determinantes de la salida de ied y efectos en el país emisor. evidencia de américa latina

7/26/2019 Determinantes de la salida de IED y efectos en el pas emisor. Evidencia de Amrica Latina

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ESTUDIOS YPERSPECTIVAS

ISSN 1680-8800

Determinantes de la salida de IEDy efectos en el pas emisor

Evidencia de Amrica Latina

Ramn Padilla PrezCaroline Gomes Nogueira

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E

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I

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sede subregionalDE LA CEPAL

ENmxico


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Determinantes de la salida de IEDy efectos en el pas emisor

Evidencia de Amrica Latina

Ramn Padilla Prez

Caroline Gomes Nogueira

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Este documento fue preparado por Ramn Padilla Prez, Oficial de Asuntos Econmicos de la Unidad de

Comercio Internacional e Industria (UCII) y por Caroline Gomes Nogueira, Asistente de Investigacin de laUnidad de Comercio Internacional e Industria (UCII) de la CEPAL, en el marco de las actividades del programade trabajo de la Unidad.

Las opiniones expresadas en este documento son de exclusiva responsabilidad de los autores y pueden nocoincidir con las de la Organizacin.

Publicacin de las Naciones Unidas

ORIGINAL: INGLSISSN 1680-8800LC/L.4060/Rev.1

LC/MEX/L.1187/Rev.1Copyright Naciones Unidas, Noviembre de 2015. Todos los derechos reservados

Impreso en Naciones Unidas, Mxico, D. F. 2015-035

S.15-01307

Los Estados miembros y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Solo se lessolicita que mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.


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CEPAL - Serie Estudios y Perspectivas Mxico N 166 Determinantes de la salida de IED y efectos en el pas emisor...

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ndice

Resumen ..................................................................................................................................................... 7

I. Introduccin ................................................................................................................................... 9

II. Marco conceptual ......................................................................................................................... 11A. Determinantes de la produccin internacional y la actividad de las multinacionales ............ 11B. Taxonoma y estrategias de inversin de las empresas multinacionales ................................ 13C. Evidencia emprica de los determinantes de las inversiones de las multinacionales ............. 14

D. Efectos de la salida de inversin extranjera directa en el pas de origen................................ 171. Efectos cuantitativos ...................................................................................................... 172. Efectos cualitativos ........................................................................................................ 193. Factores horizontales ...................................................................................................... 20

III. Desempeo reciente de la inversin extranjera directa en Amrica Latina........................... 25A. Anlisis de la salida de IED en Amrica Latina ..................................................................... 26

IV. Anlisis de determinantes ............................................................................................................ 31A. Elaboracin de la base de datos ............................................................................................. 31B. Estadsticas descriptivas ......................................................................................................... 34C. Hiptesis ................................................................................................................................ 35D. Especificacin economtrica .................................................................................................. 37E. Resultados economtricos ...................................................................................................... 38

V. Efectos de la salida de IED en el pas de origen: el caso de las multinacionalescostarricenses ................................................................................................................................ 43A. La salida de IED en Costa Rica: tendencias recientes ............................................................ 43B. Metodologa .......................................................................................................................... 44

1. Seleccin de la muestra .................................................................................................. 442. Cuestionario ................................................................................................................... 453. Descripcin de la muestra .............................................................................................. 45

C. Estrategia de internacionalizacin .......................................................................................... 47D. Efectos cuantitativos de la salida de IED en Costa Rica ........................................................ 51


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E. Efectos cualitativos de la salida de IED en Costa Rica .......................................................... 53F. Factores horizontales .............................................................................................................. 54

VI. Conclusiones y recomendaciones de poltica.............................................................................. 57

Bibliografa .............................................................................................................................................. 61

Anexos ...................................................................................................................................................... 67

Serie Estudios y Perspectivas Mxico: nmeros publicados ............................................................ 75

ndice de cuadros

CUADRO II.1 BREVE DESCRIPCIN DE DIFERENTES EFECTOS QUE LA SALIDA DE IEDPUEDE EJERCER EN LOS PASES DE ORIGEN Y DETERMINANTES DE ESTOSEFECTOS ............................................................................................................................. 17

CUADRO IV.1 AMRICA LATINA: ESTADSTICAS DESCRIPTIVAS DE LOS PROYECTOSDE IED, POR SECTOR Y TIPO DE OPERACIN, 2003-2013 ......................................... 34

CUADRO IV.2 AMRICA LATINA: COMPARACIN DE LA MEDIA DE LAS VARIABLESEXPLICATIVAS, 2000-2011 ............................................................................................... 37

CUADRO IV.3 AMRICA LATINA: REGRESIN PROBIT DE LOS DETERMINANTES DE LA

SALIDA DE IED, POR SECTOR, 2003-2013 ..................................................................... 40CUADRO IV.4 CENTROAMRICA: REGRESIN DE PROBIT PARA LOS DETERMINANTESDE LA SALIDA DE IED, POR TAMAO DEL PAS, 2003-2013 .................................... 41

CUADRO IV.5 AMRICA LATINA: RESUMEN DE LOS RESULTADOS ECONOMTRICOS ........... 42CUADRO V.1 COSTA RICA: SELECCIN DE LA MUESTRA .......... ........... ........... ........... ........... ......... 44CUADRO V.2 COSTA RICA: EFECTO EN LAS EXPORTACIONES ANTES Y DESPUS DE

INVERTIR EN EL EXTRANJERO ..................................................................................... 52CUADRO V.3 COSTA RICA: RESUMEN DE LOS EFECTOS CUANTITATIVOS .......... ........... .......... . 52CUADRO V.4 COSTA RICA: RESUMEN DE LOS EFECTOS CUALITATIVOS ......... ........... .......... ..... 53CUADRO V.5 COSTA RICA: PRINCIPALES BENEFICIOS DE LAS INVERSIONES EN EL

EXTRANJERO ..................................................................................................................... 54CUADRO V.6 COSTA RICA: CLASIFICACIN DE LAS EMPRESAS SEGN SU ESTRATEGIA

DE INTERNACIONALIZACIN ........................................................................................ 56

ndice de grficos

GRFICO III.1 AMRICA LATINA: ENTRADAS DE IED Y PARTICIPACIN EN LASENTRADAS DE IED MUNDIALES, 2000-2013 ................................................................ 26

GRFICO III.2 AMRICA LATINA: SALIDAS DE IED Y PARTICIPACIN EN LAS SALIDASDE IED MUNDIALES, 1985-2013 ...................................................................................... 27

GRFICO III.3 AMRICA LATINA (DIEZ MAYORES EMISORES): SALIDAS DE IED Y SALIDASDE IED COMO UN PORCENTAJE DEL PIB, PROMEDIO TRIENAL, 2011-2013 ...... .. 27

GRFICO III.4 CENTROAMRICA (PASES SELECCIONADOS): SALIDAS DE IED Y SALIDASDE IED COMO UN PORCENTAJE DEL PIB, PROMEDIO TRIENAL, 2011-2013 ...... .. 28

GRFICO IV.1 AMRICA LATINA (GRANDES ECONOMAS): SALIDAS DE IED ENTRMINOS RELATIVOS (PARTICIPACIN EN EL TOTAL REGIONAL),PROMEDIO 2003-2013 ........................................................................................................ 32

GRFICO IV.2 CENTROAMRICA: SALIDAS DE IED EN TRMINOS RELATIVOS(PARTICIPACIN EN EL TOTAL REGIONAL), PROMEDIO 2003-2013 ..................... 32

GRFICO IV.3 AMRICA LATINA (GRANDES ECONOMAS): PRINCIPALES REGIONESDE DESTINO, 2003-2013 .................................................................................................... 33

GRFICO IV.4 CENTROAMRICA: PRINCIPALES REGIONES DE DESTINO, 2003-2013 ............ ..... 33GRFICO IV.5 AMRICA LATINA: PARTICIPACIN DE LOS PROYECTOS DE IED,

POR SECTOR, 2003-2013.................................................................................................... 35GRFICO V.1 COSTA RICA: TAMAO DE LAS EMPRESAS .......... ........... ........... ........... ........... ......... 46GRFICO V.2 COSTA RICA: PRINCIPALES DESTINOS DE LOS BIENES Y SERVICIOS ........... ...... 47


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GRFICO V.3 COSTA RICA: AOS TRANSCURRIDOS ENTRE LA CONSTITUCINDE LA EMPRESA Y LA PRIMERA IED ........................................................................... 48

GRFICO V.4 COSTA RICA: MOTIVOS PARA INVERTIR EN EL EXTERIOR .......... ........... ............ .. 50GRFICO V.5 COSTA RICA: PUESTOS DE TRABAJO CREADOS EN EL PAS Y EN EL

EXTERIOR COMO UN PORCENTAJE DE LA CREACIN TOTALDE EMPLEO, POR SECTOR............................................................................................... 50

ndice de recuadros

RECUADRO V.1 LAS MULTINACIONALES DE CENTROAMRICA Y SUS RAZONESPARA INVERTIR EN EL EXTRANJERO .................................................................... 49

RECUADRO V.2 POLTICAS PARA REALIZAR IED EN EL EXTERIOR: LA EXPERIENCIADE DISTINTOS PASES ................................................................................................ 55


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Resumen

Desde el inicio de los aos 2000, la inversin extranjera directa (IED) realizada por compaaslatinoamericanas viene creciendo de manera pronunciada. Si bien la mayora de los flujos de inversionescorresponden a empresas radicadas en las grandes economas (Argentina, Brasil, Chile, Mxico yColombia), las pequeas economas tambin han sido testigos de la creciente internacionalizacin de susempresas locales. Este documento tiene dos aportes principales. En primer lugar, se analizan lasestrategias adoptadas por las empresas multinacionales de Amrica Latina cuando deciden invertir enotros pases, y se hace hincapi en las diferencias detectadas segn el sector y el tamao del pas de

origen. Con este objeto, se cre una nueva base de datos, que contiene informacin cuantitativa acercade las principales operaciones llevadas a cabo en el extranjero por las empresas latinoamericanas (tantola inversin en nuevas plantas como las fusiones y adquisiciones), sobre la base del banco de datos fDiMarkets y la informacin de Thomson Reuters Datastream. En segundo lugar, se examinan los efectosque tiene en el pas emisor la salida de IED mediante el estudio de un caso correspondiente a Costa Rica,por medio de una muestra representativa de empresas que invierten en otros pases.

