BCRAJornadas Monetarias y Bancarias 2011MACROECONOMÍA DESPUÉS DE LA CRISIS: NUEVOS ENFOQUES Y EL PAPEL DE LOS GOBIERNOS VIS A VIS LOS MERCADOS

1

Aportes de Keynes al debate actual.Axel Kicillof

2

Algunos indicadores de la crisis y de la política económica (EEUU)• El mundo atraviesa en al actualidad una profunda crisis económica

de pronóstico incierto

3

EEUU: base monetaria ajustada(2003=100)

EEUU: tasa de interés e inflaciónEEUU: PBI y desempleo

EEUU: resultado financiero

-15

-10

-5

0

5

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

2003

20

04

20

05

20

06

20

07

2008

20

09

20

10

Resultado Financiero (como % del PIB)

Las crisis y su impacto sobre la teoría económica• Históricamente, las crisis se han presentado como una oportunidad de

renovación teórica

• Crisis actual: ¿disparará una revolución en la economía?• La principal novedad en el plano del debate fue que luego de décadas de

desprestigio y abandono, se produjo un supuesto retorno a las teorías de Keynes (no de las variantes actuales llamadas “keynesianas”).

• Se reabrió el debate sobre el contenido de la teoría de Keynes, que había sido abandonado.

4

Crisis Teoría económica

1776-1870 Período clásico

1870-1890 Revolución marginalistaContribución de Marx

1930 Revolución keynesiana

1970 Revolución monetarista o «restauración marginalista»

1980 – 2008 Formación del nuevo consenso

Algunas reacciones “keynesianas” ante la crisis I • Discurso del presidente Bush en octubre de 2008, para lograr la

aprobación del Parlamento del plan de salvataje sin precedentes por 700 mil millones de dólares:

“Soy un convencido creyente en la libre empresa, de manera que mi instinto natural es oponerme a la intervención del Estado. Pero estas no son circunstancias normales. El mercado no está funcionando adecuadamente. Hay una difundida pérdida de confianza. Sin una acción inmediata del Congreso, Estados Unidos puede resbalar en el pánico. Si el Congreso no lo aprueba, la Nación puede enfrentar una larga y penosa recesión.”

• Discurso del presidente Obama del 15 de noviembre de 2008: “Pido al Congreso que apruebe un pago por adelantado para un plan de rescate que cree empleos, alivie el sufrimiento de las familias y ayude a poner a la economía nuevamente en crecimiento *…+. Si el Congreso no aprueba de inmediato un plan que proporcione a la economía el impulso que necesita, lo convertiré en mi primera medida como presidente. *…+ Esto comienza con el tipo de inversiones de largo plazo que hemos abandonado por demasiado tiempo. Significa poner a trabajar a dos millones de norteamericanos en la reconstrucción de nuestros caminos, puentes y escuelas desmoronados. Significa invertir 150 mil millones de dólares en construir una economía americana de energía verde que creará cinco millones de nuevos puestos de trabajo, liberando a nuestra nación de la tiranía del petróleo extranjero, y salvando el planeta para nuestros hijos. Significa hacer accesible la salud para cualquiera que la quiera, y reducir el costo para las pequeñas empresas. *…+ Si esta crisis financiera nos enseñó algo es que no podemos tener una próspera Wall Street mientras Main Streetestá sufriendo “

5

Algunas reacciones “keynesianas” ante la crisis II• Reacción de los economistas• Al calor de los dinámicos acontecimientos, el (doble) “arrepentimiento” del Economista Jefe

del FMI, Olivier Blanchard.• Al borde de la crisis festejaba el gran consenso entre Nuevos Clásicos y Nuevos Keynesianos:

“*D+urante mucho tiempo después de la explosión de la macroeconomía en los setenta, la disciplina se asemejaba a un campo de batalla. Con el correr del tiempo, no obstante, *…+ una visión compartida sobre las fluctuaciones y sobre la metodología ha emergido. *…+ La macro está en buen estado” (Blanchard 2008: 2).

