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CONTENIDO
PARTE1EL AMBIENTE FINANCIERO
INTERNA ClaN AL
Capítulo 1Administración financiera multinacional:una visión general 3Objetivo de la CMN 4
Conflictos contra el objetivo de la CMN 4, Repercusióndel control administrativo 5, Repercusión del controlcorporativo 5, Restricciones que interfieren con elobjetivo de las CMN 7
T erorías de los negocios internacionales 8Teoría de la ventaja comparativa 8, Teoría de losmercados imperfectos 9, Teoría del ciclo del producto 9
Métodos de negocios internacionales 10Comercio internacional 1O, Otorgamiento de licencias 11,Otorgamiento de franquicias 11, Coinversiones 11,Adquisiciones de operaciones existentes 11,Establecimiento de nuevas subsidiarias en elextranjero 12, Resumen de métodos 12
Oportunidades internationales 12Oportunidades en Europa 14, Oportunidades en AméricaLatina 15, Oportunidades en Asia 16
Exposición al riesgo internacional 16Exposición a los movimientos en el tipo de cambio 17,Exposición a las economías extranjetas 17, Exposición alriesgo político 17
Problema de Nike: Oportunidades y riesgos de losnegocios internacionales 18
Visión general de los flujos de efectivo de unaCMN 18 .
Modelo de evaluación para una CMN 20Modelo nacional2O, Valuaciónde los flujos de efectivointernacionales21, Cómo se relacionanlos capítulosconla valuación23
Resumen 25
Autoevaluación del capítulo 1 25Preguntas y aplicaciones 25Aplicación en Internet 26
Administración de su propia CMN 27Caso de Blades, Inc.: Decisión de expandirse
internacionalmente 27
Dilema del negocio pequeño: Desarrollo deuna corporación multinacional de artículosdeportivos 28
Capítulo 2Flujo internacional de fondos 31Balanza de pagos 31
Cuenta corriente 31, Cuenta de capital 32
Flujos del comercio internacional 33Distribución de las exportaciones de EEUU 33,Distribución de las importaciones de EEUU 35,Tendencia de la balanza comercial de EEUU 36,Cambios recientes en el comercio en América del
Norte 37, Cambios recientes en el comercio europeo 37,Convenios comerciales en el mundo 38
Factores que afectan los flujos del comerciointernacional 40
Repercusión de la inflación 40, Repercusión del ingresonacional 40, Repercusión de las restriccionesgubernamentales 40
Problema de Nike: Respuesta a barreras potenciales alcomercio 41
Repercusión de los tipos de cambio 42, Interacción de losfactores 42
Corrección de un déficit en la balanza comercial 42
Por qué una moneda nacional débil no es una soluciónperfecta 43
Flujos del capital internacional 44Distribución de la IED por empresas de EEUU 45,Distribución de la IED en Estados Unidos 45, Factoresque afectan la inversión extranjera directa 47, Factoresque afectan la inversión internacional en cartera 48
Agencias que facilitan los flujos internacionales 49Fondo Monetario Internacional 49, Banco Mundial 50,Organización Mundial del Comercio 51, CorporaciónFinanciera Internacional 51, Asociación de DesarrolloInternacional51, Banco para ConciliacionesInternacionales 51, Agencias de desarrollo regional 52
Cómo afecta el comercio internacional el valor de unaCMN 52
.~~
IX
x Contenido
Resumen 53
Autoevaluación del capítulo 2 53Preguntas y aplicaciones 53Aplicación en Internet 55Administración de su propia CMN 55Caso de Blades, Inc.: Exposición al flujo de fondos
internacionales 55Dilema del negocio pequeño: Identificación de factores
que afectarán la demanda extranjera 56
Capítulo 3Mercados financieros internacionales 57
Motivos para utilizar los mercados financierosinternacionales 57Motivos para invertiren mercadosextranjeros57,Motivos para otorgarcréditoen mercadosextranjeros58,Motivos para buscarcréditoen mercadosextranjeros58
Mercado de divisas 59Transaccionesen divisas60, Interpretaciónde lascotizacionesde divisas63, Mercadosde futuros ymercadosde opcionessobre divisas65
Mercado de eurodivisas 67Desarrollodelmercadode eurodivisas67, Composicióndel mercadode eurodivisas67, Préstamossindicadoseneurodivisas68, Estandarizaciónde las regulacionesbancariasdentrodel mercadode eurodivisas69, Mercadoasiático de dólares 70 .