Los hallazgos economtricos permiten concluir que para las multinacionales latinoamericanas,tanto de las economas grandes como pequeas, la bsqueda de mercados constituye una estrategiafundamental a la hora de colocar inversiones fuera de su pas de origen. Sin embargo, lasmultinacionales de las mayores economas tienden a invertir en pases con los que ya existen lazoscomerciales fuertes, que disponen de una riqueza considerable de recursos naturales y que no sonnecesariamente pases limtrofes, mientras que las empresas de pases pequeos exhiben una mayorpropensin a invertir en pases con menores salarios en el marco de una estrategia que apunta a laeficiencia. En lo concerniente al estudio de caso relativo a los beneficios que obtienen los pasesemisores, las principales conclusiones son las siguientes: a) no son solo las firmas grandes y maduras lasque participan en el proceso de internacionalizacin, puesto que las pequeas y medianas empresastambin se muestran muy activas en la inversin en el extranjero; b) la mayora de las empresasadoptaron una estrategia orientada a hallar nuevos mercados; c) los beneficios que cosecha la propiaempresa y el pas de origen son mayores en el caso de las compaas que ponen en prctica unaestrategia de internacionalizacin bien definida; d) se observa una relacin beneficiosa entre el comerciointernacional y la internacionalizacin, y e) el hecho de invertir en el extranjero en general no entraaque las empresas involucradas vayan a cerrar o a acotar las operaciones en su pas de origen.


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I. Introduccin1

Desde el inicio de los aos 2000, la inversin extranjera directa (IED) efectuada por compaaslatinoamericanas viene creciendo de manera pronunciada. Un gran nmero de empresaslatinoamericanas han adoptado una slida estrategia de internacionalizacin, a travs de la compra deactivos (fusiones y adquisiciones) y la inversin en nuevas plantas en toda Amrica Latina y, cada vezcon mayor frecuencia, en otras regiones. Si bien la mayora de los flujos de inversin corresponden aempresas radicadas en las grandes economas (Argentina, Brasil, Chile, Mxico y Colombia), laseconomas pequeas tambin han sido testigos de la creciente internacionalizacin de sus empresas

locales.Los efectos que la IED ejerce en el pas de destino han sido objeto de numerosos estudios

(Iammarino y McCann, 2013; Padilla-Prez y otros, 2008; UNCTAD, 2006; Madani, 1999; Grossman yHelpman, 1991; Caves, 1974). En la bibliografa econmica se suele distinguir entre los beneficioseconmicos cuantitativos (por ejemplo, el crecimiento de la productividad, la formacin bruta de capital,y un mayor nivel de empleo, exportaciones y produccin) y cualitativos (como la transferencia detecnologa y la capacitacin de los recursos humanos locales). No obstante, tambin existen potencialesefectos adversos para el pas de destino, como el desplazamiento de las inversiones locales y larepatriacin de las utilidades (Moran, 2000).

Sin embargo, en muy pocos estudios empricos se han analizado los efectos para el pas de dondeprocede la inversin, y la internacionalizacin de las empresas de pequeas economas en desarrollotampoco ha sido objeto de estudios minuciosos. Un mercado interno pequeo, en ocasiones con un

entorno menos propicio para la produccin local y una menor capacidad tecnolgica, plantea un reto queexige estrategias diferentes a las adoptadas en economas ms grandes o ms desarrolladas.

1 Los autores desean agradecer a PROCOMER y, en particular, a Luis Carlos Vargas, Marta Esquivel, Noelia Garro y a todo el equipode la Direccin de Inteligencia Comercial, el inestimable apoyo brindado en la organizacin de las entrevistas a empresas y los datosadicionales y complementarios proporcionados. Tambin agradecen a Jorge Mario Martnez Piva y a Simona Iammarino suscomentarios relativos a los primeros borradores de este documento. Asimismo, agradecen a Samuel Garoni y a Laure Duhamelet suvaliosa ayuda para analizar la bibliografa existente sobre los efectos de las inversiones extranjeras directas en los pases de origen.Francisco Villarreal ofreci asesoramiento para llevar adelante el anlisis economtrico, mientras que Jess Lpez ayud a definir lametodologa adecuada para seleccionar la muestra.


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Desde el punto de vista de la poltica pblica, resulta conveniente generar un conocimiento mscompleto de las estrategias de internacionalizacin puestas en prctica por las empresas latinoamericanasy de los beneficios que obtiene el pas de origen. Por una parte, la expansin internacional de lascompaas contribuye a lograr un cambio estructural, dado que el traslado de actividades y procesos deproduccin a otros pases ofrece oportunidades para modernizar la tecnologa en el pas de origen graciasa la mejora de los procesos y los productos, y a la transicin hacia actividades que requieren tecnologas

ms complejas y brindan un mayor valor agregado. Por otra, si el pas de origen goza de un beneficioneto positivo, entonces hay espacio para que la poltica pblica fomente y apoye la internacionalizacinde las empresas nacionales.

En este contexto, este estudio tiene como propsito analizar las estrategias adoptadas por lasempresas multinacionales de Amrica Latina cuando deciden invertir en otros pases, y se hace hincapien las diferencias detectadas segn el sector y el tamao del pas de origen. En este trabajo tambin seapunta a determinar los efectos de las inversiones extranjeras directas en el pas de donde provienen.

Con estos fines, se cre una base de datos que contiene informacin cuantitativa sobre lasprincipales operaciones de las empresas latinoamericanas en el exterior (tanto nuevas inversiones comofusiones y adquisiciones), sobre la base del banco de datos fDi Markets, que es compilado por el FinancialTimes, y la informacin de Thomson Reuters Datastream. Se llev a cabo un anlisis estadstico, en el quese diferenci entre las inversiones extranjeras directas de los pases grandes y pequeos de Amrica Latina,

y se prest especial atencin a Centroamrica, pues representa un ejemplo de pases pequeos en desarrollocuya IED ha experimentado un crecimiento acelerado en aos recientes2.

Entre los pases centroamericanos, sobresale la internacionalizacin de las empresascostarricenses: en efecto, Costa Rica es la mayor fuente de inversin extranjera directa entre las nacionesde la subregin. Para realizar un anlisis aun ms exhaustivo de las estrategias de las multinacionales delas pequeas economas en desarrollo y los efectos en el pas de origen, se elabor un cuestionario, quese aplic a una muestra representativa de empresas multinacionales de Costa Rica.

La estructura de este trabajo se divide de la siguiente manera. En la seccin II se presenta elmarco conceptual de los determinantes de los flujos de IED hacia el exterior y los efectos en el pas deorigen, mientras que en la seccin III se describe el desempeo reciente de las entradas y salidas de IEDen Amrica Latina. En la seccin IV se describen los datos reunidos para este estudio y se presentan losdatos estadsticos descriptivos y los resultados economtricos relativos a las diferencias entre los paseslatinoamericanos grandes y pequeos, sobre la base de los determinantes de las salidas de inversinextranjera directa. En la seccin V se analizan los efectos que los flujos hacia el exterior traen aparejadospara el pas de origen mediante el estudio de un caso sobre multinacionales costarricenses, y por ltimoen la seccin VI se plantean las conclusiones y las recomendaciones de poltica.

2 Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam.


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II. Marco conceptual

A. Determinantes de la produccin internacional y la actividadde las multinacionales

La inversin extranjera directa (IED) se puede definir como la inversin transfronteriza que involucrarelaciones de mediano y largo plazo y el control de filiales radicadas en el exterior de parte de una compaamatriz una empresa multinacional (FMI, 2009; OCDE, 2008; UNCTAD, 2006). A su vez, unamultinacional se define como una empresa que abarca una compaa matriz y sus filiales extranjeras(UNCTAD, 2006). La compaa matriz es una empresa que controla los activos de otras entidades por lomenos en un pas extranjero, objetivo que en general cumple siendo titular como mnimo del 10% de sucapital accionario o el derecho a voto. Las filiales extranjeras, que incluyen subsidiarias, compaas asociadasy sucursales, son empresas controladas por inversores residentes fuera del pas de destino de la inversin.

Desde el punto de vista de la teora econmica neoclsica tradicional, las multinacionalesinvierten en el exterior a fin de maximizar sus utilidades o promover los intereses de sus accionistas. Unintento temprano y ms elaborado de explicar los determinantes de la actividad de las multinacionalespuede encontrarse en la teora del ciclo de vida de los productos, elaborada por Raymond Vernon3. Hahabido intentos ms recientes para explicar los determinantes de las actividades de las multinacionales,como la teora de la internacionalizacin de las multinacionales y la teora macroeconmica de lainversin extranjera directa. La teora de la internacionalizacin analiza las razones por las que lasempresas deciden efectuar este tipo de inversiones en lugar de utilizar los mercados internacionales de

bienes como un mecanismo para crecer4, mientras que el enfoque macroeconmico procura justificar los

3 Tomando como cimientos trabajos anteriores de Michael Posner (1961), Vernon (1966) elabor un modelo del comerciointernacional y de la internacionalizacin de la produccin basado en las etapas del ciclo de vida de los productos: introduccin,madurez y estandarizacin. En la primera etapa, cuando se lleva a cabo la innovacin, el nuevo producto se fabrica y se consumecerca de las fuentes de los conocimientos, los insumos y los servicios necesarios para innovar. En la segunda etapa, se mejora el

producto (maduracin) y el pas innovador comienza a exportarlo. En la ltima etapa, cuando el producto est estandarizado, losbajos costos de mano de obra desempean un papel crucial y la internacionalizacin de la produccin se da cuando las actividadesrelacionadas con la manufactura se trasladan a pases con salarios bajos y mano de obra poco calificada, que luego exportan el

producto al pas innovador.4 Vase, por ejemplo, Buckley y Casson (2009), y Rugman (2009).


