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CONFIDENCIAL

INVERSIÓN EN ACTIVOS ALTERNATIVOS OPORTUNIDADES Y DESAFÍOS

Noviembre 2017

ALTAMAR CAPITAL PARTNERS Inversión en Activos Alternativos

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R G B Clase

0 0 0 Texto general

0 51 102 Gráficos 1 (Azul marino)

197 203 203 Gráficos 2 (Gris)

97 145 191 Gráficos 3 (Azul)

112 124 124 Gráficos 4 (Gris oscuro)

185 206 149 Gráficos 5 (Verde)

179 170 163 Gráficos 6 (Cobre)

160 189 217 Gráficos 7 (Azul claro)

226 229 229 Gráficos 8 (Gris claro)

209 204 200 Gráficos 9 (Cobre claro)

R G B Azul marino

0 51 102 100% (Primero)

51 92 133 80% (Cuarto)

102 133 163 60% (Segundo)

153 173 194 40% (Quinto)

204 214 224 20% (Tercero)

R G B Gris

112 124 124 100% (Primero)

141 150 150 80% (Cuarto)

169 177 177 60% (Segundo)

197 203 203 40% (Quinto)

226 229 229 20% (Tercero)

R G B Azul

97 145 191 100% (Primero)

129 167 204 80% (Cuarto)

160 189 217 60% (Segundo)

192 211 229 40% (Quinto)

223 233 242 20% (Tercero)

1Cómo Invertir en Activos Alternativos

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R G B Clase

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R G B Azul marino

0 51 102 100% (Primero)

51 92 133 80% (Cuarto)

102 133 163 60% (Segundo)

153 173 194 40% (Quinto)

204 214 224 20% (Tercero)

R G B Gris

112 124 124 100% (Primero)

141 150 150 80% (Cuarto)

169 177 177 60% (Segundo)

197 203 203 40% (Quinto)

226 229 229 20% (Tercero)

R G B Azul

97 145 191 100% (Primero)

129 167 204 80% (Cuarto)

160 189 217 60% (Segundo)

192 211 229 40% (Quinto)

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Nuevas Formas de Invertir en Alternativos 1. Cómo Invertir en Activos Alternativos

Fuente: BlackRock, Mayo 2016. Datos de Thomson One y Preqin. Muestra el importe levantado para todos los fondos cerrados que forman parte del universo de Preqin, excluyendo fondos de fondos, secundarios y hedge funds

La Expansión del Universo de la Inversión Alternativa

Crecimiento de estrategias de inversión en activos privados (1985 – 2015)

Conforme el mercado de los activos alternativos ha ido incrementando su volumen, se han desarrollando múltiples formas de inversión dentro de una misma estrategia


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153 173 194 40% (Quinto)

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112 124 124 100% (Primero)

141 150 150 80% (Cuarto)

169 177 177 60% (Segundo)

197 203 203 40% (Quinto)

226 229 229 20% (Tercero)

R G B Azul

97 145 191 100% (Primero)

129 167 204 80% (Cuarto)

160 189 217 60% (Segundo)

192 211 229 40% (Quinto)

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DeudaPrivada

Secundarios

Infraestructuras(Equity)

RE"ValueAdded"

REDeudaRE"Coreand

Core+"

PrivateEquity(Primarios,Secundarios,Special

Situations)

Infraestructuras(Equity)

VentureCapitalREOportunista

RE"ValueAdded"

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“Allocation” Orientativo a Activos Privados 1. Cómo Invertir en Activos Alternativos

Cartera Teórica Orientada a “Growth” Cartera Teórica Orientada a “Income” El espectro actual de estrategias de inversión privada permite construir carteras de inversión orientadas a obtener determinados resultados


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R G B Azul marino

0 51 102 100% (Primero)

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112 124 124 100% (Primero)

141 150 150 80% (Cuarto)

169 177 177 60% (Segundo)

197 203 203 40% (Quinto)

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R G B Azul

97 145 191 100% (Primero)

129 167 204 80% (Cuarto)

160 189 217 60% (Segundo)

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Activos Alternativos - Comparativa 1. Cómo Invertir en Activos Alternativos