Mercado de euro crédito 70Mercado de euro bonos 71
Desarrollodelmercadode eurobonos 71, Procesodesuscripción72, Características72
Comparación de las tasas de interés entre divisas 73Integraciónglobalde las tasasde interés76
Bolsas de valores inernacionales 76Comparación de mercados,financieros
internacionales 79... Problemade Nike: Usode los mercadosfinancieros
internacionales 80Cómo afectan los mercados financieros el valor de una
CMN 80Resumen 81
Autoevaluación del capítulo 3 82Preguntas y aplicaciones 82Aplic,ación en Internet 83Administración de su propia CMN 83Caso de Blades, Inc. Decisiones para utilizar los
mercados financieros internacionales 83Dilema del negocio pequeño: Uso de los mercados de
divisas por Sports Exports Company 84Apéndice 3: Inversión en mercados financieros
internacionales 85
Antecedentes de las bolsas valores internacionales 85
Reducción de los costos de transación 85, Reducción delos costos de la información 86, Riesgo del tipo decambio 86
Diversificación de las acciones internacionales 86
Limitaciones de la diversificación internacional 87,Valuación de accciones extranjeras 91, Métodos usadospara invertir internacionalmente 91, Riesgo del tipo decambio de las acciones extranjeras 94
Capítulo 4Determinación del tipo de cambio 97Medición de los movimientos del tipo de cambio 97Tipo de cambio de equilibrio 98
Demanda de una divisa98, Oferta de venta de unadivisa99
Factores que influyen sobre los tipos de cambio 100Tasasde inflaciónrelativas100, Tasasde interésrelativas102, Niveles de ingresosrelativos103, Controlesgubernamentales103, Expectativas104, Interaccióndelos factores 106, Cómo los factoresinfluyen sobre lostipos de cambio 107
Especulación sobre los tipos de cambio esperados 108Problema de Nike: Factores que deben considerarse al
evaluar los tipos de cambio 110Cómo los tipos de cambio afectan el valor de una
CMN 110Resumen 111
Autoevaluación del capítulo 4 112Preguntas y aplicaciones 112Aplicaciones en Internet 114Administración de su propia CMN 115Caso de Blades, Inc.: Evaluación de los movimientos
futuros en el tipo de cambio 115Dilema de negocio pequeño: Evaluación de los factores
que afectan de la libra esterlina que realiza SportsExportas Company 116
Capítulo 5Productos derivados del tipo de cambio 117Mercado forward 117
Cómo las CMN usan los forwards 118,Forwards no entregables 119
Mercado de futuros de divisas 120
Comparación de futuros y forwards de divisas 121,Fijación de precios de futuros de divisas 122, Cierre deuna posición de futuros 123, Riesgo de crédito de losfuturos de divisas 123, Uso corporativo de los futuros dedivisas 123, Especulación con futuros de divisas 124,Costos de transacciones de futuros de divisas 125
Mercado de opciones de divisas 125Opciones de compra de divisas 126
Factoresque afectanlasprimas sobre las opcionesde comprade divisas127, Coberturacon opcionesdecomprade divisas127, Especulacióncon las opcionesde comprade divisas128
Opciones de venta de divisas 131Factoresque afectan lasprimas de la opción de venta dedivisas131, Coberturacon opcionesde venta 131,Especulacióncon las opcionesde venta de divisas131
Gráficas de contingencia para opciones en divisas 133Opciones condicionales de divisas 135Opciones de divisas europeas 136Eficiencia de los futuros y opciones en divisas 136Problema de Nike: Uso de los contratos de derivados
de divisas 137
Cómo el uso de futuros y opciones en divisas afectan elvalor de una CMN 138
Resumen 138
Autoevaluación del capítulo 5 139Preguntas y aplicaciones 139Aplicación en Internet 142 .Administración de supropia CMN 143Caso de Blades. Inc.: Uso dielos instrumentos
derivados de divisas 143
Dilema del negocio pequeño: Uso de los futuros y lasopciones de divisas por Sports ExportsCompany 144
Apéndice 5: Determinación de los precios de opcionesde divisas 145
Condiciones límite 145
Límites inferiores145, Límites superiores 146
Aplicación de los modelos de determinación deprecios 146Determinaciónde los preciosde las opcionesde venta dedivisasde acuerdo con la paridadde opción de venta-opción de compra (put-ca!!)147
Parte I Problema integrador: El ambiente financierointernacional 149
PARTEIICOMPORTAMIENTO DEL TIPO
DE CAMBIO
Capítulo 6Influenciagubernamental sobre los tipos decambio 153Sistemas de tipos de cambio 153
