costo de capital
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COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL
Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisión de dónde invertir las rentas de que disponen con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento posible al menor mayor rendimiento posible al menor riesgoriesgo.
Para determinar qué activos son interesantes para adquirir y cuáles no, es decir, cuáles son más rentables y cuáles menos a igualdad de riesgo, los inversores necesitan un punto de punto de referenciareferencia que les permita determinar cuando un proyecto de inversión genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no.
Ese punto de referencia se denomina tasa de rendimiento requerida, que podríamos definir como el rendimiento mínimo exigido por un inversor para realizar una inversión determinada.
Esa mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa, Esa mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa, recibe el nombre de recibe el nombre de costo del capitalcosto del capital (o, también, “costo de (o, también, “costo de oportunidad del capital”). oportunidad del capital”).
Este indica aquélla mínima tasa de rendimiento que permite Este indica aquélla mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al a la empresa hacer frente al costo de los recursos costo de los recursos financieros necesarios para acometer la inversiónfinancieros necesarios para acometer la inversión; pues de ; pues de otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir sus otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones.obligaciones o sus acciones.
Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento interno Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa deberá pagar a los inversores para incitarles que una empresa deberá pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los títulos emitidos por a arriesgar su dinero en la compra de los títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones, ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones, préstamos, etc.).préstamos, etc.).
Es posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable de la compañía, no obstante, deben de considerarse el costo de las diversas fuentes de fondos a largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo plazo) y no solo el capital contable de la empresa.
El El costo promedio ponderado de capitalcosto promedio ponderado de capital (WACC) se calcula como (WACC) se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, que usará, independientemente del financiamiento específico independientemente del financiamiento específico para un proyectopara un proyecto..
En conclusión:En conclusión:
Un costo de capital es importante por dos razones :Un costo de capital es importante por dos razones :
1) 1) Minimizando el costo de capital es posible maximizar Minimizando el costo de capital es posible maximizar
el valor de la firma. el valor de la firma.
2) 2) La realización de los presupuestos de capital requiere La realización de los presupuestos de capital requiere
un estimado del costo de capital. un estimado del costo de capital.
Estructura de Capital (Componentes de Capital )
Los componentes de capital (fuentes de financiamiento a largo plazo) es el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener fondos (deudas, acciones preferentes y fondos propios), cualquier incremento en los activos fijos se refleja en cualquiera de estos componentes de capital.
ACTIVOS CIRCULANTES
PASIVOCIRCULANTE
DEUDA LARGOPLAZO
FONDOS PROPIOS- Acciones Preferentes- Capital Accionario- Utilidades Retenidas
BALANCE
Fuentes de Fuentes de Financiamiento a Financiamiento a Largo Plazo Largo Plazo (permanentes)(permanentes)
ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESAESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA
(Componentes de Capital)
ACTIVOS FIJOS
COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Costo de la Deuda (Bonos , Banco)Costo de la Deuda (Bonos , Banco)
El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de es la tasa de interés sobre la deuda nuevainterés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el costo promedio ponderado del costo de capital.
Costos componentes=tasa de interés – ahorros en impuestosde la deuda después de impuestos
KKdTdT = K = Kd d (1 – T)(1 – T)
El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las acciones (Pacciones (P00) depende de los flujos de efectivo después de ) depende de los flujos de efectivo después de
impuestos.impuestos.
Costo de la deudaCosto de la deuda
Ejem: Considere que la compañía NCC va a emitir un bono a 30 años, que requiere un 11% de tasa de cupón , el cupón se paga semianualmente, el valor a la par es $ 1000, los costos de flotación son del 1% de la emisión. Los impuestos son del 40%. ¿ Cuál es el costo de la deuda para NCC ?
n=60n=60
$990 $990 R = $55R = $55
VN = $1000VN = $1000
$990 = $990 = t=1t=1
6060 5555
(1+kd/2) (1+kd/2) tt++ 10001000
(1+kd/2)(1+kd/2)6060
kd/2 = 5.56 %kd/2 = 5.56 %
kd = (1-0.0556)kd = (1-0.0556)22-1 = 11.43 %-1 = 11.43 % k después de impuestos = 11.43 (1 - .4) = k después de impuestos = 11.43 (1 - .4) = 6.86 %6.86 %
Costo de las Acciones PreferentesCosto de las Acciones Preferentes
El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de deducir los costos de flotación.