Infraestructura Real Estate Private Equity Deuda Privada

Yield corriente Anual

Alto (relativa previsibilidad para

activos maduros)

Alto (dependiendo de la tasa de ocupación y niveles de renta

de los inmuebles)

Bajo (Producto enfocado en ganancias de capital)

Alto (Mid-Market Loans / Direct Lending) Medio (Senior Loans & Mezzanine Debt)

N/A (Special Situations)

Riesgo Regulatorio Medio-Alto Bajo Bajo Bajo

Liquidez Baja (vehículos cotizados o abiertos pueden facilitar)

Baja (vehículos cotizados o abiertos pueden facilitar) Baja Media / Alta (Vehículos Abiertos)

Baja (Vehículos Cerrados)

Consideraciones en la creación de

valor

Busca añadir valor por medio de mejoras operativas y

reestructuración financiera

Generalmente enfocado en mantenimiento, mejora de

propiedades, realquiler

Busca añadir valor por medio de mejoras

operativas, optimización de la estructura financiera,

profesionalización de la gestión, definición y

establecimiento de las mejores prácticas, etc

N.A.

Periodo de Tenencia

Largo Plazo (de 7 años a indefinido) Variable Normalmente de 4-7 años

por compañía

Variable - Dependiendo de la estrategia

Normalmente desde varios años hasta 10 años

Competencia Alta competencia en activos de calidad

Alta competencia en activos de calidad

Alta competencia en activos de calidad Moderada

Rentabilidad Objetivo

Inversión Directa

Depende del tipo de activo y del sub-sector; Normalmente

8%-15% de TIR bruto y 4%-8% yield corriente anual

Depende del tipo: •  Core: ~6-8%

•  Value-added:~10%-15% •  Oportunista:>15%

•  Normalmente TIR objetivo de >15%

•  Sin yield corriente anual

Dependiendo del tipo: •  Senior Secured Loans: 4% - 6%

(bruto) •  Mid-Market Loans: 7% - 9 % (bruto) •  Mezzanine Debt: 8% - 14% (bruto)

•  Distress: >15% (bruto)


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R G B Azul marino

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2Consideraciones Preliminares para el Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos

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R G B Azul marino

0 51 102 100% (Primero)

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102 133 163 60% (Segundo)

153 173 194 40% (Quinto)

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R G B Gris

112 124 124 100% (Primero)

141 150 150 80% (Cuarto)

169 177 177 60% (Segundo)

197 203 203 40% (Quinto)

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R G B Azul

97 145 191 100% (Primero)

129 167 204 80% (Cuarto)

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Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos 2. Consideraciones Preliminares para el Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos

Consideraciones Generales •  Reflexiones fundamentales que se deben tener en consideración a la hora de iniciar un proceso de construcción

de un Programa de Inversión en Activos Alternativos

•  Activos Muy Atractivos…

•  …Pero Activos Muy Distintos

•  Activos a largo plazo, que requieren tomar decisiones a corto plazo:

ü  Difícil hacer cambios de estrategia por el camino (activo con mucha “inercia”)

ü  Poco impacto aparente a corto plazo (y típicamente algo negativo por “curva-J”)

ü  Implicaciones/resultados a largo plazo

•  IMPORTANTE ü  Definición de Objetivos y Plazos ü  Identificación de Implicaciones / Restricciones / Limitaciones


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Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos 2. Consideraciones Preliminares para el Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos

Consideraciones Relevantes

•  Es prioritario el diseño previo de la cartera de inversión

•  Definir cuidadosamente objetivos y plazos para lograr una cartera selectiva y diversificada

ü  La selección es fundamental porque los mejores gestores obtienen consistentemente rentabilidades superiores

ü  Diversificar implica seleccionar gestores que persigan estrategias distintas en las distintas fases del ciclo económico

•  Se deben definir objetivos para:

ü  Asset Allocation

ü  Tamaño del Programa

ü  Plazos de Ejecución

ü  Rentabilidad

ü  Riesgo

•  Todo este proceso requiere de recursos y equipos especializados


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Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en PE 2. Consideraciones Preliminares para el Diseño y Planificación de un Programa de Inversión en Alternativos