Contenido Xl
Sistema de tipo de cambio fijo 153, Sistema de tipo decambio de libre flotación 154, Sistema de tipo de cambiode flotación dirigida 156, Sistema de tipo de cambioindizado 157, Clasificación de los convenios de tipo decambio 161
Una divisa europea única 163Repercusión sobre la política monetaria europea 164,Repercusión sobre las empresas dentro de Europa 164,Repercusión sobre la valuación de las empresas enEuropa 165, Repercusión sobre los flujos financieros 165,Repercusión sobre el riesgo de tipo de cambio 166
Intervención del gobierno 166Razones para la intervención del gobierno 166,Intervención directa 167, Intervención indirecta 170
Zonas establecidas como objetivos del tipo decambio 171
La intervención como una estrategia de política 172Influencia sobre la economía de una divisa nacionaldébil 172, Influencia sobre la economía de una divisanacional fuerte 172
Problema de Nike: Cómo las empresas resultanafectadas por la intervención de gobiernosextranjeros 173
Cómo la intervención del banco central afecta el valorde una CMN 174
Resumen 175
Autoevaluación del capítulo 6 175Preguntas y aplicaciones 175Aplicación en Internet 177
Administración de su propia CMN 177Caso de Blades, Inc.: Evaluación de la influencia del
gobierno sobre los tipos de cambio 177Dilema del negocio pequeño: Evaluación de la
intervención del Banco Central por la SportsExports Company 178
Apéndice 6: Intervención del gobierno en la crisisasiática 179
Crisis en T ailandia 179Situación de los préstamos bancarios 179, Situación delflujo de fondos 180, Competencia en lasexportaciones 180, Presión sobre el baht tailandés 180,Daño a Tailandia 180, Paquete de rescate paraTailandia 181, Difusión de la crisis a través del sudeste deAsia 181, Efectos sobre otras divisas asiáticas 181, Efectossobre los gastos de financiamiento 182, Repercusión dela crisis asiática sobre Hong Kong 182, Repercusión de lacrisis asiática sobre Rusia 183 Repercusión de la crisisasiática sobre Corea del Sur 183, Repercusión de la crisisasiática sobre Japón 184, Repercusión de la crisis asiáticasobre China 184, Repercusión de la crisis asiática sobrelos países de América Latina 185, Repercusión de la crisisasiática sobre Europa 185, Repercusión de la crisisasiática sobre Estados Unidos 186, Lecciones sobre lostipos de cambio y la intervención 186
Preguntas para análisis y discusión 187
, ~
-r
Xli Contenido
Capítulo 7Arbitraje internacional y paridad en la tasa deinterés 189
Arbitraje internacional 189Arbitrajede localización190, Arbitrajetriangular191,Arbitrajede interéscubierto194, Comparaciónde losefectosdel arbitraje196
Paridad de la tasa de interés 196Derivaciónde la paridaddel tipo de interés197, Ejemplonuméricode la paridadde la tasade interés198, Análisisgráficode la paridad de la tasade interés200, Cómoprobar si existe la paridaden la tasade interés202,Interpretaciónde la paridadde la tasade interés202, ¿Semantiene laparidadde la tasade interés?202,Consideracionesal evaluarlaparidadde la tasadeinterés203
Correlación entre los tipos de cambio spoty forward 204
Problema de Nike: Cómo afectó la crisis asiáticala decisión de cobertura 205
Repercusión del arbitraje sobre el valor de unaCMN 206
Resumen 206Autoevaluación del capítulo 7 207Preguntas y aplicaciones 207Aplicación en Internet 209Administración de su propia CMN 209Caso de Blades: Evaluación de las oportunidades del
arbitraje potencial 210Dilema del negocio pequeño: Evaluación de los tipos
de cambio spot y forward prevalecientes por partede Sports Exports Company 211
I
Capítulo 8Relación entre la inflación, las tasas de interésy los tipos de cambio 213<Paridad del poder adquisitivo (PPA) 213
Derivación de la paridad del poder adquisitivo 214,Ejemplos numéricos de la paridad del poderadquisitivo 215, Lógica en que se basa la teoría de laparidad del poder adquisitivo 216, Análisis gráfico de laparidad del poder adquisitivo 217, Comprobaciónde la teoría de la paridad del poder adquisitivo 219, Porqué no ocurre la paridad en el poder adquisitivo 221,Limitación en las pruebas de la paridad del poderadquisitivo 222, Paridad del poder adquisitivo a largoplazo 222
