Comercialización de instrumentos financieros en el

mercado de valores de Ecuador

Regulación y responsabilidades de

los intermediarios y otros

participantes

RAFAEL BALDA SANTISTEVAN

INTENDENTE NACIONAL DE MERCADO DE VALORES

SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS, VALORES Y SEGUROS

ANTIGUA, GUATEMALA. MARZO 28, 2017

Las opiniones y juicios expresados en esta presentación son de

mi exclusiva responsabilidad y no representan la posición

institucional de la Superintendencia de Compañías, Valores y

Seguros ni de las organizaciones profesionales o académicas

de las cuales soy miembro.

Estructura del mercado ecuatoriano

Regulación y SupervisiónJunta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros

Superintendencia de Bancos

Superintendencia de la Economía Popular y Solidaria

Infraestructura de MercadoBolsas de Valores

Depósitos Centralizados de Compensación y

Liquidación de Valores

Sociedad administradora del SIUB

Entidad de Contraparte Central*

Entidades de Mercado de Valores Casas de Valores

Administradoras de Fondos y Fideicomisos

Otras entidades Entidades de crédito (Bancos y Cooperativas de Ahorro y Crédito)

Entidades del sector público

Calificadoras de Riesgo

Auditoras externas

Representantes de obligacionistas

Algunas cifras del mercado

ecuatoriano

43 intermediarios de valores

25 fiduciarias (8 con autorización para administrar fondos de inversión)

Patrimonio administrado: $ 8.467.463.617,11

22 fondos de inversión, con 321.367 partícipes (2% pob.)

389 emisores, 30 originadores

31 emisores de genéricos financieros

517 emisiones vigentes (en circulación)

$ 8.336.737.000 negociados en bolsa durante 2016 (8,66% PIB)

Capitalización bursátil: $ 6.316.399.288,44

35.000+ personas naturales con inversiones bursátiles vigentes

Definición legal de valor

Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente económico, que sean negociables en el mercado de valores

Incluyendo, entre otros:

- Acciones

- Obligaciones

- Bonos y Cédulas

- Cuotas de fondos de inversión colectivos

- Contratos de negociación a futuro o a término

- Permutas financieras

- Opciones de compra o venta

- Valores de contenido crediticio, de participación y mixto que provengan de procesos de titularización

- Otros que determine la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

¿Qué productos se comercializan?

Obligaciones de largo plazo y papel comercial (Bonos Corporativos)

Bonos del estado

Valores genéricos de las entidades de crédito

Acciones

Titularizaciones de contenido crediticio, de participación y mixtas

Otros valores del sector público (Notas de Crédito, TBC, etc.)

Facturas comerciales negociables

Reporto bursátil

Fondos de inversión

Fideicomisos mercantiles

*Actualmente no se negocian instrumentos derivados

¿Quiénes pueden comercializar valores?

Intermediarios de valores:Casas de Valores

Operadores del Sector Público*

Bancos

Cooperativas de ahorro y

crédito

Otros productos: Administradoras de fondos y

fideicomisos

Entidades del sector público*

Fuentes de la regulación para la protección del inversionista

en la comercialización de instrumentos financieros

Constitución de la República del Ecuador

Código Orgánico Monetario y Financiero (esp. Libro 2,

Ley de Mercado de Valores)

Reglamento General de la Ley de Mercado de Valores

Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo

Nacional de Valores

Otras resoluciones del CNV y la JPRMF

Problemas comunes en la

comercialización

Falsa representación de instrumentos o inversiones

Información incompleta o errada

Comercialización de instrumentos no permitidos

Fallas o irregularidades en la ejecución de órdenes o el

manejo de activos del cliente

Comercialización de instrumentos no adecuados para

el cliente

Enfoque Regulatorio

Basado en Reglas

Basado en Principios

Mixto

Clasificación

Normas que definen la estructura del mercado

Requisitos para autorización de las entidades del

mercado

Normas que regulan la operación de las

entidades

Normas que regulan la conducta de los

participantes del mercado de valores

Estructura del Mercado

Separación entre la banca comercial

y las entidades de mercado de valores

Las entidades de crédito (banca y cooperativas de ahorro y

crédito) no pueden ser accionistas de entidades de mercado de valores.

Esta prohibición abarca a:

La propias entidades o grupos

Representantes legales

Miembros de Directorio

Accionistas (más de 6%)

Limitación a instrumentos OTC y

físicos

El mercado ecuatoriano es, casi en su totalidad, bursátil y

desmaterializado.

