un país endeudarse o no con recursos externos, es fundamental primero analizar algunos de los principales criterios que pueden determinar la capacidad de endeudamiento externo de la economía en un momento dado.

2. Medición de la capacidad de pago:

No se han definido con claridad los límites dentro de los cuales un país ha de establecer sus márgenes de endeudamiento, y éstos más bien parecen ser una función del crecimiento general de la economía. Sin embargo, algunas variables pueden entrar a definir, con mayor eficacia que otras, la capacidad de endeudamiento de un país en condiciones compatibles con un crecimiento económico favorable.El tema de la deuda externa es muchas veces objeto de atención en la economía de un país que busca, principalmente, financiar una coyuntura económica determinada, o bien financiar un programa económico de mediano y largo plazo. Inicialmente, el indicador observado por excelencia es la proporción de deuda contraída con respecto al PIB. Este indicador mide la carga que tiene la deuda por cada UM producida en bienes y servicios en la economía. De manera similar, el índice de solvencia de la deuda conlleva una interpretación inversa de la relación deuda-producto, lo cual manifiesta que, a menor relación Deuda-PIB, los niveles de solvencia de la deuda externa aumentan.

Un segundo indicador para considerar la capacidad de endeudamiento de un país es producto de la relación entre el endeudamiento total y las exportaciones, por cuanto a partir de estas se obtienen los recursos necesarios disponibles para enfrentar compromisos pendientes de pagos externos. En la relación entre deuda y exportaciones pueden emplearse tanto las exportaciones de bienes como las de servicios. Empleando el indicador tradicional, es decir la razón entre la deuda externa total y las exportaciones totales de bienes y servicios, se deduce el peso que tiene la carga del endeudamiento en la economía, en especial referencia a los retos y desafíos de su balanza de pagos. Con el fin de establecer la evolución de la capacidad de pago sobre la base de un criterio más apropiado un indicador también recomendado por analistas es la razón que existe entre el endeudamiento total de un país y el total de ingresos externos corrientes (que incluyen las remesas), pero excluyendo las exportaciones de las zonas francas.Otro indicador determinante para analizar la deuda es el flujo neto de capitales, es decir, la diferencia entre los desembolsos de capitales y los pagos realizados por el servicio de la deuda. Se ha argumentado en ocasiones que una declinación en los capitales externos netos recibidos por un país, luego de un período de gran afluencia de capitales, puede constituir cierto indicio de agotamiento de la capacidad de endeudamiento externo. Ante ello, de existir alguna duda, es recomendado considerar también el crecimiento del ratio entre el capital y el producto. Este básicamente busca medir una aproximación de la productividad del capital al intentar cuantificar los efectos de este sobre la producción. Cuando el coeficiente es elevado, es señal de una productividad alta del capital, el cual deberá ser consistente con la tasa de interés a pagar al contraer el crédito, a fin de valorar o ponderar la conveniencia al endeudamiento. Es evidente que si la razón marginal capital-producto es menor que la tasa de interés efectiva del crédito, éste no deberá concretarse.Igualmente importante resulta el análisis de la capacidad de fondos prestables o de nuevos compromisos, a través del coeficiente del servicio de la deuda y las reservas internacionales. Este trata de establecer una comparación entre los pagos por concepto de amortizaciones e intereses de la deuda y la cantidad de medios de pagos internacionales disponibles. Teóricamente, cuanto más fuerte sea la posición de reservas monetarias de un país, en mejores condiciones económicas estará para contraer nuevos compromisos en moneda extranjera. Asimismo, el nivel en que se encuentren las reservas internacionales determinará, en parte, una aptitud de protección contra las fluctuaciones de la balanza de pagos. Dicho nivel puede indicar la capacidad para honrar el servicio de la deuda en períodos de desequilibrios de corto plazo, a situaciones de escasez de divisas, por descenso de las exportaciones, o por necesidad de efectuar fuertes importaciones. El indicador utilizado con más frecuencia para determinar la capacidad de pagos de la deuda externa es la relación del servicio de la misma y el valor de las exportaciones. Esta relación indica que porcentaje las exportaciones corrientes puede destinarse al reembolso de la deuda en ausencia de flujos brutos. Se ha establecido que en la medida en que en una economía se incrementen las exportaciones corrientes, los cupos de endeudamiento también se pueden aumentar, pero de forma que permitan mantener la disponibilidad de activos de reserva dentro de límites manejables. En general, lo que parece determinar la capacidad para atender el servicio de la deuda no es precisamente el nivel del coeficiente, sino la posibilidad de ajustarse a cambios bruscos. Teóricamente, un país puede soportar una alta proporción siempre que la economía se adapte a ese nivel de servicio. Pero mientras más elevada sea la proporción del servicio, más difícil resultará

