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Casa de Bolsa
BNHAv. Francisco de Miranda, Parque Cristal Torre Este, Piso 13, Ofic.13-9Los Palos Grandes. Caracas, VenezuelaTeléfono: 0212-286.8121
Octubre 2.008
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Contenido
Origen de la Crisis Financiera Impacto en la Economía Perspectivas de recuperación Mercado Petrolero Conclusiones
BNHCasa de BolsaLos orígenes de la crisis
Después de 9/11 el gobierno de Bush se propone incentivar las economía por la vía de fortalecer el consumo: El gobierno Federal redujo los impuestos y envío retenciones a
toda la población. La reserva Federal redujo los intereses al 1% El gobierno incentivo el gasto a los americanos como
mecanismo para combatir el terrorismo. Las hipotecas con tasa variable se volvieron populares. Se crearon mecanismos de financiamiento más permisivos para
que mayor parte de la población tuviese acceso a la vivienda. Las automotrices lanzaron sus programas de financiamiento al
0% Las tarjetas de crédito alcanzaron la suma de $888 billones en
financiamiento
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Vamos a reducir el tamaño del Estado
La influencia del estado en la economía se redujo abriendo más espacio a los mecanismos de mercado.
Se implementaron mecanismos de “autorregulación” en el sistema financiero. Se abolió el “Glass Steagall Act”
Permitió la fusión de negocios bancarios y de banca de inversión.
La actividad “Off Shore” de las instituciones financieras paso a ser “regulada” por la SEC En la práctica no se reguló ni supervisó a nadie.
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La nación basada sobre los pagos mensuales llego a su límite
El ingreso de la nación se vio multiplicado por las facilidades de acceso al financiamiento alcanzando valores impensables en el pasado.
BNHCasa de Bolsay la población dejo de
ahorrar Una economía con: Déficit fiscal producto de las
guerras Déficit comercial producto
de la utilización de mano de obra barata del exterior
Fundamentada en un 75% en su consumo interno.
Sólo era sostenible sobre la base de la fortaleza de su moneda La deuda financiera de los
EEUU esta mayoritariamente en manos de extranjeros.
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Mientras unos gastaban otros ahorraban e invertían
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La industria de los Bancos de Inversión se fortaleció para facilitar el acceso al financiamiento
La legislación bancaria americana facilitó el crecimiento de las actividades “off shore” de los bancos de inversión para competir con la banca europea
La supervisión de estas actividades fue prácticamente nula
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Se facilito el endeudamiento
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La competencia disminuyo los criterios de riesgo de Fannie & Freddie
Fannie & Freddie
PréstamosPrivados
% Fannie & Freddie50%
$3.000 bn
$1.500 bn
Fuente: St. Louis Fed ReserveMarzo, 2.008
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Las hipotecas subprime se “empaquetaron” y vendieron en el mercado de capitales
Emisión Global de Activos Financieros Estructurados
Fuente: Lehman Brothers
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Las instituciones financieras aumentaron su endeudamiento
% Relación Activo / Patrimonio
El crecimiento del apalancamiento en los Bancos de inversión americanos fue desproporcionado con relación al tamaño de la economía.
EEUU: Activos financieros Totales
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Se diseño un mecanismo para convertir la vivienda principal en un “cajero automático”
El americano promedio que vio como su patrimonio se incrementaba rápidamente con la revalorización de su vivienda, tomo ventaja de esto tomando nuevas hipotecas y utilizando esos fondos en sus “gastos corrientes”. Entre 2.004 y 2.005 los americanos tomaron 800 billones de
dólares en nuevas hipotecas sobre sus casas CADA AÑO.
James Quinn, senior director of strategic planning, the Wharton School, University of
Pennsylvania.
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Las nuevas hipotecas más “flexibles” apuntalaron el crecimiento
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Alan Greenspan; Noviembre, 2.002
“La extraordinaria subida de los precios de los inmuebles, financiada por un incremento importante en las hipotecas, no puede continuar indefinidamente en el futuro”…
Se generó la mayor fiesta de consumo de la historia a “crédito”
James Quinn, senior director of strategic planning, the Wharton School, University of
Pennsylvania.
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Disparando el mercado inmobiliario
Se negociaron 3MM de viviendas más que el promedio histórico de la nación.
James Quinn, senior director of strategic planning, the Wharton School, University of
Pennsylvania.
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El crecimiento económico de los últimos años lo generó este “boom” inmobiliario
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y llego el Alma Llanera
En promedio en 4 años se DUPLICO en valor de TODAS las viviendas.
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La única forma de pago era vender la vivienda
De 600.000 embargos a viviendas al año saltamos a 1.350.000 durante el primer semestre del 2.008.
Aproximadamente 15% de todas las hipotecas subprime y 7% de TODAS la hipotecas tipo A están en mora.
Según UBS el 27% de las hipotecas sub prime originadas en el 2.007 por Washington Mutual están en mora.
James Quinn, senior director of strategic planning, the Wharton School, University of
Pennsylvania.