Efecto Fisher internacional (EFI) 223Derivación del efecto Fisher internacional 224, Análisisgráfico del efecto Fisher internacional 227,Comprobaciones del efecto Fisher internacional 229, Porqué no ocurre el efecto Fisher internacional 230,Aplicación del efecto Fisher internacional a la crisisasiática 230
Comparación de las teorías PTI, PPA YEFI 231Problema de Nike: Repercusión de las relaciones entre
la inflación, las tasas de interés y las relaciones deltipo de cambio sobre las operaciones de Nike enAmérica Latina 231
Repercusión de la inflación en el extranjero sobre elvalor de la CMN 233
Resumen 234
Autoevaluación del capítulo 8 234Preguntas y aplicaciones 235Aplicación en Internet 237Administración de su propia CMN 237Caso de Blades [nc.: Evaluación de la paridad del
poder adquisitivo 237Dilema del negocio pequeño: Evaluación del EFI por
Sports Exports Company 239
Parte TI Problema integrador: Comportamiento deltipo de cambio 240
PARTEIIIADMINISTRACIÓNDELRIESGODELTIPODE CAMBIO
Capítulo 9Elaboración de pronósticos de los tipos decambio 243
Por qué las empresas pronostican el tipo decambio 243
Técnicas de elaboración de pronósticos 244Elaboraciónde pronósticostécnicos244, Elaboracióndepronósticosfundamentales246, Pronósticosbasadosenel mercado251, Elaboraciónde pronósticosmixtos 252
Servicios de elaboración de pronósticos 253Evaluación del desempeño del pronóstico 254
Exactitud del pronóstico con el tiempo 255, Exactitud delpronóstico entredivisas256, Búsqueda de sesgoenlos pronósticos257, Pruebaestadísticadel sesgo en lospronósticos257, Evaluacióngráficadel desempeñodel pronóstico259, Comparaciónde las técnicasdeelaboraciónde pronósticos261
Elaboración de pronósticos bajo la premisa deeficiencia del mercado 263
Problema de Nike: Cómo se puede beneficiar Nike delos pronósticos del tipo de cambio 264
Pronóstico de la volatilidad del tipo de cambio 264Aplicación del pronóstico del tipo de cambio a la crisis
asiática 266
Cómo el pronóstico del tipo de cambio afecta el valorde una CMN 266
Resumen 267
Autoevaluación del capítulo 9 268
Preguntas y aplicaciones 268Aplicación en Internet 271Administración de su propia CMN 271Caso de Blades, Inc.: Pronóstico de los tipos de
cambio 271Dilema del negocio pequeño: Elaboración de
pronósticos del tipo de cambio por Sports ExportsCompany 273
Capítulo 10Medición de la exposición a las fluctuacionesen el tipo de cambio 275¿Es importante el riesgo del tipo de cambio? 275
Argumento de la paridad del poder adquisitivo 275,Argumento de la cobertura al inversionista 276,Argumento de la diversificación de las divisas 276,Argumento de la diversificación de los participantes en laempresa 276
Tipos de exposición 277Exposición a las transacciones 277
Exposición a las transacciones de los flujos de efectivo"netos" 277, Exposición a las transacciones sobre la basede la variabilidad en las divisas 279, Exposición a lastransacciones sobre la base de las correlaciones de lasdivisas 280, Exposición a las transacciones sobre la basedel valor al riesgo 282, Evaluación de la exposición a lastransacciones: un ejemplo 284
Exposición económica 284Exposición económica al aumento de valor de la divisalocal285, Exposición económica a la devaluación de ladivisa local 286, Exposición económica de las empresasnacionales 287, Exposición económica de las CMN 287,Medición de la exposición económica 288
Exposición a la conversión 291¿Importa la exposición a la conversión? 292,Determinantes de la exposición a la conversión 293,Ejemplos de exposición a la conversión 294
Problema de Nike: Exposición a la conversión deNike 295
Repercusión de la exposición al tipo de cambio sobre elvalor de una CMN 296
Resumen 297
Autoevaluación del capítulo 10 297Preguntas y aplicaciones 298Aplicación en Internet 300Administración de su propia CMN 300Caso de Blades Inc.: Evaluación de la exposición al
tipo de cambio 301Dilema de negocio pequeño: Evaluación de la
exposición al tipo de cambio por Sports ExportsCompany 302
Apéndice 10: Estimación de la variabilidad de unacartera de divisas 303
Contenido Xlll
Capítulo 11Administración de la exposición a lastransacciones 305
Exposición a las transacciones 305Coberturaselectivade la exposicióna lastransacciones305, Identificarla exposición netaalas transacciones307, Ajuste de la política de facturaciónpara administrarla exposición308