el ajuste frente a una disminución de las exportaciones o a un incremento inesperado en las necesidades de importar. En ocasiones, un aumento de las inversiones o préstamos del exterior puede mejorar la posición de balanza de pagos y la capacidad de pago de un país, aunque ese flujo de capital aumente la relación entre el servicio de la deuda y los ingresos de divisas.Otro medio factible de aplicarse en la estimación de una capacidad de endeudamiento es el indicador que relacione el servicio de la deuda y el PIB. Algunos países, por ejemplo, en su programación para afrontar dificultades financieras, establecen que el servicio de la deuda no debe ser superior a un determinado porcentaje del PIB. La relación servicio-PIB se utiliza con el fin de mantener los compromisos externos dentro de márgenes manejables y supone una conexión entre la disponibilidad de bienes y servicios valorados a sus precios corrientes y la capacidad de pago por concepto del servicio de la deuda. Más específicamente, se trata, en forma indirecta, de fijar un límite al capital externo como recurso suplementario de la brecha interna. Este coeficiente, sin embargo, parece ser más adecuado para una programación de largo plazo. En el corto y mediano plazo podría concebirse una situación en la cual el servicio de la deuda crezca en menor proporción que el PIB, al mismo tiempo que se deteriora la situación de cuenta corriente de la balanza de pagos. En esta circunstancia se tendría como resultado una reducción en el coeficiente; sin embargo, el servicio de la deuda se haría relativamente más oneroso, en vista de la dificultad en los pagos externos.

Según estudios…

Es difícil determinar una cifra exacta que sea razonable, pero ciertos estudios muestran que en países en desarrollo y muy vulnerables ante cualquier movimiento externo, no debería superar el 20-25% del PBI.Se podría pensar que 20-25% (frente al PIB) es muy bajo y de cierta manera lo es. Pero ahí vienen las ironías de la vida y del mundo: cuanto más pobre es un país menos se le presta dinero, cuanto más rico todo lo contrario (hay países desarrollados como Italia o Japón que tienen relaciones deuda/PIB mucho más altas... pero como son ricos se acepta esa situación y se les sigue prestando). Lo mismo sucede con las personas y las empresas. Y si le parece absurdo hagámonos una pregunta: ¿Le prestaríamos más fácilmente a una persona rica muy endeudada o a una persona pobre poco endeudada? Lo segundo es lo lógico y lo humano, pero ¿así funciona el mundo? De alguna manera para eso existen los organismos internacionales: para superar esa lógica no siempre conveniente.

1.4. ¿CÓMO SE ENDEUDA UN PAÍS?

Así como las familias o las empresas se endeudan a través de créditos bancarios que devuelven bajo unos intereses marcados por la entidad, los países tienes 4 formas de endeudarse

1. Préstamos Comerciales.2. Préstamos Bi-laterales.3. Préstamos Multilaterales.4. Emisión de letras del tesoro, bonos.

Muchos de los préstamos habían sido préstamos "bi-laterales" entre gobiernos de los países desarrollados y los países pobres. Pero la mayoría eran préstamos entre los bancos particulares del mundo rico y los gobiernos de nuestras naciones pobres.Volvamos otra vez a nuestra imagen doméstica: Si una familia no puede pagar una deuda, a menudo no tiene otro remedio que conseguir un nuevo préstamo a tasas de interés más altos aún para poder financiar el pago del primer préstamo. Es evidente que muy pronto empieza un círculo vicioso de deudas cada vez más grandes.Lo que pasó a nivel de los países es que ingresaron las organizaciones financieras internacionales multilaterales: el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Son ellos que ofrecieron rescatar a los países subdesarrollados con nuevos préstamos también con intereses.De hecho, en el Perú actualmente el 32.5% de la deuda externa del Estado es con esas organizaciones multilaterales; el 36.2% es con países particulares y el resto (31.3%) es con los bancos comerciales.

