CaratulaGamaliel Abednego Salinas Vasquez41-0081-2012Rodolfo Ernesto Argueta Jorge41-0078-2012Rafael Antonio Villegas Villalta41-0020-2012San Salvdor, 13 de Junio de 2014

ConclusionesMEDICIONES - SINEGIAAoRaynNilnAlgodnLibrasLibrasParticipacinParticipacinParticipacinde mercado, %Librasde mercado, %Librasde mercado, %

1947214.643% n.d.285.157%499.7195029764% n.d.165.436%462.41955406.986%49.210%16.74%472.8195634383%58.614%10.63%412.21957318.377%83.220%10.33%412195825371%97.927%7.12%3581959287.170%120.329%3.91%411.21960251.364%138.135%3.11%392.51961228.5658%160.841%3.11%392.51962205.8152%183.647%3.11%392.51963183.0747%206.353%3.11%392.5( a )MRC debe ampliar su capital para adquirir ARI (Precio de Venta $40,000,000):$40,000,000( b )Precio de las acciones de MRC:$14.50( a / b )Emision de nuevas acciones:2,758,621( c )Sginifica valorar cada acciones de ARI en:$21.61( d )Valor nominal de las acciones de MRC (26,959,000 "Acciones Ordinarias" y 2,706,896 "Acciones en Circulacion")$9.96(b - d)Valor de emision por diferencia entre el precio de las acciones de MRC al comprar y su valor nominal actual$4.54

Ao 1960Para ARI, el BPA anterior es:Acciones 1,851,255Utilidad Neta$2,500,000BPA$1.34Para MRC, el BPA anterior es:Acciones 2,706,896Utilidad Neta$3,900,000BPA$1.16 El nuevo BPA de sinergia es:Nuevas Acciones5,465,517Nueva Utilidad Neta$6,400,000BPA$1.17

MEDICIONES - VALORACION DE LA EMPRESAResumen de Datos Financieros de American Rayon, Inc., Ultimo ao (1,960 "Real") y siguientes "Previsionales"(En miles)

Ao finalizado19601960 (% s/Ventas)19611962196319641965196619671968

Ventas netas$54,500100%$55,000$55,000$55,000$52,000$48,000$42,600$40,070Utilidades antes de impuestos$4,800$4,840$5,390$5,390$3,640$2,724$1,917$841Impuestos Federales s/beneficios (48%)$2,300$2,323$2,587$2,587$1,747$1,308$920$404Beneficios netos$2,500$2,517$2,803$2,803$1,893$1,416$997$437Amortizacion y Depreciacin$3,300$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000Flujos de efectivo proveniente de las Operaciones$5,800$5,517$5,803$5,803$4,893$4,416$3,997$3,437Fondos generados por CAPEX$-300 $-300 $-300 $-300 $-300 $-300 $-300 Fondos generados por necesidades Operativas de Fondo (NOF)$-168 0.00.0$1,008$1,344$1,814$850$13,463Valor Residual$25,161DCF (Flujos de Caja Descontados)$5,049$5,503$5,503$5,601$5,460$5,511$3,987$38,624

196019611962196319641965196619671968

Efectivo$2,564$7,613$13,116$18,618$24,219$29,680$35,191$39,178$52,924Valores del Gobierno (1)$20,024$20,024$20,024$20,024$20,024$20,024$20,024$20,024$20,024Cuentas por Cobrar, neto$11,86321.77%$11,972$11,972$11,972$11,319$10,448$9,273$8,7220.0Inventarios:Productos terminados$4,376Productos en proceso$2,161Materias primas y suministros$3,919

Total Inventarios$10,45619.19%$10,552$10,552$10,552$9,976$9,209$8,173$7,6880.0Gastos pagados por anticipado$283$283$283$283$283$283$283$2830.0

Activo circulante$45,190Propiedades, planta y equipo, neto$23,912$21,212$18,512$15,812$13,112$10,412$7,712$5,012$5,012Otros$125$125$125$125$125$125$125$125$125

