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noviembre 2017
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Segunda Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 114,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de noviembre
de 2017; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2014, 2015 y 2016, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha septiembre, califica en Categoría
AA+, a la Segunda Emisión de Obligaciones CONSULTORA
AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. (Resolución No. SCVS-
INMV.DNAR.170002005).
La calificación se sustenta en la expansión del sector de
consultoría ambiental lo que permite que la empresa mantenga
una tendencia positiva en sus ventas, de la mano de una adecuada
administración y gestión financiera. Al respecto:
▪ El sector de las consultorías ambientales, en el cual
se desempeña el Emisor, se encuentra en expansión
debido a las normativas y regulaciones estatales
vigentes que exigen cada vez un mayor control y
cuidado del medio ambiente.
▪ No obstante, haber disminuido los contratos en el
campo petrolero debido a la contracción de ese
sector la empresa ha logrado sustituir con éxito una
parte importante de esos ingresos, gracias a la
implementación de programas y modelos
innovadores en el campo ambiental.
▪ La compañía se ha adecuado de manera eficiente a
la realidad producida por la mencionada
disminución de ingresos controlando
eficientemente sus costos, lo que ha permitido
mantener los niveles de utilidad de forma estable.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han
cumplido cabalmente, generando una cobertura
suficiente sobre los límites pre establecidos.
▪ Las proyecciones de la compañía al cierre del año
2022 reflejan resultados positivos y flujos
suficientes para cubrir con los pagos derivados de la
Emisión de Obligaciones y demás obligaciones que
mantiene la compañía.
Objetivo del Informe y Metodología
Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros septiembre 2017)
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 2
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Segunda Emisión de Obligaciones CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA. como empresa dedicada a la prestación
de servicios profesionales especializados de consultoría en la
rama de saneamiento ambiental, comprendiendo esta la
planificación, diseño, estudio, evaluación, diagnostico, control,
programación de obras, supervisión de estudios y operatividad de
proyectos de letrinización, recolección y tratamiento de desechos
sólidos, así como el estudio para concesiones e impactos
ambientales, asesoría y asistencia técnica en giro de su actividad
de mera consultora a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2014 - 2016, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2014 - 2016.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al que se
realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan la
emisión con corte a la fecha del mes con el que se realiza el
análisis.
▪ Acta de junta general de accionistas extraordinaria que
aprueba la Emisión
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna
y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones
del emisor o del garante, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del emisor,
calificación de su personal, sistemas de administración y
planificación.
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▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables. Consideraciones sobre los riesgos
previsibles de la calidad de los activos que respaldan la
emisión, y su capacidad para ser liquidados.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
Emisor
▪ CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. fue
constituida en Guayaquil el 18 de julio de 2002 e inscrita
en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil el 20 de
agosto de 2002.
▪ La compañía se encuentra en el listado de compañías
ambientales vigentes en función de lo que detalla el
Ministerio del Ambiente basado en el artículo 28 de
Decreto Ejecutivo No. 1040.
▪ El 05 de mayo de 2017, la Junta General Extraordinaria
Universal de Socios de CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA. decidió aumentar el capital
suscrito de la compañía en USD 498.466 quedando con
un capital suscrito de USD 583.362.
▪ CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA
cuenta con varios sistemas y mecanismos de control
interno en todos sus ejes fundamentales. Cada área
desarrolla más de 23 módulos en una plataforma única
llamada SIGSAM.
▪ La empresa cuenta con valores y principios
fundamentales: “Son leales con la empresa y su
propósito, les apasiona hacer bien su trabajo, trabajan
con honestidad y espíritu de familia, están en constante
innovación y buscan la rentabilidad de sus clientes y la
suya”.
▪ La empresa se ha mantenido como referente a nivel
nacional y es reconocida a nivel internacional, lo que le
ha permitido cosechar varios reconocimientos: Record
Guinness por reciclar 1.559.002 unidades de botellas
PET en 6 días, tres premios nacionales en el Festival del
Cóndor de Oro 2011, un Jade de Oro en Guatemala,
entre otros.
▪ En Guayaquil lanzaron “Nikola”, el primer asistente
digital que ayuda a las organizaciones a estar al día con
las obligaciones ambientales.
▪ La compañía mantiene actualmente tres unidades de
negocio: Estudios Ambientales, Ecosoluciones y Eventos
Verdes.
▪ Los servicios se desarrollan en sectores como:
hidrocarburífero, eléctrico, portuario, industrial,
agrícola, minero, oceanográfico y construcción.
▪ Han establecido una política de eco eficiencia en todas
sus actividades y procesos, persiguen la optimización y
consecuente reducción del uso de los recursos mediante
un programa permanente de monitoreo, comunicación,
capacitación, adquisición de tecnología y mejora
continua.
▪ Como metas estratégicas la compañía se ha planteado la
participación en proyectos: PVL, con la ciudadanía, con
empresas privadas, con auspiciantes y con organismos
multilaterales.
▪ En el año 2016 los ingresos fueron de USD 2,94 millones,
comparados con el año 2015 decrecieron 14,92% debido
a que se empezaron a reducir los ingresos por estudios
ambientales y eco proyectos en el sector petrolero.
▪ El costo de ventas disminuyó 20,67% para el año 2016
con relación al año 2015 alcanzando los USD 2,16
millones producto de una disminución en los gastos
generales (honorarios, comisiones, servicios prestados y
dietas a personas naturales) en alrededor del 74,47%
evidenciando una optimización en el costo de ventas.
▪ Una comparación de las ventas entre septiembre 2016 y
septiembre 2017 refleja una reducción de 32,38%, al
pasar de USD 2,17 millones a USD 1,47 millones debido
a que en el año 2016 facturaron USD 700,00 en servicios
a empresas petroleras, lo que no se ha repetido en el
2017 por las condiciones que ha presentado el sector
petrolero en el país.
▪ El margen bruto tuvo un crecimiento del 6,66% en el año
2016 comparado con el año 2015 debido a que los costos
de ventas disminuyeron, la utilidad operativa aumentó
240,18% como consecuencia de la disminución de los
gastos administrativos (gastos de personal,
mantenimiento y reparaciones) y la utilidad neta al año
2016 fue de USD 26,00 mil.
▪ A septiembre de 2017, al reducir la compañía su costo
de ventas genera un impacto positivo en su margen
bruto, que se incrementa un 27,05%, cerrando en USD
485,49 mil. Los gastos de administración aumentaron en
USD 58,59 mil y obtiene una utilidad operativa de USD
6,9 mil frente a una pérdida de USD 37,89 mil a
septiembre 2016. Los gastos financieros se incrementan
en USD 29,02 mil frente a septiembre 2016, cerrando
con una pérdida neta de USD 62,4 mil.
▪ El activo total tuvo un crecimiento de 6,47% en el año
2016 comparado con el 2015, debido principalmente al
aumento del activo no corriente en 10,09%.
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▪ El rubro que tuvo mayor aumento dentro de los activos
corrientes fue el anticipo a proveedores, que aumentó
en USD 207,93 mil, estos valores corresponden a
entregas efectuadas a los capacitadores externos para el
inicio y desarrollo de los proyectos.
▪ Los activos no corrientes aumentaron debido a que las
cuentas por cobrar compañías relacionadas crecieron en
USD 329,83 mil para el año 2016, a causa del crecimiento
de la cuenta por cobrar con Sambito S.A. por USD 326,12
mil.
▪ Entre septiembre 2017 y septiembre 2016 los activos
totales se incrementan un 0,78%, principalmente por el
incremento de los activos no corrientes los cuales
crecieron un 4,57%.
▪ Los activos corrientes disminuyeron principalmente por
la disminución de las cuentas por cobrar que se
redujeron en USD 368,14 a septiembre 2017.
▪ El activo no corriente aumento a septiembre 2017 en
USD 132,75 como consecuencia del crecimiento de las
cuentas por cobrar relacionadas en 8,85%.
▪ El pasivo total al 2016 aumento en 9,11% comparado
con el año 2015 debido principalmente a los pasivos no
corrientes que aumentaron 13,16% y en menor medida
el pasivo corriente, que creció en 1,77%.
▪ Entre 2016 y 2015 los pasivos corrientes aumentaron en
USD 24,34 mil por el aumento de las cuentas por pagar
comerciales en 20,21%, básicamente son cuentas por
pagar a proveedores que se originan por la adquisición
de bienes y servicios a crédito para el giro normal del
negocio. Los pasivos no corrientes aumentaron en USD
327,82 mil en el 2016 a causa del aumento del rubro
otras cuentas por pagar, correspondiente a pasivos con
proveedores locales y extranjeros - personas naturales
y/o jurídicas - que mantiene la empresa a largo plazo.
▪ En el periodo septiembre 2016 - septiembre 2017, los
pasivos totales disminuyeron en USD 55,01 mil. Los
pasivos corrientes disminuyeron en USD 369,86 mil
mientras los pasivos no corrientes se incrementan en
USD 314,84 mil.
▪ Dentro de los pasivos corrientes, decrecieron las cuentas
por pagar con proveedores en USD 414,04 mil, además
se cancelaron las cuentas por pagar con relacionadas a
corto plazo por USD 141,98 mil. También se cancelaron
obligaciones financieras por USD 112 mil, lo que también
aportó a la disminución del pasivo corriente. Es
importante mencionar que se cancela la cuenta de
préstamos a empleados por USD 236,83 mil.
▪ Al cierre de septiembre 2017, la deuda financiera
alcanzó el 34,94% de los pasivos totales, de tal manera
que los pasivos pasaron a financiar el 88,59% de los
activos de la compañía, apalancándose en mayor
medida con proveedores e instituciones financieras.
▪ El patrimonio disminuyó en 8,87% entre el año 2015 y el
año 2016, principalmente por una disminución de USD
85 mil en la cuenta de aportes a futuras capitalizaciones
y en la cuenta resultados acumulados por USD 76,69 mil.
▪ El 5 de mayo de 2017, la Junta General de Socios resolvió
el aumento de capital social alcanzando USD 583.362.
▪ Los resultados netos en el año 2015 fueron negativos
por USD 76,69 mil, mientras que el 2016 cierra con una
utilidad neta de USD 26,0 mil. En consecuencia, el
patrimonio registra un aumento 20,31% a septiembre de
2017.
▪ El análisis de la composición de activos corrientes y
pasivos corrientes muestra que el capital de trabajo fue
siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado USD
347,15 mil al cierre del periodo fiscal 2016 y un índice de
liquidez de 1,25, siempre superior a 1.
▪ Para septiembre de 2017, el escenario es similar
presentando un capital de trabajo de USD 354 mil y un
índice de liquidez de 1,26 evidenciando la liquidez
suficiente para cubrir las obligaciones financieras y no
financieras.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó
un decrecimiento entre los años 2014 y 2015 y una
recuperación para el 2016. Sin embargo, al cierre de
septiembre 2017 estos indicadores presentan una leve
disminución alcanzado un ROE negativo del 15,3% y un
ROA negativo del 1,75%.
▪ El grado de apalancamiento total que presentó la
compañía llega al 696% a diciembre 2016 y al 777% para
septiembre 2017, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 7,77 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento
de deuda con costo fue de 114% en el 2016 y de 271% a
septiembre de 2017, lo que se puede interpretar que,
por cada dólar de deuda con costo, la compañía respalda
el 36,85% con fondos propios.
Instrumento
▪ Con fecha 7 de marzo 2017, la Junta General
Extraordinaria de Socios de CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA., con la asistencia de todos sus
accionistas resolvió autorizar la Segunda Emisión de
Obligaciones de la empresa por un monto de hasta USD
1.250.000. Aprobada mediante Resolución No. SCVS-
INMV.DNAR.170002005, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 19
de junio de 2017.
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▪ Con fecha 14 de julio de 2017, el Agente Colocador inició
la colocación de los valores. Con fecha 17 de noviembre
de 2017 colocó en total la suma de USD 842.729,81, es
decir el 67,42% del monto aprobado, teniendo
pendiente la colación del 32,58%.
▪ La tabla a continuación detalla las características de la
Emisión:
CLASE A Monto USD 1.250.000 Plazo 1.800 días Tasa interés 8 % Valor nominal USD 1.000 Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
La emisión está respaldada por garantía general y amparada por
los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,00, a
partir de la autorización
de la oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser
Con corte
septiembre de 2017,
la empresa mostró
un índice dentro del
compromiso
adquirido, siendo la
relación activos
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
liquidados y convertidos en efectivo.
reales/ pasivos de
1,09
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones
en mora, no se han
repartido
dividendos.
CUMPLE
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13 Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Los activos libres de
gravamen
representan el
69,89%de los activos
que mantiene
CONSULTORA
AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA.
LTDA. al 30 de
septiembre de 2017.
CUMPLE
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa, en defensa.
Al 30 de septiembre
de 2017 el nivel de
endeudamiento
alcanza el 31% sobre
el total de activos.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles
asociados al negocio y como riesgos previsibles de la calidad de
los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la
economía, el incumplimiento de las obligaciones por
parte de una entidad participante provoca que otras, a
su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos que puede terminar colapsando todo
el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía.
El riesgo se mitiga por un análisis detallado del
portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas
a sus clientes.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las
operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el
caso puntual de la compañía lo anterior representa un
riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las
condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se
mitiga debido a que la normativa legal de este sector no
ha presentado cambios transcendentales estos últimos
años, más bien es favorable al presentar incentivos a
este tipo de compañías.
▪ Debido al giro de negocio de la compañía existe una
fuerte relación con todos los sectores debido a la
normativa vigente en el país que requiere el
cumplimiento con las normas de seguridad ambiental.
Producto de la situación económica general del país,
varios sectores han visto afectado su crecimiento,
pudiendo ocasionar tardanza en la recaudación lo que
afectaría al flujo de la compañía. El riesgo se mitiga
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debido a que las normas de seguridad ambiental son
vistas como fundamentales para la operación de los
clientes lo que ocasiona que éstos mantengan sus
permisos y autorizaciones plenamente vigentes y por lo
tanto cumplan oportunamente con sus pagos.
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones son
principalmente: cuentas por cobrar comerciales y propiedad,
planta y equipo. Los activos que respaldan la presente
Emisión tienen un alto grado de realización por su naturaleza
y tipo, por lo que su liquidación no dependerá de que la
empresa mantenga su operación, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos
e inventarios se pueden ver afectados, total o
parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la
compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros
que cubre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son
escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de los clientes, generando problemas
en los flujos. La compañía mitiga este riesgo ya que
respalda sus operaciones a través de facturas
comerciales las cuales son canceladas en los montos y
plazos establecidos.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales,
robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información,
en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que
posee políticas y procedimientos para la administración
de respaldos de bases de datos en el departamento de
informática donde cuentan con servidores internos que
permanentemente guardan la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h,
Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las
consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas
puede determinarse que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA.
LTDA, se registran cuentas por cobrar compañías
relacionadas por USD 2,33 millones, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 69,96% del total de los activos que respaldan el proceso de la Emisión y el 48,89% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo del proceso de la Emisión es representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Segunda Emisión de Obligaciones
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA., realizado con
base a la información entregada por la empresa y de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del
Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de octubre de 2017, la
economía mundial no ha modificado su comportamiento de manera
significativa, por lo que no se han producido grandes ajustes en los
pronósticos, sin embargo, se presentan pequeñas modificaciones de
acuerdo con las nuevas expectativas económicas. La nueva
proyección de crecimiento económico mundial para este año
presentó un leve cambio en comparación a los pronósticos
presentados en el informe del mes de abril, con un crecimiento de
3,6% y de 3,7% para el año 20181, es decir un punto porcentual más
que el crecimiento proyectado en el informe anterior del FMI.
La reactivación notable de la inversión, el comercio internacional y
la producción industrial, sumada a la mejora de la confianza de las
empresas y los consumidores, está apuntalando la recuperación. Los
niveles de crecimiento registrados en el primer semestre de 2017
superaron en general las expectativas, lo cual ha llevado a revisiones
al alza generalizadas, por ejemplo: en la zona del euro, Japón, China,
las economías emergentes de Europa y Rusia. Estas cifras
compensan holgadamente las revisiones a la baja de las economías
de Estados Unidos, Reino Unido e India. Sin embargo, la
recuperación no es total, aunque las perspectivas de base son más
alentadoras, el crecimiento sigue siendo débil en numerosos países.
Los riesgos para las perspectivas de base están en general
equilibrados a corto plazo, pero a mediano plazo se inclinan a la baja.
