cap 07 money_and_inflation_new

DINERO E INFLACION• INFLACION=AUMENTO GENERALIZADO DE

PRECIOS.• RIGIDECES DE PRECIOS E INFLACION• FUNCIONES DEL DINERO:

– RESERVA DE VALOR– UNIDAD DE CUENTA– MEDIO DE CAMBIO

• ORIGEN DEL DINERO FIDUCIARIO– TRUEQUE Y DOBLE COINCIDENCIA DE

NECESIDADES– DE CERTIFICADOS DE DEPOSITOS DE

ORO A DINERO FIDUCIARIO

Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

DEFINICIONES MONETARIAS

TEORIA CUANTITATIVA• MxV = PxT COMO IDENTIDAD• MxV=PxY INGRESO VERSUS TRANSACCIONES

• DEMANDA POR DINERO– (M/P)d =kY donde k es una constante que muestra la cantidad de “pesos” que

los individuos desean mantener por cada peso de ingreso. – Condición: la demanda de dinero iguala a la oferta de dinero entonces:

M/P = kY M/k = YP MV = YP dónde V=1/k Cuando los individuos desean mantener una alta proporción de dinero en relación a sus

ingresos (k alto), entonces el dinero cambia de manos con menos frecuencia (V chica), y viceversa. V y k son distintas caras de la misma moneda.

• SUPUESTO DE VELOCIDAD CONSTANTE

MV = PY Un cambio en la cant. de dinero, M, provoca un cambio proporcional en el PBI nominal. Entonces cuando V es fija, la cantidad de dinero

determina el valor en pesos de lo que produce la economía.

DINERO PRECIO E INFLACION

• TAMBIEN SE DETERMINA LA INFLACION

%M + %V = %PRECIOS + %INGRESO

INFLACIÓN

• LA TEORIA CUANTITATIVA:–LA FUNCION DE PRODUCCION DETERMINA Y–CON VELOCIDAD CONSTANTE LA OFERTA

MONETARIA DETERMINA PY–PY/Y DETERMINA EL NIVEL DE PRECIOS


EEUU, INFLACION Y CRECIMIENTO EN DINERO.


INFLACION Y EXPANSION MONETARIA.

U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001

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1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

% p

er

ye

ar

inflation rate inflation rate trend

U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001

0

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1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

% p

er

ye

ar

inflation rate M2 growth rate inflation rate trend M2 trend growth rate

0.0E+00

4.0E+07

8.0E+07

1.2E+08

1.6E+08

2.0E+08

92 94 96 98 00 02 04

M3 Tendencia M3

DEFINICION AMPLIA DE DINERO

50

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92 94 96 98 00 02 04

IPM TENDENCIA IPM

INDICE DE PRECIOS MAYORISTAS

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5.0E+07

1.0E+08

1.5E+08

2.0E+08

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91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

M3 IPM

Argentina, Dinero y Precios.

0.0E+00

5.0E+07

1.0E+08

1.5E+08

2.0E+08

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91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

Tendencia en M3 Tendencia en IPM

SEÑOREAJE

• FUENTES DE FONDOS PARA EL GOBIERNO– IMPUESTOS– BONOS– EMISION DE DINERO (SEIGNIORAGE)

• SEÑOREAJE E IMPUESTO INFLACIONARIO

– La “ganancia” del gobierno cuando imprime dinero se denomina Senioraje.

– Imprimir dinero para que el gobierno obtenga una ganancia produce inflación. La inflación es como un impuesto a la gente que mantiene dinero.

INFLACION Y TASA DE INTERES•ECUACION DE FISHER

i = r + π r = i – π

•EFECTO FISHER: un incremento de 1% en la tasa de inflación produce un incremento en 1% en la tas nominal de interés.

•EX ANTE Y EX POST CON INFLACION OBSERVADA E INFLACION ESPERADA

Cuando un deudor y un acreedor coinciden en la tasa nominal de interés, no conocen cuál será la tasa de interés durante el término del préstamo, entonces realizan una predicción de la tasa de interés:

r = i – π tasa real de interés ex post

r = i – πe tasa real de interés ex ante

•AHORA EXPRESAMOS EL EFECTO FISHER :

dónde π es la tasa de inflación y r es la tasa real de interés. (Recordar del capítulo 3 que S = I determina r ! )

Ambas tasas se diferencian cuando la inflación efectiva difiere de la esperada

i = r + πe


INFLACION Y TASAS NOMINALES DE INTERES.


EVIDENCIA INTERNACIONAL

DEMANDA POR DINERO

)Y,r(LP

M

ASEXPECTATIV

P

M

P

M

P

M

)Y,i(LP

M

e

Sd

d

La demanda de dinero es función de la

tasa nominal de interés y del nivel de ingreso.

La demanda y oferta de dinero determinan el nivel de equilibrio de los precios . El cambio en los precios = . a su vez afecta la tasa nominal de interés a través del Efecto Fisher, y como la tasa de interés nominal es el costo de mantener dinero, esto afecta a la demanda de dinero.

El nivel de balances reales depende de la tasa de inflación esperada. Ej, si el BCRA anuncia un incremento en la oferta de dinero en el futuro (y no hoy) produce que la gente espere una mayor tasa de inflación. Por el efecto Fisher se incrementa la tasa nominal de interés. Este incremento de la tasa de interés reducirá la demanda de saldos reales. Como la cantidad de dinero no se modificó esto produce un incremento en el nivel de precios. Así, un crecimiento esperado de dinero en el futuro implica un mayor nivel de precios hoy.

