desempeño y perspectivas económicas de panamá … · 2013-10-18 · • la deuda externa como...
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Desempeño y perspectivas económicas de Panamá
XIV Foro de Inversionistas
Agosto 2013
Presentado por:
S.E. Dario A. Espinosa R.
Viceministro de Finanzas
Ministerio de Economía y Finanzas
1. Desempeño Económico.
2. Situación de la Deuda Pública.
3.Fondo de Ahorro de Panamá (FAP).
4.Programa de Creadores de Mercado.
5. Iniciativas a Corto Plazo.
6. Emisiones Cuasi-Soberanas.
7. Observaciones Finales.
Tabla de Contenido
2
4
El FMI estima que la tasa de crecimiento de Panamá en el 2013 será de 9.0%, convirtiéndose en la
segunda economía de mayor crecimiento en América Latina.
Fuente: FMI y MEF.
7.5% 7.2% 8.5%
12.1%
10.1%
3.9%
7.5%
10.8% 10.7%
8.5%
4.9% 4.5% 5.2% 5.4%
2.8% -0.6%
5.3% 4.0% 3.2% 3.1%
6.0% 4.7%
5.7% 5.8%
4.2%
-1.5%
6.1% 4.6%
3.0% 3.4%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (E)
Cre
cim
ien
to d
e P
IB
PIB Real Panamá PIB Real Global PIB Real Latinoamericano
Desempeño Económico
5
Panamá cuenta con una economía altamente diversificada, donde ningún sector aporta una
proporción mayor al 25% del total del PIB.
Desempeño Económico
Transporte y Comunicaciones
24.9% Intermediación Financiera
8.7%
Inmuebles y Servicios a Empresas
14.4%
Enseñanza Privada
0.6%
Servicios de Salud 0.8%
Otras Comunitarias 2.8%
Otra Producción No de Mercado (Gobierno
General) 5.9%
Servicios Domésticos 0.5%
Otras 3.1%
Agricultura 3.0% Pesca
0.6%
Minas y Canteras 2.3%
Manufactura 4.9%
Electricidad y Agua 2.6%
Construcción 9.4%
Comercios 12.7%
Hoteles y Restaurantes 2.8%
Co
mp
osi
ció
n P
IB 1
T20
13
Fuente: WEF / INEC
• Panamá mejoró nueve posiciones en el Informe Global de Competitividad de la WEF,
posicionándose como la segunda economía más competitiva de América Latina.
6
Las cifras de desempleo e inflación en Panamá han mostrando consistentemente mejores
perspectivas que las de la región Latinoamericana.
Fuente: Contraloría General de la República, OIT, FMI.
9.8%
8.7%
6.4%
5.6%
6.6% 6.5%
4.5% 4.0%
4.5%
7.6%
6.7%
4.7%
4.2%
5.2%
4.7%
2.9% 3.0% 3.2%
6.2%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1T2013
Desempleo
Desempleo Total Desempleo Abierto Desempleo Total América Latina
2.9%
2.5%
4.2%
8.7%
2.4%
3.5%
5.9% 5.7%
4.1%
6.1%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Jun-13
Inflación
Inflación Panamá Inflación América Latina
• Subsidios al consumo de energía eléctrica, gas licuado y proyectos como las jumbo ferias,
han mitigado la presión inflacionaria sobre la economía panameña.
Desempeño Económico
Desde la entrada en vigencia de la Ley de Responsabilidad Social Fiscal, la administración
Martinelli ha cumplido responsablemente con los límites de déficit establecidos en la Ley.
7
Desempeño Económico
-2.0
-2.5
-3.0 -2.9
-3.1
-1.0
-1.9
-2.3 -2.1 -2.0
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
2009 2010 2011 2012 2T2013
Límites Fiscales y Resultados del SPNF
LRSF Déficit SPNF
Fuente: MEF.
8
Una administración eficiente del gasto corriente y de financiamiento ha permitido dedicar mayores
recursos a los gastos de inversión.
63.8% 60.3% 52.7% 51.4% 48.8% 44.3%
14.3% 18.9% 34.9% 37.6% 41.7% 46.2%
22.0% 20.7% 12.4% 10.9% 9.5% 9.5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
Jun
-13
% d
el g
asto
to
tal
Años
Composición de Gastos del Gobierno Central
Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto de Financiamiento
Desempeño Económico
Fuente: MEF.
3,299 3,520 4,144 4,101 4,214 4,351
4,957 5,561
6,093 6,611
7,013 7,556
8,218
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
US$
mill
ion
es
Proyección del Gasto de Capital del Gobierno Central
31,534
21,048
9
Desempeño Económico
• El gasto de capital del Gobierno Central a junio de 2013 aumentó US$239.7 millones o 12.3% respecto
a igual período del 2012, respondiendo al compromiso de la actual Administración de cumplir con sus
obras de carácter social.
• Hasta el año 2025, se espera una inversión superior a los US$52,000.0 millones en gastos de capital
del Gobierno Central.
Los gastos de capital del Gobierno Central presentan una trayectoria ascendente fundamentada en
la ejecución de diversos proyectos de inversión.
318 332 406 454 385 435
796
1,294 1,532
1,979
2,514
3,242
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
US$
mill
ion
es
Gastos de Capital del Gobierno Central
Fuente: MEF.
66.5% 71.2%
69.4% 67.0% 70.4% 66.2%
61.0%
52.9% 45.4% 45.4%
43.7%
40.9% 39.3%
38.6%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
(p
)
Mill
on
es
de
US$
Deuda Total
PIB
Deuda/PIB
11
En Agosto de 2013, la calificadora de riesgo Standard & Poor’s, ratificó la calificación de Panamá
en BBB con perspectiva estable.
Fuente: MEF.
BB
BB+
BBB- BBB
Situación de la Deuda Pública
Deuda Pública en Cifras:
• La deuda externa como porcentaje de la deuda total se redujo de 92.5% en el 2009 a 75.6% en el 2012.
• El saldo de la deuda pública al cierre de junio de 2013 fue de US$15,410.3 millones.
• El vencimiento promedio de la deuda es de 12.1 años al cierre de junio 2013.
• El porcentaje de la deuda a junio contratada a tasa fija es de 87.8%; por otro lado, el 95.7% está contratada en
US$.
12 12
El Gobierno Nacional, con el objetivo de nivelar el perfil de amortización de la deuda pública, realiza
operaciones de manejo de pasivos periódicamente, optimizando sus fuentes de financiamiento.
1,407.3 1,311.9 1,307.2
687.8
1,638.9
1,114.0 1,100.3 1,040.1
852.1
679.0 678.7
250.0 250.0 250.0
0.00
200.00
400.00
600.00
800.00
1,000.00
1,200.00
1,400.00
1,600.00
1,800.00
Mill
on
es
de
US$
Perfil de Amortizaciones de la Deuda Pública - Junio 2013
• En abril de 2013, se emitió un nuevo Bono Global con vencimiento en 2053 y cupón de 4.30%, por US$750.0
millones, aprovechando las bajas tasas en los mercados internacionales.
• El Costo Promedio Ponderado de la cartera de deuda, al cierre de junio 2013, fue de 5.45%.
• Actualmente se está considerando una emisión para rebajar el saldo del bono global 2015, cuyo monto en
circulación es de US$962.4 millones.
Situación de la Deuda Pública
Duración:
< 5 años: 9.7%
5 – 10 años: 71.4%
> 10 años: 19.0%
14
Ahorro nacional
• El FAP funcionaría como un fondo de
ahorro nacional para futuras
generaciones.
Estabilización económica
• En casos predeterminados (desastres
naturales, crisis económicas), el FAP
pudiera ser utilizado como herramienta
contra-cíclica para evitar contraer deuda.
Fondo de Ahorro de Panamá
(FAP)
Ahorro Estabilización Económica
Fitch: “La implementación exitosa de la legislación que establece un fondo prudencial para ahorrar
parte de los ingresos provenientes del Canal ampliado fortalecerá la situación fiscal”.
Fondo de Ahorro de Panamá (FAP)
• Con el objetivo de fomentar mayor ahorro nacional, recientemente se modificó la Ley que
regula el fondo para que todos los fondos provenientes de la venta de las acciones en
empresas mixtas ingresen al FAP.
15 15
Fondo de Ahorro de Panamá (FAP)
El FAP acumulará los recursos provenientes de las contribuciones de la ACP al Tesoro Nacional,
superior al 3.5% del PIB nominal del año en curso, a partir de la vigencia fiscal 2016.
• Panamá es el único país latinoamericano no exportador de commodities que cuenta con un
fondo soberano, lo cual es importante para la sostenibilidad de una economía dolarizada.
