ciclo octubre 13
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Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimocuarto Período Anual
Reunión Nro. 126Córdoba, 16 de Octubre de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Florencia Cámara - Franco Roland - Estefanía Nahas – Florencia Costantino – Emmanuel
Cuesta – Franco Cernotto – Leonardo Faner – Matías Vicente – Bernardo Tinti
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
Contexto Internacional
Desde 1976 ha ocurrido 18 veces.
Entre 1 día y 1 mes.
Último: Bill Clinton 1995. 21 días.
Implicancias:Cierre de parques, museos nacionales, oficinas gubernamentales.Trabajadores no esenciales: suspendidos. El resto, salario retroactivo.Costo estimado por día laboral: 160 M de USD.
Fuente: IIE sobre la base de medios periodísticos.
El 1° de Octubre comienza el año fiscal en EEUU para lo cual es necesario aprobar el presupuesto… 16 días de Gobierno cerrado
Aprobado en marzo 2010. Reforma sanitaria. Todos deben contar con un seguro de salud, sino multa.Cambios en las compañías de seguro: fin a condiciones pre-existentes o de género, igual tarifa independientemente del estado de salud o sexo.
Dilema:
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Deuda Pública sujeta al límite Limite actual
Reagan ClintonBush Bush (h)
Obama
Fuente: IIE sobre la base de Tesoro de Estados Unidos. *proyectados
Deuda Pública sujeta al límite(en millones de dólares)
Sin acuerdo para aumentar el techo de la deuda, Estados Unidos está al borde del default
Fuente: IIE sobre la base del Tesoro de Estados Unidos. Datos a Julio 2013.
Lo cual afectaría a numerosos países del mundo que tienen el 35% de la deuda de EE.UU.
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Rto. Letras del Tesoro a4 semanas
Rto. Letras del Tesoro a3 meses
El mercado teme el cese de pagos en el corto plazo
Rendimientos Letras del Tesoro de EEUU a 4 semanas y 3 meses(porcentaje)
Fuente: IIE sobre la base de FED.
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El índice de confianza en la economía disminuye por el cierre del gobierno y el problema de la deuda
Índice de confianza en la economía(valor min -100, valor máx 100)
Fuente: IIE sobre la base de Gallup.
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S&P 500 VIX (eje derecho)
Fuente: IIE sobre la base de Yahoo Finance.
Índice S&P 500 y Volatilidad (en puntos básicos)
Pese al shutdown y al problema de la deuda, el mercado continúa en alza
Economía Argentina
Nivel de Actividad y Sectores
La economía crece 3% hasta agosto, pero el segundo cuatrimestre desaceleró
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
Índice General de Actividad(Variación porcentual interanual – acumulado 12 meses)
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II C 13 – II C 12 II C 13 – I C 13 Acumulado 2013
IGA 4,2% 0,4% 3,0%
Intermediación financiera y el agro explican el 47% del crecimiento
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
Índice General de Actividad: Enero-Agosto(Variación porcentual interanual)
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Minas y canteras
Industria manufacturera
Inmobiliarias y empresariales
Electricidad, gas y agua
Administración pública
Construcción
Servicios sociales y salud
Transporte y Comunicaciones
IGA
Comercio
Agricultura y ganadería
Intermediación financiera
El consumo apuntaló la actividad durante el tercer trimestre
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, MECON y Estadísticas de la provincia de San Luis. * Último dato = ago-13
Ventas en supermercados, centros de compra y recaudación interna: en términos reales(Variación porcentual interanual trimestral)
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Supermercados * Shoppings * Recaudación interna
Pero el encarecimiento del crédito opera como una restricción para lo que viene
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. * deflactado por IPC-San Luis ** Préstamos personales y con tarjetas de crédito
Préstamos de las entidades financieras y Tasa de interés a personas físicas hasta 180 días de plazo(Variación porcentual interanual)
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Prest. al Consumo * Tasa de interés ** (eje der.)
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Badlar Adelantos en cta cte
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Préstamos en pesos sector privado (i.a.)