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determinantes macroeconmicos que afectan los flujos de IED del pas receptor, como el PIB, las tasasde inters, el tipo de cambio, la productividad, la apertura comercial, la proximidad geogrfica, lasdiferencias en cuanto a la disponibilidad de recursos naturales y mano de obra, y el marco institucional5.

Si bien la produccin internacional de las empresas multinacionales experiment un incrementosignificativo y adopt nuevos patrones durante las ltimas tres dcadas, el paradigma eclctico o modeloOLI (Ownership-Location-Internalisation) de la produccin internacional elaborado por John H.

Dunning a mediados de los aos setenta es an la principal herramienta conceptual utilizada paraestudiar los determinantes de la inversin extranjera directa y la actividad de las multinacionales (Eden yDai, 2010; Teece, 2014)6. Dunning formul un marco analtico amplio que combina diversas teorascentrales en materia econmica, comercial y de gestin, como la teora de la organizacin industrial, lateora de la internalizacin y la teora de la ubicacin con el objeto de explicar tanto las actividades comolos patrones cambiantes de las multinacionales en el extranjero (Iammarino y McCann, 2013). Planteaque existen tres factores principales que impulsan la inversin extranjera directa: la titularidad sobre losbienes o propiedad (O), la ubicacin o localizacin (L) y la internalizacin (I).

En primer lugar, para poder competir en mercados extranjeros, las multinacionales necesitanobtener ventajas competitivas de la tecnologa utilizada en la produccin, las marcas registradas, losconocimientos sobre mercadotecnia, las patentes, las competencias relacionadas con la gestin o lascompetencias generales relativas a la organizacin, las que se denominan ventajas inherentes a los bienes

que se tienen en propiedad (ventajas O) e incluyen los recursos tangibles, como la mano de obra, elcapital y los recursos naturales, as como los intangibles o las capacidades, por ejemplo, la tecnologa, lainformacin y las destrezas empresariales.

El segundo componente del paradigma OLI postula que en el pas extranjero deben existirfactores particulares para la atraccin de la inversin (L), por ejemplo, el tamao y la estructura delmercado, los costos de transporte y los recursos, as como un marco poltico, jurdico, institucional ycultural favorable que torne rentables las nuevas inversiones en el extranjero. Dada esta coyuntura,cuanto menos cambiantes resulten las ventajas naturales o creadas, mayor ser la probabilidad de que lascompaas realicen inversiones directas en el exterior.

El tercer y ltimo componente del paradigma apunta a explicar por qu las empresas optan porefectuar IED o internalizar sus operaciones (I) en lugar de exportar sus productos u otorgar licenciassobre sus tecnologas de produccin. As, cuanto mayores sean los beneficios netos reportados por lainternalizacin de mercados transfronterizos, mayor ser la probabilidad de que una empresa prefierafabricar sus productos en otro pas.

La aplicacin del paradigma eclctico se ha topado con numerosos obstculos a raz de nuevosfenmenos asociados con la creciente integracin econmica mundial, la liberalizacin comercial, elpapel indito desempeado por nuevos pases emergentes como actores destacados de la economamundial y la creciente relevancia de la economa basada en el conocimiento. Por ejemplo, eladvenimiento del comercio electrnico y el mayor acceso a algunas tecnologas estandarizadas en aosrecientes han redefinido el comercio y la produccin intraempresarial, lo que aument el nmero de loscontratos de gestin y de otorgamientos de licencias. Por otra parte, las industrias intensivas en comercioy conocimientos, como la farmacutica, la electrnica industrial y la consultora de negocios, fuerontestigos de un incremento pronunciado de las fusiones y adquisiciones7.

5 Vanse ms detalles en Pitelli (2010), Lall (1997), Goldberg y Klein (1997), Nachum (1998) y Wilhelms (1998).6 Antes de Dunning, Behrman (1972) ya haba estudiado las estrategias adoptadas por las empresas multinacionales.7 Para poder tomar en cuenta los nuevos fenmenos mundiales, por ejemplo, Mathews (2006) formul un marco analtico alternativo

denominado LLL (vnculos, apalancamiento y aprendizaje o linkage, leverageand learning). Mathews plantea que las operacionesconjuntas y otras formas de colaboracin en las cadenas de valor mundiales permiten a las multinacionales de los pases emergentesacceder velozmente a nuevos recursos que la compaa no internaliza, como capital, tecnologa, competencias y conocimientos. Unavez que se establece este vnculo, las empresas que ingresaron a los mercados internacionales en una etapa tarda del proceso puedenapalancar sus vnculos globales a fin de conseguir recursos, sobre todo mediante un anlisis de los costos y beneficios, einformndose acerca de nuevas fuentes de ventajas competitivas y aprendiendo a operar en el plano internacional.


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Cada uno de los componentes del modelo OLI ha recibido crticas de parte de acadmicos, las queabrieron el camino para que el propio Dunning revisara y ampliara el alcance del paradigma (porejemplo, en 2001, 2003, 2008 y 2009)8. Por ejemplo, Dunning (2001) reconoci que las alianzastransfronterizas que no incluyen la adquisicin de capital accionario y las inversiones extranjerasdirectas destinadas a aumentar ciertos activos estratgicos han incrementado su importancia comoformas de acuerdos econmicos internacionales, lo que exige redefinir el paradigma. Por ende, introdujo

componentes dinmicos y conceptos como el sendero del desarrollo de las inversiones, el cual postulaque conforme un pas atraviesa las distintas etapas del desarrollo, se modifica la configuracin delparadigma OLI. Por ejemplo, en la primera etapa de este sendero, los pases menos adelantados afrontanuna salida neta negativa, pues son receptores netos de IED y los flujos de IED hacia el exterior soninsignificantes o nulos.

Dunning tambin reformul el marco terico con miras a abordar la teora institucional, basadoprimordialmente en las obras de Douglas North, y analiz cmo se podra introducir una dimensininstitucional en los tres componentes del modelo OLI (Dunning y Lundan, 2008). Si bien algunosaspectos del anlisis institucional estaban implcitos en las teoras de la actividad empresarialinternacional desde haca largo tiempo, cabe separar de manera explcita los efectos institucionales deotras repercusiones observadas en las actividades y estrategias de las multinacionales.

En sntesis, el surgimiento de nuevos fenmenos en la actividad de las multinacionales

increment, en lugar de reducir, la relevancia del paradigma OLI. Independientemente de las diferentescategorizaciones y sucesivas ampliaciones del modelo, el paradigma eclctico proporciona unaestructura conceptual adecuada para dar cuenta del alcance y los patrones de la produccin internacional,pues combina las miradas micro- y macroeconmicas al incluir distintas posturas tericas debajo de unparaguas unificador (Iammarino y McCann, 2013). A los fines de este trabajo, el paradigma OLIampliado brinda un marco conceptual slido y una explicacin exhaustiva del alcance y los patrones dela produccin en el extranjero.

B. Taxonoma y estrategias de inversin de las empresasmultinacionales

Con el objeto de estudiar las estrategias de inversin de las multinacionales se han elaborado diversas

taxonomas. Narula (2001), por ejemplo, formul una clasificacin de las subsidiarias basada en dos

8 El componente especfico de la propiedad (O) fue objeto de crticas por diversos motivos. Por ejemplo, los detractores alegan que noaborda la teora de la internalizacin y fallas de mercado (Rugman, 2010) ni las nuevas formas adoptadas por las empresasinternacionales (Cantwell y Narula, 2003), y que no incorpora ni las teoras institucionales ni las teoras sobre gestin estratgica(Bevan, Estrin y Meyer, 2004). Del mismo modo, el componente relativo a la internalizacin fue objeto de algunos cuestionamientos,

pues no aborda las funciones no relacionadas con las transacciones y ha proporcionado escasa orientacin respecto de cmo generarrecursos y capacidades (Teece, 2014; Cantwell, 2014). En cuanto a la ubicacin, se reconoce cada vez ms que las ventajassubnacionales y especficas de cada regin resultan vitales para atraer la inversin extranjera directa. Por consiguiente, estudiosrecientes sobre las estrategias utilizadas para determinar la ubicacin de las empresas hacen hincapi en la importancia de lascaractersticas locales y no tanto en las caractersticas nacionales (Iammarino y McCann, 2013).


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escalas principales: el nivel de competencia de la subsidiaria y el alcance de sus actividades9. En cambio,Birkinshaw y Morrison (1995) proponen una taxonoma basada en el mandato de las subsidiariasextranjeras10. La taxonoma elaborada por Dunning sobre la base del paradigma OLI ofrece un marcoamplio y bien definido para estudiar los determinantes de la inversin extranjera directa. Este marcotoma en consideracin la industria y la naturaleza de las actividades de valor agregado llevadas a caboas como los objetivos y las estragegias de los inversores. Sobre la base de los trabajos de Dunning

(2000), en este documento se han identificado cuatro clases principales de estrategias; no obstante, cabeadmitir que, si bien resultan muy claras desde el punto de vista conceptual, no es sencillo diferenciarlasen la labor emprica, puesto que la mayora de las empresas instrumentan ms de una estrategia en formasimultnea (Iammarino y McCann, 2013)11.