Técnicas para eliminar la exposición atransacciones 308Coberturacon forwards 308, Coberturaforward 309,Coberturacon el mercadode dinero313, Coberturaconopcionesde divisas316, Comparaciónde las técnicasdecobertura318
Limitaciones de la cobertura 325
Limitacionespor cubriruna cantidadincierta325Problema de Nike: Administración de Nike de la
exposición a las transacciones 325Limitación de la coberturarepetidaa corto plazo 326
Cobertura a largo plazo contra la exposición a lastransacciones 327Contrato forward a largoplazo 328, Swap dedivisas328, Préstamoparalelo328
Técnicas de cobertura alternativas 329Aceleramientoy retraso329, Coberturacruzada330,Diversificaciónde las divisas330
Cómo la administración de la exposición a lastransacciones afecta el valor de una CMN 331
Resumen 331Autoevaluación del capítulo 11 332Preguntas y aplicaciones 332Aplicación en Internet 336Administración de su propia CMN 337Caso de Blades, Inc.: Administración de la exposición
a las transacciones 337
Dilema del negocio pequeño: Decisiones de coberturade Sports Exports Company 339
Capítulo 12Administración de la exposición económica yde la exposición a la conversión 341Exposición económica 341
Importancia de la administración de la exposicióneconómica 342, Evaluación de la exposicióneconómica 342, Cómo la reestructuración reduce la
exposición económica 344, Factores a considerar enla decisión de reestructuración 347, Ejemplos dereestructuración que redujeron la exposición 348
Administración de la exposición por conversión 348Problema de Nike: Administración de la exposición
económica 349
XlV Contenido
Usode los contratosforward para cubrir la exposiciónalas conversiones349, Limitacionesde la coberturade laexposicióna la conversión350, Soluciónalternativaala coberturade la exposicióna la conversión351
Cómo la administración de la exposición económicaafecta el valor de una CMN 351
Resumen 352Autoevaluación para el capítulo 12 352Preguntas y aplicaciones 353Aplicación en Internet 354Administración de su propia CMN 354Caso de Elades, Ine.: Evaluación de la exposición
económica 355Dilema del negocio pequeño: Cobertura de la
exposición económica al riesgo del tipo de cambiode Sports Exports Company 356
Parte III Problema integrador: Administración delriesgo del tipo de cambio 358
:1
11
PARTEIVADMINISTRACIÓN DE LOS
ACTIVOS Y PASIVOS A LARGO
PLAZO
..
Capítulo 13Inversión extranjera directa 363Motivos para la inversión extranjera directa 363
Resumen de beneficiosde la inversiónextranjeradirecta366, Aplicaciónde la inversiónextranjeradirectaa la crisisasiática368
Problema de Nike: Motivos para la inversiónextranjera directa 368
Beneficios de la diversificación internacional 369Ejemplonuméricode los beneficiosde ladiversificación369, Beneficiosde la diversificacióndemúltiplesproyectos371, Análisisde riesgo-rendimientode los proyectosinternacionales372
Decisiones subsiguientes a la IED 374Punto de vista del gobierno anfitrión sobre la IED 375Repercusión de la decisión de la IED sobre el valor de
una CMN 375Resumen 376Autoevaluación del capítulo 13 377Preguntas y aplicaciones 377Aplicación en Internet 378Administración de su propia CMN 378Caso de Blades, Ine.: Consideración de la inversión
extranjera directa 379
~
Dilema de negocio pequeño: Decisión de realizar unainversión extranjera directa por parte SportsExports Company 380
Capítulo 14Elaboración de presupuestos de capital enmultinacionales 381
Perspectiva de la subsidiaria en contraste con lamatriz 381Diferencialesde impuestos 382, Limitacionesa losenvíos 382, Envíos excesivos382, Movimientos del tipode cambio 382, Resumen de factores382
Información inicial para elaborar el presupuesto decapital multinacional 384
Ejemplo de elaboración de un presupuesto de capitalmultinacional 386
Ejemplo:antecedentes386, Ejemplo:análisis387
Factores a considerar en la elaboración del presupuestodel capital multinacional 389Fluctuacionesen el tipo de cambio 390, Inflación 391,Financiamiento392, Fondos inmovilizados395, Valorderescateincierto396, Repercusióndel proyecto sobre losflujos de efectivoprevalecientes397, Incentivosdelgobiernoanfitrión 398
Ajuste de la evaluación del proyecto por el riesgo 398Problema de Nike: Evaluación de los proyectos
