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EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Enero 2014

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos Las clasificaciones “AA-” asignadas a la solvencia y a las líneas de bonos de Empresas Copec S.A. (COPEC) reflejan un perfil de negocio considerado como “Fuerte” y una posición financiera calificada como “Satisfactoria”.

La clasificación de sus acciones en “Primera Clase Nivel 1” responde a la combinación de su solvencia e indicadores de liquidez bursátil.

— Copec está estructurado como un holding de inversiones. Sus principales filiales operativas son Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), clasificada en “AA-/Estables”, que concentra sus actividades en el área forestal; y Copec Combustibles S.A. (Copec-C), que desarrolla el negocio de combustibles líquidos.

— A septiembre de 2013, los sectores forestal y combustibles, en conjunto, representaron el 98% del Ebitda y el 99% de los ingresos consolidados.

— Arauco mantiene una estructura de costos competitiva a nivel mundial, permitiendo mantener una importante generación de flujos.

— El Ebitda consolidado alcanzó, a septiembre de 2013, US$1.585 millones, mostrando un incremento de un 37% en comparación con el mismo período del año anterior. Dicho aumento se debe a un mejor resultado operacional tanto en el sector forestal como en el de combustibles.

— A septiembre de 2013, los índices de cobertura de deuda financiera neta sobre Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros alcanzaron a las 2,5 veces y 5,7 veces, respectivamente, cifras que muestran un mejoramiento con lo registrado a septiembre de 2012, de 3,5 veces y 4,5 veces, respectivamente.

— A nivel individual, COPEC mantiene un relativo bajo endeudamiento. A septiembre de 2013, registraba deuda por US$385 millones, compuesta por bonos bullet, cuyos recursos han sido traspasados a sus filiales de combustibles mediante préstamos inter compañías con las

mismas condiciones.

— Además, el holding recibe un significativo flujo anual de dividendos, los que en 2013 serán cercanos a US$ 400 millones. Estos le permiten cubrir con holgura el pago de intereses, los gastos operacionales y la distribución de dividendos.

Perspectivas: Estables — ESCENARIO BASE:

Las perspectivas de la clasificación “Estables” consideran una desaceleración en el nivel de inversiones y la rentabilización de las inversiones ya realizadas.

Asimismo, incorporan que el escenario de precios de la celulosa se mantendrá estable durante 2014.

— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UNA BAJA:

Una baja de las clasificaciones podría gatillarse como consecuencia de un debilitamiento prolongado de sus índices crediticios o condiciones de mercado más complejas en especial en el sector forestal.

— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UN ALZA:

El alza en las clasificaciones podría ocurrir en un evento de fortalecimiento en el desempeño operacional, por sobre nuestras expectativas.

Ene. 2013 Ene. 2014

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

2011 2012 Sep.13

Margen operacional* 5,2% 2,9% 5,0%

Margen Ebitda 9,6% 6,9% 8,6%

Endeudamiento total 0,9 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 0,5 0,6 0,6

Ebitda*/ Gastos financieros 6,7 4,1 5,7

Ebitda* / Gastos financieros netos 8,0 4,6 6,6

Deuda financiera / Ebitda* 2,7 4,4 3,2

Deuda financiera neta / Ebitda* 2,1 3,6 2,5

Liquidez corriente 2,1 1,8 2,1

* Cifras e indicadores anualizados a septiembre de 2013.

Perfil de Negocios: Fuerte

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Industria cíclica y competitiva

Experiencia y capacidad de gestión

Diversificación de áreas de negocios

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave � Posición de liderazgo en sus dos principales

negocios, forestal y combustibles.

� Productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial e integración vertical y horizontal de las operaciones en el negocio forestal le permiten alcanzar ventajas competitivas.

� Amplia red de distribución de combustibles, eficiente logística y ubicaciones estratégicas.

� Exposición a la volatilidad del precio de los productos forestales a través de su filial, Arauco.

� Bajo nivel de endeudamiento a nivel individual.

� Robusta posición de liquidez.

� Dependencia de los flujos de dividendos percibidos de sus filiales.