En primer lugar, existen los buscadores de mercados, que invierten es un pas o una regin enparticular para abastecer de bienes o servicios al pas receptor y las naciones vecinas. Las principalesrazones para constituir una filial en el extranjero son el tamao del mercado o las perspectivas decrecimiento de dicho mercado; la necesidad de adaptar los productos a las preferencias o necesidadeslocales y seguir a los principales proveedores y clientes que ya han instalado fbricas en otro pas; y unmayor acceso a otros mercados que brindan condiciones de acceso preferenciales en el pas de destino.

En segundo lugar, existen los buscadores de recursos naturales, que son las multinacionales a lascuales se las motiva para invertir en el extranjero a fin de lograr acceso a recursos determinados, como

minerales, materias primas y productos agrcolas.Una tercera clase de multinacional es la de los buscadores de eficiencia, que apuntan a disminuir

los costos de produccin, por ejemplo, mediante el acceso a una gran cantidad de mano de obra de bajocosto y no calificada. Otra motivacin de los buscadores de eficiencia consiste en la racionalizacin de laestructura de los recursos a fin de obtener beneficios mediante la gestin unificada de actividadesgeogrficamente dispersas, los que consisten principalmente en las economas de escala y de alcance, yen la diversificacin de los riesgos. En cuarto lugar, los buscadores de activos estratgicos pretendenadquirir capacidades tecnolgicas, experiencia en gestin o mercadotecnia, y competencias relacionadascon los aspectos institucionales.

C. Evidencia emprica de los determinantes de las inversiones

de las multinacionalesEn esta seccin se presenta una resea de los estudios empricos sobre los determinantes que impulsan alas empresas que tienen una participacin creciente en los mercados internacionales. Varios autores hanadoptado enfoques innovadores para analizar no solo los determinantes de la inversin extranjera directaen mercados emergentes, sino tambin las dems decisiones tomadas por las multinacionales una vezconstituidas las filiales en los pases de destino.

9 El autor plantea que existen tres clases principales de subsidiarias:i) rplicas en miniaturas truncadas (TMR), que consisten en una duplicacin de la compaa matriz, pero posiblemente sin lamisma escala de produccin y sin todas sus actividades de valor agregado; ii) filiales racionalizadas, cuyas operaciones se basan enla bsqueda de eficiencia, orientadas a optimizar los costos mediante la presencia en mltiples sitios, y iii) filiales con una actividadnica, que llevan a cabo operaciones extremadamente acotadas y son genricas en el sentido de que estas filiales suelen sernumerosas por estar presentes en muchos sitios y no aportan beneficios exclusivos a los activos de la multinacional (Narula, 2001).

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En primer lugar, la compaa que lleva adelante las operaciones de la multinacional en el mbito local es una subsidiaria con unacobertura geogrfica limitada en general a un nico pas y una gama de productos extremadamente acotada o de escaso valoraadido. En segundo lugar, la firma especializada tiene grandes conocimientos y experiencia en funciones o actividades especficas,

pero sus actividades estn sujetas a una rigurosa coordinacin como parte de un grupo de varias subsidiarias. Por ltimo, elencargado mundial ejerce la responsabilidad mundial o regional por una lnea de productos o la totalidad de la produccin yusualmente tiene un amplio abanico de productos y gran valor agregado (Birkinshaw y Morrison, 1995).

11 Algunos estudiosos han formulado clasificaciones complementarias basadas en el enfoque de Dunning. Por ejemplo, Rasiah y otros(2010) sostienen que adems de las estrategias que apuntan al mercado, la mano de obra y la obtencin de recursos naturales, es

posible identificar otros factores, a saber: i) el control de la cadena de valor, es decir, ubicar las diferentes etapas de la cadena devalor en distintos pases a fin de aprovechar las diferencias en los costos y la calidad; ii) la bsqueda de incentivos financieros,orientada a sacar provecho de los incentivos otorgados tanto por el gobierno del pas de origen como el de destino, y iii) la bsquedade avances tecnolgicos con miras a acceder a la tecnologa y los activos estratgicos.


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Piteli (2010) analiz los determinantes de los flujos que llegaban a los pases desarrollados de laOrganizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE), Europa y otras regiones, y susresultados arrojaron luz sobre el papel crucial que una elevada productividad total de los factoresdesempea para atraer estas inversiones a dichos pases. Otros estudios llevados a cabo en Europahallaron que el potencial de crecimiento de los mercados y el poder adquisitivo de los consumidoresconstituyen determinantes significativos de las entradas de IED (Meyer, 1996; Pye, 1998; Mold, 2003).

Algunos expertos han analizado los factores que determinan la entrada de IED en pases deingresos bajos y medianos bajos de Asia, frica y Amrica Latina. Por ejemplo, Mottaleb y Kalijaran(2010) sugieren que un gran mercado interno y un elevado potencial de crecimiento resultan deimportancia para determinar la llegada de IED a los pases en desarrollo. Por su parte, Ranjan y Agrawal(2011) analizaron casos del Brasil, la Federacin de Rusia, la India y China, y hallaron que el tamao delmercado, el grado de apertura comercial, el costo de la mano de obra, la infraestructura, la estabilidadmacroeconmica y las perspectivas de crecimiento representan determinantes potenciales de la entradade estas inversiones en los pases que forman el bloque BRIC. Los determinantes de la entrada deinversiones en Amrica Latina han sido objeto de numerosos estudios, ya sea con un enfoque regional(por ejemplo, Ferraz y otros, 2011; CEPAL, 2012) o nacional (Martnez-Piva y Hernndez, 2012;Dussel, 2007; Kosacoff y Porta, 1997). Otros estudios llevados adelante en pases en desarrollo tambinhallaron que el tamao del mercado, el grado de apoyo a la exportacin, los recursos humanos, un

entorno propicio con la infraestructura adecuada y la estabilidad macroeconmica constituyendeterminantes significativos de la llegada de IED tanto en el corto como en el largo plazo (Oladipo,2010; Chan y otros, 2014).

Otra serie de estudios demuestra que el costo de los diversos factores tambin representa undeterminante considerable: Lankes y Venables (1997), as como Pye (1998), plantean que la eficienciafinanciera y los costos de produccin, transporte y mano de obra son factores centrales para la llegada deIED orientada a la exportacin.

Tambin se han estudiado las razones por las que se realizan estas inversiones en el campo de lainvestigacin y el desarrollo, pues se observa una tendencia creciente a trasladar las actividades deinvestigacin y desarrollo a pases emergentes. La motivacin de las multinacionales para invertir encentros de investigacin y desarrollo en el extranjero tiene dos caras. Por un lado, el deseo de adaptar losactuales productos y servicios a las necesidades y reglamentaciones locales. Por ejemplo, cuando las

multinacionales instalan fbricas en otros pases y les encomiendan hacerse cargo de productos yprocesos tecnolgicamente complejos, deben abrir centros de investigacin y desarrollo muy cerca de lasplantas de produccin. Por otro lado, la necesidad de aumentar sus conocimientos: ciertos pases oregiones pueden representar destinos muy ventajosos para los centros de investigacin y desarrollodebido a la presencia de otras organizaciones afines, como universidades dedicadas a la investigacin,investigadores calificados, insitutos pblicos de investigacin y empresas rivales innovadoras. Otrosfactores que tal vez tornen atractivo a un pas para recibir IED en el rea de la investigacin y eldesarrollo emanan de la presencia de industrias que producen insumos vitales para la actividadinnovadora, como los equipos de laboratorio para las empresas manufactureras, las empresas demantenimiento y los laboratorios que realizan pruebas especializadas (Cantwell, 1989 y 1992;Kuemmerle, 1999; Narula, 2001; Cantwell y Molero, 2003; Cantwell y Mudambi, 2001 y 2005;Cantwell y Piscitello, 2013).

En cuanto a los determinantes de la IED procedente de pases en desarrollo, los anlisis empricosson escasos y se concentran sobre todo en Asia (particularmente, China). Gammeltoft y Kokko (2013)analizaron las tendencias observadas en las inversiones provenientes de economas emergentes yhallaron que en aos recientes han experimentado un veloz auge: el caso de China ejemplifica que lasinversiones extranjeras directas tienen como destino grandes mercados, economas con altos ndices de


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inflacin, una amplia apertura comercial, instituciones dbiles, proximidad cultural y vastos recursosnaturales12.

En varios nmeros de su publicacin insignia La Inversin Extranjera Directa en Amrica Latinay el Caribe, la CEPAL analiz las estrategias de internacionalizacin de las multinacionaleslatinoamericanas (por ejemplo, CEPAL, 2006 y 2014), haciendo diferencia entre los sectores y los pasesde origen. Por ejemplo, en la edicin de 2005 se llevaron a cabo varios estudios de caso a nivel nacional

en los mayores pases emisores de Amrica Latina Argentina, Brasil, Chile y Mxico (CEPAL,2006). La conclusin mostr que la estrategia ms comnmente adoptada por las multinacionalesbrasileas consista en invertir en el extranjero para protegerse del riesgo pas, mientras que lascompaas chilenas y mexicanas se sentan motivadas por la creciente competencia que afrontaban en elmercado interno como resultado de reformas econmicas. Las multinacionales de la Argentina, junto conlas del Brasil, fueron las primeras en abrazar la internacionalizacin; sin embargo, una proporcinimportante de las primeras termin en manos de empresas extranjeras.