Excepción: Valores genéricos de entidades de crédito

Valores del sector público*

Centralización de negociación y

custodia.

Requisitos para autorización

Estructura de Capital Mínimo

Entidad Objeto Capital

Bolsas de Valores Brindar los Servicios y Mecanismos requeridospara la Negociación de Valores en elMercado de Valores

USD$ 5.000.000

Casas de Valores Intermediación USD$ 250.000

Banca de Inversión USD$ 400.000

Administradoras de Fondos y Fideicomisos

Administrar Fondos de Inversión; yRepresentar Fondos Internacionales.

USD$ 400.000

Administración de Negocios Fiduciarios USD$ 400.000Administración de Negocios Fiduciarios yProcesos de Titularización

USD$ 600.000

Administrar Fondos de Inversión.Representar Fondos Internacionales.Administración de Negocios Fiduciariosy Procesos de Titularización

USD$ 800.000

Sociedad Administradora y

Proveedora del Sistema ÚnicoBursátil

USD$ 500.000

Requisitos para obtener autorización

Casas de Valores :1. Manuales orgánico funcionales

2. Manual operativo interno que contenga al menos:

Procesos de conocimiento del cliente

Recepción, registro y ejecución de órdenes

Información gerencial y su periodicidad de preparación

Controles internos

Tarifarios de todos sus servicios

3. Políticas y procedimientos para prevenir el lavado de activos, y el financiamiento del terrorismo y otros delitos.

Requisitos para obtener autorización

Administradoras de Fondos y Fideicomisos:

1. Manuales orgánico y funcional, y de procedimientos del comité de inversiones.

2. Reglamento operativo interno.

3. Estructura tecnológica.

4. Contrato con el agente distribuidor de las unidades de participación de los fondos en los que se incluirá funciones, costo y ubicación de la oficinas en

donde prestará el servicio de distribución.

5. Tarifario de los servicios.

6. Infraestructura física, técnica y de recursos humanos que aseguren buen servicio a sus partícipes y clientes.

7. Políticas y procedimientos para prevenir el lavado de activos, y el financiamiento del terrorismo y otros delitos.

Normas que regulan la operación

de las entidades

Información, registros y relación

contractual (intermediarios)

Registros contables de conformidad con el Plan de Cuentas oficial.

Registro cronológico y secuencial de la órdenes de sus comitentes, con la fecha

y hora de ingreso, y de cumplimiento de la orden.

Registro de dineros y valores de cada uno de los comitentes.

Archivo individual de cada uno de sus comitentes:

contrato, identificación, nombramiento-poder

comprobante de las operaciones (desde el día hábil siguiente)

Política conozca a su cliente (AML).

Administración de Portafolios

Contrato escrito sobre el mandato y la comisión

mercantil regulados en el Código Civil y de Comercio.

Información mensual:Un resumen o estado de sus operaciones

Estado de evolución del portafolio

Composición y valoración de su cartera

Variación de cotizaciones y rentabilidad

Información, registros y relación

contractual (Fiduciarias)

Registros contables de conformidad con el Plan de

Cuentas oficial.

Libros contables y documentos de soporte disponibles

en oficinas.

Implementar sistemas de control interno para administración de riesgos,

revelación a clientes, y mecanismos de monitoreo y mitigación.

Política conozca a su cliente (AML).

Información, registros y relación

contractual (Fiduciarias)

Valoración de los activos del fondo de conformidad con las normas

vigentes.

Valoración diaria de unidades de los fondos.

Sistema de control interno permanente que contemple revisión de

ingresos y rescates, conciliaciones bancarias, seguridades del

sistema, soporte de operaciones, custodia.

Contratos de incorporación al fondo, en el formato aprobado por

la SCVS.

Otras obligaciones

Intermediario debe mantener los

fondos y valores de sus comitentes

separados de los de otros comitentes

y de los propios.

Fiduciaria debe entregar en custodia

los valores de los fondos y negocios

fiduciarios que administre.

Idoneidad de operadores

Definida por la entidad.

Calificación de bolsas de valores.

SCVS inscribe en CPMV, previa verificación de documentación.

Prohibiciones a intermediarios

Realizar actividades de intermediación financiera o

recibir captaciones por cualquier medio.

Efectuar negociaciones con valores no inscritos en el

Catastro Público del Mercado de Valores.

Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de sus

comitentes.

Regulación prudencial

La Ley Mercado de Valores delega al órgano regulador el establecimiento de normas de solvencia y prudencia financiera para los entes regulados.