A corto plazo, el crecimiento podría intensificarse si el afianzamiento
de la confianza y las condiciones del mercado favorables desataran
la demanda reprimida, pero no se descarta la posibilidad de que
ocurra lo contrario. Dada la aguda incertidumbre en torno a las
políticas, podrían ocurrir traspiés, algo que el escenario de base no
contempla u otros shocks, que asestarían un golpe a la confianza de
los mercados y a las valoraciones de los activos y empeorarían las
condiciones financieras.2
Por otro lado, el Banco Mundial (BM) mantiene sin cambios sus
pronósticos menos optimistas. Según el informe de Perspectivas
Económicas Mundiales al mes de junio de 2017, la economía
mundial apuntó a un crecimiento de 2,7% para el término del mismo
año, 2,9% para el año 2018 y 2,9 para el año 2019.3 Las expectativas
de crecimiento económico se deben a que el repunte de las
manufacturas y el comercio, el aumento de la confianza del mercado
y la estabilización de los precios de los productos básicos permitirán
1 Informe de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, octubre de 2017; extraído de: http://www.imf.org/external/spanish/ 2 Ídem.
restablecer el crecimiento en las economías en desarrollo y en los
mercados emergentes exportadores de dichos productos. No
obstante, este panorama presenta también riesgos importantes,
debido a que la implementación de nuevas restricciones comerciales
podría coartar el apreciado rebote en el comercio mundial, además,
la persistente incertidumbre normativa podría debilitar la confianza
y las inversiones. Asimismo, si bien la volatilidad de los mercados
financieros se encuentra en un nivel excepcionalmente bajo, una
repentina reevaluación del mercado respecto de los riesgos
vinculados con las políticas o del ritmo de la normalización de las
políticas monetarias en las economías avanzadas podría provocar
turbulencias financieras.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 2019 Mundo 3,6 3,7 2,7 2,9 2,9 Estados Unidos 2,2 2,3 2,1 2,2 1,9 Japón 1,5 0,7 1,5 1,0 0,6 Eurozona 1,9 1,7 1,7 1,5 1,5 China 6,8 6,5 6,5 6,3 6,3 Economías avanzadas 2,2 2,0 1,9 1,8 1,7 Economías emergentes 4,6 4,9 4,1 4,5 4,7 Comercio mundial 4,2 4,0 4,0 3,8 3,8
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial (FMI actualización
octubre 2017, Banco Mundial última publicación junio 2017) Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
Escomías avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países
de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia,
Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última
actualización de las previsiones económicas mundiales a octubre de
2017, las economías avanzadas, tomadas como grupo, mantendrán
el mismo crecimiento pronosticado en marzo, es decir, crecerán en
2% en el año 2017 y decrecerá en 2% en el año 2018. Los motivos
son la recuperación cíclica proyectada en el sector manufacturero
global y el fortalecimiento de la confianza, especialmente después
de las elecciones estadounidenses. El Banco Mundial, a junio de
2017 se mantiene sin cambios en sus proyecciones de crecimiento
para estas economías, es decir, mantiene una postura más
reservada de crecimiento en 1,9% para el año 2017 y 1,8% para
2018, además se pronostica un crecimiento de 1,7% para 2019.
3 Informe de Perspectiva Económica Mundial BM (junio 2017); extraído de:
http://www.worldbank.org/en/research/brief/economic-monitoring, al 26/09/2017.
Informe Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros septiembre 2017)
CONSULTORIA AMBIENTAL ECOSAMBITO CIÁ. LTDA.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 8
Según el FMI, el pronóstico de crecimiento de Estados Unidos ha
sido revisado a la baja de 2,3% a 2,2% en 2017, sin embargo, en el
2018 gana 0,2%, al pasar de 2,1% a 2,3%. También se observaron al
alza las proyecciones de crecimiento de muchos países de la zona
del euro en 2017: en Alemania, España, Francia e Italia el
crecimiento en el primer trimestre de 2017 superó las expectativas
en términos generales. Ese hecho, sumado a las revisiones positivas
del crecimiento registrado en el último trimestre de 2016 y a los
indicadores de alta frecuencia del segundo trimestre de 2017, hace
pensar que el ímpetu de la demanda interna es más pujante de lo
previsto. Canadá presentó un crecimiento de 3% en 2017 y esperan
2,1% en 2018, este comportamiento se ve estimulado por una
demanda interna dinámica.4
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India,
países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana,
entre otros. El crecimiento de estas economías, según los nuevos
pronósticos del FMI, se mantiene un repunte sostenido de la
actividad: el crecimiento aumentaría de 4,3% en 2016 a 4,6% en
2017 y 4,9% en 2018. En China, los pronósticos indican que el
crecimiento subirá ligeramente a 6,8% en 2017 y disminuirá a 6,5%
en 2018. En el resto de las economías de mercados emergentes y en
desarrollo de Asia, el crecimiento será vigoroso y marginalmente
superior a los niveles previstos en la edición de abril de 2017 del
informe WEO. El fuerte aumento en el gasto público y las revisiones
de datos en India llevaron a revisar la proyección de crecimiento en
2017 a la baja, a 6,7% (frente a 7,2% en abril) como consecuencia de
los trastornos que aún persisten tras la iniciativa de canje de la
moneda iniciada en noviembre de 2016, así como los costos de
transición vinculados al lanzamiento del impuesto nacional sobre
bienes y servicios en julio de 2017.
El Banco Mundial, por su parte, mantiene las mismas proyecciones
que en el informe del primer trimestre del año, asegurando que
estas economías crecerán 4,1% en 2017 y 4,5% en 2018 para este
grupo económico.5
Zona Euro
Según el FMI en su último informe a octubre de 2017, las
perspectivas de crecimiento para esta región tomaron un ligero
repunte, el cual estaría respaldado por una orientación fiscal
levemente expansiva, condiciones financieras flexibles en cuanto a
financiamiento internacional, un euro más débil y los efectos de
contagio beneficiosos del probable estímulo fiscal estadounidense.
Las previsiones apuntan a que el producto de la zona del euro
crecerá 2,1% en 2017 y 1,9% en 2018. El crecimiento se moderaría
en Alemania (2% en 2017 y 1,8% en 2018), Italia (1,5% en 2017 y
1,1% en 2018) y España (3,1% en 2017 y 2,5% en 2018), pero
repuntaría ligeramente en Francia (1,6% en 2017 y 1,8% en 2018).
Para el Banco Mundial, esta zona proyecta un crecimiento
económico de 1,7% y 1,5% en 2017 y 2018 respectivamente. Este
4 Ídem. 5 Ídem. 6 Ídem
desempeño se debe a la sostenida recuperación de los países
exportadores de productos básicos y la disipación de los riesgos
geopolíticos y de la incertidumbre respecto de las políticas internas
en las principales economías de la región.6
Asia y el Pacífico
Según el informe sobre las perspectivas regionales para Asia y el
Pacífico emitido por el FMI, el crecimiento de esta región se
atenuará hasta situarse en un 6,2 % en 2017 y un 6,1% en 2018, a
medida que la desaceleración gradual de China se vea
contrarrestada por repuntes en otros países de la región,
impulsados por la recuperación de los exportadores de productos
básicos y la aceleración del crecimiento en Tailandia. Se prevé que,
en China el crecimiento disminuirá hasta el 6,5% este año y 6,3% en
2018. Si se excluye China, la región progresará a una tasa más
elevada, del 5,1% en 2017 y 5,2% en2018. Asimismo, se espera que
Indonesia repunte hasta ubicarse en el 5,2% en 2017 y 5,3% en 2018,
a medida que se disipen los efectos de la consolidación fiscal y se
recupere la actividad privada, respaldada por un modesto aumento
en los precios de los productos básicos, la mejora en la demanda
externa y el aumento de la confianza como consecuencia de las
reformas emprendidas. En Filipinas, se prevé que el crecimiento se
mantenga firme, en un 6,9%, durante este año y el próximo,
producto de la recuperación en la inversión pública y privada. De
modo similar, Tailandia debería mantener un crecimiento del 3,2%
en 2017 y acelerarse al 3,3% durante el año próximo debido al
aumento de la inversión pública y la recuperación del consumo
privado.7
Sin embargo, el Banco Mundial prevé que esta región crecerá un
6,2% en 2017 y un poco menos en un 6,1% en promedio en 2018, en
línea con las previsiones anteriores. Una leve desaceleración gradual
en el crecimiento económico de China está compensando un
repunte moderado en el resto de la región, liderado por un repunte
en los exportadores de materias primas y una recuperación gradual
en Tailandia.
África y Medio Oriente
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio
Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han desmejorado,
modificando su pronóstico para 2017 con un crecimiento de 2,6% y
en 2018 un crecimiento de 3,5%. Ese ritmo de expansión anémico
refleja la disminución del nivel general de crecimiento de los países
exportadores de petróleo de la región tras los recortes de
producción acordados por la OPEP en noviembre de 2016, lo cual
oculta el repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que
previsiblemente ocurrirá a medida que disminuya el ajuste fiscal
necesario para adaptarse a la caída estructural del ingreso petrolero.
Las luchas y los conflictos ininterrumpidos en muchos países de la
región también son un impedimento para la actividad económica.
Para África Subsahariana se prevé una leve recuperación en 2017,
las proyecciones apuntan a que el crecimiento aumentara a 2,6% en
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 9
2017 y a 3,4% en 2018, en gran medida impulsado por factores
concretos en las economías más grandes, que enfrentaron
condiciones macroeconómicas difíciles en 2016.8
Por otra parte, el Banco Mundial asegura que el crecimiento de esta
región es proyectado para disminuir de 3,2% en 2016 a 2,1% en
2017. Reflejando las desaceleraciones de las economías
exportadoras de petróleo, como resultado de la producción de
petróleo acordado en noviembre de 2016. En cuanto a
importaciones, esperan que el crecimiento mejore este año,
ayudado por reformas y factores de oferta tales como las
recuperaciones inducidas por el clima en la producción agrícola.
Esperan que el crecimiento regional alcance un promedio de 3% en
2018, en medio de los precios moderadamente subiendo del
petróleo. La necesidad de una consolidación fiscal adicional por
parte de exportadores e importadores de petróleo sigue siendo una
necesidad a mediano plazo. Los principales riesgos incluyen una
subida de los precios del petróleo, más débil de lo esperado
conflictos geopolíticos y tensiones sociales que pueden generar
reformas estructurales fundamentales.9
Por otro lado, el dólar se mantiene como una moneda fuerte frente
a las diferentes monedas circulantes. A continuación, se detalla su
cotización promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.937,72 3,2861 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84
Feb 2.881,84 3,2488 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38
Mar 2.877,70 3,2419 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01
Abr 2.944,64 3,2402 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25
May 2.918,86 3,2806 16,08 675,08 0,78 0,89 6,85 56,63
Jun 3.035,82 3,2445 16,49 662,73 0,77 0,88 6,78 59,24
Julio 3.000,30 3,2387 17,78 651,17 0,76 0,85 6,74 59,47
Ago 2.933,41 3,2381 17,44 629,44 0,77 0,83 6,59 58,35
Sep 2938,58 3,2688 17,52 636,49 0,74 0,84 0,84 58,06
Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional (septiembre 2017). Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, el mercado
bursátil global, ha cerrado las sesiones con tendencias alcistas en la
mayoría de los índices de renta variable. Las acciones del continente
europeo se han visto impulsadas por los resultados corporativos
junto con menores tensiones políticas. Los índices norteamericanos
cerraron al alza al cierre de la tercera semana de noviembre, las
ganancias de los sectores industria, finanzas y materiales básicos
impulsaron el índice industrial Dow Jones hasta alcanzar nuevos
máximos históricos ubicados en 23.335 puntos, el S&P continua con
esta tendencia valorizándose un 0,51%. En cuanto al mercado
regional, el índice general de la Bolsa de Valores de Colombia cerró
la tercera semana de noviembre con desvalorizaciones de 0,11%
respecto al cierre de la semana anterior. Las acciones de Grupo Sura
se desvalorizaron 1,31% seguidas de ISA con -1,18% y Ecopetrol con
-1,03%.10.
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Para América Latina y el Caribe se prevé una recuperación más débil
de lo esperado, con un crecimiento de 1,2% en 2017 y 1,9% en 2018.
Si bien este nuevo repunte de crecimiento se debe a la recuperación
de los precios de las materias primas, la desaceleración se ve
influenciada por la baja propensión de consumo por parte de los
países consumidores de materias primas.
8 Ídem 9 http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
Para México se prevé que el crecimiento se moderará a 2,1% en
2017 y 1,9% en 2018. La corrección a la baja del crecimiento se debe
al empañamiento de las perspectivas de inversión y consumo,
además de las condiciones financieras menos halagadoras y mayor
incertidumbre en torno a las relaciones comerciales con Estados
Unidos.11
Brasil dejará atrás una de las recesiones más profundas, gracias a un
crecimiento previsto de 0,7% en 2017 y 1,5% en 2018. Los factores
10 Informe accionario, Acciones y Valores, al 20 de octubre de 2017, extraído de: https://www.accivalores.com//content/informes/93fcb973af58e70b935f441dd860a68d.pdf 11 Diario el comercio, Sección Negocios, “Los números del FMI sobre el Ecuador ahora son positivos”, 11 de octubre de 2017.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 10
originadores de este comportamiento están dados por una menor
incertidumbre política, la distensión de la política monetaria y el
avance del programa de reforma.
Las proyecciones económicas para Argentina prevén un 2,5% de
crecimiento en 2017 gracias al aumento del consumo y la inversión
pública e igual un 2,5% en 2018 a medida que vaya recuperándose
la inversión privada y las exportaciones.
Venezuela sigue sumida en una profunda crisis económica; se prevé
que el producto se contraerá 12% en 2017 y 6% en 2018, ya que la
monetización de los déficits fiscales, las amplias distorsiones
económicas y las graves restricciones a las importaciones de bienes
intermedios alimentan una inflación en rápido aumento.
El aumento de los precios de las materias primas contribuirá a
estimular el crecimiento en 2017 en Chile (1,4%) y Colombia
(1,7%).12
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las nuevas proyecciones a junio de
2017, luego de experimentar un crecimiento de 1,4% en 2016,
parece estabilizarse, pero la recuperación es desigual. Se espera que
el crecimiento sea de 0,8% en 2017, apoyado por el fortalecimiento
del consumo y una menor contracción de la inversión, a pesar de
una desaceleración en México. Se espera que el crecimiento se
acelere a un promedio de 2,3% en 2018, ya que las recuperaciones
en Brasil y otros exportadores de productos básicos avanzan.
Los riesgos para el panorama siguen inclinados a la baja y se derivan
de la incertidumbre política y política interna, la incertidumbre
sobre los cambios de política en los Estados Unidos, las posibles
interrupciones del mercado financiero que podrían obstaculizar el
financiamiento externo, de un endurecimiento agudo o
desordenado de las condiciones de financiación global, de los
precios de las materias primas y de los desastres naturales en varios
países de la región.13
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL).
Las proyecciones de crecimiento en la actividad económica de la
región para 2017, espera una expansión promedio de 1,1% durante
este año. Esta proyección se encuentra levemente por debajo de la
estimada en diciembre de 2016 la cual era de 1,3%. En promedio, las
economías de América del Sur especializadas en la producción de
bienes primarios, en particular petróleo, minerales, y alimentos
registrarán un crecimiento de 0,6%. Esto representa una leve
revisión a la baja respecto de 0,9% proyectado en diciembre pasado.
La dinámica de crecimiento en 2017 da cuenta de un aumento de la
demanda externa para estas economías.
Las economías centroamericanas proyectan una tasa de crecimiento
de 3,6% en 2017, en lugar de 3,7% proyectado en diciembre,
explicado básicamente por la capacidad de superar los cambios de
comportamiento en la demanda interna, así como también por un
buen pronóstico de crecimiento para el principal socio comercial de
estas economías: Estados Unidos.14
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
desigualdad en la distribución de ingresos. Más de 100 millones de
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
informales y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la región buscar el crecimiento y desarrollo
económico que mejore la calidad de vida de la población
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Organización Mundial del Trabajo (OIT), el desempleo en América
Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
desocupación crecerá 0,3% desde el 8,9% registrado en 2016.15
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
términos de desarrollo, aunque continua sin superar los problemas
de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano
(IDH) de 0,751 sobre un máximo de 1, superando a regiones como
Asia Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África
Subsahariana. Los países con mayor Índice de Desarrollo son Chile
en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el
contrario, los países con menor puntuación de la región son
Guatemala el puesto 125 y Honduras en el puesto 130, para el caso
de Venezuela, el puntaje obtenido ubica al país en el puesto número
70, sin embargo, su calificación se disminuye a medida que su
entorno social, político, democrático y económico se deteriora.16
12 Idem. 13 Global Economic Prospects; obtenido de: http://www5.bancomundial.org/investigacion/perspectivas.htm 14http://www.cepal.org/es/comunicados/actividad-economica-america-latina-caribe-se-
expandira-11-2017
15http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-america-latina-2017-segun-cepal 16 http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-latinoamerica.php?Id=28663
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 11
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al
comportamiento económico de la Región Latinoamericana,
atravesando por una notable desaceleración económica que
recae en el descontento social.
Según el Foro Económico Mundial en el año 2016, Ecuador gana
posiciones al ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países17
en la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG), el
cual indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la
calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este índice.
Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado
por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)
menciona que, las cifras obtenidas por Ecuador en los
indicadores: esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento
sumado al promedio de años de escolaridad de la población de 25
años o más combinada con años de escolaridad para niños en
edad de ingresar a la escuela, y el ingreso nacional bruto per
cápita, ubicaron al país en el puesto 88, entre 188 países
evaluados con un puntaje de 0,78.18
El FMI en su última proyección publicada en octubre de 2017,
estima que el crecimiento de la economía ecuatoriana será de
0,2%, mostrando una mejora con la proyección realizada en abril,
la cual pronosticaba un decrecimiento de 1,6%. Las perspectivas
para 2018 también mejoraron, ya que el nuevo cálculo de la
proyección mostró un crecimiento de 6%, mientras que la
proyección de abril calculaba un crecimiento de 3%.19
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de manera
preliminar para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una
variación anual de -1,5%20. Para el año 2017, esta misma
institución tiene una previsión de crecimiento de 1,42% tomando
en cuenta expectativas optimistas con un pronóstico de
crecimiento en las exportaciones de 11,9%, considerando el
aumento moderado en los precios del crudo21.