• En el contexto de la crisis reconocía los errores teóricos: “Para los macroeconomistas y los hacedores de política era tentador apropiarse de los créditos por la sostenida declinación de las fluctuaciones cíclicas desde principios de 1980 y concluir que nosotros sabemos cómo conducir la política macroeconómica. No resistimos la tentación. La crisis claramente nos fuerza a poner en cuestión nuestra valoración previa” (Blanchard et al. 2010: 3).

• Pero pronto, también en 2010, en su papel de miembro de FMI, recomendaba la aplicación de las mismas medidas de ajuste para los países más débiles de la Unión Europea, España, Portugal y Grecia: su superación “implica ajustes muy penosos. En un entorno de baja inflación, para restablecer su competitividad necesitarán duros sacrificios, como una reducción de salarios“ (Les Echos, febrero 2010).

• Poco después sostenía que las medidas ortodoxas deben extenderse también a los países avanzados: “como la crisis se aleja, los hacedores de política deben formular y comenzar a aplicar estrategias para salir de las políticas de intervención relacionadas con la crisis [...]. Esto requiere un ajuste fiscal a gran escala cuando se logre la recuperación *...+” (FMI: 2010)

6

Esquema de la exposición

• Trayectoria intelectual de Keynes y su reacción contra la ortodoxia.• ¿Qué dijo Keynes y qué es lo que no dijo?

• ¿Qué puede aportarle al debate actual?

• Anticipación de algunos hallazgos:• El fondo de la disputa en la actualidad no es muy distinto que en la

época de Keynes: • Fenómenos a explicar: Inflación, desempleo, crisis

• Discutir el papel del Estado, de la política monetaria y fiscal

• Por detrás, poner en cuestión los conceptos fundamentales que se encuentran detrás de los modelos: ¿qué es el dinero?, ¿qué es el capital?

• En el debate actual, podría decirse que se produjo un retroceso porque debido a la hegemonía de la ortodoxia se abandonaron las discusiones acerca de las categorías fundamentales

• Algunas enseñanzas para la discusión actual en Argentina 7

Trayectoria intelectual de Keynes• Su vida atravesó la llamada «era de las catástrofes» y tuvo

protagonismo práctico y teórico en todos los acontecimientos importantes de la época:• Primera Guerra Mundial y los tratados posteriores.• Hiperinflación de posguerra.• Gran depresión.• Abandono del patrón oro de Inglaterra.• Segunda Guerra Mundial.• Reconstrucción e inicio de la edad de oro del capitalismo.

• Desde el punto de vista de la teoría económica• Progresiva ruptura con la ortodoxia marginalista• Nos referiremos a tres momentos, asociados a sus obras más

importantes: • Tract on Monetary Reform (1923)• Treatise on Money (1930)• General Theory of employment interest and money (1936) 8

Punto de entrada: teoría monetaria• Rebelión contra la teoría heredada

• La explicación ortodoxa de la inflación

• Teoría cuantitativa bajo patrón oro y especialmente fuera de él (Marshall, Pigou, Fisher y [más antigua: Mercantilistas, Ricardo, Walras])

• Versión wickselliana (y marshalliana)

9

MV = PQ M P

MV = PQ M, i Demanda P

Tract on Monetary Reform (1923)

Keynes es todavía «monetarista» ataca la teoría cuantitativa para sugerir que el gobierno tiene capacidad de intervención.

• VISIONES CONSPIRATIVAS, BASADAS EN «EXPECTATIVAS», EN EL CLIMA DE NEGOCIOS, ETC. : "Cada vez que el franco se deprecia, el ministro de Hacienda cree firmemente que ello se debe a cualquier cosa excepto a causas económicas y lo atribuye a la presencia de un extranjero en las inmediaciones de la Bolsa o a las misteriosas y malignas fuerzas de la ‘especulación’. Intelectualmente, tal actitud no está lejos de la del hechicero africano que atribuye la enfermedad vacuna al ‘mal de ojo’ echado por algún circunstante y el mal tiempo al apetito insatisfecho de un ídolo ". (p. 18)

