Unión Eropea

Crisis Financiera Internacional

-Mayor contracción desde 1930 Caída del 4% de PBI Mundial en 2009

-Precedida por un período de : Crecimiento del créditoBajas primas de riesgo Abundancia de liquidez mundial Inflación en el precio de los activosPolítica monetaria acomodaticiaFuerte apalancamiento de las instituciones financiera Fuerte vulnerabilidad del sistema financiero a correcciones de precio en el mercado de acciones

Resultado: Crisis de sub-prime en EEUU derrumba la estructura financiera internacional

Primeros Síntomas Trampa de liquidez Bancos dejan de conceder créditos y achican los plazos

Fuente : Eurostat

Sept. 2008

Inmediatamente Transmisión del desequilibrio financiero a la ECONOMÍA REAL

-Default de Lehman Brothers- Colapso de confianza INCERTIDUMBRE- Agentes liquidan masivamente sus posiciones EDM r INSOLVENCIA

-Restricción al crédito- INVERSIÓN- CONSUMO

Transmisión acelerada entre países se da por - Sistema financiero fuertemente interconectado- Países superavitarios financian a países deficitarios (PIGS)- Cadenas de valor fuertemente integradas a nivel global

D.A.

Consecuencias de la crisis

Crisis Financiera se manifiesta a través de - Mercado de Hipotecas- Valuación de Activos- Oferta de Crédito

Canales de Transmisión

Vía conexiones con el sistema financiero Bancos europeos reducen su exposición a los mercados emergentes Cierran líneas de crédito

Efecto Riqueza y efectos sobre la demanda Cae Precio de los activos Cae la riqueza Cae Consumo Cae InversiónVía comercio Global Afecta mayormente a bienes intensivos en Capital

Se expande por cadenas globales de valor

Fuente: Eurostat

Efecto diferencial sobre los distintos miembros de la UE según:

-Posición externa Países SUP. están más expuestos a contracciones en el comercio mundial (ALE) Ajuste vía CC Compran activos tóxicos Países DEF. Efecto vía egresos masivos de K. Piden rescates a UE, BM, FMI Altos Ratios F/PBI (deuda/producto) Países del este de Europa -Presencia de grandes centros financieros

-Exposición a burbuja de economía real Especialmente países bálticos Vía efecto riqueza Cae P activos

Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance

SFI Y SMI Han promovido desbalances financieros asociados a crisis internacionales

Posición de USD como reserva mundial incrementaLos GL de la política macro de EEUU

Economías en desarrollo Acumulan reservas como auto aseguramiento (para ganar GL en el control de variables nominales (TC)) ante la ausencia de prestamistas de última instancia

Déficit CC de EEUU Aumento de DA es sostenido por el endeudamiento externo1,5% del PBI MundialSostenido por SUP. CC de países emergentes+JAP+ALE60% del SUP corresponde a CHINASe mantiene en el tiempo por “paradoja de flujos de K” PEDS exportan K a países de altos ingresos

Dos visiones Consecuencia de decisión de PEDS de demandar activos físicos y financieros de EEUU cae r aumenta endeudamiento del sector privado (Bernanke)

Consecuencia de pol. Monetaria y fiscal expansivas de EEUU

EntoncesAcumulación de Reservas en PEDS Impide ajuste vía P relatico (TC) EEUU esquiva ajuste por Q Aumenta su déficit

2001-2004 Pol monetaria expansiva para contrarrestar la caída del crecimiento2004 en adelante FED aumenta r para impedir aceleración inflacionaria Encarecimiento al crédito Colapso del sistema sub-prime Contracción econ. EEUU se expande al RM

Respuesta de Política económica ante la crisis (UE)

Inyección de liquidez a Instituciones Financieras (Pol Monetaria ) Ms r I

“Quantitative easing” BCE compra deuda a Inst. Financieras privadas para inyectar liquidez Busca alterar las tasas de largo plazo mediante incentivos a los agentes Además r muy bajas