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El desempleo empezó a aumentar
El desempleado, no paga Hipoteca ni consume más
EEUU: Tasa de DesempleoEEUU: Variación en el Promedio de Horas Trabajadas
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La crisis tiene tres FASES
La crisis de liquidez El dinero no fluye entre los banco ni entre los bancos y los clientes
La única fuente de liquidez es vender los activos que tengan precio La crisis de solvencia
Al liquidar los activos a cualquier precio se generan pérdidas patrimoniales que hay que reponer
Se ha generado una importante pérdida de la riqueza. La recuperación: Apostando al estímulo fiscal
Nuevo marco regulatorio Menores perspectivas tasas de crecimiento económico El acceso a financiamiento no volverá a ser igual Las proyecciones de consumo se reducirán y por ente los precios
tenderán a ajustar. EL desempleo aumenta de forma significativa Aumento del gasto por parte del estado
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La crisis se origina en el sector hipotecario
Más de 600 billones de dólares en hipotecas subprime se emitieron en los EEUU y resultaron ser más riesgosas de lo
anticipado
Tasas de Interés Prime Tasas de Interés Subprime
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Los bancos aumentaron los controles de riesgo de contraparte
A pesar del esfuerzo de los bancos centrales por facilitar el acceso al financiamiento la liquidez continúa restringida
Diferencial Tasa a 3 meses y Overnight EEUU: Tasas de Interés a corto plazo
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La iliquidez del mercado generó la caída de los precios
Precios de los Activos Financieros sobre Hipotecas
Fuente: BNP Paribas
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Las calificadoras de riesgo sobre calificaron estas estructuras
Fuente: Citigroup
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Las soluciones fueron mal instrumentadas
El secretario del Tesoro – Paulson - al rescatar Fannie Mae y Freddie Mac suspende el dividendo de las acciones preferidas. Se corta la principal fuente de fortalecimiento de capital de la
banca. Se deja caer a Lehmann Brothers
Se desata una crisis en el mercado de derivados El gobierno Alemán anuncia que garantizará el 100% de los
depósitos de sus sistema financiero Genera una imagen de descoordinación en la Unión Europea
La crisis empieza a extenderse a las compañías de seguro y el sector privado AIG entra en quiebra con posibilidad de impactar todo el sistema
financiero. Se le auxilia con 85 billones de USD. Las automotrices alertan de su situación crítica
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y llegamos al plan de rescate
El Gobierno Británico anuncia un modelo de ayuda sobre la base de nacionalizar parcialmente el sistema financiero con problemas
Además se garantizan temporalmente y a partir de este momento todas las operaciones en el mercado interbancario
El modelo es seguido e implementado por el grupo de los siete -G7- El grupo de los veinte G20 responsable del 85% del PIB
apoya el esquema
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La crisis de liquidez empieza arroja sus primeras víctimas
Hasta los momentos 24 bancos medianos y pequeños norteamericanos han quebrado
Bear Stearns es salvado por una venta a JP MORGAN apuntalada por el gobierno
Lehman Brothers quiebra AIG recibe 110 billones en auxilios Washington Mutual (6to banco de EEUU) es vendido a
JP MORGAN con auxilios del gobierno WACHOVIA (3er banco de EEUU) es vendido a Wells
Fargo Merrill Lynch es vendido a Bank of America
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Llega el Plan de Rescate
El congreso aprueba el TARP -Troubled Asset Relif Plan – Se compra USD 250billones en acciones de bancos americanos
Incluyendo Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs y Morgan Stanley
Se dispone de USD 700 Billones para compra de activos financieros Se aumenta la cobertura de la garantía de depósitos hasta USD
250.000 La FED adopta medidas extraordinarias:
Recibe activos “no convencionales” como colateral de préstamos Compra papeles comerciales directamente a las empresas Facilita una línea de USD 50 billones a los money market funds. Empieza a pagar interés sobre las reservas bancarias.
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Se generó un importante pérdida de valor y riqueza
Esta es la crisis más importante desde la Segunda Guerra Mundial
Destrucción de Valor de los Mercados Bursátiles desde Sept 2.007 como % del PIB
Precio de las Viviendas en Términos Reales ajustados por Inflación
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Nuevo Presidente, nuevo programa económico
El congreso aprobó un nuevo programa de Estimulo económico por USD 825.000 MM El proyecto establece USD 365.000 MM para la
infraestructura nacional. USD 180.000 MM en ayuda para los desempleados USD 275.000 MM en rebajas impositivas
El objetivo fundamental es la recuperación de 4 millones de empleos el apoyo a programas energéticos y a los gobiernos locales y municipales.
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La crisis continua en pleno desarrollo
Se esta considerando una posible nacionalización de la banca en EEUU y UK También se considera la creación de un banco con los
activos malos Se esta buscando la reactivación del crédito y la recuperación
de fuentes de trabajo para “recuperar el consumo” El sector real de la economía esta sufriendo el
impacto de la reducción del crédito El sector automotriz americano es de los más afectados. Se busca generar por la vía fiscal una recuperación de la
actividad económica Vienen cambios en el esquema de “globalización” de la
industria americana.
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A largo plazo la demanda crecerá por encima de la oferta
Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
Mercado petrolero: mientras más baje el precio a corto plazo, más subirá con la recuperación económica
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La demanda en el 2.008 se ha compensado
Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
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y se espera el mismo comportamiento en el 2.009
Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
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Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
Pero la oferta real a superado la demanda por efecto de los productores no OPEP
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La especulación financiera a marcado el rumbo de los precios
Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
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Las posiciones especulativas en los mercados financieros se han reducido significativamente
Fuente OPEP Reporte Mensual Nov 2.008
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El mercado espera una tendencia alcista
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La expectativa de recuperación de precio se mantiene