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Compañías de seguros Clasificación pública

El Salvador SCR-INF-60052017 18 de abril del 2017

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes” El detalle de toda la escala de clasificación que utiliza la Clasificadora podrá ser consultado en nuestra página www.scriesgo.com slv: Clasificaciones otorgadas en la República de El Salvador. “scr”: SCRiesgo.

SEGUROS FUTURO, A.C. DE R.L.

Informe de mantenimiento de clasificación de riesgo

Sesión Ordinaria: N° 6042017 del 18 de abril del 2017. Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2016.

Clasificación de riesgo

La clasificación otorgada no varió respecto a la anterior.

Explicación de la clasificación otorgada:

EA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-”, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo “-” indica un nivel mayor de riesgo.

Fundamentos. Fortalezas:

Seguros Futuro es un componente importante en el funcionamiento del sector solidario salvadoreño, por lo que consideramos que su principal accionista FEDECACES, tiene fuertes intereses en proporcionarle un soporte financiero y estratégico en caso de requerirse.

Pertenecer a una franquicia reconocida a nivel nacional (FEDECACES), le permite la integración de operaciones y exclusividad implícita para hacer negocios de seguros con sus cooperativas aportantes. Además de aprovechar economías de escalas y ampliar su cobertura geográfica.

El portafolio de inversiones está colocado en entidades de calidad crediticia adecuada. Además, debido a la baja complejidad de los instrumentos y maduración corta reúne características de bajo riesgo. Un componente marginal está compuesto por valores gubernamentales de renta variable.

El programa de reaseguro mantiene una nómina de empresas con alta calidad crediticia, calificadas en categoría “A” o superiores, por las agencias de calificación de riesgo internacionales, lo cual genera a éstas un reconocido prestigio a escala global.

El crecimiento y la rentabilidad técnica han mantenido un desempeño consistente, que combinado con mayores ingresos financieros provenientes del portafolio de inversiones, ha conducido a retornos por encima de la media sectorial.

El nivel patrimonial es sólido y compara muy positivamente frente a la media sectorial en El Salvador. Las exigencias regulatorias son cubiertas en 2.5 veces el patrimonio mínimo neto exigido por el regulador.

Los activos de mayor liquidez en el balance de Seguros Futuro muestran una dinámica acorde a las reservas técnicas y conservan una disponibilidad alta para cubrir requerimientos de corto plazo.

Retos:

Sostener el crecimiento en la producción de primas que le permita continuar robusteciendo su escala de negocios y su participación de mercado, que son relativamente bajas; por lo que debe buscar crecer de forma equilibrada entre el riesgo y apetito comercial.

El alza significativa en los índices de siniestralidad. No obstante, éstos se ubican por debajo de la media sectorial.

La estrategia de crecimiento conllevó a una mayor carga de gastos administrativos. Estos últimos, incorporan un alto porcentaje de provisiones que son propias de entidades cooperativas, lo cual genera sensibilidad en los indicadores de eficiencia.

La cartera está relativamente concentrada en dos líneas de negocios (seguro de deuda y colectivo de vida), derivado de su vinculación con el sector cooperativo. El crecimiento previsto en nuevos productos, permitirá

Clasificación Perspectiva Clasificación Perspectiva

Emisor EA Estable EA Estable

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Contactos: Claudia Córdova Larios Analista financiero [email protected]

Jorge Chaves Villalta Subgerente [email protected]

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Costa Rica: (506) 2552-5936 Panamá: (507) 6674-5936 │260-9157 El Salvador: (503) 2243-7419│2102-9511 Cartago, Residencial El Molino

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Oficina 2, Vía Ricardo J. Alfaro

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obtener mayores beneficios de la diversificación de la cartera.

Amenazas:

Cambios regulatorios podrían generar desafíos en el desempeño operativo de la Aseguradora.

Contexto económico

Producción nacional

De acuerdo con el Banco Central de Reserva (BCR), El Salvador experimentó una expansión económica del 2.2% al finalizar el 2016 (diciembre 2015: 2.5%). Mientras que la Comisión Económica para América Latina (CEPAL) estima que su desempeño será 2.2% al finalizar 2017. La economía salvadoreña exhibe un lento crecimiento reflejo de los bajos niveles de inversión y una modesta recuperación de la productividad del sector transable. Cabe señalar, que persisten algunos factores que limitan los cambios estructurales que podrían mejorar la situación actual. Entre estos, un ambiente político polarizado que continúa obstaculizando la formulación de políticas públicas, los elevados niveles de criminalidad que se han exacerbado en los últimos años y el endeudamiento público alto.

La falta de acuerdos entre las fracciones políticas ha limitado la obtención de financiamiento externo durante los últimos dos años. Como medida inmediata el Gobierno recurrió a la emisión de deuda local a través de LETES, acción que repercutió directamente en la liquidez institucional, propiciando desequilibrios importantes en las finanzas del Gobierno debido a su compromiso financiero obligatorio de corto plazo.

En noviembre 2016, se aprobó la Ley de Responsabilidad Fiscal, producto de los acuerdos entre Gobierno y oposición, lo cual favoreció la autorización de US$550 millones en emisión externa. No obstante, la polarización política ha continuado debilitando los avances en materia de acuerdo fiscales y deuda, que combinado con el lento crecimiento de la economía han conducido a una tendencia a la baja de las calificación de riesgo soberano por parte de las clasificadoras de riesgo internacionales.

El Gobierno mantiene el reto de avanzar tanto en la reforma fiscal como de pensiones, buscar reducir la exposición de riesgos de liquidez, detener el alto nivel de endeudamiento y controlar los niveles de criminalidad.

El País experimenta un dinamismo en el sector inmobiliario evidenciado por la construcción de varios proyectos de oficinas, residenciales, hoteleros y centros comerciales, la mayoría bajo un concepto de servicios integrados. SCRiesgo,

considera que dado un mercado relativamente pequeño y el poco dinamismo de la actividad económica, el sector podría mostrar una alta competitividad. Lo cual, puede propiciar elevados niveles de desocupación en algunos participantes del mercado. Los portafolios inmobiliarios que presenten un nivel de diversificación mayor en sus servicios, podrían ser más capaces de mitigar los efectos en las tendencias del ciclo económico. Deuda pública

A diciembre 2016, el saldo de la deuda pública total fue de US$17,558.2 millones (65.5% del PIB), dicho monto representa un crecimiento interanual del 5.9%, equivalente a US$972.2 millones. La deuda externa fue de US$9,261.1 millones, mostrando un incremento del 5.4%, mientras que la deuda pública interna creció en 6.4%, acumulando US$8,297.1 millones. El comportamiento de la deuda hacia el alza tiene su origen en las recurrentes emisiones de deuda, cuyo propósito es estabilizar la brecha de déficit fiscal. Tasa de interés

Al términos del 2016, la tasa básica pasiva continúa con una tendencia al alza, situándose en 4.6%, desde un 4.3% registrado un año antes. Por su parte, la tasa activa promedio fue de 6.4%, superando ligeramente al 6.3% de diciembre 2015.