En un estudio reciente publicado por el Banco Mundial se analizan las caractersticas, motivaciones,estrategias y necesidades de los inversores de mercados emergentes por medio de datos obtenidos deencuestas efectuadas entre inversores e inversores potenciales en cuatro pases emergentes: Brasil, India,Repblica de Corea y Sudfrica. Los principales hallazgos demuestran que la motivacin ms frecuentepara invertir en el exterior radica en el acceso a otros mercados, y se observa una clara concentracin

regional en la que las empresas de los mercados emergentes afrontan costos prohibitivos para invertir enmercados lejanos y desconocidos. Adems, los inversores tienen una dependencia significativamentemayor del comercio internacional, lo que deja a la luz la naturaleza complementaria del comerciointernacional y la inversin extranjera directa en el caso de las economas emergentes (Gmez-Mera yotros, 2015).

D. Efectos de la salida de inversin extranjera directa en el pasde origen

En las secciones precedentes se analiz la bibliografa publicada sobre los determinantes de la inversinextranjera directa y las estrategias adoptadas por las multinacionales a la hora de decidir invertir en otrospases, y se formul un marco conceptual para abordar el primer objetivo de esta investigacin. En esta

seccin se ampla el marco conceptual para alcanzar el segundo objetivo de este trabajo: estudiar losefectos de la salida de IED en el pas de emisor. Tal como se plante, el paradigma OLI constituye unmarco integral que permite analizar las estrategias de las multinacionales, pero no arroja demasiada luzsobre las repercusiones que la IED trae aparejadas para los pases de origen. Por ende, en esta seccin seampla el marco conceptual sobre la base de una revisin pormenorizada de la bibliografa publicada y laexperiencia de los autores de este informe en el estudio de la IED y las empresas multinacionales. Losefectos potenciales se pueden clasificar en dos categoras: cuantitativos (por ejemplo, empleo,productividad y fuentes de financiamiento) y cualitativos (transferencia de tecnologa y formacin derecursos humanos, entre otros). Adems, existe un grupo de factores horizontales que afectan la intensidady las caractersticas de los efectos potenciales que puede ejercer la salida de inversiones (vase elcuadro II.1).

12 Vanse, por ejemplo, Buckley y otros (2007), Cheng y Ma (2008), Zhang y Daly (2011), Amighini y otros (2013), y Kolstad y Wiig(2012).


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Cuadro II.1Breve descripcin de diferentes efectos que la salida de IED puede ejercer en los pases de

origen y determinantes de estos efectos

1. Efectos cuantitativos - Nmero de puestos de trabajo- Calidad del empleo- Balanza de pagos (comercio internacional de bienes y servicios)

- Fuentes de financiamiento- Regalas- Ingresos provenientes de las operaciones en el pas de origen- Pago de impuestos en el pas de origen- Mayor productividad- Economas de escala

2. Efectos cualitativos - Transferencia de tecnologa- Formacin del capital humano- Innovacin en productos y procesos- Capacidad tecnolgica y de produccin

Factores horizontales

- Estrategia de IED e industria- Vnculos con las economas de origen

- Organizaciones e instituciones

Fuente: Elaboracin propia.

1. Efectos cuantitativos

Diversos estudios se han concentrado en el incremento de la productividad que la salida de inversionesextranjeras directas trae aparejada para las economas de origen. La mayora de los estudios cuantitativossobre los efectos en la productividad utilizan muestras de datos sobre la salida de IED de las empresas enun ao determinado, ya sea a nivel de la empresa o del sector. La utilizacin de estos datos en combinacincon diferentes funciones de la produccin permiti a los autores evaluar en forma cuantitativa, por mediode varios ejercicios economtricos, la medida en que la salida de IED afectaba el incremento de laproductividad en diversos pases de origen. Estos estudios se llevaron a cabo en distintas industrias, con un

enfoque centrado en la empresa, la industria o el pas, principalmente en Europa y Asia (Vahter y Masso,2006; Hsu y otros, 2011; Athukorala y Chand, 2000). Algunos autores hallaron que el incremento de laproductividad alcanzaba diferentes niveles, mientras que otros concluyeron que la productividad noexperimentaba crecimiento alguno. Por ejemplo, Bernard y otros (2009) sostienen que en los EstadosUnidos las fbricas de multinacionales locales reflejan una productividad de la mano de obra un 16,6%superior a la de las grandes empresas nacionales y un 44,6% superior a la de las pequeas compaasestadounidenses.

En general se cree que la salida de IED automticamente conlleva una destruccin de los puestosde trabajo en el pas de origen. Cuando las multinacionales trasladan sus operaciones al exterior, puedendejar sin empleo a trabajadores en el pas de origen. No obstante, si bien la bibliografa sobre losaspectos econmicos no brinda pruebas concluyentes, la mayor parte de la evidencia emprica sugiereque la salida de IED produce un efecto acotado y marginalmente positivo en el nivel de empleo del pas

emisor (UNCTAD, 2006). En la mayora de los estudios se analizan las consecuencias para los pasesdesarrollados. Por ejemplo en el caso de Italia, Federico y Minerva (2008) detectaron una relacinpositiva entre la salida de IED y el nmero de empleados, en comparacin con empresas que norealizaban este tipo de inversiones en el exterior. De manera similar, Lee y otros (2015) hallaron que lasmultinacionales japonesas causaban un aumento del nivel de empleo en su pas de origen gracias a lasinversiones en el extranjero asociadas con una mayor eficiencia productiva y un acceso ms amplio a losmercados mundiales, lo que a su vez crea mayor demanda por sus productos finales. Por el contrario,Moran (2011) sostiene que las multinacionales estadounidenses aumentaron su nivel de empleo general(nacional y extranjero) de 2000 a 2007, pero en su propio pas el empleo sufri un leve declive. Alanalizar los pases en desarrollo, Liu y Lu (2011) observaron una correlacin positiva similar entre el


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nivel de empleo en el pas de origen y la salida de IED en China. De igual modo, en la Repblica deCorea se observ un breve efecto levemente negativo en el empleo en el caso de las empresas queinvertan en pases menos adelantados, pero no se detect ningn efecto significativo entre las empresasque invertan en economas ms avanzadas, lo que indica que conviene diferenciar cul es el pas dedestino de la IED para determinar adecuadamente los efectos para el empleo en el pas de origen(Debaere y otros, 2010).

La salida de inversin extranjera directa tambin puede ejercer efectos en las economas de origenen lo que concierne a la calidad del empleo. Por ejemplo, segn un estudio sobre empresas estadounidensesy suecas, cuando las multinacionales trasladan la produccin a pases en desarrollo, las actividadesintensivas en mano de obra sufren una merma en el pas de origen (Blomstrm y otros, 1997). Borga yLipsey (2009) demostraron que las empresas matrices estadounidenses hacen un uso ms intensivo delcapital que sus subsidiarias en el extranjero; por ende, no suelen trasladar al exterior las actividades de granvalor agregado. Igualmente, estudios sobre empresas japonesas y estadounidenses muestran que una mayorsalida de IED traa aparejado un empleo con mayores calificaciones profesionales en el pas de origen araz de las responsabilidades de supervisin resultantes (Lipsey y otros, 2000; Slaughter, 2000). Asimismo,Elia y otros (2009) establecieron una diferencia segn el destino de la IED: si una multinacional invierte enun pas en desarrollo, aumenta su demanda de mano de obra altamente calificada en su pas de origen,mientras que las inversiones en pases desarrollados entraan una mano de obra menos calificada en casa.

Otro efecto positivo potencial que es posible observar en los pases de origen consiste en lamejora de la balanza de pagos que puede traer aparejada el crecimiento de las exportaciones impulsadopor la salida de IED. Lee (2002) llev a cabo un estudio en el que concluy que la salida de IED y lasexportaciones no son elementos mutuamente excluyentes: el hecho de que una empresa internacionalicesu produccin no significa que sus exportaciones globales vayan a menguar. Varios autores hallaron unvnculo entre un incremento de las exportaciones y la salida de IED en estudios acerca de distintos pases(Bajo-Rubio y Montero-Muoz, 2001; Chow, 2011; Chen y otros, 2012b, Pfaffermayr, 1996). Esteefecto se produce porque la empresa logra ampliar sus actividades comerciales y, en ltima instancia,crea mayores economas de escala pese a trasladar parte de su produccin al extranjero. A su vez, estoentraa un aumento generalizado de las exportaciones que supera las posibles prdidas que se podrancausar al llevar la produccin a otro pas.

Por otra parte, Kim y Rang (1997) sealan que la salida de IED en la Repblica de Corea y el Japn

no ejerce un efecto positivo ni negativo en las exportaciones, lo que demuestra que las diferenciasespecficas de cada pas tambin influyen en los niveles de exportacin. Lim y Moon (2001) recalcan quelos flujos de salida tenan un mayor efecto en las exportaciones del pas de origen si las subsidiarias estabanradicadas en pases menos adelantados en lugar de pases desarrollados. Asimismo, los resultados son mspronunciados si las subsidiarias son relativamente nuevas y si la industria atraviesa una etapa menguante enel pas de origen de la multinacional. En un nmero mucho ms grande de estudios acadmicos se hahallado una correlacin directa entre las exportaciones y la salida de IED; sin embargo, al igual que en elcaso de la productividad, los ejemplos seleccionados para los anlisis fueron en su mayora economasasiticas desarrolladas o recientemente desarrolladas, mientras que Amrica Latina ha sido objeto depocos estudios.

Otro aspecto relevante de la salida de IED consiste en determinar si favorece o perjudica lasinversiones dentro del territorio nacional. Una parte importante de la respuesta radica en cmo se

financia la inversin en el exterior. Si la financiacin se efecta por medio de flujos de capitaltransfronterizos y si el incremento de este capital obstaculiza las inversiones en el pas de origen,entonces la salida de IED perjudicar la formacin de capital nacional. De lo contrario, si la empresacuenta con suficientes posibilidades de financiamiento, solo se darn escasos efectos nocivos(Lee, 2002).