• CAMBIO HISTÓRICO Y TEÓRICO, EL FIN DEL PATRÓN ORO: "En realidad el patrón oro ya es una reliquia bárbara. Los partidarios del patrón antiguo no perciben cuán lejos está éste del espíritu y de las necesidades de nuestro tiempo. Inadvertido, ha hecho su entrada un patrón regulado no metálico. Existe. Mientras los economistas dormitaban el sueño académico de un siglo se desprendió de su toga y su birrete, y vestido en andrajos de papel se deslizó silenciosamente en el mundo real mediante el sortilegio de las hadas malas –siempre más poderosas que las buenas-, los malignos ministros de finanzas. " (p. 181-2) "La mayoría de los tratados académicos sobre teoría monetaria se han basado tan firmemente, hasta hace poco, en el supuesto de un régimen de patrón oro, que es necesario adaptarlos al presente régimen de patrones de papel mutuamente inconvertibles" (p. 91).

• LA TEORÍA CLÁSICA SÓLO RIGE «EN EL LARGO PLAZO»: "‘*E+n el largo plazo’ ello es probablemente cierto *…+ pero este largo plazo es una guía confusa para la coyuntura. En el largo plazo estamos todos muertos. Los economistas se plantean una tarea demasiado fácil, y demasiado inútil, si en cada tormenta lo único que nos dicen es que cuando pasa el temporal el océano está otra vez tranquilo". (p. 95)

• LA VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN DEL DINERO ES VARIABLE y EL ESTADO PUEDE INTERVENIR: "La moraleja de esta argumentación *…+ es que el nivel de precios no es algo misterioso, sino que está gobernado por unas pocas influencias definidas y analizables. Dos de ellas, n y r están (o deberían estar) bajo el control directo del banco central. La tercera, o sea k y k’ no se pueden controlar directamente y depende del humor del público y del mundo de los negocios. La estabilización del nivel de precios, no sólo en el largo plazo sino también para evitar fluctuaciones cíclicas, estriba en parte en ejercer una influencia estabilizadora sobre k y k’, y en la medida en que ello fracase o resulte impracticable, en variar deliberadamente n y r de manera que se compense el movimiento de k y k’». (p. 98)

• LOS LÍMITES DE LA MANIPULACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS PARA CONTROLAR LOS PRECIOS: "[E]l movimiento de la tasa de interés hacia arriba o hacia abajo a veces tenía más efecto para atraer capital extranjero o impulsar la inversión en el exterior, que para actuar sobre los precios locales. *…+ El ajuste era imperfecto, aun antes de la guerra, porque el estímulo a los préstamos externos, aunque restauraba el equilibrio por un tiempo, podía ocultar la gravedad real de la situación y permitir que un país viviera más allá de sus posibilidades durante un tiempo muy considerable a riesgo de una bancarrota final. " (p. 173-174) 10

MV = PQ

Treatise on Money (1930)Libro complejo y polémico, de transición. Primer intento de integración de la teoría monetaria y la teoría de la producción.

• PARTICIPACIÓN DE UN MECANISMO NO MONETARIO INVOLUCRADO EN LA RELACIÓN ENTRE CANTIDAD DE DINERO Y PRECIOS: «Propongo, por tanto, escapar del método tradicional que se refiere a la cantidad total de dinero sin considerar los propósitos para los que se emplea, y comenzar, en cambio *…+ con el flujo de los ingresos de la sociedad (el ingreso monetario) y su división en (1) las partes que ingresaron mediante la producción de bienes de consumo y bienes de inversión, respectivamente, y (2) las partes que fueron gastadas en bienes de consumo y en ahorro respectivamente». (p. 134)

• SEPARACIÓN DE LOS PRECIOS DE LOS BIENES DE CONSUMO E INVERSIÓN Y DEL EQUILIBRIO AHORRO – INVERSIÓN, REPRESENTADO EN SUS ECUACIONES FUNDAMENTALES: «Un cambio en la disposición del público hacia los títulos que no son depósitos de ahorro, no compensado por la acción de parte del sistema bancario, es un factor muy potente que afecta la tasa de inversión en relación a los ahorros y, por tanto, una causa de perturbación del poder adquisitivo del dinero». (p. 144)