Evolución de las tasas de interés promedio ponderada mensual En términos nominales

Fuente: elaboración propia con base en datos del BCR

Inflación

La inflación medida por las variaciones en el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una inflación negativa de -0.9% al cierre del 2016. Entre los rubros que obtuvieron mayores disminuciones destacan: prendas de vestir y calzado (-2.6%); alimentos y bebidas no alcohólica (-2.4%); muebles y artículos para el hogar (-2.1%); recreación y cultura (-1.8%); alojamiento, agua, electricidad y otros (-1.2%) y comunicaciones (-0.3%). Mientras que bebidas alcohólicas y

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tabaco (3.9%), educación (2.0%), restaurantes y hoteles (1.6%) mostraron un desempeño contrario.

Remesas familiares

Las remesas familiares presentaron un buen desempeño durante el 2016, explicado en mayor proporción por la recuperación económica de Estados Unidos. De acuerdo con datos publicados por el BCR, la tasa de crecimiento de las remesas familiares fue de 7.2%, acumulando US$4,576.0 millones (17.1% del PIB) a diciembre 2016, cifra superior en US$306.0 millones a lo registrado en igual período del año anterior. Cabe mencionar que la sostenibilidad del flujo de las remesas familiares dependerá de las políticas migratorias que adopte la nueva administración de los EEUU.

Evolución de las remesas familiares

Fuente: elaboración propia con base en datos del BCR.

Sector asegurador El sector de seguros de El Salvador opera en un mercado relativamente pequeño, la relación de primas netas frente a PIB fue de 2.3% a diciembre 2016; sin embargo, está compuesto por un alto número de participantes, 24 en total, de los cuales nueve se dedican exclusivamente a cubrir los ramos de personas, siete a seguros de daños y ocho son mixtas (personas y daños). Cabe señalar, que el 2016 se caracterizó por una serie de fusiones (ASSA absorbe a AIG y filial) y adquisiciones (Grupo Terra adquirió las operaciones de Citicorp – SISA y su filial). Adicionalmente, el sector exhibe elevados niveles de competencia en cuanto a diversificación de la oferta de pólizas, ampliación en el servicio de coberturas y menores tarifas. Esto, puede redundar en una mayor volatilidad del negocio y presiones sobre los resultados técnicos. A diciembre 2016, la generación de negocios del sector continúa mostrando una tendencia positiva, aunque a un menor ritmo de crecimiento comparado con períodos anteriores. La producción de primas netas registró una expansión interanual del 2.0% (diciembre 2015: 6.4%), equivalente en términos monetarios a US$12.3 millones. El

incremento estuvo determinado principalmente por seguros de accidentes y enfermedades (+10.6%), seguros de automotores (11.4%) y otros seguros generales (+9.0%). No obstante, el ramo de seguros previsionales rentas y pensiones mostró un comportamiento contrario al contraerse en 17.6%. Las primas netas totales del sector, registradas al término del 2016, se encuentra estructuradas por ramo de la siguiente manera: vida (24.7%), accidentes y enfermedades (19.1%), incendios y líneas aliadas (15.4%), otros seguros generales (15.2%), automotores (13.4%), previsionales rentas y pensiones (10.2%) y fianzas (2.0%). Al finalizar el 2016, el mercado de seguros ha tomado una postura de mayor cesión de primas a entidades reaseguradoras. Así, la relación primas retenidas sobre primas netas ha disminuido a 64.0% desde un 66.5% en 2015. Dicho resultado, se encuentra acorde a la expansión de primas en ramos que poseen un grado de cesión promedio mayor en relación a otros; y adicionalmente algunas compañías de seguros han adoptado posiciones más conservadoras en relación a años previos, en virtud del desempeño técnico en productos específicos. El costo por reclamos de asegurados registró una disminución interanual del 3.0% al cierre del 2016, equivalente en términos monetarios a US$9.9 millones. Así, la relación entre siniestros y primas netas presentó una mejora al ubicarse en 51.1% (diciembre 2015: 52.8%), modificando la tendencia al alza que se venía exacerbando en los último cinco años. No obstante, SCRiesgo espera que los niveles de siniestralidad se incrementen en 2017, como consecuencia de los altos índices de criminalidad en el país. Históricamente, la industria de seguros ha reflejado un desempeño operativo adecuado. Al cierre del 2016, el índice combinado fue de 99.4%. El sector registró una utilidad neta de US$31.1 millones, manteniendo la tendencia decreciente en la generación de resultados. Si bien se observa una mayor captación de primas, el aumento en el gasto por cesión de primas y los menores ingresos financieros, han sensibilizado un mejor desempeño para el sector. Adicionalmente, el margen técnico y operativo se sitúan en 12.0% y 0.8% respectivamente en el periodo de análisis (11.9% y 0.8% a diciembre 2015). En términos de liquidez, el sector presenta niveles saludables que le permiten cubrir necesidades coyunturales de efectivo ante reclamos de asegurados. Se valora favorablemente que el tipo de instrumentos que prevalecen en el portafolio de inversiones posee un perfil de liquidez adecuado. El portafolio de inversiones financieras registró un importe de US$420.9 millones a diciembre 2016 (51.5% de los activos

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consolidados del sector), en el cual predominan los instrumentos garantizados por bancos locales, principalmente depósitos a plazo y certificados de inversión, así como los títulos de deuda emitidos por el Gobierno de El Salvador (Eurobonos, LETES, etc.). En términos generales, las inversiones de las aseguradoras de El Salvador reflejan una calidad relativamente alta en virtud al perfil crediticio de los emisores. No obstante, debe valorarse el efecto en la calidad crediticia de los instrumentos emitidos por el Estado dada la presión de liquidez que se ha venido profundizando en los últimos meses. En ese contexto, el perfil de riesgo del Estado de El Salvador ha aumentado, lo cual podría sensibilizar el valor de mercado de sus emisiones en detrimento de los tenedores de dichos títulos. Si bien la posición de solvencia del sector de seguros en El Salvador registra una desmejora con respecto a años anteriores, todavía continúa mostrando sólidos niveles patrimoniales, valorándose los excedentes de capital en relación a los requerimientos que exige la regulación local, generando flexibilidad financiera y capacidad de absorber desviaciones en el comportamiento de siniestros.