Para intermediarios de valores y administradoras de fondos y fideicomisos se han establecido:

márgenes de endeudamiento, colocaciones y otras condiciones de liquidez y solvencia patrimonial

límites de anticipación de fondos a sus comitentes, en atención a su patrimonio

límites a la capacidad de operación en atención a los contratos de underwriting que mantenga

márgenes para la administración de negocios fiduciarios en atención a la estructura de capital y patrimonio

Conducta

Deber de información y

recomendación (intermediarios)

Siempre que se ofrezcan alternativas de inversión.

Información actualizada sobre los valores en circulación en el mercado.

Situación legal, administrativa, financiera y económica de las empresas

emisoras.

Intermediario debe realizar una recomendación sobre la decisión de

negociación de dicho valor.

Perfil de riesgo del inversor

Experiencia del cliente en

inversiones dentro del mercado de

valores

Grado de conocimiento del

cliente de los instrumentos

disponibles y del instrumento

ofrecido o solicitado

Objetivo de la inversión

Situación financiera del inversor

Horizonte de inversión previsto

Porcentaje de ahorros destinado a estas

inversiones.

Monto de los ahorros que el cliente está

dispuesto a arriesgar

Plazo máximo que estaría dispuesto a

mantener las inversiones

Efecto que produce en su economía la

pérdida en la inversión

Cualquiera otra circunstancia relevante

a efectos de evaluar si la inversión a

efectuar es adecuada para el cliente

Referencia lacónica incluida en reforma a LMV.

Anteproyecto de regulación que incluye los siguientes aspectos:

Inversionistas calificados

Únicamente para poder para invertir en el REB

Es responsabilidad de la casa de valores

determinar el perfil de riesgo al clasificar los

clientes, de conformidad con la regulación y

autorregulación

Parámetros: experiencia o conocimientos necesarios

para comprender, evaluar y administrar de forma

adecuada los riesgos de inversión en materia de

mercado de valores

Cliente suscribirá declaración sobre las

implicaciones de ser clasificado como calificado y

características del REB

Conflicto de Interés

Obligación de tratamiento justo y equitativo; caso contrario debe abstenerse de

realizar la operación o prestación del servicio.

Advertir a los clientes sobre los conflictos de intereses que podrán presentarse en

el desarrollo de su actividad.

Evitar la polifuncionalidad del personal de la empresa en áreas que puedan

ocasionar conflicto de interés.

Abstenerse de ofrecer ventajas, incentivos, compensaciones o indemnizaciones

de cualquier tipo a un cliente, en perjuicio de otro cliente o de la transparencia

del mercado de valores.

Conflicto de interés

(intermediarios)

Compras y ventas de valores para portafolio propio deben postergarse mientras existan pendientes órdenes de sus comitentes por los mismos valores, siempre que los valores tengan las mismas características.

Abstenerse de adquirir valores para sí mismo o para sus empresas vinculadas, cuando los clientes los hayan solicitado en condiciones idénticas o mejores.

No actuar anticipadamente por cuenta propia o de sus vinculados, ni inducir la actuación de un cliente, cuando el precio pueda verse afectado por una orden de otro de sus clientes.

Prohibiciones a intermediarios

Marginarse utilidades en una transacción en la que, habiendo sido

intermediario, ha procedido a cobrar su correspondiente comisión.

Adquirir valores que se le ordenó vender, así como vender de los

suyos a quien le ordenó adquirir, sin autorización expresa del

cliente.

Poner a nombre de la casa de valores los valores de sus comitentes y de los portafolios administrados de terceros, salvo autorización

expresa.*

Responsabilidades

¿Quiénes responden?

Entidades controladas.

Funcionarios de entidades controladas.

Otras entidades.

Otros individuos.

Consecuencias

Solicitud de medidas correctivas.

Adopción de medidas administrativas.

Imposición de sanciones.

Responsabilidades civiles y penales (sede judicial).

Medidas administrativas

Suspensión o cancelación de inscripción

Entidades e individuos inscritos en el Catastro

Público del Mercado de Valores

Intervención

Entidades reguladas por la Ley de Mercado

de Valores

Compañías mercantiles

Disolución

Compañías mercantiles

Sanciones

“Cualquier persona que intervenga directa o indirectamente en el

mercado de valores”

Amonestación escrita.

Multas de hasta 418 salarios básicos unificados ($ 156.750).

Remoción indefinida de cargo o función.

Inhabilitación de hasta diez años.

Cancelación de autorización de funcionamiento.

