Desarrollo de los Fondos Institucionales y su Impacto en los Mercados de Capitales y en la creación de una industria de asset management independiente - Experiencia Chilena

José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Asset Management

2

El Guión

‣ Impacto de la reforma en el mercado de capitales

‣ Surgimiento del “Asset Manager” independiente

‣ Consolidación de clases de activos

‣ Internacionalización

3

Antes de reformas

Mercados accionarios, de fondos de largo plazo, y de créditos

hipotecarios Incipientes

Más profundos y líquidos

Intermediarios financieros

Escasos

Mayor cantidad

Costos de transacción

Elevados

Mucho menores gracias a la mayor oferta de instrumentos

Después de reformas

Instrumentos disponibles para la inversión

Títulos estatales y algunos instrumentos financieros

Gran diversificación de instru-mentos por sector económico

Las reformas han cambiado drásticamente ese panorama…

Fondos Institucionales y Mercado de Capitales

¿Cómo era el mercado de capitales antes de las reformas?

4

CHILE

Bonos Corporativos

Fondos Mutuos

Securitización Fondos de Inversión

Letras Hipotecarias

Derivados

Fuerte desarrollo del mercado de valores

Modernización y globalización del

Mercado de Capitales

Fuerte desarrollo de inversionistas institucionales

Fortalecimiento de Regulaciones y gov corp.

Grandes empresas se financian con los FFII

Innovaciones financieras: Multifondos

Fondos Institucionales y Mercado de Capitales

Los Fondos Institucionales han sido una fuerza impulsora de los mercados de capitales

NUEVOS INSTRUMENTOS

TENDENCIAS

5

Crecimiento de los fondos de pensiones en América Latina

162

71

154

38

-10

10

30

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70

90

110

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1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Chile

Colombia

Mexico

Peru

AFPs - Evolución AuM (USD bn)

6

La Evolución de la Industria de Asset Management: Gran Crecimiento

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

AU

M M

M U

SD

AUM Fondos Mutuos

AUM Fondos de Inversión

CAC: 15%

CAC: 24%

Fuente: AAFM, ACAFI, SVS

7

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

AU

M M

M U

SD

Renta Fija

Renta Variable

Alternativos

CAC: 17%

CAC: 15%

CAC: 24%

Evolución AUM por Clase de Activo

Fuente: AAFM, ACAFI

8

Evolución reservas técnicas de las Cías. de Seguros de Vida

Reservas Técnicas Miles de US$

Reservas Seguros Previsionales Miles de US$

9

Ahorro Previsional Voluntario

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

AU

M M

M U

SD

Seguros de Vida

Independientes

AFP

Fuente: SAFP, SVS

10

Fondos de Pensiones y Mercado de Capitales

Actualmente los FP son tenedores de una parte importante del stock de distintos activos financieros

Efectos positivos derivados del crecimiento del mercado de capitales:

I. Aumenta la eficiencia del ahorro y la inversión, lo que deriva en:

- Mayor retorno y riqueza de largo plazo para los inversionistas

- Menor costo de capital para las empresas que necesitan financiamiento

- Mayor crecimiento económico

II. Aumenta la protección de la economía frente a la volatilidad de los flujos de capitales internacionales.

CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ

USD MM % USD MM % USD MM % USD MM %

NACIONAL

Deuda Pública 34.631,71 21,38% 28.329.878,72 39,79% 77.025.109,37 50,08% 6.640.050,97 17,49%

Bonos Sistema Financiero 27.572,74 17,02% 2.134.264,37 3,00% 2.458.781,73 1,60% 4.192.968,40 11,04%

Bonos de empresas 13.019,68 8,04% 1.770.336,34 2,49% 30.976.517,72 20,14% 2.659.981,44 7,01%

Acciones 22.580,62 13,94% 17.068.350,97 23,97% 13.517.738,62 8,79% 11.000.677,63 28,97%

Bonos Hipotecarios 1.838,93 1,14% 73.346,68 0,10% - - 1.465,87 0,00%

INTERNACIONAL

Renta Fija 18.717,51 11,55% 875.826,36 1,23% 3.324.083,81 2,16% 2.592.739,81 6,83%

Renta Variable 43.285,72 26,72% 8.991.201,49 12,63% 19.481.503,14 12,67% 8.584.116,69 22,61%

Fuente: FIAP, datos a 31/12/12

11

Creciente peso de los FP en el PIB

60%

19%

13%

19%

Chile Colombia Mexico Peru

AuM AFPS - % PIB

12

Ahorro / Inversión

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

19

84

19

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86

19

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19

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19

89

19

90

19

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19

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19

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19

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19

96

19

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19

98

19

99

20

00

20

01

20

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20

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20

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20

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20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

Ahorro Chile - Eje der.

