VIDAL E HIJOS SA.

Introducción

A principios de enero de 1991, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier Vidal, director general y Fundador de Vidal e Hijos, analizaba y discutía con su hijo mayor los resultados económicos obtenidos el año anterior y las perspectivas de su empresa para el año que comenzaba. “Fíjate Víctor, fue una buena elección entrar en este negocio. Hemos tenido un crecimiento continuado en las ventas durante los últimos años, manteniendo el margen sobre ventas y el rendimiento sobre la inversión. Las perspectivas para este año son aun mejores. Prevemos que las ventas crecerán un 32 %. Aumentaremos nuestros beneficios, con lo que podremos repartir dividendos. Después de todo, buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa, ¿no te parece? “ Víctor, director financiero de la empresa, compartía el entusiasmo de su padre. Sin embargo, estaba un poco preocupado por las necesidades de financiación para mantener el crecimiento de la empresa. Esta preocupación era compartida por Francisco Villa, jefe de cuentas del Chase Manhattan Bank, banco con el que tenían relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981. Precisamente Víctor había acordado reunirse la próxima semana con Francisco para discutir una nueva ampliación de la póliza de crédito que la empresa mantenía con el banco, hasta un limite de 700 millones de pesetas (el limite actual era de 500 millones), para poder hacer frente a la expansión deseada por la compañía durante los próximos años. Víctor, que había sido compañero de colegio de Francisco, deseaba saber si existía alguna contradicción entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cual de estos conceptos era mas importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que el beneficio era el mejor indicador de la salud de su empresa. Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Víctor mientras preparaba el presupuesto de tesorería para 1991, como base para la discusión de la ampliación de la póliza de crédito convocada para la semana próxima. Era la primera vez que Víctor se cuestionaba como valorar su empresa.

Antecedentes del negocio

Vidal e Hijos era una empresa familiar que se dedicaba a la distribución de telas al por mayor, en Cataluña. La tradición textil (hilados, confecciones, teñidos, etc.) había sido, desde hacia mucho tiempo, el motor industrial de la región. La familia Vidal llevaba más de 90 años en el negocio, no habiéndose dedicado a la distribución hasta 1980. En 1980 Javier Vidal decidió transformar totalmente el negocio original de su padre. Javier, hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas demasiado conservadoras de su padre, que no había querido nunca entrar en el campo de la distribución, en el que Javier veía inmensas oportunidades de negocio. Llego a convencer a su padre, vendieron la fábrica y se dedicaron únicamente a la distribución.

El sector textil El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensible al precio y con bajo riesgo por innovación tecnológica. Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se especializaban en algún tipo de producto, siendo en su mayoría demasiado conservadoras como para integrarse en algún sentido. Había cuatro estrategias competitivas básicas en este sector: volumen; especialización; productividad y fragmentación. La

1

industria textil catalana había optado por esta última, consiguiendo durante muchos años excelentes resultados.

El sector de distribución de telas

La distribución de tejidos estaba dominada por los fabricantes, que eran quienes escogían a sus distribuidores. Este mismo poder les permitía no solo sugerir, sino también establecer los precios de venta, determinando así el margen del distribuidor. El negocio de los distribuidores tenia sus propias características: los clientes eran los 7 grandes mayoristas de la región, el mayor de los cuales representaba cerca del 30% de las ventas totales de negocio. Normalmente se concedían descuentos por volumen y cobro a 45 días. Los proveedores concedían un plazo de pago a 30 días. El proveedor líder en el sector distribuidor era Industria Vidal, empresa original de la familia, que representaba el 40% de las compras actuales del sector. El resto de proveedores estaba constituido por una docena de empresas más pequeñas. A pesar de que los fabricantes marcaban la política de precios del sector, Vidal e Hijos se las ingenio para obtener mayores márgenes, sobre todo gracias a las buenas condiciones logradas con su principal proveedor y a una adecuada gestión y control de los gastos operativos y de personal. Todo ellos propiciaba el constante aumento de las ventas (véase anexo 1).