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0463

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EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2014


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

� Empresas Copec S.A. (Copec) es el grupo de empresas industriales más grande de Chile. A través de sus filiales y coligadas, participa en una amplia gama de actividades económicas, siendo los productos forestales y el área de combustibles sus operaciones principales, que concentran en conjunto, un 98% del Ebitda consolidado y de los dividendos recibidos a septiembre de 2013.

� Copec participa en el negocio forestal a través de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), clasificada en “AA-/Estables”, en tanto desarrolla el negocio de distribución de combustibles líquidos y lubricantes a través de su filial Copec Combustibles S.A. (Copec-C).

� Adicionalmente, COPEC participa en la distribución de gas licuado, a través de Abastible (99,05% de la propiedad); en gas natural, a través de la coligada Metrogas (39,83% de la propiedad); en el transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol (52,8% de la propiedad); en el sector pesquero, a través de Igemar (81,93% de la propiedad); en generación eléctrica, a través de su participación en Guacolda (25%); y en la minería, a través de Can-Can (99,87%) y Mina Invierno (50%).

Liderazgo de mercado en los segmentos de negocio en que participa � Arauco, participa en negocios relacionados con la administración y explotación de recursos forestales;

la producción y la comercialización de celulosa; y la elaboración de maderas y paneles. La empresa, con ventas consolidadas que alcanzaron los US$ 4.671 millones en 2012, es uno de los grupos forestales más importantes de América Latina y cuenta con una destacada participación a nivel global.

� En línea con lo anterior, Arauco se posiciona como el 3er mayor productor de celulosa en el mundo (3.222 Tons), el 1er productor de madera en Latinoamérica (2.499 m3) y el 3er productor de paneles en el mundo (6.570 m3).

� Por su parte, Copec-C cuenta con la red de estaciones de servicio más extensa del país, con ubicaciones estratégicas, lo que sumado a un fuerte posicionamiento y una eficiente logística, le ha permitido mantener el liderazgo en el segmento retail e industrial.

� Mantiene una participación de mercado del 58,9% en la distribución de combustibles líquidos a nivel nacional, mientras que en Colombia, a través de su filial Terpel, mantiene el liderazgo con un 40% de participación de mercado.

� Adicionalmente, en el negocio de lubricantes a nivel nacional se posiciona como el mayor participante con un 49,6% del mercado. En el segmento de gas licuado a través de Abastible es el segundo mayor distribuidor de Chile y el primero en participación de mercado en Colombia.

Estructura de bajo costo a nivel mundial e integrac ión vertical y horizontal de sus operaciones permiten obtener vent ajas competitivas en negocio forestal � Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal

ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria.

� Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.

� Su estructura de costos se ve también beneficiada por, la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también participa en su propiedad como los de Coronel y Lirquén en Chile y, a partir del primer trimestre de 2014, de la planta Montes del Plata en Uruguay.

� La compañía opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. Arauco cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con más de 1 millón de hectáreas plantadas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima.

� Por otra parte, la compañía cuenta con 10 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus requerimientos energéticos,

PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

Estructura de propiedad

AntarChile, empresa ligada al grupo Angelini, es el controlador de Empresas Copec, con un 60,82% de la propiedad a septiembre de 2013. El restante porcentaje se encuentra en manos de un atomizado grupo de accionistas.

Continua importancia del negocio de combustibles en la generación de Ingresos

Ingresos en millones de US$

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5.000

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2010 2011 2012 sep-12 sep-13Sector Combustibles Sector Forestal

Sector Pesca Ingresos (Eje Der)

Aumento de la participación del negocio combustibles en la generación de Ebitda

Ebtida en millones de US$

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1.000

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100%

2010 2011 2012 sep-12 sep-13Sector Forestal Sector Combustibles

Sector Pesca Ebitda (Eje Der)

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Solvencia AA-


garantizando la continuidad del suministro y menores costos, además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas locales.

� Su condición de productor integrado le permite, además aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.

Diversificación geográfica creciente de operaciones � Arauco mantiene bosques y otros activos en Argentina, Brasil y Uruguay, no obstante la creciente

participación de sus inversiones en el exterior, éstas aún se concentran mayoritariamente en Chile –que representa cerca del 77% de los activos consolidados–, país de menor riesgo relativo y clasificado en “AA-/Estables” en escala global.