En el segundo trimestre de 2017, el PIB de Ecuador, a precios
corrientes se cuantificó en USD 25.492 millones, además, a
precios constantes, mostró una variación interanual de 3,3%
respecto al segundo trimestre de 2016 y una tasa de variación
trimestral de -1,9% respecto al primer trimestre de este año. Las
variaciones positivas en dos trimestres consecutivos indica que la
economía ecuatoriana está superando la desaceleración del ciclo
económico; además, tomando en cuenta que todas las economías
crecen en el cuarto trimestre, el país podría superar las
expectativas de crecimiento publicadas por los organismos
internacionales de monitoreo económico.
17http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country-profiles/#economy=CHE 18 http://www.revistagestion.ec/?p=24601 19 Diario el comercio, Sección Negocios, “Los números del FMI sobre el Ecuador ahora son positivos”, 11 de octubre de 2017.
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (Tasas de variación %)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El IDEAC que describe la variación, en volumen, de la actividad
económica ecuatoriana a septiembre de 2017 se ubica en 158,79
puntos con una variación anual positiva de 2,77% y una variación
mensual positiva de 0,82% con respecto a agosto del mismo año.
Es decir que la actividad económica en términos de producción
experimenta una recuperación respecto al año anterior, además
de mostrar una leve tendencia al alza en el último mes de análisis.
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC serie bruta Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Presupuesto General del Estado aprobado para el 2017 es de
USD 29.835 millones y se mantiene hasta la fecha sin ningún
reajuste. Sin embargo, el Plan Anual de Inversión fue modificado
con USD 105 millones más de lo presupuestado en el año 2016,
pasando de USD 5.349 millones a USD 5.454 millones; esto con el
único fin de dar prioridad a la culminación de los proyectos del
gobierno anterior y avanzar con los nuevos proyectos del
gobierno actual.22
20Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 21 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion 22 Diario El Comercio, Sección de actualidad, página 2, “USD 4.254 millones se usarán para los proyectos pendientes”, martes 29 de agosto de 2017.
6.8%5.9%
5.1%4.2%
5.8%
3.9% 3.5%4.2%
0.2%
-1.4%
-4.0%
1.0%
2.2%
3.3%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
20
12.I
20
12.I
I2
012
.III
20
12.I
V2
013
.I2
013
.II
20
13.I
II2
013
.IV
20
14.I
20
14.I
I2
014
.III
20
14.I
V2
015
.I2
015
.II
20
15.I
II2
015
.IV
20
16.I
20
16.I
I2
016
.III
20
16.I
V2
017
.I2
017
.II
120.00
130.00
140.00
150.00
160.00
170.00
180.00
190.00
ago
-16
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 12
La deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con
el sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta
Finanzas para contabilizar el techo de endeudamiento, a octubre
de 2017, se cuantifica con un valor de USD 32.096,9 millones y
representando el 31,8% con relación al PIB23 la deuda externa
toma un valor USD 31.205,7 millones y la deuda interna bordea
los USD 891,2 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones
solidarias), durante el período enero – octubre de este año, se
experimentó un crecimiento de 9,6%, comparado con el mismo
período del año anterior, es decir, se ha recaudado USD 11.111,2
millones en lo que va del año, que comparado con lo recaudado
en el mismo periodo para el año 2016 (USD 10.133,9 millones),
suman USD 977,2 millones adicionales de recaudación al fisco sin
tomar en cuenta las contribuciones solidarias, la recaudación por
concepto de contribuciones solidarias suman un monto de USD
453,6 millones, obteniendo un total de recaudación por USD
11.564,7 millones.24
Los tipos de impuestos que más contribuyen a la recaudación
tributaria son: el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a
la Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos Especiales (ICE), cuyas
aportaciones son de 45,2%, 31,5% y 6,7% respectivamente. Para
el caso del IVA, la recaudación de este impuesto creció en 7,9% y
en el caso del IR se observó un crecimiento de 5,8% con respecto
al mismo período del año 2016, esto demuestra que el consumo
ha aumentado, generando al mismo tiempo mayor dinamismo en
las ventas dentro de la economía.
Gráfico 3: Recaudación Tributaria mensual (USD millones) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI al 24 de noviembre del
presente año se encuentra con 510 puntos,25 el deterioro de este
puede ser explicado por la adquisición de nuevas obligaciones
financieras externas. Una constante disminución de este
indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de
crédito por parte de los organismos internacionales de
financiamiento, así como un atractivo para la inversión extranjera.
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio del
barril de petróleo (WTI), de acuerdo con el Banco Central del
23 Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas, octubre de 2017. 24Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
Ecuador en su página web; el precio del WTI registró un valor de
USD 58,85 al 24 de noviembre de 2017. Como se puede observar,
a partir de enero del presente año, el petróleo alcanzó su precio
más alto en el mes pasado con una tendencia positiva en los
últimos cuatro meses.
Gráfico 4: Evolución precio Barril WTI (USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del
Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el período enero
- septiembre del año en curso registra un superávit en USD
2.661,9 millones, mientras que la balanza no petrolera es
deficitaria en USD 2.403,9 millones para dicho período de análisis,
además se observa que las exportaciones no petroleras
representaron el 65% y las petroleras el 35% del total de las
exportaciones.
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (USD millones)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Con relación al período enero - septiembre del año 2016, las
exportaciones totales crecieron en el 15,5% y las importaciones
en el 23,3%, dando como resultado una balanza comercial total
superavitaria en USD 258 millones para este período de análisis.
25 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
1,3
78
.94
93
8.8
7
1,0
85
.49
1,7
63
.83
1,0
61
.73
1,0
80
.89
1,1
22
.97
1,0
03
.36
1,1
18
.90
1,0
09
.72
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
0
20
40
60
80
4,978.6
2,316.7 2,661.9
9,066.7
11,470.6
-2,403.9-4,000.0
-2,000.0
0.0
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
14,000.0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 13
Gráfico 6: Balanza Comercial Histórica (USD millones) Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
Al analizar la participación de cada producto en el total de las
exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo
analizado, el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación
en términos monetarios con un monto de USD 4.478,7 millones,
el banano fue el segundo producto de mayor exportación, cuyo
valor exportado fue USD 2.323 millones, seguido por el camarón
con USD 2.231,3 millones, enlatados con un valor de USD 861,7
millones, flores con un valor exportado de USD 690,2 millones y
cacao con USD 474,6 millones. El siguiente gráfico explica la
participación porcentual de las exportaciones por producto
durante el período enero – septiembre de 2017.
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudio económico:
MACROECONOMIA; Información: INEC, BCE, SNI Ingreso per cápita (2016)* USD 5.966 Inflación acumulada (octubre 2017) * -0,10% Inflación mensual (octubre 2017) * -0,14% Salario básico unificado USD 375 Canasta familiar básica (octubre 2017) * USD 708,01 Tasa de subempleo (septiembre 2017) * 20,5% Tasa de desempleo (septiembre 2017) * 4,1% Precio crudo WTI (24 noviembre 2017) USD 58,85 Índice de Precios al Productor (septiembre 2017) * 0,05%
26 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
MACROECONOMIA; Información: INEC, BCE, SNI Riesgo país (24 noviembre 2017) * 510 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (septiembre 2017)
31,8%
Tasa de interés activa (octubre 2017) 7,79 % Tasa de interés pasiva (octubre 2017) 4,91% Deuda pública consolidada (septiembre 2017) USD millones*
32.096,9
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Tasa Activa Máxima - octubre 2017 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas
efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente
año.
MONTOS NEGOCIADOS; Fuente: BVQ 26 Bolsa USD millones % BVQ 224,7 43,6 % BVG 290,2 56,4% Total 514,9 100%
Tabla 5: Montos negociados (octubre 2017) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores
Quito a octubre de 2017, la composición de los montos
negociados en el mercado bursátil nacional presentó una
concentración de negociaciones de renta fija del 99,42% y de
renta variable del 0,58% del total transado. En lo que concierne al
tipo de mercado, 78% corresponde a las negociaciones de
mercado primario y 22% al mercado secundario. En este mes de
análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de
USD 514,89 millones de dólares a nivel nacional, mostrando una
baja en sus volúmenes nacionales de USD 259,31 millones de
dólares, mientras que el índice Ecuindex, al 31 de octubre de
2017, alcanzó los 1.247,06 puntos, registrando un incremento de
49,06 puntos con respecto al anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
14
,24
2.5
15
,95
5.5
-1,7
12
.9
12
,16
0.0
11
,18
3.6
97
6.4
14
,04
5.3
13
,78
7.3
25
8.0
-5,000.0
0.0
5,000.0
10,000.0
15,000.0
20,000.0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2015 2016 2017
Petróleo crudo31.9%
Derivados de petróleo
3.6%
Banano16.5%
Camarón15.9%
Cacao3.4%
Pescado1.2%
Café 0.6%
Flores 4.9%
Enlatados6.1%
Otros15.9%
0
100
200
300
400
500
BVQ BVG
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 14
Número de emisores por sector: A octubre de 2017, existen 276
emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de este
número, 133 son pymes, 112 son empresas grandes y 31
pertenecen al sector financiero. El sector comercial tiene la mayor
cantidad de emisores con una participación de 30,1% en el
mercado, seguido del sector industrial con una participación de
29,7%.
Gráfico 9: Número de emisores por sector (octubre 2017)
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas
(148), Pichincha (93) y Azuay (11).27
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a
octubre de 2017, se concentran en Guayas (84) y Pichincha (36).
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (octubre 2017)
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó con un
1,12%. Al 31 de octubre de 2017, la inflación acumulada fue de -
0,10% (deflación) y la mensual experimentó una variación de -
0,14% (deflación).
27 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/
Gráfico 11: Inflación acumulada Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a
noviembre de 2017 se sitúa en el 7,79%, mostrando un
decremento en los tres meses anteriores, mientras que la tasa de
interés pasiva para la misma fecha fue de 4,91%.
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: En el mes de septiembre del
presente año, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional
sumaron un monto de USD 24.879,2 millones con una variación
positiva de 0,4% respecto al mes anterior y un incremento de
10,8% respecto a septiembre de 2016. Del total de captaciones
realizadas, el 42% fueron depósitos de ahorro, el 51,3% fueron
depósitos a plazo fijo, el 5,6% fueron depósito restringidos, no se
realizaron operaciones de reporto y otros depósitos
representaron el 1,1%. Es importante notar el constante aumento
mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota
una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las
instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero
Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Comercial30.1%
Industrial29.7%
Servicios14.1%
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
10.9%
Financiero8.7%
Mutualistas y Cooperativas
2.9%
Construcción2%
Inmobiliario1%
Energía y Minas 0%
Comercial 36%
Industrial26%
AGMP 16%
Servicios 17%
Inmobiliario3%
Construcción1%
Financiero1%
-1
0
1
2
3
4
4
5
6
7
8
9
Tasa Activa Tasa Pasiva
21000
22000
23000
24000
25000
26000
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 15
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más
participación toma en el sistema financiero nacional con un
monto total de USD 17.037,41 millones y las cooperativas con un
monto de USD 6.428,5 millones.
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (septiembre 2017) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El sistema financiero nacional, en septiembre de 2017 reportó un
monto total de créditos colocados por USD 33.068,2 millones, con
una variación mensual positiva de 1,3% y una variación anual de
14,9% respecto a septiembre de 2016, esto indica que el sector
real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades
de consumo e inversión. Por otra parte, la cartera vencida
representa el 4,3% del total del volumen de créditos, lo que
denota una baja morosidad.
Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Proforma Presupuestaria 2018.
El miércoles 1 de noviembre, en cumplimiento del mandato
constitucional, el Presidente de la República, Lenin Moreno
Garcés, remitió a la Asamblea Nacional la Proforma
Presupuestaria para el ejercicio fiscal 2018. La Proforma del
Presupuesto General del Estado asciende a USD 34.853 millones,
lo que representa un nivel de gasto menor en 5,3 % respecto del
alcanzado en el Presupuesto aprobado para 2017.
Para la elaboración de esta Proforma, en la que han participado
además del Ministerio de Economía y Finanzas, SENPLADES y el
Banco Central del Ecuador, con el aporte de todas las instituciones
del Gobierno Central, se han utilizado las siguientes previsiones
macroeconómicas para 2018: crecimiento real del PIB de 2,04%,
Inflación promedio anual de 1,38%, PIB nominal de USD 104.021
millones y el precio del barril de petróleo en USD 41,92.28
Banco Central busca impulsar al sector de la construcción.
El Banco Central de Ecuador (BCE) lanzó su Programa de Viviendas
de Interés Público para estimular al sector de la construcción en
el país, que registró una tasa de decrecimiento de 9% en los
últimos trimestres, según información de la misma entidad. La
Gerente General del BCE, Verónica Artola, señaló que el proyecto
funciona a través de un fideicomiso de vivienda con techo de
hasta USD 70 000, en el cual el BCE subsidia la tasa de interés. Los
ciudadanos solo tendrán que pagar un máximo de 4,99% de tasa
por los créditos hipotecarios. Para esto, el BCE destinará un
presupuesto de USD 185 millones.29
Proyecto de Ley de Reactivación Económica se modificó en un
50%.
Casi el 50% del proyecto de Ley de Reactivación Económica recibió
observaciones por parte de la Comisión de Régimen Económico
de la Asamblea. Uno de los puntos que genera desacuerdo entre
la bancada oficialista y la oposición es la administración de los
nuevos medios electrónicos de pago. El texto propone que sea la
banca privada quien maneje este recurso, en tanto que el grupo
oficialista asegura que debe quedarse bajo el mando del Banco
Central. Otro punto en discusión es el alza de 3 puntos al
Impuesto a la Renta (IR) para empresarios grandes, lo que
rechazan los gremios privados.30
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y
del Ecuador presenta tendencias de crecimiento conservadoras
de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo
Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central
del Ecuador, puntualmente la economía ecuatoriana tiene
expectativas de un crecimiento moderado para el presente año e
ingresos suficientes para cubrir las obligaciones en lo que resta del
2017.
28 http://www.finanzas.gob.ec/gobierno-nacional-entrego-proforma-presupuestaria-2018/ 29http://www.elcomercio.com/actualidad/bancocentral-impulsar-construccion-credito-economia.html
30http://www.ecuavisa.com/articulo/noticias/economia/339286-proyecto-ley-reactivacion-economica-se-modifico-50
Bancos Privados
68.5%
Bancos Públicos 2.6%
Sociedades Financieras
0.0%Mutualistas
3.1%
Cooperativas 25.8%
0.00
10000.00
20000.00
30000.00
40000.00
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
Volumen crédito Cartera vencida
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 16
Sector de Consultoría Ambiental
La dimensión ambiental ha ido adquiriendo una mayor
importancia en las negociaciones internacionales de comercio e
inversión debido a que dichas negociaciones tienen
consecuencias directas e indirectas sobre la economía y el medio
ambiente.
En un mercado rebosado de programas ‘verdes’, visuales y/o
argumentados, donde algunos productos son declarados como
ecológicos, de origen en bosques cultivados, amigables o
compatibles con el medio ambiente o libres de sustancias
agresivas con el medio natural, estas son vistas o leídas con
desconfianza por el consumidor, dado que no hay formas de
conocer sí realmente cumplen con la oferta ambiental
consignada.31
Debido al incremento de la preocupación por el medio ambiente
surge la diversidad de exigencias ambientales siendo la
consultoría ambiental la especialidad que se dedica a ofrecer
asesoría, capacitación y trámites relacionados con todos los
asuntos en materia ambiental de una empresa u organización.
Un consultor ambiental trabaja con el cliente en áreas como la
contaminación de agua, el aire y el suelo, la evaluación de impacto
ambiental, auditoría ambiental, la gestión de residuos, política
ambiental, gestión ecológico-territorial, el ruido y la medida de las
vibraciones y la gestión ambiental.32
Algunas de las actividades que realiza la consultoría ambiental,
son: colectar e interpretar datos de fuentes variadas,
ordenándolos y presentándolos en forma escrita en informes
científicos y declaraciones políticas, también da asistencia a
reuniones con clientes realizando presentaciones con la
conducción de inspecciones de campo y supervisión para
establecer datos o niveles de contaminación; adicional se
desarrollan sistemas de gestión ambiental y conducción de
auditorías para evaluar el funcionamiento ambiental de
actividades particulares.
A nivel nacional, las empresas de consultoría ambiental se han
incrementado debido a que tanto empresas públicas como
privadas tienen que cumplir con prácticas ambientales acordes a
su razón de ser, prácticas como: procedimientos de eliminación
ecológica de residuos, uso eficiente de energía eléctrica,
implementación de procesos que permiten el reciclaje de
materiales, aplicación del diseño ecológico en los procesos de
producción, uso de materias primas y/o insumos ecológicos, es así
una clara muestra el porcentaje que sobrepasa el 73% en el
cumplimiento del uso eficiente de la energía eléctrica según el
31https://www.rds.org.co/aa/img_upload/6561d3c9061e8d02a73efcc5799bfa07/Foro_Mercados.PDF 32 https://es.wikipedia.org/wiki/Consultor%C3%ADa_ambiental 33 http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/5728/S017612_es.pdf;jsessionid=84CE957FA8DC8049E52A4B5481B65B28?sequence=1
último dato que mantiene el Instituto Nacional de Estadísticas y
Censos del año 2014.
