Capacidad del avión 200Ocupabilidad 80%Vuelos ida y vuelta 360 x añoPrecio del pasaje 500Incremento por año 5%Inversión en Licencia 10,000,000Amortización en años 4Costo tripulación 5,000 x vuelo ida y vueltaParqueo aeropuerto 40,000 x añoOperador Paraguayo 10,000 x añoAlimentación x pasajero 5 x tramoUso de aeropuerto (2x) 8,000 x vuelo ida y vueltaUso de espacio aéreo 1,000 x vuelo ida y vueltaCombustible 57,000 x vuelo ida y vueltaIncremento anual WK 1,000,000WACC 15%Tasa impositiva 30%

ESTADO DE RESULTADOS 0 1 2 3Ingresos por Pasajes 28,800,000 30,240,000 31,752,000 Otros ingresos (ahorros) 40,000 40,000 40,000 Costo tripulación -1,800,000 -1,800,000 -1,800,000 Operador -10,000 -10,000 -10,000 Comida -720,000 -720,000 -720,000 Uso de aeropuertos -2,880,000 -2,880,000 -2,880,000 Uso de espacio aéreo -360,000 -360,000 -360,000 Combustible -20,520,000 -20,520,000 -20,520,000 Gasto por amortización -2,500,000 -2,500,000 -2,500,000 UTILIDAD OPERATIVA 50,000 1,490,000 3,002,000 Impuesto a la Renta -15,000 -447,000 -900,600 UTILIDAD NETA 35,000 1,043,000 2,101,400

FLUJO DE EFECTIVO NETO 2,535,000 3,543,000 4,601,400

INVERSIONES 0 1 2 3Licencia de Ruta -10,000,000 Incremento del WK -1,000,000 -1,000,000 -1,000,000 -1,000,000 Recuperación del WK

FLUJO DE INVERSIÓN -11,000,000 -1,000,000 -1,000,000 -1,000,000

FLUJO DE EFECTIVO LIBRE -11,000,000 1,535,000 2,543,000 3,601,400

VP de los flujos -11,000,000 1,334,783 1,922,873 2,367,979

( a ) Valor Presente Neto 178,914

( b ) Utilidad Operativa LAN 50,000 1,490,000 3,002,000 (-) Ahorro de parqueo -40,000 -40,000 -40,000 (-) Gastos de alquiler -500,000 -500,000 -500,000Impuesto a la Renta 147,000 -285,000 -738,600

FEN TACA 2,157,000 3,165,000 4,223,400 FLUJO DE INVERSIÓN -11,000,000 -1,000,000 -1,000,000 -1,000,000 FEL -11,000,000 1,157,000 2,165,000 3,223,400

VP de los flujos -11,000,000 1,006,087 1,637,051 2,119,438

Valor Presente Neto -900,268

4 33,339,600 40,000 -1,800,000 -10,000 -720,000 -2,880,000 -360,000 -20,520,000 -2,500,000 4,589,600 -1,376,880 3,212,720

5,712,720

4

4,000,000

4,000,000

9,712,720

5,553,279

4,589,600 -40,000

-500,000 -1,214,880

5,334,720 4,000,000 9,334,720

5,337,156

0 1 2 3 4

Ventas 500.00 450.00 350.00 350.00 - Costo variable -150.00 -135.00 -105.00 -105.00 - Costo fijo -20.00 -20.00 -20.00 -20.00 - Depreciación -142.86 -142.86 -142.86 -142.86UAIT 187.14 152.14 82.14 82.14 - Impuestos -56.14 -45.64 -24.64 -24.64 + Depreciación 142.86 142.86 142.86 142.86Flujo de Efectivo Neto 273.857 249.357 200.357 200.357

Inversión en planta -1,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00Ajuste impuestosInversión en CTN -25.00 0.00 0.00 0.00 0.00Flujo de Caja de Inversiones -1,025.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Flujo de Efectivo Libre -1,025.00 273.86 249.36 200.36 200.36

WACC 12%

Valor Presente de los flujos -1,025.00 244.52 198.79 142.61 127.33

Valor Presente Neto (VPN) 8.74

5 6

350.00 350.00-105.00 -105.00

-20.00 -20.00-142.86 -142.86

82.14 82.14-24.64 -24.64142.86 142.86

200.357 200.357

0.00 200.00-17.14

0.00 25.000.00 207.86

200.36 408.21

113.69 206.81

Producción anual 10,000 onzasCosto variable unitario 8 $ / onzaCosto variable total 80,000Costos fijos 10,000Total Costo anual 90,000