internacionales 399Tasade descuentoajustadapor el riesgo399, Análisisdesensibilidad399, Simulación400
Repercusión de la elaboración del presupuesto decapital multinacional sobre el valor de unaCMN 401
Resumen 402Autoevaluación para el capítulo 14 402Preguntas y aplicaciones 403Aplicación en Internet 406Administración de su propia CMN 406Caso de Elades, Ine.: Decisión de Elades, Inc., de
invertir en Tailandia 406Dilema del negocio pequeño: Elaboración del
presupuesto de capital multinacional por SportsExport Company 408
Apéndice 14: Inclusión de las leyes fiscalesinternacionales en la elaboración del presupuesto decapital multinacional 409
Variación de las leyes fiscales entre países 409Impuesto sobre la renta corporativo409, Impuestos deretención411, Tasasdel impuesto individualyconsumo 412, Disposicionespara aplicarpérdidasen elpasado y haciael futuro 412, Tratadosfiscales412,Créditosfiscales412, Impuestos sobre el ingresoproveniente de transacciones intercompañías 414
~.
Capítulo 15Reestructuraciónmultinacional 417Antecendentes sobre la reestructuración
multinacional 417Adquisiciones internacionales 418
Tendenciasen lasadquisicionesinternacionales418,Barrerasa lasadquisicionesinternacionales418, Modelopara valoraruna empresaextranjeraseleccionadacomometa para la adquisición420, Evaluaciónde posiblesadquisicionesen Asia 422, Evaluaciónde posiblesadquisicionesen Europa422
Factores que afectan los flujos de efectivo esperados dela empresa extranjera seleccionada como meta deadquisición 422Factoresespecíficosde la empresaseleccionadacomometa 423, Factoresespecíficosdelpaís 423
Ejemplo del proceso de valuación 424Procesode depuracióninternacional425, Estimacióndelvalor de la empresaseleccionadacomo meta 425
Por qué varían las valuaciones que hacen las CMN deuna empresa seleccionada como meta para laadquisición 428Flujosde efectivo estimadosde la empresaextranjeraseleccionadapara la adquisición428, Efectos del tipo decambio sobre los fondos enviados429, Rendimientorequeridopor el comprador429
Otros tipos de reestructuración multinacional 430Adquisicionesparcialesinternacionales430,Adquisicionesinternacionalesde empresasprivatizadas430, Alianzas internacionales431,Escisionesinternacionalesde empresas431
Decisiones de reestructuración como opcionesreales 432
Opción de comprasobre activos reales433, Opción deventa sobre activos reales433
Problema de Nike: Reestructuración multinacional enNike 434
Repercusión de la reestructuración multinacional sobreel valor de una CMN 435
Resumen 436
Autoevaluación del capítulo 15 436Preguntas y aplicaciones 436Aplicación en Internet 438Administración de su propia CMN 438Caso de Blades, Inc.: Evaluación de una adquisición en
Tailandia 438Dilema del negocio pequeño: Reestructuración
multinacional de Sports Exports Company 440
Capítulo 16Análisis de riesgo del país 441Por qué el análisis de riesgo del país es importante 441Factores del riesgo político 441
Contenido xv
Actitud de los consumidoresen el país anfitrión442,Actitud delpaís anfitrión 442, Inmovilizaciónde lastransferenciasde fondos 443, Faltade convertibilidaddela divisa443, Guerra443, Burocracia443,Corrupción443
Factores de riesgo financiero 444Problema de Nike: Exposición potencial al riesgo del
país 445Tipos de evaluación de riesgo del país 446
Macroevalu;acióndel riesgodelpaís 446, Microevaluacióndel riesgod~ípaís 447
Técnicas para evaluar el riesgo del país 448Enfoque de listade verificación448, TécnicaDelfi 449,Análisiscuantitativo449, Visitasde inspección449,Combinaciónde técnicas450
Comparación de las clasificaciones de riesgo entrepaíses 450
Cuantificación del riesgo de un país: un ejemplo 451Clasificación del riesgo real del país entre países 455Incorporación del riesgo del país a la elaboración del
presupuesto de capital 456Ajuste de la tasade descuento456, Ajuste de los flujos deefectivo estimados457, Aplicacionesdelanálisisdelriesgodelpaís 460
Reducción del riesgo a la adquisición por el gobiernoanfitrión 462
Usarun horizontea corto plazo 463, Apoyarse ensuministroso tecnologíaúnicos463, Contratarmano deobra local463, Tomar préstamosde fondos locales463,Adquirir un seguro463
Repercusión del análisis del riesgo del país de unaCMN sobre su valor 464
Resumen 465