Información sobre la Entidad Reseña histórica Seguros Futuro A.C. de R.L. (en adelante Seguros Futuro), creada en 1994, es una aseguradora cooperativa con capital salvadoreño, vinculada desde sus inicios a la Federación de Asociaciones Cooperativas de Ahorro y Crédito de El Salvador (FEDECACES), toda vez que sus orígenes se remontan al funcionamiento como departamento de protección de dicho Sistema. Actualmente, se mantiene como la única compañía de seguros cooperativa del país, opera con autorización de la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) y es sujeta, por tanto, a la Ley de Sociedades de Seguros. Por cuenta de su naturaleza cooperativa, la Entidad también es regulada por el Instituto Salvadoreño de Fomento Cooperativo (INSAFOCOOP), a través de la Ley General de Asociaciones Cooperativas. FEDECACES posee más del 50% del capital societario de Seguros Futuro, mientras otros diecinueve aportantes locales son cooperativas pertenecientes al sistema, y que por tanto, comparten objetivos de desarrollo comunes e imagen de marca. Además, existe un inversionista extranjero con un aporte relevante para el fortalecimiento del patrimonio. El Sistema Cooperativo Financiero FEDECACES integra a 29 Cooperativas de Ahorro y Crédito (de los cuales 18 son

aportantes al patrimonio de Seguros Futuro), con presencia en todos los departamentos del país, ofreciendo principalmente, productos tradicionales de ahorro y crédito a diversos sectores de población salvadoreña. Perfil de la Entidad Seguros Futuro tiene como finalidad la de comercializar seguros y fianzas al público en general, con especial énfasis en el sector cooperativo. A diciembre 2016, las principales operaciones que mantiene en el mercado asegurador son: a) seguros de personas (75.2% del total de primas emitidas), que incorpora los colectivos de vida, deuda, proteger, seguridad familiar, accidentes personales, solidario, repatriación y remesas, quirúrgico, vida y salud; b) seguros de daños (20.8%): incendio, automotores, fidelidad, robo y hurto, dinero y valores, equipo electrónico, maquinaria intemperie, seguro de tarjeta; y c) fianzas (4.0%). Los canales de comercialización que utiliza la Aseguradora son: venta directa a través de cooperativas, fuerza de venta propia e intermediarios. Seguros Futuro es un participante pequeño en el mercado salvadoreño de seguros, con una participación del 1.8% de los activos consolidados de la industria y 1.3% del total de las primas emitidas, con una trayectoria creciente de los últimos años. No obstante, destaca por la fuerte presencia dentro del sector cooperativo en razón de sus orígenes y el carácter de institución auxiliar del cooperativismo, que le genera un mercado natural. Aunque las cooperativas no tienen impedimento para establecer relaciones de negocios con otras aseguradoras del mercado, consideramos que existe un fuerte vínculo e intereses compartidos para mantener dichas relaciones de negocios. Cabe destacar que la Entidad cuenta con oportunidades de mercado entre los asociados de las cooperativas para convertirse en una solución integral de estos usuarios en la cobertura de sus riesgos; por ejemplo, en las líneas de negocios de los seguros de automóviles, médicos, vida, entre otros. Éxitos en la estrategia comercial de ampliar su operación en varios segmentos, le procurarán avances en la diversificación del negocio y le harán menos vulnerable a eventos adversos.

Gobierno corporativo y estrategia La Asamblea General es la autoridad máxima de la Aseguradora. En los estatutos se reconoce esta atribución al igual que sus funciones fundamentales y competencias para adoptar toda clase de acuerdos referentes a su gobierno y en general, a todas las medidas que reclamen el cumplimiento del interés común de los asociados.


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El Consejo de Administración y la Junta de Vigilancia son elegidos por Asamblea General de Asociados y están conformados por cinco miembros propietarios y tres suplentes, elegidos para un período de tres años. Por tratarse de un grupo de miembros provenientes de las cooperativas que son socias a la Aseguradora, cuentan con un alto grado de experiencia en el sector cooperativo y financiero.

Con la entrada en vigencia de las normas relacionadas a la constitución de políticas de buen gobierno corporativo (Norma NPB4-48) en las instituciones financieras, Seguros Futuro se rige por su Código de Gobierno Corporativo, Estatutos, Leyes específicas que regulan su funcionamiento y demás normativa interna. Cabe señalar, que la Entidad cuenta con la Certificación del Sistema de Gestión de Calidad- (SGC) ISO/9001-2008. Los miembros del Consejo de Administración están sometidos a un continuo programa de capacitación para fortalecer los conocimientos en materia de seguros. La composición del mismo al cierre del 2016 es como sigue: Titular Cargo

Gilberto Nelson Alfaro Presidente Francisco Noé Lemus Vicepresidente Romeo Ernesto Cervellon Secretario Juan Félix Ayala Tesorero José Roberto Lamyin Vocal Rafael Antonio Turcios Primer Suplente Luis Wilfredo Montoya Segundo Suplente José Hedilberto Martínez Tercer Suplente Héctor David Córdova Director Ejecutivo En nuestra opinión, la cultura de gestión de riesgos, la implementación de controles y el ambiente de control son adecuados para el perfil de riesgo de negocio de la Entidad. La Junta de Vigilancia y la auditoría interna se encargan de desarrollar el plan de trabajo autorizado para cada año y de remitir los informes trimestrales a la Superintendencia del Sistema Financiero. Cabe señalar, que en acuerdo con el regulador local y cónsono con su naturaleza cooperativa, la Junta de Vigilancia ejerce la función de auditoría interna. Asimismo, existe un proceso de planeación estratégica congruente que incluye elementos de seguimiento que controlan la ejecución de las acciones propuestas. Seguros Futuro está operando bajo los lineamientos de un Plan Estratégico 2015-2020, desarrollado con el apoyo de asesores externos, la alta administración de la aseguradora y la participación de representantes de las cooperativas asociadas. Al término del 2016, la Institución finalizó la construcción de sus nuevas y modernas instalaciones, un edificio de cinco niveles para oficinas y un nivel exclusivo para parqueo, que

forma parte del Centro Cooperativo Financiero FEDECACES, con lo cual se espera potenciar su posicionamiento de marca e imagen, así como su competitividad en el mercado de seguros. Adicionalmente, consideramos que le generará beneficios en términos de calidad en el servicio al cliente y potenciará la productividad de los empleados. En la planeación estratégica de la Aseguradora para el período 2015-2020, el balance social ocupa un sitio prevalente entre los impulsores para fortalecer su imagen de marca y potencializar sus ventajas competitivas. En tal contexto, resultan importante la ejecución de acciones como: los certámenes de oratoria con niños y jóvenes sobre filosofía cooperativa, liderazgo y protección, ejecución de programas de educación financiera y concientización, programa interno de gestión ambiental; y otros tendientes a causar un efecto positivo en su comunidad.