Total activo$69,227$71,781$74,583$77,386$79,058$80,181$80,780$81,032$78,085Pasivo

Proveedores$2,863Pasivos devengados por pago$1,145

Pasivo a corto plazo$4,0087.35%$4,045$4,045$4,045$3,824$3,530$3,133$2,9470.0Capital social comun$26,959Utilidades retenidas$38,260

Capital Contable$65,219$67,736$70,539$73,341$75,234$76,651$77,648$78,085$78,085

Total pasivo$69,22771,78174,58377,38679,05880,18180,78081,03278,085

VAN AL 31/12/1960$ 36,488.39VALOR INDIVIDUAL (ANUAL)$4,390.44$4,161.06$3,618.31$3,202.36$2,714.55$2,382.69$1,498.87$12,626.18PONDERACION (ANUAL)12.03%11.40%9.92%8.78%7.44%6.53%4.11%34.60%

(1) Al costo ms interes adeudado, lo que lo aproxima al valor de mercado

PER$16,000.00

VAN AL 31/12/1960$36,488.39Valores del Gobierno$20,024.00VAN Neto al 31/12/1960$16,464.39

1.5263157895Calculo de la Sinergia1.4423076923Datos:Valor (A,B)$ 75,333.33Valor A$ 36,666.67Precio B$ 40,000.00

Sinergia =(1,333.33)

1.- Cules son los elementos claves de las estrategias corporativas de MRC?

MRC est llevando a cabo un proceso de diversificacin para intentar escapar del riesgo sistemtico de los mercados y construir una base de ventas y beneficios sostenible en sectores que no sean tan cclicos ni competitivos. Elementos claves:

a) Conseguir diversifiacion conexa y con ello reducir la vulnerabilidad al cambio tecnologico en una sola industria.b) Estabilizar las utilidades y los flujos de efectivoc) Descontar las perspectivas de crecimiento de la ciclica e insipida industria automotrizd) Escapar de la constante amenaza de integracion hacia atras por uno o mas de los principales clientes.

2.- Se verian mejorados los intereses estratgicos de MRC con la adquisicin de American Rayon INC?

ARI Inc, es una empresa en un sector maduro pero a punto de entrar en declive (Si las ventas del Anexo 5 para 1961 y siguientes continuaran con la misma linea , para el ao 1963 ya no sera la opcin principal ya que adems parece sin salida tecnolgicamente. (Se pone en duda mediante este cuadro las proyecciones del Anexo 6 efectuadas por el Seor Victor aunque l justifique su participacion en el mercado a medida que empresas de menor tamao siguen retirandose de la industria del rayon.No parece que el proyecto empresarial de ARI encuentre sinergas en MRC y se limite slo a inversiones estratgicas en la adquisicion de una compaia llamada "vaca lechera". A diferncia de las otras adquisiciones que ha hecho MRC (Ver anexo 2) sta busca su liquidez, baja necesidad de inversin ($300,000 al ao), nulo endeudamiento y su rapido Retorno sobre la inversion (ROI)3.- Sobre las acciones de MRC al adquirir ARI: MRC debe emitir un poco ms para comprar a ARI4.- Cual es el beneficio por acciones (BPA) de MRC y ARI?5.- MRC quiere pagar por ARI $40 Millones Considera que esta cifra est cercana al valor de la compaa? (Utilizando una tasa de descuento del 15% y una tasa del 48% de impuesto.) Realizar calculo:Como grupo concluimos no comprar ARI ya que $40,000,00 es mucho mayor que $34,594.46. El precio de compra esta por arriba del valor actual sobre los flujos de efectivo descontado a valor presente.

Comentario: La Sinergia Generada por ambas empresas es negativo por US$ - 1,333.33, por lo cual estimamos que no es conveniente la compra de la empresa RAYON INC.