� Adicionalmente, la diversificación de la base de ingresos a través de las exportaciones del negocio forestal, contribuye a mitigar su exposición a economías que exhiben una mayor volatilidad que la chilena.

� Copec-C por su parte contribuye a la diversificación geográfica, a través de su filial Terpel, que mantiene operaciones en Colombia, Ecuador y Panamá, con un potencial crecimiento a nivel de operaciones en Colombia.

Sostenido crecimiento en principales áreas de negoc io, con foco en el exterior � La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años mediante adquisiciones

y crecimiento orgánico, principalmente, en su área forestal y combustibles.

� Las inversiones realizadas en su área forestal, le han permitido ampliar su capacidad productiva, diversificar su cartera de productos, y aumentar la eficiencia de sus plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de nuevos activos forestales, ha consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de Latinoamérica.

� Entre las últimas inversiones realizadas en ésta área, destaca el proyecto Montes del Plata, que consiste en la construcción de una planta productora de celulosa que, actualmente con un 96,7% de avance, se estima su puesta en marcha durante el primer trimestre de 2014. El monto de esta inversión sería cercano a los US$ 2.000 millones, incluyendo las inversiones en generación eléctrica y puerto asociadas a la planta.

� Actualmente, se encuentra finalizada la reconstrucción de la planta de plywood en Nueva Aldea, luego del incendio que la afectó a principios de 2012, con una inversión de US$ 167 millones, financiada en gran parte por los seguros comprometidos.

� Por último, es importante destacar que continuando con el plan de adquisiciones realizado en los últimos años en Norteamérica, Arauco se encuentra, a través de su filial Flakeboard, concretando con Sierra Pine la compra en Estados Unidos de tres plantas industriales; plantas de aglomerado (particle board) de Martell y Springfield, y planta de MDF (medium density fiderboard) de Medford.

� La inversión, la cual está sujeta a la aprobación del ente regulador, contempla un monto fijo de US$107 millones y un costo variable por inventario de hasta US$13 millones. De concretarse la compra Arauco producirá en Norteamérica 3,5 millones de metros cúbicos de paneles anuales, consolidando su posición como el mayor productor de la zona.

� En el negocio de distribución de combustibles, por su parte, dio inicio a una etapa de internacionalización a partir de 2010 y hasta marzo de 2012, donde tras diversas operaciones, Copec-C incrementó su control efectivo sobre Terpel alcanzando actualmente a 58,94%, con una inversión total de US$ 760 millones.

� Esta adquisición permite a Copec-C una diversificación geográfica, con un importante potencial de crecimiento, dado que Colombia es una economía con buen desempeño macroeconómico, con un importante plan de inversión en infraestructura y una relativamente baja tasa de motorización.

� Terpel cuenta también con activos en Ecuador y Panamá. Cabe señalar que la empresa contaba con operaciones en Chile, las cuales durante el 2013 fueron desinvertidos mediante la venta a Quiñenco S.A. por US$ 239 millones.

� En febrero de 2013, Terpel colocó deuda pública en el mercado colombiano por US$ 385 millones, destinada al refinanciamiento de pasivos financieros.

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Solvencia AA-


� Actualmente, Terpel se encuentra en proceso de simplificación de su estructura societaria, mediante la fusión de SIE, Proenergía y OT. La sociedad resultante seguirá en la bolsa y el proceso no afectará la situación patrimonial de cada accionista. Se espera con estos cambios agilizar y centralizar los procesos.

Cambio en la composición de negocios se revertiría paulatinamente, en la medida en que nuevas inversiones en el negocio f orestal generen flujos � Las adquisiciones de propiedad en Terpel e Inversiones del Nordeste, filial de Abastible en Colombia,

junto con menores precios de la celulosa registrados en los últimos años y el incremento en el negocio de paneles, han derivado en una mayor participación relativa del negocio de combustibles sobre el de celulosa, alcanzando, a septiembre de 2013, una participación cercana al 42% en la generación de Ebitda a nivel consolidado.

� Sin embargo, se espera que ya hacia fines de 2014, la composición del Ebitda a nivel consolidado retome una mayor importancia el sector forestal, cuando los resultados comiencen a reflejar la rentabilización de las importantes inversiones realizadas en el negocio forestal.