• ABANDONO DEFINITIVO DE LA TEORÍA CUANTITATIVA: «El lector habrá percibido ya que la relación del poder adquisitivo del dinero (o nivel de precios de los bienes de consumo) y el nivel de precios del producto como un todo con la cantidad de dinero y la velocidad de circulación no posee un carácter directo como el que las antiguas ecuaciones cuantitativas llevaban a suponer, más allá de las precauciones que se tomaran» (p. 146).

• IMPORTANCIA DE LA INVERSIÓN Y ABANDONO DE LA TEORÍA EXCLUSIVAMENTE MONETARIA: «Cuando se produce un desequilibrio entre el ahorro y la inversión, se debe habitualmente a la fluctuación en la tasa de inversión más que en los cambios súbitos de la tasa de ahorro que es, en circunstancias normales, estable. Para comprender, por tanto, la génesis y la gravedad de los desequilibrios que analizamos en el Volumen i., es primordial considerar lo que provoca las fluctuaciones de la tasa de inversión y estimar el orden de magnitud de dichas fluctuaciones *…+ estos capítulos tienen la naturaleza de una digresión dudosamente adecuada para un Tratado sobre el Dinero pero deben ser incluidas porque las fluctuaciones en la tasa de inversión no han sido estudiadas, al menos en arreglos a mis propósitos, en ningún otro lado» (p. 95).

• EL PAPEL DEL ESTADO: «En el mundo de hoy *…+ cuando la Autoridad Monetaria Central de un país desea cambiar el nivel de los ingresos monetarios y, por tanto, la cantidad de dinero circulante que se requiere, no tiene poder para ordenar que se reduzcan los ingresos monetarios de los individuos; -las únicas alteraciones que su poder le permite realizar se relacionan con los términos de los préstamos. Es, por tanto, viâ la alteración de los términos de los préstamos que el cambio en la situación comienza; –esta alteración afecta el interés en producir bienes de capital, lo que perturba a la tasa de inversión en relación a los ahorros, lo que trastorna la tasa de beneficios de quienes producen bienes de consumo, incitando a los empresarios a modificar el nivel medio de sus ofertas a los factores de producción, alcanzando finalmente el objetivo último: cambiar el nivel de los ingresos monetarios. No sólo es ésta la única forma concebible para logar ese resultado, sino que es el único recurso que, de hecho, emplea normalmente la mayoría de los países del mundo moderno» (p. 158).

11

P= W1 + Q1/R = W1 + Q/O

Transición a la Teoría General

• Conclusiones del Treatise

• Avances:

• Abandono definitivo de la teoría cuantitativa.

• Intervención de variables «reales».

• Pero:

• Reminiscencias Wicksellianas.

• Aún conserva la preocupación por los precios y no por la producción y el empleo.

• Camino teórico preparado para la Teoría General.

• Necesidad fáctica por irrupción de la crisis mundial

• Tasa de desempleo promedio, entre 1930 a 1938, de 26% Estados Unidos y de 22% en Alemania y Reino Unido.

• Siguiendo nuestra exposición, en términos de la teoría cuantitativa hay que cuestionar el supuesto del nivel fijo de producción en el corto plazo.

12

MV = PQ

La teoría clásica (marshalliana) de la ocupación

• El supuesto del «pleno empleo» se sustenta en la llamada ley de Say que está vigente en el corto plazo si operan correctamente los tres mercados Marshallianos.

• Este esquema es familiar porque subsiste en la actual teoría microeconómica.

13

P

w

MERCADO DE TRABAJO

N

equilibrio

MERCADO DE BIENES

DE CONSUMO

P

equilibrio

Q

MERCADO DE BIENES

DE CAPITAL

i

equilibrio

S, I

MV = PQ

TEORÍA CUANTITATIVA

• Operación de la ley de Say:

• El mercado de trabajo evacúa el desempleo mediante el ajuste del salario

• El incremento de la producción se absorbe mediante el consumo (ajusta el precio) o mediante la inversión (ajusta la tasa de interés)

• Conclusiones de política:

• El estado no debe intervenir y si lo hace es la causa y no la solución tanto del desempleo como de la inflación.