Ahorro Latam - Eje der.

Inversión Chile

Inversión Latam

13

Costo del Crédito

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tasas r

eale

s b

on

os

corp

ora

tivos d

e L

P (

%)

AAA

AA

A

BBB

Fuente: LVA Indices, LarrainVial

14

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

acti

vos a

dm

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or

FM

y F

I.

(MM

USD

)

Volu

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ran

sado e

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y R

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n e

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ad

o local

(MM

USD

)

Fondos Mutuos e

Inversión de renta

fija

Volumen transado

IFF y IRF

Liquidez - Renta Fija

Fuente: BCS, ACAFI, AAFMM, LarrainVial

15

Evolución Volumen Operado Renta Variable

Evolución Volumen Operado (MM USD)

Cifras a diciembre 2012 Fuente: BCS

16

Evolución Market Cap

Evolución Market Cap (MM USD)

Cifras a diciembre 2012 Fuente: BCS

17

Como consecuencia del crecimiento del patrimonio administrado…

Los fondos institucionales chilenos,

liderados por las AFPs, comenzaron

a delegar parte de sus portafolios a

especialistas

18

Fondos de Inversión ‣ El patrimonio de Fondos de Inversión está concentrado en fondos de tipo accionarios (46% a marzo 2013). La

categoría Renta Fija ha ido ganando importancia relativa principalmente por la sub-categoría de Renta Fija Extranjera.

‣ Desde 2010 algunas Administradoras Latinoamericanas han abierto fondos de Luxemburgo para poder ofrecer sus fondos internacionalmente. Hoy un 19% del AUM viene dado por SICAVs.

‣ LarrainVial fue la primera administradora chilena en abrir una SICAV en Luxemburgo y hoy administra MM USD 355.

MK2

Cifras a marzo 2013 Fuente: ACAFI

Evolución AUM Fondos de Inversión por estrategia

FI: 81%

SICAVs: 19%

19

Evolución de Fondos Inmobiliarios en Chile

Primeros Fondos Mixtos

Primeros Fondos de Renta

Primeros Fondos de Desarrollo

Fondos por Tipo de Riesgo

2010

‣ Plazo acorde a activo subyacente

‣ AGFs: Celfin, Aurus, IM Trust, Bice

‣ Aportantes: 70% Institucionales 30% Banca Privada

‣ Rentabilidad: Renta ~ 8% Desarrollo ~ 12%

2005

‣ Plazo > 5 años

‣ AGFs: Santander, Independencia, BCI, Moneda, Banchile

‣ Aportantes: Cías. de Seguros y Banca Privada

‣ Bancos apoyando colocación de créditos

‣ Rentabilidad ~ 8%

1995

‣ Plazos > 20 años

‣ AGFs: Independencia, Las Américas

‣ Aportantes: AFPs

‣ Rentabilidad ~ 8%

1990

‣ Mix Deuda, Renta y Desarrollo

‣ Plazos > 20 años

‣ AGFs: Cimenta, Las Américas, Toesca, Santander

‣ Aportantes: AFPs y Cias. de Seguros

‣ Rentabilidad < 5%

20

Evolución de Fondos mobiliarios en Chile

Small Cap chileno

High Yield LatAm

Small & Mid Cap LatAm

2007

‣ LarrainVial Magallanes II

1999

‣ Moneda Deuda Latinoamericana

2002

‣ LarrainVial Deuda Latam High Yield

1994

▸ Moneda Pionero

2003

‣ LarrainVial Beagle

21

Surgimiento del “Asset Manager” Independiente

‣ Especialista

‣ Gobierno corporativo

‣ Control de conflictos de interés

‣ Control de riesgo

‣ Sistemas y estructura

‣ SICAV y otras

22

Especialistas: El Mundo “Small & Mid Cap”

Fondos de inversión S&M Cap Chile

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

dic

-04

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-05

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dic

-06

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dic

-07

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dic

-08

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dic

-09

jun-10

dic

-10

jun-11

dic

-11

jun-12

dic

-12

jun-13

MM

USD

S&M Cap Chile

CAC: 19%*

23

Especialistas: El Mundo “Small Cap”