Garantías de deuda + Recapitalización Bancos para hacer frente a la insolvencia del SPF

Impulso fiscal masivo + Flexibilización Laboral

Nuevo marco regulatorio + Supervisión de políticas

Subvenciones al sector agrícola y promoción del desarrollo rural (44% presupuesto)

Programa de “Fondos estructurales” para promover cohesión y crecimiento simétrico a nivel regional

Política Prevención Control Resolución Coordinación

Financiera

Regulación y Supervisión

Provisión de liquidez Retirar el apoyo públicoComitee UE

Foros Internacionales (G20)

Inyección de capital Auditorías y pruebas de estrés

Garantías y compra de activos tóxicos

Recapitalización y restructuración

Monetaria

Supervisar el ciclo de los activos

Ampliaciones convencionales

Salida de la expansiónBCE y el Deutsche

BundesbankProteger el ancla a la inflación

Fiscal Estabilizadores automáticos

a mediano plazo

Expansiva Salida de la expansión Banco Eur. de Inversiones

Proteger las finanzas

públicas Estados y municipios

Estructurales

Flexibilidad del mercado Apoyo sectorialSalida del apoyo sectorial

Política de competencia

Emprendedores e Innovación Compensación al empleo

Coordinación UE

Prudencia fiscal Provisión de liquidez Estrategia coordinada de salida

Prudencia micro y macro Eurobonos fondos estructurales Préstamos problemas BP

Fuente: European Comission. Traducción por alumnos de la cátedra.

Medidas adoptadas 2008-2009

BCE reduce las tasas r de un 4,25% a un 1% (325 ptos básicos)

BC de GB reduce las tasas del 5% al 1% (500 ptos básicos)

Paquete de estímulo a UE por 500 billones euros (3% GDP)

Revisión de la regulación bancaria

Políticas de rescate financiero

Pol. Fiscal Discreta Para mantener la DA (5% DEL GDP UE)

BCE Reduce la tasa interbancaria

Reglas más estrictas sobre encajes y reparto de utilidadesRegulación de los Credit default swapsCompra de activos tóxicos a bancos privados

Minimizando los efectos distorsivos de la intervención sobre la competenciaProvisión de liquidez y garantías

Coordinación de políticas

BCE Destinó 3,5 billones euros (1/3 del GDP UE) a

Criterios de otorgamiento

VERTICAL Coordinación de políticas macro (fiscal, monetaria y financiera) para brindar consistencia inter-temporal

HORIZONTAL Coordinación entre Estados miembro UE para lidiar con los “efectos derrame” y para aprovechar beneficios del crédito externo

Garantías de deudaRecapitalizaciónInyección liquidez

Según tamaño del sector financiero (UK, IRE)

Según exposición a activos tóxicos (UK, GER)

Impacto del colapso en el mcdo real (UK, IRE, SPA)

Exposición a economías emergentes del este de Europa (GRE, HOL, SUE, FIN)

EERP European Economic Recovery Plan 2% del GDP a través créditos otorgados por el Banco de Inversión Europeo destinados ppalmente a ESP, GB y ALE

Fuente: Eurostat

Reformas estructurales en el mercado de Trabajo

Apoyo financiero a trabajos temporales de medio tiempo con el objetivo de facilitar la FLEXIBILIZACIÓN LABORAL

Medidas de protección social para sectores vulnerables Subsidios contra el desempleo

Inversión en “re-training” en sectores más lastimados

Libre movilidad del factor trabajo

Reducción de costos no salariales

Reducción de la legislación laboral para permitir mayor eficiencia en el mercado de trabajo

Reducción de los contratos laborales + política de retiro voluntario

Políticas más recientes

Rescate griego (110 billones euros) 80 créditos bilaterales 30 FMI

Paquete de rescate (total UE)

EFSM Mecanismo de estabilización financiera europeo 60 billones euros (20% aportado por ALE)

EFSF Fondo de estabilidad financiera 440 billones garantizados por el E miembro (120 billones aportados por ALE)