• Reducciones salariales, ajuste presupuestario, política monetaria y crediticia contractiva.

Explicaciones y remedios ortodoxos para la inflación y el desempleo

• La inflación es un fenómeno monetario: teoría cuantitativa.

• Es posible en el sistema clásico explicar la desocupación como un producto de las «rigideceses» en cualquiera de los mercados

• El desempleo es un fenómeno de desequilibrio: está ocasionado por un ajuste «incompleto» que se subsana por la operación automática de los mecanismos económicos

• Pigou: “La posición es la siguiente. Si los asalariados insisten en mantener su salario real por encima del nivel económico

recién definido, y el Estado no toma ninguna medida, será inevitable que se registre un volumen de desempleo anormal con todas las pérdidas morales y materiales que implica *…+. Concluyo, por tanto, que la insistencia de los asalariados para mantener un salario antieconómicamente elevado debe provocar un elevado desempleo, asociado con desgracias sociales y que en una democracia como la nuestra estas desgracias no pueden ser evitadas. Se deduce que la insistencia para mantener salarios elevados va contra el interés de la comunidad como un todo. Ese interés requiere que en una fecha no distante se restaure el equilibrio entre el salario y las condiciones de oferta y demanda” (Wage Policy and Unemployment, 1927, p. 366).

• Keynes: “Un economista clásico puede simpatizar con el obrero cuando éste se niega a aceptar una reducción de su salario monetario, y admitirá que puede no ser inteligente obligarlo a sujetarse a condiciones transitorias; pero la integridad científica lo fuerza a declarar que esta negativa es, a pesar de todo, el motivo último de la dificultad” (Teoría General, p. 33).

14

P

w

N

P i

Q S, I

Crítica de Keynes a la ortodoxia en la Teoría General (1936)• Es demoledora, porque comprende todo el sistema clásico.

• “Si la economía ortodoxa está en desgracia, la razón debe buscarse no en la superestructura, que ha sido elaborada con gran cuidado por lo que respecta a su consistencia lógica, sino en la falta de claridad y generalidad de sus premisas” (p. 9)

• “Sus enseñanzas engañan y son desastrosas si intentamos aplicarlas a los hechos reales” (p. 15). Y peor aun. “Han destruido casi toda influencia práctica de la teoría económica“ (p. 9)

• Sintéticamente:• Crítica a los tres mercados

• Inexistencia el mercado de trabajo.• Tasa de interés como fenómeno monetario.• Eficiencia marginal del capital distinta de la tasa de interés.

• Crítica a la teoría cuantitativa• La velocidad de circulación no es fija (preferencia por la liquidez) y el volumen de ocupación no

está dado tampoco en el corto plazo.

• Crítica a los fundamentos teóricos de la ortodoxia:• Teoría del dinero• Teoría del capital• Teoría del valor

• Crítica Metodológica• Falsa división entre largo y corto plazo que conduce a la idea de desempleo como posición

transitoria de desequilibrio (de largo).• Falacia de composición: el análisis del comportamiento individual no se condice con los

fenómenos agregados.

15

Ortodoxia actual

• Su base teórica es la misma que la que criticó Keynes.• Historia de la economía después de la teoría general

• Período de posguerra: construcción de la llamada «síntesis neoclásica»

• Absorción de la teoría de Keynes por parte de sus adversarios• Separación micro y macroeconomía

• Microeconomía: conserva todos los elementos que Keynes atacó• Macroeconomía: toma algunos aportes que, con el tiempo, se van diluyendo

• Crisis de la década de 1970: contrarrevolución monetarista• Fundamentos «microeconómicos»• Expectativas racionales• Ciclo real de negocios• Separación tenue entre nuevos clásicos y nuevos keynesianos

• La presencia o ausencia de «rigideces» hacen que el ajuste sea más rápido o más lento