Precio unitario 1 12 $ / onzaprobabilidad 50%Precio unitario 2 6 $ / onzaprobabilidad 50%

Precio esperado 9 $ / onzaIngreso esperado 90,000Utilidad esperada anual 0

( a ) Flujo de efectivo anual 0

( b ) Escenario 1: Precio 12 $ / onzaIngreso 120,000Utilidad esperada anual 30,000Flujo de efectivo anual 30,000probabilidad 50%

Escenario 2: Precio 6 $ / onza** Se cierra la mina **

Utilidad esperada anual 0Flujo de efectivo anual 0probabilidad 50%

Flujo de efectivo anual 15,000

Máquina alemana Máquina chinaVPN flujos -40,000 -26,000Vida útil 10 años 5 añosC. Oportunidad 10% anual 10% anual

Factor anualidad 6.1446 3.7908C.A.E. -6,510 -6,859

( a ) Se elige la máquina alemana por tener el CAE más cercano a cero

( b ) En el caso de máquinas con la misma vida útil, no es necesario calcular el CAE,basta elegir la máquina con el menor VPN de costos + inversión

Vida proyecto años 5 0 1 2Clientes x día 80Consumo S/ 15 Ingresos 432,000Costo variable S/ 7.5 C.Variables -216,000Crecimiento anual 10% Cont.Marginal 216,000 237,600Costos fijos 50,000 Costos Fijos -50,000 -50,000Inversión Maq. 200,000 Depreciación -20,000 -20,000Depreciación años 10 Amortización -10,000 -10,000Valor Rescate Maq. 120,000 Ut.a.Impuestos 136,000 157,600Inversión SW 50,000 I.Renta -40,800 -47,280Amortización años 5 Ut.Neta 95,200 110,320Inc. Cap. Trabajo 40,000 FEN 125,200 140,320Imp. Renta 30%WACC 12% Inv.Maq. -200,000

Inv.SW -50,000Inv.C.Trab. -40,000 -40,000 -40,000Ajuste Imp.Fl.Inversión -290,000 -40,000 -40,000

FEL S/. -290,000 85,200 100,320Fl.Descont. -290,000 76,071 79,974VPN S/. 324,273

Fl.Acumul. -290,000 -213,929 -133,954P.Rec.Desc. 4 años

3 4 5

261,360 287,496 316,246-50,000 -50,000 -50,000-20,000 -20,000 -20,000-10,000 -10,000 -10,000181,360 207,496 236,246-54,408 -62,249 -70,874126,952 145,247 165,372156,952 175,247 195,372

120,000

-40,000 -40,000 200,000-6,000

-40,000 -40,000 314,000

116,952 135,247 509,37283,244 85,952 289,031

-50,710 35,242

Alternativa 1 100,000Alternativa 2 10% VPN

Costo de oprtunidad 10%

Decisión Probabilid. VPN Inversión Caso Flujo perp. VP Flujo

Comité de Evaluación DiscográficaNo aprueba 30% 0Aprueba 70% 1,190,000 -50,000 Éxito 200,000 2,000,000

Fracaso 10,000 100,000

VPN Proyecto 833,00010% VPN 83,300

Conviene la Alternativa 1

Probabilid.

60%40%

Inversión 14,000,000 Año 0 1 2Cap.Trabajo 1,500,000 Ut.Operativa 2,540,000 3,240,000Horizonte 5 años Impuestos -762,000 -972,000COK 13% Ut.Neta 1,778,000 2,268,000I.Renta 30% Depreciac. 1,400,000 1,400,000

FEN 3,178,000 3,668,000Activos -14,000,000Cap.Trabajo -1,500,000FEL -15,500,000 3,178,000 3,668,000VP FEL 2,812,389 2,872,582VPN 847,173

es conveniente

3 4 54,080,000 5,088,000 8,147,600

-1,224,000 -1,526,400 -2,444,2802,856,000 3,561,600 5,703,3201,400,000 1,400,000 1,400,0004,256,000 4,961,600 7,103,320

1,500,0004,256,000 4,961,600 8,603,3202,949,621 3,043,042 4,669,537

Año 0 1 2 3 4 5

Ventas (un) 1,000 2,500 3,500 4,500 5,000Precio ($) 800 800 1,200 1,200 1,200MO unit 150 150 150 150 150Partes unit 200 200 200 200 200Otros unit 50 50 50 50 50Comisiones 40 40 40 40 40Cont.marg. 360,000 900,000 2,660,000 3,420,000 3,800,000Gastos Ad. -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000Publicidad -200,000 -200,000 -200,000 -50,000 -50,000Depreciac. -150,000 -150,000 -150,000 -150,000 -150,000Ut.Operat. -90,000 450,000 2,210,000 3,120,000 3,500,000Impuestos 0 -108,000 -663,000 -936,000 -1,050,000Ut.Neta -90,000 342,000 1,547,000 2,184,000 2,450,000(+) Deprec. 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000FEN 60,000 492,000 1,697,000 2,334,000 2,600,000