Dps
P0 (1 – f) kkpp = =
Costo de acciones preferentesCosto de acciones preferentes
Ejem: La acción preferente tiene un valor a la par de Ejem: La acción preferente tiene un valor a la par de $100, paga un dividendo anual de $10 , la colocación de $100, paga un dividendo anual de $10 , la colocación de las acciones preferentes tienen costos de flotación de las acciones preferentes tienen costos de flotación de 2.5% del valor a la par.2.5% del valor a la par.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ? ¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?
kkpp = = 1010
100 ( 1 – 0.025)100 ( 1 – 0.025)
kkpp = 10.26% = 10.26%
Costo de las Utilidades RetenidasCosto de las Utilidades Retenidas
El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de costos de oportunidadoportunidad ( al ser retenidas la empresa debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con inversiones alternativas).
Se utilizan 3 métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas:
a) el enfoque del flujo de efectivo descontado (DCF)
b) enfoque del CAPM y,
c) el enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo.
a) El enfoque del flujo de efectivo descontado (DDM)
El enfoque del flujo de efectivo descontado (modelo de Gordon)calcula el costo de financiarse por utilidades retenidas de lasiguiente manera:
Ks = k =_Ks = k =_DD11__+ g (esperada) __+ g (esperada)
PoPo
en donde g es la ganancia de capital
b) Enfoque del CAPM (modelo de valuación de activos de capital)
1. Se calcula la tasa de riesgo, Krf , la cual se toma de los bonos de la Tesorería a corto plazo (30 días),
2. Se calcula el coeficiente beta de la acción i y se utiliza como índice del riesgo de la acción,
3. Calcule la tasa esperada de rendimiento sobre el mercado o sobre una acción promedio Km,
4. Sustituya los valores en la ecuación de CAPM:
Ks = Krf + (Km – Krf) i
c) Enfoque del rendimiento de Bonos más la prima de riesgo
El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo, regularmente para determinar el costo de capital contable común de una empresa, se añade una prima de riesgo de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la tasa de interés sobre la deuda a largo plazo de la empresa.
KKs = s = rendimiento de bonos + prima de riesgorendimiento de bonos + prima de riesgo
Costo de las acciones comunes de Costo de las acciones comunes de emisión reciente o del capital contable emisión reciente o del capital contable
externo kexterno kee
Se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los costos de flotación, cuál debe ser el costo de las nuevas acciones comunes
k = D1___ + g
Po (1 –f)
f = costo porcentual de flotación que es resultante de la emisión de nuevas acciones comunes , así Po (1-f) es el precio neto por acción que recibe una compañía.
Costo Promedio Ponderado de Capital Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)(WACC)
La estructura de capital es aquella mezcla deudas, acciones preferentes y capital contable común que conduce a la maximización del precio de sus acciones a través de la estructura óptima de capital financiándose para mantener sus metas.
Las deudas, acciones preferentes y capital contable Las deudas, acciones preferentes y capital contable común y los costos componentes del capital forman el común y los costos componentes del capital forman el promedio ponderado del costo de capital.promedio ponderado del costo de capital.
Costo promedio ponderado de de capital o costo del capital WACC = proporción de deudas X en el financiamiento por la tasa de interés (1 – T) + proporción de acciones preferentes Y en el financiamiento por el costo de las acciones preferentes + proporción del capital contable común Z en el financiamiento por el costo del capital contable común
WACC = wWACC = wddkkdd (1 – t) +w (1 – t) +wpp k kpp + w + wsskkss
EJEMPLO
A continuaciòn se presenta la estructura òptima de capital de la empresa Allied Food Products y otros datos:
Deuda a largo plazo $ 754,000,000 45%Acciones Preferentes $ 40,000,000 2%Fondos Propios $ 896,000,000 53%Capital TotalCapital Total $1,690,000,000 $1,690,000,000 100% 100%
Kd=10%; Kp=10.3% ; T=40% ; P0=$23; g=8% y se espera que el crecimiento permanezca constanteD0=$1.15=DPA corrrespondientes al ùltimo perìodoD1=D0(1 + g)=$1.15(1.08)=$1.24Ks=(D1/P0) + g= ($1.24/$23) + 0.08=13.4%
Basàndose en estos datos, el WACC serà igual a:
WACC=(0.45)(10%)(0.6) + (0.02)(10.3%) + (0.53)(13.4%)
=10.0%10.0%
Nota: obsèrvese que sòlo se incluye deuda a largo plazo en la estructura de capital de la empresa. La empresa utiliza su costo de capital en el proceso de presupuesto de capital, el cual incluye los activos a largo plazo y financia dichos activos con capital a largo plazo
Relación entre riesgo y rentabilidadRelación entre riesgo y rentabilidad
Rentabilidadesperada (%)
rfTítulos libres deriesgo - Certificados del tesoro Estados Unidos
Bonos del gobierno Estados Unidos a largo plazo
Bonos (Títulos) empresariales de alta calidad
Acciones preferentes alta calidad
Bonos (Títulos) empresariales de baja calidad
Acciones comunes alta calidad
Acciones comunes especulativas
Riesgo
Areas problemáticas del costo de Areas problemáticas del costo de capital capital
Fondos generados por la depreciación, los flujos que se generan pueden ser reinvertidos o remitidos a los inversionistas (accionistas y acreedores). El costo de estos fondos pueden ser iguales al promedio ponderado del costo de capital en el intervalo en el cual el capital proviene de las utilidades retenidas y deudas de bajo costo.