Otra lnea de investigacin analiza las nuevas fuentes de financiamiento que la salida de IED creapara la compaa inversora. Una de las grandes preocupaciones relativas a la salida de IED en los pasesen desarrollo concierne a la fuga de capitales por medio de la cual las empresas nacionales realizanadquisiciones en el extranjero para proteger su dinero fuera del mercado de origen por temor a la


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inestabilidad poltica o macroeconmica. La evidencia sugiere que las multinacionales de pases endesarrollo recurren en el exterior a mtodos de financiamiento en mucha mayor medida que sus pares depases desarrollados, debido a que la inestabilidad poltica y macroeconmica suele ser mayor en lospases en desarrollo (UNCTAD, 2006). Del mismo modo, Tavares (2005) plantea que al comprar laempresa britnica RMC, Cemex obtuvo acceso a una moneda fuerte, mientras que Votorantim opt porexpandirse a los Estados Unidos y el Canad para poder acceder a fuentes de capital en condiciones ms

competitivas que en su propio pas.Tavares (2005) considera que la diversificacin del riesgo financiero constituye otra razn de

importancia para que las compaas realicen estas inversiones en el extranjero, conclusin a la que arribtras realizar entrevistas con 50 translatinas. La diversificacin del riesgo reviste particular relevanciapara las empresas que desean protegerse del riesgo cambiario al que las economas latinoamericanas nosiempre resultaron inmunes.

Las finanzas pblicas del pas de origen tambin pueden verse afectadas por las empresasnacionales que invierten en el exterior si el gobierno decide adquirir una parte de la empresa o asumir elcontrol total. En el caso de las petroleras nacionalizadas, a menudo puede suceder que la empresainvierta en el extranjero y que dicha decisin repercuta en todas las finanzas del pas de origen(UNCTAD, 2006).

La salida de IED tambin puede traer aparejadas consecuencias para la recaudacin fiscal del pasde origen, pues un mayor nivel de produccin y de empleo en las compaas internacionalizadas puedetener como resultado una mayor carga impositiva. No obstante, los estudios empricos muestran que lasmultinacionales estn predispuestas a radicarse en pases con menores impuestos sobre las fuentes deingresos extranjeras a la hora de decidir dnde instalar las nuevas subsidiarias o compaas matrices(Barrios y otros, 2012). Por lo tanto, los regmenes fiscales muy rigurosos suelen tener un efectonegativo en el pas de origen, dado que las multinacionales transfieren sus utilidades hacia destinos consistemas ms laxos. En consecuencia, los pases pueden sufrir una cada de la recaudacin tributaria y asperder ingresos (OCDE, 2013; Voget, 2011; Altshuler y Grubert, 2003). Otro efecto potencial de la IEDen la economa de origen surge de la repatriacin de los capitales y las utilidades. La evidencia de losefectos de los impuestos sobre los dividendos en el caso de la repatriacin de utilidades de lassubsidiarias extranjeras muestra que las empresas adaptan su poltica de repatriacin dependiendo de latasa del impuesto aplicable a los dividendos (Desai y otros, 2001; Bellak y otros, 2010).

Un ltimo efecto cuantitativo que cabe tener en cuenta es el efecto de la IED en la economa deorigen debido a la cotizacin de acciones en una bolsa de valores extranjera (cotizacin cruzada). En estecontexto, algunas empresas optan por cotizar sus acciones en dos bolsas diferentes para lograr beneficiosmediante la segmentacin y la diversificacin, y as reducen el riesgo sistemtico para el pas de origen,logran mayor visibilidad en los mercados financieros y la prensa especializada, y disminuyen los costosde transaccin en que deben incurrir los inversores extranjeros (Litch, 2002). Adems, la cotizacincruzada tambin puede crear costos relacionados con el cumplimiento de la normativa y obligacionesatinentes a la transparencia, los que pueden resultar elevados, sobre todo para las pequeas empresas13.

2. Efectos cualitativos

Las investigaciones sobre los efectos cualitativos que la salida de IED puede traer aparejados para laeconoma nacional, como la transferencia de conocimientos y la formacin de recursos humanos, se hanincrementado en aos recientes, pero todava constituyen una nueva rama de estudio. Chen y otros

13 Los ejemplos de multinacionales latinoamericanas que cotizan en la Bolsa de Nueva York (NYSE) muestran que las empresastienden a beneficiarse de una mayor notoriedad gracias a una exposicin ms amplia al mercado de capitales y liquidez ms grandedel mundo, y aumentan su liquidez al obtener acceso a un grupo mucho mayor y mucho ms diversificado e internacional deaccionistas. Este aspecto reviste suma importancia, sobre todo para las pequeas empresas, pues la bolsa de comercio les permiteutilizar su capital para invertir en innovacin, afrontar gastos de capital o saldar deudas. En particular, las empresas brasileas comoBradesco, Braskem, BRF, Gafisa y Gerdau son las que gozan de la mayor presencia en la Bolsa de Nueva York, y su capitalizacinde mercado representa el 72% del total de Amrica Latina. Copa Airlines y el Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, ambasde Panam, son las dos nicas multinacionales centroamericanas que cotizan en la Bolsa de Nueva York.


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(2012a) hallaron evidencia de derrames inversos (reverse spillover), que tienen lugar cuando lasmultinacionales de mercados emergentes constituyen subsidiarias en mercados con una mayor riquezade recursos tecnolgicos. Resulta fundamental estudiar cmo estas empresas adquieren la capacidad deabsorcin para internalizar los conocimientos que van obteniendo de sus operaciones en el extranjero yluego extenderlos al resto de la economa. Otros estudios observaron mejoras en la capacidadtecnolgica de los pases de origen, tanto desarrollados como en desarrollo, gracias a la salida de IED

(Driffield y otros, 2014; Al Azzawi, 2012; Zhao y Ordez de Pablos, 2010; Driffield y Love, 2003;Lee, 2002).

En algunos trabajos se analiza la mayor competitividad lograda por las empresas, con el focopuesto en la transformacin del capital humano y la transferencia de tecnologa. La mayora de lasinvestigaciones se presentan como estudios de caso de diferentes compaas que han efectuadoinversiones extranjeras directas en otros pases. Jeenanunta y otros (2013) tomaron como objeto de susestudios a tres grandes empresas tailandesas que invirtieron en pases desarrollados entre 2008 y 2010, yllegaron a la conclusin de que los mecanismos habituales mediante los que se canalizaba latransferencia de conocimientos eran la capacitacin de los empleados tailandeses en las nuevas filiales,el intercambio de personal y los proyectos conjuntos. A su vez, esto le permita a la empresa ofrecerproductos ms sofisticados y contar con una mano de obra ms calificada. Mani (2013) analiz el casode la automotriz india Tata, que celebr un acuerdo de operacin conjunta con la coreana Daewoo, y

observ que a raz de las inversiones en el extranjero la transferencia de conocimientos se llevaba a caboprincipalmente de tres formas: las actividades de investigacin y desarrollo destinadas a la creacinconjunta de nuevos productos, la transferencia de tecnologa mediante el otorgamiento de licencias y elintercambio de empleados con fines de capacitacin. Otro estudio analiz el caso de una empresa deIndonesia y tambin observ que la salida de IED ejerca efectos secundarios positivos en la compaalocal (Aminullah y otros, 2013). En sntesis, la capacidad tecnolgica y productiva de lasmultinacionales puede verse fortalecida gracias a las inversiones efectuadas en el exterior.

Sin embargo, no todos los expertos coinciden en que el conocimiento se transfiereautomticamente a la empresa inversora. Lissoni (2001), que realiz sus investigaciones entre grupospequeos de empresas mecnicas italianas, se muestra ms escptico en lo relativo al conocimientotcito y codificado: en sus conclusiones sostiene que el conocimiento circula dentro de unas pocascomunidades epistmicas ms pequeas y que incluso los mensajes locales presentan un elevado gradode codificacin. Si bien este es un mero ejemplo de una industria muy especfica, conviene indagar aunms cmo se puede difundir el conocimiento tcito y cmo se transmite el conocimiento codificado entrela compaa matriz y las subsidiarias.

Otros efectos cualitativos observados en el plano nacional se relacionan con la tecnologa que laempresa inversora transfiere a los proveedores del pas de origen o a otras organizaciones, como lasuniversidades o centros de investigacin, mediante diversos vnculos. Cuando una multinacional invierteen el extranjero, y adquiere nuevos conocimientos tecnolgicos, estos pueden transferirse al resto de laeconoma nacional por numerosos canales.

3. Factores horizontales

A continuacin se describen tres factores horizontales que inciden directamente en los efectos que lasalida de IED tiene en la economa emisora.

a) Estrategia de IED e industria

El primer factor horizontal se relaciona con la estrategia adoptada por la empresa al invertir en elextranjero. Tal como se mencion, se ha llevado a cabo una amplia gama de estudios sobre lasestrategias de las multinacionales, y el ms difundido es el de Dunning (2000), presentado en la seccinB, que clasifica a las empresas en cuatro categoras en funcin de las motivaciones que las impulsan aconstituir filiales en el exterior: los buscadores de recursos naturales, los buscadores de mercados, losbuscadores de eficiencia y los buscadores de activos estratgicos. Si una multinacional invierte en otropas en busca de conocimientos tecnolgicos avanzados, ser ms probable que adquiera nuevas


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tecnologas por medio de sus actividades internacionales y que las transfiera a su pas de origen que sipone en prctica una estrategia en aras de la eficiencia.