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Solvencia AA-


Resultados y márgenes:

Incremento en los márgenes reflejan mejores resultados en los sectores forestales y combustibles

� Los resultados de Empresas Copec reflejan la ciclicidad propia del negocio de la celulosa, segmento que representa cerca del 56% del Ebitda consolidado a septiembre de 2013, el que está sujeto a fuertes fluctuaciones de precios.

� Los ingresos de los últimos 12 meses a septiembre de 2013 alcanzaron los US$ 24.441 millones, un 10,5% mayor a lo registrado en septiembre de 2012, evidenciando el continuo crecimiento que ha desarrollado la compañía.

� Durante los últimos años se aprecia una mayor participación del segmento de combustible en la consolidación del Ebitda, lo que se debe principalmente por la consolidación de Terpel y durante el 2013 a mejores resultados en el sector de combustibles a nivel nacional.

� A septiembre de 2013, el Ebitda consolidado alcanzó los US$1.585 millones mostrando un incremento de un 37% en comparación con el mismo período del año anterior. Dicho aumento se debe a un mejor resultado operacional tanto en el sector forestal como en el sector de combustibles.

� En el sector forestal los mejores márgenes reflejan principalmente, las mayores ventas en todas sus líneas de negocios, principalmente asociadas a una mayor cantidad de unidades vendidas y a la caída presentada en los costos unitarios durante el período.

� Por otra parte, en el sector combustibles, a nivel nacional, se registraron mejores márgenes tanto en el canal institucional como en el concesionario. En tanto, la filial Terpel presentó mayores volúmenes en Colombia (11,3%), Panamá (15,7%) y Ecuador (5%).

� De esta manera, a septiembre de 2013, con el mejoramiento en los dos principales sectores de negocios de la compañía, principalmente el sector forestal, se aprecia un mejoramiento en el margen Ebitda alcanzando un 8,6%.

� Para el mediano plazo Feller Rate estima que el escenario de precios de la celulosa se mantendrá con un acotado mejoramiento, asociado principalmente a la normalización del mercado de “Fibra Larga”, pero moderado por una potencial mayor capacidad en “Fibra Corta”, debido a proyectos forestales que se encuentran en proceso de desarrollo.

� Por otra parte, el mercado de paneles presentará una mayor actividad, asociado a la continua recuperación del mercado inmobiliario en Estados Unidos de Norteamérica.

� Además, la posición de liderazgo de la compañía en sus principales negocios y su condición de productor de celulosa de bajo costo a nivel global contribuirían a moderar los potenciales efectos de ciclos desfavorables de precios en la industria forestal, factores que permitirían no presionar sus indicadores más allá de los actuales niveles.

Endeudamiento y cobertura:

La moderación del plan de inversiones en conjunto a la rentabilización de las de las inversiones ya realizadas, han derivado en una disminución en el nivel de

endeudamiento financiero sobre Ebitda

� Durante los últimos años, Empresas Copec ha realizado un fuerte plan de inversiones, llevando acabo la adopción por parte de la compañía de políticas financieras más agresiva en contraste con el perfil financiero conservador que históricamente ha caracterizado al grupo.

� Consecuentemente, la deuda financiera consolidada, a diciembre de 2012, alcanzó los US$6.851 millones siendo su mayor nivel histórico. Respondiendo a este aumento a mayores niveles de inversiones tanto en el sector forestal como en el sector de combustibles, se evidenció un deterioro por sobre los valores históricos en los indicadores financieros.

� Cabe señalar que a septiembre de 2013, se ve una disminución de un 6,7% en la deuda alcanzando los US$ 6.389 millones, perteneciendo cerca del 89% de la deuda a las filiales que participan en el sector forestal y combustible.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de ingresos y Margen

Ingresos en Mil Millones de dólares

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2%

4%

6%

8%

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0

5

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2008 2009 2010 2011 2012 Sep.2012

Sep.2013

Ingresos Margen Ebitda

*Cifras Bajo IFRS

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

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4

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0,0

0,1

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2008 2009 2010 2011 2012 Sep.2012

Sep.2013

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

*Cifras a Septiembre 2013 se presentan anualizadas

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Solvencia AA-


� A septiembre de 2013, los índices de cobertura de deuda financiera neta sobre Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros, alcanzaron a 2,5 y 5,7x, respectivamente, cifras que muestran un mejoramiento con lo registrado a septiembre de 2012 de 3,5x y 4,5x respectivamente.

� Empresas Copec muestra un nivel de capex durante el 2013, cercano a los US$ 909 millones, cifra considerablemente menor en comparación con los años anteriores, respondiendo principalmente al foco estratégico de la compañía en rentabilizar las inversiones ya realizadas durante los períodos 2011-2012.

� A nivel individual, COPEC mantiene un relativo bajo endeudamiento. A septiembre de 2013, registraba deuda por US$385 millones, compuesta por bonos bullet -con vencimiento en 2021 y 2030- cuyos recursos han sido traspasados a sus filiales, mediante préstamos inter-compañías con el mismo vencimiento y tasa de interés.

� Además, el holding recibe un significativo flujo anual de dividendos, los que en 2013 serán cercanos a US$ 400 millones, los que le permiten cubrir con holgura el pago de intereses, los gastos operacionales y la distribución de dividendos, que alcanzaron, en 2013, cerca de US$ 250 millones.

Liquidez: Robusta � La compañía conserva una robusta posición de liquidez con FCNO anualizados a septiembre de 2012

de US$1.592 millones y recursos en caja por US$1.477 millones, mientras que sus vencimientos durante el 2013 y 2014 son de US$171 millones y US$848 millones respectivamente.

� Adicionalmente, su perfil de deuda consolidada estructurada en el largo plazo y un amplio acceso a los mercados financieros nacional e internacional le permiten contar con flexibilidad financiera adicional.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 1 � La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 1” refleja la favorable

combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

� La empresa es controlada por AntarChile -compañía ligada al grupo Angelini- con un 60,8% de la propiedad y se posiciona como la segunda compañía con mayor capitalización bursátil de Chile, representando cerca de un 9% del mercado en total y del IPSA. De esta manera, la fuerte presencia y un 39,2% free float, derivan en una amplia liquidez de mercado.

� El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, entre ellos uno de ellos es independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa actualmente el director independiente.

� El Directorio y el Comité de Directores son parte de las estructuras formales del gobierno corporativo de la compañía.

� Respecto de la disponibilidad de información, la compañía posee un área de Relación con los inversionistas, y publica una cantidad importante de información en su página Web.

Indicador de Cobertura: FCNO/ Deuda Fin.

0%

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2008 2009 2010 2011 2012 Sep. 2013*

FCNO Anual/ Deuda Financiera

Perfil de vencimientos de obligaciones financieras a nivel consolidado

A septiembre de 2013; cifras en millones US$

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500

1.000

1.500

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2.500

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021+

Vencimientos

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes a septiembre de 2013 por US$1.477 millones.

� Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

� Dividendos según política de reparto.

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ANEXOS EMPRESAS COPEC S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2014


Resumen Financiero Consolidado

(Cifras en millones de US$)

IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS

2008 2009 2010 2011 2012 Sep. 2012 Sep. 2013

Ingresos por Ventas 14.321 9.942 12.150 21.125 22.761 16.778 18.458

Ebitda (1) 1.565 1.099 1.853 2.032 1.559 1.157 1.585

Resultado Operacional 989 612 1.146 1.103 660 553 914

Ingresos Financieros 0 30 34 49 42 31 37

Gastos Financieros -201 -206 -242 -304 -379 -257 -278

Utilidad (pérdida) del ejercicio 612 595 1.035 995 437 267 759

Flujo Caja Neto Operacional 1.315 1.188 1.466 1.297 1.166 679 1.105

Inversión en Activos. Fijos -605 -859 -1.006 -1.835 -1.713 -1.381 -329

Flujo Caja Operación Neto Inversiones 710 329 460 -538 -548 -702 775

Dividendos pagados -445 -210 -268 -484 -348 -298 1.531

Variación Deuda Financiera -314 727 268 396 936 2.630 -181

Flujo Caja Neto del Ejercicio -106 848 473 -609 21 -197 160

Caja Inicial 525 419 1.268 1.740 1.132 1.132 1.153

Caja Final 419 1.268 1.741 1.131 1.153 934 1.313

Caja y equivalentes 465 1.320 1.813 1.225 1.309 1.103 1.477

Cuentas por Cobrar Clientes 1.142 1.093 1.729 1.747 1.984 1.898 1.844

Inventario 856 879 1.188 1.494 1.570 1.727 1.662

Deuda Financiera 2.934 3.811 4.972 5.407 6.851 6.771 6.389

Activos Totales 13.394 15.580 19.450 20.189 22.017 21.681 21.513

Pasivos Totales 5.127 6.371 8.661 9.390 11.255 10.926 10.577

Patrimonio + Interés minoritario 8.268 9.208 10.789 10.799 10.762 10.755 10.936

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Stumpage + Pagos seguros por paralización.

