Contenido The Coca-Cola Company (KO) ...................................................................................... 2

ACTIVO LIBRE DE RIESGO ....................................................................................... 2 INDICE DE MERCADO .............................................................................................. 2

METODOLOGA .......................................................................................................... 2 RESULTADOS ............................................................................................................. 4

CONCLUSIONES ......................................................................................................... 5

The Coca-Cola Company (KO)1

The Coca-Cola Company es una corporacin multinacional dedicada a la elaboracin de bebidas y alimentos. Con sede en Atlanta (EEUU), el principal producto es el refresco ms consumido del mundo: la Coca-Cola. Adems, est considerada como una de las mayores corporaciones estadounidenses cotiza en cdigo KO como parte del ndice Dow Jones.

El Presidente Felipe Caldern Hinojosa anunci en el Foro Econmico Mundial Reunin Anual 2012, realizada en Suiza que The Coca-Cola Company planea una inversin de ms de 5.000 millones de dlares de los cuales 1.000 millones se invertirn en este 2012, con esta inversin se lograran ms de 90 mil empleos directos y alrededor de 800 mil indirectos.

Su mayor competidora es la tambin estadounidense Pepsi.

ACTIVO LIBRE DE RIESGO El Bono del Tesoro a 10 aos se considera el activo de riesgo cero, es decir, la inversin menos arriesgada que existe en un pas. El Tesoro emite Bonos a distintos plazos. El ms importante es el Bono a 10 aos y es el que se utiliza como referencia a la hora de invertir en renta fija y de comparar la inversin en renta fija con otras alternativas2.

INDICE DE MERCADO El indicador seleccionado como ndice de mercado es el Dow Jones Industrial Average el cual es un ndice burstil del Dow Jones Indexes que realiza un seguimiento de 65 empresas importantes, entre las que se halla la empresa bajo estudio.

METODOLOGA Se seleccion una muestra de 65 observaciones mensuales entre el 15 de mayo de 2007 al 15 de mayo de 2012, basados en criterios de seleccin sugeridos por Ross3, Brealey y Myers4.

1 http://es.wikipedia.org/wiki/The_Coca-Cola_Company 2 http://www.invertirenbolsa.info/articulo_como_se_calcula_rentabilidad_bonos_tesoro.htm 3 ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W., y JAFFE, J.F. Finanzas Corporativas. 8 ed. McGraw-Hill. 2009. 4 BREALEY, Richard y MYERS, Stewart. Principles of Corporate Finance. 6 ed. McGraw-Hill.2000

Con dicha informacin se calcularon cada una de las variaciones de las series con la finalidad de contar con los rendimientos, tanto de los activos como del mercado, el cual se obtuvo restando el valor del activo (o del ndice) entre su valor de fecha inmediata anterior y dividiendo el resultado obtenido nuevamente entre el primer valor.

Es decir, se aplic la siguiente frmula:

r =

(1)

Posteriormente, se agruparon y promediaron los indicadores en variaciones anuales, obteniendo la siguiente tabla:

Para el clculo del Beta se emple la relacin:

= (,) (2)

Lo que para nuestro caso implica la aplicacin de covarianzas entre las variaciones del precio de las acciones y del ndice Dow Jones.

Para la determinacin del costo de capital propio segn CAPM, se emple la siguiente relacin:

= + ( ) (3) Donde es la tasa libre de riesgo, es la tasa de rentabilidad esperada sobre la cartera del mercado de activos riesgosos, y (beta) es el factor de riesgo sistemtico.

Finalmente, la determinacin del costo ponderado de capital (WACC), se basa en la relacin:

= (1 ) + (4)

PRECIO POR

ACCION

ACTIVO LIBRE DE RIESGO

INDICE DE MERCADO

KO BT DJA var_KO var_BT var_DJA Var_divPromedio 2012 72.86 1.94 4400.20 0.51 7.79% -41.08% 5.35% 8.51%Promedio 2011 67.18 2.73 4164.66 0.47 16.06% -14.54% 12.25% 1.70%Promedio 2010 56.39 3.13 3654.51 0.44 13.18% -4.58% 16.77% 1.83%Promedio 2009 48.96 3.28 3041.63 0.41 -8.77% -9.87% -29.74% 1.97%Promedio 2008 53.26 3.60 3946.17 0.38 -6.53% -26.03% -13.67% 2.94%Promedio 2007 56.74 4.54 4485.56 0.34 100.00% 100.00% 100.00% 0.00%

Promedio General 20.29% 0.65% 15.16% 2.83%

Fecha Dividends VARIACIONES

Donde (D) es el monto de la deuda y (E) el patrimonio.

RESULTADOS Como resultado de la aplicacin de covarianzas entre las variaciones del precio de las acciones y del ndice Dow Jones se obtuvieron los siguientes valores para reemplazar en la ecuacin (2), obteniendo as el beta de la inversin:

Covarianza Cov(i,m) 0.016977815 Varianza Var(m) 0.037871652 Beta 0.448298766

El costo de capital propio, determinado por la ecuacin (3), da como resultado:

El costo ponderado de capital, segn la relacin (4), queda5:

Tomando en cuenta que el Precio/Beneficio (P/E) para el ltimo trimestre alcanza a USD 19.81 por accin, se puede concluir que existen buenas expectativas acerca del crecimiento de los rendimientos.