1.5. ¿CUÁNDO UNA DEUDA SE CONVIERTE EN UNA CARGA IMPORTANTE?

Pensemos en una situación personal: La deuda es una verdadera carga cuando debemos sacar recursos de nuestro bolsillo para el pago de intereses y de capital, o por lo menos de alguno de los dos. Usted se preguntará: ¿pero los pagos no salen siempre del bolsillo de uno?, ¿no son siempre una carga? No necesariamente, porque puede ser que el propio acreedor le preste para efectuar esos pagos, en ese caso no hay un esfuerzo personal suyo.¿Cómo se puede saber si uno ha hecho o no un esfuerzo para pagar la deuda? Muy sencillo solo hay cuatro situaciones posibles:

1) Usted paga de su bolsillo intereses y capital: la deuda disminuye.2) Usted paga de su bolsillo los intereses pero le prestan para pagar capital: la deuda se mantiene.3) A usted le prestan para pagar los intereses y el capital: la deuda aumenta en el mismo monto que los intereses.4) A usted le prestan para pagar intereses y capital, y le dan algo adicional: la deuda aumenta más que los intereses.

1.6. ¿QUIÉN PAGA POR QUIEN?

A veces uno podría pensar que no le compete hablar sobre la deuda, porque al final de cuentas es el gobierno que paga la deuda del Estado. Es cierto que el gobierno tiene que calcular el pago de la deuda como una parte de su presupuesto nacional. Pero ¿de dónde viene la plata que el gobierno tiene que pagar?En el caso del Perú, viene de los impuestos y de lo que el gobierno obtuvo en la privatización de las empresas estatales como la luz y el teléfono y de nuevos préstamos.¿Qué significa esto? Si una empresa extranjera ha pagado al gobierno peruano para comprar una empresa eléctrica, luego cobra por sus servicios para recuperar su inversión y para ganar excedentes.Entonces los que pagan al final son los usuarios.

En cuanto a los impuestos, lo paga cada uno a través de sus impuestos a la renta (lo que ganamos) y cada vez que compramos algo (por el impuesto general a las ventas).Así que no es correcto decir simplemente que el pago de la deuda es sólo cuestión del gobierno. Al final financiamos al gobierno desde nuestros bolsillos.

1.7. PAISES CON MAYOR DEUDA

Cuando queremos estudiar la solvencia de una persona, lo que debemos preguntarnos es: ¿Cuáles son sus ingresos? ¿Cuáles son sus gastos? Con la economía de un país pasa lo mismo. Si un país tiene una deuda que representa un porcentaje más alto de lo que genera, los gastos por pagos de intereses de esa deuda, pueden ahorcarlo. Incluso al punto de que el país esté produciendo sólo para pagar intereses.Hacemos referencia a la deuda de un país, que incluye la deuda pública (por parte del estado) y la deuda privada. Cuando un estado tiene una deuda pública donde el porcentaje de intereses que debe pagar es muy alto en relación con la recaudación de impuestos, aparecen los defaults.

Incluye tanto deuda pública como privada. Como puede verse en la lista, hay un claro predominio de países europeos. Esto no debería sorprender a quien haya leído los titulares de los diarios de los últimos años. Tampoco sorprende la gigantesca deuda de los EEUU.

Hay que notar también que el total de la deuda de la Unión Europea es menor que la suma de sus países individuales.

Ahora bien, ¿es relevante mirar la deuda en términos absolutos? Lo correcto sería mirar esa deuda en comparación con el PBI de ese país, es decir lo que genera el país en cada año. Los datos del PBI provienen del Banco Mundial.

Acá empezamos a ver las cosas en perspectiva. Estados Unidos desaparece de la tabla y cae al puesto 27 con un ratio de deuda-pbi del 102%. China, cae al puesto 135 con un ratio de deuda-pbi del 9%.

Nuevamente no es sorpresa que veamos a los países conocidos como PIIGS, y que generaron la crisis de deuda en Europa en 2011 y 2012: Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España. Sin embargo tampoco podemos dejar de ver el brutal nivel de endeudamiento del Reino Unido.