Análisis financiero y de gestión Para el presente reporte de mantenimiento de clasificación de riesgo, se utilizó como base de información los estados financieros auditados a diciembre 2016, preparados por Seguros Futuro en base a las normas contables emitidas por la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) y auditados por un contador público independiente registrado ante el regulador local. El informe presenta calificación limpia. Para complementar los procedimientos analíticos, la Entidad proporcionó información financiera adicional. Cabe señalar, que debido a la naturaleza cooperativa de la Institución, está exenta de todo tipo de impuestos municipales y de renta, por Decreto Legislativo. Adicionalmente, en base a la NPS3-03 emitida por la SSF, en los artículos 2 al 5, referente a operaciones con personas vinculadas, no aplica para asociaciones cooperativas que prestan servicios de seguros. 1. Estructura financiera

Derivado de un sostenido crecimiento en el volumen de primas, los activos totales de Seguros Futuro se expandieron a un ritmo interanual del 17.0% (diciembre 2015: +20.4%), acumulando un saldo absoluto de US$15.1 millones a diciembre 2016. El portafolio de inversiones ejerce un dominio dentro de la estructura de balance, con una participación del 50.8% y en menor medida están el activo fijo (20.4%), las disponibilidades (2.7%) y otros activos con el 26.2%. Cabe señalar, que el incremento en la participación del activo fijo es explicado por la incorporación contable de las nuevas instalaciones (edificio de cinco niveles). La Institución ha mostrado un crecimiento ordenado en la producción de


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primas a lo largo de los últimos cinco años, lo cual le ha permitido avanzar en su participación de mercado. En línea con su enfoque de negocio, la partida más representativa de los pasivos de la Aseguradora, corresponde a las reservas técnicas con un 55.0% del total. Además, la cooperativa constituye provisiones voluntarias para anticiparse al reconocimiento de gastos en años venideros, asociados a proyectos de fortalecimiento institucional y en su infraestructura. A diciembre 2016, los pasivos acumularon US$7.4 millones, exhibiendo un cambio positivo del orden del 21.4%.

Los recursos propios experimentaron una expansión interanual del 13.1%, para consolidar un saldo de US$7.7 millones a diciembre 2016 (diciembre 2015: +19.5%). Explicado por la actitud conservadora de retener buena parte de los resultados de cada ejercicio. Adicionalmente, las cooperativas aportantes tienen establecido en el plan estratégico, un programa de aportes que son materializadas regularmente al capital de la Entidad. A nuestro criterio, el patrimonio ofrece un soporte sólido para absorber pérdidas ante dispersiones significativas en el costo por siniestros. Cabe destacar, la existencia de un Convenio de Respaldo Financiero de FEDECACES a Seguros Futuro, que tiene como propósitos la mitigación del riesgo de liquidez y respaldar potenciales requerimientos de capital; de manera que cuando ha sido necesario, FEDECACES ha demostrado voluntad y capacidad de aportar capital. 2. Administración de riesgos Los niveles de sofisticación alcanzados en las herramientas de control y gestión, la buena base documental y la transferencia de mejores prácticas mediante convenios con asesores externos, conforman a nuestro criterio las fortalezas más importantes en cuanto a la administración del riesgo integral

en la Aseguradora. Seguros Futuro utiliza un sistema de monitoreo que le permite generar alertas tempranas frente a los límites de tolerancia determinados. Los miembros del Consejo de Administración y de la alta gerencia participan activamente en el monitoreo de los riesgos por medio del comité delegado y realizan un seguimiento de los indicadores principales. En todo caso, la Unidad de Riesgos es la responsable de liderar la implementación de políticas y controles, aprobados previamente por la administración; además del monitoreo directo de todos los riesgos (crediticio, liquidez, mercado, operativo, reputacional, técnico y de lavado de activos). El área de riesgos también está involucrada en la gestión del riesgo de lavado de dinero y de activos, actividad que en virtud del volumen de negocios actual, puede ser atendido por el recurso humano vigente; no obstante, de cumplirse las proyecciones de crecimiento previstas, consideramos que el área debería ser reforzada. 2.1. Riesgo cambiario. Favorecido por un entorno económico dolarizado, Seguros Futuro mantiene controlado el riesgo derivado de las fluctuaciones en el tipo de cambio y no muestra exposiciones en moneda extranjera que puedan afectar el patrimonio. A la fecha, todas sus operaciones están denominadas en dólares estadounidenses, moneda que en El Salvador tiene curso legal irrestricto. 2.2. Riesgo de liquidez Seguros Futuro presenta adecuados ratios de gestión de liquidez, en razón de la capacidad de realización que muestran la mayoría de instrumentos que integran el portafolio de inversiones, los cuales permiten a la Entidad mitigar razonablemente potenciales indemnizaciones de asegurados. En este sentido, los activos líquidos (disponibilidades más inversiones financieras) acumularon un saldo de US$8.0 millones a diciembre 2016, representando el 53.5% de los activos totales. Proporcionando una cobertura sobre las obligaciones técnicas de 2.0 veces, superior al 1.6 veces que promedió el sector. De considerar el total de obligaciones de la Compañía el indicador se sitúa en 1.1 veces, siendo todavía un valor sobresaliente. El portafolio de inversiones financieras de la Aseguradora muestra un perfil conservador asociado a que la totalidad de instrumentos que lo integran son certificados de depósitos a plazo de renta fija, con una maduración menor a un año plazo. Al finalizar el 2016, las inversiones acumularon un saldo de US$7.7 millones, exhibiendo un crecimiento interanual del 3.2%, (diciembre 2015: +21.9%). El ratio de inversiones

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financieras a reservas se ubicó en 1.9 veces, superior a la media sectorial (1.4 veces).

La relevante concentración por emisor, donde el 47.5% de los valores colocados corresponde a FEDECACES, se ve mitigada por tener características de alta liquidez y se administran bajo un convenio que garantiza su disponibilidad inmediata en el momento que la Aseguradora lo requiera. Por otra parte, el 52.5% restante, están contratados y distribuidas en nueve bancos que pertenecen al mercado regulado de El Salvador y que además presentan una calidad crediticia adecuada. No obstante, la Entidad no efectúa de forma sistemática, valoraciones de riesgo de contraparte, ni calcula el valor en riesgo del portafolio; aspectos mejorables que se espera sean cubiertos en próximos desarrollos. A nuestro criterio, el apoyo de su principal accionista es un soporte fundamental, por cuanto existe un compromiso tácito de aportarle fondos en caso de que la Entidad lo requiera, escenario no presentado a la fecha.

2.3. Riesgo de crédito Con una participación moderada del 11.5% de los activos totales, Seguros Futuro registra una cuenta de préstamos, equivalente en términos monetarios a US$1.7 millones, compuesto por colocaciones en títulos valores de renta variable (51.8%) y una cartera de créditos (48.2%). Los títulos valores registran un saldo de US$900.0 miles a diciembre 2016, ésta transacción corresponde a operaciones de reporto

de corta duración pero de menor rentabilidad, para favorecer la flexibilidad financiera de la Entidad. Por otra parte, la cartera crediticia acumuló un saldo de US$836.7 miles al finalizar el 2016. Los préstamos que componen dicha cartera están colocados en empleados de las cooperativas asociadas y es administrada por FEDECACES, quien se encarga del seguimiento y recuperación. No obstante, Seguros Futuro participa en las decisiones de otorgamiento. La calidad de la cartera crediticia medida por su morosidad está controlada. Los créditos vencidos representaron 1.1% del portafolio total, presentando una considerable mejora en relación a sus registros históricos (diciembre 2015: 1.8%), y están un 100.4% cubiertos por reservas de saneamiento, frente al 113.8% un año antes. Por otra parte, la participación de primas por cobrar se mantiene en niveles administrables, al cierre del 2016 representaron el 7.7% de los activos totales, acumulando un saldo de US$1.2 millones, registrando una contracción del orden del 6.1% (diciembre 2015: +31.7%), explicado por la delegación de más funciones técnicas y administrativas a la agencia de Seguros Futuro ubicada en San Miguel al oriente del país, lo cual contribuyó con la agilización de diversos trámites con las cooperativas. Adicionalmente, se implementó el pago de pólizas mediante colectores, un sistema proporcionado a seis de las cooperativas asociadas y que esperan extender a la totalidad del gremio en 2017. SCRiesgo considera que el claro vínculo con las cooperativas y las provisiones constituidas para cubrir potenciales pérdidas, mitigan la exposición al patrimonio.

2.4. Riesgo operacional Para la gestión del riesgo operacional, la Entidad dispone de una herramienta que le permite centralizar en una base de datos, los eventos de riesgo operacional, los cuales son clasificados de acuerdo a los factores de riesgo establecidos por la normativa local. Con esos insumos, se ha construido la matriz de riesgo por cada área operativa, que en general, refleja niveles de exposición muy administrables.

FEDECACES, 47.5%

Promerica, 7.3%BAC, 5.9%

ProCredit, 2.6%

Davivienda, 4.6%

Hipotecario, 7.5%

BFA, 5.2%

Scotiabank, 6.6%

G&T, 6.2%Industrial, 6.6%

Seguros Futuro, A.C. de R.L.Portafolio de inversiones financieras a diciembre 2016

Indicadores de calidad de activos y liquidez dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Activos líquidos / Reservas 2.6 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6

Activos líquidos / Pasivos totales 1.6 1.6 1.3 1.3 1.1 1.1

Inversiones financieras / Reservas 2.3 2.2 2.1 2.1 1.9 1.4

Activos líquidos / Activos totales 68.5% 69.2% 61.6% 63.3% 53.5% 58.3%

Indicadores de calidad de activos dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Cartera vencida / Cartera préstamos bruta 4.8% 3.3% 1.6% 1.8% 1.1% n/d

Reservas saneamiento / Cartera vencida 108.3% 116.0% 116.7% 113.8% 100.4% n/d

Promedio de cobranza 19 22 57 63 13 21

Primas por cobrar / activos totales 3.0% 3.4% 8.8% 9.6% 7.7% 17.8%

Préstamos crediticios / activos totales 16.2% 16.8% 16.0% 13.4% 11.5% 5.4%


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2.5. Primaje

El ingreso por suscripción de negocios totalizó US$8.1 millones al cierre del 2016, exhibiendo un incremento interanual del 14.6% (diciembre 2015: +19.6%), superando en gran manera a la media sectorial (+2.0%). La producción de primas ha estado históricamente centrada en los negocios suscritos con cooperativas salvadoreñas, debido a la vinculación con FEDECACES, que le ha provisto de los medios para enlazar a las cooperativas como clientes y como canales de distribución efectivos para llegar a los usuarios finales. En línea con lo anterior, la Aseguradora continúa con la estrategia de un asesor de seguros por cooperativa, quienes brindan apoyo y promueven los diferentes tipos de seguros con los asociados y público en general. Para 2017, Seguros Futuro en coordinación con FEDECACES y las cooperativas no socias, están gestionando la autorización como comercializadores masivos de seguros a estos últimos, en la Superintendencia del Sistema Financiero. Consideramos que al ser aprobada la solicitud, podría potenciar el crecimiento en el volumen de primas. A diciembre 2016, la distribución de los ingresos por agrupación muestra que el 75.2% de las primas de Seguros Futuros provienen del negocio de vida, el 20.8% lo representa daños y un 4.0% fianzas.

Cabe señalar, que el sub ramo PP-PA (protección de préstamos y ahorros) por si sólo representó 34.1% de la suscripción total, mientras que el colectivo de vida es el segundo ramo en relevancia, aporta 19.7% de la producción. En cuanto al porcentaje de primas cedidas, cabe señalar que se ha mantenido relativamente estable en los últimos cinco años, reportando 9.9% al cierre del 2016 (diciembre 2015: 8.6%), haciendo notar que a nivel de ramo, el mayor cambio se da en el ramo de incendios y líneas aliadas, donde se reduce el porcentaje de retención promedio por riesgo. La estructura

de los contratos de reaseguro, son en su mayoría de exceso de pérdida, lo cual permite considerar un techo máximo de pérdida por ramo o agrupación. En tal sentido, los ramos más representativos (vida y automotores) retuvieron el 91.5% y 97.3% respectivamente, mientras que incendios y líneas aliadas reportó una retención de 55.7%. 2.6. Siniestralidad

La Aseguradora presenta niveles de siniestralidad controlados que le han permitido sostener la rentabilidad técnica de la compañía. Aunque en el último año, éste indicador se ha visto mayormente afectado por la coyuntura social del país. No obstante, continúa reflejando mejores indicadores que el promedio del sector. El incremento en la producción de negocios individuales le ha permitido a la Institución contener un mayor deterioro.

En línea con lo anterior, el indicador de siniestralidad inicial se incrementó a 49.4%, desde un 39.5% presentado en diciembre 2015. Mientras que el promedio de la industria se ubicó en 51.6%. En términos materiales, los reclamos por parte de los asegurados ascendieron a US$1.3 millones durante el 2016, lo cual implica una expansión interanual del 46.4%. Los ramos que tiene más peso en la estructura de reclamos de la Aseguradora son: producto de protección de préstamos y ahorros (PP-PA) con 36.3% seguido por vida colectivo con 31.4% y automotores con el 16.1%.

2.7. Eficiencia

A diciembre 2016, los gastos administrativos se desplazaron a una tasa anual positiva del 18.7%. Registrando un saldo de US$1.6 millones. En este sentido, los ratios de eficiencia en la gestión de los gastos muestran una ligera desmejora. La relación de gastos a primas emitidas se ubicó en 19.6%, desde un 18.9% observado un año antes, manteniéndose superior al

79.6% 79.7% 80.6% 79.4% 75.2%

7.1% 7.5% 7.3% 8.9% 11.3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%


Seguros Futuro, A.C. de R.L.Primas emitidas netas por ramo de operación

Seguros de vida Seguros de automotores

Otros seguros generales Seguros de incendios y líneas aliadas

Fianzas Seguros de accidentes y enfermedades

55%

57%

59%

61%

63%

65%

67%

69%

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500


% S

inie

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ad

Bru

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Pri

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s N

eta

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En

mil

es

de

dó

lare

s

Seguros Futuro, A.C. de R.L.Costo de Siniestros y ratio de Siniestralidad Bruta / Primas Netas

Siniestros brutos Siniestralidad Bruta / Primas Netas

Indicadores de gestión operativa dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Siniestralidad bruta / Prima neta 31.5% 38.8% 39.4% 39.4% 50.3% 51.1%

Siniestralidad retenida / Prima retenida 30.0% 37.7% 35.9% 36.5% 44.4% 56.8%

Siniestralidad incurrida / Prima devengada 36.7% 45.2% 40.2% 45.1% 47.7% 58.0%


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promedio de la industria (11.2%). De igual forma, el indicador de costos operativos sobre primas devengadas es superior al del mercado local. A diciembre 2016, dicho indicador promedió 48.1%, frente al 41.4% del sector. SCRiesgo considera que desplazamientos positivos de la eficiencia dependerán de la dinámica de emisión de primas, que permita incrementar la capacidad de absorción de gastos. No obstante, los ratios de eficiencia podrían presionarse en el mediano plazo, ante la revisión y posible expansión de la estructura organizativa, las inversiones en nuevos productos y tecnología.

2.8. Gestión técnica La rentabilidad técnica de la Aseguradora compara positivamente respecto al mercado. Lo anterior se refleja en el índice de gestión combinada que se ubicó en 95.8% a diciembre 2016, mientras que la industria se situó en 99.4%. El margen técnico que resulta en 23.2% es positivo respecto al promedio sectorial (12.0%), lo cual provee a Seguros Futuro flexibilidad para apalancar su crecimiento.

SCRiesgo considera que la Aseguradora mantendrá el buen ritmo de expansión de la producción de primas para los próximos años, aprovechando los espacios de negocios en sus mercados naturales y el crecimiento fuera de este. Con ello, se espera que el desempeño técnico continúe siendo favorable.

2.9. Rentabilidad

El resultado neto a diciembre 2016 (US$628.5 mil) fue consistente con la trayectoria reciente que ha determinado un modelo de negocios rentable. Producto de este desempeño, el retorno sobre el activo (ROA) se ubicó en 8.2%, mientras que la rentabilidad del patrimonio fue de 15.8%. Estos indicadores se encuentran por encima de la media sectorial (4.8% y 10.7% respectivamente). Aunque la Entidad ha logrado resultados favorables en la mayor parte de sus productos, el peso de su estructura de costos juega un papel significativo para limitar un mejor desempeño en la rentabilidad técnica de Seguros Futuro. Los seguros personales, principalmente el seguro de protección de préstamos y ahorros (PP-PA) junto con el microseguro de vida y salud son los que más aportaron a la utilidad generada al cierre de diciembre 2016, 43.3% y 38.5% respectivamente. A diciembre 2016, la rentabilidad de la Compañía se favoreció por el creciente desempeño del portafolio de inversiones, que además permitió una mayor generación de recursos a la Aseguradora. Así, los ingresos vinculados al portafolio de inversiones por US$509.8 mil, fueron 10.3% mayores que los generados a diciembre 2015, producto del contexto de tasas pasivas crecientes en el mercado y el éxito en las negociaciones que ha tenido la Entidad en las tasas cuando renueva sus inversiones. Es relevante destacar que por su naturaleza cooperativa, la Entidad está exenta del impuesto sobre la renta e impuestos municipales, mediante resolución concedida por el Ministerio de Economía. Un desafío para Seguros Futuro continúa siendo el rentabilizar más su mercado potencial, beneficiándose de su imagen de marca en el sector cooperativo. De acuerdo con la administración, esto se puede alcanzar a partir del reciente fortalecimiento de la fuerza comercial que determina la presencia de los asesores de seguros en cada cooperativa, innovación con nuevos productos y el crecimiento del negocio fuera de su sector natural.

2.10. Adecuación de las reservas El monto de reservas técnicas se desplazó con una dinámica creciente (diciembre 2016: +12.8%; diciembre 2015: +25.8%), lo que favorece indicadores de cobertura mayor. El crecimiento en la base de reservas estuvo impulsado

Indicadores gestión y manejo dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Gastos administración / Primas emitidas 23.9% 19.6% 18.5% 18.9% 19.6% 11.2%

Costos operativos netos / Prima devengada 46.8% 41.3% 40.1% 41.8% 48.1% 41.4%

Gastos administración / Activos totales 13.3% 10.9% 10.2% 10.4% 10.5% 8.5%

36.7%45.2% 40.2% 45.1% 47.7%

46.8%41.3%

40.1%41.8%

48.1%

83.6% 86.5%80.3%

87.0%

95.8%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

120.0%


Seguros Futuro, A.C. de R.L.Índice de gestión combinada

Siniestralidad Incurrida / Prima Devengada Costos Operativos Netos/ Prima Devengada

Índice de gestión combinada

Indicadores de gestión técnica jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 Sector

Retención 91.3% 90.4% 90.7% 91.4% 90.3% 63.1%

Siniestralidad incurrida / Prima devengada 41.5% 41.0% 42.4% 45.3% 48.8% 57.3%

Costos operativos / Prima devengada 40.2% 40.1% 42.1% 41.8% 41.3% 38.1%

Ratio de gestión combinada 81.7% 81.0% 84.6% 87.1% 90.1% 95.5%

Indicadores de rentabilidad dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Margen operativo 13.8% 11.5% 16.3% 11.3% 3.6% 0.8%

Retorno sobre el activo (ROA) 11.7% 10.3% 11.5% 9.0% 8.2% 4.8%

Retorno sobre el patrimonio (ROE) 20.6% 18.4% 21.3% 17.0% 15.8% 10.7%


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principalmente por las reservas por riesgo en curso (US$399.6 mil o +15.8%) y en menor medida las reservas para afrontar los reclamos en tramité (US$45.6 mil o +4.5%).

A diciembre 2016, la reserva por riesgos en curso continúa representando la mayor participación de la base de reservas ubicándose en 74.0%, desde un 71.9% en diciembre 2015, e influye significativamente en los indicadores de cobertura sobre primas retenidas. Por su parte, las reservas para siniestros en curso significaron el 26.0% del total (diciembre 2015: 28.1%). Es relevante destacar, que una firma de auditoría independiente emite su opinión sobre la situación y suficiencia de las reservas técnicas, misma que tuvo una opinión sin salvedades al cierre de diciembre 2016. Asimismo, la política de constitución de reservas se efectúa en los términos y condiciones contemplados en la regulación local.

2.11. Reaseguros Como es normal en Compañías con niveles altos de retención (diciembre 2016: 90.1%) y con perfiles de riesgo atomizados, la utilización del reaseguro por parte de Seguros Futuro continúa siendo bajo. En consecuencia, el programa de reaseguros se orienta a proteger el patrimonio ante eventos catastróficos. El programa de reaseguro mantiene una nómina de empresas diversificada, similar a lo observado en 2015. RGA Reinsurance Co., destaca como el reasegurador líder en los contratos de vida (70.0%), en seguros de daños existe una participación bastante distribuida entre Reaseguradora Patria, American Agricultural Inc. Co., The Co-operators General Ins., Shelter Reinsurance Co., TRC RE y Seguros Multiples. La pertenencia de Seguros Futuro al Grupo Latinoamericano de Reaseguros – LARG, le ha provisto de una mayor capacidad para acceder a mejores condiciones y beneficios en sus programas de reaseguros de vida y daños. LARG es un grupo de 16 entidades de varios países de Latinoamérica, que

trabajan de forma conjunta desde el año 2004, con el objetivo de negociar y colocar sus contratos de reaseguro en conjunto y en el desarrollo de programas de capacitación. El riesgo de crédito vinculado al reaseguro esta contenido por las buenas clasificaciones de riesgos otorgadas por las agencias de clasificación de riesgo internacionales, toda vez que cada una de las compañías reaseguradoras con las que trabaja Seguros Futuro cuentan con clasificaciones “A” o superiores. La gestión en la colocación de los reaseguradores en incendio, automotores y misceláneos se realiza por medio del corredor Willis Re. 2.12. Solvencia y apalancamiento

La sólida posición de solvencia se pondera como una de las principales fortalezas financieras de Seguros Futuro. En este sentido, al finalizar el 2016, el excedente patrimonial de la Aseguradora acorde al perfil de riesgos adquiridos brinda una cobertura de 245.9% con respecto al patrimonio neto mínimo; lo cual deriva en una robusta capacidad de absorción de pérdidas ante dispersiones significativas en el costo por siniestros. A diciembre 2016 el patrimonio neto cerró con US$7.7 millones, exhibiendo un incremento interanual del 13.1%. Las cuentas patrimoniales están compuestas por el 51.1% en capital social (suma de los aportes de las cooperativas y otros asociados), 37.8% en reservas y el restante 11.1% en patrimonio restringido y resultados del ejercicio. Debido al carácter cooperativo de la Entidad, el patrimonio es susceptible a retiros de aportes de sus asociados, aunque este escenario es poco probable en vista de la importancia de la Aseguradora para el modelo de negocios de FEDECACES, el alto nivel de integración de operaciones y su importancia en la administración de riesgos de sus aportantes. Lo anterior, se evidencia en la política de dividendos conservadora que ha permitido que buena parte de las utilidades anuales sean retenidas dentro del balance.

Influenciado por la recurrente capacidad de reforzar su base patrimonial, los indicadores de apalancamiento permanecieron bajos al término del 2016. La relación simple de endeudamiento (pasivo/patrimonio) se ubicó en 1.0 veces manteniéndose inferior frente a los niveles del mercado (1.2 veces).

Reservas dic-15 dic-16 Va. Vr.

Reservas de riesgos en curso 2,522.5 2,922.1 399.6 15.8%

Reservas de Previsión 77.3 95.6 18.3 23.7%

Reservas para siniestros 1,015.8 1,061.4 45.6 4.5%

Total 3,615.6 4,079.1 463.5 12.8%

Indicadores de adecuación de reservas dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Reservas técnicas / Prima retenida neta 52.4% 54.1% 53.9% 56.1% 56.0% 75.2%

Reservas / Pasivo 61.2% 61.7% 57.2% 59.2% 55.0% 66.7%

Reservas de siniestros / Total reservas 20.8% 24.2% 21.4% 28.1% 26.0% 32.0%

Indicadores de solvencia y apalancamiento dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Sector

Suficiencia patrimonial 224.3% 221.2% 249.7% 238.3% 245.9% 71.3%

Solidez (Patrimonio/Activo Total) 56.4% 55.3% 53.1% 52.6% 50.9% 45.1%

Prima devengada / Patrimonio 90.9% 93.5% 93.3% 98.0% 95.0% 103.8%

Variación patrimonio 25.0% 22.5% 24.7% 20.4% 17.0% -2.79%


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_____________________________________________________ SCRiesgo da servicio de clasificación de riesgo a este emisor desde el año 2015. Toda la información contenida en el informe que presenta los fundamentos de clasificación se basa en información obtenida de los emisores y suscriptores y otras fuentes consideradas confiables por SCRiesgo. SCRiesgo no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información, además no considera la liquidez que puedan tener los distintos valores tanto en el mercado primario como en el secundario. La información contenida en este documento se presenta tal

cual proviene del emisor o administrador, sin asumir ningún tipo de representación o garantía. “SCRiesgo considera que la información recibida es suficiente y satisfactoria para el correspondiente análisis.” “La clasificación expresa una opinión independiente sobre la capacidad de la Entidad clasificada de administrar riesgos”.