RatiosRatios MRC Inc1957195819591960Margen Neto5.13%3.93%4.50%3.30%Ratios RAYON Inc.19561957195819591960Margen Neto7.59%-2.07%-6.68%1.29%5%

Ratios RAYON Inc.19561957195819591960ROE6.79%-1.84%-5.17%1.28%3.83%Ventas MRC1957195819591960Ventas$76.40$49.70$56.80$41.30Ventas RAYON19561957195819591960Ventas$59.30$58.10$47.90$62.10$54.50

Anexo 1 MRCAnexo 1MRC, INCORPORATED (A)Resumen de datos financieros para cuatro aos(En millones de dlares, excepto las cantidades por accin y los porcentajes)

Resultado de las operaciones1957195819591960Ventas:Automviles y transportes$76.4$49.7$56.8$41.3Bienes de equipo$30.0$26.0$27.5$54.3Ediflcios y construccin$2.7$14.2Defensa y espacio areo$0.9$0.7$1.8$8.3Total$107.3$76.4$88.8$118.1Utilidad neta$5.5$3.0$4.0$3.93%Amortizacin y depreciacin$1.4$1.5$1.7$2.3Fondos generados por las operaciones (1)$6.2$3.8$4.9$5.5Rentabilidad sobre capital total (%)12.68.17.89.3Rentabilidad sobre acciones ordinarias, (%)18.48.914.313.2Acciones ordinariasUtilidad neta por accin (2)$1.73$0.82$1.18$1.16Dividendo por accin (DPA)$0.94$0.79$0.75$0.75Cotizacin en bolsa ($)13 -- 810 -- 815 -- 913 -- 9Razon de multiplos precio promedio-utilidad
rodolfo.argueta: PER6.512.110.39.5Promedio rendimiento de dividendos8.47.96.26.8Posicin financieraCapital de trabajo$26.9$22.5$28.7$31.3Propiedades, planta y equipo (neto)15.61623.128.4Deuda a largo plazo4.39.616.522.7Acciones ordinarias y preferentes39.639.540.541.6(1) Utilidades netas mas depreciacion, amortizacion e impustos diferidos menos dividendos preferentes.(2) Calulado sobre el promedio de acciones del ao.3,206,896Con base en 2,706,896 acciones ordinarias en circulacion

UTILIDAD NETA$5,500,000$3,000,000$4,000,000$3,900,000BPA (BENEFICIO POR ACCION)$1.72$0.94$1.25$1.22COTIZACION EN BOLSA$11$9$12$11PER6.129.629.629.05

PER = Esto indica el nmero de veces que el beneficio esta contenido en la cotizacin. Se podra decir que es el numero de aos que tardaramos en recuperar la inversin.

Anexo 2 MRCAnexo 2MRC, INCORPORATED (A)

Diciembre 1957:Adquisicion de la J.O. Ross Engineering Corporation a cambio de 281 mil acciones

Marzo 1958:Adquisicion de la Harting Engine and Machine Company, mountainside New Jersy, pagaso en efectivo y firmado documentos.

Octubre 1958:Adquisicion de la Transportatison Division of Consolidated Metal ProductsCorporation, Albany, New York, y desplazando sus instalaciones a Owasso, Michigan, Division

Abril 1959:Adquisicion de la Nelson Metal Products Company, Grand Rapids, Michigan, pagado en efectivo

Noviembre 1959:Adquisicion de la Surface Combustion Corporation. Toledo, Ohio, por $23 millones en efectivo

MRC no tiene un inters operativo en ARI, ms bien es una herramienta o instrumento que le permite seguir con su plan estratgico de adquisiciones para diversificar las actividades de MRC.

MRC ha decidido que, para no afectar negativamente el valor de su PER en el mercado (adquiriendo empresas con tasas importantes de crecimientos y PER por encima del que ella posee), sus adquisiciones son a travs de endeudamiento, lo que despus de algunas compras con importantes desembolsos ha dejado agotada su capacidad de endeudamiento (ha pasado de 4 a 22 millones la deuda a largo plazo en tan slo 4 aos). Ver Anexo 1 - Deuda a L.P.

Sin embargo, MRC no ha considerado cerrada su poltica de diversificacin a travs de adquisiciones, lo que implica que debe seguir adquiriendo sociedades, lo que le es imposible por su carencia de crdito. Ver Conclusiones Punto 1

El objetivo de adquisicin no es en s la diversificacin, ya que no tienen claro que sea una empresa con viabilidad ms all de 5 6 aos, motivo por el cual Briton no se siente cmodo con la decisin de adquirir. Ver Anexo 6 - Deuda a L.P.

Anexo 3 ARIAnexo 3MRC, INCORPORATED (A)Resumen de datos financieros de American Rayon, Inc., para 5 aos(En millones de dlares, excepto las cantidades por accin y los porcentajes)

19561957195819591960Resultado de las operacionesVentas netas$59.3$58.1$47.9$62.1$54.5Utilidades antes de impuestos9.4-2.3-6.21.74.8Margen de utilidad antes de impuestos (%)15.92.78.8Utiliddes netas$4.5$-1.2 $-3.2 $0.8$2.5Amortizacin y depreciacin$3.9$4.0$4.1$4.3$3.3Fondos generados por las operaciones$8.4$2.8$0.9$5.1$5.8Rentabilidad sobre capital total (%)5.31.03.4Rentabilidad sobre acciones ordinarias (%)5.91.13.8

Acciones ordinarias

Utilidades netas por accin (1)$2.5$-0.7 $-1.7 $0.4$1.3Dividendo ordinario por accin (1)$3.0$1.8Valor contable por accin (1)$39.7$39.1$37.4$37.8$36.4Precio de mercado ($)48 -- 3724 -- 1114 -- 613 -- 819 -- 9Razon promedio de multiplo: precio de mercado/utilidad
rodolfo.argueta: PER (Price Earning Ratio)17
rodolfo.argueta: ((48+37)/2)*2.5))23.910.4

Posicin financiera

Capital de trabajo$39.1$38.8$36.6$37.9$41.2Propiedades, planta y equipo (neto)$36.6$34.1$34.2$33.8$23.9Deuda a largo plazo-----Capital Contable comun$75.4$74.2$71.0$71.8$65.2(1) Con base en 1,851,255 acciones en circulacionPER170023.910.4

Anexo 4 ARIAnexo 4MRC, INC (A)Balance de American Rayon, Inc., a 31-XII-1960(En millones)

ActivoEfectivo$2,564Valores del Gobierno (1)$20,024Cuentas por Cobrar, neto$11,863Inventarios:Productos terminados$4,376Productos en proceso$2,161Materias primas y suministros$3,919$10,456Gastos pagados por anticipado$283Activo circulante$45,190Propiedades, planta y equipo, neto$23,912Otros$125Total activo$69,227PasivoProveedores$2,863Pasivos devengados por pago$1,145Pasivo a corto plazo$4,008Capital social comun
rodolfo.argueta: Acciones Ordinarias$26,959Utilidades retenidas
rodolfo.argueta: Beneficios retenidos$38,260Capital Contable
rodolfo.argueta: Fondos Propios$65,219Total pasivo mas capital contable$69,227(1) Al costo mas interes adeudado, lo que aproxima al valor de mercadoCalculos:Valor Contable Neto$65,219

El valor contable es una aproximacin al valor de una empresa, utilizndose normalmente en empresas que no cotizan.

Esta aproximacin puede ser adecuada cuando el ROE que se espera para la empresa en el futuro es igual a la rentabilidad que pide el accionista.

El valor contable representa el exceso de los activos sobre sus pasivos. Es decir cunto dinero quedara para los accionistas si la empresa tuviese que liquidar o venderse (vender todos sus activos y pagar todos sus pasivos).

Anexo 5 MRCAnexo 5MRC, INC (A)Consumo de hilo para cubiertas(En millones)

AoRaynNilnAlgodnLibras totalesLibrasParticipacinParticipacinParticipacinde mercado, %Librasde mercado, %Librasde mercado, %

1947214.643% n.d.285.157%499.71950297.064% n.d.165.436%462.41955406.986%49.210%16.74%472.81956343.083%58.614%10.63%412.21957318.577%83.220%10.33%412.01958253.071%97.927%7.12%358.01959287.170%120.329%3.91%411.31960251.364%138.135%3.11%392.5Fuente: 1947-55: US Bureau of the Census, Statistical Abstract of the United States-1967 (Washington, D.C.: US Goverment Printing Office),Pag. 761; 1956-60: American Rayon, Inc., Proxy Statement, marzo 28, 1961, Pag.6.

Anexo 6 ARIAnexo 6MRC, INC (A)Cuentas de resultados previslonales de American Rayon, Inc.(En miles)

Ao finalizado19601961196219631964196519661967

Ventas netas$55,000$55,000$55,000$52,000$48,000$42,600$40,070Utilidades antes de impuestos$4,840$5,390$5,390$3,640$2,724$1,917$841Impuestos Federales sobre la renta$2,323$2,587$2,587$1,747$1,308$920$404Utilidades netas$2,517$2,803$2,803$1,893$1,416$997$437Depreciacion$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000$3,000Flujos de efectivo provenientes de las operaciones$5,517$5,803$5,803$4,893$4,416$3,997$3,437

Adicionalmente se Calcula:Beneficios netos2,5172,8032,8031,8931,416997437Fondos Propios65,21967,73670,53973,34175,23476,65177,64878,085ROE3.72%3.97%3.82%2.52%1.85%1.28%0.56%

Ernesto Argueta: Ref. Pag. 450 Tasa de rendimiento 20%

Ernesto Argueta: Ref. Pag. 442 Dupont

De los valores calculados, parece claro que la expectativa de crecimiento del ROE (Retorno sobre el patrimonio) esta por debajo de de las espectativas de rentabilidad del accionista de MRC (15%), por lo tal motivo, S CONVIENE PAGAR UNA CANTIDAD MENOR AL VALOR CALCULADO DE ARI.

Desde este punto de vista, el ROE esperado de la empresa a medio y largo plazo (beneficios netos/Recursos Propios) tendern a reducirse como consecuencia de la disminucin de los beneficios esperados de ARI, al tratarse de un sector con poca viabilidad futura, y donde grandes empresas como Du pont han decidido salir del mismo.

Anexo 7 MRCAnexo 7MRC, INC (A)Pronostico de las utilidades de MRC para tres aos

Ao finalizado196119621963

Utilidades netos (1)$4,723,000$5,054,000$5,458,000Utilidades por accin (2)$1.46$1.59$1.74(1) Suponiendo que se llevasen a cabo todos los proyectos de inversion aprobados provisionalmente en el presupuesto de capitalde 1961, pero sin que se produjeran nuevas adquisiciones.(2) Con base en 2,706,896 acciones ordinarias en circulacion y dividendos preferentes de $760,000 dolares

Anexo A-2 MRCAnexo A-2MRC, INC. (A)Resumen de informes de valoracin de proyectos seleccionados, agosto de 1960(cifras en millares de dlares)

Num.de proyectoDescripcinFecha aprobacionImporte delTasa dePerodo deproyectorentabilIdad, %recuperacin (Aos)PresupuestoRealPresupuestoRealPresupuestoReal

FA-157Roll Forming Mill01/58$193$19337422.52.3FA-151Univ. Paint Mach. Unloader07/59$98$43>30>302.61.6FA-147Loading Equipment Buick07/57$80$7929293.13.3P 352-51V Band Couplings Program08/59$58$90>30Prdida0.7PrdidaP 328-29New Gas Furnace Line06/56$495$491>5043 est.11,7 est.P-532Aluminum Die Cast Equipment05/59$86$86>30>302.22P-547(2) W-S = 1 AC Chuckers07/59$66$66>30>3021.464-129-C(2) W-S Chuckers12/58$116$11412Prdida5.5Prdida