Cabe también hacer una aclaración. El ratio Deuda Total/PBI es sólo una indicación de la solidez y el apalancamiento de un país. Hay varios países en situación aparentemente peor que los llamados PIIGS, pero su situación no es tan crítica porque tienen una combinación de: mayor crecimiento, mejor balanza comercial y mejor situación fiscal.

Finalmente, en nuestra querida Latinoamérica, encontramos una situación bastante más moderada:

La comparación de la deuda externa con el PIB nos permite comprender la sostenibilidad de la deuda de un país, aunque su evolución depende en gran parte de las políticas económicas que generen un nivel de crecimiento que permita pagar la deuda. Como muchos países han aplicado planes de austeridad que reducen el crecimiento e imposibilitan el pago de la deuda, la deuda se sigue reproduciendo por la vía del interés compuesto.

1.8. DEUDA EXTERNA MUNDIAL

La deuda externa de cualquier nación supone las obligaciones financieras totales que tiene un país con entidades extranjeras y es la suma de la deuda pública externa, contraída por el Estado y el Banco Central, y la deuda privada externa, contraída por bancos, empresas y sociedades nacionales.El reciente aumento significativo de la deuda externa de varios países del mundo es una señal de que los "desequilibrios globales", que para muchos expertos son una causa fundamental de las crisis, están lejos de resolverse.

La deuda internacional ha ido en aumento, pasando de los 142 billones de dólares de fines del 2007, a los 199 billones de dólares a mediados de 2014.El endeudamiento en manos de los ciudadanos, empresas y gobiernos se elevó al 286% del PIB mundial, frente al 269% de 2007. Es decir que la deuda, lejos de reducirse como esperaban quienes promovieron las políticas de austeridad y recortes presupuestarios, aumentó. Más que reducir su deuda, las principales economías están hoy mucho más endeudadas que antes de la crisis y esto genera nuevas amenazas para la estabilidad financiera dado que podría socavar el crecimiento mundial y llevar al mundo a la quiebra. La deuda desempeña un rol crucial en los ciclos de auge y caída y una deuda muy elevada en condiciones de estancamiento económico aumenta las fluctuaciones y las vulnerabilidades de la economía.

1.8.1 ¿Por qué crece la deuda externa mundial?

La causa subyacente de la crisis financiera mundial más reciente, que comenzó en 2008, fue el aumento de la desigualdad y la concentración de la riqueza. Esto hizo que más personas y más países fueran más dependientes de la deuda, y además aumentó la cantidad de dinero destinado a la especulación de los activos financieros de riesgo.

Para hacer frente a la desigualdad y la reducción del crecimiento económico, algunos países recurrieron al aumento del endeudamiento, y los países prestamistas, a su vez, empezaron a promover las exportaciones a través de préstamos. Así, el aumento de la desigualdad junto con la desregulación financiera ha alimentado un auge insostenible de préstamos, lo que fue un factor subyacente de la crisis que comenzó en 2008.

Además, este aumento de las deudas entre países está siendo impulsado por las economías más grandes. De las diez mayores economías, ocho han tratado de recuperarse de la crisis financiera de 2008 bien contrayendo más deudas o empréstitos, bien otorgando más préstamos, con lo que han consolidado aún más los desequilibrios de la economía mundial. EE.UU., el Reino Unido, Francia, la India e Italia se han prestado aún más del resto del mundo. Alemania, Japón y Rusia, al contrario, han aumentado sus préstamos a otros países. La exclusión fue China, que no se ha endeudado fuertemente en el exterior en monedas extranjeras.

1.8.2. Países que actualmente sufren una crisis de deuda externa

Según un estudio de la organización Jubilee Debt Campaign, se considera que un país tiene una crisis de deuda externa si su deuda neta supera el 30% del PIB y destina más del 15% de sus ingresos a pagar la deuda externa pública.

Hoy en día, hay 22 países que destinan grandes partidas presupuestarias al pago de la deuda, lo que significa que grandes cantidades del dinero salen anualmente de esos países, que además tienen una deuda neta con el resto del mundo.

Entre las regiones especialmente afectadas se encuentran Europa (Croacia, Chipre, Grecia, Irlanda, Macedonia, Montenegro, Portugal, España y Ucrania), América Central y el Caribe (Belice, Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Jamaica y San Vicente y las Granadinas) y el Norte de África y Oriente Próximo (Líbano y Túnez).