GRACIAS

Título II, Subtítulo II CRCNV. Art. 18.-

Márgenes y condiciones.-Sin perjuicio de los requerimientos que las bolsas de valores establezcan para sus miembros, las casas de valores no excederán los márgenes de endeudamiento, de colocaciones y otras condiciones de liquidez y solvencia patrimonial, establecidos a continuación:

Índice de Portafolio Propio = Activos Financieros/ Patrimonio menor o = a 2.

Activos Financieros=11 Activos Financieros+21.01.05.05 Obligaciones por contratos underwriting.

Indice de endeudamiento = Pasivo Total/Patrimonio menor o = a 2.

Pasivo total = 2 Pasivos - 21.06 Acreedores por Intermediación.

Indice de Liquidez = Activo Corriente/Pasivo Corriente mayor o = a 1.

Activo Corriente = 10.01 Activo Disponible + 11 Activos Financieros + 12 Cuentas y documentos por cobrar + 16 Otros Activos Corrientes.

Pasivo Corriente = 21.01 Pasivos Financieros + 21.02 Pasivos no financieros + 21.03 Obligaciones Patronales + 21.04 Obligaciones Tributarias + 21.05 Sanciones y Multas + 21.07 Otros Pasivos Corrientes.

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Título II, Subtítulo II CRCNV. Art. 16.-

Art. 16.- Anticipación de Fondos

De conformidad con el artículo 58, numeral 7 de la Ley de Mercado de Valores, las casas de valores podrán anticipar fondos de sus propios recursos a sus comitentes o a un grupo económico, hasta el quince por ciento de su patrimonio, siempre y cuando este anticipo de fondos no represente más del ochenta por ciento de los valores a ser adquiridos. El monto total de estas operaciones no podrá exceder del doscientos por ciento de su patrimonio.

Art. 27.- Capacidad de Operación

Las casas de valores podrán mantener contratos de underwriting para adquisición en firme y garantía total o parcial, hasta tres veces su patrimonio.

Para la modalidad de contratos de underwriting del mejor esfuerzo, las casas de valores no tendrán ninguna limitación.

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Art. 102.- Responsabilidades de la administradora de fondos y fideicomisos.- (…) La administradora deberá mantener invertido al menos el cincuenta por ciento de su capital pagado en unidades o cuotas de los fondos que administre, pero en ningún caso estas inversiones podrán exceder del treinta por ciento del patrimonio neto de cada fondo, a cuyo efecto la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros realizará las inspecciones periódicas que sean pertinentes.

Art. 99.- Del patrimonio mínimo.- (…) Podrán administrar fondos de inversión cuyos patrimonios en conjunto no excedan el equivalente a cincuenta veces el patrimonio contable de la administradora de fondos. El C.N.V., determinará los casos en que el negocio fiduciario requiera de garantías adicionales.

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Resolución No. CNV-002-2014 que establece el plan de Cuentas para la presentación de los Estados Financieros.

Resolución No. CNV-004-2013 que inserta un inciso en el artículo 15 “Conflicto de Interés” de la sección II del Capítulo I el Subtítulo III del Título II de la Codificación de Resoluciones expedidas por el CNV.

Resolución CNV-003-2005 que contiene el Manual Operativo para valoración a precios de mercado de valores de contenido crediticio y de participación y procedimientos de aplicación.

Resolución JPRMF-230-2016 que regula la “Transformación de las Bolsas de Valores” [requisitos mínimos del estatuto, requisitos para autorización de funcionamiento –tecnológicos, capital, estructura y recursos humanos-.

Resolución JPRMF-231-2016 que regula la determinación de capitales mínimos de las bolsas de valores, casas de valores, calificadoras de riesgo, administradoras de fondos y fideicomisos, de los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores y de la sociedad proveedora y administradora del sistema único bursátil SIUB.

Resolución JPRMF-246-2016 que regula la autorregulación para las bolsas de valores y asociaciones gremiales.

Resolución JPRMF-295-2016 regula la evaluación de riesgos de las bolsas de valores.

Resolución JPRMF-331-2017 regula a la Sociedad Proveedora y Administradora del Sistema Único Bursátil –SIUB- y los servicios que presta.

Resolución que autoriza el funcionamiento del REB.

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Principios rectores del mercado de

valores

Fe pública

Protección del inversionista

Transparencia y publicidad

Información simétrica, clara, veraz, completa y oportuna

Tratamiento igualitario

Los principios deberán interpretarse siempre en el sentido que más

favorezca al inversionista.

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