ANEXO 1

La reunión con el Chase Manhattan Bank

Francisco Vila revisaba el expediente de Vidal e Hijos sentado frente al escritorio de Víctor, quien acababa de despachar con su padre. Mientras esperaba, francisco pensaba: “Vidal e Hijos es una empresa prospera. Tiene un buen crecimiento en las ventas, y las perspectivas para este y los próximos años son buenas. El sector esta en auge, con precios crecientes y la economía, tras dos años ligeramente recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un proceso de expansión, lo que haría bajar los tipos de interés a corto plazo. Además, Vidal e Hijos esta negociando la representación de 3 firmas extranjeras y estudiando la posibilidad de desembarcar en Francia e Italia. Sin embargo, hay algunas cosas que Víctor debe saber” Francisco Vila comenzó la reunión diciendo: “Víctor, estoy aquí para ayudarte en todo lo que necesites. La relación de tu empresa con nuestro banco ha sido siempre muy buena. Además, tengo un interés especial en este asunto debido a nuestra amistad. Por ello, en principio, no tendría ningún inconveniente para una ampliación de la póliza de crédito de la empresa hasta los 700 millones que solicitas. Sin embargo, hay algunos temas sobre los que tenemos que ponernos de acuerdo.” Francisco continuo diciendo: “he analizado los estados financieros que me enviaste la semana pasada (véanse anexos 1 y 2). Tu empresa ha optado por una estrategia de crecimiento más que de rentabilidad. El crecimiento permanente de las ventas así 10 demuestra (véase anexo 3). Es una buena estrategia para una empresa que no quiere perder mercado. Sin embargo, ello tiene un costo.” Víctor replicó: “esto es precisamente lo que mas me inquieta. Hasta ahora, salvo por la presente necesidad de recurrir al banco para la ampliación de la póliza, no había percibido ningún desequilibrio financiero.” “Quizás el mensaje mas importante, -señalo francisco-, sea recalcar la importancia del flujo de caja, el cual, durante los últimos años, ha sido negativo para la empresa. Lo que el accionista realmente puede llevarse a casa es precisamente lo que se obtiene después de restar del beneficio las inversiones requeridas, el incremento de las NOF, etc. En resumidas cuentas, dinero constante y

2

sonante. Además, es a su vez el mejor indicador de como va la empresa y la base para su evaluación. Vidal e Hijos tienen grandes posibilidades, pero hay que controlar su crecimiento. “Por todo aquello, el banco ha creído conveniente condicionar la ampliación de la póliza de crédito al cumplimiento de las siguientes restricciones por parte de la empresa:1. Suspensión del pago de dividendos.2. Estricto control de los gastos generales3. Fondo de maniobra positivo.4. Endeudamiento <70% (recursos ajenos/pasivo<70%)” Víctor comprendía mejor las posibilidades financieras de su empresa. Venia de despachar con su padre, quien le comento que existían bastantes posibilidades de que Dámico Distribuidores, su principal cliente, pusiera termino a sus relaciones comerciales con ellos. Todo parecía un círculo vicioso. La empresa había incumplido su ultima entrega por rotura de stocks, debido a que Industrial Vidal no quiso enviarles mas tejidos hasta que se les abonara una factura pendiente desde hacia mas de 70 días.

3

Preguntas:

1. Interprete cada uno de los ratios aportados por el banco en el anexo 3. ¿le parece preocupante la magnitud o la evolución de alguno de los ratios? ¿cual le parece el valor mas adecuado para cada ratio?2. Elabore a partir de los anexos 1 y 2 el flujo de caja de los años 1989 y 1990(cobros y pagos), por los distintos conceptos.3. Elabore una previsión de las cuentas de resultados y balances de la empresa para el final de los años 1991 y 1992. Para esto, suponga que el crecimiento de las ventas será el 32% anual; el plazo medio de cobro, 45 días, el plazo medio de pago, 40 días, y que los inventarios corresponderán a las ventas de 85 días.

4

VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 1 : E G / P (MILES DOLARES)

1987 Año 1988 1989 1990

1749 VENTAS NETAS 2237 2694 3562

Costo de Ventas 1578 1861 2490

= UTILIDAD BRUTA 659 833 1072

Salarios 204 261 340

Depreciación 25 28 39

Otros gastos 333 430 568

GASTOS GENERALES 562 719 947

= UAIT 97 114 125

14% Intereses 65 70 75 ver calculo previo

Utilidad (Perdidas) extraordinarios 0 -15 32

= UAI ( UAT) 32 29 82

30% Impuesto a la renta 9.6 8.7 24.7

= UTILIDAD NETA 22.3 20.3 57.6

0% Dividendos 0 0 0

= UTILIDAD RETENIDA 22 20 58 Va al BG

Datos y cálculos previos:

1 Ventas

Año 1988 1989 1990

1er. Semestre 1587

2do. Semestre 1975

Ventas Anuales 2237 2694 3562

3562

5

2 Costo de Ventas:

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Inventario inicial 256 397 447 601 766