Empresas privadas, funcionan de manera diferente el costo de capital para las empresas que no cotizan en bolsa, ya que los impuestos también son diferentes.
Negocios pequeños, son difíciles de estimar su capital contable.
Problemas de medición
Costo de capital para proyectos con diferentes niveles de riesgo
Pesos (wi) de la estructura de capital
El costo de capital que se debe usar en la toma de decisiones de presupuesto de capital es el promedio ponderado de los diversos tipos de capital que utilice la empresa.
ESTRUCTURA DE ESTRUCTURA DE CAPITALCAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una inter- inter- compensación entre el riesgo y el rendimientocompensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y el endeudamiento más alto conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.
La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se maximice el precio de maximice el precio de las accioneslas acciones
Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más baja su razón óptima de endeudamientobaja su razón óptima de endeudamiento.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital:
a) riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras más alto sea el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento.
b) posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.
c) flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos razonables.
d) actitudes conservadoras o agresivas de la administración.
Riesgo comercial
El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las operaciones de la empresa cuando no usa deudas
Es el riesgo que se asocia con la proyecciones de los riesgos futuros de una empresa sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital contable (ROE) si la empresa no usa deudas.
El riesgo comercial depende de muchos factores:
Variabilidad de la demanda, si son constantes las ventas el riesgo será más bajo
Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el mercado es volátil
Variabilidad de los precios de los insumos, cuando estos son inciertos
Capacidad para ajustarse a los precios de los productos como resultado de los cambios en los precios de los insumos
Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento operativo.
Riesgo financiero
Es el riesgo adicional que asumen los accionistas comunes como resultado de las decisiones de la empresa de usar deudas.
El apalancamiento financiero se refiere al uso de valores de renta fija.
El uso de deudas concentra el riesgo comercial de la El uso de deudas concentra el riesgo comercial de la empresa sobre sus accionistasempresa sobre sus accionistas.
Forma de determinar la Forma de determinar la estructura óptima de capital estructura óptima de capital
Siempre se debe elegir la opción que permita maximizar el maximizar el precioprecio de las acciones de las acciones, ya sea con deudas o con capital contable.
Efectos del apalancamiento Efectos del apalancamiento financiero EBIT / EPSfinanciero EBIT / EPS
Los cambios en el uso de deudas provocan variaciones en las utilidades por acción y en el precio de las mismas.
Entre más alto sea el porcentaje de deudas, más riesgosa será la deuda y más alta será la tasa de interés que carguen los prestamistas.
Balance General al xx/xx/xx
Activos Circulantes $ 100,000 Deudas $ 0Activos Fijos Netos 100,000 Fondos Propios (10,000 acciones) 200,000Total Activos $ 200,000 Total pasivos y Capital Contable $ 200,000
Estado de Resultados al xx/xx/xxVentas $ 200,000 Costos Fijos en Operación $ 40,000 Costos Variables en Operación 120,000 160,000EBIT $ 40,000Intereses 0EBT $ 40,000Impuesto (40%) 16,000Ingreso Neto $ 24000
Otros DatosEPS = $ 24,000
10,000
= $ 2.40 por acción
DPS = $ 24,000 (la empresa paga todas sus
10,000 utilidades como dividendos)
= $ 2.40 dividendos por acción
VL (acciones) = $ 200,000
10,000
= $ 20 la acción
Po = $ 20 (las acciones se venden a su VL)
Monto solicitado en
préstamo
Razón de Deudas / Activos
Tasa de interés, Kd,
sobre todas las deudas
$ 20,000 10% 8.0%
40,000 20% 8.3%
60,000 30% 9.0%
80,000 40% 10.0%
100,000 50% 12.0%
120,000 60% 15.0%
Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Ventas $100.0 $ 200.0 $ 300.0 Costos Fijos 40.0 40.0 40.0 Costos Variables (60% de las Ventas) 60.0 120.0 180.0 Costos Totales (excepto intereses) $100.0 $160.0 $220.0EBIT $ 0.0 $ 40.0 $ 80.0
Endeudamiento (Deuda/Activos)=0%
EBIT $ 0.0 $ 40.0 $ 80.0 Menos Intereses 0.0 0.0 0.0EBT $ 0.0 $ 40.0 $ 80.0
Impuestos (40%) 0.0 ($16.0) ($32.0)Ingreso Neto $ 0.0 $ 24.0 $ 48.0EPS sobre 10,000 acciones $ 0.0 $ 2.4 $ 4.8
Endeudamiento (Deuda/Activos)=50%
EBIT $ 0.0 $ 40.0 $ 80.0 Menos Intereses (0.12 x 100,000) 12.0 12.0 12.0EBT ($ 12.0) 28.0 68.0 Impuestos (40%, crédito fiscal sobre la pérdida) 4.8 ($ 11.2) ($ 27.2)Ingreso Neto ($ 7.2) $ 16.8 $ 40.8EPS sobre 5,000 acciones ($1.44) $ 3.36 $ 8.16
Es el nivel de ventas en el cual las utilidades por acción serán las mismas ya sea que la empresa use un financiamiento por medio de deudas o de acciones de capital común.
Análisis de indiferencia de las utilidades por acción
10
EPS ($)
2
6
4
8
EPS=1.44EPS=1.44
0300200100
V($)
Ventaja del Capital Contable
Ventaja de la Deuda
S = 160S = 160
Financiamiento con deudas al 50%
Financiamiento con acciones ordinarias al 100%
Análisis de Indiferencia de las Utilidades por Análisis de Indiferencia de las Utilidades por Acción (EPS)Acción (EPS)
-2
-4
La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones ( max P0 ), lo cual exige una razón de endeudamiento que sea inferior a aquella que maximice las utilidades por acción esperadas.
El efecto de la estructura de capital sobre los precios de las acciones y el
costo de capital
Relaciones entre la EPS y el Riesgo
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Endeudamiento
EP
S (
$)
Deudas / Activos Kd
EPS (DPS)
ks = kRF + (kM – kRF) β P0 WACC
0% - $ 2.40 1.50 12.0% $ 20.00 12.00%
10% 8.0% 2.56 1.55 12.2% 20.98 11.46%
20% 8.3% 2.75 1.65 12.6% 21.83 11.08%
30% 9.0% 2.97 1.80 13.2% 22.50 10.86%
40% 10.0% 3.20 2.00 14.0% 22.86 10.80%
50% 12.0% 3.36 2.30 15.2% 22.11 11.20%
60% 15.0% 3.30 2.70 16.8% 19.64 12.12%
NotaNota: 1. La empresa paga todas sus utilidades como dividendos, por lo tanto EPS = DPS
2. Se puede suponer que KRF = 6% y KM = 10%
3. Puesto que todas las utilidades se pagan como dividendos, no se reinvertirán utilidades retenidas dentro del negocio y el crecimiento en EPS y DPS será igual a cero. Por lo tanto, por ejemplo:
DPS = $ 2.40 = $ 20
Ks 0.12P0 =
La prima del riesgo comercial no depende del nivel de endeudamiento, sin embargo la prima de riesgo financiero varía dependiendo del nivel de endeudamiento, entre más alto sea el nivel de deudas, mayor será la prima para el riesgo financiero.
Teoría de la estructura de capital Teoría de la estructura de capital
La teoría de la estructura de capital se ha desarrollado a través de la teoría de la ínter compensación beneficio fiscal/costo de quiebra y la teoría del señalamiento.
Teoría de la Inter compensación
Debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentará continuamente a medida que use más deudas y su valor se verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas, ya que no hay costos de corretaje, no hay impuestos personales, los inversionistas pueden solicitar fondos en préstamo a la misma tasa que las corporaciones, los inversionistas tienen la misma información que la administración acerca de las oportunidades futuras de inversión de la empresa, toda la deuda de la empresa carece de riesgo, el EBIT no se ve afectado por el uso de deudas.
Teoría del señalamiento
Información simétrica, es la situación en donde los inversionistas y los administradores tienen información idéntica acerca de los proyectos de la empresa.
La capacidad para solicitar fondos en préstamo a un costo razonable cuando representan buenas oportunidades de inversión; las empresas frecuentemente usan una menor cantidad de deudas que las que específica la estructura óptima de capital para asegurarse de que podrán obtener capital en deuda más tarde si así o necesitan.
POLÍTICA DE DIVIDENDOS POLÍTICA DE DIVIDENDOS
La política de dividendos incluye la decisión de pagar las La política de dividendos incluye la decisión de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas para su reinversión utilidades como dividendos o retenerlas para su reinversión dentro de la empresadentro de la empresa. .
Si se pagan mayores dividendos en efectivo aumentará el precio de las acciones, si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondrá de menor cantidad de efectivo para su reinversión, disminuyendo la tasa esperada de rendimiento y disminuirá el precio de las acciones.
La política óptima de dividendos produce el equilibrio entre los La política óptima de dividendos produce el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el maximiza el precio de las accionesprecio de las acciones.
Los factores que afectan a la política de dividendos son las oportunidades de inversión disponibles, las fuentes alternativas de capital y las preferencias de los accionistas por los ingresos actuales vs los ingresos futuros.
Existen 3 teorías sobre la política de dividendos:
a) teoría de la irrelevancia,
b) la teoría del pájaro en mano y,
c) la teoría de la preferencia fiscal.
Teoría de la irrelevancia de los dividendos
Afirma que la política de dividendos de una empresa no tiene efecto sobre su valor o sobre su costo de capital. El valor de una empresa se determina a través de su capacidad de generar utilidades a través de su riesgo comercial.
Teoría del pájaro en mano
Afirma que el valor de una empresa se verá maximizado por una alta razón de pago de dividendos. Los dividendos son menos riesgosos que las ganancias de capital
Teoría de la preferencia fiscal
Los inversionistas prefieren una baja razón de pago deDividendos en lugar de una alta debido a que:
1) las ganancias de capital se gravan menos que los ingresos en efectivo.
2) no se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las acciones y,
La hipótesis del contenido de la información, afirma que los inversionistas consideran a los cambios en dividendos como señales de los pronósticos de utilidades de la administración.
Política de Dividendos en la prácticaPolítica de Dividendos en la práctica
Para establecer una Política de dividendos en la práctica, seutiliza la política de dividendos residuales, la cual señala que eldividendo que se paga se establece como igual a las utilidadesreales menos el monto de las utilidades retenidas que senecesitarán para financiar el presupuesto de capital óptimo de laempresa. Pasos a seguir:
1) determinar el presupuesto de capital óptimo, 2) determinar el monto del capital que se necesitará para financiar ese presupuesto, 3) usar las utilidades retenidas para suministrar el componente de capital contable hasta donde sea posible, 4) pagar dividendos únicamente si se dispone de una mayor cantidad de utilidades que la que se necesitaría para dar apoyo al presupuesto de capital óptimo.
La política residual implica que los dividendos se La política residual implica que los dividendos se deberían pagar tan solo a partir de las utilidades deberían pagar tan solo a partir de las utilidades que sobren.que sobren.
Las empresas utilizan la política residual como un medio para fijar sus razones óptimas de pago de dividendos a largo plazo y no como una guía para el pago de dividendos durante cualquier año.
Dividendos constantes o de crecimiento uniforme, nunca se debe reducir el dividendo anual, ya que una política de pagos fluctuantes traería mayor incertidumbre.
La Razón constante de pago de dividendos, genera estabilidad en los inversionistas.
Dividendo regular bajo más dividendos extras, Dividendo regular bajo más dividendos extras, representarepresenta un punto intermedio entre un dividendo estable y una tasa constante de pago de dividendos, proporciona flexibilidad a la empresa, esta opción es buena cuando las utilidades y los flujos de efectivo son volátiles.
Si establecen un dividendo bajo, permitirá mantenerse aún cuando las utilidades sean bajas o haya retención de utilidades y compensándolo con un dividendo extra, el cual se paga en los años en que se dispone de un exceso de fondos.