38%Tasa Lebac 6 meses
01/10/2013 (%)16,5%
Depósitos en pesos sector privado (i.a)
34%Tasa Lebac 6 meses
02/01/2013 (%)14%
Tasa de interés Badlar bancos privados a 30-35 días y de Adelantos en cuenta corriente (1-7 días)(porcentaje nominal anual)
Aumentan las tasas de interés por disminución en la liquidez del sistema bancario
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Masa salarial real Var. Interanual (eje der.)
Mientras que los asalariados tienen cada vez menos poder de compra
Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Trabajo.
Masa salarial real(Índice base 1T-2009=100, variación porcentual interanual)
Sin el aporte del sector automotriz y las cementeras, la industria cae 1,5%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Estimador Mensual Industrial: Enero-Agosto(Variación porcentual interanual)
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Tabaco
Edición e impresión
Textiles
Metalmecánica s/automotriz
Metálicas básicas
Refinación de petróleo
Papel y cartón
Alimentos y bebidas
Caucho y plástico
EMI
Químicos
Minerales no metálicos
Automotriz
627.558608.295
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Producción Patentamientos Exportaciones
Argentina patenta más autos que en 2011, pero produce y exporta menos
Producción, Patentamientos y Exportaciones de Automóviles: Enero-Septiembre(En unidades)
Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ACARA.
9 meses 2013 vs 9 meses 2011
Producción -3,07%
Patentamientos +10,83%
Exportaciones -14,17%
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V.I. en bolsa (eje der.) V.I. a granel (eje der.) Consumo desestacionalizado
Consumo de cemento Portland(consumo desestacionalizado en tn, variación porcentual interanual)
El consumo de cemento ya recuperó los niveles pre-crisis
Distrito Cba Bs As TOTAL Sta Fe CABA Mza
Acum ‘13 – Acum ’12 10,91% 10,89% 9,96% 9,49% 9,24% 5,11%
Fuente: IIE sobre la base de AFCP.
3,5%
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Edificios para vivienda
Edificios para otros destinos
Construcciones petroleras
Obras viales Otras obras de infraestructura
ISAC
2012 2013
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.
La obra pública pre-electoral agrega impulso al sector
ISAC por bloques: Enero-agosto(variaciones acumuladas porcentuales interanuales)
Var. Mensual Var. I. A. Acum. Ene-Ago
ISAC -0,05% 10,7% 4,2%
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2013 2012 2011
Spread contratos Matba Noviembre-Mayo de soja(en porcentaje)
La prima respecto a la cosecha 2013/2014 ha superado los US$40…precio interesante a la espera de la cosecha de EE.UU. y la siembra de sudamericana
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Matba.
Diferenciales entre Chicago y MatBaTrigo Maíz Soja
08/10/2013 81,8% -9,4% -28,1%09/10/2013 90% -10,7% -27,6%10/10/2013 112,5% -10,2% -27,1%11/10/2013 125,5% -10% -26,7%
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Contratos MaTBA de trigo(dólares por tonelada)
El clima alarma el mercado del trigo y se refleja en su cotización
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Matba.
“miedo” climático: importación cerrada
Producción
1ra. estimación 12 M
2da. Estimación 10,3 M
Las primeras estimaciones de siembra dan cuenta de una mayor superficie de soja
Superficie, valor bruto y producción estimada(los valores entre paréntesis corresponden a la variación con el año previo)
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Minagri. *solo contempla el comercial
Soja Maíz* Trigo Total
Superficie (millones de has)
20(3%)
3,46(-6,2%)
3,4(7,5%)
26,86(2,3%)
Producción Estimada (millones de tn)
52(5,5%)
25(0,8%)
10,3(17,5%)
87,3(5,4%)
Valuación cosecha(millones de US$)
23.000 4.700 2.830 30.000
Variación 2013/14 vs. 2012/13
-9,7% -25,3% -25% -13,8%
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2011 2012 2013
Liquidación acumulada de divisas(en millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de Ciara y Minagri.