No hay duda de que en los últimos años la consultoría ambiental
ha alcanzado enorme importancia lo que ha originado desarrollar
metodologías e innumerables herramientas de análisis con
enfoques cuantitativos y cualitativos.33
En Ecuador, el Ministerio del Ambiente, ente rector, coordinador
y regulador de la Gestión Ambiental en el Ecuador, trabaja desde
el año 2010 en el proyecto “Sistema Único de Información
Ambiental (SUIA)”, como un instrumento de gestión y difusión de
la información ambiental, que permite al país conocer el estado y
los cambios que sufren los recursos naturales y el ambiente en
general.34
En Ecuador se ha determinado varios indicadores, los mismos que
reflejan la situación de un aspecto o factor ambiental,
determinando el estado y tendencia de un fenómeno económico,
social o ambiental en un período específico de tiempo, estos
indicadores los han dividido en cuatro aspectos principales:
▪ Temática Ambiental.
▪ Indicadores alineados al Plan Nacional del Buen
Vivir.
▪ Listado de Indicadores.
▪ Líneas de Gestión.
Estos cuatro aspectos abarcan en gran medida índices que
informan sobre el estatus actualizado de varias áreas como:
atmósfera y clima, suelos, ecosistemas, dinámica socio ambiental,
recursos marinos y costeros.
El Ministerio del Ambiente del Ecuador (MAE), con el objetivo de
incentivar al sector público y privado, a emplear nuevas y mejores
prácticas productivas y de servicios, desarrolló “Punto Verde”
como una herramienta para fomentar la competitividad del sector
industrial y de servicios, comprometiéndolos con la protección y
conservación del ambiente.35 Día a día, varias instituciones y
empresas ecuatorianas se están sumando a este compromiso
ambiental. El Ministerio del Ambiente (MAE) hasta el 2016 ha
entregado la Certificación Ecuatoriana Ambiental Punto Verde a
37 compañías, 14 de las cuales son ‘Empresas Eco Eficientes’, una
calificación otorgada a las unidades económicas que reducen sus
niveles de contaminación a través de la ejecución de cuatro
proyectos de producción limpia.36
La certificación y el reconocimiento Ambiental “Punto Verde”
implica importantes beneficios, no solo para el ambiente, sino
para las entidades involucradas, entre los más importantes están:
34http://suia.ambiente.gob.ec/documents/10179/185876/Manual+Indicadores+Ambientales.pdf/a8e60fbd-db26-487c-9c7f-7800cce7435d?version=1.0 35 http://www.ambiente.gob.ec/punto-verde/ 36 http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/37-companias-del-pais-tienen-la-certificacion-punto-verde
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 17
ser una organización reconocida por su responsabilidad social y
ambiental, estar dentro de la normativa ambiental nacional,
utilizar la distinción obtenida en la promoción de los servicios del
establecimiento, tener la facultad de utilizar el logo “Punto
Verde” (como un medio de publicidad), incrementar sus
beneficios económicos al mejorar el control de los costos, reducir
impactos ambientales a lo largo del ciclo de vida del producto o
servicio, lograr procesos más eficientes con menor uso de
materias primas, agua y energía, entre otros.37
Algunas de las empresas que hasta el momento han obtenido la
Certificación “Punto Verde” son:
▪ Equisplast S.A.
▪ Novacero S.A. – Planta Lasso
▪ Ecuajugos S.A. – Nestlé Ecuador S.A.
▪ Cervecería Nacional S.A
▪ Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A.
▪ Intercia S.A.
▪ Contecon S.A.
▪ Acería del Ecuador C.A.
▪ Corporación Favorita C.A.
▪ Poligráfica C.A.
▪ Cerámicas Rialto S.A.
Además, el Ministerio de Ambiente ha desarrollado un
mecanismo diseñado para acceder al incentivo económico
otorgado por el Código de la Producción, el cual otorga la
Autorización Ambiental para la deducción adicional del 100% de
la depreciación de máquinas, equipos y tecnologías destinadas a
la implementación de mecanismo de producción más limpia, a
mecanismos de generación de energía de fuente renovable (solar,
eólica o similares) o a la reducción del impacto ambiental de la
actividad productiva, y a la reducción de emisores de gases de
efecto invernadero. Hoy en día, los criterios o exigencias
ambientales se han convertido en parámetros fundamentales en
los procesos de globalización de los mercados, debido en buena
medida a la sigilosa aplicación del desarrollo sostenible a toda
actividad involucrada en la dinámica del desarrollo y bienestar
humano.
La inserción de la variable ambiental a través de la economía de
mercado para impulsar la valoración de los bienes y servicios
ambientales brindados por la naturaleza; además de tratar de
contrarrestar los impactos ocasionados por las actividades
humanas a las unidades productivas naturales, ha contribuido a la
generación de nuevos negocios, desarrollados en el umbral de los
mercados verdes, caracterizados por la transacción de bienes y
servicios con oferta ambiental, donde sus tasas de crecimiento
son más altas que las de los productos convencionales.
Entendiendo que el potencial de estos mercados es tan grande y
diverso como la misma riqueza natural, es en este escenario en
donde se observa mayor dinámica de las certificaciones.
Según la Revista Ekos Negocios al cierre del 2016, las tres
empresas con mayores ingresos dentro del sector Servicio
Ambiental son:
EMPRESA INGRESOS UTILIDAD
Ecuambiente Consulting Group
Cía. Ltda.
10.986.357 2.664.255
Consultora Ambiental
Ecuasambito Cía. Ltda.
2.942.370 114.773
ConsulAmbiente Cía. Ltda. 2.743.832 111.457
Tabla 6: Ranking de empresas (USD)
Fuente: Ekos Negocios; Elaboración: ICRE
En cuanto a la competencia la compañía considera tener
diferentes competidores de acuerdo con cada línea de negocio.
Siendo sus principales competidores en la línea de Estudios
Ambientales:
▪ Eficiencia Energética Y Ambiental Efficacitas Consultora
CÍA. LTDA.
▪ Servicios Ambientales Walsh S.A
▪ Entrix Américas S.A.
▪ Consultoría Sanitaria Y Ambiental Consulambiente CIA.
LTDA.
▪ Consulsant S.A.
▪ Geoambiente CÍA. LTDA.
▪ Consultores independientes S.A.
Principales competidores en la línea de ecoproyectos son:
▪ Nuques Y Luque Ingenieros Consultores CIA. LTDA.
▪ Jardín Botánico de Guayaquil.
▪ Carbono Master.
▪ Compensa
▪ SGS
▪ AenorEcuador S.A.
▪ Ecobis.
▪ Consultoras Independientes.
Principales competidores en la línea de eventos verdes son:
▪ Expoplaza.
▪ Organizadores de ferias gremiales.
▪ Organizadores de eventos corporativos.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena
posición en su sector, acorde al desarrollo del sector.
37 http://www.ambiente.gob.ec/12-empresas-a-nivel-nacional-tienen-punto-verde/
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 18
La Compañía
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. fue
constituida en Guayaquil el 18 de julio de 2002 ante el Abogado
Piero Gastón Aycart Vicenzini Notario Titular Trigésimo e inscrita
en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil el 20 de agosto de
2002.
La empresa CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
se encuentra entre el listado de compañías ambientales vigentes
en función de lo que detalla el Ministerio del Ambiente basado en
el artículo 28 de Decreto Ejecutivo No. 1040.
El objeto social de la compañía es la prestación de servicios
profesionales especializados de consultoría en la rama de
saneamiento ambiental, comprendiendo la planificación, diseño,
estudio, evaluación, diagnóstico, control, programación de obras,
supervisión de estudios y operatividad de proyectos de
letrinización, recolección y tratamiento de desechos sólidos, así
como el estudio para concesiones e impactos ambientales,
asesoría y asistencia técnica en el giro de su actividad de mera
consultoría.
La misión de la compañía es: “Ser un ecosistema que integra,
articula y ejecuta negocios ambientales”, y tiene como propósito
estratégico “Inspirar y provocar transformaciones que vuelvan a
nuestro planeta sostenible”.
El 05 de mayo de 2017, la Junta General Extraordinaria Universal
de Socios de CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
decidió aumentar el capital suscrito de la compañía en USD
498.466 con lo cual el capital suscrito de la compañía quedó fijado
en USD 583.362.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas de USD 1,00 cada una:
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
Guarderas Hidalgo
José Javier
Ecuatoriana 291.681 50%
Manrique Miranda
Gustavo Rafael
Ecuatoriana 291.681 50%
Total 583.362 100,00%
Tabla 7: Estructura accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que su
compromiso es muy alto, situación que se ve demostrada con el
aumento de capital, adicionalmente hay que considerar que los
accionistas son quienes llevan la administración de la compañía
acentuando su compromiso con la empresa.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detallan las compañías
que presentan una vinculación representativa, ya sea por
accionariado o administración.
La compañía presenta vinculación por accionariado con las
siguientes compañías al contar con accionistas en común:
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Mantelimp S.A. Guarderas Hidalgo
José Javier Activa
Asesoramiento y gestión
Soluciones Ambientales Totales Sambito S.A.
Guarderas Hidalgo José Javier
Manrique Miranda Gustavo Rafael
Activa Actividades de purificación, filtración de agua
Sambito Holding S.A. SAMBIHOLDING
Guarderas Hidalgo José Javier
Activa Servicio de consultoría en la rama ambiental
Sambito Representaciones S.A. SAMBITOREP
Guarderas Hidalgo José Javier
Disolución
Distribuir y comercializar, toda clase de bienes, productos, para el consumidor.
Tabla 8: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración a las siguientes compañías por contar con
administradores en común:
EMPRESA VINCULADO CARGO Mantenimiento y Limpieza MANTELIMP S.A.
Guarderas Hidalgo José Javier
Presidente
Sambito Representaciones S.A. SAMBITOREP
Guarderas Hidalgo José Javier
Gerente General
AGROEXPA, Agrícola Exportadora S.A.
Guarderas Hidalgo José Javier
Presidente
Bokashi S.A.
Guarderas Hidalgo José Javier Manrique Miranda Gustavo Rafael
Vicepresidente Presidente
Soluciones Ambientales Totales Sambito S.A.
Guarderas Hidalgo José Javier Manrique Miranda Gustavo Rafael
Gerente General Presidente
Sambito Holding S.A. SAMBIHOLDING
Guarderas Hidalgo José Javier Manrique Miranda Gustavo Rafael
Gerente General Presidente
G.M & M Gestión Administrativa y Manejo de Recursos S.A.
Manrique Miranda Gustavo Rafael
Presidente
Innovex S.A. Manrique Miranda Gustavo Rafael
Gerente General
Fusión Company S.A. FUSICOMSA
Manrique Miranda Gustavo Rafael
Presidente
Tabla 9: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La compañía presenta vinculación por presentar participación en
el capital social de otras compañías de acuerdo con el siguiente
detalle:
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 19
COMPAÑÍA ACTIVIDAD ECONÓMICA PARTICIPACIÓN
Oletnat S.A. Actividades de purificación, filtración de agua
17%
Tabla 10: Aporte de capital en compañías Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas con relación a sus cargos, además en algunos casos, el
tiempo que llevan trabajado para la empresa ha generado una
sinergia de trabajo.
EJECUTIVOS PRINCIPALES CARGO ACTUAL ANTIGÜEDAD Manrique Miranda Gustavo
Presidente 14 años
Guarderas Hidalgo José Javier
Gerente General 14 años
Tutillo Sornoza Tanya Gerente Financiera-
Administrativa 13 años
Castillo Pinos Fabián Gerente de operaciones 11 años
Cañarte Freile Alejando Gerente Comercial Estudios
Ambientales 10 años
Monserrate Godoy Jacinto
Gerente Comercial Eco proyectos
8 años
Dager Jervis Biana Directora corporativa 6 años Tabla 11: Plana Gerencial
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
La compañía es gobernada por la Junta General de Socios y
administrada por el Presidente y Gerente General. Las Junta
General Ordinaria de Socios se reúne por lo menos una vez al año
dentro de los tres meses posteriores a la finalización del ejercicio
económico y la Junta General Extraordinaria se puede reunir en
cualquier época en que fuesen convocadas; las dos pueden ser
convocadas por el Presidente o Gerente General. Las atribuciones
de la Junta General de Socios son: conocer las cuentas, el balance
e informe que presente el Gerente General acerca de los negocios
sociales y dictar la distribución de los beneficios sociales y dictar
la resolución correspondiente, resolver acerca de la distribución
de los beneficios sociales, elegir por un período de 5 años al
Gerente General de la compañía, el mismo que podrá ser
reelegido indefinidamente entre otras que se mencionan en los
estatutos. El Gerente General y Presidente ejercerán la
representación legal, judicial, extrajudicial de la compañía. A
continuación, se presenta un breve organigrama de la compañía:
Gráfico 16: Extracto estructura organizacional Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
A septiembre 2017, CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA.
LTDA. cuenta con 45 trabajadores en las diferentes áreas de la
empresa, a los que la compañía considera de un rendimiento más
que satisfactorio en la generalidad de los casos.
Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de su
información la compañía dispone de diversos sistemas de
información como SIGSAM, es un sistema de información
gerencial que integra los diferentes módulos que se han
automatizado en la empresa:
▪ Módulo Financiero
▪ Módulo de Propuesta
▪ Módulo de Estudios Ambientales
▪ Módulo de Ecosoluciones
▪ Módulo de Nóminas
▪ Módulo de Cumpleaños
▪ Tableros Estratégicos
▪ Tableros Gerenciales
▪ Dashboard Comercial
▪ Módulo de Gestión de Desempeño
▪ Historial de Propuestas
▪ Bolsa de Trabajo
Además, poseen módulos que son ofertados a sus clientes:
▪ Nikola (Plan de manejo ambiental)
▪ Calculadora de huella de Carbono
▪ Visores Geográficos de Áreas Verde de Guayaquil
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la
norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en
los Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando a través
del tiempo.
Presidencia
Gerencia General
Gerente de Negocios Ambientales
Gerencia de Negocios Eco Soluciones
Gerente de Negocios de Eventos Verdes
Gerencia del Sistema Integrado de Gestión
Gerencia Administrativa Financiera
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 20
BUENAS PRÁCTICAS
La compañía no cuenta con prácticas de Gobierno Corporativo ni
un Directorio formalizado, sin embargo, la administración
mantiene reuniones periódicas para analizar la evolución de la
compañía de manera cuantitativa y cualitativa, para establecer
planes de acción con el objetivo de mejorar sus procesos, dichas
reuniones quedan registradas por medio de actas. La Junta
General de Socios es el órgano supremo.
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. cuenta con
varios sistemas y mecanismos de control interno en todos los ejes
fundamentales de la empresa. Desde el año 2012, la empresa ha
desarrollado e implementado sistemas y mecanismos
automatizados, con información actualizada y acceso en tiempo
real. El desarrollo de estos sistemas ha sido realizado por su
Departamento de Tecnología de Información y Comunicación, y
es liderado por el Presidente y el Gerente General de la empresa,
con el acompañamiento de los gerentes de cada área. Han
desarrollado más de 23 módulos en una plataforma única llamada
SIGSAM que cuenta con niveles de seguridad y accesibilidad según
las políticas de uso de los manuales de usuario.
Además, dentro de los ejes de control interno se encuentran los
siguientes:
Eje Comercial
El departamento comercial ha desarrollado un módulo de Gestión
Comercial en el cual se registran las visitas, propuestas
entregadas, propuestas pendientes de respuesta y contratos
cerrados. Este módulo les permite controlar la gestión comercial
de cada gerente, dar seguimiento a las propuestas enviadas y
generar datos estadísticos. Una vez aprobada la propuesta se
coordina la firma de los contratos, se cargan y se suben al sistema,
lo que genera una notificación a la Gerencia de Operaciones para
que pueda registrar el nuevo proyecto.
Eje Operativo
Cuenta con más de 100 proyectos ejecutados anualmente y con
más de 50 entregables por mes. El módulo del Sistema de
Información de Proyectos – SIP, permite ingresar todos los
proyectos con su respectivo cronograma de trabajo, técnico
asignado, entregable de cada etapa y fecha real de culminación.
Durante todas las etapas del proyecto, el sistema envía
notificaciones de las distintas actividades a realizar vía e-mail
antes, durante y después (en el caso de que no se haya entregado)
al técnico encargado, a su jefe inmediato y al Gerente de
Operaciones para el respectivo control y seguimiento. Previa
revisión de los documentos entregables por parte de las gerencias
técnicas, el técnico asignado realiza la entrega de los mismos y
esta información es cargada y subida al reservorio de documentos
de cada proyecto para así verificar su cumplimiento.
Eje Financiero
Siendo ese departamento uno de los ejes de mayor control, han
desarrollado el Módulo Financiero con 7 sub módulos:
▪ Ingresos
▪ Cuentas por pagar
▪ Control de cheques
▪ Pasivos financieros
▪ Calendario
▪ Reportes
▪ Flujo de caja
Cada uno de esos sub módulos tiene por objetivo registrar,
controlar y dar seguimiento a las distintas obligaciones adquiridas
con externos y cuentas por cobrar con su respectivo vencimiento,
además de generar datos estadísticos. Mensualmente la Gerente
Administrativa - Financiera realiza una auditoría para verificar el
correcto uso y la veracidad de la información, estos resultados son
compartidos con el Presidente y Gerente General en el informe
financiero mensual.