A su vez el Grado de Apalancamiento Operativo, tomado como porcentaje cambio entre utilidades y ventas asciende a 68%, significando un elevado costo operacional asociado a las utilidades.

5 El impuesto a las ganancias fue tomado de http://segundarepublica.blogspot.com/2009/04/impuesto-las-ganancias-sociedades.html

Rentabilidad de un activo sin riesgo RL 0.65%Rentabilidad de mercado Rm 15.16%Coeficiente de variabilidad (beta) 0.44Prima de riesgo del mercado 14.51%CAPM ==========> 7.03%

Coste de los Recursos Ajenos (%) rD 2.83%Tasa Impositiva (en %) T 35.00%

Coste de los Recursos Propios (%) rE 7.03%% de Recursos Ajenos %D 60.00%

% de Recursos Propios %E 40.00%WACC =======> 3.92%

El Grado de Apalancamiento Financiero, es del orden de 32.19%, lo que significa que hay un elevado nivel de endeudamiento.

Del Balance General (anexo), se concluye que la empresa bajo estudio, cuenta una estructura (PASIVO / PATRIMONIO) de 153% revelando un alto grado de endeudamiento.

CONCLUSIONES The Coca-Cola Company (KO), es una empresa rentable, con riesgo sistemtico menor (=0.44) para el periodo bajo estudio.

La tasa de rendimiento de mercado es superior a la tasa libre de riesgo con una prima por riesgo de 14.51% traducindose en un CAPM de 7.03%.

A su vez se percibe una tendencia creciente en el precio por accin de la empresa frente a variaciones negativas de los Bonos del Tesoro.

Por su parte el WACC representa un 3.92%, por debajo de la variacin del mercado.

Los indicadores de apalancamiento, sugieren una elevada cuota de endeudamiento por parte de la empresa para la consecucin de sus metas.

Anexo 1

Balance generalPeriodo finalizado 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009ActivosActivo actual

Caja y equivalentes de caja 12,803,000 8,517,000 7,021,000Inversiones a corto plazo 1,232,000 2,820,000 2,192,000Cuentas por cobrar, neto 4,920,000 4,430,000 3,758,000Inventario 3,092,000 2,650,000 2,354,000Otro activo circulante 3,450,000 3,162,000 2,226,000

Activo circulante total 25,497,000 21,579,000 17,551,000Inversiones a largo plazo 8,374,000 7,585,000 6,755,000Maquinaria y equipos en propiedad 14,939,000 14,727,000 9,561,000Fondo de comercio 12,219,000 11,665,000 4,224,000Activos intangibles 15,450,000 15,244,000 8,604,000Amortizacin acumuladaOtro activo 3,495,000 2,121,000 1,976,000Cargos diferidos de activo a largo plazoTotal de activos 79,974,000 72,921,000 48,671,000

PasivoPasivo actual

Cuentas pagables 9,371,000 9,132,000 6,921,000Deudas a largo plazo circulante / corto plazo 14,912,000 9,376,000 6,800,000Otro pasivo circulante

Pasivo circulante total 24,283,000 18,508,000 13,721,000Deuda a largo plazo 13,656,000 14,041,000 5,059,000Otro pasivo 5,420,000 4,794,000 2,965,000Cargos diferidos de pasivo a largo plazo 4,694,000 4,261,000 1,580,000Inters minoritario 286 314 547Fondo de comercio negativoPasivo total 48,339,000 41,918,000 23,872,000

48Capital socialGarantas de opciones de accinAccin preferente redimibleAcciones preferentesAcciones ordinarias 880 880 880Beneficios retenidos 53,550,000 49,278,000 41,537,000Acciones compradas por la empresa -31,304,000 -27,762,000 -25,398,000Excedente de capital 11,212,000 10,057,000 8,537,000Otro capital social -2,703,000 -1,450,000 -757Total de capital social 31,635,000 31,003,000 24,799,000Activos tangibles netos 3,966,000 4,094,000 11,971,000

Anexo 2

Informe de ingresosPeriodo finalizado 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009Ingresos totales 46,542,000 35,119,000 30,990,000

Coste de ingresos 18,216,000 12,693,000 11,088,000Beneficio bruto 28,326,000 22,426,000 19,902,000

Gastos operativosInvestigacin y desarrolloVenta de general y administrativo 18,172,000 13,977,000 11,671,000No recurrenteOtros

Total de gastos de explotacinBeneficio o prdida de explotacin 10,154,000 8,449,000 8,231,000

Ingresos por operaciones continuasTotal otros ingresos/gastos, neto 1,012,000 5,502,000 289Ganancias antes de intereses e impuestos 11,856,000 14,976,000 9,301,000Gastos de inters 417 733 355Ingresos antes de impuestos 11,439,000 14,243,000 8,946,000Impuesto a las ganancias 2,805,000 2,384,000 2,040,000Inters minoritario -62 -50 -82Ingresos netos de operaciones continuas 9,262,000 12,834,000 7,605,000Eventos no recurrentesOperaciones discontinuadasElemento extraordinarioEfecto de cambios en la contabilidadOtro elementoIngreso neto 9,262,000 12,834,000 7,605,000Acciones preferentes y otros ajustesIngreso neto aplicable a acciones ordinarias 8,572,000 11,809,000 6,824,000

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