El ingreso de agrodólaresacumulado a septiembre es el segundo más grande de la historia… y la soja podría traer algunos dólares “inusuales” hacia fin de año
De venderse la soja “guardada” podrían ingresar alrededor de US$6.000 millones en los últimos 3
meses del año
Aspectos Monetarios y Financieros
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Cepo Cambiario
Compra neta de Reservas(millones de USD)
2010 11.805
2011 3.335
2012 9.200
2013 -706
Compra neta de divisas(millones de dólares)
En 2013 el BCRA se ha convertido en vendedor neto de divisas
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. * datos hasta el 4 de octubre.
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *Desde 2013 en adelante se incluye el pago de capital **estimado
La caída de reservas responde al pago de deuda y el superávit comercial financia el déficit de turismo
Balance cambiario trimestral desagregado por cuentas(acumulado 12 meses, en millones de dólares)
-14.000
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16.000
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Var de reservas Bienes Servicios Rentas*
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16
/07
/13
30
/07
/13
13
/08
/13
27
/08
/13
10
/09
/13
24
/09
/13
08
/10
/13
Devalución del Real Devaluación del Peso (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA y Banco Central de Brasil.
Tasa de devaluación del Peso y del Real(tasa de devaluación mensual anualizada)
La tasa de devaluación del real marca el paso de la devaluación del peso
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
-8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0%
Cu
enta
co
rrie
nte
Resultado financiero
Tamaño de burbuja indica la brecha
cambiaria
1975
19742011
1971
1973
2013*
Resultado de la cuenta corriente, resultado financiero y brecha cambiaria (en porcentaje del PBI y como porcentaje del tipo de cambio oficial)
¿Qué tan lejos estamos del desenlace del gobierno justicialista de los ‘70?
Fuente: IIE sobre la base de OJF y FIEL. *Estimado
Se desacelera la expansión monetaria…. ¿Hasta cuando?
Base Monetaria(en millones de pesos y variación % interanual)
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-20.000
30.000
80.000
130.000
180.000
230.000
280.000
330.0000
1-0
2-0
6
01
-06
-06
01
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-02
-07
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-11
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-02
-12
01
-06
-12
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-10
-12
01
-02
-13
01
-06
-13
oct
-13
*
Stock Var. Interanual (eje der.)
VariaciónBase
Monetaria
Factores de explicación base monetaria (millones de pesos)
Divisas S. Público BCRA Otro
2012 84.430 41.086 47.495 -2.606 -1.546
2013* 33.426 -4.625 48.077 -7.823 -2.203
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *datos al 04 de octubre
El déficit financiero sin RDP es 2,5 veces mayor que con la ayuda de BCRA y ANSES…
-17.265
-43.520
-50.000
-45.000
-40.000
-35.000
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
-
Enero febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
2012 con RDP
2012 sin RDP
2013 con RDP
2013 sin RDP
Déficit Financiero acumulado mes a mes con y sin RDP (en millones de pesos)
Fuente: IIE sobre la base de MECON.
26,28%25,27%
24,43% 23,64% 23,39% 23,78%24,91% 25,20% 25,40%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13
IPC Expectativas
Índice de Precios al Consumidor y Expectativas(variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de Índice de Precios Congreso y UTDT.
La inflación sigue aumentando
Las transferencias discrecionales a provincias crecerían un 8% en 2014…
8%
19%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%2
01
0
20
11
20
12
20
13
*
20
14
*
Transferencias discrecionales totales Gasto Total
Gasto Total y Transferencias Discrecionales a Provincias (variación interanual)
Fuente: IIE sobre la base de MECON.*en Ley de Presupuesto 2014
La inversión interna actual es menor a la de 2011 y las perspectivas no son buenas
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
Inversión Bruta Interna Mensual(Índice base 2011=100 – medición desestacionalizada)
80
85
90
95
100
105
110
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
mar
-12
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-12
jul-
12
sep
-12
no
v-1
2
ene-
13
mar
-13
may
-13
jul-
13
II C 13 – II C 12 II C 13 – I C 13 Acumulado 2013
IBIM 7,0% 3,6% 4,4%
Además, los inversores extranjeros no confían en el país y sí lo hacen en AL
Fuente: IIE sobre la base de CEPAL.