+ compras netas 1719 1911 2644 3457 4590

- Inventario final 397 447 601 766 1012

=Costo de Ventas 1578 1861 2490 3291 4345

3 Depreciación

Plan de Venta (Retiro) Activos Fijos retiro venta

Año 1988 1989 1990

A Venta Activo Fijo (Precio venta) 0 60

a = Valor AFB que se vende(retira) 25 40 ok

b - Dep. Acum del AFB que se vende(retira) 0 10 12 ok

c= a-b = VL AFN que se vende (Costo AFN) 0 15 28 ok

Á- c = = Utilidades(Perdidas ) extraordinarios -15 32 ok

Evolución Activo Fijo Bruto (AFB)

Año 1988 1989 1990

= AFB inicial (Cálculo) 307 307 315

+ VL de las compras AF 0 23 15

- VL de las Ventas AF 0 15 28 ok

BG = AFB final 307 315 302 ok dato 315

Evolución Activo Fijo Neto (AFN)

Año 1988 1989 1990

BG AFB final 307 315 302 ok dato

BG - Dep. Acumulada final 50 68 95 dato

BG = Activo fijo Neto ( AFN ) 257 247 207 ok

Política de Depreciaciones

6

Deprec. C / año = % AFB existente final año

% % %

Año 1988 1989 1990

BG AFB final 307 315 302 ok dato

EGP Depreciación 25 28 39 ok

Sup: Tasa de depreciación ( % ) = Deprec/ AFB 8.1% 8.9% 12.9%

Depreciación acumulada inicial y final

Año 1988 1989 1990

= Dep. Acumulada inicial (Cálculo) 25 50 68

+ Depreciación 25 28 39 ok

= Sub total Dep. Acum. 50 78 107

- Dep. Acum de las Bajas ( o venta) AFB 0 10 12 ok

BG = Dep. Acumulada final 50 68 95 ok Idem BG

4 Intereses

Año 1988 1989 1990

A Corto Plazo :

BG Crédito Bancario (DCP) (RN) 393 428 479

Prom.Crédito Bancario ( 2 ult.años) 385 411 454

Tasa de interés crédito c.p. (% ) 14% 14% 14%

Interés Crédito corto plazo 54 57 63

A Largo Plazo :

BG Deuda largo plazo 95 85 75

Prom.Deuda largo plazo ( 2 ult.años) 80 90 80

Tasa de interés deuda l.p.( % ) 14% 14% 14%

Interés Deuda largo plazo 11 13 11

Intereses RN (Gastos financieros) 65 70 75

7

VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 2 : BALANCE ( MILES DOLARES)

Año 1988 1989 1990

Caja y bancos 32 28 26

Cuentas x Cobrar neto 281 329 439

Inventarios 397 447 601

ACTIVO CIRCULANTE 710 804 1066

AFB Final Activo Fijo Bruto (AFB) 307 315 302

Depreciación acumulada 50 68 95

Activo Fijo Neto (AFN) 257 247 207

ACTIVO TOTAL 967 1051 1273

Otros gastos x pagar 55 71 94

Proveedores 190 212 303

Impuestos x pagar (sunat) 4 4 12

Crédito Bancario (DCP) 393 428 479

PASIVO CORRIENTE 642 715 888

Deudas a largo plazo 95 85 75

PASIVO TOTAL 737 800 963

PATRIMONIO

8

Recursos Propios final 230 251 310

PASIVO TOTAL + PATRIMONIO 967 1051 1273

chequeo 0 0 0

Datos y cálculos previos:

Cuentas de Activos:

1 Ctasx Cobrar

1 año = 365 365 365 365 365

Año 1988 1989 1990 1991 1992

dato Ctas x Cobrar 281 329 439 580 765

dato Ventas Anuales 2237 2694 3562 4702 6206

Ventas Diarias 6.1 7.4 9.8 12.9 17.0

Plazo medio cobro (PC) 45.8 44.6 45.0 45 45

2 Inventario final

Año 1988 1989 1990 1991 1992

BG Inventario Final 397 447 601 766 1012

EGP Costo de Ventas 1578 1861 2490 3291 4345

Costo de Ventas diario 4.3 5.1 6.8 9.0 11.9

Plazo medio de Inventario (PI) 92 88 88 85 85

9

3 Activo Fijo Bruto

Año 1988 1989 1990 1991 1992

BG = AFB inicial 307 307 315 302 338 ok

+ VL de las compras AF 0 23 15 36 41 ok

- VL de las Ventas AF 0 15 28 0 0 ok

= AFB final 307 315 302 338 379 ok

4 Activo Fijo Neto

Año 1988 1989 1990 1991 1992

BG AFB final 307 315 302 338 379 12%

BG - Dep. Acumulada final 50 68 95 125 158 ok

BG = Activo fijo Neto ( AFN ) 257 247 207 213 221 ok

5 Deprec. Acumulada inicial y final

Año 1988 1989 1990 1991 1992

= Dep. Acumulada inicial (Cálculo) 25 50 68

9% EGP + Depreciación 25 28 39 30 33 ok

= Sub total Dep. Acumulada 50 78 107

BG - Dep. Acum de las Bajas (o venta) AFB 0 10 12 ok

10

= Dep. Acumulada final 50 68 95 ok

100% 333 367

Cuentas de Pasivos:

1 Otros gastos x pagar tc % 32% 32%

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Otros gastos x pagar 55 71 94 124 164

2 Proveedores

365 365 365 365 365

Año 1988 1989 1990 1991 1992

BG Proveedores 190 212 303 379 503

EGP Compras netas 1,719 1,911 2,644 3,457 4,590

Compras diarias 4.7 5.2 7.2 9.5 12.6

Plazo medio pago (PP) 40.3 40.5 41.8 40 40

3 Impuestos x pagar (Sunat)

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Impuestos x pagar 4 4 12 se paga 50 % Impuesto renta

4 Pasivo Total + Patrimonio:

11

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Pasivo gratis:

Impuestos x pagar 4 4 12

Otros gastos x pagar 55 71 94

Proveedores 190 212 303

Recursos Negociados:

Idem BG Crédito Bancario (DCP) (cálculo) 393 428 479

Pasivo No Corriente:

Deuda Largo Plazo 95 85 75

Patrimonio:

Recursos Propios final 230 251 310

Total Exigible + Patrimonio = Activo Total 967 1051 1273 ok

5 Deuda largo Plazo

Año 1988 1989 1990 1991 1992

TSD Deudas a largo plazo 95 85 75 65 55

Amortización deuda anterior y nueva 10 10 10 10

6 Crédito Bancario (Por diferencia)

Año 1988 1989 1990 1991 1992

* Crédito Bancario (cálculo) 393 428 479

12

Impuestos x pagar 4 4 12

Otros gastos x pagar 55 71 94

Proveedores 190 212 303

Deuda Largo Plazo 95 85 75

Recursos Propios final 230 251 310

Pasivo Total + Patrim = Activo Total 967 1051 1273

7 Patrimonio:

Año 1988 1989 1990 1991 1992

= Recurso Propios inicial 207 229 250

EGP + Utilidad Retenida 22 20 58

= Recurso Propios final 229 250 307

Recurso Propios medios 218 239 278

Patrimonio (FONDOS PROPIOS)

Año 1988 1989 1990

= Recursos Propios inicial (Cálculo) 208 230 251

EGP + Utilidad Retenida 22 20 58 ok

BG dato '= Recursos Propios final 230 251 310 ok

13

VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 3 : RATIOS PRESENTADOS POR EL BANCO

RUBRO 1988 1989 1990

Margen bruto/ Ventas 29.5% 30.9% 30.1%

Gastos Grales/Ventas 25.1% 26.7% 26.6%

ROS Utilidad Neta/Ventas 1.00% 0.75% 1.62%

UAIT 97 114 125

Intereses/ UAIT 67.1% 61.5% 59.8%

UN/RPm Utilidad Neta/Fondos Propios medios 10.2% 8.5% 20.7%

UN/RPf Utilidad Neta/Fondos Propios final 9.7% 8.1% 18.6%

Endeudamiento:

Deuda Bco. /(Deuda Bco+Rec.Perm) 68.0% 67.1% 64.1%

Recursos ajenos/Activo Total 76.2% 76.1% 75.6%

Deuda Bancaria 488 513 554

Crédito Bancario 393 428 479

Deuda a largo plazo 95 85 75

Recursos Permanentes 230 251 310

Recursos Propios final 230 251 310

Recursos ajenos 737 800 963

Pasivo gratis 249 287 409

Crédito Bancario. RN (DCP) 393 428 479

Deuda a largo plazo 95 85 75

Actividad:

Plazo medio de Cobro ( días) 45.8 44.6 45.0

Plazo medio de Pago ( días) 40.3 40.5 41.8

14

Días de inventario 91.8 87.7 88.1

Ratio de Tesorería :

Caja / Exigible a corto plazo 5.0% 3.9% 2.9%

Ratio de Líquidez :

Activo Circulante / Exigible corto Plazo 1.11 1.12 1.20

Ratio de Solvencia :

Recursos Propios / Exigible a corto plazo 35.8% 35.1% 34.9%

Recursos Propios / Recursos ajenos 31.2% 31.4% 32.2%

Crecimiento de Ventas 27.9% 20.4% 32.2%

ANEXO 4 :

VIDAL E HIJOS SA.