Eje Administrativo
El departamento Administrativo implementó un sistema de
gestión de desempeño con el que se busca mejorar el desempeño
de cada colaborador, logrando así incrementar las probabilidades
de cumplir las metas corporativas. El SGD (Sistema de Gestión de
Desempeño), al igual que los demás ejes fundamentales de la
empresa, cuenta con un módulo en el SIGSAM en el que se
pueden evidenciar las actividades prioritarias de cada
colaborador con su respectivo resultado documentado para cada
una de ellas. Mediante reuniones mensuales con los gerentes de
cada área se identifican las actividades de cada colaborador con
fecha de ejecución durante el mes en curso. Una vez concluida la
“prioridad” deben adjuntar el archivo del resultado, documento
con el cual se podrá comprobar la ejecución de la misma y
porcentaje de desempeño de cada colaborador.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la
norma estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo
II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Para ejecutar todas sus labores la empresa cuenta con valores y
principios fundamentales:
▪ Son leales con la empresa y su propósito.
▪ Les apasiona hacer bien su trabajo.
▪ Trabajan con honestidad y espíritu de familia.
▪ Están en constante innovación
▪ Buscan la rentabilidad de sus clientes y la suya.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 21
A partir del trabajo debidamente procesado, la empresa se ha
mantenido como referente a nivel nacional, lo que le ha permitido
cosechar varios reconocimientos a nivel nacional y mundial:
▪ Record Guinness por reciclar 1.559.002 unidades de
botellas PET en 6 días.
▪ Tres premios nacionales en el Festival del Cóndor de Oro
2011.
▪ Un Jade de Oro en Guatemala.
▪ Un Ojo de Iberoamérica en Argentina.
▪ Un León de Oro y de Plata en el Festival de Cannes en
Francia.
▪ Cruz de Comendador otorgada por la alcaldía de
Bucaramanga.
▪ Un Effie Latinoamericano.
▪ Un FIAP de Oro en EEUU.
Además, siguen desarrollando nuevas estrategias, por ejemplo, el
miércoles 22 de febrero de 2017, lanzaron en Guayaquil Nikola, el
primer asistente digital que ayuda a las organizaciones a estar al
día con las obligaciones ambientales. En el Centro de
Convenciones de la UEES, se reunieron más de 60 personas, entre
clientes, proveedores, autoridades ambientales de los cantones
de Samborondón, Guayaquil y Daule, entre otros para conocer
más sobre esta herramienta tecnológica que logra un control
efectivo de la gestión ambiental, con información en tiempo real,
presentada de forma ágil y práctica. Es el primer asistente digital
para estar al día con las obligaciones ambientales las 24 horas los
7 días de la semana. Es una plataforma digital que funciona a
través de los diferentes dispositivos electrónicos tales como:
computador, tablet y celular. Con esta herramienta digital se
puede visualizar en tiempo real el status de los planes de manejo
ambiental de forma sencilla, programar alarmas que informan vía
email “cual, como y cuando” realizar los monitoreos, tener
matrices de control de las actividades con sus responsables y
estatus de las conformidades y no conformidades que se pueden
enviar a los responsables por email, whatsapp, teléfono e incluso
mensajes de texto y por último, se pueden obtener gráficos e
indicadores de la gestión del plan de manejo ambiental.
Las actividades productivas realizadas por CONSULTORA
AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. se dirigen a cubrir las
necesidades de consultoría, asesorías y productos que las
empresas y empresarios tengan con relación al cumplimiento de
la normativa ambiental, al igual que aquellos requerimientos que
por convicción manifiesten. Sus actividades empresariales se
encuentran debidamente autorizadas y controladas por las
autoridades respectivas y su gama de servicios está incluida y
regulada tanto por el Servicio de Rentas Internas como por el
Instituto Nacional de Contrataciones Públicas, requerimientos
que han gozado de estabilidad en la regulación de las actividades
económicas relacionadas a sus objetivos. Los incentivos
existentes para las actividades que realizan se contemplan en el
Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones.
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas
Internas, Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros,
Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), Ministerio de
Relaciones Laborales, Municipalidad de Guayaquil, entre otros,
entidades que se encuentran vigilando el cumplimiento de las
distintas normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el Sistema de Seguridad Social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. es una
compañía dedicada al desarrollo de consultorías ambientales,
está aprobada por el Ministerio de Ambiente y está integrada por
profesionales con amplios conocimientos en desarrollo
sustentable y compromisos sociales, prevención y mitigación de
la contaminación ambiental, manejo integrado de residuos y
educación ambiental. La compañía mantiene actualmente cuatro
unidades de negocio:
Estudios Ambientales
La línea de servicio de Estudios Ambientales tiene como prioridad
proveer servicios de consultoría con estándares internacionales y
en el marco del cumplimiento de la normativa ambiental local. Los
proyectos ejecutados en esa línea de servicio favorecen la
implementación de una estructura organizacional coherente con
la planificación del uso eficiente de los recursos, la
responsabilidad social y el compromiso ambiental; estableciendo
prácticas y procedimientos en base a la correcta gestión
ambiental. Su objetivo es ayudar al sector público y privado a
encontrar soluciones ambientalmente sustentables,
económicamente rentables y socialmente aceptables en
proyectos de alta complejidad, de acuerdo con las regulaciones
de la autoridad ambiental. Dentro de esta línea ofrecen:
Obtención de Licencias Ambientales.
▪ Estudios de impacto ambiental.
▪ Elaboración y actualización de líneas bases ambientales.
noviembre 2017
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▪ Estudios arqueológicos.
▪ Estudio de pasivos ambientales.
▪ Valoraciones económicas de impactos ambientales.
▪ Inventario forestales y valoración de inventarios.
Asesoría en Gestión Integral de Desechos.
▪ Cumplimiento del Acuerdo Ministerial 026.
▪ Elaboración y obtención de registros: generación,
gestión y transporte de materiales y desechos
peligrosos.
▪ Elaboración de planes de minimización de desechos.
Capacitaciones.
▪ Gestión integral de desechos.
▪ Educación ambiental.
▪ Seguridad, salud y ambiente.
▪ Legislación ambiental ecuatoriana.
▪ Manejo eficiente de recursos.
▪ Producción más limpia.
Otros servicios.
▪ Sistema de información geográfica – cartografía.
▪ Diagnóstico de efluentes industriales.
▪ Asesoría en gestión y manejo de áreas protegidas.
▪ Auditorías ambientales de cumplimiento.
▪ Servicio integral de seguimiento y monitoreo a planes de
manejo ambiental.
▪ Servicio de gestión de planes de relacionamiento
comunitario.
Ecoproyectos
La línea de Servicio Ecoproyectos es un gran tanque de
pensamiento que diseña, implementa y evalúa proyectos
ecológicos creados a la medida de las potencialidades y
necesidades de la empresa, institución u organización, del sector
público o privado, destinados a contribuir en el desarrollo
sostenible de los grupos de interés. Priorizan las metodologías
creativas de socialización, comunicación y ejecución, orientados a
mejorar la calidad de vida de niños, jóvenes, adultos y adultos
mayores, promoviendo su inclusión económica y social, con las
técnicas sociales y pedagógicas más apropiadas a cada grupo.
Trabajan con especialistas en diferentes áreas de desarrollo
humano como la agricultura, turismo, educación, administración
de recursos, reciclaje, ecoeficiencia, saneamiento ambiental, y
gestión social.
Creen en la responsabilidad de sus acciones sobre el planeta, la
empresa está preparada para medir la huella de carbono
corporativa, ciclo de vida de productos, recomendar planes de
reducción de emisiones y plan de compensación para alcanzar la
carbono-neutralidad. Dentro de esta línea ofrecen:
Carbono neutro.
▪ Medición de huella.
▪ Programas de reducción.
▪ Programas de compensación.
Manejo de áreas verdes.
▪ Fiscalización.
▪ Planes de manejo.
▪ Implementación.
Otros servicios.
▪ Forestales.
▪ Agrícolas.
▪ Turísticos.
▪ Tratamiento de aguas residuales.
▪ Negocios inclusivos.
▪ Ecobanca.
▪ Responsabilidad social empresarial.
▪ Programas de educación ambiental.
▪ Tratamiento de aguas residuales.
▪ Administración de proyectos.
▪ Agrícolas y forestales.
▪ Inventarios forestales.
▪ Evaluación de impacto social.
▪ Socialización y manejo de conflictos.
▪ Agricultura sostenible.
Eventos Verdes
Conscientes de que el conocimiento y la educación permanente
es la clave para cambiar hábitos que conllevan a sociedades más
equitativas y sustentables, la empresa cuenta con una línea de
Servicio de Eventos Verdes. El equipo se especializa en la
conceptualización, planificación y organización de cumbres
ambientales de reflexión, educación ambiental, así como
congresos, talleres, mesas de trabajo que generan una producción
y comportamiento que aporta al desarrollo sustentable. Dentro
de esta línea han ofrecido:
▪ Cima Ecuador 2011.
▪ Cima Kids Ecuador.
▪ Cima Kids 2013 Ecuador.
▪ Cima Kids Colombia 2014.
▪ Mesa Redonda de Aceite de Palma Sostenible (RSPO).
▪ I Congreso de Producción Forestal Sostenible.
▪ Premios Latinoamérica Verde (PLV) 2013.
▪ Premios Latinoamérica Verde (PLV) 2015.
▪ Foro Ambiental Tributario.
▪ 3era Conferencia Mundial de Teca 2015.
▪ Aprendizaje Verde.
▪ IV Feria Internacional de ExpoAgro Ecuador 2011.
▪ Foro de Recicladores.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 23
▪ IV Plataforma Regional para la Reducción del Riesgo de
Desastre de las Américas.
▪ I Congreso Internacional de Producción Forestal
Sostenible.
▪ Aula de Educación Ambiental Interactiva.
▪ Eventos varios en educación ambiental para niños y
jóvenes.
▪ Eventos corporativos de sensibilización ambiental.
Los servicios se desarrollan en sectores como: hidrocarburífero,
eléctrico, portuario, industrial, agrícola, minero oceanográfico y
construcción.
La compañía ha establecido una política de eco eficiencia en todas
sus actividades y procesos, que persigue la optimización y
consecuente reducción en el uso de los recursos mediante un
programa permanente de monitoreo, comunicación,
capacitación, adquisición de tecnología y mejora continua.
A septiembre del 2017 la compañía mantiene 3 principales
clientes que representan alrededor del 57% de la cartera total.
Ningún cliente de forma individual supera el 32% sobre las ventas
totales, demostrando de este modo una adecuada distribución en
los mismos. CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.,
cuenta con políticas de crédito para asegurar una adecuada
concesión de créditos a sus clientes y política de cobranzas, para
asegurar una adecuada gestión de recuperación de cartera, con
sustento en un análisis, autorización y respaldo adecuados. La
política de crédito se divide en dos escenarios donde se establece
un plazo máximo de 45 días promedio para el cobro de facturas
de empresas públicas y establece un plazo de 15 días promedio
para el cobro a compañías privadas, sin contar con pagos al
contado al ser una empresa de servicios.
Gráfico 17: Principales Clientes
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
A septiembre 2017, el principal proveedor de CONSULTORA
AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. es Proyectos Ambientales
del Ecuador PROAMBEC Cía. Ltda. con quien mantiene relaciones
comerciales mediante contratos que incluyen políticas, precios y
condiciones específicas. Adicionalmente, se encuentran
compañías proveedoras de servicios que, no influyen
directamente en el giro de negocio, pero le permiten un
desenvolvimiento adecuado a la compañía.
Gráfico 18: Principales Proveedores
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
La compañía busca seguir creciendo y posicionándose en el
mercado, a continuación, se presentan los ámbitos en los cuales
se han planteado diversas estrategias:
Participantes con proyectos PVL (Premios Latinoamérica Verde).
▪ Aumentar en 1.000 los proyectos para el 2018.
▪ Creer una unidad de negocio que genere USD 50.000
adicionales a través de servicios en eventos cerrados
(ruedas de negocio, talleres de capacitación, sesiones de
coaching).
▪ Contar con al menos 10 aliados estratégicos (anclas)
para la rueda del negocio.
▪ Crecer un 30% en impacto de prensa.
Ciudadanía.
▪ Dos espacios públicos alternativos de promoción de PVL
(Premios Latinoamérica Verde).
▪ Incrementar número de asistentes.
▪ Dos grupos ciudadanos organizados mínimos.
▪ Al menos dos nuevos auspiciantes.
Empresas privadas con auspiciantes.
▪ Alcanzar USD 150.000 de nuevos auspicios de empresas
privadas (auspiciantes por categoría).
Organismos Multilaterales
▪ Tener al menos dos organismos multilaterales como
socios estratégicos.
▪ Tener tres casos de éxito de financiamiento aportados
por la banca.
▪ Subir un puesto en la encuesta de la CAF.
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite
visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los
aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así
como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
Gobierno Autónomo
Descentralizado Municipal de
Guayaquil32%
Guayaquil Siglo XXI-Fundación Municipal para Regeneración
Urbana13%
Gobierno Autónomo Descentralizado Municipal de Santo Domingo
12%
Consorcio Linea 1-Metro
de Quito4%
Termoguayas Generation
S.A.4%
Otros35%
Proyectos Ambientales de Ecuador Proambec
Cía. Ltda30%
Expoguayaquil S.A.7%
Chalen Medina Judith Aracely
5%
Compañía de Seguros
Ecuatoriano-Suiza S.A.
3%
BMI del Ecuador Compañía de Seguros
de Vida S.A.4%
Otros 51%
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 24
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Equipo consultor capacitado y profesional.
▪ Consultor líder reconocido en el medio.
▪ Comité comercial.
▪ Equipo de técnicos jóvenes.
▪ Controles internos Sigsam.
▪ Credibilidad en el mercado.
▪ Optimización en el uso de recursos.
▪ Manejo de la información actualizada a tiempo real.
▪ Cartera de clientes.
▪ Experiencia ambiental
▪ Carencia de capacitación formal.
▪ Falta de capital operativo.
▪ Ausencia de un departamento de control de calidad.
▪ Altos costos fijos.
▪ Falta de un data center.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Alianzas estratégicas.
▪ Fondo de inversión verde.
▪ Herramientas tecnológicas.
▪ Posicionamiento de la empresa.
▪ Proyectos sin anticipos.
▪ Situación del mercado.
▪ Seguridad de la información.
Tabla 12: FODA
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada posición frente a sus cliente y presenta una adecuada
diversificación de proveedores mitigando de esta manera el
riesgo de concentración en los mismos. A través de su orientación
estratégica pretende crecer en el sector donde desarrolla sus
actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA., mantiene vigente la Segunda Emisión de
Obligaciones, la presencia bursátil que ha mantenido la empresa se
detalla a continuación:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
2011 SC-IMV-
DJMV-DAYR-G-11-1324
USD 1.000.000
Cancelada
Segunda Emisión de Obligaciones ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
2017 SCVS-
INMV.DNAR.170002005
USD 1.250.000
Vigente
Tabla 13: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Con los datos expuestos se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA., en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO
Primera Emisión Obligaciones CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
29 5 USD
1.000.000,00
Segunda Emisión de Obligaciones ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
126 11 USD 842.729,81
Tabla 14: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles
asociados al negocio y como riesgos previsibles de la calidad de
los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 25
economía, el incumplimiento de las obligaciones por
parte de una entidad participante provoca que otras, a
su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos que puede terminar colapsando todo
el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía.
El riesgo se mitiga por un análisis detallado del
portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas
a sus clientes.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las
operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el
caso puntual de la compañía lo anterior representa un
riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las
condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se
mitiga debido a que la normativa legal de este sector no
ha presentado cambios transcendentales estos últimos
años, más bien es favorable al presentar incentivos a
este tipo de compañías.
▪ Debido al giro de negocio de la compañía existe una
fuerte relación con todos los sectores debido a la
normativa vigente en el país que requiere el
cumplimiento con las normas de seguridad ambiental.
Producto de la situación económica general del país,
varios sectores han visto afectado su crecimiento,
pudiendo ocasionar tardanza en la recaudación lo que
afectaría al flujo de la compañía. El riesgo se mitiga
debido a que las normas de seguridad ambiental son
vistas como fundamentales para la operación de los
clientes lo que ocasiona que éstos mantengan sus
permisos y autorizaciones plenamente vigentes y por lo
tanto cumplan oportunamente con sus pagos.
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones son
principalmente: cuentas por cobrar comerciales y propiedad,
planta y equipo. Los activos que respaldan la presente
Emisión tienen un alto grado de realización por su naturaleza
y tipo, por lo que su liquidación no dependerá de que la
empresa mantenga su operación, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos
e inventarios se pueden ver afectados, total o
parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la
compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros
que cubre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son
escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de los clientes, generando problemas
en los flujos. La compañía mitiga este riesgo ya que
respalda sus operaciones a través de facturas
comerciales las cuales son canceladas en los montos y
plazos establecidos.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales,
robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información,
en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que
posee políticas y procedimientos para la administración
de respaldos de bases de datos en el departamento de
informática donde cuentan con servidores internos que
permanentemente guardan la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h,
Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las
consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas
puede determinarse que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA.