Dependiendo de la estrategia empresarial, las multinacionales tambin se diferencian segn sudisposicin a transferir tecnologa y los mecanismos para lograrlo. Esta estrategia repercute fuertementeen el tipo de vnculos que se forjan con las organizaciones locales y, por consiguiente, en la adquisicinde conocimientos tecnolgicos. Por ejemplo, en la bibliografa se reconoce que las estrategias de

transferencia tecnolgica difieren entre las compaas de los Estados Unidos, Europa y Asia. En losestudios empricos se ha demostrado que las empresas de Asia, en comparacin con las de Europa y losEstados Unidos, suelen llevar adelante actividades de investigacin y desarrollo menosinternacionalizadas (Padilla-Prez, 2008; Molero y Heijs, 2002; Reger, 2001 y 2002; Meyer-Krahmer yReger, 1999).

La dinmica del cambio tecnolgico vara radicalmente entre las industrias en cuanto a suscaractersticas, la fuente de nuevos conocimientos, los actores involucrados, los lmites del proceso y laorganizacin de las actividades innovadoras. En su estudio pionero, Keith Pavitt (1984) clasific lasempresas en funcin de las fuentes de nuevos conocimientos y tecnologa, y de los mecanismosutilizados para adquirirlos. Pavitt propuso cuatro clases de patrones sectoriales para las actividades deinnovacin: i) dominadas por los proveedores (por ejemplo, la industria textil y de los servicios); ii)intensivas en escala (como las compaas siderrgicas y automotrices); iii) proveedores especializados

(productores de maquinarias y equipamientos), y iv) sectores basados en la ciencia (como el electrnicoy el farmacutico). Otros investigadores que han llevado a cabo estudios empricos sobre las diferenciassectoriales relacionadas con la innovacin son, por ejemplo, Robson y otros (1988), Pace (1996), yCohen y otros (2002). Estas dinmicas especficas de cada industria inciden en las repercusiones que lasalida de IED ejerce en la economa de origen: se espera que los sectores con mayor innovacin yapertura tecnolgica tengan mayores efectos relacionados con la tecnologa.

b) Vnculos locales

Los vnculos forjados por las multinacionales tanto en el pas de destino como en el de origenrepresentan el segundo factor horizontal. Si la multinacional funciona como un enclave en la economade destino, es decir, sin interactuar o interactuando muy poco con las empresas locales y demsorganizaciones (universidades, centros de investigacin y asociaciones industriales, entre otras), tendr

pocas oportunidades para adquirir conocimientos (Padilla-Prez, 2008). En cambio, si en el planoeconmico y del conocimiento tecnolgico entabla vnculos fuertes con las instituciones locales, tendrmayores posibilidades de adquirir conocimientos que posteriormente podr transferir a lasorganizaciones de su pas de origen. Lo mismo ocurre en el pas de origen: cuanto ms slidos sean losvnculos con el resto de los actores econmicos, mayor ser el potencial para transferir a las personas ylas organizaciones locales los nuevos conocimientos obtenidos en el exterior. Por ende, el grado deintegracin de la multinacional con la economa de origen y de destino reviste importancia capital paradefinir la clase y la intensidad de los efectos que producir la inversin en el extranjero.

Cuando una multinacional realiza actividades con otras empresas y organizaciones de su propiopas, puede difundir los conocimientos adquiridos gracias a la inversin en el extranjero (Padilla-Prez,2008; de Propris y Driffield, 2006; Zander, 1999; Blomstrm y Kokko, 1998). El tipo y la intensidad deestos vnculos es vital para la difusin de los conocimientos entre las empresas que se estn expandiendo

al exterior y las compaas y organizaciones de su propio pas (Iammarino y McCann, 2013). Lafacilidad con que ocurrir la transferencia de tecnologa depende de varios factores, como la proximidadtecnolgica la distancia entre el nivel de conocimientos tecnolgicos del pas de origen y el pas dedestino y el nivel de competencia cuanto mayor sea la competencia afrontada en el extranjero,mayor sern las posibilidades de que las empresas locales se sientan presionadas a adaptarse a nuevosmercados y a absorber los nuevos conocimientos y tecnologa (Blomstrm y Kokko, 2003).


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c) Organizaciones e instituciones

El tercer factor que incide en los efectos que la salida de IED ejerce en la economa de origen seasocia con las organizaciones y las instituciones locales. Las instituciones rigen las transaccionessociales en el mbito de la poltica, la economa y la sociedad, y en trminos generales se las puedeclasificar en dos categoras: formales e informales. Por ejemplo, la cultura se puede considerar parteintegrante de las instituciones informales: normas y reglas de una sociedad especfica que se transmiten

de generacin en generacin, pero que al mismo tiempo cambian y evolucionan constantemente. Por elcontrario, el sistema jurdico de un pas representa un ejemplo de una institucin formal. Lasorganizaciones estn inmersas en este marco institucional y sometidas a su influencia. Existe unainteraccin permanente entre las instituciones de un pas y las organizaciones que este alberga (Peng yotros, 2008).

Tal como se plante anteriormente, la transferencia de conocimientos puede ocurrir si se entablannexos entre las organizaciones y las multinacionales. El marco institucional tiene una incidenciasignificativa en dichas interacciones: la colaboracin entre las multinacionales, las institucioneseducativas y el gobierno tambin pueden abrir el camino para que se produzca una transferencia deconocimientos a toda le economa en general (Padilla-Prez, 2008), y un conjunto de organizaciones einstituciones slidas, incluidas las polticas pblicas, pueden promover vnculos ms fuertes.

El llamado sendero de desarrollo de las inversiones, formulado por John Dunning en la dcada de1980, arroja luz sobre la etapa de desarrollo en la que se encuentra un pas y sus instituciones, por unlado, y los patrones de inversin de las multinacionales, por el otro. Dunning (1986) plantea que un paspuede encontrarse en cinco etapas distintas del desarrollo, cada una de las cuales se caracteriza por unpatrn diferente de los flujos de inversin. Si bien en las primeras etapas del desarrollo no se realizaninversiones extranjeras directas en otro pas y solo ingresan inversiones, estas llegadas de capitales setornan ms pronunciadas conforme se desarrolla la economa. Como resultado del mayor nivel dedesarrollo y de conocimientos, las empresas de los pases en desarrollo sienten la necesidad deexpandirse al extranjero a fin de adquirir recursos y acceder a ciertos mercados, meta que ya no podrnalcanzar en su propio pas hasta que las salidas de IED comiencen a superar las llegadas de inversiones.Este proceso depende de la etapa de desarrollo en la que se encuentre el pas y del grado de avance desus instituciones. Recientemente, Iammarino y McCann (2015) plantearon que resulta ms relevanteanalizar las regiones subnacionales que los pases, pues los pases en desarrollo habitualmente albergan

regiones ms avanzadas cuyo sector privado ha desarrollado la capacidad de invertir en el exterior.Segn Stoian (2013), hay varios factores significativos que determinan si un pas efectuar o no

inversiones en el extranjero, los que forman parte integral del marco institucional: la privatizacin enpequea o gran escala, la reorganizacin de las empresas, la liberalizacin de los precios, la polticacomercial y cambiaria, la poltica relativa a la competencia, la reforma del sistema bancario, y laliberalizacin de las tasas de inters, del mercado de ttulos valores y de las instituciones financieras nobancarias. Varios autores analizaron el entorno institucional de las compaas que efectan IED en elexterior, con especial hincapi en el caso de China (Liu y otros, 2005; Tolentino 2010; Luo y otros,2010), la Federacin de Rusia y los Estados poscomunistas de Europa Oriental (Stoian, 2013; Kalotay2008; Andreff, 2003), y hallaron una correlacin entre las polticas gubernamentales y la salida de IED.

El gobierno puede fomentar la creacin de redes con miras a mejorar el intercambio deconocimientos entre diversas organizaciones, incluidas las multinacionales, y as potenciar los efectos

beneficiosos de estas empresas en la economa del pas de origen. En algunos casos se proporcionarespaldo a las investigaciones acadmicas relacionadas con las necesidades y las actividades de lasmultinacionales, se fomenta el intercambio de conocimientos por medio de programas de pasantas ointercambio de personal, y se promueve el establecimiento de vnculos bidireccionales, basados en elconocimiento, entre las multinacionales y las empresas locales.

Por ltimo, si bien la mayor parte de la bibliografa pone de relieve los efectos positivos y neutrosde la salida de IED, algunos investigadores tambin mencionan ciertas consecuencias potencialmentenegativas para la economa de origen. Por ejemplo, la salida de fondos puede daar la economa nacionalsi forma parte de una poltica destinada a lograr la fuga de capitales y dejar fuera de juego a los


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productores locales cuando la compaa inversora tiene un mayor nivel de conocimientos ycompetencias, y posteriormente adopta prcticas monoplicas. Otro efecto perjudicial puede ser lacreacin de estructuras industriales que dependan de las filiales radicadas en otros pases (UNCTAD,2006; Lee, 2002; Kokko y Blomstrm, 2003). Adems, es posible que la estrategia tributaria y derepatriacin de utilidades traiga aparejadas repercusiones adversas para las economas de origen cuandolas empresas son menos propensas a reinvertir en su pas de origen y recurren con mayor frecuencia a

tcticas de elusin fiscal para pagar menos impuestos en su propio pas (Devereux y Maffini, 2007).


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III. Desempeo reciente de la inversin extranjeradirecta en Amrica Latina

A modo de introduccin, se presenta una breve descripcin de la forma en que ha evolucionado laentrada de IED en Amrica Latina durante las ltimas tres dcadas. Durante los aos ochenta, cuando losflujos de IED eran escasos, los pases latinoamericanos abrieron su economa y eliminaron losobstculos que pesaban sobre estas inversiones por medio de acuerdos bilaterales y multilaterales, omediante decisiones unilaterales, tras una serie de polticas de liberalizacin. De 1985 a 1990, la IEDque tuvo como destino a Amrica Latina promedi los 7.200 millones de dlares (vase el grfico III.1).