FI LarrainVial Beagle - 2003

0

100

200

300

400

500

600

700

2004

2005

2005

2005

2005

2006

2006

2006

2006

2007

2007

2007

2007

2008

2008

2008

2008

2009

2009

2009

2009

2010

2010

2010

2010

2011

2011

2011

2011

2012

2012

2012

2012

2013

MM

USD

CAC: 31%

24

0

200

400

600

800

1.000

1.200

2004

2005

2005

2005

2005

2006

2006

2006

2006

2007

2007

2007

2007

2008

2008

2008

2008

2009

2009

2009

2009

2010

2010

2010

2010

2011

2011

2011

2011

2012

2012

2012

2012

2013

MM

USD

CAC: 25%

Especialistas: El Mundo “High Yield”

FI Moneda Deuda Latinoamericana - 1999

25

0

100

200

300

400

500

600

700

2004

2005

2005

2005

2005

2006

2006

2006

2006

2007

2007

2007

2007

2008

2008

2008

2008

2009

2009

2009

2009

2010

2010

2010

2010

2011

2011

2011

2011

2012

2012

2012

2012

2013

MM

USD

CAC: 20%

Especialistas: El Mundo “Inmobiliario”

FI Independencia Rentas Inmobiliarias - 1995

26

LarrainVial Asset Management SICAV

‣ Primera administradora chilena en tener una plataforma de inversión UCITS IV (SICAV –

Luxemburgo).

‣ Ventajas para los inversionistas:

‣ Liquidez diaria.

‣ Normativa internacional.

‣ Segregación de funciones entre el Investment Manager, el ManCo y el Administrator.

‣ Custodio independiente por ley.

‣ Neutralidad tributaria del vehículo.

‣ Diversificación de la base de inversionistas de los fondos.

Foco en la internacionalización del negocio

27

Especialistas: El Mundo “Small & Mid Cap”

FI LarrainVial Magallanes II - 2007

0

50

100

150

200

250

300

350

400

jun-07

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12

jun-12

sep-12

dic

-12

mar-

13

jun-13

MM

USD

FI MAGALLANES II SICAV S&M CAP LATIN AMERICAN EQUITY FUND

CAC: 103%* CAC: 103%*

28

Especialistas: El Mundo “High Yield”

FI Deuda Latam High Yield - 2002

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

dic

-04

mar-

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dic

-05

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06

jun-06

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dic

-06

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07

jun-07

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-07

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08

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sep-08

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-08

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09

jun-09

sep-09

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-09

mar-

10

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-10

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11

jun-11

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dic

-11

mar-

12

jun-12

sep-12

dic

-12

mar-

13

jun-13

MM

USD

FI DEUDA LATAM HIGH YIELD SICAV LATIN AMERICAN HIGH YIELD BOND FUND

CAC: 39%*

29

MM USD 44

Ingresos

MM USD 8

Utilidad

18%

Margen (Utilidad /

Ingresos%)

‣ AUM USD 4.391 MM

‣ La mayor administradora de fondos no bancaria de Chile.

‣ USD 4.391 millones en activos bajo administración

‣ Fundada en 1998

‣ Cuenta con un equipo de 70 profesionales, 60% en

inversiones

LarrainVial Asset Management

Nuestra única actividad, la gestión de activos

30

LarrainVial Asset Management

27%

73%

Institucional

Personas

‣ Diversificación de Clientes

5 Fondos de Inversión

6 Fondos de Inversión Privados

USD 653 MM

36 Fondos Mutuos

USD 2.610 MM

4 Fondos domiciliados

en SICAV

USD 349 MM

Portafolios

Gestionados

USD 783 MM

‣ Fondos

31

Cifras Administración de Fondos LarrainVial en Chile

Cifras a marzo 2013 Fuente: SVS, AAFM, Bloomberg

32

Gobierno Corporativo LarrainVial Administradora General de Fondos

‣ Autonomía dentro del Grupo LarrainVial

‣ 25% de la compañía pertenece al Grupo Consorcio

‣ Código de Gobierno Corporativo

‣ Espacios físicos separados del resto del Grupo LV

‣ Directorio: tres directores independientes desde su fundación. Dos miembros representando al accionista minoritario

‣ Comité de Auditoría: 3 miembros independientes del grupo LV

Gobierno Corporativo: Más allá de la normativa

DIRECTORIO

COMITÉ DE AUDITORÍA

Riesgo Corporativo Grupo LV

Unidad de Cumplimiento Normativo

Auditoría Interna Grupo LV

SVS Auditor Externo

E&Y

Gerencia General Comité de Riesgos

33

S&P eleva nota a AGF de LarrainVial

Única administradora chilena en obtener esta clasificación