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Seguros Futuro, A.C. de R.L

Estado de situación financiera

En miles de dólares dic-12 % dic-13 % dic-14 % dic-15 % dic-16 %

Activo

Disponibilidades 464 6.6% 758 8.8% 505 4.7% 738 5.7% 401 2.7%

Inversiones financieras 4,337 61.9% 5,188 60.4% 6,092 56.9% 7,426 57.6% 7,663 50.8%

Prestamos netos 1,137 16.2% 1,440 16.8% 1,715 16.0% 1,725 13.4% 1,737 11.5%

Primas por cobrar 210 3.0% 291 3.4% 942 8.8% 1,241 9.6% 1,165 7.7%

Sociedades deudoras de seguros y fianzas 123 1.8% 168 2.0% 304 2.8% 91 0.7% 267 1.8%

Activo fijo neto 502 7.2% 513 6.0% 765 7.1% 909 7.1% 3,076 20.4%

Otros activos 234 3.3% 230 2.7% 384 3.6% 763 5.9% 777 5.2%

Total Activo 7,007 100.0% 8,588 100.0% 10,707 100.0% 12,892 100.0% 15,086 100.0%

Pasivo

Obligaciones con asegurados 77 1.1% 72 0.8% 257 2.4% 179 1.4% 223 1.5%

Reservas técnicas 1,481 21.1% 1,794 20.9% 2,260 21.1% 2,600 20.2% 3,018 20.0%

Reservas para siniestros 389 5.6% 574 6.7% 615 5.7% 1,016 7.9% 1,061 7.0%

Sociedades acreedoras de seguros y fianzas 108 1.5% 181 2.1% 370 3.5% 199 1.5% 263 1.7%

Obligaciones financieras 27 0.4% 0 0.0% 3 0.0% 17 0.1% 98 0.6%

Otros pasivos 972 13.9% 1,209 14.1% 1,517 14.2% 2,089 16.2% 2,736 18.1%

Total pasivo 3,057 43.6% 3,836 44.7% 5,027 46.9% 6,106 47.4% 7,413 49.1%

Patrimonio

Aporte social 2,041 29.1% 2,345 27.3% 2,683 25.1% 3,393 26.3% 3,800 25.2%

Reservas 1,496 21.3% 1,923 22.4% 2,352 22.0% 2,785 21.6% 3,171 21.0%

Patrimonio restringido 46 0.7% 49 0.6% 48 0.4% 62 0.5% 74 0.5%

Resultado del Período 368 5.3% 433 5.0% 598 5.6% 546 4.2% 628 4.2%

Total Patrimonio 3,951 56.4% 4,750 55.3% 5,681 53.1% 6,786 52.6% 7,673 50.9%

Total Pasivo y Patrimonio 7,008 100.0% 8,586 100.0% 10,708 100.0% 12,892 100.0% 15,086 100.0%


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Seguros Futuro, A.C. de R.L.

Estado de Resultados

En miles de dólares dic-12 % dic-13 % dic-14 % dic-15 % dic-16 %

Prima emitida 3,901 100.0% 4,795 100.0% 5,900 100.0% 7,054 100.0% 8,088 100.0%

Prima cedida -334 -8.6% -414 -8.6% -567 -9.6% -608 -8.6% -801 -9.9%

Prima retenida 3,567 91.4% 4,381 91.4% 5,333 90.4% 6,447 91.4% 7,287 90.1%

Gasto por reserva de riesgo en curso -557 -14.3% -640 -13.3% -840 -14.2% -728.90 -10.3% -996.18 -12.3%

lngreso por reserva de riesgo en curso 261 6.7% 327 6.8% 374 6.3% 389.0 5.5% 578.2 7.1%

Prima ganada neta 3,271 83.9% 4,068 84.8% 4,867 82.5% 6,107 86.6% 6,869 84.9%

Siniestro bruto -1,240 -31.8% -1,862 -38.8% -2,361 -40.0% -2,789 -39.5% -4,082 -50.5%

Recuperación de reaseguro 160 4.1% 209 4.4% 409 6.9% 425 6.0% 836 10.3%

Salvamentos v recuperaciones 10 0.3% 0.0% 36 0.6% 8 0.1% 11 0.1%

Siniestro retenido -1,070 -27.4% -1,653 -34.5% -1,916 -32.5% -2,355 -33.4% -3,234 -40.0%

Comisión de reaseguro 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0 0.0%

Gastos de adquisición y conservación -598 -15.3% -739 -15.4% -860 -14.6% -1,219 -17.3% -1,716 -21.2%

Comisión neta de intermediación -598 -15.3% -739 -15.4% -860 -14.6% -1,219 -17.3% -1,716 -21.2%

Resultado técnico 1,471 37.7% 1,490 31.1% 2,050 34.7% 2,132 30.2% 1,874 23.2%

Gastos de administración -934 -23.9% -940 -19.6% -1,090 -18.5% -1,336 -18.9% -1,585 -19.6%

Resultado de operación 537 13.8% 550 11.5% 960 16.3% 796 11.3% 288 3.6%

Producto financiero 156 4.0% 244 5.1% 327 5.5% 462 6.6% 510 6.3%

Gasto financiero -11 -0.3% -48 -1.0% -104 -1.8% -222 -3.2% -150 -1.9%

Otros productos 103 2.6% 185 3.9% 128 2.2% 317 4.5% 712 8.8%

Otros gastos -45 -1.2% -130 -2.7% -198 -3.4% -291 -4.1% -216 -2.7%

Resultado neto 740 19.0% 801 16.7% 1,113 18.9% 1,061 15.0% 1,143 14.1%

Reserva LegaI -74 -1.9% -80 -1.7% -111 -1.9% -106 -1.5% -126 -1.6%

Reserva de Educación -74 -1.9% -80 -1.7% -112 -1.9% -106 -1.5% -114 -1.4%

Reserva Catastrófica -148 -3.8% -160 -3.3% -223 -3.8% -212 -3.0% -229 -2.8%

Reserva SociaI -77 -2.0% -47 -1.0% -70 -1.2% -78 -1.1% -46 -0.6%

Resultado neto 367 9.4% 434 9.1% 597 10.1% 559 7.9% 628 7.8%


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