Cap.Trab. 480,000 1,200,000 2,520,000 3,240,000 3,600,000Inv.Cap.Tr. -480,000 -720,000 -1,320,000 -720,000 -360,000 3,600,000Inv.Act.Fijo -750,000 75,000Ajuste Imp. -22,500Flujo Inv. -1,230,000 -720,000 -1,320,000 -720,000 -360,000 3,652,500

FEL -1,230,000 -660,000 -828,000 977,000 1,974,000 6,252,500VP FEL -547,782 -570,372 558,581 936,704 2,462,481VPN 1,609,612

Año 0 1

Ventas (un) 1,000Precio ($) 800

Desv.Est. 0.72 MO unit 150Correlación 0.91 Partes unit 200Var. Mercado 0.2601 Otros unit 50BETA 1.28470588 Comisiones 40

Cont.marg. 360,000Tasa LR 2.50% Gastos Ad. -100,000R Mercado 16.50% Publicidad -400,000COK 20.49% Depreciac. -150,000(En este caso, WACC = COK) Ut.Operat. -290,000

Impuestos 0Ut.Neta -290,000(+) Deprec. 150,000FEN -140,000

Cap.Trab. 640,000 1,600,000Inv.Cap.Tr. -640,000 -960,000Inv.Act.Fijo -750,000Ajuste Imp.Flujo Inv. -1,390,000 -960,000

FEL -1,390,000 -1,100,000VP FEL -912,970VPN 269,969

2 3 4 5

2,500 3,500 4,500 5,000800 1,000 1,000 1,000150 150 150 150200 200 200 200

50 50 50 5040 40 40 40

900,000 1,960,000 2,520,000 2,800,000-100,000 -100,000 -100,000 -100,000-400,000 -400,000 -50,000 -50,000-150,000 -150,000 -150,000 -150,000250,000 1,310,000 2,220,000 2,500,000

12,000 -393,000 -666,000 -750,000262,000 917,000 1,554,000 1,750,000150,000 150,000 150,000 150,000412,000 1,067,000 1,704,000 1,900,000

2,800,000 3,600,000 4,000,000-1,200,000 -800,000 -400,000 4,000,000

75,000-22,500

-1,200,000 -800,000 -400,000 4,052,500

-788,000 267,000 1,304,000 5,952,500-542,818 152,652 618,775 2,344,329

Etapa Inv.Inicial Plazo años Prob.éxito Flujo fracaso Flujo éxito1 10,000 1 60% 02 500,000 1 80% 40,0003 1,000,000 perpetuo 50% 120,000 300,000

C. Oportun. 12%

Año 0 1 2 3Etapa 3

Inversión -1,000,000VE Flujo 210,000

VPN Esp. 750,000Etapa 2

Inversión -500,000VE Flujo 608,000

VPN Esp. 42,857Etapa 1

Inversión -10,000VE Flujo 25,714

VPN Esp. 12,959

Oferta : 20,000 Se recomienda aceptar la oferta

C. Oportun. 8%

Año 0 1 2 3Etapa 3

Inversión -1,000,000VE Flujo 210,000

VPN Esp. 1,625,000Etapa 2

Inversión -500,000VE Flujo 1,308,000

VPN Esp. 711,111Etapa 1

Inversión -10,000VE Flujo 426,667

VPN Esp. 385,062

Máquina Cantidad Inversión Vida útil Mant. Anual RescateChina 12 50,000 4 7,500 5,000Canadiense 2 350,000 5 30,000 105,000Alemana 5 180,000 8 15,000 126,000

Costo de oportunidad 15%

China 0 1 2 3 4Inversión -600,000 60,000Flujo -90,000 -90,000 -90,000 -90,000FEL -600,000 -90,000 -90,000 -90,000 -30,000VP Flujo -78,261 -68,053 -59,176 -17,153VPN -822,643CAE -288,143

Canadiense 0 1 2 3 4 5Inversión -700,000 210,000Flujo -60,000 -60,000 -60,000 -60,000 -60,000FEL -700,000 -60,000 -60,000 -60,000 -60,000 150,000VP Flujo -52,174 -45,369 -39,451 -34,305 74,577VPN -796,722CAE -237,675