LTDA, se registran cuentas por cobrar compañías
relacionadas por USD 2,33 millones, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 69,96% del total de los activos que respaldan el proceso de la Emisión y el 48,89% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo del proceso de la Emisión es representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2014, 2015 y 2016
por Campos y Asociados Cía. Ltda. Además, se analizaron los
Estados Financieros no auditados al 30 de septiembre de 2016 y
30 de septiembre de 2017.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 26
En el Informe de Auditoria a diciembre 2016 presentó opinión con
salvedad la cual menciona que en ese año la compañía no realizó
la evaluación del deterioro y valor razonable de los activos,
financieros, inventario y propiedad, plantas y equipos como lo
requiere la Normas Internacionales de Información Financiera.
Esta situación podría haber originado una disminución en los
activos y en el patrimonio de la compañía, debido a que no se ha
estimado ni evaluado este deterioro, los auditores no pueden
determinar si su efecto sería relevante en los Estados Financieros
al 31 de diciembre de 2015.
En el Informe de Auditoria a diciembre 2015 presentó opinión con
salvedad la cual menciona el saldo en otros activos netos por USD
220.610, incluyen la regularización de activos y pasivos aplicados
en el período de transición de implementación de Normas
Internacionales de Información Financiera, que debieron haber
afectado al patrimonio de los socios en el ejercicio económico
2012. Estos valores se están regularizando anualmente contra los
resultados de los años siguientes. Esta situación origina que el
patrimonio se encuentre sobreestimado en USD 220.610 y el
resultado del ejercicio se encuentra subestimado por USD
170.000.
En el Informe de Auditoria a diciembre 2014 presentó opinión con
salvedad la cual menciona los otros activos por USD 472.804,27 y
USD 801.399,82, incluye la regularización de activos y pasivos
aplicados en el periodo de transición de implementación de
Normas Internacionales de Información Financiera, que debieron
haber afectado al patrimonio de los socios. Estos valores se están
regularizando anualmente contra los resultados de los ejercicios
respectivos y aproximadamente dentro de los próximos 5 años.
Es opinión de ICRE del ECUADOR, CALIFICADORA DE RIESGOS S.A.
que las salvedades señaladas en los Estados Financieros
Auditados no alteran los elementos considerados para otorgar la
calificación, aun cuando deban ser solucionados por la empresa.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2014, 2015, 2016 y a septiembre de 2017
(miles USD).
CUENTAS 2014 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017
Activo 4.254,62 4.531,32 4.824,48 4.766,34 Pasivo 3.039,97 3.866,23 4.218,39 4.222,64
Patrimonio 1.214,65 665,09 606,09 543,70 Utilidad neta 2,38 (76,69) 26,00 (62,40)
Tabla 15: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2014-2016 e internos septiembre
2017; Elaboración: ICRE
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Gráfico 19: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
Al cierre del 2016, los ingresos de la compañía se redujeron en un
14,92% frente al 2015, y en un 14,68% frente al 2014. Esta
variación frente al 2015 se dio por una reducción en los ingresos
por estudios ambientales y Ecoproyectos.
En el año 2016, los ingresos de la compañía fueron por USD 2,94
millones, los cuales decrecieron en un 14,92% en comparación
con el 2015., debido a que se redujeron los ingresos por estudios
ambientales y eco proyectos.
LÍNEA DE PRODUCTO
MONTO PARTICIPACIÓN
Estudios ambientales
1.987.875,00 67,56%
Eco proyectos 920.255,00 31,28%
Eventos verdes 34.239,46 1,16%
Total 2.942.369,46 100,00%
Tabla 16: Composición de las ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016; Elaboración: ICRE
Gráfico 20: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
El costo de ventas, al cierre del 2016, se redujo en un 20,67%
frente al 2015 y en un 13,37% frente al 2014 alcanzando los USD
2,16 millones. Esta variación en el 2016 frente al 2015 se dio por
una baja del 74,47% en los gastos generales (honorarios,
comisiones, servicios prestados y dietas a personas naturales) y se
evidenció una optimización en el costo de ventas al reducirse su
participación sobre las ventas en aproximadamente 5 puntos
porcentuales (73,64% al cierre del 2016 y 78,97% frente al 2015).
COSTOS DE VENTAS 2016 Costo de personal 768.004,28 Gastos generales 367.881,10 Otros costos indirectos 1.030.783,84
Total 2.942.369,79 Tabla 17: Composición del costo de ventas 2016
Fuente: Estados Financieros Auditados a 2016; Elaboración: ICRE
3,449 3,458
2,9420.28%
-14.92% -20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
2,500.00
3,000.00
3,500.00
2014 2015 2016VentasCrecimiento ventas %
3,449 3,458
2,942
-2,501 -2,731 -2,167
(3,000.00)
(2,500.00)
(2,000.00)
(1,500.00)
(1,000.00)
(500.00)
-
2,600.00
2,800.00
3,000.00
3,200.00
3,400.00
3,600.00
2014 2015 2016
Ventas Costo de ventas
noviembre 2017
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Gráfico 21: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración:
ICRE
Una comparación de las ventas entre septiembre 2016 y
septiembre 2017 reflejó una reducción del 32,38%, al pasar de
USD 2,17 millones a USD 1,47 millones debido a que en
septiembre 2016 facturaron USD 700 mil en servicios a empresas
petroleras, rubro que se redujo a septiembre 2017 por la
contracción en el sector petrolero del país; esta facturación fue
sustituida por un nuevo servicio (software operativo), es un
asistente digital que genera alertas a los usuarios para estar al día
con las obligaciones ambientales las 24 horas los 7 días de la
semana, llamado Nikola, por tanto disminuyó el costo de ventas
en un 45,01%, al pasar de USD 1,79 millones a USD 988,14 mil
entre septiembre 2016 y septiembre 2017.
LÍNEA DE PRODUCTO
MONTO PARTICIPACIÓN
Estudios ambientales
843.298,88 57,23%
Eco proyectos 607.297,19 41,21%
Eventos verdes 23.032,97 1,56%
Total 1.473.629,04 100,00%
Tabla 18: Composición de las ventas septiembre 2017 Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA; Elaboración: ICRE
El margen bruto, al cierre del 2016, creció en un 6,66% frente al
2015 debido a la reducción en el costo de ventas mencionado con
anterioridad a pesar de la baja en ventas en el 2016.
Gráfico 22: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 a 2016; Elaboración: ICRE
La utilidad operativa, al cierre del 2016, creció en USD 118,98 mil
frente al 2015 debido a que los gastos de administración se
redujeron en un 10,41%, cuenta que estuvo compuesta por los
gastos de personal, mantenimiento y reparaciones.
El margen bruto tuvo un crecimiento del 6,66% en el año 2016
comparado con el año 2015, debido a que el costo de ventas
disminuyó en 20,67% frente al 2015; la utilidad operativa
aumentó en 240,18% como consecuencia de la disminución de los
gastos administrativos en USD 70 mil (gastos de personal,
mantenimiento y reparaciones). La utilidad neta, al cierre del
2016, creció en USD 102,69 mil frente al 2015 llegando a USD 26
mil a pesar de la baja en ventas generada en dicho año. Cabe
mencionar que, en el año 2015, con un mayor monto en ventas,
la compañía registró pérdida por USD 76,69 mil.
Gráfico 23: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos septiembre2016 y 2017; Elaboración:
ICRE
A septiembre de 2017, el margen bruto de la compañía creció en
un 27,05% frente a septiembre 2016 debido a la optimización
presentada en su costo de ventas, considerando una baja en
ventas del 32,38%. Adicionalmente, el margen bruto presentó una
participación del 32,95% sobre las ventas al cierre del 2016,
mientras que a septiembre 2015 dicha participación fue del
17,53%.
La utilidad operativa, a septiembre 2017, creció en USD 44,79 mil
debido al resultado obtenido en el margen bruto, considerando
que los gastos de administración crecieron en un 13,95%. A
septiembre 2016, la compañía presentó una utilidad operativa
negativa por USD 37,89 mil. Por otra parte, los gastos financieros
a septiembre 2017 crecieron en un 72,05% frente a septiembre
2016 debido a los costos incurridos en la Emisión de Obligaciones.
La utilidad neta, a septiembre 2017, presentó un saldo negativo
por USD 62,4 mil demostrando una recuperación del 15,77%
frente a septiembre 2016 donde la pérdida fue por USD 78,17 mil.
Al reducir la compañía su costo de ventas tiene un impacto
positivo en su margen bruto, se incrementa un 27,05% cerrando
en USD 485,49 mil a septiembre 2017. Los gastos de
administración aumentaron en USD 58,59 mil, lo que da como
resultado una utilidad operativa de USD 6,9 mil frente a
septiembre 2016 donde fue negativa en USD 37,89 mil. Los gastos
financieros se incrementan en USD 29,02 mil frente a septiembre
2016, debido a los costos en que se incurrieron en la emisión de
obligaciones; también registra una deuda por una tarjeta de
crédito Visa Titanium. Cerrando con una pérdida neta de USD
62,40 mil.
2,179
1,474
-1,797-988
(2,000.00)
(1,500.00)
(1,000.00)
(500.00)
-
-
1,000.00
2,000.00
3,000.00
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
Ventas Costo de ventas
948
727 776
15350
1692
-77
26
(500.00)
-
500.00
1,000.00
2014 2015 2016
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
382
485
-387
-78 -62 (200.00)
(100.00)
-
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 28
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Gráfico 24: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 a 2016; Elaboración: ICRE
El activo total tuvo un crecimiento de 6,47% en el año 2016
comparado con el año 2015, debido principalmente al aumento
del activo no corriente en 10,09% y en menor medida del activo
corriente en 0,64%. La cuenta con mayor crecimiento dentro de
los activos corrientes, al cierre del 2016, fue el anticipo a
proveedores al crecer en USD 207,93 mil frente al 2015. Esta
cuenta corresponde a valores entregados a los capacitadores para
el inicio y desarrollo de los proyectos. Estos valores se mantienen
como anticipos pendientes de regularizar, hasta que los
responsables justifiquen con facturas la adquisición de bienes y
servicios utilizados para el desarrollo de las consultorías.
Adicionalmente, los proyectos en curso se redujeron en USD
142,38mil en el 2016 frente al 2015 lo cual se relaciona con la baja
en negocios al sector petrolero mencionado con anterioridad.
Las cuentas por cobrar comerciales, al cierre del 2016, tuvieron
una participación del 11,13% y se redujeron en USD 25,44 mil
frente al 2015. Estas cuentas no generan intereses, no incluyen
partes relacionadas y mantienen vencimientos a corto plazo, por
lo que la cartera entre 0 y 60 días no representa riesgo de
incobrabilidad. La compañía, al cierre del 2016, mantuvo una
provisión para cuentas de difícil cobro de USD 33 mil. brindando
una cobertura del 5,8%sobre el total de la cartera, valor que se
origina por la aplicación de un porcentaje razonable sobre los
saldos por cobrar que se encuentran vencidos por sobre la política
de crédito que mantiene la compañía.
El rubro que tuvo mayor aumento dentro de los activos corrientes
fue el anticipo a proveedores, mismo que aumentó en USD 207,93
mil, valores que corresponden a valores entregados a los
capacitadores para el inicio y desarrollo de los proyectos. Estos
valores se mantienen como anticipos pendientes de regularizar,
hasta que los responsables justifiquen con facturas la adquisición
de bienes y servicios utilizados para el desarrollo de las
consultorías. Otro rubro que también incidió en el aumento del
activo corriente es otras cuentas por cobrar, que aumentó en USD
16,32.
Antigüedad 2016 Participación De 1 a 30 días 166.237,60 29% De 31 a 60 días 28.793,38 5% Más de 61 días 374.940,92 66%
Total 569.971,90 100% Tabla 19: Antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales (USD) Fuente: Estados Financieros Auditados a 2016; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar a clientes no generan intereses, no
incluyen partes relacionadas y mantienen vencimientos a corto
plazo, por lo que la cartera entre 0 y 60 días no representa riesgo
de incobrabilidad. La cartera a más de 61 días representa el 66%
del total de las cuentas por cobrar comerciales; la provisión para
cuentas de difícil cobro es de USD 33 mil para el año 2016,
brindando una cobertura del 5,8%sobre el total de la cartera,
valor que se origina por la aplicación de un porcentaje razonable
sobre los saldos por cobrar que se encuentran vencidos por sobre
la política de crédito que mantiene la compañía. Es importante
mencionar que existió una disminución significativa en el rubro
proyectos en curso por USD 148,32 mil.
Entre el 2015 y el 2016, los activos no corrientes aumentaron un
10,09% debido a que las cuentas por cobrar compañías
relacionadas crecieron en USD 329,83 mil (15,39%) para el año
2016, a causa del crecimiento de la cuenta por cobrar con Sambito
S.A. en USD 326,12 mil, valores que se refieren a gastos operativos
en el área administrativa, los cuales se generaron debido a un
convenio en el que ambas compañías compartían parte de las
operaciones en algunos contratos, ambas empresas tienen el
mismo objeto social y brindan los mismos servicios.
EMPRESAS RELACIONADAS 2016 GMYM S.A. 73.750,68 Innovex S.A. 46.371,77 Sambito S.A. 2.333.685,59 Sambito Representaciones 6.947,82 Otras 12.554,05
Total 2.473.309,91 Gráfico 25: Composición cuentas por cobrar relacionadas
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016; Elaboración: ICRE
La razón por la que crearon en su momento CONSULTORA
AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. se debió a que la ley no
permitía a una sociedad anónima brindar los servicios de
consultoría ambiental a ciertas empresas (principalmente
públicas), éstos debían únicamente brindarse a través de
compañías limitadas.
Gráfico 26: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
Los activos totales, a septiembre 2017, crecieron en un 0,78%
frente a septiembre 2016, considerando que los activos corrientes
4,255 4,531 4,824
2,845
1,736 1,7471,410
2,795 3,077
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
2014 2015 2016Activo Activo corriente Activo no corriente
4,730 4,766
1,824 1,728
2,905 3,038
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017Activo Activos corrientes Activos no corrientes
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 29
se redujeron en un 5,26%, mientras que los activos no corrientes
crecieron en un 4,57%.
La baja en los activos corrientes, a septiembre 2017, se dio
principalmente por una reducción en las cuentas por cobrar
comerciales en USD 368,14 mil causado por una mayor
recuperación de cartera y por la baja en las ventas en el periodo
de análisis. También hubo una baja en USD 196,94 mil en los
anticipos proveedores relacionado con la baja en el costo de
ventas registrado en dicho periodo.
Del total de cuentas por cobrar, el 87,24% se encuentran por
vencer, mientras que el 12,67% estuvo vencido a más de 120 días.
Adicionalmente, la compañía mantuvo una provisión para cuentas
incobrables por USD 33 mil, que presentó una cobertura del
41,18% del total de cuentas vencidas a más de 120 días.
ANTIGÜEDAD MONTO Por vencer 551,905,00 De 61 a 90 días 636,00 De 91 a 120 días 0,00 Más de 120 días 80.132,00
Total 632,673,00 Tabla 20: Antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales (USD)
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Los anticipos a proveedores disminuyeron un 44.34% pasando de
USD 444,17 mil en septiembre del 2016 a USD 247,23 mil en
septiembre 2017.
El activo no corriente aumentó a septiembre 2017 en USD 132,75
a consecuencia del crecimiento de las cuentas por cobrar
relacionadas en 8,85%.
PARTES RELACIONADAS MONTO CimaKids 330,00 Sambito S.A. 2.311.146,12 Sambito Holding S.A. 58,00 Con Ecomentefactura 18.841,05 Fundación Latinoamericana Verde Latamve 124,98
Total 2.330.500,15 Tabla 21: Composición de la cuenta por cobrar relacionadas (USD)
Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Es importante mencionar que la principal compañía relacionada
de esta cuenta es SAMBITO S.A., la cual tiene una participación
dentro de este rubro de 99,17%. La compañía cuenta con un
pagaré a la orden con SAMBITO S.A. por el plazo de 3.844 días
para cancelar la obligación con 0% de tasa de interés anual. Las
inversiones por USD 170 mil a septiembre 2017 corresponden al
17% de participación accionarial que CONSULTORA AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA. mantiene en la compañía Oletnat S.A.
Gráfico 27: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 a 2016; Elaboración: ICRE
El pasivo total al 2016 aumentó en 9,11% comparado con el año
2015 debido principalmente a los pasivos no corrientes, los cuales
crecieron 13,16% y en menor medida el pasivo corriente que
ascendió en 1,77%.
Los pasivos corrientes aumentaron en USD 24,34 mil a causa del
aumento de las cuentas por pagar comerciales del 20,21% en el
2016 comparado con el año 2015 que son básicamente cuentas
por pagar a proveedores que se originan por adquisición de
bienes y servicios a crédito para el giro del negocio, no generan
intereses porque fueron otorgadas bajo condiciones normales de
mercado, no originan diferencial cambiario y no incluyen
vinculados. Es importante mencionar que las obligaciones
financieras disminuyeron en USD 65,44 mil por el pago de las
mismas a las instituciones financieras.
Los pasivos no corrientes aumentaron en USD 327,82 mil en el
2016 a causa del aumento del rubro otras cuentas por cobrar
corresponden a pasivos con proveedores locales y extranjeros -
personas naturales y/o jurídicas - que mantiene la empresa a largo
plazo. Es importante mencionar que las obligaciones financieras
disminuyeron USD 393,04 mil debido a la cancelación de éstas;
también disminuyeron los ingresos diferidos en USD 367,90 mil,
los cuales son adiciones que corresponden a la nueva facturación
emitida por cumplimiento contractual, sin necesidad de iniciar el
proyecto, por lo tanto, no han generado costos y gastos y por este
motivo no se reconocen en los resultados del ejercicio. Las
afectaciones a resultados se efectúan cuando se empiezan a
realizar los ingresos y se devengan los costos y gastos por el
avance de los proyectos.
Gráfico 28: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración:
ICRE
3,040
3,8664,218
2,475
1,376 1,400
565
2,4902,818
0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
2014 2015 2016
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
4,278 4,223
1,7441,375
2,5332,848
0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 30
En el periodo septiembre 2016 - septiembre 2017, los pasivos
totales disminuyeron en USD 55 mil o 1,29%. Los pasivos
corrientes disminuyeron en USD 369,86 mil mientras los pasivos
no corrientes se incrementan en USD 314,84 mil.
Dentro de los pasivos corrientes, decrecieron las cuentas por
pagar con proveedores en USD 414,04 mil, además se cancelaron
las cuentas por pagar con relacionadas a corto plazo por USD
141,98. Se cancelaron obligaciones financieras lo que también
aportó a la disminución del pasivo corriente. A continuación, se
presenta la composición de las obligaciones financieras:
BANCO MONTO Banco Bolivariano 62.209,4 Bbp Bank S.A. 599.823,01
Total 662.032,05 Tabla 22: Composición obligaciones financieras (USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
En el pasivo no corriente el incremento se produce por la emisión
de obligaciones por USD 646,87 mil. Es importante mencionar que
se cancelan los préstamos a empleados por USD 236,83 mil.
Gráfico 29: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados
septiembre 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
A cierre de septiembre 2017, la deuda financiera alcanzo el
34,94% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 88,59% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores e instituciones
financieras.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Gráfico 30: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
El patrimonio disminuyó en 8,87% en el año 2016 comparado con
el año 2015, principalmente por una disminución de USD 85 mil
en la cuenta de aportes a futuras capitalizaciones y en la cuenta
resultados acumulados por USD 76,69 mil productos del resultado
del ejercicio anterior.
La disminución del por USD 85 mil, producto de una disposición
de la gerencia mediante la cual se autorizó el reservo de parte de
los aportes a futuras capitalizaciones.
Gráfico 31: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración:
ICRE
Para septiembre 2017 el patrimonio aumento un 20.31%
principalmente por los resultados acumulados los cuales fueron
de USD 12,55 mil mientras que en septiembre 2016 fueron
negativos por USD 13,45 mil, además que existió una disminución
de la perdida la cual a septiembre de 2016 fue de USD 78,17 y a
septiembre de 2017 decreció a USD 62,40 mil. Conviene destacar
que, como quedó mencionado, a septiembre de 2017 ya se
registra el aumento del Capital Social de la empresa por USD
498.466 y la consiguiente disminución, en USD 448.47 en la
cuenta de Aportes a Futuras Capitalizaciones la que quedó en
cero.
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
1,215
665 606
84.90 84.90 84.902
-77
26138 140
64
-500.00
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2014 2015 2016
Patrimonio Capital social
Resultado del ejercicio Resultados acumulados
452
544
85
583
-13
13-78 -62
-200.00
-100.00
0.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
700.00
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 31
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes muestra que el capital de trabajo fue siempre positivo
en el periodo analizado, alcanzado los USD 347,15 mil al cierre del
periodo fiscal 2016 y un índice de liquidez de 1,25, siempre
superior a 1.
Gráfico 32: Capital de trabajo e índice de liquidez Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos septiembre
2016 y 2017; Elaboración: ICRE
Para septiembre de 2017 el escenario es similar presentando un
capital de trabajo de USD 354 mil y un índice de liquidez de 1,26
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones
financieras y no financieras.
Gráfico 33: Índice de liquidez semestral Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez semestral entre enero y junio de 2017
promedia el 1,10, siendo marzo su punto más alto (1,29).
Gráfico 34: ROE – ROA
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento entre los años 2014 y 2015, para el 2016 existió
una recuperación. Sin embargo, al cierre de septiembre 2017
estos indicadores presentan valores negativos para ROE -15,3% y
ROA -1,75%, producto de la utilidad neta negativa.
Gráfico 35: Apalancamiento Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos
septiembre2016 y 2017; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total que presentó la compañía llega
al 696% a diciembre 2016 y al 777% para septiembre 2017, es
decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tiene USD
7,77 de deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de
apalancamiento de deuda con costo fue de 114% en el 2016 y de
271% a septiembre de 2017, lo que se puede interpretar que, por
cada dólar de deuda con costo, la compañía respalda el 36,85%
con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada administración financiera, optimizando sus costos y
generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que
existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir
sus pasivos en general.
0
0.5
1
1.5
0
100
200
300
400
2014 2015 SEPTIEMBRE 2016 2016 SEPTIEMBRE 2017
Capital de trabajo Índice de liquidez anual
1.091.07
1.291.20
0.96
1.01
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
ENE
FEB
MA
R
AB
R
MA
Y
JUN
0.2%
-11.5%
-23.1%
4.3%
-15.3%
0.06%
-1.69% -2.20%
0.54%
-1.75%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
2014 2015 SEPTIEMBRE2016
2016 SEPTIEMBRE2017
ROE ROA
-20.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
Apalancamiento total Apalancamiento financieroApalancamiento operativo
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 32
El Instrumento
Con fecha 7 de marzo 2017, la Junta General Extraordinaria de
Socios de CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA., con
la asistencia de todos sus accionistas resolvió autorizar la Segunda
Emisión de Obligaciones de la empresa por un monto de hasta
USD 1.250.000. Aprobada mediante Resolución No. SCVS-
INMV.DNAR.170002005, emitida por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros el 19 de junio de 2017.
Con fecha 14 de julio de 2017, el Agente Colocador inició la
colocación de los valores. Con fecha 17 de noviembre de 2017
colocó en total la suma de USD 842.729,81, es decir el 67,42% del
monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
La tabla a continuación detalla las características de la emisión:
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. Monto de la
emisión Hasta USD 1.250.000
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASE MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A 1.250.000 1.800 días 8% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Conforme a lo dispuesto en el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores, la presente emisión está amparada por garantía general.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un 60% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor, pasivos con instituciones financieras
locales, proveedores locales e instituciones locales y con el 40% financiar parte del capital de trabajo de la empresa; adquisición de activos
para el giro propio del negocio.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses
30/360
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados
No se contemplan rescates anticipados.
Underwriting No existe contrato de underwritting.
Estructurador financiero
Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores ADVFIN S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico PANDZIC & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la
oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos
reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en el artículo 13 del capítulo III del Título III de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
▪ No repartir dividendos mientras existan valores de las obligaciones en mora.
Resguardos Adicionales
▪ La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los
pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa, en defensa.
Tabla 23: Características del instrumento Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA., Elaboración: ICRE
El saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe es de
USD 800.593.
La tabla de amortización siguiente se basa en el monto colocado
hasta la fecha.
noviembre 2017
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FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
1 14/10/2017 809.914 40.496 16.198 56.694 769.418 2 14/01/2018 800.593 42.136 16.012 58.148 758.457 3 14/04/2018 758.457 42.136 15.169 57.306 716.320 4 14/07/2018 716.320 42.136 14.326 56.463 674.184 5 14/10/2018 674.184 42.136 13.484 55.620 632.047 6 14/01/2019 632.047 42.136 12.641 54.777 589.911 7 14/04/2019 589.911 42.136 11.798 53.935 547.774 8 14/07/2019 547.774 42.136 10.955 53.092 505.638 9 14/10/2019 505.638 42.136 10.113 52.249 463.501
10 14/01/2020 463.501 42.136 9.270 51.407 421.365 11 14/04/2020 421.365 42.136 8.427 50.564 379.228 12 14/07/2020 379.228 42.136 7.585 49.721 337.092 13 14/10/2020 337.092 42.136 6.742 48.878 294.955 14 14/01/2021 294.955 42.136 5.899 48.036 252.819 15 14/04/2021 252.819 42.136 5.056 47.193 210.682 16 14/07/2021 210.682 42.136 4.214 46.350 168.546 17 14/10/2021 168.546 42.136 3.371 45.507 126.409 18 14/01/2022 126.409 42.136 2.528 44.665 84.273 19 14/04/2022 84.273 42.136 1.685 43.822 42.136 20 14/07/2022 42.136 42.136 843 42.979 -
Tabla 24: Amortización Clase A (USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA. Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 67,42%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 30 de septiembre de 2017, CONSULTORA
AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA., posee un total de activos de
USD 4,76 millones, de los cuales USD 3,33 millones son activos
libres de gravamen.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la
información del certificado de activos libres de gravamen de la
empresa, con información financiera cortada al 30 de septiembre
de 2017, dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13,
Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, que señala que el monto máximo de las emisiones
amparadas con Garantía General no podrán exceder el 80% del
total de activos libres de todo gravamen, esto es: “Al total de
activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos
diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos
en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independientemente de la instancia administrativa y judicial en la
que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en
circulación; el monto no redimido de titularización de flujos
futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que
el emisor haya actuado como originador; los derechos fiduciarios
del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por
objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y
documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio
autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los
valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el
mercado de valores; y, las inversiones en acciones en compañías
nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados
regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la
Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL Activo Total (USD) 4.766.340,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 439.739,00 (-) Activos gravados. 15.542,00 Propiedad, planta y equipo 15.542,00 Activos no corrientes (-) Activos en litigio (-) Monto de las impugnaciones tributarias. (-) Saldo de las emisiones en circulación 809.914,02 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo futuros de bienes que se espera que existan.
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
170.000,00
Total activos libres de gravamen 3.331.144,98 80 % Activos libres de gravamen 2.664.915,98
Tabla 25: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 30 de septiembre de 2017,
presentó un monto de activos libres de gravamen de USD 3,33
millones, siendo el 80% de los mismos la suma de USD 2,66
millones, determinando por lo tanto que los activos libres de
gravamen representan el 69,89% de los activos totales de
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de septiembre de
2017, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 34
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos libres
de gravamen ofrecen una cobertura de 0,98 veces sobre los
pasivos totales de la compañía.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Segunda Emisión de Obligaciones de
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA., así como de
los valores que mantiene en circulación representa el 74,48% del
200% del patrimonio al 30 de septiembre de 2017 y el 148,96%
del patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 543.698 200% patrimonio 1.087.396 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 809.914.,02 Total emisiones 809.914,02 Total emisiones/200% patrimonio 74,48%
Tabla 26: 200% patrimonio Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación
de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,
por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,10, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte septiembre de
2017, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,09
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13 del capítulo III del Título III de la Codificación de
Los activos libres de
gravamen representan
el 69,89% de los activos
que mantiene
CONSULTORA
AMBIENTAL
ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
al 30 de septiembre de
2017.
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
Tabla 27: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: ECOSAMBITO CÍA.LTDA.; Elaboración: ICRE
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Al 30 de septiembre de
2017 el nivel de
endeudamiento alcanza
el 30,96% sobre los
activos totales.
CUMPLE
Tabla 28: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: ECOSAMBITO CÍA.LTDA.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 35
PROYECCIONES
De acuerdo con las estimaciones presentadas por el estructurador
financiero en el Prospecto de Oferta Pública se estimó que las
ventas crecerán el 15% para el periodo de proyección (2017 –
2019), disminuirán un 5% para el año 2020, crecerán un 8% para
el año 2021 y crecerán un 10% para el 2022.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A estimó un escenario
conservador donde se prevé que las ventas presenten un
decrecimiento del 20% para el año 2017 y un crecimiento de 8%
para el periodo de proyección (2018 – 2022), con una
participación del 69% del costo de ventas sobre las ventas totales
en el 2017 y del 65% para el periodo de proyección (2018 - 2020),
para los gastos operativos se estima un crecimiento del 1,12% por
año y los gastos financieros se estima crezcan un 4% para el 2017
y vayan disminuyendo 0,5% cada año hasta el 2022, no se
proyectan otros ingresos y gastos.
Con las premisas antes informadas se realizó la proyección del
estado de resultados integrales de forma anual, obteniendo una
utilidad neta de USD 6,061 al cierre del año 2017 y de USD
271.023 al cierre del periodo fiscal del 2022. Cabe mencionar que
la compañía se encuentra proceso de colocación de los valores de
la presente emisión de obligaciones y estima colocar el
remanente de USD 407.270 al finalizar el periodo de colocación,
también cuenta con una línea de crédito abierta con BBP Bank
S.A., se estima generar nuevos créditos para el cuarto trimestre
del año 2018 por USD 500.000 y para el cuarto trimestre del 2020
por USD 350.000.
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 2.942,37 2.353,90 2.542,21 2.745,58 2.965,23 3.202,45 3.458,65
Costo de ventas 2.166,67 1.624,19 1.652,43 1.784,63 1.927,40 2.081,59 2.248,12
Margen bruto 775,70 729,71 889,77 960,95 1.037,83 1.120,86 1.210,53
(-) Gastos operacionales 607,18 625,40 632,40 639,48 646,64 653,89 661,21
Utilidad operativa 168,52 104,31 257,37 321,47 391,19 466,97 549,32
(-) Gastos financieros 53,75 94,16 95,33 96,10 96,37 96,07 95,11
Utilidad antes de participación
114,77 10,16 162,04 225,38 294,82 370,90 454,20
Participación trabajadores
17,22 1,52 24,31 33,81 44,22 55,63 68,13
Utilidad antes de impuestos
97,56 8,63 137,73 191,57 250,59 315,26 386,07
Gasto por impuesto a la renta
71,56 1,90 30,30 42,15 55,13 69,36 84,94
Utilidad Neta 26,00 6,73 107,43 149,42 195,46 245,90 301,14
Otros Resultados Integrales
0,67 10,74 14,94 19,55 24,59 30,11
Utilidad neta 26,00 6,061 96,69 134,48 175,92 221,31 271,02
Tabla 29: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Con estos antecedentes se realizó la proyección del flujo de caja
trimestralmente obteniendo como resultado un flujo positivo al
término del cuarto trimestre del año 2017 por el valor de USD 6
mil y al cierre del periodo fiscal 2022 una liquidez de USD 271 mil.
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. 2017 2018 2019 TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 154,89 504,95 467,13 431,25 199,29 216,18 190,11 163,59 136,59 Ingresos:
Ingresos operacionales 588,47 635,55 635,55 635,55 635,55 686,40 686,40 686,40 686,40 Ingresos no operacionales - - - - - - - - -
Ingresos totales 588,47 635,55 635,55 635,55 635,55 686,40 686,40 686,40 686,40 Egresos:
Gastos operacionales 406,05 413,11 413,11 413,11 413,11 446,16 446,16 446,16 446,16 Gastos no operacionales 157,87 158,10 158,10 158,10 182,41 159,87 159,87 159,87 193,68
Impuestos por pagar 1,90 - - - 30,30 - - - 42,15 Egresos totales 565,82 571,21 571,21 571,21 625,82 606,03 606,03 606,03 681,98
Flujo operacional 22,66 64,34 64,34 64,34 9,74 80,37 80,37 80,37 4,42 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 23,54 23,83 23,83 23,83 23,83 24,02 24,02 24,02 24,02 Obligaciones financieras vigentes (K) 15,83 15,83 13,89 209,97 406,51 - - - -
Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - 19,91 20,37 20,85 21,33 Emisión de obligaciones vigentes 40,50 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 Emisión de obligaciones nuevas - 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36
Total obligaciones 79,86 102,16 100,22 296,31 492,85 106,43 106,89 107,37 107,86 Financiamiento
Financiamiento bancario 500,00
Emisión de obligaciones nuevas 407,27
Total financiamiento 407,27 - - - 500,00 - - - - Flujo financiado 350,06 -37,82 -35,88 -231,96 16,89 -26,06 -26,53 -27,00 -103,44 Saldo flujo neto 504,95 467,13 431,25 199,29 216,18 190,11 163,59 136,59 33,15
Tabla 30: Flujo de caja proyectado 2017 - 2019(miles USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA Elaboración: ICRE
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. 2020 2021 2022 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 33,15 22,52 11,90 0,76 239,76 232,65 224,12 214,69 79,34 88,85 97,41 104,97 Ingresos:
Ingresos operacionales 741,31 741,31 741,31 741,31 800,61 800,61 800,61 800,61 864,66 864,66 864,66 864,66 Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - -
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 36
CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA. 2020 2021 2022 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Ingresos totales 741,31 741,31 741,31 741,31 800,61 800,61 800,61 800,61 864,66 864,66 864,66 864,66 Egresos:
Gastos operacionales 481,85 481,85 481,85 481,85 520,40 520,40 520,40 520,40 562,03 562,03 562,03 562,03 Gastos no operacionales 161,66 161,66 161,66 205,88 163,47 163,47 163,47 219,11 165,30 165,30 165,30 233,43
Impuestos por pagar - - - 55,13 - - - 69,36 - - - 84,94 Egresos totales 643,51 643,51 643,51 742,86 683,87 683,87 683,87 808,86 727,33 727,33 727,33 880,40
Flujo operacional 97,80 97,80 97,80 -1,56 116,74 116,74 116,74 -8,25 137,33 137,33 137,33 -15,74 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 24,09 24,09 24,09 24,09 24,02 24,02 24,02 24,02 23,78 23,78 23,78 23,78 Obligaciones financieras vigentes (K) - - - - - - - - - - - -
Nuevos financiamientos (K+i) 21,83 21,83 22,34 22,86 37,33 38,76 39,66 40,58 41,53 42,50 43,49 44,51 Emisión de obligaciones vigentes 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 42,14 - Emisión de obligaciones nuevas 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36 20,36
Total obligaciones 108,42 108,42 108,93 109,45 123,84 125,27 126,18 127,10 127,81 128,78 129,77 88,65 Financiamiento
Financiamiento bancario 350,00
Emisión de obligaciones nuevas
Total financiamiento - - - 350,00 - - - - - - - - Flujo financiado -10,62 -10,62 -11,13 238,99 -7,10 -8,53 -9,44 -135,35 9,52 8,55 7,56 -104,38 Saldo flujo neto 22,52 11,90 0,76 239,76 232,65 224,12 214,69 79,34 88,85 97,41 104,97 0,58
Tabla 31: Flujo de caja proyectado 2020 - 2022 (miles USD) Fuente: ECOSAMBITO CÍA. LTDA. Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento
al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA
CATEGORÍA AA (+)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación Inicial AA (+) ICRE
Tabla 32: Historial de calificación
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de
Obligaciones CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.,
ha sido realizado con base en la información entregada por la
empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 37
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Valor
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tal
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n
en
mo
nto
ACTIVO 4.254,62 100,00% 4.531,32 100,00% 6,50% 276,70 4.824,48 100,00% 6,47% 293,16
ACTIVOS CORRIENTES 2.844,68 66,86% 1.736,10 38,31% -38,97% -1.108,58 1.747,22 36,22% 0,64% 11,13
Efectivo y equiva lentes de efectivo 392,10 9,22% 9,89 0,22% -97,48% -382,21 21,28 0,44% 115,08% 11,38
Cuentas por cobrar comercia les 522,27 12,28% 562,41 12,41% 7,69% 40,14 536,97 11,13% -4,52% (25,44)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 407,22 9,57% 0,00 0,00% -100,00% -407,22 0,00 0,00% 100,00% -
Otras cuentas por cobrar 43,69 1,03% 43,92 0,97% 0,51% 0,22 60,24 1,25% 37,16% 16,32
Anticipo proveedores 254,94 5,99% 537,11 11,85% 110,68% 282,17 745,04 15,44% 38,71% 207,93
Impuestos corrientes 816,30 19,19% 215,47 4,76% -73,60% -600,84 158,78 3,29% -26,31% (56,69)
Poyectos en curso 408,15 9,59% 367,30 8,11% -10,01% -40,85 224,92 4,66% -38,76% (142,38)
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.409,94 33,14% 2.795,224 61,69% 98,25% 1.385,28 3.077,26 63,78% 10,09% 282,03
Propiedad, planta y equipo 160,63 3,78% 172,87 3,81% 7,62% 12,24 125,07 2,59% -27,65% (47,79)
Cuentas por cobrar compañias relacionadas 764,34 17,96% 2.143,48 47,30% 180,44% 1.379,15 2.473,31 51,27% 15,39% 329,83
Intangibles 12,17 0,29% 18,26 0,40% 50,10% 6,10 12,17 0,25% -33,38% (6,10)
Otros activos 472,80 11,11% 460,61 10,17% -2,58% -12,20 466,71 9,67% 1,32% 6,10
PASIVO 3.039,97 100,00% 3.866,23 100,00% 27,18% 826,26 4.218,39 100,00% 9,11% 352,16
PASIVOS CORRIENTES 2.475,04 81,42% 1.375,74 35,58% -44,42% -1.099,31 1.400,07 33,19% 1,77% 24,34
Obl igaciones financieras 99,29 3,27% 147,27 3,81% 48,33% 47,98 81,83 1,94% -44,44% (65,44)
Emis ión de Obl igaciones 77,50 2,55% 0,00 0,00% -100,00% -77,50 0,00 0,00% 100,00% -
Cuentas por pagar comercia les 250,73 8,25% 712,74 18,43% 184,27% 462,01 856,76 20,31% 20,21% 144,02
Pas ivo por impuesto corrientes 1.828,72 60,16% 224,89 5,82% -87,70% -1.603,83 220,16 5,22% -2,10% (4,72)
Provis iones socia les 218,81 7,20% 217,07 5,61% -0,80% -1,75 190,96 4,53% -12,03% (26,11)
Otros pas ivos corrientes 0,00 0,00% 73,77 1,91% 0,00% 73,77 50,37 1,19% -31,73% (23,41)
PASIVOS NO CORRIENTES 564,92 18,58% 2.490,49 64,42% 340,86% 1.925,57 2.818,31 66,81% 13,16% 327,82
Obl igaciones financieras 11,11 0,37% 1.002,76 25,94% 8924,86% 991,64 609,71 14,45% -39,20% (393,04)
Cuentas por pagar relacionadas 35,80 1,18% 105,65 2,73% 195,08% 69,85 132,96 3,15% 25,85% 27,31
Otros cuentas por pagar 0,00 0,00% 583,70 15,10% 0,00% 583,70 1.542,26 36,56% 164,22% 958,57
Anticipo cl ientes 270,30 8,89% 221,86 5,74% -17,92% -48,45 313,67 7,44% 41,39% 91,82
Ingresos di feridos 206,15 6,78% 534,98 13,84% 159,51% 328,83 167,07 3,96% -68,77% (367,90)
Provis iones socia les 41,55 1,37% 41,55 1,07% 0,00% 0,00 52,63 1,25% 26,66% 11,08
PATRIMONIO 1.214,65 100,00% 665,09 100,00% -45,24% -549,56 606,09 100,00% -8,87% (59,00) Capita l socia l 84,90 6,99% 84,90 12,76% 0,00% 0,00 84,90 14,01% 0,00% - Reserva lega l 10,18 0,84% 10,18 1,53% 0,00% 0,00 10,18 1,68% 0,00% -
Aporte a futuras capita l i zaciones 1.056,34 86,97% 583,47 87,73% -44,76% -472,87 498,47 82,24% -14,57% (85,00) Adopción por primera vez NIFF -77,06 -6,34% -77,06 -11,59% 0,00% 0,00 -77,06 -12,71% 0,00% - Resultados acumulados 137,91 11,35% 140,29 21,09% 1,73% 2,38 63,61 10,49% -54,66% (76,69) Resultado del ejercicio 2,38 0,20% -76,69 -11,53% -3317,57% -79,07 26,00 4,29% -133,90% 102,69
PASIVO MAS PATRIMONIO 4.254,62 100,00% 4.531,32 100,00% 6,50% 276,70 4.824,48 100,00% 6,47% 293,16
Elaboración: ICRE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
2014 2015 2016
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 38
Valor
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ACTIVO 4.729,58 100,00% 4.766,341 100,00% 0,78% 36,76
ACTIVOS CORRIENTES 1.824,483 38,58% 1.728,49 36,26% -5,26% -95,99
Efectivo y equiva lentes de efectivo 66,93 1,42% 154,89 3,25% 131,43% 87,96
Cuentas por cobrar comercia les 967,81 20,46% 599,67 12,58% -38,04% -368,14
Otras cuentas por cobrar 19,28 0,41% 68,46 1,44% 255,13% 49,18
Anticipo proveedores 444,17 9,39% 247,23 5,19% -44,34% -196,94
Proyectos en curso 283,64 6,00% 535,49 11,23% 88,79% 251,85
Impuestos corrientes 42,66 0,90% 122,75 2,58% 187,78% 80,10
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.905,099 61,42% 3.037,85 63,74% 4,57% 132,75
Propiedad, planta y equipo 107,93 2,28% 97,61 2,05% -9,56% -10,32
Invers iones 170,00 3,59% 170,00 3,57% 0,00% 0,00
Cuentas por cobrarcompañias relacionadas 2.141,01 45,27% 2.330,50 48,89% 8,85% 189,49
Activo por impuesto di ferido 37,94 0,80% 37,94 0,80% 0,00% 0,00
Otros activos no corrientes 448,23 9,48% 401,80 8,43% -10,36% -46,43
PASIVO 4.277,66 100,00% 4.222,644 100,00% -1,29% -55,01
PASIVOS CORRIENTES 1.744,44 40,78% 1.374,59 32,55% -21,20% -369,86
Obl igaciones financieras 171,89 4,02% 59,82 1,42% -65,20% -112,07
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 161,98 3,84% 0,00% 161,98
Cuentas por pagar comercia les 799,78 18,70% 385,74 9,14% -51,77% -414,04
Cuentas por pagar relacionadas 141,98 3,32% 0,00 0,00% -100,00% -141,98
Otras cuentas por pagar 296,39 6,93% 493,18 11,68% 66,40% 196,79
Impuestos por pagar 89,39 2,09% 34,13 0,81% -61,82% -55,26
Provis iones socia les 245,02 5,73% 239,74 5,68% -2,16% -5,28
PASIVOS NO CORRIENTES 2.533,22 59,22% 2.848,06 67,45% 12,43% 314,84
Obl igaciones financieras 600,00 14,03% 606,845 14,37% 1,14% 6,85
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 646,87 15,32% 0,00% 646,87
Cuentas por pagar relacionadas 0,00 0,00% 13,91 0,33% 0,00% 13,91
Otras cuentas por pagar 1.126,68 26,34% 1.104,24 26,15% -1,99% -22,43
Anticipo de cl ientes proyectos 516,10 12,07% 423,56 10,03% -17,93% -92,54
Prestamos a empleados 236,83 5,54% 0,00 0,00% -100,00% -236,83
Provis iones socia les 53,61 1,25% 52,63 1,25% -1,83% -0,98
PATRIMONIO 451,93 100,00% 543,70 100,00% 20,31% 91,77
Capita l socia l 84,90 18,79% 583,36 107,30% 587,15% 498,47
Reserva lega l 10,18 2,25% 10,18 1,87% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capita l i zaciones 448,47 99,23% 0,00 0,00% -100,00% -448,47
Resultados acumulados -13,45 -2,98% 12,55 2,31% -193,32% 26,00
Resultado del ejercicio -78,17 -17,30% -62,40 -11,48% -20,18% 15,77
PASIVO MAS PATRIMONIO 4.729,58 100,00% 4.766,34 100,00% 0,78% 36,76
Elaboración: ICRE
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados septiembre 2016 y septiembre 2017 entregados por el Emisor.
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 39
Valor
An
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An
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nto
Ventas 3.448,67 100,00% 3.458,36 100,00% 0,28% 9,68 2.942,37 100,00% -14,92% (515,99) Costo de ventas (2.500,92) -72,52% (2.731,07) -78,97% 9,20% (230,15) (2.166,67) -73,64% -20,67% 564,40
Margen bruto 947,75 27,48% 727,28 21,03% -23,26% (220,47) 775,70 26,36% 6,66% 48,42 (-) Gastos de adminis tración (795,02) -23,05% (677,75) -19,60% -14,75% 117,28 (607,18) -20,64% -10,41% 70,57 (-) Gastos de ventas - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - (-)Otros gastos - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad operativa 152,73 4,43% 49,54 1,43% -67,56% (103,19) 168,52 5,73% 240,18% 118,98 (-) Gastos financieros (29,34) -0,85% (39,63) -1,15% 35,09% (10,29) (53,75) -1,83% 35,62% (14,12) Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de participación e impuestos 123,39 3,58% 9,91 0,29% -91,97% (113,48) 114,77 3,90% 1058,53% 104,87 Participación trabajadores (18,51) -0,54% (1,49) -0,04% -91,97% 17,02 (17,22) -0,59% 1058,53% (15,73)
Utilidad antes de impuestos 104,88 3,04% 8,42 0,24% -91,97% (96,46) 97,56 3,32% 1058,53% 89,14 Gasto por impuesto a la renta (102,50) -2,97% (85,11) -2,46% -16,96% 17,39 (71,56) -2,43% -15,93% 13,55
Utilidad neta 2,38 0,07% (76,69) -2,22% -3317,57% (79,07) 26,00 0,88% -133,90% 102,69 Depreciación 81,01 2,35% 100,48 2,91% 24,04% 19,47 60,82 2,07% -39,47% (39,66)
EBITDA anualizado 233,73 6,78% 150,02 4,34% -35,82% (83,72) 86,82 2,95% -42,12% (63,19)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
Elaboración: ICRE
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2014 2015 2016
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 40
Valor
Análisis
vertical %
Valor
Análisis
vertical %
Análisis
horizontal
%
Variación
en monto
Ventas 2.179,18 100,00% 1.473,629 100,00% -32,38% (705,55)
Costo de ventas (1.797,07) -82,47% (988,14) -67,05% -45,01% 808,93
Margen bruto 382,11 17,53% 485,49 32,95% 27,05% 103,38
(-) Gastos de adminis tración (420,00) -19,27% (478,59) -32,48% 13,95% (58,59)
(-) Gastos de ventas - 0,00% - 0,00% 0,00% -
(-) Otros gastos - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad operativa (37,89) -1,74% 6,90 0,47% -118,20% 44,79
(-) Gastos financieros (40,28) -1,85% (69,29) -4,70% 72,05% (29,02)
Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de participación e impuestos (78,17) -3,59% (62,40) -4,23% -20,18% 15,77
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos (78,17) -3,59% (62,40) -4,23% -20,18% 15,77
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad neta (78,17) -3,59% (62,40) -4,23% -20,18% 15,77
Depreciación y amortización 46,03 2,11% 36,00 2,44% -21,80% (10,03)
EBITDA 8,14 0,37% 42,90 2,91% 426,87% 34,76Fuente: Estados Financieros no Auditados septiembre 2016 y septiembre 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
SEPTIEMBRE 2016 SEPTIEMBRE 2017
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 41
CUENTAS 2014 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017
Activo 4.254,62 4.824,48 4.766,34
Pas ivo 3.039,97 3.866,23 4.218,39 4.222,64
Patrimonio 1.214,65 665,09 606,09 543,70
Uti l idad neta 2,38 (76,69) 26,00 (62,40)
CUENTAS 2014 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017
Activo 4.254,62 4.531,32 4.824,48 4.766,34
Activo corriente 2.844,68 1.736,10 1.747,22 1.728,49
Activo no corriente 1.409,94 2.795,22 3.077,26 3.037,85
CUENTAS 2014 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017
Pas ivo 3.039,97 3.866,23 4.218,39 4.222,64
Pas ivo corriente 2.475,04 1.375,74 1.400,07 1.374,59
Pas ivo no corriente 564,92 2.490,49 2.818,31 2.848,06
CUENTAS 2014 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017
Patrimonio 1.214,65 665,09 606,09 543,70
Capita l socia l 84,90 84,90 84,90 583,36
Reserva legal 10,18 10,18 10,18 10,18
Aporte a futuras capita l i zaciones 1.056,34 583,47 498,47 0,00
Adopción por primera vez NIFF (77,06) (77,06) (77,06) -
Resultados acumulados 137,91 140,29 63,61 12,55
Resultado del ejercicio 2,38 (76,69) 26,00 (62,40)
Elaboración: ICRE
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados septiembre 2016 y septiembre 2017
entregados por el Emisor.
noviembre 2017
Segunda Emisión de Obligaciones Consultora Ambiental Ecosambito Cía. Ltda. icredelecuador.com 42
Cierre 2014 2015 SEPTIEMBRE 2016 2016 SEPTIEMBRE 2017Meses 12 12 9 12 9
Costo de Ventas / Ventas 72,52% 78,97% 82,47% 73,64% 67,05%Margen Bruto/Ventas 27,48% 21,03% 17,53% 26,36% 32,95%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 3,58% 0,29% -3,59% 3,90% -4,23%Utilidad Operativa / Ventas 4,43% 1,43% -1,74% 5,73% 0,47%
Utilidad Neta / Ventas 0,07% -2,22% -3,59% 0,88% -4,23%
EBITDA / Ventas 6,78% 4,34% 0,37% 2,95% 2,91%EBITDA / Gastos financieros 796,70% 378,52% 20,22% 161,54% 61,91%
EBITDA / Deuda financiera CP 132,21% 101,86% 6,32% 106,11% 25,79%EBITDA / Deuda financiera LP 2103,61% 14,96% 1,81% 14,24% 4,56%
Activo total/Pasivo total 139,96% 117,20% 110,56% 114,37% 112,88%Pasivo total / Activo total 71,45% 85,32% 90,44% 87,44% 88,59%
Pasivo corriente / Pasivo total 81,42% 35,58% 40,78% 33,19% 32,55%Deuda financiera / Pasivo total 3,63% 29,75% 18,04% 16,39% 34,94%
Apalancamiento financiero 0,15 1,73 1,71 1,14 2,71Apalancamiento operativo 6,21 14,68 -10,08 4,60 70,38
Apalancamiento total 2,50 5,81 9,47 6,96 7,77
ROA 0,06% -1,69% -2,20% 0,54% -1,75%ROE 0,2% -11,5% -23,1% 4,3% -15,3%
Índice de endeudamiento 0,71 0,85 0,90 0,87 0,89
Rotación de la cartera 3,54 5,70 2,94 4,93 2,94
Capital de trabajo 370 360 80 347 354Días de cartera 102 63 122 73 122
Días de pago 30 85 293 121 366Índice de liquidez anual 1,15 1,26 1,05 1,25 1,26
Elaboración: ICRE
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados septiembre 2016 y septiembre 2017 entregados por el Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
EMPRESA CONSULTORA AMBIENTAL ECOSAMBITO CÍA. LTDA.ÍNDICES
(miles USD)
MARGENES