BRUNIBRUNICapítuloCapítulo

Custo dos FinanciamentosCusto dos FinanciamentosCMPC CMPC ouou TMA TMA

Investimentos

Adriano Leal Brunialbruni@minhasaulas.com.br

BRUNIBRUNIPara saber mais ...Para saber mais ...

Todo o conteúdo dos Todo o conteúdo dos slides pode ser visto nos slides pode ser visto nos meus livros de meus livros de InvestimentosInvestimentos, publicados , publicados pela Editora Atlas.pela Editora Atlas.

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BRUNIBRUNIPara aprender ainda mais ...Para aprender ainda mais ...

CAPÍTULO 3CAPÍTULO 3

CAPÍTULO 4CAPÍTULO 4

BRUNIBRUNIPara conhecer meus livros e Para conhecer meus livros e minhas aulasminhas aulas

BRUNIBRUNIObjetivosObjetivos

Conceituar CMPCConceituar CMPC

Calcular o custo efetivo do Calcular o custo efetivo do capital de terceiroscapital de terceiros

Entender o custo de Entender o custo de oportunidade do capital oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo próprio e os prêmios pelo tempo e pelo riscotempo e pelo risco

BRUNIBRUNIRelembrando … decisões …Relembrando … decisões …

AtivosAtivos

InvestimentosInvestimentos

Passivos Passivos

FinanciamentosFinanciamentos

FCLFCL

FCL = Fluxo de Caixa LivreFCL = Fluxo de Caixa Livre

Maximizar valor ou riqueza

CMPC = Custo Médio Ponderado de CapitalCMPC = Custo Médio Ponderado de Capital

CMPCCMPCTécnicasTécnicas

Neste capítulo …Neste capítulo …

BRUNIBRUNIEntendendo o ...Entendendo o ...

CCustoustoMMédioédioPPonderado deonderado deCCapitalapital

BRUNIBRUNIAspectos que continuam sendo Aspectos que continuam sendo importantes …importantes …

IncrementosIncrementosCusto de Custo de

oportunidadeoportunidadeLivres de Livres de

impostosimpostos

BRUNIBRUNIAs fontes de financiamento …As fontes de financiamento …

INVE

STIM

ENTO

SIN

VEST

IMEN

TOS PCPC

ELPELP

PLPL

BRUNIBRUNISeparando as fontes …Separando as fontes …

PCPC

ELPELP

PLPLTe

rcei

ros

Terc

eiro

sPr

óprio

Próp

rio

CPCP

LPLP

Estr

utur

a de

Cap

ital

Estr

utur

a de

Cap

ital

BRUNIBRUNIFontes externasFontes externas

Capital de Capital de terceirosterceiros

É preciso considerarÉ preciso consideraro benefício fiscal!o benefício fiscal!

BRUNIBRUNIImportante!!!Importante!!!

Benefício fiscalBenefício fiscal......

Empresas Empresas tributadas por tributadas por

lucro reallucro real

BRUNIBRUNISímbolo do custo externoSímbolo do custo externo

KdKdCusto de CapitalCusto de Capital

DívidaDívida

BRUNIBRUNIBenefício fiscalBenefício fiscal

Juros representam Juros representam despesas despesas financeirasfinanceiras

Dedutíveis do IRDedutíveis do IR Parte dos juros Parte dos juros

pagos retorna sob pagos retorna sob a forma de IR não a forma de IR não pagopago

BRUNIBRUNINada Deve e Algo DeveNada Deve e Algo Deve

  Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400

Dívidas (20% a.a.) 0 200

PL 400 200

Passivos 400 400

Resultado    

LAJIR 100 100

(-) Juros 0 -40

LAIR 100 60

(-) IR (30%) -30 -18

LL 70 42

Desembolso efetivo = $28,00

BRUNIBRUNIAssim …Assim …

Do custo aparente da dívida, Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício deve ser extraído o benefício fiscalfiscal

Kd = Ka (1 - IR)Kd = Ka (1 - IR)

Custo aparenteCusto aparenteda dívidada dívida

AlíquotaAlíquotado IRdo IR

Custo efetivoCusto efetivoda dívidada dívida

BRUNIBRUNIKd de Nada DeveKd de Nada Deve

  Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400

Dívidas (20%) 0 200

PL 400 200

Passivos 400 400

Resultado    

LAJIR 100 100

(-) Juros 0 -40

LAIR 100 60

(-) IR (30%) -30 -18

LL 70 42

Kd = Ka (1 - IR)Kd = Ka (1 - IR)Kd = 20 %(1 – 0,30)Kd = 20 %(1 – 0,30)

Kd = 14% a.a.Kd = 14% a.a.

Kd = 28/200Kd = 28/200

Kd = 14% a.a.Kd = 14% a.a.

ouou

BRUNIBRUNIPara não esquecer …Para não esquecer …

A Cia do Mundo Mágico A Cia do Mundo Mágico possui dívidas no valor de possui dívidas no valor de $500 mil, sobre as quais paga $500 mil, sobre as quais paga juros anuais iguais a $80 mil.juros anuais iguais a $80 mil.

Sabendo que a alíquota de IR Sabendo que a alíquota de IR da empresa é igual a 34%, da empresa é igual a 34%, calcule:calcule: Custo aparente da dívidaCusto aparente da dívida Custo efetivo da dívidaCusto efetivo da dívida

Números:Números:Dívidas = $500 milJuros = $80 milIR = 34%

RespostaResposta

BRUNIBRUNIFontes internasFontes internas

Capital Capital PróprioPróprio

BRUNIBRUNILembre-se!!!!Lembre-se!!!!

É um custo de É um custo de oportunidade!oportunidade!

A empresa não tem A empresa não tem obrigação de remunerar os obrigação de remunerar os sócios!sócios!

Porém, os sócios tem uma Porém, os sócios tem uma expectativa de retornoexpectativa de retorno

Um retorno esperado éUm retorno esperado édesejado da operação!desejado da operação!

BRUNIBRUNISímbolo do custo próprioSímbolo do custo próprio

KsKsCusto de CapitalCusto de Capital

SócioSócio

BRUNIBRUNISegundo modeloSegundo modelo

Modelo com Modelo com prêmios por prêmios por

tempo e riscotempo e risco

BRUNIBRUNIEquilíbrio e retornoEquilíbrio e retorno

RETORNORETORNO

TEMPOTEMPO

RISCORISCO

BRUNIBRUNIDesenvolvendo …Desenvolvendo …

Custo do capital próprioCusto do capital próprio

RETORNORETORNOPRÊMIOPRÊMIO

PELOPELOTEMPOTEMPO

PRÊMIOPRÊMIOPELOPELORISCORISCO

++==

Rf = taxa livre de riscoRf = taxa livre de risco

BRUNIBRUNISapataria Pé de AnjoSapataria Pé de Anjo

Para poder abrir uma pequena Para poder abrir uma pequena loja, um investidor aplicou $40 loja, um investidor aplicou $40 mil, que costumavam render mil, que costumavam render na caderneta de poupança $6 na caderneta de poupança $6 mil anuais. mil anuais.

Sabendo que ele demanda um Sabendo que ele demanda um prêmio pelo risco adicional prêmio pelo risco adicional igual a 4% a. a., calcule o igual a 4% a. a., calcule o custo do capital próprio da custo do capital próprio da operação.operação.

RespostaResposta

BRUNIBRUNISintetizando os custos e Sintetizando os custos e

Ponderando asfontes

BRUNIBRUNIÉ preciso calcular oÉ preciso calcular o

Custo MédioPonderadode Capital

MédiaMédiaponderadaponderadadas fontesdas fontes

BRUNIBRUNIUma média ponderadaUma média ponderada

i

ii

FKF

CMPC.

Volume da Fonte iVolume da Fonte i

Custo da Fonte iCusto da Fonte i

BRUNIBRUNIUm exemplo simples …Um exemplo simples …

ELPELP$200$200

Kd = 20%a.a.Kd = 20%a.a.

PLPL$300$300Ks=25%Ks=25%

CMPC =20%x200 + 25%x300

200 + 300

CMPC = 23% a.a.CMPC = 23% a.a.

BRUNIBRUNIPequena EmpresaPequena Empresa José da Silva resolveu abrir uma pequena José da Silva resolveu abrir uma pequena

empresa. Os investimentos iniciais eram empresa. Os investimentos iniciais eram estimados em $80.000,00. Os recursos estimados em $80.000,00. Os recursos necessários para esse investimento viriam de necessários para esse investimento viriam de uma aplicação financeira de $50.000,00 uma aplicação financeira de $50.000,00 mantida no Banco Graphos e que costumava mantida no Banco Graphos e que costumava render 17% a.a. (livres de impostos). O valor render 17% a.a. (livres de impostos). O valor restante seria obtido mediante empréstimo de restante seria obtido mediante empréstimo de longo prazo, com taxa de juros igual a 21% longo prazo, com taxa de juros igual a 21% a.a. Sabe-se que o prêmio de risco requerido a.a. Sabe-se que o prêmio de risco requerido pelo investimento em relação à aplicação pelo investimento em relação à aplicação financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo de capital deste novo empreendimento.de capital deste novo empreendimento. RespostaResposta

BRUNIBRUNIResultadosResultados

Conceituamos CMPCConceituamos CMPC Calculamos o custo efetivo do Calculamos o custo efetivo do

capital de terceiroscapital de terceiros Entendemos o custo de Entendemos o custo de

oportunidade do capital oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo próprio e os prêmios pelo tempo e pelo riscotempo e pelo risco

BRUNIBRUNIAnalisando os financiamentosAnalisando os financiamentos

dodoCMPCCMPC para a para a TMATMA

BRUNIBRUNISintetizando ...Sintetizando ...

INVE

STIM

ENTO

SIN

VEST

IMEN

TOS PCPC

ELPELP

PLPL

PassivosPassivosDDíívidas vidas

Patrimônio LPatrimônio Lííquidoquido

AtivosAtivos PassivosPassivosDDíívidas vidas

Patrimônio LPatrimônio Lííquidoquido

AtivosAtivos

1. FCL1. FCL 2. TMA2. TMA

3. T3. Téécnicascnicas

CMPCCMPC

OutrasOutrasFontesFontes

BRUNIBRUNIPara pensar …Para pensar …

Análise da Análise da estrutura de estrutura de

capitalcapitalMix de Mix de

financiamentofinanciamento

BRUNIBRUNI

Capital PróprioCapital Próprioversusversus

Capital de TerceirosCapital de Terceiros

Como escolher …Como escolher …

A melhor forma A melhor forma de se financiar?de se financiar?

Decisões deDecisões de

Estrutura de CapitalEstrutura de Capital

BRUNIBRUNISob a ponto de vista do donoSob a ponto de vista do dono

Análise do ROEAnálise do ROEReturn on EquityReturn on Equity

ROE = Lucro Líquido Patr Líquido

BRUNIBRUNIElevação do endividamento …Elevação do endividamento …

 Endividamento 0% 50% 80%

Ativos 400 400 400

Dívidas (20% a.a.) 0 200 320

PL 400 200 80

Passivos 400 400 400

Resultado      

LAJIR 100 100 100

(-) Juros 0 -40 -64

LAIR 100 60 36

(-) IR (30%) -30 -18 -10,8

LL 70 42 25,2

ROE (%)ROE (%) 17,517,5 2121 31,531,5

BRUNIBRUNI

Estude!!!

Cenas dos próximos capítulosCenas dos próximos capítulos

Análise dos prazos deAnálise dos prazos derecuperaçãorecuperação