Supuestos proyecciones EEFF: 1988 1989 1990 1991 1992

Ventas Netas 2,237 2,694 3,562 4,702 6,206

Crecimiento ventas anual 27.9% 20.4% 32.2% 32% 32%

Ventas 1er. Semestre 1587 2095 2765

Ventas 2do. Semestre 1975 2607 3441

Costo de Ventas 71% 69% 70% 70.0% 70.0%

Salarios 9.1% 9.7% 9.5% 9.5% 9.5%

Otros gastos 15% 16% 16% 16% 16%

Impuestos a la renta 30% 30% 30% 30% 30%

50% Impuestos x pagar (sunat) = 50% IR 50% 50%

Plazo medio de Cobro ( días) 45.8 44.6 45.0 45.0 45.0

Plazo medio de Pago ( días) 40.3 40.5 41.8 40.0 40.0

Días de inventario 91.8 87.7 88.1 85.0 85.0

15

E G / P (MILES DOLARES)

1987 Año 1988 1989 1990 1991 1992

1749 VENTAS NETAS 2,237 2,694 3,562 4,702 6,206

Costo de Ventas 1,578 1,861 2,490 3,291 4,345

= UTILIDAD BRUTA 659 833 1,072 1,411 1,862

Salarios 204 261 340 447 590

Depreciación 25 28 39 30 33 ok

Otros Gastos ( Otros GG) 333 430 568 752 993

= Gastos Generales 562 719 947 1,229 1,616

= UTILIDAD OPERATIVA (UTIL ANTES INT IMP) 97 114 125 182 246

Intereses Deuda = f ( Credito ) 65 70 75 87.15 108.75 ojo

Utilidad (Perdidas) extraordinarios 0 -15 32 0 0

= UTILIDAD ANTES IMPUESTOS (UAT) 32 29 82 94 138

30% Impuesto a la renta 10 9 25 28 41

= UTIL.NETA (UTIL DESP IMPUESTOS) 22 20 57 66 97

0% - Dividendos pagados acc preferentes 0 0 0 0 0

0% - Dividendos pagados acc comunes 0 0 0 0 0

EGP = UTILIDAD RETENIDA 22 20 57 66.4 96.5

Cálculos del EGP:

1 Estado de Utilidades Retenidas 1988 1989 1990 1991 1992

B.G:

´= UR inicial 0 22 42 99 166

'+Utilidad Retenida 22 20 57 66.4 96.5

´= UR final 22 42 99 166 262

2 Balance 1988 1989 1990 1991 1992

50% Impuestos x pagar (sunat) 5 5 13 14.0 20.5

3 Costo de Ventas y Compras Netas:

Año 1988 1989 1990 1991 1992

16

Inventario inicial 256 397 447 601 766

+ compras netas (cálculo) 1719 1911 2644 3457 4590

- Inventario final 397 447 601 766 1012

=Costo de Ventas 1578 1861 2490 3291 4345

4 Plan de Venta (o Retiro) de Activos Fijos retiro venta

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Venta Activo Fijo (Precio venta) 0 60

= Valor AFB que se vende(retira) 25 40

- Dep. Acum AF que se vende(retira) 10 12

= VL AF que se vende (Costo AF) 15 28

= Utilidades(Perdidas ) extraordinarios 0 -15 32 0 0

BALANCE GENERAL

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Caja y bancos 32 28 26 25 25 Disminuye en 1

Cuentas x Cobrar neto 281 329 439 580 765 Ver cálculos previos

Inventarios 397 447 601 766 1012 idem

ACTIVO CIRCULANTE 710 804 1066 1371 1802

Activo Fijo bruto (AFB Final) 307 315 302 338 379 idem

'- Depreciación acumulada 50 68 95 125 158 idem

ACTIVO FIJO NETO 257 247 207 213 221

ACTIVO TOTAL 967 1051 1273 1584 2023

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Proveedores ( C x Pagar) 190 212 303 379 503

Crédito Bancario (diferencia) 393 428 479 626.05 807.49

50% Impuestos x pagar (sunat) 4.0 4.0 12.0 14 20.5

Otros gastos x pagar (G.G x pagar) 55 71 94 124 164

PASIVO CORRIENTE 642 715 888 1143 1495

17

Deudas a largo plazo 95 85 75 65 55 Ver cálculos previos

PASIVO TOTAL 737 800 963 1208 1550

PATRIMONIO

Fondos Propios final 230 251 310 376.43 472.97Ver cálculo previo BG

PASIVO TOTAL + PATRIMONIO 967 1051 1273 1584 2023

chequeo 0.00 0 0 0 0

Cálculos del BG:

1 Fondos Propios (Recursos Propios)

Año 1988 1989 1990 1991 1992

=Fondos Propios inicial (Capital Inicial) 207 229 249 310.00 376.43 BG

EGP + Utilidad Retenida 22 20 57 66.43 96.54 viene EGP

=Fondos Propios final (Recursos Propios Final) 229 249 310 376.43 472.97 Va al BG

Cuentas de Activos:

1 Ctasx Cobrar

1 año = 365 365 365 365 365

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Ctas x Cobrar (cálculo) 281 329 439 580 765

Ventas Anuales 2237 2694 3562 4702 6206

Ventas Diarias 6.1 7.4 9.8 12.9 17.0

Plazo medio cobro (PC) 45.8 44.6 45.0 45.0 45.0

2 Inventario final

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Inventario Final (cálculo) 397 447 601 766 1012

Costo de Ventas 1578 1861 2490 3291 4345

Costo de Ventas diario 4.3 5.1 6.8 9.0 11.9

Plazo medio de Inventario (PI) 92 88 88 85 85

18

3 Evolución Activo Fijo Bruto

Año 1988 1989 1990 1991 1992

= AFB inicial 307 307 315 302 338 ok

+ VL de las compras AF 0 23 15 36.24 40.59 Politica Compra AF

- VL de las Ventas AF 0 15 28 0 0 ok

= AFB final 307 315 302 338.2 378.8 ok

4 Activo Fijo Neto

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Sup. = A.F.Bruto Final 307 315 302 338.2 378.8 12%

BG - Dep. Acumulada final 50 68 95 125 158 Viene Inf. Dep Acum

BG = Activo Fijo Neto ( AFN ) 257 247 207 213 221 ok

5 Deprec. Acumulada

Año 1988 1989 1990 1991 1992

= Dep. Acumulada inicial 25 50 68 95 125

9% Supuesto + Depreciación 25 28 39 30 33 dato

= Sub total Dep. Acumulada 50 78 107 125 158

Supuesto - Dep. Acum de las Bajas(o venta AFB ) 0 10 12 0 0 ok

= Dep. Acumulada final 50 68 95 125 158 ok

Cuentas de Pasivos:

1 Otros gastos x pagar (GG x Pagar) tc % = 32% 32%

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Otros gastos x pagar 55 71 94 124 164

2 Proveedores

365 365 365 365 365

Año 1988 1989 1990 1991 1992

19

Proveedores (Cálculo) 190 212 303 379 503

Compras netas 1,988 1,989 1,990 3457 4590

Compras diarias 5.4 5.4 5.5 9.5 12.6

Plazo medio pago (PP) 34.9 38.9 55.6 40.0 40.0 supuesto pp

3 Deuda largo Plazo (Política Amortizac.)

Año 1988 1989 1990 1991 1992Supuest

o Deudas a largo plazo 95 85 75 65 55Supuest

o Amortización Deuda LP ( efectivo) 10 10 10 10

t 1988 1989 1990 1991 1992

4 = Fondos Propios Final t-1 (B. G. ) 229 249 310 376

ITERACION - Fondos Propios Función Objetivo

A => = "Fondos Propios Final t , estimados" 376.43 472.97 Ingresar Valor

Crédito bancario 626.05 807.49

-Intereses 87 109

- Impuestos a la renta 28 41 Viene EGP

'=Utilidad Neta = UR 66 97 Viene EGP

B => = Fondos Propios Final = F.P Final t-1 + UNt 376.43 472.97

Diferencia (A - B = 0 ) = > 0.00 0.00 Formula debe ser cero

Crédito Bancario ( En el BG) 393.0 428.0 479.0 626.05 807.49 Chequeo BG

5 Cálculo Crédito Bancario

Año 1988 1989 1990 1991 1992

Formula =Crédito Bancario ( RN) DCP (cálculo) 393 428 479 626.05 807.49 objetivo

Impuestos x pagar (sunat) 4 4 12 14.00 20.50 BG

Otros gastos x pagar ( GG. x Pagar) 55 71 94 124 164 BG

Proveedores 190 212 303 379 503 BG

Deuda Largo Plazo 95 85 75 65 55 BG

20

P.inic Pivote Recursos Propios final 230 251 310 376.43 472.97

= PasivoTotal + Patrim. = Activo Total 967 1051 1273 1584 2023

6 Cálculo Intereses

Año 1988 1989 1990 1991 1992

A Corto Plazo :