Deuda Bruta SPNF Deuda Neta SPNF Capex GC Capex SPNF
(% PIB) (% PIB) Millones de US$ Millones de US$
Millones de US$ % PIB Tesoro Nacional Transferencias FAP
2013 1,200 3.2% 972 - 40.3% 37.2% 2,668 2,910
2014 1,200 2.9% 1,104 - 40.2% 37.3% 2,879 3,295
2015 1,200 2.6% 1,416 - 39.7% 37.0% 3,348 3,782
2016 1,430 2.9% 1,724 230 38.0% 35.1% 3,243 3,697
2017 1,826 3.4% 1,873 396 36.0% 32.6% 3,348 3,823
2018 2,245 3.9% 2,035 419 33.6% 29.8% 3,477 3,976
2019 2,531 4.0% 2,212 286 31.5% 27.4% 3,961 4,357
2020 2,890 4.2% 2,403 360 29.4% 25.2% 4,444 4,877
2021 3,357 4.5% 2,599 467 27.7% 23.2% 4,869 5,340
2022 3,930 4.9% 2,811 572 26.1% 21.2% 5,283 5,785
2023 4,559 5.3% 3,039 630 24.7% 19.4% 5,604 6,158
2024 5,231 5.6% 3,287 671 23.3% 17.7% 6,038 6,638
2025 5,922 5.8% 3,554 691 22.1% 16.2% 6,567 7,225
2040 6,923 2.4% 5,712 - 20.7% 18.2% 15,952 17,592
Fondo de Ahorros de Panamá Contribuciones de la ACP
Millones de US$
17
El Programa nace como parte de la estrategia que busca promover el desarrollo del mercado de
títulos de deuda pública interna en Panamá.
Programa de Creadores de Mercado
Brasil Perú México Colombia Panamá
BBB
estable
BBB
estable
BBB
estable
BBB-
estable
BBB
estable
BBB
estable
BBB
estable
BBB
estable
BBB-
estable
BBB
estable
Baa2
positiva
Baa3
positiva
Baa1
estable
Baa3
estable
Baa2
estable
Programa de
Creadores de
Mercado
OFERTA
• Priorizar deuda interna.
INFRAESTRUCTURA
• Transparencia.
• Calificación de riesgo.
• Programa de Creadores de Mercado.
• Institucionalidad del Programa.
• Custodia global de valores.
DEMANDA
• Regulaciones.
• Calificación de riesgo local.
• Non-Deal Roadshows.
• Negociación internacional.
18
En los últimos 2 años, la proporción de instrumentos de deuda pública con respecto a las emisiones
totales de la Bolsa de Valores, han presentado un aumento de 41.4%.
Mercado Primario
• Con el re-lanzamiento de las Notas del Tesoro y el
Programa de Creadores de Mercado, US$2,468.2
millones se han adjudicado a través de subastas
públicas.
• El mercado experimentó mayor dinamismo en el 2012
debido a operaciones de manejo de pasivos.
Fuente: MEF, BVP.
19 19
Mercado Secundario
Por primera vez, contamos con un mercado secundario de instrumentos de deuda pública líquido.
• US$2,468.2 millones se han emitido
públicamente desde el 2010.
• US$3.1 millones se negociaron en el mercado
secundario en 2009.
• US$26.2 millones se negociaron en el mercado
secundario en 2010.
• US$312.1 millones se negociaron en el mercado
secundario en 2011.
• US$620.8 millones se negociaron en el mercado
secundario en 2012.
• US$694.9 millones se han negociado en el
mercado secundario en 2013*. *Cifras al 18 de agosto de 2013.
$26.2
$112.9 $58.8 $6.3
$199.25
$148.8 $253.6
$413.3
$435.1
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
800.0
2010 2011 2012 2013
Mill
ones d
e U
S$
Montos Negociados en el Mercado Secundario
Bono del Tesoro 2022 5.625%
Nota del Tesoro 2018 5.0%
Nota del Tesoro 2013 3.5%
20 20
Mercado Secundario
El margen a 10 años entre la curva de rendimientos local e internacional se ha reducido en 22.7%
en los últimos 8 meses, mejorando las condiciones a las cuales se podría financiar la República.
• El spread de 10 años entre la curva interna y
externa es de 37 bps.
• Una nueva plataforma de liquidación
internacional contribuirá a la contracción
continua del spread entre ambas curvas.
*Cifras al 30 de junio de 2013.
22
Non-Deal Roadshows
Su objetivo principal es ampliar la base de participantes externos en la plaza local y dinamizar el
mercado de capitales.
• Se realizará del 23 al 27 de septiembre, con reuniones
informativas previas para los participantes, y abarcará cuatro
de las principales capitales financieras de Suramérica:
Santiago, Lima, Bogotá y Medellín.
• En cada ciudad se realizaran desayunos informativos y
reuniones 1 a 1 con potenciales inversionistas. En conjunto,
estos inversionistas (incluidos fondos de pensiones,
aseguradoras e instituciones financieras) mantienen activos
bajo administración superiores a los US$462.0 mil millones.
• El evento contará con el apoyo logístico del banco de
inversión JP Morgan y por Panamá, contará con la presencia
de representantes de los entes reguladores del centro
financiero, incluyendo: la Superintendencia del Mercado de
Valores, la Superintendencia de Bancos, la Bolsa de Valores
de Panamá y LatinClear.
• Además, contará con la asistencia de representantes de los
8 participantes del Programa de Creadores de Mercado de
deuda pública interna.
23
Cuenta Única del Tesoro (CUT)
El proyecto de Ley de la CUT permitirá una mejor planificación del endeudamiento público.
• Aumento en la liquidez del Tesoro Nacional sin costos financieros adicionales, a partir del uso de
los saldos estacionados en las cuentas bancarias de las instituciones, a la vez que dichas
instituciones mantienen la propiedad y disponibilidad de estos fondos.
• Reduce las necesidades de reservas de liquidez, al reducir la volatilidad de los flujos de caja a
través del Tesoro.
• Facilita la conciliación efectiva entre los sistemas contables del Gobierno y los Estados de flujo
de caja y entre los datos fiscales y bancarios, lo que a su vez mejora la calidad de la información
fiscal.
24
Otras iniciativas
El Gobierno Nacional contempla en el corto plazo la ejecución de otras iniciativas que buscan
brindarle al mercado mayor información sobre el comportamiento económico de Panamá.
• Educación bursátil.
• Securities Lending & Repo’s.
• Plan de endeudamiento a mediano plazo.
• Pago electrónico de la deuda.
• Plan integral de desarrollo del mercado de
capitales.
26
Con el fin de darle mayor dinamismo al mercado de capitales doméstico, se ha decidido que
Tocumen, S.A. se financiará a través de Bonos Corporativos.
• Fuente de financiamiento: En septiembre se hará una
emisión de bonos corporativos por aproximadamente
US$650.0 millones.
• Uso del financiamiento: La construcción de la Terminal
Sur, que ejecuta la empresa brasileña Norberto Odebrecht.
• Jurisdicción: La totalidad de la emisión de bonos
corporativos se hará íntegramente en el mercado
doméstico de capitales.
Descripción General
• Adicionalmente, se busca financiar la
compra de los terrenos contiguos al
Aeropuerto, pertenecientes a la Universidad
de Panamá. Dichas tierras serán utilizadas
para construir la Ciudad Aeroportuaria.
Consideraciones Especiales
Aeropuerto Internacional de Tocumen
4.5 4.7 5.0
5.8
7.0
19.5%
4.4% 6.2%
15.9%
19.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2008 2009 2010 2011 2012
Mill
on
es
de
SU
$
Tránsito de Pasajeros en Tocumen
Tránsito Crecimiento
Fuente de Repago
• Cesión de flujos de la tasa de salida
aeroportuaria.
27
ENA Este
La emisión de bonos de ENA Este en el mercado de capitales permitirá a inversionistas locales
acceder a un instrumento con términos atractivos.
• Préstamo de US$105.0 millones con el Banco Nacional
de Panamá (BNP).
• Saldo disponible por desembolsar: US$35.6 millones.
• Vencimiento del préstamo: Noviembre de 2013.
Situación Actual
Estructura de Financiamiento Preliminar
• Se emitirán Bonos a través de un fideicomiso emisor.
• Monto: aproximadamente US$230.0 millones.
• Plazo: 10 años.
• Cupón: por determinar.
• Cancelación de saldo pendiente de pago más intereses
del préstamo con el BNP.
• Avances de obras civiles pendientes.
• Financiamiento para el “Proyecto Tele-peajes”.
• Gastos de emisión.
Uso de los Fondos de la Emisión Fuente de Repago
• Acciones en circulación de ENA Este.
• Cesión de peajes.
• Excesos de caja de ENA, ENA Sur.
• Reservas pre-fondeadas para déficits de
caja.
29 29
Según las últimas cifras del FMI, Panamá es en la actualidad la segunda economía más próspera en
América Latina, medido por el PIB per cápita en términos de poder adquisitivo.
• Desarrollar el mercado local de capitales es indispensable para aspirar a mejorar la calificación de
riesgo de la República. En este sentido, el Gobierno está bien encaminado, brindando la oferta
necesaria para crear liquidez y dando mayor dinamismo y profundidad al mercado.
• Las perspectivas de crecimiento continuo y déficits fiscales modestos, reducirán gradualmente la
carga de la deuda pública de Panamá, situándose el indicador Deuda Pública Bruta / PIB en el 2018
en 35%.
• El Programa de Creadores de Mercado ha permitido el desarrollo del mercado secundario de
deuda pública interna, en miras a establecer una curva de rendimientos local, la cual podrá ser
usada como referencia en la búsqueda de financiamiento.
• Una economía diversificada, la ejecución de un programa de inversiones públicas disciplinado y
agresivo, la ampliación del Canal y mejoras de grado de inversión por parte de las tres agencias
calificadoras principales, son los pilares que hacen de Panamá un excelente oportunidad de
inversión.
Observaciones Finales