Ene. 2006 Nov. 2009 Ene. 2011 Ene. 2012 Ene. 2013 Ene. 2014

Solvencia AA AA AA AA AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA AA AA AA- AA-

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1

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Principales Indicadores Financieros

IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS

2008 2009 2010 2011 2012 Sep. 2012 Sep.2013

Margen Bruto 18,8% 21,8% 25,2% 17,8% 15,2% 14,9% 16,8%

Margen Operacional 6,9% 6,2% 9,4% 5,2% 2,9% 3,3% 5,0%

Margen Ebitda 10,9% 11,1% 15,3% 9,6% 6,9% 6,9% 8,6%

Rentabilidad patrimonial 7,4% 6,5% 9,6% 9,2% 4,1% 4,6% 8,5%

Costos / Ventas. 81,2% 78,2% 74,8% 82,2% 84,8% 85,1% 83,2%

GAV / Ventas. 7,9% 10,7% 9,9% 8,2% 8,3% 8,0% 8,2%

Días de Cobro 24,5 33,7 43,7 25,4 26,7 26,3 23,1

Días de Inventario 22,6 34,7 40,1 26,4 24,9 28,3 25,0

Días de Pago 19,3 29,8 36,4 23,1 26,9 24,9 22,8

Endeudamiento Total (vc) 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,0 1,0

Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6

Endeudamiento Financiero Neto (vc) 0,3 0,3 0,3 0,4 0,5 0,5 0,4

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 1,9 3,5 2,7 2,7 4,4 4,2 3,2

Deuda Financiera. Neta / Ebitda(1) (vc) 1,6 2,3 1,7 2,1 3,6 3,5 2,5

Ebitda (1)/ Gastos Financiera. (vc) 7,8 5,3 7,6 6,7 4,1 4,5 5,7

FCNO(1) /Deuda Financiera (%) 44,8% 31,2% 29,5% 24,0% 17,0% 18,2% 24,9%

FCNO(1)/Deuda Financiera Neta (%) 53,3% 47,7% 46,4% 31,0% 21,0% 21,7% 32,4%

Liquidez corriente 2,1 2,5 2,3 2,1 1,8 1,9 2,1

(1) Indicadores a septiembre de 2013 se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 10,3%

Free Float(2) 39,2%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales(2) 4,5%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) Al 31 de diciembre de 2013.

(2) Al 29 de enero de 2014.

LINEAS DE BONOS 623 624

Fecha de inscripción 11-12-2009 11-12-2009

Monto de la línea (*) UF 10 millones * UF 10 millones *

Plazo de la línea 10 años 30 años

Series inscritas al amparo de la línea A y B C, D, E y F

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada

serie de bonos

Covenants Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

(*) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones.

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EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie C Serie E Serie F*

Al amparo de Línea de Bonos 624 624 624

Monto de la Emisión UF 7 millones UF 1,5 millones $32.900.000.000

Plazo de Amortización 21 años 10 años 10 años

Amortización del Capital Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento

Fecha de Vencimiento 30-11-2030 30-07-2021 31-07-2021

Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales

Fecha de Inicio Devengo Intereses 30-11-2009 30-07-2011 31-07-2011

Tasa de Interés 4,25% anual vencido, compuesto semestralmente 3,25% anual vencido, compuesto semestralmente 6,25% anual vencido, compuesto semestralmente

Rescate Anticipado Total o parcial a partir del 30 de noviembre de 2014 A partir del 31 julio 2014 A partir del 31 julio 2014

Conversión No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene

(*) Emisión inscrita y no colocada.

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de La rgo Plazo � Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual

no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones � Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

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� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificac ión Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

copec 1402

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