Crédito Bancario 393 428 479 626.05 807.49 Escribir Monto

Prom.Crédito Bancario ( 2 ult.años) 385 411 454 553 717

Tasa de interés crédito c.p. (% ) 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14

EGP Interés Crédito corto plazo 54 57 63 77 100 Va a EGP

A Largo Plazo :

Deuda largo plazo 95 85 75 65 55

Prom.Deuda largo plazo ( 2 ult.años) 80 90 80 70 60

Tasa de interés deuda l.p.( % ) 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14

EGP Interés Deuda largo plazo 11 13 11 10 8 Va a EGP

Pago de Intereses Total ( RN) 65 70 75 87 109 Va a EGP

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO O CAJA ( MILES DE DOLARES)

METODO DIRECTO

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

I. FC OPERACIÓN:

1 Efectivo cobrado a los Clientes 2,646 3,452 4,561 6,021

ENTRADAS : 2,646 3,452 4,561 6,021

Efectivo pagado a Proveedores -1,889 -2,553 -3,381 -4,466

Efectivo pagado de mano de obra -261 -340 -447 -590

Efectivo pagado por Impuesto Renta -9 -17 -26 -35

Efectivo pagado por Otros Gastos (Pago Otros GG ) -414 -545 -722 -953

= FC OPERACIÓN = 2,719 3,449 4,547 5,999

II. FC INVERSION:

Pago Compra Activos Fijos Brutos -23 -15 -36 -41

21

= FC INVERSION = -23 -15 -36 -41

III. FC FINANCIACION:

Pago Intereses Total (DCP y DLP) -70 -75 -87 -109

Pago Amortiz Deuda Largo Plazo -10 -10 -10 -10

FC FINANCIACION = -80 -85 -97 -119

SALIDAS -2,676 -3,555 -4,709 -6,202

ENTRADAS - SALIDAS -30 -103 -148 -181

IV. FLUJO DE CAJA NETO = -30 -103 -148 -181

Necesidad Financiación

´+ Pc + Aumento Crédito Bancario CP 35 51 147 181

- Caja + Disminución de Caja -4 -2 -1 0

- Activos + Venta de Activos 0 60 0 0

FUENTES DE FINANCIACION 31 109 146 181

Cálculos previos

1 Cálculo de Cobros efectivo

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

Ventas t 2,694 3,562 4,702 6,206

( + ) Ctas x Cobrar t-1 281 329 439 580

( - ) Ctas x Cobrar t 329 439 580 765

'= Cobros de efectivo 2,646 3,452 4,561 6,021

2 Cálculo de Pago a Proveedores

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

Compras netas t 1,911 2,644 3,457 4,590

( + ) Ctas x Pagar t-1 190 212 303 379

( - ) Ctas x Pagar t 212 303 379 503

'= Pago a Proveedor 1,889 2,553 3,381 4,466

3 Cálculo de Pago Mano de Obra

22

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

= Pago Mano de Obra 261 340 447 590

4 Cálculo de Pago de Otros gastos

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

Otros Gastos t 430 568 752 993

( + ) Otros Gastos x Pagar t-1 55 71 94 124

( - ) Otros Gastos x Pagar t 71 94 124 164

'= Pago de Otros Gastos 414 545 722 953

5 Cálculo de Pago Intereses

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

EG/P = '= Pago de Intereses 70 75 87 109

6 Cálculo de Pago de Impuestos

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

Impuestos a la renta t 9 25 28 41

( + ) Impuestos x pagar t-1 4.0 4.0 12.0 14.0

( - ) Impuestos x Pagar t 4.0 12.0 14.0 20.5

'= Pago de Impuestos 9.0 17.0 26.0 34.5

7 Cálculo de Compras de Activos Fijos

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

'= Compra Activo Fijo ( Positivo) 23.0 15.0 36.2 40.6

8 Cálculo de Pago Deuda Largo Plazo

RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992

23

Deuda de Largo Plazo t-1 95 85 75 65

( - ) Deuda largo Plazo t 85 75 65 55

'= Pago Deuda L. Plazo(Positivo) 10 10 10 10

ANALISIS Y RATIOS

Rubros 1988 1989 1990 1991 1992

UN / Ventas 0.98% 0.74% 1.61% 1.41% 1.56%

UN / Recursos Propios medios 10.05% 8.34% 20.51% 19.36% 22.73%

Endeudamiento:

Deuda Bco. /(Deuda Bco+Rec.Perm) 67.97% 67.15% 64.12% 64.74% 64.58%

Recursos ajenos/Activo Total 76.2% 76.1% 75.6% 76.2% 76.6%

Deuda Bancaria 488 513 554 691 862

Crédito Bancario 393 428 479 626 807

Deuda a largo plazo 95 85 75 65 55

Recursos Permanentes 230 251 310 376 473

Recursos Propios final 230 251 310 376 473

Recursos ajenos 737.0 800 963 1208 1550

Pasivo gratis 249.0 287.0 409.0 516.9 687.3

RN (DCP) (Crédito Bancario) 393 428 479 626 807

Deuda a largo plazo 95 85 75 65 55

Actividad:

Plazo medio de Cobro ( días) 45.8 44.6 45.0 45.0 45.0

Plazo medio de Pago ( días) 40.3 40.5 41.8 40.0 40.0

Días de inventario 91.8 87.7 88.1 85.0 85.0

24

Necesidad Operativas Fondos:

= NOF 461 517 657 854 1115

+CT.(Capital de Trabajo) 68 89 178 228 307

+RN Recursos Negociado 393 428 479 626 807

= CT 68 89 178 228 307

+ AC 710 804 1066 1371 1802

- Pg 249 287 409 517 687

- RN 393 428 479 626 807

CT. / Ventas 3.04% 3.30% 5.00% 4.85% 4.95%

NOF. / Ventas 20.61% 19.19% 18.44% 18.17% 17.96%

Crecimiento Venta real 27.90% 20.43% 32.22% 32.00% 32.00%

CT ( % de NOF) 14.75% 17.21% 27.09% 26.71% 27.56%

RNegociados (% de NOF) 85.25% 82.79% 72.91% 73.29% 72.44%

E G / P ( %)

Año 1988 1989 1990 1991 1992

VENTAS NETAS 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Costo de Ventas 70.5% 69.1% 69.9% 70.0% 70.0%

= UTILIDAD BRUTA 29.5% 30.9% 30.1% 30.0% 30.0%

Salarios 9.1% 9.7% 9.5% 9.5% 9.5%

Depreciación 1.1% 1.0% 1.1% 0.6% 0.5%

Otros gastos 14.9% 16.0% 15.9% 16.0% 16.0%

GASTOS GENERALES 25.1% 26.7% 26.6% 26.1% 26.0%

= UAIT 4.3% 4.2% 3.5% 3.9% 4.0%

Intereses 2.9% 2.6% 2.1% 1.9% 1.8%

Utilidad (Perdidas) extraordinarios 0.0% -0.6% 0.9% 0.0% 0.0%

25

= UAI ( UAT) 1.4% 1.1% 2.3% 2.0% 2.2%

Impuesto a la renta 0.4% 0.3% 0.7% 0.6% 0.7%

= UTILIDAD NETA 1.0% 0.7% 1.6% 1.4% 1.6%

Dividendos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

= UTILIDAD RETENIDA 1.0% 0.7% 1.6% 1.4% 1.6%

CREACIÓN DE VALOR ECONOMICO

CUADRO N° 01

1988 1989 1990 1991 1992

= U.A.I.T. 97 114 125 182 246

- Impuestos 10 9 25 28 41

= U.A.I. 87.0 105.0 100.0 153.6 205.3

Capital Empleado 718 764 864 1067 1335

CPPC 12% 12.17% 12.38% 12.38% 12.45%

Carga por uso de Capital :

= Capital Empleado * CPPC 86.9 93.0 107.0 132.2 166.3

VEA (Valor económico añadido)

= U.A.I. - Carga por uso de Capital 0.05 12.02 -6.96 21.43 39.02

RAN (ROA) :

(Retorno sobre los Activos)

ROA = U A I / Capital empleado 12.12% 13.74% 11.57% 14.39% 15.37%

Creación de valor SI SI NO SI SI

VEA > 0 VEA > 0 VEA<0 VEA > 0 VEA > 0

ROA >CPPC ROA >CPPC ROA <CPPC ROA >CPPC ROA >CPPC

26

CUADRO N° 02 PUNTO DE VISTA DEL DUEÑO

1988 1989 1990 1991 1992

Utilidad Neta 22 20 57 66 97

Fondos Propios 230 251 310 376 473

ROE (RC) (Retorno sobre el Capital) 9.52% 7.94% 18.49% 17.65% 20.41%

Ke = 17% 17% 17% 17% 17% 17%

Creación de valor NO NO SI SI SI

ROE < Ke ROE < Ke ROE > Ke ROE > Ke ROE > Ke

27