Alemana 0 1 2 3 4 5Inversión -900,000Flujo -75,000 -75,000 -75,000 -75,000 -75,000FEL -900,000 -75,000 -75,000 -75,000 -75,000 -75,000VP Flujo -65,217 -56,711 -49,314 -42,881 -37,288VPN -1,030,601CAE -229,670

6 7 8630,000

-75,000 -75,000 -75,000-75,000 -75,000 555,000-32,425 -28,195 181,430

0 1 2 3 4Ventas (un) 12,000,000Num.Maq 1,000Inv. Maq. 12,000Marg.Cont. 0.75 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000Costo Fijo 1,200 -1,200,000 -1,200,000 -1,200,000 -1,200,000Depreciaciación -2,400,000 -2,400,000 -2,400,000 -2,400,000Utilidad Operativa 5,400,000 5,400,000 5,400,000 5,400,000Impuestos -1,620,000 -1,620,000 -1,620,000 -1,620,000Utilidad Neta 3,780,000 3,780,000 3,780,000 3,780,000(+) Depreciación 2,400,000 2,400,000 2,400,000 2,400,000Flujo de Efectivo Neto 6,180,000 6,180,000 6,180,000 6,180,000

Inversión Capital Trab. -120,000 -120,000 -120,000 -120,000 -120,000Inversión Total Maq. -12,000,000Ajuste de ImpuestosFlujo de Inversiones -12,120,000 -120,000 -120,000 -120,000 -120,000

Costo Op. 20%Flujo de Efectivo Libre -12,120,000 6,060,000 6,060,000 6,060,000 6,060,000VP Flujos de Eectivo 5,050,000 4,208,333 3,506,944 2,922,454Valor Presente Neto 6,630,039

Flujo Acumulado -12,120,000 -7,070,000 -2,861,667 645,278

5

9,000,000-1,200,000-2,400,0005,400,000

-1,620,0003,780,0002,400,0006,180,000

600,0001,200,000-360,000

1,440,000

7,620,0003,062,307

Año 0 1 2Inv.Prueba -125,000Prob.Éxito 50%COK 10%

Caso Realizar el ProyectoInv.Planta -1,000,000Flujo Perpétuo Éxito 250,000VPN Éxito 1,500,000Flujo Perpétuo Fracaso 75,000VPN Fracaso -250,000

Caso No Realizar el ProyectoVPN 0

VPN Esperado Proyecto 750,000

VPN Prueba 556,818

0 1 2 3 4 5Ventas anuales 5,000 6,000 9,000 10,000 10,000Costos variables -3,000 -3,600 -5,400 -6,000 -6,000Depreciación -4,000 -4,000 -4,000 -4,000 -4,000Util. Operativa -2,000 -1,600 -400 0 0Impuestos 0 0 0 0 0Util. Neta -2,000 -1,600 -400 0 0(+) Depreciación 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000FEN 2,000 2,400 3,600 4,000 4,000

Capital Trabajo 400 500 500 700 700 700Var.Cap.Trabajo -400 -100 0 -200 0 0Inversión A.Fijo -20,000Ajuste de Imp.Flujo Inversión -20,400 -100 0 -200 0 0

F. Efectivo Libre -20,400 1,900 2,400 3,400 4,000 4,000C. Oportunidad 10%VP Flujo 1,727 1,983 2,554 2,732 2,484VP Neto -2,540

610,000-6,000

04,000

04,000

04,000

700700

10,000-3,4007,300

11,300

6,379

1 2 3 4 5Ingresos 400,000 500,000 500,000 400,000 300,000C.Variables -240,000 -300,000 -300,000 -240,000 -180,000C.Fijos -36,000 -36,000 -36,000 -36,000 -36,000Depreciac. -60,000 -60,000 -60,000 -60,000 -60,000Ut.Operat. 64,000 104,000 104,000 64,000 24,000Impuestos -22,400 -36,400 -36,400 -22,400 -8,400Ut. Neta 41,600 67,600 67,600 41,600 15,600(+) Deprec. 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000FEN 101,600 127,600 127,600 101,600 75,600

Inv.C.Trab. -9,000 9,000Inv.Act.Fijo -300,000 100,000Ajuste Imp. -35,000F.Inversión -309,000 0 0 0 0 74,000

FEL -309,000 101,600 127,600 127,600 101,600 149,600C.Oport. 20%VP Flujos 84,667 88,611 73,843 48,997 60,121VPNeto 47,238Oferta adj. -25,000 Lo máximo que se puede

22,238 …es conveniente ofertar es: 47,238

Ventas anuales (unid) 200FEL unitario 2,000,000FEL anual estimado 400,000,000Costo de Oportunidad 20%Probabilidad éxito 50%

Año 0 1 2, 3, …Inversión -2,200,000,000

Caso éxitoFlujos 400,000,000 600,000,000VP Flujos 3,400,000,000Caso fracaso - seguirFlujos 400,000,000 200,000,000VP Flujos 1,400,000,000Caso fracaso - detenerseFlujos 400,000,000 1,600,000,000VP Flujos 1,733,333,333

Flujo Esperado 2,566,666,667VP Flujo 2,138,888,889VPN -61,111,111

0 1 2 3 4Ventas (un) 85,000 98,000 106,000 114,000Precio 325C.Var Unit 240Contribución Marginal 7,225,000 8,330,000 9,010,000 9,690,000Costo Fijo -900,000 -900,000 -900,000 -900,000Gasto Depreciación -4,000,000 -4,000,000 -4,000,000 -4,000,000Utilidad Operativa 2,325,000 3,430,000 4,110,000 4,790,000Impuestos -813,750 -1,200,500 -1,438,500 -1,676,500Utilidad Neta 1,511,250 2,229,500 2,671,500 3,113,500(+) Depreciación 813,750 1,200,500 1,438,500 1,676,500FEN 2,325,000 3,430,000 4,110,000 4,790,000

Inv.Inicial Cap.Trabajo -1,500,000Incremento Ventas 4,225,000 2,600,000 2,600,000 -6,825,000Inv.Adicional CTNeto 633,750 390,000 390,000 -1,023,750Inv.Capital de Trabajo -1,500,000 -633,750 -390,000 -390,000 1,023,750Inv.Act.Fijo -20,000,000Ajuste ImpuestosFlujo Inversiones -21,500,000 -633,750 -390,000 -390,000 1,023,750

FEL -21,500,000 1,691,250 3,040,000 3,720,000 5,813,750COK 18%VP Flujos 1,433,263 2,183,281 2,264,107 2,998,668VP Neto -9,344,549

593,000

7,905,000-900,000

-4,000,0003,005,000

-1,051,7501,953,2501,051,7503,005,000

1,890,0004,000,000

-1,400,0004,490,000

7,495,000

3,276,134

Pago Único 5,000Regalías 1% VP U.Neta

Etapa 1: Acogida del LibroFracaso 90%VP UNeta 0Éxito Etapa 2: Calificación de la Película

Fracaso 70%VP UNeta 0Éxito Etapa 3: Difusión de la Película

VP UNeta 10,000,000

Valor presente esperado de la U.Neta 300,000Regalías esperadas 3,000

Decisión: Aceptar el pago único

0 1 2 3 4Ventas (un) 500,000C.Marg unit d.imp 0.35Tasa Impuestos 30%C.Marg unitaria 0.50Contribución Marginal 250,000 250,000 250,000 250,000Costo Fijo -90,000 -90,000 -90,000 -90,000Gasto Depreciación -90,000 -90,000 -90,000 -90,000Utilidad Operativa 70,000 70,000 70,000 70,000Impuestos -21,000 -21,000 -21,000 -21,000Utilidad Neta 49,000 49,000 49,000 49,000(+) Depreciación 90,000 90,000 90,000 90,000FEN 139,000 139,000 139,000 139,000

Inversión Maquina -450,000Inv.Capital de Trabajo -50,000Flujo Inversiones -500,000 0 0 0 0

FEL -500,000 139,000 139,000 139,000 139,000COK 12%VP Flujos 124,107 110,810 98,937 88,337VPNeto 29,435

5

250,000-90,000-90,00070,000

-21,00049,00090,000

139,000

50,00050,000

189,000

107,244

0 1 2 3C.Var.Unit. 8Precio Unit. 10Volumen 250,000Ingresos 2,500,000 2,500,000 2,500,000Ahorros personal 100,000 100,000 100,000Reducción gastos 50,000 50,000 50,000Costos Variables -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000Gasto Depreciación -200,000 -200,000 -200,000Utilidad Operativa 450,000 450,000 450,000Impuestos -135,000 -135,000 -135,000Utilidad Neta 315,000 315,000 315,000(+) Depreciación 200,000 200,000 200,000FEN 515,000 515,000 515,000

Inv.Cap.Trabajo -120,000 120,000Inversión (Motos) -800,000 200,000Ajuste Impuestos 0Flujo de Inversiones -920,000 0 0 320,000

FEL -920,000 515,000 515,000 835,000COK 20%VP Flujos 429,167 357,639 483,218VPNeto 350,023