FMI Aprox. 200 millones euros de financiamiento

Créditos bilaterales (países miembro)

Fuente: European Union

Fuente: European Union

ALEMANIA GDP real cae 5% en 2009Subutilización de capacidad instaladaPérdida de skills de los trabajadoresSe incrementa el desempleo

Acciones de política económicaDeducciones impositivas por 24 billones euros para empresas e individuos (Política fiscal expansiva)

Plan de reforma estructural del sistema financiero

Programa de austeridad Disciplina fiscal + reducción de costos de burocracia estatal en 25%

Paquete de estímulo del Gobierno Federal 70 mil millones euros destinados a fomentar inversiones privadas y brindar liquidez al sist. Financiero (2008)

50 mil millones para estabilización del crecimiento y protección del empleo (2009)

Restablecimiento del crédito a través del Banco de Desarrollo alemán (presupuesto de 115 millones de euros)

Estabilización de los mercados financieros

Creación del SOFFIN (Finantial market stabilization found)

Paquete de medidas para reestablizar las transacciones comerciales entre las inst. financieras y restaurar la confianza del sistema financ.

Monto: 480 miles de millones euros en depósitos de garantías, recapitalización y adquisición de activos

Aplicación de garantía ilimitada en todos los depósitos privados

Reducción coordinada de tasa r del 4,25 al 1%

Además: Inversión del 3% GDP en Investigación y Desarrollo

Asistencia financiera a través el Banco de desarrollo alemán Concesión de créditos a PYMES y grandes empresas

GRECIAHELLENIC ECONOMIC POLICY PROGRAMME

Frente a las crecientes exigencias de la UE

Políticas de ajuste para mejorar los déficit gemelos y generar solidez fiscal

Mejora de CC vía recesión (caída de las impo)

Recorte de W en sector público y empresas del E (entre 15% y 30%)

Recorte pensiones y beneficios sociales: 15% (1,5% del PBI)

Reducción contratos en sector público : 40%

Reducción empleo en sector público: 15%

Reducción del deficit en 2010 (20%) y 2011 (35%) . Aprox 6 ptos PBI.2000 escuelas cerradas y otras tantas fusionadas. Impuestos extraordinarios Flexibilización laboral

OBJETIVOS 2012-2015

Consolidación fiscalReducción gastos del EstadoReducción de la injerencia del Estado en economíaTransparencia en manejo de cuentas públicas

Baseline Scenario

Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance

Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance

Creación de condiciones para el crecimiento sostenido

Mejora de la competitividad vía aumento de productividad(margen bruto de explotación)

Provisión de liquidez del sistema financiero al sector privado

Promoción de la IEDDesregulación de las empresas

Flexibilización laboral

Liberalización y desregulación de los servicios

Reducción de impuestos a grandes firmas

Plan de Privatización de: Energía, Telecomunicaciones, Telefonía, Aeropuertos, Sector Bancario, Minería.

¿SUENA CONOCIDO?

Fuente: Hellenic Repiblic Ministry of Finance

Fuente: Eurostat

Fuente: Eurostat

Economic Crisis in Europe: Causes, consequences and responses, European Comission. Economic and Financial Affairs, 2010.

2010,2011,2012, Anual Economic Report Germany. Federal Ministry of Economic and Technology of Germany.

Germany National Reform Programme 2011. Budget 2011,2012, Hellenic Republic Ministry of Finance. Hellenic Economic Policy Programme Newsletter, Hellenic Republic Minitry

of Finance, 2010-2011. Stability and Growth Program, Hellenic Republic Minitry of Finance,2011. Medium Term Strategy 2012-2015, Hellenic Republic Minitry of

Finance,2011. Kiper, Esteban y Leandro Serino, Acerca de los fundamentos

macroeconómicos de la crisis internacional, AEDA, 2009. Economic Policy Report 2011, OECD Library. Federal Agency for Financial Market Stabilisation, Banks of Germany. European Comission, Eurostat Statistics and Graphs. (Gráficos)

Bibliografía