• Finaliza en el nuevo consenso que menciona Blanchard: rigideces en el corto plazo y ajuste pleno en el largo, lo que da un mínimo lugar pero exclusivamente a la política monetaria

16

Algunos elementos de la teoría de Keynes - I• El nivel de actividad viene determinado por la demanda

agregada, fundamentalmente por el volumen de inversión

• Réplica a la separación entre los fenómenos reales y monetarios

• El estado puede influir sobre la demanda agregada y la inversión por dos vías:• Política fiscal: puede estimular la demanda agregada, sea

mediante el gasto o mediante la distribución del ingreso.

• Política monetaria: al controlar la cantidad de dinero y la tasa de interés se controla la demanda agregada y no los precios.

• La idea de un banco central independiente que sólo se dedique exclusivamente a combatir la inflación se basa en una teoría errónea que sostiene que las variables monetarias sólo afectan el nivel de los precios. 17

Algunos elementos de la teoría de Keynes - II• ¿Cómo debería responder el Estado ante una situación de crisis?• Estimular la demanda efectiva y en particular el componente de inversión• Puede hacerlo con política monetaria manipulando la cantidad de dinero lo que afecta a

la tasa de interés y por su intermedio a la inversión y el empleo.

• LÍMITES A LA POLÍTICA MONETARIA: por mi parte –sostiene Keynes-, soy ahora un poco escéptico respecto al éxito de una política puramente monetaria dirigida a influir sobre la tasa de interés” (p. 143 *164+; IV.12.VIII). En otras palabras, “en las condiciones existentes –o, al menos, las que privaron hasta hacer poco- donde el volumen de inversión no se planea ni controla, sujeto a los vaivenes de la eficiencia marginal del capital, en la forma que se determina por el juicio privado de los individuos ignorantes o especuladores, y a una tasa de interés a largo plazo que rara vez, o nunca, baja más allá de un nivel convencional” el desempleo crónico parece inevitable (p. 271).

• ¿Puede hacerlo con política fiscal?

• IMPREVISIBILIDAD DE LA INVERSIÓN: “Cuando el desarrollo del capital de un país se convierte en subproducto de las actividades propias de un casino, es probable que aquél se realice mal” (p. 158)

• INTERVENCIÓN DEL ESTADO - “Espero ver al Estado, que está en situación de poder calcular la eficiencia marginal de los bienes de capital a largo plazo sobre la base de la conveniencia social general, asumir una responsabilidad cada vez mayor en la organización directa de las inversiones” (Keynes, 1992: 164) 18

Algunos elementos de la teoría de Keynes - III• Relación entre Estado y mercado: Keynes, “el fin del laissez faire” (1926)

• “Supone que por la acción de las leyes naturales los individuos que persiguen sus propios intereses con conocimiento de causa, en condiciones de libertad, tienden siempre a promover el interés general” (p. 65)

• “A la doctrina filosófica de que el gobierno no tiene derecho a intervenir, y a la doctrina divina de que no tiene necesidad de intervenir, se añade una prueba científica de que su interferencia es inconveniente” (p. 66)

• “De esta manera, el terreno era fértil para una doctrina según la que, sobre bases divinas, naturales o científicas, la acción del estado de limitarse estrechamente, y la vida económica debe dejarse, sin regular hasta donde pueda ser, a la habilidad y buen sentido de los ciudadanos individuales, movidos por el motivo admirable de intentar progresar en el mundo” (p. 67)

• “En pocas palabras, el dogma *de lo dañino de la intervención del gobierno+ se había apropiado de la máquina educativa; había llegado a ser una máxima para ser copiada. La filosofía política, que los siglos XVII y XVIII había forjado para derribar a reyes y prelados, se había convertido en leche para bebés y había entrado literalmente en el cuarto de los niños.” (p. 72)