Durante los aos noventa, la apertura a las inversiones extranjeras se profundiz de la mano de laprivatizacin de las empresas pblicas, que a menudo eran adquiridas por inversores extranjeros.Asimismo, en la subregin norte de Amrica Latina, la entrada de IED alcanz a sectores productivos

que aprovechaban los programas fiscales que otorgaban trato preferencial a las exportaciones, sobre todoen el caso de las industrias manufactureras, como las zonas de libre comercio y las maquiladoras,mientras que en la subregin sur las inversiones extranjeras en general tendieron a aprovisionar losmercados locales y a extraer recursos naturales. De 1990 a 2000, el ingreso anual de IED alcanz, enpromedio, los 40.300 millones de dlares, y la participacin de Amrica Latina en la entrada deinversiones en todo el mundo toc un pico del 13,2% en 1997, tal como puede observarse en elgrfico III.1.

En las ltimas dcadas, la llegada de IED a Amrica Latina experiment un incrementopronunciado: de 2000 a 2010, las inversiones anuales llegaron a los 81.700 millones de dlares enpromedio. Los principales dos factores que contribuyeron a este aumento fueron el crecimientoeconmico de la regin y la elevada demanda internacional de productos bsicos. Esta alza en el nivel delas inversiones tuvo como resultado tres cambios cualitativos: un mayor peso de la IED en el sector de

los servicios; una modificacin estructural en el sector manufacturero que llev a abandonar laproduccin de bienes duraderos para el mercado nacional con el objeto de dedicarse a fabricar productosdestinados al mercado externo; y la renovada importancia asignada al sector de los recursos naturales.

Entre 2010 y 2013, la entrada anual de IED en Amrica Latina promedi los 160.000 millonesde dlares. Las multinacionales extranjeras continuaron en busca de oportunidades de inversin en losmercados latinoamericanos, incluso ante la presencia de los factores adversos desatados por la crisisde 2009. En la regin, se desaceler el crecimiento del PIB y los precios de las exportaciones deproductos bsicos sufrieron una baja; no obstante, el consumo privado un aspecto fundamental de labsqueda de mercados para encauzar la IED prosigui su curso alcista (CEPAL, 2014): la


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participacin de Amrica Latina en el total mundial de entradas de IED trep del 5% (a mediados dela dcada de 1980) al 12,7% (2013).

Grfico III.1Amrica Latina: Entradas de IED y participacin en las entradas de IED mundiales, 2000-2013

(En miles de millones de dlares corrientes y en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia, clculos realizados sobre la base de datos publicados por la Conferencia de lasNaciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).

A. Anlisis de la salida de IED en Amrica Latina

Las tendencias observadas en la IED procedente de pases emergentes y en desarrollo se pueden dividiren tres olas diferentes que abarcaron desde la dcada de 1960 hasta aos recientes (Rasiah y otros,2010). Desde los aos sesenta hasta mediados de los aos ochenta, la primera ola de flujos de IED haciael exterior se origin en Amrica Latina y tuvo como destino otros pases en desarrollo vecinos conestructuras de demanda similares. Esta ola se vio impulsada, sobre todo, por la bsqueda de eficiencia yacceso a nuevos mercados, como la necesidad de tender redes orientadas a apoyar el comercio y deacceder a mercados protegidos y a recursos naturales. Para este momento, un gran porcentaje de estasmultinacionales estaba en manos del Estado, en especial las del sector de los recursos naturales, por loque deban ingresar en los nuevos mercados mediante una titularidad minoritaria del capital social onuevas inversiones.

De fines de la dcada de 1980 a mediados de la dcada de 1990, una segunda ola, procedente delos tigres asiticos (Hong Kong (Regin Administrativa Especial de China), provincia china de Taiwn,Repblica de Corea y Singapur), se dirigi hacia otras economas de veloz crecimiento y recienteindustrializacin, impulsada por una bsqueda de activos estratgicos, y hacia pases menos avanzadoscon bajos costos de mano de obra. Con una salida anual de IED que apenas promediaba los 1.300millones de dlares, Amrica Latina no desempe un papel protagnico durante este perodo.

La tercera ola, que se desat a fines de los aos noventa, exhibi una mayor dispersin geogrficaen cuanto a los pases de origen y destino, y una mayor diversidad en lo atinente a las modalidades detitularidad del capital accionario y composicin sectorial. A partir de este perodo, Amrica Latina

emergi como una de las principales fuentes de inversiones extranjeras entre las economas emergentes,y el sector financiero y de los servicios empresariales pasaron a liderar las inversiones destinadas alexterior. De 1999 a 2009, los envos de IED realizados anualmente por las multinacionaleslatinoamericanas alcanzaron en promedio los 16.800 millones de dlares. En pocas ms recientes, lassalidas de fondos treparon en promedio a los 41.200 millones de dlares de 2010 a 2013, por lo que laparticipacin de Amrica Latina en las salidas totales de IED pas de aproximadamente un 0,8% a finesde la dcada de 1990 a un 2,3% en 2013 (vase el grafico III.2).

Los pases en desarrollo an representan el destino principal de la IED proveniente de economasemergentes; sin embargo, en aos recientes aumentaron las inversiones en los pases desarrollados.

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Total de entradas Participacin en las entradas mundiales


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Adems, pese a que estas inversiones se originan en algunos pases emergentes, aquellas que proceden depequeos pases en desarrollo experimentaron un auge significativo. Este creciente volumen de inversionesoriginadas en pases emergentes y en desarrollo se ha visto impulsado por diversos factores, como unamayor riqueza, reformas de las polticas en materia de comercio e inversiones, y una integracin regionalms estrecha, as como mejores ventajas especficas de determinadas empresas (Rasiah y otros, 2010).

Grfico III.2

Amrica Latina: Salidas de IED y participacin en las salidas de IED mundiales, 1985-2013(En miles de millones de dlares corrientes y en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia, clculos realizados sobre la base de datos publicados por la Conferencia delas Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).

En el grfico III.3 se presenta el promedio trienal de todas las salidas de IED y las salidas de IED comouna proporcin del PIB en el caso de los diez mayores emisores de la regin. De 2011 a 2013, Chile, Mxicoy Colombia fueron los principales pases emisores de Amrica Latina en trminos absolutos. Si se analizan lassalidas de inversiones como un porcentaje del PIB, Chile y Colombia muestran el mayor valor de la regin.Centroamrica est representada por Costa Rica y Guatemala entre los diez mayores emisoresde la subregin.

Grfico III.3Amrica Latina (diez mayores emisores): Salidas de IED y salidas de IED como

un porcentaje del PIB, promedio trienal, 2011-2013(En millones de dlares corrientes y en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia, sobre la base de cifras y estimaciones oficiales.

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Colombia

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Bol.de)

CostaRica

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Salidas de IED Salidas de IED como un porcentaje del PIB


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Tradicionalmente, el Brasil haba sido el mayor emisor, pero sus flujos declinaron en aosrecientes debido a que las multinacionales brasileas han invertido menos en el extranjero. Esta situacinpuede atribuirse sobre todo a la estrategia financiera de las multinacionales locales, que encauzan losemprstitos otorgados por subsidiarias extranjeras hacia su casa matriz para evitar las mayores tasas deinters aplicadas en el Brasil. Otros posibles factores de influencia consisten en las incertidumbresproducidas por la crisis econmica internacional, lo que ha llevado a las empresas brasileas a

concentrarse en el mercado nacional y a repatriar las inversiones efectuadas en el exterior en lugar dereinvertirlas allende las fronteras nacionales. Adems, la inestabilidad poltica y econmica de sociosclave, como la Argentina y la Repblica Bolivariana de Venezuela, tambin contribuyeron a desacelerarla salida de inversiones.

En Centroamrica, Costa Rica es por lejos el mayor emisor de inversiones y lleg en promedio aalrededor de 259 millones de dlares en el perodo 2011-2013; Segn estadsticas oficiales, las salidas deIED de El Salvador representan una cifra nfima, con un valor nulo en 2011 y 2012, y solo 3 millones dedlares en 2013. No se dispone de datos en el caso de Nicaragua y Panam.

Grfico III.4Centroamrica (pases seleccionados): Salidas de IED y salidas de IED como

un porcentaje del PIB, promedio trienal, 2011-2013

(En millones de dlares corrientes y en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia, sobre la base de cifras y estimaciones oficiales.a No se dispuso de datos sobre la salida de IED en el caso de Nicaragua y Panam.

Segn el Financial Times Global 500, que elabora una lista de las principales compaas delmundo, 13 multinacionales de Amrica Latina se encuentran entre las 500 ms grandes. Concentran susactividades en el sector de los recursos naturales, los servicios financieros, las ventas al menudeo y lastelecomunicaciones, e incluyen a multinacionales solamente de las dos mayores economas de la regin(Brasil y Mxico): Ambev, Petrobras, Ita Unibanco, Vale, Bradesco, Amrica Mvil, Femsa, Banco doBrasil, Cielo, Grupo Mxico, Itausa, Telef Brasil y Banco do Brasil Seguridade.

Segn un ranking publicado por la revista AmricaEconoma con las 100 mayoresmultinacionales latinoamericanas, de las 25 principales, 8 son de Chile; 7, de Mxico; 5, del Brasil; 2 dela Argentina; y 1 del Per. Entre las multinacionales de Amrica Latina, los sectores predominantes sonel petrleo y el gas, la energa, el acero y la metalurgia, el transporte areo y las telecomunicaciones.Cuatro compaas centroa

determinantes de la salida de ied y efectos en el país emisor. evidencia de américa latina

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