Inversión Extranjera Directa: Argentina y América Latina(En miles de millones de dólares)
7,56 5,17
89,29 97,79
0
20
40
60
80
100
120
Ene-Jun 2012 Ene-Jun 2013
Argentina Resto de América Latina
-31,7%
9,5%
Ene-Jun2012
Ene-Jun2013
IED Argentina / América Latina
7,8% 5,0%
Sin inversión, es difícil crecer y más aún generar empleo
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.
Crecimiento Económico, Inversión Interna y Creación de Empleo(Variación porcentual anual)
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
Tasa
de
cre
cim
ien
to d
el e
mp
leo
re
gist
rad
o
Tasa de crecimiento del nivel general de actividad
2008
2011
2010
2009
20122013
El tamaño de laburbuja indica elcrecimiento de lainversión anual
Sector Social
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%1
T-1
1
2 T
-11
3 T
-11
4 T
-11
1 T
-12
2 T
-12
3 T
-12
4 T
-12
1 T
-13
2 T
-13
Público Privado Total
Baja creación de empleo interanual, el sector público deja de ser el motor creador del empleo registrado
Fuente: IIE sobre la base de CGI, INDEC.
Empleo registrado(Variación porcentual interanual)
Empleo registrado
Var. Interanual 2 T-13
Var. Acum. 2013
Total +58.222 0,76% -26.299
Público +17.313 1,15% -16.301
Privado +40.909 0,76% -9.998
En lo que va del año, se destruyeron más de 26 mil puestos de trabajo registrado
La destrucción de empleo registrado se dio en Comercio y Actividades inmobiliarias y empresariales
Fuente: IIE sobre la base de CGI, INDEC.
Empleo registrado: Primer Semestre(Variación semestral, en miles de personas)
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10
Comercio, hot. y rest.
Total
Act. Inmob, emp. Y de alq.
Otros servicios
Interm. Financiera
Industria
Conctrucción
Transp., Alm. y Comunic.
Otros sectores prod. de bienes
Servicios sociales
Agricultura
En los últimos 4 cuatro años, se redujo considerablemente la elasticidad empleo/producto
Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Trabajo y OJF.
Elasticidad empleo/producto (% de variación del empleo sobre % de variación del nivel de actividad)
1,26
0,74
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
2003-2006 2009-2012
A pesar de tener la mayor tasa de actividad interanual, el sector financiero es el menos valorado
Fuente: IIE sobre la base de Bolsar y Yahoo Finance.
0
5
10
15
20
25
01
/01
/20
10
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/05
/20
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/07
/20
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10
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10
01
/01
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11
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11
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11
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11
01
/11
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11
01
/01
/20
12
01
/03
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12
01
/05
/20
12
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/20
12
01
/09
/20
12
01
/11
/20
12
01
/01
/20
13
01
/03
/20
13
01
/05
/20
13
Nivel General Industrias Servicios Públicos Financiero Otros
Price-earnings(en pesos)
Bancolombia Itaú Credicorp
Galicia 11% 2% 12%
Macro 13% 2% 15%
Francés 12% 2% 14%
Price-earnings en USD
Galicia 4,53
Macro 4,24
Francés 5,40
Itaú 11,15
Bancolombia 13,75
Credicorp 16,31
Evolución de los tamaños de los Barcos de Carga
Fuente: IIE sobre la base de The geography of Transport Systems, Jean Paul Rodrigue.
Dentro de las futuras inversiones, el transporte es central para ser competitivos
<10 m
12 m
12,5 m
12,5-13 m
14-14,5 m
>15 m
C
A
L
A
D
O
Rosario
>15 m
Bahía Blanca
Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimocuarto Período Anual
Reunión Nro. 126Córdoba, 16 de Octubre de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Florencia Cámara - Franco Roland - Estefanía Nahas – Florencia Costantino – Emmanuel
Cuesta – Franco Cernotto – Leonardo Faner – Matías Vicente – Bernardo Tinti
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC