Sears, Roebuck and Co. vs. Wal-Mart Stores, Inc.

Don Edwards, habiendo obtenido un MBA, decidió tomar un trabajo como analista de un prestigioso banco de inversión. Fue asignado a un equipo que siguió a las empresas minoristas. Su primera tarea fue preparar un informe que contrasta el desempeño financiero de Sears y Wal-Mart. Aunque Wal-Mart fue el centro neurálgico reconocido de la industria de la venta minorista de Estados Unidos, Sears había hecho algunos grandes avances en la década de 1990 para revivir las fortunas de sus tiendas en crisis. De hecho, Edwards señaló que el ROE de 22% de Sears superó ROE de Wal-Mart de 20%, que lo llevó a preguntarse qué empresa era la verdadera potencia. Edwards sabía que había una buena posibilidad de que su informe sería utilizado como materia prima en la compra / venta de recomendaciones sobre estas dos empresas por lo que él quería hacer un buen trabajo.

Sears, Roebuck and Co.

Fundada en 1891, Sears, Roebuck and Co. crecieron a lo largo del próximo siglo para convertirse en el mayor minorista del mundo en términos de ventas anuales. Originalmente operaba solamente como un negocio por catálogo, la compañía se expandió hacia las tiendas minoristas en 1924. tiendas Sears se encuentran principalmente en los centros comerciales y se vende una gran variedad de mercancía incluyendo ropa, cosméticos, joyería, electrónica, electrodomésticos, utensilios de cocina, ropa de cama, y las herramientas de mano . A principios de 1980, Sears fue confrontado con el aumento de la competencia y la disminución de la cuota de mercado. Una serie de diferentes iniciativas de venta al por menor, así como la diversificación en los servicios financieros y bienes raíces no pudieron dar la vuelta el desempeño financiero de la empresa. En 1992, Arthur C. Martínez fue llevado a bordo para dirigir las operaciones de venta al por menor de Sears. Fue nombrado director general de la compañía tres años después.

Ante tiendas anticuadas y no rentables, Martínez trató de reducir costos con el fin de mejorar la rentabilidad. También re-orienta la mezcla de productos en las tiendas Sears en un intento de impulsar las ventas apelando a un público objetivo de la clase media a los compradores de sexo femenino. El lema, "Ven a ver el lado más suave de Sears," refleja el compromiso de la compañía para la actualización de su selección mercancía.

Otra forma en que Martínez trató de mejorar las cifras de ventas de Sears era ofrecer a los clientes una mayor flexibilidad para pagar mercancía gradualmente con el tiempo a través del uso de la tarjeta de crédito de propiedad de la empresa. Tarjeta de crédito de Sears fue emitida por la empresa y sólo se podía utilizar en sus propias tiendas.

Siguiendo el ejemplo de Martínez, Sears abrió 24 millones de nuevas cuentas de tarjetas entre 1993 y 1996- más o menos un 50% más que los cuatro años.1 anterior Anexo 1 contiene extractos seleccionados de la descripción de los negocios de Sears 1997 10-K, Anexo 2 discute varios eventos no estándar que se produjeron durante el ejercicio de 1997, el Anexo 3 se compone de Sears 1997 estados financieros. Anexo 4 contiene extractos seleccionados de Sears 1997 resumen de las políticas contables significativas, mientras que el Anexo 5 proporciona la nota de arrendamiento fiscal 1997. Anexo 6 proporciona alguna información sobre el desglose de las operaciones de la compañía en el segmento de negocios.

Sears se dividió en los negocios al por menor, de servicios y de crédito. El segmento minorista consistió en la tiendas del mismo nombre de la empresa, además de cuatro cadenas de especialidades diferentes que ofrecieron su casa mobiliario, hardware, neumáticos y baterías, y auto partes. El segmento de servicios fue principalmente compuesto por un negocio que realiza

la remodelación del hogar y reparación de electrodomésticos. El segmento de crédito representa todas las actividades relacionadas con la tarjeta de crédito de Sears. Anexo 7 proporciona más detalles sobre diversos aspectos de las operaciones para el segmento de crédito.

Wal-Mart Stores, Inc.

En 1962, Sam Walton abrió el primer Wal-Mart en Bentonville, Arkansas. Lo que comenzó como una sola tienda en una pequeña comunidad rural creció durante las próximas tres décadas en una potencia minorista. Publicación de las ventas netas de $ 43.9 mil millones en 1991, Wal-Mart se adjudicó el título de la mayor cadena minorista del mundo. Continuando en una pista de un enorme crecimiento, la compañía fue capaz de romper 100 mil millones dólares en ventas netas anuales de tan sólo cinco años más tarde. Además homónimo tiendas de descuento de Wal-Mart, la compañía también opera almacenes de membresía del Club de Sam y Wal-Mart Supercenters. El compromiso de Wal-Mart para ofrecer un precio competitivo en cualquier cosa que se vendió fue reflejado en el lema: "Siempre precios bajos".

A partir de 1996, un cliente de Wal-Mart podría obtener una tarjeta MasterCard con el logo de la compañía en él. Sin embargo, esta tarjeta de crédito fue emitida por el Chase Manhattan Bank, que llevaba por completo el riesgo de un usuario que realiza ya sea pagos tardíos o por no pagar el balance completo. A diferencia de Sears, Wal-Mart no tenía una tarjeta de crédito propia.

Anexo 8 se compone de fragmentos seleccionados de la descripción de los negocios en Wal-Mart 1997 10-K. Anexo 9 se compone de los estados financieros de Wal-Mart para la Exposición de 1997 año.2 fiscal 10 proporciona extractos seleccionados de un resumen de las políticas contables significativas de Wal-Mart, mientras que el Anexo 11 contiene la nota 1997 de arrendamiento.

Anexo 1 Extractos seleccionados de Sears, Roebuck and Co., 1997 Descripción del Negocio

Crédito

Los productos ofrecidos por las operaciones de crédito interno de la Compañía ("crédito") hacen que sea más atractivo para los clientes comprar bienes y servicios de las empresas de comercio y servicios. A diciembre de 1997, el crédito tenía aproximadamente 27.0 millones de cuentas de crédito de los clientes activos (cuentas con saldos al comienzo o al final de diciembre de 1997) con un saldo promedio de $ 1,058. Tarjeta Sears, la tarjeta de crédito tradicional, representó aproximadamente el 90% de los créditos totales. Había aproximadamente 41 millones de clientes de tarjetas de Sears con cuentas que estaban activos durante cualquier mes en 1997.

Tiendas Sears también aceptan tarjetas de crédito de terceros y débito como VISA, MasterCard, American Express y Discover Card. Tarjeta Sears como porcentaje de las ventas totales en la línea completa y la mayoría de los formatos de tiendas de especialidad fue de aproximadamente 55.1%, 56.6% y 56.6% para los años fiscales 1997, 1996 y 1995, respectivamente. Desde el 1 de agosto de 1993, cuando Sears comenzó a aceptar la VISA, Mastercard y tarjetas American Express en todas las tiendas Sears, la compañía se ha centrado intensamente en la comercialización y otras iniciativas que están diseñados para mantener la penetración de los productos de crédito en todos los canales de venta y de servicio, así como para aumentar los ingresos de las empresas minoristas y de servicios.

Sears tiene un programa de titulización en curso a través del cual una parte de los clientes domésticos saldos a cobrar se venden a través SRFG, Inc., una subsidiaria de propiedad total, a un fideicomiso maestro (el "Master Trust") que emite la cuenta de crédito certificados de transmisión de hipoteca para público y los inversores privados. Las cuentas por cobrar representan los certificados de transmisión de vendidos a terceros califican como ventas a los fines de los estados financieros y, como tal, las cuentas por cobrar se eliminan del balance de situación consolidado. El saldo de las cuentas por cobrar en el Master Trust, que no se venden a terceros, se presenta como interés retenido en transferidos por cobrar de tarjetas de crédito. De conformidad con los acuerdos contractuales, Sears sigue siendo el administrador de las cuentas y recibe una comisión por los servicios prestados.

TABLA PROPERTIES PAGINA 3

Anexo 2 de Sears, Roebuck and Co., 1997 Artículos no comparables :Millones de ganancias, excepto por acción después de impuestos por acción Utilidad por operaciones continuas en 1997 disminuyeron un 6,6% a $ 1,19 mil millones, o $ 2.99 por acción, desde los 1,27 mil millones dólares, o 3,12 dólares por acción para 1996. Los resultados para 1997 se vieron afectados por varios significativa no comparable artículos, que en conjunto redujeron el resultado en $ 115 millones. El más notable de estos artículos incluyen el coste relativo a la manipulación de la Compañía de ciertos acuerdos de reafirmación de crédito, la ganancia por la venta del negocio de servicios de datos Advantis, y el efecto positivo de la adopción de la Declaración de Normas de Contabilidad Financiera (SFAS) No. 125, "Contabilidad de transferencias y servicios de activos financieros y extinción de pasivo, de" efectivos 01 de enero 1997.

El efecto de estos y otros elementos no comparables se resume como sigue:

The effect of these and other noncomparable items is summarized as follows:

1997 Net income before noncomparable items $1,303 $ 3.27Reaffirmation charge (320) (0.80)SFAS No. 125 accounting change 1

30.Sale of Advantis 9

10.Other (22) (0.06)

1997 Net income as reported $1,188 $ 2.99

El cargo reafirmación de $ 475 millones ($ 320 millones después de impuestos) representa el costo estimado de la liquidación de ciertos juicios y las investigaciones realizadas por las agencias reguladoras que alegó que la empresa había violado los Estados Unidos Código de Quiebras y de protección al consumidor leyes en varios estados a través de actividades relacionadas a ciertos acuerdos de reafirmación de la deuda. Esta estimación se basa en supuestos de la administración en cuanto al resultado final de los acontecimientos futuros e inciertos. Los resultados reales podrían diferir de esta estimación y no puede haber ninguna garantía de que no vaya a incurrir en costos adicionales.

SFAS No. 125 requiere el reconocimiento de ganancias y pérdidas en titulizaciones de tarjetas de crédito que califican como ventas. La declaración también indica que una previsión para deudores incobrables no debe mantenerse para los fideicomisos que se venden. La implementación de la SFAS No. 125 proporciona ingresos incrementales netos de US $ 136 millones en 1997 y redujo los ingresos reportados de crédito, la venta y gastos de

administración y la provisión para cuentas incobrables por $ 321 millones, $ 126 millones y $ 417.000.000, respectivamente.

En 1997, la Compañía vendió su participación del 30% en Advantis, una empresa conjunta entre IBM y la Sociedad, a IBM, lo que resultó en una ganancia antes de impuestos de 150 millones de dólares (91 $ millones después de impuestos), registrados en otros ingresos.

Otros elementos no comparables en 1997 incluyen una pérdida en la venta de Sears México, que se tratará más adelante en el segmento internacional, una ganancia extraordinaria relacionada con los cambios de planes de beneficios de seguro de vida posterior al retiro, y una carga para completar la conversión de las operaciones de Western Auto al formato de piezas de América.

En 1997, la Compañía anunció cambios en su plan de beneficios de seguro de vida posterior al retiro. Beneficios de seguro de vida de los jubilados fueron eliminados para todos los asociados activos no retirados antes del 31 de diciembre de 1997. Este cambio de plan resultó en una ganancia por única vez de $ 61 millones ($ 37 millones después de impuestos) registrados como una reducción de la venta y gastos de administración. En relación con la eliminación de los beneficios de seguro de vida de jubilación para los asociados activos, la compañía también ha anunciado la reducción durante un período de diez años en el beneficio de muerte para ciertos jubilados, lo que generará ahorros anuales después de impuestos de aproximadamente $ 35 millones. La compañía aceleró su plan para completar la conversión de operaciones Western Auto para las nuevas piezas de formato Latina en 1997 y, como resultado, registró un cargo de $ 38.000.000 ($ 23 millones después de impuestos) relacionadas con esta iniciativa. Al cierre del año, la compañía ha completado sustancialmente su conversión a la única-partes formato que consta de 576 piezas internas América tiendas.

En 1997, la utilidad neta antes de partidas no comparables fue $ 1,30 mil millones, un incremento del 4,8% por acción a $ 3,27, a partir de 1996. La mejora de la rentabilidad de los negocios minoristas y de servicios domésticos, junto con un fuerte desempeño de Sears Canadá, fue compensado en gran parte por un descenso en los resultados de crédito debido a un incremento en la provisión interna de cuentas incobrables, lo que refleja la tendencia continua del aumento de la morosidad y cancelaciones.

El beneficio neto en 1996 fue de 1270 millones dólares, un aumento del 23,3% por acción de 3,12 dólares, en comparación con los ingresos por operaciones continuas de $ 1030 millones, o 2,53 dólares por acción, en 1995. El aumento fue el resultado de las ventas de mercancías fuertes y mejora de los márgenes, junto con mayor utilidad de operación de crédito.

Exhibit 3 Sears, Roebuck and Co., 1997 Financial Statements

Statements of Income (millions fiscal years ended December 31)

1997 1996 1995

RevenuesMerchandise sales and services $36,371 $33,751 $31,133Credit revenues 4,925 4,313 3,702 Total revenues 41,296 38,064 34,835Costs and expensesCost of sales, buying and occupancy 26,769 24,889 23,160Selling and administrative 8,331 8,059 7,428Provision for uncollectible accounts 1,532 971 589Depreciation and amortization 786 697 580Interest 1,409 1,365 1,373

Reaffirmation charge 475 - - costs and expenses 39,3 0 2 35,9 8 1

33,1 3 0 Operating income 1,994 2,083 1,705Other income 106 22 23 Income before income taxes 2,100 2,105 1,728Income taxes 912 834 703 Income from continuing operations 1,188 1,271 1,025Discontinued operations -- -- 776 Net income $1,1 8 8 $1,2 7 1 $1,8 0 1

Exhibit 3 (continued)

Balance Sheets (millions fiscal years ended December 31)

1997 19

AssetsCurrent assetsCash and cash equivalents $358 $

66Retained interest in transferred credit card receivables 3,316 2,260Credit card receivables 20,956 20,10Less: Allowance for uncollectible accounts 1,113 80119,843 19,

30Other receivables 335 335Merchandise inventories 5,044 4,6

46Prepaid expenses and deferred charges 956 348Deferred income taxes 830 895Total current assets

Property and equipmentLand

30,682

487

28,447

Buildings and improvements 5,420 5,080Furniture, fixtures and equipment 4,919 4,279Capitalized leases 498 43311,324 10,

23Less accumulated depreciation 4,910 4,359Total property and equipment, net 6,414 5,878Deferred income taxes 666 905Other assets 938 937Total assets $38, 7 00 $36, 1 67

LiabilitiesCurrent liabilitiesShort-term borrowings $5,208 $3,

53Current portion of LT debt and capitalized lease obligations 2,561 2,737Accounts payable and other liabilities 6,637 7,225Unearned revenues 830 840Other taxes 554 615Total current liabilities 15,790 14,

95Long-term debt and capitalized lease obligations 13,071 12,17

Postretirement benefits 2,564 2,748Minority interest and other liabilities 1,413 1,354Total liabilities

Shareholders’ equityCommon shares ($.75 par value, 1,000 shares authorized390.9 and 391.4 shares outstanding)

32,8 3 8

323

31,2 2 2

Capital in excess of par value 3,598 3,618Retained income 4,158 3,330Treasury stock-at cost (1,702) (1,655)Minimum pension liability (217) (277)Deferred ESOP expense (204) (230)Cumulative translation adjustments (94) (164)Total shareholders’ equity 5,862 4,9

45Total liabilities and shareholders’ equity $38, 7 00 $36, 1 67

Exhibit 3 (continued)

Statements of Cash Flows (millions fiscal years ended December 31)

1997 1996 1995

Cash flows from operating activitiesNet income $1,188 $1,271 $1,801Adjustments to reconcile net income to net cash provided by (used in)operating activitiesDepreciation, amortization and other non-cash items 807 774 631Provision for uncollectible accounts 1,532 971 589Gain on sales of property and investments (122) (36) (35)Change in (net of acquisitions):Deferred income taxes 273 (31) 50Retained interest in transferred credit card receivables (1,056) 3,318 (2,036)Credit card receivables (2,285) (5,739) (534)Merchandise inventories (475) (475) 30Other operating assets (160) 111 (106)Other operating liabilities (258) 1,025 801Discontinued operations -- -- (776)Net cash (used in) provided by operating activities (556) 1,189 415Cash flows from investing activitiesAcquisition of businesses, net of cash acquired (138) (296) (53)Proceeds from sales of property and investments 394 42 41Purchases of property and equipment (1,328) (1,189) (1,183)Discontinued operations -- -- 483Net cash used in investing activities (1,072) (1,443) (712)Cash flows from financing activitiesProceeds from long-term debt 3,920 4,683 2,588Repayments of long-term debt (3,299) (1,832) (1,124)Increase (decrease) in short-term borrowings, primarily 90 days or less 1,834 (1,814) (637)Termination of interest rate swap agreements (633) -- --Repayments of ESOP loan 16 21 44Preferred stock redemption -- (325) --Common shares purchased for employee stock plans (170) (164) --Common shares issued for employee stock plans 103 134 97Dividends paid to shareholders (441) (394) (607)Net cash provided by financing activities 1,330 309 361Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents (4) (1) (6)Net (decrease) increase in cash and cash equivalents (302) 54 58

Resumen de las principales políticas contables Bases de presentación

Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Sears, Roebuck and Co. ("la Compañía") y todas las empresas nacionales e internacionales importantes en los que la compañía tiene más de una participación en el capital del 50%. Las inversiones en sociedades en las que la Compañía tiene un 20% a 50% de la propiedad son valoradas por el método de la participación. El Allstate Corporation ("Allstate") y Homart Desarrollo Co. y entidades afiliadas ("Homart") se presentan como operaciones discontinuadas en 1995.

La mercancía de ventas y servicios

Los ingresos por ventas y servicios de mercancías son neto de devoluciones y descuentos y no incluyen el impuesto de ventas. Se incluyen en las ventas de mercancías y servicios son los ingresos brutos de los licenciatarios de $ 1.39, $ 1.32 y $ 1,250,000,000 para 1997, 1996 y 1995, respectivamente.

Contratos de servicio.- La Compañía vende contratos de servicio extendido con términos de cobertura generalmente entre 12 y 36 meses. Los ingresos y los costos de adquisición incrementales directos de la venta de estos contratos se difieren y amortizan de forma lineal a lo largo de la vida de los contratos. Los gastos relacionados con el mantenimiento de los contratos se registran como gastos cuando se incurren.

Guarde Gastos Pre-apertura .- Los costos asociados con la apertura de nuevas tiendas se llevan a gastos cuando se incurren.

Los intereses retenidos Transferido a cobrar la tarjeta de crédito

Como parte de sus bursatilizaciones de tarjetas de crédito nacionales, la compañía de tarjetas de crédito transferencias por cobrar a un Master Trust ("Trust") a cambio de certificados que representan participaciones indivisas en dichas cuentas. A partir del 03 de enero 1998 la Compañía reclasificó, para todos los períodos presentados, la participación retenida en transferidos por cobrar de tarjetas de crédito a una cuenta de balance independiente y presentado los castigos relacionados de cobrar por tarjetas de crédito transferidos como una reducción de los ingresos de crédito. Los intereses retenidos consisten en certificados de los inversores en poder de la Compañía y el certificado del vendedor, lo que representa el interés tanto para Francia contractualmente requerido y el interés superior del vendedor en las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito en el Fideicomiso. Los intereses retenidos son los siguientes

Millions 1997 1996 1995

Investor certificates held by the Company $ 545 $ 522 $ 295Contractually required seller's interest 697 684 495Excess seller's interest 2,074 1,054 4,789Retained interest in transferred credit card receivables $3,316 $2,260 $5,579

La Compañía tiene la intención de contar con los certificados de los inversores y contractualmente obligada interés del vendedor hasta su vencimiento. El exceso de interés para Francia se considera disponible para la venta. Debido a la naturaleza revolvente a corto plazo de las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito subyacente, el valor en libros de la participación de la Sociedad retenido en transferidos por cobrar de tarjetas de crédito se aproxima a su valor razonable y se clasifica como un activo corriente.

Tarjeta de crédito por cobrar.- Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito surgen principalmente en cuentas de crédito revolvente de duración indefinida para financiar compras de mercancía y servicios ofrecidos por la Compañía. Estas cuentas tienen diferentes estructuras de facturación y pago, incluyendo varios niveles mínimos de pago y tasas de carga de las finanzas. Sobre la base de los patrones históricos de pagos, el saldo por cobrar completo no se realizará dentro de un año. Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito se presentan netos de una previsión para deudores incobrables. La compañía proporciona una estimación para cuentas incobrables con base en cuentas con discapacidad, los patrones de carga-off históricos y juicio de la administración.

Los incobrables general se cobra automáticamente cuando vencido el saldo del cliente es ocho veces el pago mensual mínimo programado, excepto que las cuentas puede ser cargado fuera más pronto en caso de quiebra del cliente. Ingresos cargo financiero se registra hasta el momento en que una cuenta sea castigado. Los cargos financieros en las cuentas castigadas se presentan como una reducción de los ingresos de crédito. Efectivo para el año fiscal 1997, la Compañía adoptó el SFAS No. 125, "Contabilidad para las transferencias y servicios de activos financieros y extinción de deuda." SFAS No. 125 requiere que la Compañía reconozca ganancias en sus bursatilizaciones de tarjetas de crédito nacionales que califican como ventas y que una previsión para deudores incobrables no ser mantenidos por los saldos deudores que se venden. Antes de la adopción de SFAS No. 125, la Sociedad mantiene una previsión para deudores incobrables que se venden como un pasivo recurso y no reconoció ganancias sobre bursatilizaciones. La adopción de SFAS No. 125 aumentó la renta neta de $ 136 millones en 1997.

Inventario de mercancías.- Aproximadamente el 83% de las existencias de mercancías se valoran a su precio de coste (utilizando el último en entrar, primero en salir o método LIFO) o en el mercado mediante el método de los minoristas. Para estimar los efectos de la inflación sobre los inventarios, la compañía utiliza desarrolló internamente índices de precios.

El ajuste LIFO al costo de ventas fue un crédito de $ 17 millones en 1997 y un cargo de $ 19 millones en 1996 y 1995. liquidación parcial de los inventarios de mercancías valoradas por el método LIFO resultó en créditos de $ 2 millones y $ 15 millones en 1997 y 1995. No hay créditos de liquidación capa resultaron en 1996. Si el método primero en entrar, primero en salir (FIFO) de valuación de inventarios se habían utilizado en lugar del método LIFO, los inventarios de mercancías hubieran sido de $ 713 y 730 millones dólares superior a las 3 de enero, 1998 y 28 de diciembre 1996, respectivamente. Inventarios de mercancías de las operaciones internacionales, el Grupo de Partes, ciertos formatos Sears Tire Group y Puerto Rico, que representan aproximadamente el 17% de las existencias de mercancías, se registran al costo o mercado basado en el método FIFO.

Propiedades y equipo.- Bienes de uso se presentan al costo menos la depreciación acumulada. La amortización se realiza principalmente por el método de línea recta sobre la vida útil estimada de los activos relacionados, en general, 5 a 10 años para mobiliario, instalaciones y equipos, de 40 a 50 años para las construcciones y mejoras en el edificio, y durante el plazo esperado del contrato de arrendamiento o la vida útil estimada, lo que sea más corto, por mejoras en propiedades arrendadas.

Buena voluntad.- Incluido en otros activos es el exceso del precio de compra sobre los activos netos de los negocios adquiridos ("Goodwill"), el cual se amortiza por el método de línea recta en 40 años.

Anexo 5 de Sears, Roebuck and Co., arrendado Tiendas Footnote

Alquileres y servicios Acuerdos.- La Compañía arrienda algunas tiendas, instalaciones de oficinas, almacenes, computadoras y equipo de transporte. Obligaciones de funcionamiento y de arrendamiento de capital se basan en tipos mínimos contractuales y, para determinadas tiendas, las cantidades en exceso de estos tipos mínimos son pagaderos en base a porcentajes especificados de ventas. Algunos arrendamientos incluyen opciones de renovación o compra. Alquiler de arrendamientos operativos fueron de $ 439, $ 365 y $ 357 millones, incluyendo alquileres contingentes de $ 57, $ 66 y $ 66 millones, para los años terminados el 03 de enero, 1998, 28 de diciembre 1996, y 30 de diciembre 1995, respectivamente.

Obligaciones de arrendamiento mínimas, excluyendo impuestos, seguros y otros gastos a pagar directamente por el Company, para los arrendamientos en vigor a partir del 03 de enero 1998, fueron:

1998 $ 59 $ 1999 5

8312000 5

8262001 5

7232002 5

321After 2002 765 1,Total minimum payments $1,050 $2,

466Less imputed interest 626Present value of minimum lease payments 424Less current maturities 1

4Long-term obligation $ 410

La Compañía se ha comprometido a comprar a un proveedor de terceros de datos y la creación de redes de voz y procesamiento de la información de servicios de al menos 216 millones dólares al año a través de 2004. Los gastos totales incurridos por la Sociedad por estos servicios durante los años 1997, 1996 y 1995 fueron de $ 361, $ 327 y $ 270.000.000, respectivamente.

Fiscal years ended December 31,

1997 1996

1995

Retail $946 $86

$70Services 345 27

9221Credit 1,005 1,1

641,001Corporate (214) (21

6)(197)Total operating income $2,082 $2,

094

$1,728

Exhibit 7 Sears, Roebuck and Co., 1995-97 Credit Segment Information, Fiscal years endedDecember 31,

Sears Card as % of sales

1997 1996 1995

55.1% 56.6% 56.6%Credit card receivables ($ millions) 20,956 20,104 19,193

aProvision for uncollectible accounts ($ millions) 1,532 971 589bAllowance for uncollectible accounts ($ millions) 1,113 801 826

cDelinquency as % of end-of year credit card receivables

7.00% 5.40% 4.16%

Source: Sears, Roebuck and Co. 1997 Annual Report.

Anexo 8 Wal-Mart Stores, Inc., 1997 Descripción del Negocio

La empresa, una corporación de Delaware, tiene sus oficinas principales en Bentonville, Arkansas. Aunque la Sociedad se constituyó en octubre de 1969, los negocios llevados a cabo por sus predecesores comenzaron en 1945, cuando Sam M. Walton abrió una franquicia de tienda de variedad de Ben Franklin en Newport, Arkansas. En 1946, su hermano, James L. Walton, abrió una tienda similar en Versailles, Missouri. Hasta 1962, el negocio de la compañía se dedicó por completo a la operación de tiendas de variedad. En ese año, el primer Wal-Mart Ciudad Descuento (tienda de descuento) se abrió. En el año fiscal 1984, la compañía abrió sus primeras tres Clubs de Sam, y en el año fiscal 1988, su primer Wal-Mart Supercenter (combinación supermercado de líneas completas y tiendas de descuento). En el año fiscal 1992, la Compañía comenzó su primera iniciativa internacional cuando la compañía entró en una empresa conjunta en la que tuvo una participación de 50% con Cifra. Nuestra presencia internacional ha seguido creciendo y al 31 de enero de 1998, hemos tenido operaciones en seis países y Puerto Rico.

Exhibit 9 Wal-Mart Stores, Inc., 1997 Financial Statements

Statements of Income (amounts in millions)

Fiscal years ended January 31, 1998 1997 1996

Revenues:Net sales $117,958 $104,859 $93,627Other income-net 1,341 1,319 1,146

119,299 106,178 94,773Costs and expenses:Cost of sales 93,438 83,510 74,505Operating, selling and general administrativeexpenses 19,358 16,946 15,021Interest costs:Debt 555 629 692Capital leases 229 216 196

113,5 80 101,3 01 90,41 4Income before incomes taxes, minority interest andequity in unconsolidated subsidiaries 5,719 4,877 4,359Provision for income taxes:Current 2,095 1,974 1,530Deferred 20 (180) 76

2,115 1,794 1,606

Income before minority interest and equity in unconsolidated subsidiariesMinority interest and equity in unconsolidated

3,604 3,083 2,753

subsidiaries (78) (27) (13) Net income $3,52 6 $3,05 6 $2,74 0

Balance Sheets (amounts in millions)

Fiscal years ended January 31, 19981997

AssetsCurrent assets:Cash and cash equivalents $1,447 $883Receivables 976 845InventoriesAt replacement cost 16,845 16,193Less LIFO reserve 348 296

Inventories at LIFO cost 16,497 15,897Prepaid expenses and other 432 368 Total current assets 19,352 17,993Property, plant and equipment, at cost:Land 4,691 3,689Building and improvements 14,646 12,724Fixtures and equipment 7,636 6,390Transportation equipment 403 379

27,376 23,182Less accumulated depreciation 5,907 4,849Net property, plant and equipment 21,469 18,333Property under capital lease:Property under capital lease 3,040 2,782Less accumulated amortization 903 791 Net property under capital leases 2,137 1,991Other assets and deferred charges 2,426 1,287 Total assets $45,3 84 $39,6 04

Liabilities and shareholders’ equityCurrent liabilities:Accounts payable $9,126 $7,628Accrued liabilities 3,628 2,413Accrued income taxes 565 298Long-term debt due within one year 1,039 523Obligations under capital leases due within one year 102 95 Total current liabilities 14,460 10,957Long-term debt 7,191 7,709Long-term obligations under capital leases 2,483 2,307Deferred income taxes and other 809 463Minority interest 1,938 1,025Shareholders’ equityPreferred stock ($.10 par value; 100 shares authorized, none issued)Common stock ($.10 par value; 5,500 shares authorized, 2,241 and 2,285 issued and outstanding in 1998 and 1997, respectively)

224 228

Capital in excess of par value 585 547Retained earnings 18,167 16,768Foreign currency translation adjustment (473) (400) Total shareholders’ equity 18,5 0 3 17,1 4 3 Total liabilities and shareholders’ equity $45, 3 84 $39, 6 04

Exhibit 9 (continued)

Statements of Cash Flows (amounts in millions)

Fiscal years ended January 31, 1998 1997 1996

Cash flows from operating activities

Net income $3,526 $3,056 $2,740

Adjustments to reconcile net income to net cash provided by operating activities:

Depreciation and amortization 1,634 1,463 1,304

Increase in accounts receivable (78) (58) (61) (Increase)/decrease in inventories (365)

99 (1,850) Increase in accounts payable 1,048 1,208 448

Increase in accrued liabilities 1,329 430 29

Deferred income taxes 20 (180) 76

Other 9 (88) (303) Net cash provided by operating activities 7,123

5,930 2,383

Cash flows from investing activities

Payments for property, plant and equipment (2,636) (2,643) (3,566) Proceeds from sale of photo finishing plants

-- 464 -- Acquisitions (1,865) -- -- Other investing

activities 80 111 234

Net cash used in investing activities (4,421) (2,068) (3,332)

Cash flows from financing activities

(Decrease)/increase in commercial paper -- (2,458) 660

Proceeds from issuance of long-term debt 547 -- 1,004

Net proceeds from formation of Real Estate

Investment Trust (REIT) -- 632 -- Purchase of Company stock (1,569) (208)

(105) Dividends paid (611) (481) (458) Payment of long-term debt (554)

(541) (126) Payment of capital lease obligations (94) (74)

(81) Other financing activities 143 68 93

Net cash (used in)/provided by financing activities (2,138) (3,062) 987

Net increase in cash and cash equivalents 564 800 38

nexo 10 Wal-Mart Stores, Inc., 1997 política contable significativa Nota

Resumen de las principales políticas contables

Consolidación.- Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de las filiales. Operaciones intercompañías importantes, han sido eliminados en la consolidación.

Inventarios

La Compañía utiliza el método de los minoristas último en entrar, primero en salir (LIFO) para tiendas de descuento nacionales Wal-Mart y Supercenters y LIFO costo de SAM'S Clubs.

Inventarios internacionales son sobre otros métodos de costos. Las existencias no son en exceso del valor de mercado.

Costos de preapertura

Los costos asociados con la apertura de tiendas se registran como gasto durante el primer mes completo de operaciones. Los gastos se contabilizan como gastos anticipados anteriores a la apertura de la tienda. Si la Sociedad tiene como gasto cuando se incurre en estos costos, la utilidad neta se habría reducido en $ 2 millones, $ 9,000,000 y $ 2 millones en el año fiscal 1998, 1997 y 1996, respectivamente.

Depreciación y amortización.- La depreciación y amortización para efectos de los estados financieros se proporcionan en el método de línea recta sobre la vida útil estimada de los diferentes elementos. Para efectos del ISR, métodos acelerados se utilizan con el reconocimiento de los impuestos diferidos por las diferencias temporales que resultan. Las vidas útiles estimadas son las siguientes: Construcción y mejoras 5-33 años Instalaciones y equipos 5-12 años El equipo de transporte 2.5 años de Buena Voluntad de 20-40 años.

La Compañía y algunas de sus filiales tienen contratos de arrendamiento a largo plazo para las tiendas y los equipos. Alquiler (incluyendo, para ciertos contratos de arrendamiento, las cantidades aplicables a impuestos, seguros, mantenimiento, otros gastos de explotación y alquileres contingentes) bajo

todos los arrendamientos operativos fueron $ 596 millones, $ 561 millones y $ 531 millones en 1998, 1997 y 1996, respectivamente. Alquileres anuales mínimos agregados en enero 31, 1998, en régimen de arrendamiento no cancelables son los siguientes (en millones):

Fiscal Year Operating Leases Capital Leases

1999 $ 404 $ 3472000 384 345

2001 347 3442002 332 3432002 315 340Thereafter 2,642 3,4

04Total minimum rentals $ 4,424 5,123Less estimated executory costs 7

3Net minimum lease payments 5,050Less imputed interest at rates ranging from 6.1% to 14.0% 2,465Present value of minimum lease payments $ 2,585

Algunos de los arrendamientos prevén alquileres contingentes adicionales basados en el porcentaje de las ventas. Estos alquileres adicionales ascendieron a $ 46 millones, $ 51 millones y $ 41 millones en 1998, 1997 y 1996, respectivamente. Prácticamente la totalidad de los contratos de arrendamiento de tiendas tienen opciones de renovación por períodos adicionales de cinco a 25 años en alquiler comparables.

renovación, que de consumarse en base a estimaciones de los costos actuales, se aproximará 38.000.000 anuales en los términos del arrendamiento.