“Approach” de Altamar para Optimizar el Perfil Rentabilidad / Riesgo

Construcción de Cartera

Div

ersi

ficac

ión

Estrategias

•  Optimización Binomio Rentabilidad / Riesgo

•  Balance value, growth, enfoque multisector, “special situations” •  Cartera equilibrada en términos de tamaño de empresa (low / mid / large)

Geografía

Sectores / Industria

Ciclo Económico

Tipo Operación

Selección “Bottom-Up”

•  Predominio occidental equilibrado (EEUU Vs. Europa), con diversificación hacia emergentes

•  Sesgo hacia gestores “pan-regionales”

•  Importancia del “expertise” sectorial… •  …pero sin apuestas a un solo sector •  Diversificación sectorial garantizada (~300/400 empresas)

•  3 ó 4 cosechas •  Construcción de ciclo emergentes vs. occidente

•  Combinación de Primarios con Secundarios / Coinversiones

•  Gestor adecuado para la cartera •  “Track Record” largo para comprobar:

•  Retornos en malos momentos •  Bajos niveles de “fallidos”


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3Aspectos Clave del Due Diligence

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Definición de Objetivos 3. Aspectos Clave del Due Diligence

1.  Identificación de gestores “top tier” en el pasado para cada segmento de la cartera (de acuerdo al criterio “Top-Down”) ü  Track Record

ü  Análisis comparativo

2. Evaluación y estimación de su capacidad de repetir el éxito pasado y/o de continuar experiencia / tendencia “alcista” ü  Historia de la firma

ü  Estabilidad y consistencia del equipo – Sucesión?

ü  Motivación de profesionales clave

ü  Estrategia de inversión en el pasado y posibilidad de repetirla en el futuro


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Principales Factores de Análisis: Fondos de Private Equity 3. Aspectos Clave del Due Diligence

Referencias con Otros Inversores, Asesores, Equipos Directivos de Empresas Participadas y Ex-Directivos de las Gestoras

EQUIPO GESTOR • Tamaño y adecuación • Liderazgo y Sucesión • Estabilidad del equipo / Impacto de la Rotación • Atribución del éxito • Motivación • Reparto de los “Economics” (Carried Interest) • Nivel de Inversión en los Fondos Gestionados

“TRACK RECORD”: RENTABILIDAD HISTÓRICA • Rentabilidad histórica • Análisis comparativo: Ubicación en Primer Quartile • Dispersión de los Retornos / Concentración de la Plusvalía • % de Minusvalías histórico • Estudio de la Cartera Pendiente • Análisis de Valoraciones • Desinversiones Pendientes • Desglose de Retornos

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN • Tamaño de Operaciones: “Mid Market vs. Large Deals” • Desglose Geográfico • Desglose por Sectores • Principal Fuente de Operaciones: Tipo de Vendedores • Acceso a “Proprietary Deals” / Participación en Subastas • Inversiones de Control vs. Minorías • Rol en Inversiones: “Lead/Sole Investor “ vs. Consorcios • Formas de Salidas • Entorno Competitivo: Posicionamiento en el Mercado • Entorno Competitivo: Ventajas Competitivas

TÉRMINOS Y CONDICIONES / INVERSORES • Tipo de vehículo y legislación • Tamaño del fondo – Adecuación a la estrategia de

inversión • Comisiones y Gastos • Adecuación de comisiones al tamaño de la firma y equipo • Comparativa con “standards” del mercado • Inversores en fondos anteriores y en el existente


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4Nuevo Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones

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Oportunidades y Desafíos de la Nueva Normativa 4. Nuevo Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones

Algunas Consideraciones

•  Abre nuevas oportunidades de inversión a las AFPs al permitir la inversión directa en alternativos

•  Límites definidos actualmente no consideran que las distintas estrategias de inversión alternativa tienen distintos

perfiles de riesgo / retorno: private equity vs. infraestructuras vs. real estate

•  Considerar incluir factores de riesgo en la categorización de las distintas estrategias

•  Es importante que los criterios de aprobación de gestores permitan a las AFPs tener la flexibilidad suficiente para

diversificar por estrategias, geografías, riesgo gestor, sectores y tamaño de las inversiones

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