bonos 1 -octubre 2014

Bonos IMg. Alejandro M. Salevsky

Mg. Pablo M. Ylarri

Cra. Sonia C. Capelli

Lic. Kevin T. Kenny

Lic. Johnny A. Montero Manzur

Lic. Administración de EmpresasUniversidad Católica Argentina

NOTICIAS

Concepto: Titulo de deuda que requiere de un emisor para

ser lanzado al mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios.

¿A quienes están destinados?

¿Cuales son las principales condiciones

de emision en un bono?

CONDICIONES DE EMISIÓN Emisor.

Ley de aplicacion.

Moneda.

Vencimiento (plazo) –Maturity-.

Régimen de Amortización.

Interés (cupón) y Valor Nominal –Coupon & Pincipal-.

Contingencias (convertibilidad, call, put)

Garantías -simple o común, especial (sobre un bien determinado), flotante (sobre bienes presentes y futuros), prendaria, fideicomiso de garantía, fianza -o aval (ej. SGR).

Monto emitido y en circulación (profundidad y liquidez mercado secundario).

Unidad mínima de negociación ($1, $100, $1000)

Covenants.

Provisiones.

CONDICIONES DE EMISIÓN Emisor Estados Nacionales, Provinciales, Municipales y Agencias.

Empresas del Estado y mixtas.

Empresas cotizantes y no cotizantes. En Argentina bajo la forma de ON.

Ley de Aplicación En argentina se han emitido bonos (públicos y privados) básicamente en las

siguientes juridicciones:

Local.

New York.

Londres.

CONDICIONES DE EMISIÓN Moneda En argentina se han emitido bonos (publicos y privados) basicamente en las

siguientes monedas:

Pesos

Dólares

Euros

Régimen de Amortización

Bullet Zero Coupun (Cupon Cero) Amortizables.

Con/Sin periodo de gracia. Plena (de renta y amortizacion) o semiplena (solo renta).

CONDICIONES DE EMISIÓN Interés (Coupon Rate) El cupón -coupon- del bono es el interes que pagara el bono segun lo

establecido en las condiciones de emision. Suelen tener un frecuencia semestral pero se expresa en terminos

anuales como tasas nominales.

Puede ser fijo o variable (flotante). En funcion de tasas benchmark (BADLAR, LIBOR) o clausulas STEP UP.

Pueden tener pisos y techos (caps – floors) y puntos basicos. En funcion de otros criterios (ej. ON YPF: plus por produccion).

CONDICIONES DE EMISIÓN Valor Nominal

El principal de un bono es el capital originalmente emitido de un bono . Se lo suele llamar valor nominal -face value- y, con menos frecuencia, valor a la par -par value-.

Su importancia es vital puesto que constituye la base para el calculo de los intereses y la amortizacion.

Puede contener clausulas de ajuste (ej. VN ajustado por CER o CVS).

● Ver Bonos Previsionales (PRE9, PR12.PR13)

Puede capitalizar intereses durante un periodo de gracia.

● Ver Bono Discount en dolares (DICA y DICY).

CONDICIONES DE EMISIÓN

Covenants

Se denomina covenants a las restricciones que se compromete a cumplir el emisor del bono, durante toda o parte de la vigencia del mismo, en beneficio de sus acreedores.

Son clausulas que se incorporan a las condiciones de emision.

¿Objetivos de los mismos?

¿Ejemplos?

CONDICIONES DE EMISIÓNProviciones:

Call Provision: Es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder

retirarlo antes del Maturity day.

Objetivo: Espera que en el futuro las tasas de interés disminuyan, por lo que le generaría un beneficio económico retirar el Bono del mercado, y lanzar otro con un cupón nominal menor.

CONDICIONES DE EMISIÓNProvisiones:

Put Provision Es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder

venderlo al emisor a un precio específico (Put Price) antes del Maturity day.

Objetivo: Espera que en el futuro las tasas de interés suban, por lo que le

generaría un beneficio económico venderle el Bono al emisor (generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menor precio.

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN


Intereses corridos(Accrued Interest): Son los intereses devengados desde el ultimo pago de cupon.

Valor Residual (VR): Es la parte del principal (VN) que aun no amortizo.

Valor Técnico: Es el valor que debería pagar el emisor para rescatar el bono. Valor técnico = Valor Residual + Intereses Corridos

Paridad: Surge del cociente entre el precio de cotización de un bono y su valor tecnico.

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓNPrecios limpios & sucios -clean & dirty- Los precios de cotización de los bonos pueden ser:

● LIMPIOS –CLEAN-: Cuando no incluyen el interés corrido.

Ej MAE - NYSE

● SUCIO –DIRTY-: Cuando incluyen el interés corrido.

Ej. BCBA

Ejemplo:

Valor Par: $ 1.000,00

Cupón: 5.5% pago semestral (cada 182 días)

Último cupón pagado hace 50 días

Precio esta a 103,8125% de su valor par.

1) Calcular precio actual del Bono.

2) Calcular el Interés Corrido (Accrued Interest)

3) Calcular el precio que debería pagar un inversor por adquirir el bono


La rentabilidad de un bono se nutre de 3 fuentes: 1. Los intereses -coupon- pagados según condiciones de emisión.

2. La ganancia (pérdida) de capital -capital gain/loss- generada por la compra o venta bajo la par (sobre la par) del bono

3. Los ingresos por la reinversión de los intereses -interest on interest-.

¿Esto se aplica a todos los bonos?

VALUACIÓN (PRICING) DE UN BONO

VALUACIÓN DE UN BONO

El precio de un bono es igual al valor presente de sus Flujos de Fondos estipulados en las condiciones de emisión, por lo cual para su determinación se requerirá de 2 inputs:

El calculo de los Flujos de Fondos (intereses + amortización del VN). Una estimación de la tasa de rendimiento requerida -yield- a utilizar para el

descuento.

Que elementos considera esa tasa de descuento?

Relación Precio – Retorno de un Bono

VALUACIÓN DE UN BONO A medida que un bono se acerca hacia la madurez su valor

va cambiando.


Suponga el bono X con las siguientes condiciones de emisión:

VN: $100.

Amortización: Bullet.

Cupón: Fijo 10% TNA pagos anuales.

Vencimiento: 4 años.

Se pide:

Obtener el precio que debería tener el bono si a instrumentos con igual calidad crediticia el mercado les exige un 12%.

Ejercicio Practico 1:


Solución Ejercicio Practico 1:

¿PREGUNTAS?

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