DINERO, PRECIOS Y TASAS DE INTERES

Variable Cómo se determina ( en el largo plazo)

M exógena (BCRA)

r se ajusta para S = I

Y ( , )Y F K L

P se ajusta para ( , )M

L i YP

Recordar:

Un error común:• “La inflación reduce los salarios reales”

• Esto ocurre sólo en el corto plazo, dónde el salario nominal es fijo por contrato.

• (Chap 3) En el largo plazo, el salario real es determinado por la oferta de dinero y el producto marginal de trabajo, y no por el nivel de precios o tasa de inflación.

• Considerar los siguientes datos…

Average hourly Earnings & CPI

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1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000

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CP

I (1

983=

100)

Average hourly

earnings

Hourly earnings in 2001 dollars

Consumer Price Index

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$ p

er h

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CP

I (1

983=

100)

Average hourly

earnings

Hourly earnings in 2001 dollars

Consumer Price Index

Costos de la inflación esperada:

“Shoe Leather costs”

Costos de Menú

Costos de la inflación no esperada:

Distribuye la riqueza de los individuos de forma arbitraria. Por ejemplo perjudica a las personas con pensiones fijas.

Algunos economistas sostienen que un poco de inflación es beneficiosa para impulsar el mercado de trabajo.

La Dicotonomía Clásica: es lo que los economistas llaman a la separación de los determinantes de las variables nominales de las reales. Sugiere que los cambios en la oferta de dinero no tiene influencia sobre las variables reales.

Esta irrelevancia del dinero sobre las variables reales se denomina “neutralidad monetaria” En el estudio de efectos de largo plazo, la neutralidad monetaria es aproximadamente correcta.

Un beneficio de la inflación • Los salarios nominales dificilmente se reducen:

las empresas no suelen bajar los salarios, y los empleados no suelen aceptar bajas de salario.

• La inflación permite que los salarios reales alcancen el equilibrio sin recortar el salario nominal.

• De esta forma, la inflación moderada mejora el funcionamiento del mercado de trabajo.

• Los salarios nominales dificilmente se reducen: las empresas no suelen bajar los salarios, y los empleados no suelen aceptar bajas de salario.

• La inflación permite que los salarios reales alcancen el equilibrio sin recortar el salario nominal.

• De esta forma, la inflación moderada mejora el funcionamiento del mercado de trabajo.

Hiperinflación

def: 50% por mes

Todos los costos de la inflación descriptos

anteriormente se vueleven enormes con la hiperinflación.

El dinero deja de funcionar como reserva de valor, y puede no cumplir sus otras funciones (unidad de cuenta , medio de cambio).

Las personas pueden comenzar a realizar transacciones a través del trueque o con una moneda extranjera fuerte.

¿Qué produce la Hiperinflación?• La hiperinflación es consecuencia de un excesivo

crecimiento en la oferta de dinero:

– Cuando el BCRA imprime dinero, el nivel de precios aumenta.

– Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el resultado es la hiperinflación.

¿Porqué el gobierno crea hiperinflación? Cuando el gobierno no puede recaudar con impuestos o bonos, debe

financiar el gasto imprimiento dinero.

En teoría, la solución es simple: detener la impresión de dinero.

En el mundo real, esto requiere de drásticos ajustes fiscales.

-10

0

10

20

30

11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5

LMREAL

INF

IPC

Logaritmo de m3/ipm vs inflación ipc.Argentina datos mensuales Enero 1991 a Junio 2005.


SALDOS MONETARIOS REALES

Dolarización en los DepósitosRatio depósitos en dólares/depósitos en pesos

1,414 Ago

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

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03-J

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29-J

ul-9

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24-A

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19-S

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01-E

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27-E

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22-F

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11-M

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9

06-J

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28-J

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23-A

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9

18-S

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14-O

ct-9

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09-N

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9

05-D

ic-9

9

31-D

ic-9

9

26-E

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21-F

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18-M

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13-A

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09-M

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0

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0

30-J

un-0

0

26-J

ul-0

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21-A

go-0

0

DefaultRuso

Depreciacióndel Real

Efecto de las Elecciones

Fuente : Centro de Economía Aplicada UCEMA en base a datos del Banco Central

Triunfo de la Alianza

Reforma Tributaria

RATIO DE PESOS A DOLARES

657811st. Aug 99

633251º Aug 00

997362nd. Aug 00

960972nd. Aug 00

57000

59500

62000

64500

67000

69500

1º ja

n

5º ja

n

4º fe

br

4º m

ar

4º a

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3º m

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3º ju

n

3º ju

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2º s

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2º n

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2º ja

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2º fe

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2º m

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2º m

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2º o

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b

2º m

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2º a

pr

2º m

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2º ju

n

2º ju

l

2º a

go

84000

89000

94000

99000

104000LOANS TO NON FINANCIAL

PRIVATE SECTORCONTRACTION OF 3,7%

1º August 00/99

Source: Centro de Economía Aplicada- UCEMA en base a datos del BCRA.

M3 BIMONETARY

INCREASE OF 3,8%

2º August 00/99

M3 Bimonetary and Loans to Non Financial Private Sectorin millions of dollars

AG

RE

GA

DO

S M

ON

ETA

RIO

S

cap 07 money_and_inflation_new

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