• “Uno de los desarrollos más interesantes e inadvertidos de las recientes décadas ha sido la tendencia de la gran empresa a socializarse -particularmente en una gran ferrocarril o una gran empresa de utilidad pública, pero también un gran banco o una gran compañía de seguros- se llega al punto en que los propietarios del capital, es decir, los accionistas, están casi enteramente disociados de la dirección *…+ a medida que pasa el tiempo [las grandes corporaciones] están socializándose por sí mismas” (p. 83)

19

Bibliografía citada• Agis, E.; Girard, C.; Kicillof, A. y Marongiu, F. (2010/10) “La macroeconomía después de la Convertibilidad.” En CENDA, La anatomía del nuevo patrón de

crecimiento y la encrucijada actual. La economía argentina período 2002-2010, Ed. Atuel. Colección Cara o Ceca, Buenos Aires, ISBN 979-987-1155-70-5.

• Blanchard, O. (2008) The state of macro. Cambridge, National Bureau of Economic Research.

• Blachard, O., Dell'ariccia, G. & Mauro, P. (2010) “Rethinking Macroeconomic Policy”, FMI.

• Blanchard, O. Entrevista en Les Echos en http://www.lesechos.fr/info/ inter/300407227-olivier-blanchard-il-est-indispensable-que-les-banques-centrales-laissent-leur-taux-d-interet-tres-bas-.htm, http://www.lanacion .com.ar/nota.asp?nota_ id=1228672 y http://www.eleconomista.es/economia/noticias/ 1878881/02/ 10/Espana- Grecia-y- Portugal-deberan-bajar-salarios-para-recuperar-competitividad-segun-el- FMI.html.

• FMI (2010) “Exiting from Crisis Intervention Policies”.

• Kicillof, A. (2008/8) Fundamentos de la Teoría General. Las consecuencias teóricas de Lord Keynes. EUDEBA, Buenos Aires. Segunda Impresión. ISBN 978-950-23-1612-3. 498 p.

• Kicillof, A.; Nahón, C. (2008/1) “Algunas contribuciones históricas y teóricas para comprender las actuales controversias sobre el tipo de cambio”,Documento de Trabajo Nº7, Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino (CENDA). 37 páginas.

• Kicillof, A. (2007/12) Fundamentos de la Teoría General. Las consecuencias teóricas de Lord Keynes. EUDEBA, Buenos Aires. ISBN 978-950-23-1612-3.

• Kicillof, A. y P. Ceriani (2009/8) “La crisis económica y la teoría convencional”. I Congreso de la Asociación de Economía para el Desarrollo de la Argentina (AEDA), Buenos Aires, CD.

• Kicillof, A. (2010/4) “Exégesis de ‘Mr. Keynes y los clásicos’ de J. R. Hicks”, Realidad Económica, revista nacional con referato, ISSN 0325-1926, p. 44-69.

• Kicillof, A. (2010/4) “La macroeconomía ortodoxa después de la crisis: ¿revolución teórica en puerta o fingido arrepentimiento?”, Revista EPQ?, BuenosAires.

• Kicillof, A. (2010/10) De Smith a Keynes: siete lecciones de Historia del Pensamiento Económico. Un análisis de las obras originales. EUDEBA. 372 páginas. Buenos Aires. ISBN 978-950-23-1758-8

• Kicillof, A. (2009/3) “Salario, precio y ganancia en la Teoría general”. Desarrollo económico - revista de ciencias sociales. IDES, Buenos Aires, vol. 48, Nº 192, enero-marzo 2009 (pp. 471-513). ISSN 0046-001X.

• Keynes, J. M. (1923/1996) Breve tratado sobre la reforma monetaria, México DF, Fondo de Cultura Económica.

• Keynes, J. M. (1930/1935) A Treatise on Money, Brace and Company, Harcourt.

• Keynes, J. M. (1936/2005) Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, Buenos Aires, Fondo de Cultura Económica.

• Krugman, P. (2009) “How Did Economists Get It So Wrong?”, The New York Times, New York.

• Mankiw, G. (1990) “A quick refresher course in macroeconomics”, Journal of Economic Literature, XXVIII.

• Pigou (1927) “Wage Policy and Unemployment”, The Economic Journal, XXXVII.

20