Autoevaluación del capítulo 16 465Pregunatas y aplicaciones 466Aplicación en Internet 468Administración de su propia CMN 468Caso de Blades, Inc.: Evaluación del riesgo del
país 468Dilema de negocio pequeño: Análisis del riesgo del país
en Sports Exports Company 470
,...,¡<
Capítulo 17Costo del capital multinacional y estructuradel capital 471Antecedentes sobre el costo del capital 471Costo del capital para las CMN 472
Comparación del costo del capital utilizando elCAPM 475
Costo del capital entre países 476Diferencias en el costo de la deuda entre países 476,Diferencias en el costo del capital contable entre países479, Combinación de los costos de la deuda y el capitalcontable 479
XVI Contenido
1
1
1
11
Problema de Nike: Efecto de las operacionesinternacionales sobre el costo del capital 480
Uso del costo del capital para evaluar proyectos en elextranjero 480
Decisión de la estructura del capital de la CMN 481Influenciade las característicascorporativas481,Influenciade lascaracterísticasdelpaís 482, Resumen decaracterísticasque afectanla estructurade capitalde unaCMN 485
Interacción entre las decisiones de financiamiento de lasubsidiaria y la matriz 4'86Repercusiónde un mayor financiamientocon deuda porparte de la subsidiaria486, Repercusióndel menorfinanciamientocon deudapor parte de la subsidiaria487,Resumen de la interacciónentre las decisionesdefinanciamientode la subsidiariay la matriz 487
Utilización de una estructura de capital seleccionadacomo meta sobre una base local en contraste conuna global 488Compensacióndel altogrado de apalancamientofinancierode una subsidiaria488, Compensacióndelbajogrado de apalancamientofinancierode unasubsidiaria488, Limitacionesen la compensacióndelnivel de apalancamientofinancieroexageradode unasubsidiaria489
Estructuras de capital entre países 489Repercusión de las decisiones de la estructura del
capital de una CMN sobre su valor 489Resumen 490
Autoevaluación del capítulo 17 491Preguntas y aplicaciones 491Aplicación en Internet 493Administración de su propia CMN 493Caso de Blades, Inc.: Evaluación del costo de
capital 493Dilema del negocio pequeño: Decisión de estructura
del capital multinacional en Sports ExportsCompany 495
...
Capítulo 18Financiamiento a largo plazo 497Decisión de financiamiento a largo plazo 497
Financiamientocon una divisaestable498,Financiamientocon una divisasólida499,Financiamientocon una divisadébil 501
Costos reales del financia miento con bonos 501Comparación de las alternativas de denominación de
los bonos 503Usode lasprobabilidadesdel tipo de cambio 503, Usodela simulación503
Financiamiento con euro bonos con tasa flotante 504
J
Riesgo del tipo de cambio de los bonosextranjeros 504Proteccióncontrael riesgodel tipo de cambio 504
Problema de Nike: Pinanciamiento internacional alargo plazo 506
Financiamiento a largo plazo en múltiples divisas 506Bonos con un coctelde divisas507
Utilización de los swaps para proteger los costos delfinanciamiento 507Swaps de tasade interés507, Swaps de divisas509
Decisiones de vencimiento de la deuda extranjera 511Repercusión de la decisión de financiamiento a largo
plazo de una CMN sobre su valor 511Resumen 513
Autoevaluación para el capítulo 18 514Preguntas y aplicaciones 514Aplicación en Internet 516Administración de su propia CMN 516Caso de Blades, Inc.: Uso del financiamiento
extranjero a largo plazo 516Dilema del negocio pequeño: Decisión de
financiamiento a largo plazo de Sports ExportsCompany 518
Parte IV Problema integrador: Administración deactivos y pasivos a largo plazo 519
PARTEVADMINISTRACIÓN DE ACTIVOSY PASIVOSA CORTO PLAZO
Capítulo 19Financiamiento del comerciointernacional 523Métodos de pago para el comercio internacional 523
Pago por adelantado 524, Cartas de crédito (L/C) 525,Giros 525, Consignación 526, Cuenta abierta 526
Métodos de financiamiento comercial 526
Financiamiento por cuentas por cobrar 526, Factoraje527, Cartas de crédito (L/e) 527
Problema de Nike: Uso de las cartas de crédito 531
Aceptaciones bancarias 532, Financiamiento del capitalde trabajo 535, Financiamiento de bienes de capital amediano plazo (forfaiting) 535, Contranegociación 535
Agencias que fomentan el comercio internacional 536Banco de Exportaciones e Importaciones de Estados
~.
