coyuntura económica - fidubogota · 2017-06-28 · la tasa de interés real de equilibrio de la...
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Coyuntura
Económica
Abril 23 de 2015
Agenda
Coyuntura Económica
Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro
Balanza Cambiaria
Flujos de Fondos
Agenda
Coyuntura Económica
Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro
Balanza Cambiaria
Flujos de Fondos
¿Qué reflejan las tasas de Interés? A pesar de que se aproxima el cambio en la política monetaria en los Estados Unidos, las tasas de los
tesoros a 10 años permanecen por debajo del 2%. En este contexto, ha nacido una académica sobre
las causas de particular, y así, sus consecuencias en el mediano plazo.
0,50
0,14
2,99
1,87
1,25
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15
Francia 10Y Alemania 10Y
US 10Y España 10Y
Tasas Deuda Pública 10 años ¿Son los Bancos Centrales los
determinadores del nivel de tasas? Los BC
buscan llevar las tasas al nivel óptimo, por lo
tanto, son seguidores más no definen niveles.
¿Cuál es el nivel óptimo? La que se acerque a
la tasa de interés real de equilibrio de la
economía, es decir, el nivel de tasa nominal
menos la inflación que es consistente con el pleno
uso de recursos (capital y empleo). En últimas es
la demanda por inversión.
¿Por qué se demandan tasas de interés reales
más altas (o bajas) para invertir? rentabilidad
de la inversión en capital y la disposición a invertir
(aspectos culturales y demográficos).
¿Qué nos está diciendo que estas tasas
(reales) sean negativas? Los retornos de la
inversión en capital son poco atractivos, por lo
cual, al lado de la poca inflación, se sigue optando
por invertir a tasas bajas. Existe consenso en que las tasas reales han
sido muy bajas (probablemente negativas)
en los últimos años.
Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
http://www.brookings.edu/blogs/ben-bernanke
Estancamiento Secular
¿Por qué no hay Estancamiento
Secular?
El Comportamiento de la Economía de E.U. no refleja
estancamieto
La movilidad de Capitales impide el estancamiento
secular
Si existiera, casi cualquier inversión sería rentable
Solución: Política fiscal expansiva vía aumento en
las expectativas de inflación
¿Por qué? tasas de corto plazo < 0 y pocas
expectativas de inflación
Causa: Las tasas reales no logran acercarse a las tasas
de equilibrio
Estancamiento Secular Por un lado, Larry Summers sostiene que la causa de la falta de crecimiento e inflación es el
estancamiento secular. Por el otro, Ben Bernanke considera que son las secuelas de la crisis en las
condiciones crediticias, la lenta recuperación del mercado inmobiliario y políticas fiscales restrictivas lo
que no lo permite.
La diferencia de posturas generan diferentes perspectivas en cuanto al futuro de las tasas a nivel global.
Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
http://www.brookings.edu/blogs/ben-bernanke
Políticas de Exceso de Ahorro Mundial: La Respuesta Ben Bernanke sostiene que la causa de las bajas tasas no es la falta de disposición a invertir de los
privados, sino el exceso de ahorro liderado por políticas gubernamentales, especialmente en China, otros
asiáticos emergentes y países petroleros árabes. Lo anterior ha generado un flujo de recursos de capital
hacia los mercados de capitales desarrollados.
No obstante, con el cambio en el modelo de crecimiento de China (menor dependencia al sector externo)
y caída en los precios del petróleo esto se debería revertir y la menor acumulación de reservas de otros
Asiáticos permite ser optimista.
Ya se empezó a reflejar la caída en los superávits, sin embargo, éste ha sido moderado por la Eurozona
dado su menor crecimiento.
Proyección Tasas FED (SEP)
1,3
2,7
3,53,8
1,3
2,7
3,63,9
0,9
2,1
3,3 3,8
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
2015 2016 2017 Largo Plazo
Septiembre Diciembre Marzo
Cuenta Corriente
Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
http://www.brookings.edu/blogs/ben-bernanke
Agenda
Coyuntura Económica
Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro
Balanza Cambiaria
Flujos de Fondos
Balanza Cambiaria BR: Semana 14
Cambio en Reservas Internacionales Balanza Comercial
Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
(1.027)(1.498)
(741)
2.867
2.152
327
1.838
646
(357)
(2.000)
(1.000)
-
1.000
2.000
3.000
4.000
2013 2014 2015
Cuenta Corriente
Cuenta de Capitales
Cambio en Reservas Internacionales2.159
1.691 1.510
(3.057) (3.145)
(2.361)
(898)(1.454)
(811)
(4.000)
(3.000)
(2.000)
(1.000)
-
1.000
2.000
3.000
2013 2014 2015
Exportaciones Importaciones
Balanza Comercial
Las cifras de la Balanza Cambiaria reflejan al corte del 3 de abril, una desmejora en la Balanza
Cambiaria de USD 1.068 millones (M). El empeoramiento se ha dado a pesar de la mejoría que refleja
la cuenta corriente (USD 757 M), y es producto de la fuerte disminución del superávit en la cuenta de
capitales (-1.825 M).
De los USD 757 que mejora la cuenta corriente, USD 643 se derivan de la Balanza Comercial, dada
una caída de las importaciones (USD 784) mayor a la de las exportaciones (USD 181).
3.683 3.499 3.341
1.104
2.441
1.014
(868)
2
(1.574) (2.000)
(1.000)
-
1.000
2.000
3.000
4.000
2013 2014 2015
IED neta IEP neta Otras Operaciones Especiales
14601274
12661167 1208
1014
0
300
600
900
1200
1500
1800
Semana 9 Semana 10 Semana 11 Semana 12 Semana 13 Semana 14
Inversión Extranjera en Portafolio Neta
IED – IEP - OOE Inversión Extranjera en Portafolio
Por su parte, la cuenta de capitales refleja cierta estabilidad en los flujos por concepto de Inversión
Extranjera Directa (IED) y una caída en la Inversión Extranjera en Portafolio (IEP).
Para destacar que en la semana 14 la IEP neta vuelve a caer con respecto a la semana anterior y se
ubica en USD 1.014 M (USD 1.427 M que un año atrás).
El Rubro de ‘Otras Operaciones Especiales’ presenta un déficit de USD 1.574 millones, que si bien
explica gran parte del comportamiento de la Balanza en 2015, se debe destacar que se ha moderado y
se mantiene estable durante las semanas, incluso con flujos positivos.
Balanza Cambiaria BR: Semana 14
Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
Agenda
Coyuntura Económica
Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro
Balanza Cambiaria
Flujos de Fondos
Semana al 9 de abril En el Informe de flujos de Larraín, se observa cómo en la primera semana de abril, los flujos salen en
neto de América Latina pero vuelven fuertemente a Colombia.
Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
Semana al 9 de abril
Fixed Income
Equity
No obstante, se nota un cambio en el ánimo de los inversionistas con flujos positivos hacia América
Latina especialmente en renta fija. En cuanto a renta variable, si bien el promedio de las últimas 4
semanas sigue levemente negativo, la tendencia es de clara mejoría.
Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
Semana al 15 de abril
Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
Para la segunda semana de abril, los flujos netos vuelven a salir del país, aunque el promedio móvil de 4
semanas continúa levemente positivo.
Semana al 15 de abril
Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
Si bien en las últimas 4 semanas los ingresos a renta fija han sido marginales, se destaca que en
Colombia (y en Latinoamérica) los flujos a acciones vuelven a ser positivos.
Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8273
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ARTURO ANDRÉS ARMENTA GARCÉS
Especialista de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8272
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