braun, llach: macroeconomía argentina 1 capítulo xv: inflación, hiperinflación y estabilización

Braun, Llach: Macroeconomía argentina

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Capítulo XV:

Inflación, hiperinflación y estabilización


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1. La inflación y la hiperinflación

2. El modelo de Cagan

3. Costos de la inflación

4. Salir de la inflación: enfoques ortodoxo y heterodoxo

5. Estabilizaciones con tipo de cambio fijo y flexible

En este capítulo se tratarán los siguientes temas:

Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización


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Un país sufre inflación crónica cuando, durante varios años, la tasa de inflación se ubica por

encima del 100% anual.

Una hiperinflación ocurre cuando la tasa de inflación alcanza o supera el 50% mensual.


La inflación crónica y la hiperinflación


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Las hiperinflaciones modernas

Episodio Duración

(meses)

Inflación

Acumulada (%)

Inflación

Mensual

Promedio (%)

Inflación

Mensual

Máxima (%)

Austria (Oct. 1921 – Ago. 1922) 11 6890 47 134

Rusia (Dic. 1921 – Ene. 1924) 26 12.400.000 57 213

Alemania (Ago. 1922 – Nov- 1923) 16 1,02 x 1012 322 32.400

Polonia (Ene. 1923 – Ene. 1924) 13 69.800 81 275

Hungría (Mar. 1923 – Feb- 1924) 12 4.300 46 98

Grecia (Nov. 1943 – Nov. 1944) 13 47.000.000.000 365 85.500.000

Hungría (Ago. 1945 – Jul. 1946) 12 3,81 x 1029 19.800 41,9 x 1015

China (Feb. 1947 – Mar. 1949) 26 415.000.000 80 920

Bolivia (Abr. 1984 – Sep. 1985) 18 97.282 47 183

Nicaragua (Jun. 1986 – Mar. 1991) 58 11.895.866 38 261

Argentina (May. 1989 – Mar. 1990) 11 15.167 58 197

Brasil (Dic. 1989 – Mar. 1990) 4 693 68 81

Congo (Oct. 1991 – Sep. 1992) 12 7.689 44 114

Congo (Nov. 1993 – Sep. 1994) 11 69.502 81 250

Angola (Dic. 1994 – Jun. 1996) 19 62.446 40 84



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a) Deja de usarse como reserva de valor porque pierde poder adquisitivo.

b) Deja de usarse como unidad de cuenta por la variación abrupta de los precios.

c) No es aceptado como medio de pago.


La hiperinflación destruye las funciones del dinero:


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Sabemos que la demanda de dinero depende de la tasa interés nominal y del ingreso:

También que la tasa de interés nominal es igual a la real más la inflación esperada:

i = r + πE

),( YiLP

M D


El modelo de Cagan: el déficit fiscal como causa de la inflación


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Si suponemos que en el corto plazo el ingreso es constante y también r, tenemos:

La demanda de dinero depende negativamente de la inflación esperada.

Supongamos que el gobierno financia el déficit fiscal con emisión. El valor real de lo que emite es igual al cambio en la oferta nominal de dinero dividido por el nivel de precios:

DF = ΔM/P

)( eD

LP

M



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Alternativamente:

El déficit fiscal financiable con emisión monetaria es igual a la tasa de crecimiento de la oferta nominal de dinero por la cantidad real de dinero en circulación.

Esta cantidad se conoce como señoreaje.

El equilibrio en el mercado de dinero impone que:

P

M

M

MDF .

)( eD

LP

M

P

M



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Supongamos que la inflación esperada es constante.

La demanda de dinero también será constante.

Debe cumplirse entonces que: ΔM/M = ΔP/P. Todo aumento en la cantidad de dinero se traduce a precios.

Entonces será cierto que:

Un aumento de la inflación reduce la base del impuesto inflacionario pero aumenta su tasa.3

. ( )DF L



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Para niveles bajos de inflación, la recaudación aumenta con la tasa de inflación, porque su crecimiento es mayor que la caída en la demanda de dinero.

A partir de cierto punto la demanda de dinero cae más rápido que el aumento en la tasa, por lo que mayores tasas de inflación reducen la recaudación total.



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Curva de Laffer para la recaudación del señoreaje

π πMAX

DF

DFMAX



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El gráfico muestra el DF máximo financiable con un nivel de inflación.

Si la inflación está por debajo de πMÁX y aumenta el déficit fiscal, el gobierno querrá recaudar más. Aumentarán la tasa de emisión monetaria y la inflación.

Si el DF aumenta todavía más, la única manera de financiarlo es sorprender a los agentes y emitir más de lo esperado.

Dado que para el próximo período los agentes esperarán una mayor emisión, reducirán sus tenencias de dinero.

Por lo tanto, para financiar el mayor DF deberá aumentarse la recaudación y el nivel de inflación.



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a) Moderada y esperada

Si un país tiene una inflación anual constante baja, la demanda de dinero será menor que si no hubiera inflación.

Habrá menos dinero en manos del público, por lo que se generarán mayores costos de transacción.

La inflación dificulta el uso de los precios como indicadores de la escasez relativa.

Dificulta la planificación financiera.


Costos de la inflación


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b) Alta e inesperada

La inflación inesperada genera redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre acreedores y deudores.

Con alta inflación, el aumento inesperado de precios genera fuertes distorsiones entre los precios esperados y los precios observados, lo cual no sucede con una inflación baja.



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c) Inflación altísima e hiperinflación

Las distorsiones de precios son tales que hacen imposible asignar los recursos de manera eficiente.

Se paralizan las transacciones.

El mercado de crédito en moneda local se paraliza.



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a) Efecto Olivera-Tanzi

Dado que los impuestos se pagan un tiempo después de ocurrido el hecho económico que les dio origen, el valor real de lo recaudado es menor con alta inflación.

Esto aumenta más el déficit, y obliga a una mayor emisión, acelerando la inflación.


La persistencia de la inflación


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b) Indexación

Cuando la inflación es alta, la población reacciona firmando contratos indexados.

La indexación genera que los contratos se ajusten sobre la base de la inflación esperada, contribuyendo a la inflación.



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c) La economía política de la inflación

El gobierno puede tener incentivos para generar inflación si tiene deudas en pesos.

Financiar el DF con emisión pospone realizar ajustes que deberá pagar algún grupo social.

Ese grupo puede tener el suficiente poder para impedirlo.



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Existen dos tipos de ajustes fiscales para evitar la monetización del DF:

1. Ortodoxos

Se pone el énfasis únicamente en los frentes fiscal y monetario.

Se supone que sólo debe corregirse el desequilibrio fiscal y la consecuente emisión monetaria.


Saliendo de la inflación


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2. Heterodoxos

Intentan, además, eliminar la inercia inflacionaria.

Suponen que eliminar el desequilibrio fiscal no es suficiente.

Ejemplo: algunas experiencias heterodoxas buscaron cortar la inercia inflacionaria congelando los precios y los salarios por decreto.



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a) Tipo de cambio fijo

b) Tipo de cambio flexible

La ventaja del tipo de cambio fijo es que es más fácil lidiar con el aumento en la demanda de dinero cuando

cae la inflación.

Con un TC flexible se corre el peligro de generar una recesión o no tener éxito en estabilizar la economía.


Las estabilizaciones se pueden realizar con:

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