Unidos537, Corporaciónprivadapara aportarrecursosala exportación(PEFCO)539, Corporaciónprivadadeinversiónen el extranjero(OPIC)539, Otrasconsideraciones539
Repercusión del financiamiento del comerciointernacional sobre el valor de una CMN 539
Resumen 540
Autoevaluación del capítulo 19 540Preguntas y aplicaciones 541Aplicación en Internet 541Administración su propia CMN 541Caso de Blades, [ne.: Evaluación del financiamiento
del comercio internacional en Tailandia 542Dilema del negocio pequeño: Asegurar el pago de los
productos exportados por Sports ExportsCompany 543
Capítulo 20Financiamiento a corto plazo 545Fuentes de financiamiento a corto plazo 545Financiamiento interno de las CMN 546
Por qué las CMN consideran el financiamientoextranjero 546Financiamientoextranjeropara compensarcuentasporcobraren el extranjero546, Cómo Avon utilizó elfinanciamientoextranjerodurante la crisisasiática546,Financiamientoextranjeropara reducircostos 547
Determinación de la tasa de financiamientoefectiva 547
Criterios considerados para el financiamientoextranjero 550Paridadde la tasa de interés550, Tasafutura comopronóstico551, Pronósticosdel tipo de cambio 552
Resultados reales del financiamiento extranjero 555Problema de Nike: Financiamiento internacional a
corto plazo 557Financiamiento con una cartera de divisas 557
Efectosde la diversificaciónde la cartera560,Financiamientorepetidocon una carterade divisas561
Repercusión del financiamiento a corto plazo sobre elvalor de la CMN 562
Resumen 563
Autoevaluación del capítulo 20 563Preguntas y aplicaciones 564Aplicación en Internet 566Administración su pr~pia CMN 566Caso de Blades, [ne.: Uso del financiamiento
extranjero a corto plazo 567Dilema del negocio pequeño: Financiamiento a corto
plazo de Sports Exports Company 568
Contenido XVII
Capítulo 21Administración del efectivo internacional 569
Análisis del flujo de efectivo: perspectiva de lasubsidiaria 569
Administración centralizada del efectivo 570
Técnicas para optimizar los flujos de efectivo 572Aceleración de los flujos de entrada de efectivo 572,Minimización de los costos de conversión de divisas 572,Administración de los fondos inmovilizados 574,Administración de las transferencias de efectivo entresubsidiarias 575
Complicaciones en la optimización del flujo deefectivo 575
Características relacionadas con la compañía 575,Restricciones gubernamentales 575, Características de los
'",",'"sistemas bancarios 575
Inversión del excedente de efectivo 576Administracióncentralizadadel efectivo576,Determinacióndel rendimientode efectivo577,Implicacionesde la paridaden la tasade interés580, Usode la tasafutura como pronóstico 580, Usode lospronósticosdel tipo de cambio 584, Diversificacióndelefectivoentre divisas587
Problema de Nike: Administración del efectivointernacional 587Utilizaciónde la coberturadinámicapara lasinversiones588
Repercusión de la administración del efectivointernacional sobre el valor de una CMN 588
Resumen 589
Autoevaluación del capítulo 21 589Preguntas y aplicaciones 590Aplicación en Internet 591Administración de su propia CMN 592Caso de Blades, [ne.: Administración del efectivo
internacional 592Dilema del negocio pequeño: Administración del
efectivo en Sports Exports Company 593Apéndice 21: Inversión en una cartera de divisas 594Inversión repetida en una cartera de divisas 597
Parte V Problema integrador: Administración a cortoplazo de activos y pasivos 599
Apéndice ARespuestas a las preguntas deautoevaluación 601
Apéndice BCasos complementarios 615